T. Rowe Price的固定收益部門負責人Arif Husain說他在去年很早就發出了有關日本利率上升的警告，他將其描述為「金融上的聖安德烈斯斷層」。

他警告稱，在7月日本央行升息後，投資人只是看到了日圓套利交易的首次逆轉，市場波動性還會繼續增加。

Husain在一份報告中寫道，儘管日本央行態度偏鷹，以及對美國成長放緩的擔憂助長了8月5日對日圓的強烈需求，但投資者可能忽略了全球股票、貨幣和債券市場暴跌的更深層原因。其中包括大量日本資金投資海外，隨著世界第四大經濟體的利率不斷上升，這些資金有被迫回流本土的風險。

「日圓套利交易充當了替罪羊，投資者忽略了更大、更深層趨勢的開始，」Husain表示。 「日本央行的貨幣緊縮及其對全球資本流動的影響遠非簡單，它將在未來幾年產生重大影響。」他的公司管理著約1.57兆美元的資產。

日圓套利交易的突然崩潰，在8月初導致了日經225指數自1987年以來的最大跌幅，並推動了股市波動率指數VIX的激增。經濟學家因而簡單預測，聯準會可能需要採取50個基點的降息或在會議之間採取行動——這種操作通常用於危機時期。

儘管日圓兌美元此後已穩定在140的交易範圍內，但波動性仍然較高。聯準會預期的降息和日本央行進一步收緊可能會在不久之後再次震動市場。

圖：美元兌日圓跌破了上升頻道

Husain擁有近三十年的投資經驗，傾向於在資本可能隨著收益率上升流回日本的情況下，對日本國債進行超配。他也傾向於低配美國國債——他認為隨著日本機構從美國撤出並轉回日本，美國國債可能會面臨壓力。

Husain寫道：「在某個時候，更高的日本收益率可能會吸引該國龐大的人壽保險和退休金投資者從其他高品質政府債券轉向日本國債。實際上，這將重新安排全球市場的需求。

無獨有偶，太平洋投資管理公司日本分公司（Pimco Japan Ltd.）預計日本央行最快將於明年1月再次升息，並準備積極投資超長期日本國債。

該公司的日本債券投資組合經理Tadashi Kakuchi在受訪時表示，儘管8月份地緣政治存在不確定性，金融市場也不穩定，但日本央行貨幣政策正常化的方針並沒有改變，「下次升息最早將在明年1月」。

來源: 金十數據

核心觀點

市場分析

國內經濟仍待築底。宏觀基本面來看，8月製造業PMI淡季仍偏弱，生產和新訂單均錄得回落，庫存被動抬升；7月中國出口保持強勁，其中電子產品，汽車，家電，機械設備等行業出口仍強勁，但前期偏強的家具、紡織服飾有所走弱；而金融數據整體仍弱，7月經濟數據顯示基建逆週期作用有所發力，但整體仍處於築底階段。

近期政策預期有邊際改善：

1. 7月30日中共中央政治局會議召開，相較於4月，此次會議對外部更謹慎、對內需更重視，措詞更為積極。

2. 8月15日，央行總裁在新華社訪談中措詞也較為積極，強調「將加大調控力度，支持積極的財政政策更好發力見效」但同時也強調「維持政策定力，不大放大收」。

3. 根據25個省市的樣本，截至8月22日，8月地方專案債總量新增8000億，創年新高，後續等待實體工作量的確認。

聯準會降息計價仍存下修風險。 8月23日，聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾年會上稱，政策調整的時機已經到來；降息的時機和步伐將取決於數據、前景以及風險的平衡。講話過後，衍生性商品隱含的聯準會年內降息計價再度回升至100bp。從目前經濟數據來看，我們偏向年內降息75bp更合理，也意味著在9月降息靴子落地前後，寬鬆預期存在修正的風險，重點關注本周美國8月非農數據可能的修正。

我們複盤了1957年至今的美國13輪降息樣本，以降息後一年內是否觸發NBER的衰退定義來將樣本分為降息週期下的衰退和非衰退樣本。結論在降息週期中，衰退樣本整體商品將承壓下行，但黃金能否取得正收益且跑贏整體商品，股指同樣承壓，非衰退樣本則股指、商品表現偏強，黃金錄得上漲但不能跑贏前兩者。整體商品在降息靴子落地前更多還是圍繞製造業和就業等重要經濟數據穩定還是進一步走弱，以及降息預期計價等事件。

商品分板塊來看。黑色板塊整體偏震盪，在價格大幅下跌過後，整體五大鋼材產量出現明顯下降，8月29日當週黑色五大材消費環比改善，趨勢反轉仍需要等待更多數據的配合，關註消費改善的持續性；農產品整體中性，8月12日美國農業部公佈了8月供需報告的數據，將新季大豆種植面積和產量上調，利好美豆豐產預期，預計短期內豆粕價格仍將偏弱震盪；貴金屬和有色方面，重點關注美國降息預期可能修正帶來的調整；能源和化學需要關注中東局勢後續變化。

風險提示

地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；聯準會超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險衝擊（風險資產下行風險）。

胡塞武裝週一晚間聲稱，對「藍色潟湖I」號發射了多枚飛彈和無人機負責，但沒有提及沙烏地阿拉伯的油輪。

美國中央司令部表示，胡塞武裝用兩枚彈道飛彈和一種單向攻擊無人機襲擊了這兩艘油輪。

兩艘船都裝載著原油，根據美國軍方聲明，「阿姆賈德號」載有約200萬桶原油，該聲明將攻擊描述為胡塞武裝的「魯莽恐怖行為」。

兩個消息來源早些時候告訴路透社，這些船隻在彼此附近航行時遭到襲擊，但它們能夠繼續航行，沒有發現重大損壞或任何傷亡。

「阿姆賈德號」的所有者－沙烏地阿拉伯國家航運集團巴赫里（Bahri），沒有立即回應評論請求。這艘超級油輪的最大容量為200萬桶。

「藍色潟湖I號」的希臘所有者－海洋貿易海事股份有限公司（Sea Trade Marine SA），目前尚未就此發表評論。這款蘇伊士型油輪的最大容量為100萬桶。

根據路透社報道，一位消息人士表示，「阿姆賈德號」不太可能是直接被瞄準的目標。

沙烏地阿拉伯作為世界上最大的石油出口國，驚恐地看著胡塞武裝向其領土上空發射飛彈，目標是紅海上的船隻。沙烏地阿拉伯一直試圖從也門混亂的戰爭和與胡塞主要支持者伊朗的破壞性不和中抽身。

胡塞武裝在去年11月首次對水域發動無人機和飛彈攻擊。他們聲稱與巴勒斯坦人團結一致，抗議以色列對加薩的戰爭，這場戰爭已經造成數萬人死亡，摧毀了加薩大部分地帶，並引發了人道主義危機。

在70多次襲擊中，胡塞武裝擊沉了兩艘船隻，扣押了另一艘，並至少殺害了三名海員。

國際海軍部隊運作的聯合海上資訊中心表示，週一在也門北部港口薩利夫以西70海裡處，發生了三次彈道飛彈襲擊，擊中了「藍色潟湖I」號油輪。

該中心在一份報告中表示，“評估認為'藍色潟湖I'號被瞄準是因為其公司結構內的其他船隻最近在以色列進行了港口呼叫。”

所有船員都安全。船隻受到了輕微損壞，但不需要援助。

紅海地區持續的動盪顯示了西方的「信譽和威懾力」正在迅速削弱。

來源: 金十數據

有關美國股市估值泡沫的觀點很多。納斯達克100指數今年夏天承受了一些壓力，但這一以科技股為主的基準指數今年迄今仍上漲了16%，而標準普爾500指數繼續徘徊在創紀錄水平附近。

這在很大程度上要歸功於英偉達，該公司是資料中心升級以處理人工智慧軟體的競爭的主要受益者，今年已上漲141%，成為全球市值第三大的公司。雖然該公司上週的業績展望未能達到投資人的預期，股價下跌6.4%，但其本益比仍為34倍。

這個價格很高，但與中東一些最大的公司相比，它看起來也很便宜。本季到目前為止，亞洲股市一直在上漲，這意味著一些股票的溢價甚至更高。

一個例子是沙烏地阿拉伯的ACWA電力公司—全國第三大上市公司，其預期本益比為136倍。這使得它的持有成本比包括Iberdrola和國家電網(National Grid)在內的一籃子歐洲公用事業公司高出約10倍。

甲骨文金融諮詢和投資公司的創始人兼首席執行官穆罕默德·阿里·亞辛表示：“我認為，散戶投資者部分決定了一些價格。”“你會發現，這些公司中有80%到90%是由政府持有的，因此真正的市場機制並不是真正的決定因素。

這家沙烏地阿拉伯財富基金擁有ACWA約44%的股份，自2021年上市以來，該公司的股份增加了近8倍。包括摩根士丹利和花旗集團在內的多數分析師建議投資者賣出。摩根大通分析師今年夏天表示，與主要同業和整體市場背景相比，該公司的估值看起來已經很高了。

在阿拉伯聯合大公國，International Holding自2019年初以來上漲了43,000%，已成為全球最大的公司之一。市淨率等估值指標大幅飆升，IHC的交易價格甚至高於巴菲特的波克夏海瑟威。

與ACWA不同的是，這家總部位於阿布達比的公司沒有分析師對其進行跟踪，這凸顯了將中東視為投資目的地的投資者面臨的另一個問題。對IHC及其子公司Alpha Dhabi和Multiply Group這樣的公司來說，研究很少。阿布達比國家能源公司(Abu Dhabi National Energy，簡稱Taqa)是全球最大的公用事業公司之一，沒有一位外國分析師對其進行過調查。只有三家地區性公司追蹤這家市值近800億美元的公司，其歷史本益比高於微軟或蘋果。

「問題是，這些公司想要被覆蓋嗎?」亞辛說。 「有時候，其中一些公司沒有看到價值。他們被某個大黨緊緊控制，而這個大黨對現狀感到滿意。它將其視為一家控股公司，並剝離了一些基礎公司。”

其中一些阿布達比公司都與一位強大的王室成員——謝赫·塔努恩·本·扎耶德·阿勒納哈揚有關聯。與他的帝國有關的幾家公司是8月富時羅素指數評估的一部分，這意味著國際投資者現在更有可能成為這些股票的被動投資者，這些股票幾乎沒有分析師的關注。

來源: 智通財經

本週二，最新數據顯示，韓國的物價已經顯著降溫，通膨升溫的放緩幅度大於預期，這為韓國央行官員最早於下個月降息打開了大門。

韓國通膨顯著降溫

韓國統計局週二公佈，韓國8月消費者物價指數（CPI）年增2%，較7月2.6%的漲幅有所放緩，也好於經濟學家預期的2.1%。

這項數據是韓國自2021年3月以來的最低通膨增幅，顯示韓國在物價降溫方面的工作已經出現顯著成效。

細分數據顯示，韓國8月食品和非酒精飲料的價格較上年同期上漲2%，服裝和鞋子的價格上漲2.5%。通訊成本成長最為緩慢，僅0.3%。

當然，韓國通膨增幅的顯著下降，某種程度上也是由於去年的CPI基數過高：去年由於韓國能源成本上升，物價指數一度大幅上漲。

韓國央行預計下個月降息

近年來，韓國央行一直在努力控制消費價格。在新冠疫情期間，韓國政府為提振經濟活動而採取了大量刺激措施，導致韓國消費者物價水準大幅攀升。自2023年初以來，韓國央行一直將關鍵利率維持在3.5%的限制性利率水平，以確保物價不再繼續大幅飆升。

自2022年夏季韓國通膨達到高峰以來，近兩年來，韓國在通膨降溫方面已經取得了穩步進展。目前，韓國央行七名委員會成員中，有四人現在對年底前降息的想法持開放態度。

雖然韓國央行行長李昌鏑沒有透露自己的觀點，但許多經濟學家預計，韓國央行將在10月11日的下一次政策會議上降息。

多項理由支撐韓國央行降息

隨著韓國整體物價走勢與央行的預測相符，韓國央行現在越來越關注首爾的房價。近期，首爾房價快速上漲，引發了人們的擔憂，韓國家庭將承擔更多債務，而金融失衡將出現。

目前，韓國政府官員已採取措施控制房價，承諾增加房屋供應，並收緊貸款監管。今年8月份，首爾的公寓購買量出現了幾個月來的首次下降，而銷售價格則繼續下滑。

同時，疲軟的民間支出，加上建築業的信貸風險不斷升溫，令韓國央行有理由考慮下個月降息。

此外，聯準會將在本月開始降息的可能性越來越大，這也支持了韓國央行在下次會議上可能效仿的觀點。

來源: 財聯社

英國外交大臣大衛·拉米（David Lammy）週一表示，由於存在向以色列提供的裝備可能被用於嚴重違反國際人道法的風險，英國將立即暫停其向以色列發放的350個武器出口許可證中的30個。

拉米表示，暫停發放許可證並不意味著全面禁令或武器禁運，而僅涉及那些可能在以色列與哈馬斯在加薩地帶持續衝突中使用的武器。

拉米告訴議會：“我們當然承認以色列需要抵禦安全威脅，但我們對其所採取的方法、平民傷亡和民用基礎設施被毀壞的報告深感擔憂。”

在工黨於七月贏得選舉後不久，拉米說他將更新向以色列出售武器的審查，以確保這些符合國際法。

拉米說：「遺憾的是，我必須在此告知下議院，根據我收到的評估，我只能得出這樣的結論：對於某些英國對以色列的武器出口，確實存在明顯的風險，即它們可能會被用於實施或協助嚴重違反國際人道法的行為。

英國的武器出口占以色列全部武器獲取總量的不到1%，部長表示暫停部分出口不會對以色列的安全產生實質影響，英國繼續支持其自衛權。

以色列外長卡茨稱這一決定令人失望，並且“向伊斯蘭主義激進組織哈馬斯及其伊朗支持者發出了一個非常有問題的信息。”

拉米說，週一的決定並不是對以色列是否違反了國際法的裁決。

「這是一個前瞻性的評估，而不是關於有罪與否的裁定，而且它不預設任何未來由有管轄權法院作出的裁決，」他說。

衝突開始後的許多許可證批准是用於「商業用途」或非致命物品如防彈衣、軍用頭盔或防彈保護的全輪驅動車輛。

儘管工黨在七月贏得了壓倒性勝利，但在穆斯林人口眾多的地區遭遇了重大挫折，並且一些議員也向英國首相斯塔默施壓，要求他對以色列在衝突中的立場採取更強硬的態度。

本次武器出口暫停範圍內包含的項目將是用於戰鬥機、直升機和無人機等軍事飛機的組件。

但是，F-35戰鬥機的零件將被豁免，除非它們直接運往以色列，因為英國政府表示如果不損害整個全球F-35計畫是不可能暫停出售這些零件的。

反對軍火貿易運動的研究協調員山姆·佩羅-弗里曼（Sam Perlo-Freeman）說：「政府今天宣布暫停向以色列發放30個武器出口許可證是一個遲到但受歡迎的舉措，終於根據以色列在加薩犯下的戰爭罪行的壓倒性證據採取了行動。

與美國不同，英國政府不是直接向以色列提供武器，而是發放許可證讓公司出售武器，並在是否符合國際法方面聽取法律意見。

本月早些時候，美國批准了向以色列出售價值200億美元的戰鬥機和其他軍售。

來源: 金十數據