美國1月PPI：超預期飆升，降息預期卻升溫

美國勞工部

數據解讀

摘要:

美國1月PPI高於市場預期，然而部分核心PCE相關分項價格下降，緩和了市場對通膨的擔憂。 PPI數據公佈後，美債殖利率下行，市場預估聯準會今年降息33個基點。儘管通膨數據仍顯韌性，但核心指標溫和成長降低了進一步升息的可能性。

當地時間2月13日，美國勞工部公佈了1月PPI報告：

PPI較去年同期為3.5%，預測值3.2%，前值3.5%（修正後）；

PPI環比為0.4%，預測值0.3%，前值0.5%（修正後）；

核心PPI較去年同期3.6%，預測值3.3%，前值3.7%（修正後）；

核心PPI環比為0.3%，預測值0.3%，前值0.4%（修正後）。

具體來看，儘管整體PPI數據高於預期，但部分與個人消費支出（PCE）相關的分項指標卻下降了。燃料和潤滑油零售的利潤率下降了9.8%。投資組合管理費上漲0.4%，而機票價格下降0.3%。

醫療保健價格在1月出現環比下降，其中醫生護理價格下降了0.5%，醫院住院護理成本下降了0.3%，醫院門診護理價格下降0.4%。而這個計畫在核心PCE中的權重接近20%；核心PCE中的另一個重要項目——投資組合管理的服務成本雖然出現連續第二個月上漲，但漲幅也收窄至了0.4%。

這或許意味著美國通膨可能不如通膨數據表現的那般「強勢」。而且房屋價格部分和工資還將有足夠的下行壓力，這將繼續給通膨帶來下行壓力。

而PPI的上升主要來自商品和服務。批發商品價格在12月上漲0.5%後上漲0.6%。超過一半的漲幅來自能源商品價格上漲1.7%。在禽流感爆發的情況下，食品價格飆漲1.1%，雞蛋價格飆漲44.0%。食品和能源價格往往波動較大，容易受到短期或一次性事件（如惡劣天氣、疫病、戰爭和供應鏈中斷）的影響。不包括食品和能源，商品價格連續第二個月小漲0.1%。

服務業方面，服務業在12月上漲0.5%後成長0.3%，其中旅館住宿服務價格上漲5.7%，佔服務價格漲幅的三分之一以上。

汽車零售、公路貨運、食品和酒類零售以及服裝、珠寶、鞋類和配件零售以及捆綁有線電信的批發價格也有所上漲。

這份數據再度印證了在川普政府實施關稅之前，美國面臨的物價壓力就已顯著升溫。

整體而言，最新的PPI數據顯示美國生產者價格存在一定的上行壓力，但部分關鍵分項指標的下降為未來的通膨走勢提供了一些正面訊號。在PPI數據公佈後，美國股市和債市均出現上漲，10年期美債殖利率下降近10個基點，至約4.53%。儘管整體PPI數據高於預期，但部分分項指標的回落緩解了市場對通膨的擔憂，核心指標的溫和成長符合聯準會的預期，降低了進一步升息的可能性。

然而川普政府推動的關稅政策可能加劇通膨壓力。關稅可能會推高商品價格，進而影響消費者物價指數（CPI）和PCE的趨勢。

根據LSEG的計算，在PPI數據公佈後，美國利率期貨市場的最新定價顯示聯準會今年將降息33個基點，高於週三時的27個基點。預計下次降息時間將在10月或12月。

美國1月PPI

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Owen Li

經濟

川普前顧問史蒂芬摩爾告訴CNBC，當前的關稅爭端更有可能演變為“貿易衝突”，而不是貿易戰。摩爾曾在2016 年川普首次競選期間擔任高級經濟顧問，他表示這場爭端代表著「爭奪全球經濟主導地位和霸權的鬥爭」。他還將矛頭指向歐洲，要求盟友在支持美國還是中國之間「做出選擇」。

美國總統川普的前經濟顧問史蒂芬摩爾表示，中國的關稅痛點門檻「比美國低很多」。

摩爾在杜拜舉行的Delivering Alpha 活動上表示，中國是川普徵收關稅的主要目標。

他將這項對外經濟政策描述為川普策略中的“談判工具”，並表示這代表著“爭奪全球經濟主導地位和霸權的鬥爭”。

摩爾沒有將當前的爭端定性為貿易戰，而是表示，這更有可能演變為「貿易衝突」。

他補充道，中國「無法贏得」這場提高關稅的遊戲，因為中國的經濟「表現不太好」。

「中國將感受到這些關稅的影響，」他告訴CNBC 的丹墨菲。 “貿易戰對兩國都不利。但他們的痛苦閾值比我們低得多。”

摩爾在2016 年川普首次競選期間擔任高級經濟顧問，目前是傳統基金會的客座高級研究員。傳統基金會是華盛頓頗具影響力的右翼智庫，也是「 2025 年計畫」的推動者，該計畫在其900 頁的授權書中呼籲對聯邦政府進行全面改革。

歐洲必須“做出選擇”

摩爾也嚴厲批評了歐洲對中國的立場，聲稱「歐洲人、英國人和澳洲人必須在美國和中國之間做出選擇」。

他說：「我希望歐洲人明白，這事關地球的存亡，我們不能允許中國接管亞洲。」然而，北京和歐盟也捲入了電動車關稅貿易爭端。

經濟學家們對貿易緊張局勢升級發出了嚴峻警告，凱投宏觀的保羅·阿什沃思表示，川普最初的關稅聲明「只是可能演變為一場極具破壞性的全球貿易戰的首擊」。

摩爾也支持美國總統對墨西哥、加拿大和中國徵收關稅的動機，美國政府稱此舉是為了打擊芬太尼和海洛因毒品的進口。

他說：“如果川普真的能讓加拿大和墨西哥幫助阻止這些致命毒品進入美國，那麼......為從這些國家進口的商品支付更多費用是值得的。”

中國反駁了川普有關芬太尼的言論，稱其是“國內問題”，而墨西哥總統克勞迪婭·希因鮑姆則駁斥了川普有關墨西哥所謂與犯罪集團結盟的說法，稱其是“誹謗”。

川普表示，他將暫停對加拿大和墨西哥徵收關稅，因為兩國同意共同努力防止芬太尼販運到美國，儘管他對中國的關稅已經實施。中國已對美國某些進口產品徵收關稅作為報復

川普此後表示，將對所有進口到美國的鋼鐵和鋁徵收關稅。

來源：CNBC中文網

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Devin

大宗商品

週四（2月13日），國際原油期貨價格持平，縮減早盤逾1%的跌幅，因美國關稅公告被推遲到至少4月，減輕了貿易戰帶來的壓力。

布蘭特原油期貨收盤下跌16美分，或0.21%，報每桶75.02美元。美國西德州中質原油(WTI)收盤下跌8美分，或0.11%，每桶71.29美元。

由於俄羅斯和烏克蘭可能達成的和平協議令交易商擔心對莫斯科的製裁結束可能增加全球能源供應，油價早些時候大幅下跌。

美國總統川普下令商務和經濟官員研究對向美國商品徵收關稅的國家徵收對等關稅。市場參與者表示，他們的建議要到4月1日才會出台，以便有更多時間與貿易夥伴進行談判。

Price Futures Group高級分析師Phil Flynn表示：“我們看到4月份之前未生效的關稅價格大幅回升。這將為談判提供時間。”

週三，川普表示，俄羅斯總統普丁和烏克蘭總統澤倫斯基分別與他通電話，表達了和平願望。隨後，布蘭特原油和美國原油價格下跌逾2%。川普下令美國官員開始就結束烏克蘭戰爭進行談判。

瑞銀分析師喬瓦尼·斯陶諾沃(Giovanni Staunovo)表示，過去24小時油價下跌似乎是由於人們從擔心供應緊張轉變為擔心供應充足所致，並補充稱，一些人預計俄羅斯能源出口將增加。

國際能源總署（IEA）在最新的石油市場報告中表示，上個月俄羅斯原油產量小幅上漲，如果找到解決美國最新制裁方案的辦法，俄羅斯石油出口可望維持下去。

PVM分析師約翰·埃文斯(John Evans)表示，俄烏衝突和談的可能和周三的美國石油庫存數據抵消了美國通膨數據的上升，這可能促使聯準會在2025年採取謹慎的降息態度。

俄羅斯是世界第三大石油生產國，近三年前入侵烏克蘭後對其原油出口實施的製裁支撐了油價上漲。

澳新銀行分析師週四表示，由於“對原油供應風險將緩解的樂觀情緒”，以及美國和歐盟的製裁，油價因潛在和平談判的消息而下跌。

作為全球最大的原油消費國，美國原油庫存增加也對市場帶來壓力。美國能源資訊署(EIA)週三公佈的數據顯示，上周美國原油庫存增幅超乎預期。

來源: 國際石油網

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Alex

經濟

美國1 月生產者物價指數月數據略高於預期。但花旗集團估計，PPI 中的一些成分價格下降，這可能導致個人消費支出物價指數報告疲軟。

同時，儘管美國總統川普簽署了徵收對等關稅的行政命令，但他並沒有立即對這些國家徵收關稅。

最終，樂觀和寬慰戰勝了恐懼和擔憂，推動股市上漲。這可能是「明天會更好」或「明天的問題明天再處理」的情況。儘管我們為未來做了許多規劃和預測，但有些事情只有明天才能告訴我們。

你今天需要知道什麼

簽署互惠關稅美國總統唐納德·川普週四簽署了一份總統備忘錄，闡述了他對外國徵收「互惠關稅」的計劃。川普表示，根據該計劃，美國將把其他國家的非關稅政策（如增值稅）視為不公平的貿易行為，並應徵收關稅作為回應。只有在白宮研究了每個受影響國家的適當關稅水準後，互惠關稅才會生效。

市場看到了一線希望。美國股市週四上漲，因為科技股上漲，川普的互惠關稅沒有立即生效。標準普爾500 指數道瓊工業指數上漲1.04% 上漲0.77%，那斯達克指數上漲1.5%。泛歐斯托克600 指數德國Dax 指數上漲1.09%。上漲2.09%，創兩年來最大單日漲幅，得益於西門子由於第一季獲利好於預期，股價上漲逾7%。

批發價格高，但內部疲軟。美國勞工統計局週四報告稱，1 月份美國生產者物價指數年增3.5%。本月批發價格上漲0.4%，高於道瓊預測的0.3%。儘管數據高於預期，但報告中有跡象表明價格可能正在降溫。例如，醫師護理價格下跌0.5%，國內機票價格下跌0.3%，經紀服務價格下跌2.2%。

Coinbase代幣週四公佈的第四季收益大大超出預期。加密貨幣市場的營收從去年同期的9.538 億美元躍升至23 億美元，增幅超過130%。淨收入為13 億美元，高於去年同期的2.73 億美元。在承諾採取加密貨幣友善政策的川普當選為第47 任美國總統後，Coinbase 受惠於比特幣的大幅上漲。

蘋果和阿里巴巴阿里巴巴集團。董事長蔡崇信週四證實，該公司正與蘋果合作，為在中國銷售的iPhone 推出人工智慧。蔡崇信在杜拜舉行的世界政府高峰會上表示：「[蘋果]與中國多家公司進行了交談，最終他們選擇與我們合作。他們希望使用我們的人工智慧來支援他們的手機。」蘋果受此消息影響，阿里巴巴股價上漲2%，而在美國上市的阿里巴巴股價上漲1%。

結束與俄羅斯戰爭的談判即將開始——但烏克蘭可能為和平付出高昂代價

美國總統川普週三表示，他與俄羅斯總統普丁和烏克蘭總統弗拉基米爾澤連斯基通了電話，兩位領導人都表示希望和平。川普表示，他指示美國官員立即開始和平談判。在川普宣布這項消息之前，美國國防部長皮特·赫格塞斯曾給烏克蘭加入軍事聯盟北約和收復2014 年俄羅斯入侵克里米亞後失去的領土的希望潑了一盆冷水。

烏克蘭開始意識到一個殘酷的現實：其最大的盟友和恩人美國可能會要求烏克蘭為和平付出高昂代價。除了基輔，烏克蘭在歐洲的盟友似乎也對川普的單邊行動感到震驚，歐洲大陸的高層官員擔心他們可能會被排除在和平談判之外。

來源：CNBC中文網

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Kevin Du

大宗商品

道明證券的資深商品策略師Daniel Ghali表示，即使在關稅和貿易局勢解決後，大量金銀從英國流入美國的情況也不太可能重現。雖然金價有望繼續創出歷史新高，但白銀的格局更為強勁。

在2月12日的一次採訪中，Ghali 稱，美元走強歷來對包括貴金屬在內的大宗商品不利，但現在情況已經不同了。

他表示：“目前黃金的格局異常強勁，黃金投資者對此最好的說法就是'無論如何都是我贏'。在這種情況下，美元走強實際上足以引發我們所說的'神秘買家活動'，這些買盤主要來自亞洲，來自央行、散戶和機構投資者，最終都與貨幣貶值對沖掛鉤。”

Ghali表示這種情況已經持續了兩年多。他說：“當美元足夠強勢時，它實際上會產生一種違反直覺的影響。相反，如果美元走弱，美國利率下降，宏觀基金現在有一些子彈可以使用，他們會在這種情況下增持黃金。所以在這種情況下無論如何都是我贏。”

但如今亞洲的需求情況其實與2023年和2024年大不相同，因為亞洲大國的黃金ETF不再支持金價上漲。

Ghali表示：「我們上週看到的是該國黃金交易所的交易量大幅增加。去年，這最終與散戶對該國黃金ETF非常強勁的購買活動有關，今年的情況似乎並非如此，目前還不清楚是什麼推動了這一趨勢，但我們認為，最終的驅動因素是貨幣貶值壓力。」

雖然道明證券認為目前黃金的環境非常有利，但他表示，銀價的環境甚至更好。

他表示：“我們認為白銀的格局異常強勁，這是當今大宗商品市場上最令人信服的案例。”

Ghali補充說：「這不是你聽說過的白銀擠壓的說法，這是你可以買入的白銀擠壓。這裡發生的事情是一種人為的催化劑，迫使倫敦的庫存以異常的速度消耗，而美國的庫存開始以難以置信的速度增長。白銀的獨特之處在於，美國恰好在市場上是一個重要的速度消耗，而美國的庫存開始以難以置信的速度增長。白銀的獨特之處在於，美國恰好是一個重要的最終用戶目的地，白銀結構公司恰好處於至少四年性的價格是否會在我們目前的庫存表面上，我們是否會如此清楚地回到市場上至少四年的價格。規來源的庫存積累，價格實際上必須上漲。

他強調：“這是一個非常強大的銀價格局，我們認為銀價最終將趕上黃金去年異常強勁的表現。”

現貨白銀日線圖

來源: 匯通網

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Cohen

政治

經濟

幾十年來，美歐之間的緊密關係一直是慕尼黑安全會議的核心。儘管存在一些分歧，但雙方始終有強大的合作基礎，相互尊重，同舟共濟。

然而，自從川普當上美國總統以來，這種確定性就面臨瓦解。因此，慕尼黑安全會議成為了跨大西洋關係的風向標。今年的會議將於本週五（2月14日）正式召開。

可以確定的是，川普在第二個總統任期的頭幾週，已經讓美歐關係風雨飄搖。「美國優先」仍是川普堅定不移的原則，即便這可能讓美國和盟友「友誼的小船說翻就翻」。

這些緊張關係預計將主導本次會議的討論。會議將在慕尼黑著名的巴伐利亞宮酒店舉行，時間為2月14日至16日。

預計將有60位各國政界領袖、軍方高層和專家齊聚一堂。該會議被認為是全球最重要的安全政策論壇之一。

來自美國新政府的副總統JD萬斯和國務卿魯比奧已確認參會，但美國國防部長皮特·海格塞斯（Pete Hegseth）不會出席。

此外，會議主席克里斯托夫·霍伊斯根（Christoph Heusgen）宣布，本次會議將迎來有史以來規模最大的美國國會代表團之一。新任北約秘書長呂特也將出席。

川普指責歐洲“占美國便宜”

慕尼黑安全會議是一個非正式會議，不會做出任何正式決定。因此，該會議鼓勵開放討論，不會迴避衝突。

川普已經為跨大西洋關係設定了一個更尖銳的基調。在本次會議前夕發布的《2025年慕尼黑安全報告》中，引用了川普在競選期間的一句話：“歐洲國家在貿易和北約問題上都在占我們的便宜。”他還對歐洲警告道：“如果你們不付錢，我們就不保護你們。”

川普對歐洲北約成員國在軍事上的低投入感到不滿。他多次批評德國在這問題上的態度。

長期以來，美國承擔了北約大部分費用，並為歐洲提供了可靠的軍事保護。但川普現在希望為這項保護附加上條件。他要求盟友將國防支出提高到佔國內生產毛額（GDP）的5%。然而，德國剛勉強達到北約設定的最低標準2%。

川普已經出手大幅削減美國對國際組織的資金支持。《2025年慕尼黑安全報告》指出，川普的團隊認為，即使是像美國這樣的全球大國，其資源也是有限的，必須優先用於國內發展。報告寫道：“事實上，'資源稀缺'已經成為共和黨外交政策思維的核心前提。”

美國特使將公佈烏克蘭和平計畫？

川普的政策可能會對援助烏克蘭產生負面影響。在此之前，美國一直是烏克蘭的主要支持者。

烏克蘭總統澤倫斯基和川普的烏克蘭事務特使基思·凱洛格（Keith Kellogg）預計都會出席慕尼黑會議，雙方有許多話題需要討論。

會議召開前，一些傳言稱，凱洛格可能在會議上公佈川普政府的烏克蘭和平計畫。而川普分別同普丁和澤連斯基通電話並流傳到媒體的內容，尤其是結束俄烏戰爭的路徑討論已為本次峰會增添緊張的氛圍。

因此，會議主席霍伊斯根保持謹慎態度。他表示：“我們希望慕尼黑會議能夠推動烏克蘭和平進程。也有跡象表明，這一進程可能會取得進展。”

霍伊斯根希望，慕尼黑會議能達成和平計畫。但他強調，烏克蘭的領土完整和主權必須得到保障。

霍伊斯根曾是德國前總理梅克爾的外交政策顧問，也曾擔任德國駐聯合國大使。

然而，俄羅斯政府代表再次未能受邀出席會議。

霍伊斯根強調，獲得邀請的前提是「願意進行對話」。他說：“只要普丁總統不承認基輔政府或澤連斯基，我認為這樣的對話就不可能實現。”

不過，俄羅斯反對派代表和非政府組織的與會者仍然受到歡迎。

來源：德國之聲中文網

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Cohen

經濟

政治

印度總理莫迪週四在與美國總統唐納德·川普舉行的聯合新聞發布會上表示，印度和美國將努力實現到2030 年雙邊貿易額增加一倍以上，達到5000 億美元。川普承認印度近期降低美國進口產品關稅的舉措，並表示將就貿易分歧展開談判，希望達成協議。

印度總理莫迪週四在與美國總統唐納德·川普舉行的聯合新聞發布會上表示，印度和美國將努力實現到2030 年雙邊貿易額增加一倍以上，達到5000 億美元。

莫迪在華盛頓兩國領導人會晤結束時還表示：“我們的團隊將努力盡快達成一項互利的貿易協定。”

川普承認印度最近採取了降低部分進口產品關稅的舉措，並表示將就貿易分歧展開談判，希望達成協議。

莫迪表示，印度和美國也將合作開發人工智慧和半導體，同時致力於建立強大的戰略礦產供應鏈。

就在川普發表上述言論的幾個小時前，川普簽署了一份總統備忘錄，概述了他對包括印度在內的外國徵收「互惠關稅」的計劃。

川普表示，美國只需徵收與印度相同的關稅稅率，而與印度的貿易逆差可以透過石油和天然氣的銷售來解決。

印度對最惠國待遇國家徵收17%的簡單平均關稅，而美國僅3.3%。美國與大多數主要經濟體享有最惠國待遇。

根據美國貿易代表辦公室估計，到2024 年，美國與印度的商品貿易總額將達到1,290 億美元。去年，印度與第二大貿易夥伴美國的貿易順差達457 億美元。

芝加哥大學布斯商學院金融學教授、前印度儲備銀行行長拉古拉姆·拉詹(Raghuram Rajan) 在接受CNBC“ Squawk Box Asia ”採訪時表示，5000 億美元的貿易額這一崇高目標是可以實現的。

拉詹補充說，印度是世界上最大的國防裝備進口國，它可能將進口重點從俄羅斯轉向美國，並增加從美國製造商購買的液化天然氣。

美國總統在新聞發布會上表示：“我們現在是一個互惠國家……印度收取什麼，我們就向他們收取什麼。其他國家收取什麼，我們就向他們收取什麼。所以這叫做互惠，我認為這是非常公平的方式。”

總統表示，互惠關稅不會立即生效，因為他的政府正在為每個受影響的國家確定適當的關稅水準。

川普已經對中國、加拿大和墨西哥徵收關稅，並對全球鋼鐵和鋁進口徵收關稅。川普對加拿大和墨西哥徵收的關稅目前暫停，因為兩國承諾打擊與美國邊境的非法販毒活動。

拉賈拉特南國際研究學院研究員丹尼爾·巴拉茲表示，儘管週三的峰會氣氛令人鼓舞，但美印關係中仍然存在摩擦跡象，例如非法移民問題以及印度與俄羅斯的密切關係。「尤其是後者，不太可能在短期內消失，可能仍是雙方之間的痛點，」他說。

來源：CNBC中文網

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美國1月PPI：超預期飆升，降息預期卻升溫

川普前顧問稱，中國徵收關稅的門檻“比美國低很多”

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來源：CNBC中文網

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來源: 國際石油網

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來源：CNBC中文網

金價可望持續刷新歷史高位，但白銀格局料更為強勁

現貨白銀日線圖

來源: 匯通網

川普陰影籠罩下的慕尼黑安全會議

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來源：德國之聲中文網

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