隨著投資人對日本央行進一步升息的預期升溫，日本經濟數據近十年來首次受到日圓交易者的重視。

在2016年初日本央行開始實施激進的貨幣寬鬆政策後，交易者幾乎毫不懷疑刺激措施將持續，無論經濟指標如何，這也使得忽略日本數據成為常態。但自從日本央行去年3月結束負利率政策以來，市場心態已經發生了顯著變化。

最近的匯率波動凸顯了這一點。根據彭博彙編的數據，2月5日最新薪資數據發布後五分鐘內，美元兌日圓匯率波動0.11%，為2017年以來最大反應。 2月17日GDP數據發布後五分鐘內，此匯率波動0.18%，為2016年以來第二大反應。

本地經濟數據開始影響日圓走勢

儘管這些波動仍然較小，但它們表明市場參與者的心態發生了變化。歷史上，美元兌日圓匯率主要由美國債券殖利率和全球最大經濟體的數據所驅動。如今，日本央行暗示將進一步升息，而聯準會在去年一系列降息後仍處於觀望模式。

巴克萊證券日本公司外匯和利率策略主管Shinichiro Kadota表示：“日本數據通常不會影響市場，但最近它們的影響更大。這可能是因為日本央行現在是一個更大的驅動因素。”

日圓與衡量經濟數據偏離預期的指標之間的關聯性越來越強。日圓名目有效匯率與花旗集團經濟意外指數的相關性為0.30。儘管這仍遠低於顯示完全同步的1.0，但高於其他G10貨幣。

在G10貨幣中，日圓如今與花旗經濟意外指數的相關性最強

日圓對本地經濟數據的敏感度增強可能意味著更多升值空間，因為近期強勁的數據為日本央行繼續升息提供了支持。這增加了外國投資者和本地保證金交易者減少看跌日圓押注的可能性，從而加速日圓升值。

商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，資產管理公司對日圓的看漲情緒已達到2021年以來最高水平，而對沖基金正在減少做空日圓的押注。另一方面，彭博彙編的數據顯示，利用保證金交易加桿桿的交易員本月將看跌日圓的押注增加了約70%。這些基於高利息貨幣需求建立的部位可能被平倉，從而加速日圓升值。

本月數據顯示，日本名目薪資成長創近30年來最快，GDP數據也顯示日本經濟表現優於預期。本週的東京消費者物價指數（CPI）預計將保持日本央行走在繼續升息的軌道上，選擇權偏斜顯示市場預計未來一個月日圓將進一步升值。

日本保證金交易者加大做空日圓押注力度

Monex債券和外匯交易員Tsutomu Soma表示：“市場情緒是交易者正在尋找推動日圓兌美元匯率升值的實質因素。”

隔夜指數掉期（OIS）顯示，交易者預計今年僅有一次確定的升息。這將使美日利率差距仍然較大，並對日圓構成壓力。日圓走強也可能為日本央行在升息時機上有更大的彈性。

摩根大通策略師估計，在過去兩年中，與薪資相關的數據意外對日圓的影響最大，因為日本央行強調他們關注薪資成長動能及其對企業定價行為的影響。儘管日圓尚未完全反映升息和通膨壓力的影響，但策略師預計這種情況將會改變。

荷蘭合作銀行預計，隨著投資人關注日本經濟的強勁表現，日圓今年將在G10貨幣中表現優異，並預測其兌美元和歐元的匯率將進一步升值。

該行G10外匯策略主管Jane Foley表示：“儘管日本央行行長植田和男過去幾個月一直在用過去時談論通縮時期，但投資者似乎現在才開始放下一些懷疑。這解釋了為什麼市場如此關注經濟數據，且最近的數據往往優於預期。”

日圓隨著本地經濟數據改善而走高

來源: 金十數據

AI可望加速華人企業基本面改善

科技創新突破喚醒投資者

來源：紅刊價投

據報道，日本的出生人數再創歷史新低，這凸顯出「為老齡化社會承擔不斷膨脹的社會保障成本」這一挑戰正日益嚴峻，而與此同時，日本的納稅工人群體已經在不斷萎縮。

週四，日本厚生勞動省公佈的初步統計結果顯示，2024年日本國內出生人口數量為720,988人（含在日外國人），年減5%，延續了連續九年下降的趨勢。這也是自1899年開始有記錄以來的最低水準。

上述報告也顯示，同期死亡人數上升1.8%，達到創紀錄的162萬人，導致總人口出現有史以來最大的年度下降。

有分析指出，日本人口出生率的持續下降，使日本政府更加捉襟見肘了，它已經背負著已開發國家中最沉重債務負擔了。根據國際貨幣基金組織（IMF）的報告，日本今年的公共債務將達到國內生產毛額（GDP）的232.7%。

分析師也指出，勞動力減少意味著政府稅收減少，同時也給企業帶來了應對員工短缺的壓力。

自1995年日本勞動年齡人口達到高峰以來，其勞動市場一直相對緊張。失業率為2.4%，是經合組織國家中最低的，幾乎四年來一直維持在3%以下。根據Recruit Works Institute的估計，到2040年，日本預計將面臨1,100萬的勞動力缺口。

根據Teikoku Databank的一項調查數據，在2024年，創紀錄的342家日本公司因勞動力短缺而破產。

同時，隨著越來越多的人口超過退休年齡，日本的社會安全成本持續攀升。從4月開始的財政年度，政府已經為社會安全撥款37.7兆日圓（2,530億美元），比過去十年增加了近20%。

此外，日本的退休金制度也面臨壓力，繳納者越來越少，領取者越來越多。日本厚生勞動省的數據顯示，在過去20年裡，繳納退休金的人數減少了約300萬，而領取退休金的人數卻增加了近40%。

總的來說，出生率的持續下降在一定程度上反映了年輕一代不願生孩子，儘管政府最近做出了努力。日本首相石破茂（Shigeru Ishiba）在前首相的倡議基礎上，正在推動一項3.6萬億日元的托兒政策一攬子計劃，其中包括對準父母的支持，以及改善托兒工作者的工作條件。

不過，儘管相關支出不斷增加，但似乎並未產生明顯的效果。

最後值得一提的是，日本的情況也是全球趨勢的縮影，而且這種趨勢還在不斷擴大。去年，韓國的生育率九年來首次小幅上升，但0.75的生育率仍遠低於維持人口所需的水準。 2023年，法國的出生率下降速度加快，達到半世紀以來的最快速度。

來源: 財聯社

今年年初時，投資人普遍押注美國總統川普的政策將推動美國股市和美元在全球市場中脫穎而出。然而，這項預期似乎正面臨越來越大的考驗。

川普對政府的改革以及在貿易和其他政策方面的大規模舉措不僅沒有為投資者帶來信心，反而注入了不確定性，並且，消費者和企業對經濟前景感到擔憂，這令美國例外主義的敘事受到了威脅。

Natixis Investment Managers投資組合策略師Garrett Melson表示：“政策不確定性正在導致一種動態……投資者、企業領袖和消費者都開始稍微收緊開支。”

他補充道，「這背後的背景是，除了所有政策和川普政府的噪音外，美國經濟已經處於降溫軌道」。

此外，近年來推動市場大部分漲幅的美國大型科技和成長型公司，因估值和對中國低成本人工智慧模型DeepSeek的擔憂而步履蹣跚。一隻追蹤所謂的「七巨頭」集團的ETF自去年12月中旬的高點以來已下跌超過10%。

雖然「七巨頭」集團中的關鍵成員英偉達(NVDA.US)在周三發布的財報中給出了超出預期的第一季度營收指引，但對利潤率的前景略低於預期，這可能為週四美股的走勢奠定基調。

美股、美元雙雙遇冷

進入2025年，美國股市和美元一度被廣泛預期將超越外國同業。然而，今年以來，美國基準標普500指數僅上漲了1%多一點，而涵蓋40多個國家股票的MSCI指數上漲了約7%，同時美元自1月高峰以來對一籃子主要貨幣下跌了約3%。

這種表現差異部分源自於美國以外的發展，包括歐洲令人驚訝的經濟數據和中國人工智慧模型的出現，震動了在美國股市中佔據重要地位的科技產業。

同時，消費者和企業最近的疲軟指標，以及川普政府宣布一系列關於貿易政策和政府機構裁員公告，加劇了對美國經濟成長前景的擔憂。

過去一周，美國經濟出現了令人擔憂的跡象，其中包括週二發布的一份數據，顯示2月消費者信心以3年半以來的最快速度下降，以及另一份數據顯示消費者情緒降至15個月低點。

上週五的一項調查也顯示，商業活動降至17個月低點，2月的活動幾乎停滯。

這些經濟報告可能會讓投資人有更多理由配置國際資產，因為與美國相比，這些資產的估值變得越來越便宜。例如，根據LSEG Datastream的數據，以本益比計算，標普500指數相對於美國以外股票的MSCI指數的溢價在2024年底達到了20多年來的最高水準。

今年年初已將全球股票投資組合更多地配置到美國以外股票的Murphy Sylvest Wealth Management高級財富顧問兼市場策略師Paul Nolte表示：“人們一直預計美國(經濟)將繼續表現良好。因此，如果這方面存在問題，那麼美國的一些估值過高可能需要下降到更接近世界其他地區的水平。”

野村證券交叉資產策略董事總經理Charlie McElligott週一在一份報告中表示，美國經濟數據最近的疲軟促使投資者越來越多地將「成長恐慌」情景的機率提高。

他表示，投資人似乎正在「了解」川普政府最初政策的影響，並開始考慮到比大選後初期敘事所暗示的更嚴重的增長拖累。

其他指標也可能反映企業前景更加黯淡。美國獨立企業聯合會1月的調查發現，計劃在未來六個月內進行資本支出的小企業成員比例降至去年11月大選前的最低水準。

Dealogic的數據顯示，儘管預計政府將為併購提供更友善的監管環境，但2025年前兩個月宣布的美國交易的價值和總數比去年同期下降了約三分之一。

BBH策略師週二在一份報告中表示，“再有一兩個月的美國經濟數據不佳將對美國例外主義敘事造成打擊”，並對美元構成下行風險。

歐股飆漲

歐洲股市今年年初普遍飆升，2025年迄今，泛歐STOXX 600指數上漲了10%。

Angeles Investments的首席投資長Michael Rosen表示，最近歐洲的企業利潤成長超出預期的程度超過了美國。

Rosen表示，在過去15年的大部分時間裡，他的公司一直在「積極增持」美國股市，但在短期內將更多地轉向歐洲股票。

Rosen表示：“有更多的證據表明，我們在美國看到的非常強勁的經濟表現開始有所減弱。”

Truist Advisory Services聯席首席投資官Keith Lerner表示，事實上，選舉後美國例外主義貿易“過於擁擠”，為年初至少出現一些逆轉鋪平了道路。

「七巨頭」領導力毋庸置疑

不過，對許多投資者而言，儘管美國資產開局不穩，但他們可能仍不會放棄交易。

雖然美國經濟顯示出疲軟跡象，但許多投資者表示，短期衰退的風險仍然很低，而川普政策的經濟效益可能會在今年稍後出現。

投資人表示，如果美國經濟確實陷入困境，在某個時候，這種疲軟可能會在某個時候蔓延到其他地方。

Nolte表示：「如果美國感冒，世界其他地區也會感染流感。」「七巨頭」被許多投資者認為比其他行業更能抵禦經濟疲軟，這可能在全球放緩中支撐美國市場。

Osaic首席市場策略師Phil Blancato表示，「『七巨頭』股價並不便宜…但他們的領導力毋庸置疑」。

來源: 智通財經

美國總統唐納德·川普週三（2月26日）宣布，取消上屆政府對委內瑞拉能源部門發放的“特許協議”，該協議曾允許美國公司在這個受制裁的南美國家有限恢復開採和出口石油。

委內瑞拉於2019年1月起中斷與美國外交關係，隨後美國不斷擴大對委的經濟制裁，包括禁止進口委內瑞拉原油、凍結委石油公司在美境內資產。不過，在2022年11月26日，美國政府宣布向雪佛龍石油公司發放許可證，允許企業有限恢復在委內瑞拉的原油開採業務，並將該國的原油運往美國。

週三，川普在他的社交媒體平台Truth Social上發文稱，“我們特此撤銷喬·拜登在石油交易協議上對委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅做出的讓步。”

雖然川普沒有提到能源巨頭雪佛龍的名字，但據了解，雪佛龍是唯一一家在2022年11月獲得委內瑞拉國有石油公司Petróleos de Venezuela （PDVSA）特許經營許可證的公司。

先前根據統計，雪佛龍​​公司在委內瑞拉的業務每天能出口約24萬桶原油，超過該國石油總產量的四分之一。而撤銷許可意味著，之後雪佛龍將無法再出口委內瑞拉的原油，全球原油供應或有影響。

雪佛龍方面表示，正在考慮這項決定的影響，並強調稱，該公司在委內瑞拉開展業務遵守了美國政府提供的所有法律和製裁框架。

受此消息影響，油價週四（2月27日）從兩個月低點攀升。週四，美國WTI原油小漲0.09%至每桶68.68美元。而此前一日，由於美國燃料庫存意外增加、以及市場對俄烏之間達成和平協議抱有期望，週三（2月26日）WTI原油期貨和布蘭特原油期貨價均收於12月10日以來的最低點。

此外，川普此舉對委內瑞拉的石油工業同樣造成打擊。

顧問公司Rystad Energy的分析師Schreiner Parker表示，雪佛龍對委內瑞拉供應的稀釋劑是當地石油生產的生命線，若供應中斷，將是個大問題。稀釋劑是石油生產商用來稀釋委內瑞拉當地生產的重質原油的一種物質，對開採和運輸至關重要。

Parker也指出，稀釋劑的損失可能導致委內瑞拉的石油產量從去年的每日90多萬桶下降到每日50萬桶以下。

委內瑞拉擁有世界上最大的探明石油儲量，並且是歐佩克的創始成員國，儘管如此，該國的政局動盪和美國主導的製裁使該國的原油產量從2016年的約250萬桶/天一落千丈，暴跌至2020年的40萬桶/天。去年，由於雪佛龍帶來的合資企業，石油產量有所回升。

委內瑞拉顧問公司Ecoanalitica的董事Asdrúbal Oliveros預測，雪佛龍被撤銷石油許可或令委內瑞拉今年的GDP增速從3.2%降至2%，“顯然，不僅經濟增長會受到嚴重影響，還會波及外匯流動、通貨膨脹和貨幣貶值等方面。”

委內瑞拉副總統Delcy Rodríguez也表示，取消雪佛龍許可證的決定是「破壞性的和令人費解的」。

來源：財聯社