澳洲債券價格的持續上漲表明，交易員不太相信澳洲聯邦儲備銀行會頂住同業壓力堅持鷹派立場。

澳洲債券在過去一個月的總回報率約為3%，表現優於亞洲債券和美國國債。由於紐西蘭央行和英國央行已經開始放鬆政策，投資人對澳洲央行發出的不會降息的訊息表示懷疑。

澳洲通膨放緩和失業率上升，強化了人們對澳洲央行最早將於今年開始降息的押注。澳洲債券也受到美國國債的提振，美國公債將出現三年來最長的月漲幅。

圖：澳洲10年期公債殖利率跌至2023年以來最低

澳洲國民銀行高級固定收益策略師Kenneth Crompton表示：「澳洲聯邦儲備銀行對降息定價的抗議沒有被聽到。」「市場認為，澳洲央行是海外市場行動的追隨者，因此，當這些市場轉向更快的降息，澳洲債券市場也會跟進。

英國央行、瑞典央行和紐西蘭央行本月均將利率下調了25個基點，引發了要求澳洲央行採取同樣措施的呼聲。外界普遍預計，聯準會下個月也將降息。

過去一個月，澳洲10年期公債殖利率下跌了約40個基點，至3.92%。澳洲3年期公債殖利率連續第七週下跌，這是自2013年以來持續時間最長的下跌，掉期市場預計今年將降息25個基點。

道明證券高級亞太利率策略師Prashant Newnaha表示：“我們認為，這種優異的表現表明，市場相信澳洲聯邦儲備銀行的下一步行動最終是降息。”

將於8月28日公佈的澳洲7月通膨數據將成為澳洲債券的下一個主要催化劑。價格壓力的緩解可能會推動債券進一步上漲，不過如果數據支持澳洲央行的鷹派立場，債券可能會承壓。根據彭博社的一項調查，預計消費者物價將年增3.4%，而前一個月的漲幅為3.8%。

不過，西太平洋銀行固定收益研究主管Damien McColough表示，澳洲債券的任何疲軟都可能為交易員提供買入機會。

McColough 表示：「澳洲在全球『風險回報』基準中處於非常有利的位置，是一個高收益的AAA級主權國家。」他補充說，估值已經看起來過高，但10年期收益率可能還有進一步下跌20至25個基點的空間。

來源: 智通財經

今年以來，隨著資金大量湧入債券市場，長期公債殖利率出現持續下行。

中國債券資訊網數據顯示，截至8月23日，10年期公債殖利率報2.1547%，較年初(1月2日，10年期公債殖利率報2.5601%)已有較大幅度下行。自5月末以來，10年期公債殖利率即在2.3%以下低位運作。不過，以月為維度看，8月以來，10年期公債殖利率呈震盪態勢，8月2日最低報2.1277%，8月12日則攀升至2.2508%，整體2.1%至2.3%區間震盪。

中國銀行研究院研究員範若瀅接受《證券日報》記者採訪時表示，今年以來，中國金融市場出現「資產荒」現像是原因之一，存款利率持續走低，利率債供給有所不足，合意投資標的稀缺。

「當前國債在殖利率上，體現為區間震盪，在成交量上，體現為衝高回落，整體可以概括為『量縮價穩』的狀態。」中信證券首席經濟學家明明告訴《證券日報》記者，其中，收益率區間震盪，主要是因為多空力量的相互作用，“資產荒”效應推動利率下行，但對於財政發力以及經濟回升的預期對利率有抬升作用，二者相互影響，使得國債殖利率處於區間震盪。

近期，中國人民銀行也多次提到對長期收益率的關注，並且靈活地進行公開市場操作。

例如，中國人民銀行行長潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上的主題演講中提到，「金融市場的快速發展，也給中央銀行帶來新的挑戰。美國矽谷銀行的風險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前特別是要關註一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的殖利率曲線，維持市場對投資的正向激勵作用。

6月25日，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第二季(總第105次)例會提到，在經濟回升過程中，也要關注長期殖利率的變化。

此外，央行8月9日發布的《2024年第二季中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)顯示，今年以來，國債殖利率持續較快下行，6月下旬，10年期公債收益率逼近2.2%關口，創20年來新低，已明顯偏離合理中樞水平，不斷累積金融風險。 7月1日，人民銀行發佈公告宣布進行國債借入操作，必要時將擇機在公開市場賣出，平衡債市供求，校正並阻斷金融市場風險的累積。

明明表示，後續債市預計將維持區間震盪格局。央行在《報告》中再次提到對長期債券殖利率的關注，同時對於資管產品未來殖利率回落的風險也進行了提示。因此，預計國債殖利率單邊下行的機率很低，更大可能是在當前運作區間繼續震盪，並等待供需格局的變化。

範若瀅預計，短期內債券市場或呈現波動加大的態勢。長期來看，中國債券市場供需格局將趨於均衡。隨著中國經濟穩定恢復、各項政策落實，市場預期可望進一步改善，中國債券市場整體將平穩運作。

來源: 證券日報

週日，真主黨向以色列發射了數百枚火箭和無人機，以色列軍方表示已出動約100架戰機襲擊黎巴嫩，以阻止更大規模的攻擊，這是超過10個月邊境衝突中最大的一次對抗之一。飛彈在黎明的天空中劃出弧線，留下黑色的尾跡，以色列響起空襲警報，遠處的爆炸照亮地平線，黎巴嫩南部希亞姆上空升起濃煙。

週日晚些時候，以色列國防軍（IDF）表示，中部城市裡雄萊錫安響起了警報，並指出有一枚砲彈從加薩南部飛來，落在開放區域。哈馬斯武裝部門稱其向特拉維夫發射了一枚「M90」火箭。

任何大規模衝突的蔓延，尤其是考慮到這場戰鬥與加薩戰爭同時開始，都可能演變成涉及支持真主黨的伊朗和以色列的主要盟友美國在內的地區性戰火。

目前已有三人在黎巴嫩遇難，一人在以色列遇難，雙方均表示暫時願意避免進一步升級，但警告後續還會有更多的打擊。

真主黨領袖納斯魯拉稱，作為對上月高級指揮官舒克爾遇刺的報復，該組織的導彈齊射已經「按計劃完成」。不過他表示，該組織將評估其打擊的效果，「如果結果不夠的話，我們保留再次回應的權利」。

以色列外長表示該國並不尋求全面戰爭，但內塔尼亞胡警告：「這並非故事的終結。」早些時候，內塔尼亞胡說：「我們決心盡一切可能保衛我們的國家…誰傷害我們，我們就傷害誰。

納斯魯拉說，以色列的空襲在真主黨開始飛彈齊射前就已經開始了。內塔尼亞胡稱這些「先發制人」的打擊阻止了真主黨更大規模的齊射，但納斯魯拉則表示這些打擊影響不大。

納斯魯拉表示，真主黨自己的火箭和無人機打擊集中在特拉維夫附近的情報基地。內塔尼亞胡表示，所有針對他所謂的以色列中部戰略地點的無人機都被攔截。

黎巴嫩的一位安全消息人士稱，色列空襲至少40次以打擊了該國南部多個城鎮，這是自去年10月敵對行動開始以來最密集的轟炸之一。

真主黨表示，在提裡鎮的攻擊中兩名戰士喪生。什葉派的阿邁勒稱，希亞姆的襲擊導致一名戰士喪生。

以色列軍方稱，一名海軍士兵喪生，兩人受傷。

在以色列北部，警報響起，多個地區可以聽到爆炸聲，以色列的鐵穹防空系統攔截了來自黎巴嫩南部的火箭。

73歲的海法居民佩萊格說：“以色列應該像今天早上那樣發起先發制人的打擊。但如果真主黨繼續下去，以色列應該強硬打擊，徹底消除真主黨的威脅。”

黎巴嫩南部小鎮茲比金的一位居民告訴路透社，他在“飛機聲和火箭彈爆炸的巨大聲響中醒來，甚至在晨禱之前，感覺像是世界末日。”

白宮表示美國總統拜登正在關注事態發展。美國國家安全委員會發言人薩維特：「我們將繼續支持以色列自衛的權利，並將繼續為區域穩定而努力」。

聯合國秘書長古特雷斯對以色列與真主黨之間緊張局勢升級表示“深切關注”，並呼籲雙方立即恢復停火，其發言人表示。

埃及和約旦也警告不要讓局勢升級。

一位美國官員表示，美國沒有參與以色列週日的空襲，但在即將到來的真主黨攻擊的情報方面提供了一些幫助。

來源: 金十數據

鮑威爾明示即將降息

本次演講透露的鴿派訊號包括：

同時，我們認為，鮑威爾在一些關鍵問題上沒有表態，以避免傳遞鷹派訊息：

與鮑威爾一道詳談通膨

聯準會對通膨的看法，是過去四年始終貫穿其貨幣政策選擇的核心線索。我們在報告《2024年聯準會利率政策展望》中進一步討論了聯準會為何誤判通膨繼而導致緊縮行動過遲。一方面，聯準會政策受到就業目標的束縛。 2021年，美國失業率在大部分時間裡維持在5%以上。在「類滯脹」環境下，聯準會希望平衡就業與通膨目標；2021年11月，當失業率回落至4.5%以下，聯準會才更有轉向的底氣。另一方面，不排除聯準會主席換屆對貨幣決策的影響。 2021年，鮑威爾面臨連任聯邦儲備銀行主席的壓力，其競爭對手布雷納德十分鴿派，兩人可能陷入某種「鴿派競爭」。 2021年11月獲得提名後，鮑威爾對通膨的態度恰好有明顯轉變。

我們認為，雖然聯準會在管理通膨預期方面起到一定作用，但也不宜高估這一作用。一方面，聯準會在沃爾克和格林斯潘時代以來建立的信譽，加上鮑威爾領導的聯準會最終敢於採取激進的緊縮行動，避免了長期通膨預期嚴重「脫錨」的風險。自2022年以來，克里夫蘭聯邦儲備銀行模型測算的十年通膨預期基本維持在1.8-2.4%區間，算是較好地穩定在2%目標附近，與1980年代4-6%的通膨預期形成鮮明對比。另一方面，通膨和通膨預期雖然互為因果，但前者對後者的影響同樣不可忽視。通膨和通膨預期指標通常呈現強烈的相關性。 2021年3月至2022年3月，當PCE通膨率已經連續12個月高於2%後，克里夫蘭的通膨預期指標在2022年4月上升2%。這表明，公眾對於高通膨的維持觀察一段時日後，才逐步調整對未來的通膨預期。所以後來通膨預期的回落，可能更多是通膨回落本身的作用，而非僅歸功於聯準會的政策引導。

那麼，未來美國通膨能夠順利回落2%目標嗎？鮑威爾沒有詳細展望未來的通膨前景。但是，其對通膨影響因素的分析，隱含了其對未來通膨持續回落的信心。鮑威爾對通膨分析的核心結論是，供給因素是影響通膨的最核心的原因。關於這一點，學界和業界基本上也有共識。根據OECD研究，在2022年第二季美國通膨最高的時候，「供給驅動」和「需求驅動」分別拉動標題通膨率3.4和2.0個百分點，意味著供給端對通膨的影響是需求端的1.75倍。目前，美國供給端的壓力已經明顯改善，並且保持相對穩定，以二手車價格為典型代表的「供給驅動型通膨」壓力也明顯緩和。如果未來不發生類似新冠疫情和俄烏衝突的供給衝擊，且需求對通膨的影響沒發生新的向上擾動，那麼美國通膨前景將是樂觀的。

然而我們認為，美國通膨上行風險並不能完全排除。一方面，供給擾動是否還有逆轉的空間，通膨因供給擾動的緩和能否繼續回落，存在不確定性。從全球供應鏈壓力指數、美國ISM製造業交付指數等指標來看，供應鏈壓力似乎在2023年以來已完全回歸到2019年水準；以油價來看，2023年以來WTI油價和美國汽油價格基本上保持窄幅波動。這意味著，供給擾動扭轉貢獻最大的時候可能已經基本結束。不過，一些指標顯示，供給擾動仍在影響當前的通膨情勢。截至2024年7月，美國CPI運輸服務年比仍高達8.8%，其中「機動車保險」是主要的壓力源，而這與疫情後美國汽車供應的短缺有關。

另一方面，需求因素也可能成為通膨回落的「絆腳石」。今年一季度，美國通膨意外地出現反彈，其中的通膨壓力主要來自需求端。 CPI超級核心服務（排除住宅和能源服務）在今年1-3月環比高達0.5-0.7%；截至7月，該分項年比仍高達4.7%。同時，CPI住宅分項截至今年7月仍高達5.0%，黏性明顯強於我們年初的基準預測。如果再考慮到房價對房租的領先效應，而房價年增速已於2023年下半年以來反彈，那麼未來半年至一年，美國房租可能面臨「二次通膨」風險（參考報告《美國通膨再審視：基於房租的視角》）。

聯準會下一步如何走？

近期投資者對美國經濟衰退風險保持警惕，並積極押注利率路徑較快下行。在7月美國失業率上升觸發「薩姆規則」、年度新增非農業基準大幅下修等背景下，近期市場有關美國經濟衰退的擔憂上升。 CME利率期貨市場顯示，鮑威爾講話後，聯準會降息路徑整體下移，9月降息50BP的機率由24%上升至36%，截至12月累計降息至少100BP的機率由64.3%上升到76.5%。雖然9月降息25BP而不是50BP的機率較大，但年內押注降息100BP及以上的機率超過了押注降息75BP及以下的機率。換言之，多數投資者押注年內的三次會議中，至少有一次會單次降息50BP。

我們預計，聯準會9月更可能降息25BP而不是50BP，以此向市場傳達美國經濟「軟著陸」的信心。雖然在9月17-18日議息會議前，仍有一份職缺調查、非農業就業和CPI數據可供觀察，理論上這些數據將最終決定聯準會9月降息的幅度。不過，如果聯準會首次降息就降50BP，則較大程度上承認了其已經“落後於曲線”，而且顯得7月不降息的決定是一個“錯誤”。此外，若後續美國通膨有二次反彈風險，首次便「用力過猛」也將令聯準會面臨指摘。所以，除非觀察到就業市場出現重大危機，否則聯準會更可能選擇先降25BP（即便其已嗅到經濟和就業市場走弱的氣息）。

風險提示：

備受期待的以太ETF在美國推出一個月，但投資人似乎仍興趣不大。持有第二大加密貨幣的9檔交易所交易基金(ETF)上週四連續第六天直接遭遇資金流出，這是自7月23日上市以來持續時間最長的一次。根據彭博彙編的數據，在同一時期，持有加密領頭羊比特幣的美國ETF每天都有資金流入。

《Crypto Is Macro Now》通訊作者諾埃爾·艾奇遜(Noelle Acheson)說，“對於傳統投資者來說，比特幣通常是加密貨幣的'入口'，隨著多元化變得愈加重要，以太坊最終或將迎頭趕上，但目前比特幣表現更可能跑贏大盤。

加密貨幣產業長期以來一直在與監管機構爭取推出由比特幣和以太幣支持的基金，加密ETF在美國的首次亮相則被認為是數位資產產業的分水嶺。今年1月，比特幣現貨ETF獲美國證券交易委員會(SEC)批准，7月，SEC批准了包括貝萊德、景順和富達投資在內的八家發行人推出以太坊ETF。在交易的前三週，以太坊ETF錄得數百萬美元的淨流出，這主要歸因於灰度投資的以太坊信託基金，該基金從現有基金轉換為ETF後，投資者一直在不斷撤資。目前，以太幣ETF的淨流出額約為4.58億美元。

VanEck數位資產研究主管馬修•西格爾(Matthew Sigel)表示:「本週所有交易場所的交易量都大幅下降，灰度投資的資金外流仍在繼續。」「我們已經看到整體情緒和倉位重新調整，這應是9月和10月的好兆頭。

根據Bloomberg Intelligence的數據，上週四，投資者從美國現貨以太坊ETF中淨撤出了100萬美元。 Ether ETF也經歷了自推出以來的最低日交易量。

FRNT Financial聯合創辦人兼執行長Stephane Ouellette表示:「ETF投資者遠不如加密貨幣原住民那樣熟悉這一領域，我並不認為在預期傑克遜霍爾和利率預期調整的情況下減少部分風險這一點令人驚訝。

過去兩週，市場參與者一直在熱切期待聯準會(FED)在傑克遜霍爾的年度會議，以進一步明確未來的貨幣政策。上週五早些時候，聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)表示，他相信通膨將持續回到2%的水平，並暗示將降息。上週五，隨著鮑威爾的言論引發金融市場反彈，以太幣上漲了4%，達到2,730美元。

比特幣ETF在1月開啟了歷史性開端，而與比特幣ETF相比，以太ETF的推出要低調得多。兩個月後，世界上最大的加密貨幣的價格飆升至創紀錄的水平。根據Bloomberg Intelligence的數據，貝萊德和富達發行的比特幣ETF成為ETF領域中僅有的兩檔在頭20天交易中吸引超30億美元資金的基金。

來源: 智通財經

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