大舉押注人工智慧顯示創投產業正在轉型

本輪政策時間線複盤：以舊換新補助合計1,500億元，涵蓋汽車、家電、家居品類

複盤本輪全國以舊換新，線上線下如火如荼

測算以舊換新拉動係數

我們假設：消費均價均為10月24日公佈數據計算所得3015.9元/件，11月10日至12月12日每天新增消費件數相等，為101.3萬件，則測算得11月30日家裝消費拉動金額1171.4億元，消費件數為3884.3萬件。家居家裝拉動係數約1.4倍。核心計算依據：限額以上家居家裝佔整體家居家裝零售額比例為20.6%（8）；補貼比例集中在10%-15%。由此我們計算得，此次中性假設12.5%補貼比例下，拉動係數約為1.40，即10萬元補貼帶動14萬元的增量家居家裝消費額。

展望2025年，補貼力道擴大可望持續支撐家居相關消費回暖

本週，美元受到提振，因FOMC利率決定比預期的更加強硬。總的來說，除了一些細微的調整，聯準會符合市場的定價。儘管如此，市場反應強烈，推高了美國公債殖利率，給了美元一個順風。

投資人再次將注意力轉移到通膨上，因此很可能只需要1月一份疲軟的CPI報告，就能看到市場以溫和的方式做出反應，推動美國公債殖利率和美元走低。

在FOMC略微鷹派的決定和日本央行不那麼鷹派的聲明之後，美元/日圓上漲了400多點。歐元兌美元匯率在2024年低點附近交易，因為價格在FOMC決定後大幅下跌後盤整。

英鎊/美元技術分析：11月的低點會維持住嗎？

（英鎊兌美元日圖來源：易匯通）

在英鎊方面，英國央行昨天如預期保持銀行利率不變，不過我們得到了比預期更溫和的投票分歧，因為3名票委希望降息，而預期只有1名。

市場認為，在即將到來的2月份英國央行會議上，55%的可能性保持利率不變，到2025年底，總共將有56個基點的寬鬆政策，略高於英國央行決定之前的水平。

在日線圖上，我們可以看到英鎊兌美元最終一路回落至11月低點1.2485附近。這是我們可以預期的買家介入的地方，風險低於1.28的水平。另一方面，賣方希望看到價格進一步下跌，增加對1.23支撐的看跌押注。

歐元/美元技術分析：正在挑戰2024年低點

（歐元兌美元日圖來源：易匯通）

歐元方面，歐洲央行最近則是按照預期降息25個基點。該行刪除了「將在必要時長內保持政策利率處於足夠限制性水準」 這一表述。市場預計歐洲央行在明年1 月再度降息25 個基點的機率達95%，且到2025 年底累計降息幅度將達113 個基點。

在日線圖上，我們可以看到，在聯準會公開市場委員會（FOMC）做出相關決定後，歐元兌美元跌破了1.0450 支撐位與1.0610 阻力位之間的區間。目前價格正在2024 年低點1.0335 附近進行盤整。

在此價位，買家開始介入，且將停損設於此價位下方以控制風險，準備在價格回調至主要趨勢線時入場。而賣家則希望看到價格進一步下破，以便加大看跌押注，推動價格創下新低。

在4 小時圖上，我們能夠更清楚地看到聯準會做出決定後價格的急劇下跌以及在2024 年低點附近的盤整。從風險管理角度來看，對於賣家而言，在目前已轉變為阻力位的1.0450 附近操作，其風險收益比更佳。而買家則希望看到價格向上突破，進而加大看漲押注，推動價格升至趨勢線位置。

美元/日圓技術分析－致命組合推高該貨幣對

（美元/日圓日圖來源：易匯通）

在日圓方面，日本央行如預期維持利率不變，但植田和男行長召開的記者會不如預期那般鷹派。實際上，他著重強調將依據薪資數據來決定下次升息的時機，並補充稱到3 月或4 月趨勢會更加明朗。這使得市場降低了對1 月升息的預期機率，並將焦點再次推後至定於3 月舉行的下次會議。

在日線圖上，我們可以看到，在聯準會做出略偏鷹派的決定以及日本央行發布更偏鴿派的聲明後，美元/日圓的漲勢延續至158.00 關口附近。對該貨幣對來說，這是一個致命組合，因為其看漲動能強勁增強。

從風險管理角度來看，儘管我們需要一些疲軟的美國通膨數據來推動該貨幣對大幅走低，但買家目前在趨勢線附近將擁有更有利的風險收益佈局。

在4 小時圖上，我們可以看到價格目前正在測試前期高點。在此位置，我們預期會有更多積極的買家介入，他們會將停損設於此價位下方以控制風險，準備推動匯價下一步漲至160.00 關口附近。而賣家則希望看到價格下跌，進而開始瞄準155.00 關卡附近的短期上升趨勢線。

來源: 匯通網

國債殖利率再度下行

短期警惕震盪風險

來源：券商中國

2025年美元勢不可擋？

人民幣匯率將如何演繹？

由於投資人難以預測英國央行明年將降息多少，英國政府長期借貸成本正接近1998年以來的最高水準。英國30年期公債殖利率連續7個交易日上漲後，週五一度攀升至5.16%。短短一週內，市場從押注英國央行明年降息四次，到押注降息次數少於兩次，再到押注降息三次。

利率前景不明朗再次對英國政府債券投資者造成打擊，他們已經在2024年虧損超過4%，因為明年債券發行量將增加。問題的核心是政策制定者將如何應對英國通膨壓力持續和經濟成長乏力的困境。

Aviva Investors利率主管Ed Hutchings表示：“無論從發行量還是評估年底收益率走勢是否已經過去的角度來看，2025 年對於英國政府債券市場來說都將成為重要的一年。”

英國30年期公債殖利率正接近1998年以來的最高水平

週四，英國央行貨幣政策委員會三分之一的成員投票反對降息，令市場感到驚訝。英國央行行長Andrew Bailey稱，「經濟不確定性加劇」是他「無法承諾明年何時降息或降息多少」的原因。

英國經濟萎縮，英國央行調查顯示勞動市場正在走弱，而本周公布的數據卻顯示薪資漲幅超過預期。同時，美國政策正對全球經濟產生外溢效應。聯準會週三暗示將重新關注價格風險，美國當選總統川普威脅要對歐盟徵收關稅。

Ebury市場策略主管Matthew Ryan表示：「英國央行官員對英國利率未來走向的分歧似乎比以往任何時候都大。」這反映了「英國經濟的複雜前景，因為脆弱的消費者需求被秋季預算和特朗普關稅政策的通膨影響所抵銷。

來源: 智通財經

隨著人們越來越猜測，即將上任的總統唐納德·川普可能會在第一天簽署一項宣布比特幣儲備的行政命令，或者在他的任期內通過立法建立儲備，許多人想知道此舉是否會導致加密貨幣超級週期。

自從懷俄明州參議員辛西婭·魯米斯（Cynthia Lummis）今年早些時候提出比特幣儲備法案以來，德克薩斯州和賓夕法尼亞州等州也提出了類似的提案。據報導，俄羅斯、泰國和德國正在考慮自己的提議，這進一步加大了壓力。

如果各國政府競相保護自己的比特幣庫存，我們是否會告別加密貨幣價格的四年繁榮-蕭條週期？

加密貨幣貸款機構Nexo的分析師Iliya Kalchev認為，「比特幣儲備法案可能是比特幣的一個里程碑時刻，標誌著其「被認可為合法的全球金融工具」。

「每個比特幣週期都有一個敘述，試圖推動『這個是不同的』這一想法。條件從未如此理想。加密貨幣領域從來沒有一位支持加密貨幣的美國總統控制著參議院和國會。”

Lummis提出的《2024年比特幣法案》將使美國政府能夠將比特幣作為儲備資產納入其國庫，五年內每年購買20萬個比特幣，累積100萬個比特幣，並持有至少20年。

Strike創始人兼首席執行官傑克·馬勒斯(Jack Mallers)認為，川普“有可能利用第一天行政命令購買比特幣”，儘管他警告說，這並不等同於購買100萬個比特幣。

支持比特幣的美國政策法案的非營利組織Satoshi Act Fund的聯合創始人丹尼斯波特(Dennis Porter)也認為，川普正在探索透過行政命令啟用比特幣戰略儲備。據了解，丹尼斯波特宣布川普正在研究一項戰略比特幣儲備的行政命令。

到目前為止，川普的團隊尚未直接證實有關行政命令的說法，但川普在CNBC上被問到美國是否會建立類似石油儲備的BTC儲備（這可能意味著立法）。

然而，行政命令缺乏穩定性，因為隨後的總統經常推翻此類命令。確保比特幣戰略儲備的長期未來的唯一方法是通過獲得多數支持的立法。

由於共和黨在國會佔據主導地位並在參議院佔據微弱多數，川普團隊中的比特幣擁護者有堅實的基礎來推動魯米斯的法案。然而，只有少數共和黨叛逃者可能會因將政府財富交給比特幣支持者而受到漸進式憤怒的影響，從而使該法案脫軌。

2024年選舉後美國參議院和國會結果。來源：美聯社

“停止將本週期與先前的週期進行比較”

本月早些時候，經濟學家兼宏觀數位資產諮詢公司Asgard Markets創辦人Alex Krüger表示，選舉結果讓他相信「比特幣極有可能處於超級週期」。

他認為，比特幣的獨特處境可以與黃金相比較，當時美國前總統理查德·尼克森讓美國脫離金本位制，結束了布雷頓森林體系，黃金價格從1971年的每盎司35美元飆升至1981年的850美元。

Krüger並不排除比特幣像過去的週期一樣經歷熊市的可能性。然而，他敦促加密貨幣投資者“停止將本週期與先前的週期進行比較”，因為這次可能會有所不同。

川普迄今為止的行動無疑地表明了一個對未來有利的政府。在加里·詹斯勒(Gary Gensler)辭職後，他提名支持加密貨幣和支持放鬆監管的保羅·阿特金斯(Paul Atkins)擔任證券交易委員會主席。

他還提名支持加密貨幣的斯科特·貝森特(Scott Bessent)擔任財政部長，並指定PayPal前首席營運官大衛·薩克斯(David Sacks)擔任人工智慧和加密貨幣沙皇，負責為加密貨幣行業制定明確的法律框架。

超級週期理論從未有過超級結果

然而，「這個週期與眾不同」的概念在過去的每一次比特幣牛市中都出現過，每次都得到圍繞主流和機構採用的敘述的支持。

在2013-2014年的牛市期間，超級週期理論得到了比特幣作為法定貨幣的替代資產將獲得國際關注的理論的支持。

在2017-2018年週期中，價格快速升值被認為是主流金融採用的標誌，也是比特幣被主流接受的開始，機構興趣將蓬勃發展。

在2020-2021年周期中，當MicroStrategy、Square和Tesla等科技公司進入比特幣市場時，他們相信許多科技相關公司也會跟進。

比特幣的價格表現在先前的週期中出現了高峰和低點。資料來源：Caleb Brown

然而，在每個週期中，超級週期的敘述都沒有實現，最終導致價格暴跌，並在進入長期熊市時消滅了支持者。

三箭資本聯合創始人Su Zhu是自2021年以來超級週期論最著名的支持者，他認為加密市場將繼續處於牛市，而不會出現持續的熊市，比特幣最終將達到500萬美元的峰值。

三箭當然借了錢，就好像超級週期理論是真實的一樣，當它最終被清算時，消息傳出後，加密貨幣市值下跌了近50%，崩潰導致包括Voyager Digital、Genesis Trading和BlockFi在內的貸方破產和財務困難。

因此，超級週期是一個危險的理論，讓你把一輩子的積蓄押在上面。

對於創投公司Placeholder合夥人、ARK Invest前區塊鏈產品負責人Chris Brunsike來說，比特幣超級週期只是一個神話。

“超級週期無疑是一種集體錯覺。”

然而，考慮到美國總統的支持，美國大選結果壓倒性地為比特幣提供了前所未有的、極其看漲的條件，而美國總統似乎正在兌現其支持加密貨幣的承諾，其中包括永遠不會出售美國比特幣庫存中的比特幣。

潛在的全球骨牌效應

如果《比特幣儲備法案》獲得通過，可能會引發全球囤幣競賽，其他國家也會效仿，以免落後。

律師George S. Georgiades於2016年從為華爾街公司提供融資諮詢轉向與加密貨幣行業合作，他告訴Cointelegraph，頒布比特幣儲備法案“可能標誌著全球比特幣採用的轉折點”，並可能“引發其他事件”各國和私人機構紛紛效仿，推動更廣泛的採用並增強市場流動性。 」

加密投資分析平台Blockcircle首席執行官Basel Ismail對此表示同意，並表示批准將是“加密貨幣歷史上最樂觀的事件之一”，因為“它將引發一場爭奪盡可能多比特幣的競賽”。

“其他國家不會有發言權，他們將被迫採取行動。要么轉向並競爭，要么死亡。”

他相信“大多數二十國集團國家都會效仿並建立自己的儲備庫。”

註：2024年G20地圖。紅色：G20，紫色：歐盟代表國家，綠色：非洲聯盟代表國家。黃色：永久受邀的國家。

資深加密投資者和比特幣教育家Chris Dunn指出，各國之間這種基於FOMO的競爭性購買熱潮可能會徹底改變當前的加密市場週期。

“如果美國或其他主要經濟強國開始累積比特幣，比特幣可能會引發FOMO，這可能會造成市場週期和供需動態，這與我們迄今為止所看到的任何情況都不同。”

OKX交易所總裁指出，其他國家可能已經為這樣的競賽做好了準備。

“博弈論很可能已經悄悄發揮作用。”

然而，Ismail表示，大部分比特幣購買將透過場外經紀人完成，並以大宗交易的形式結算，因此“它可能不會對比特幣的價格產生立竿見影的直接影響”，但會創造長期的影響。持久的需求力量最終將推動比特幣的價格上漲。

新一波加密貨幣投資者可能會改變加密貨幣市場動態

如果各國成為市場買家，比特幣市場可能會發生根本性變化。來自全球金融中心的新一波新投資者將湧入加密貨幣市場，改變市場動態、心理和對某些事件的反應。

Nexo分析師Kalchev表示，雖然假設這項立法可能會破壞比特幣眾所周知的四年減半週期仍屬推測，但一些動態可能會改變。

比特幣是一個獨特的市場，迄今由散戶買賣推動，價格對市場心理高度敏感。新型投資者的出現可能會改變市場動態，改變歷史週期。

Ismail認為，「股票市場投資者的行為將與反應過度的散戶投資者不同」。機構投資者擁有雄厚的資金和先進的風險管理策略，這使他們能夠以不同於散戶投資者的方式對待比特幣。

“隨著時間的推移，華爾街的參與可能有助於建立一個更穩定、反應更少的市場環境。”

穩定是波動性較小的另一種說法，這在邏輯上意味著熊市將不如過去的週期那麼激進。

Georgiades認為，“價格週期將持續存在”，但“美國等大型買家的持續需求可能會減少波動性和我們在過去週期中目睹的波動。”

Ismail同時指出，比特幣市場的表現已經與先前的四年週期不同。當前週期中比特幣的價格跌破了上一個週期的歷史高點（ATH），“每個人都認為這是不可能的”，然後比特幣在正式減半之前達到了新的ATH。

“四年周期現在已經被多次揭穿和打破。”

比特幣迄今只經歷了四次減半，還有近三十次減半尚未發生。 Kalchev表示：「很難想像所有這些減半都會遵循相同的可預測的四年模式，」特別是當更廣泛的宏觀經濟和政治因素（例如央行政策和監管發展）對比特幣的市場軌跡產生更重大的影響時。

Kalchev認為，比特幣的價格走勢將不再受減半等內部機制的影響，而更受到外部因素的影響，例如機構採用和地緣政治事件。

來源: 金色財經