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文章來源：馨月說財經

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文章來源：華語智庫

週四（8月17日）亞洲時段，現貨黃金延續隔夜跌勢，一度創近五個新低至1889.44美元/盎司，因美聯儲7月政策會議記錄凸顯出，決策者在是否需要進一步加息的問題上仍然存在分歧。另外，美國7月房屋開工大增，工業產出止跌回暖，亞特蘭大聯儲模型上調美國第三季GDP的增長預測，市場也降低了美國經濟衰退的預期，美元和美債收益率持續攀高，對金價打壓明顯。受逢低買盤和部分空頭離場影響，金價目前回升至1893.02美元/盎司附近。

美聯儲7月25-26日的會議記錄顯示，“一些與會決策者”提到了將利率升得過高給經濟帶來的風險，但“大多數”決策者繼續將抗擊通脹放在首位。

Gainesville Coins首席市場分析師Everett Millman表示：“更廣泛的經濟形勢看起來比三個月前要好，通脹似乎正在按照美聯儲的意願下降，在這種情況下，對黃金等避險工具的需求就會減少。現在黃金阻力最小的路徑似乎是下跌。”

週四亞市，美元指數小幅衝高，一度創近兩個月新高至103.60；10年期美債收益率最高觸及4.292%，為2022年10月21日以來新高，當時10年期美債收益率創下了2007年11月以來新高至4.338%。

自5月初突破2000美元的關鍵水平以來，金價已經下跌了8%以上，每盎司跌幅超過170美元，美國國債收益率反彈和美元走強令不孳息黃金的吸引力下降。全球最大黃金支持交易所交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的持金量降至2020年1月以來的最低水平，這表明了投資者的情緒。

技術面來看，短線看空信號進一步增強，若不能快速回升至200日均線1904.70上方，金價後市可能會進一步跌向3月6日高點1860關口附近，甚至是2月份低點1804附近。

本交易日關注美國初請失業金人數變動，留意市場對全球經濟前景的預期變化。

7月會議上美聯儲官員在是否需進一步加息問題上有分歧

週三公佈的會議記錄顯示，在美聯儲7月25-26日的會議上，官員們在是否需要進一步加息的問題上存在分歧，“一些與會者”提到了將利率推得過高給經濟帶來的風險，而“大多數”決策者則繼續將對抗通脹放在首位。

會議記錄稱：“與會者仍然堅定地致力於將通脹率降至...2%的目標，”在這次會議上，聯邦公開市場委員會(FOMC)的決策者們一致同意將指標隔夜利率上調至5.25%-5.50%的區間。 “大多數與會者仍然認為通脹面臨巨大的上行風險，可能需要進一步收緊貨幣政策”。

然而，在上個月的政策會議上，對持續收緊貨幣政策的影響持謹慎態度的聲音似乎在辯論中扮演了更加突出的角色，這表明聯儲內部的意見分歧已經擴大，因為決策者們正在權衡通脹正在下降的證據，並判斷如果加息幅度超過必要的水平，可能會對就業和經濟增長造成的損害。例如，有“幾位”與會者主張7月維持利率不變。

會議記錄稱，該委員會還“討論了可能影響未來政策決定的幾個風險管理考慮因素”。雖然大多數人認為通脹是最大的風險，但“一些與會者評論說，儘管經濟活動一直很有韌性，勞動力市場也保持強勁，但經濟活動仍面臨下行風險，失業率也面臨上行風險。”“其中包括自去年年初以來金融條件的收緊對宏觀經濟的影響可能比預期的更大。”

會議記錄稱，總體而言，美聯儲決策者一致認為不確定性仍然很高，未來的利率決定將取決於“未來幾個月”出爐的“全部”數據，以“幫助弄清楚通脹放緩進程在多大程度上仍在繼續”--這可能表明將對借貸成本的進一步上升採取更加耐心的態度。

7月的會議是在顯示今年夏天主要物價指標下降、同時創造的就業機會也在減少的數據公佈之前召開的。

但美聯儲工作人員的分析和政策制定者的觀點都顯示，“軟著陸”可能正在形成，就業增加和經濟增長仍在繼續，一些人相信通脹將繼續下降。

雖然與會者“強調”需要繼續取得進展，才能確信通脹率將重返美聯儲2%的目標，但他們也“列舉了一些初步跡象，表明通脹壓力可能正在減弱”，這些跡象包括住房通脹放緩，近期調查中通脹預期指標的下降等。

聯儲工作人員向政策制定者陳述他們自己對經濟的看法，放棄了對今年晚些時候經濟衰退的預測，但繼續認為通脹將在今年年底和明年下降，並逐步回歸聯儲的目標

美聯儲首選的通脹指標--個人消費支出(PCE)物價指數在2022年6月達到6.9%的年率峰值，但今年6月已降至3%。工作人員表示，他們預計今年下半年核心物價將“逐步回落”。

與聯邦基金利率掛鉤的期貨合約投資者在很大程度上押注美聯儲不會在當前的緊縮週期內再次上調政策利率，他們認為在9月19-20日會議上維持利率不變的可能性接近90%，與會議記錄公佈前基本持平。

不過，利率期貨顯示，市場預計美聯儲在11月份加息概率已經上升至40%左右，而周一的時候僅為28%。

美國7月房屋開工大增，工業產出止跌回暖

美國7月獨棟住宅開工激增，建設許可也有所增加，因市場上可供出售的二手房嚴重短缺，但抵押貸款利率回升至近20年來的高點可能會拖累住房市場的回暖。

美國商務部周三報告稱，獨戶住宅破土動工量大幅回升，這是美國經濟不懼衰退的悲觀預期的又一跡象。此前，週二的數據顯示，7月零售銷售強勁增長，這促使經濟學家上調了對第三季度經濟增長的預期。

FWDBONDS駐紐約首席經濟學家Christopher Rupkey說：“樓市總體上表現出了韌性，但美聯儲官員在判斷今年是否再次加息時，可能會因為通脹方面取得的進展而忽略經濟需求增強的最新消息。”

在受到美聯儲激進收緊貨幣政策的衝擊後，房地產市場已經趨於穩定。然而，抵押貸款利率的再次上調很可能會抑制房地產市場的進一步回暖。

自2022年3月以來，美聯儲已將指標隔夜利率上調了525個基點，目前的利率區間為5.25%至5.50%。 7月，五戶及以上住房項目的開工量保持不變，為46萬套。租房需求正在放緩，較高的抵押貸款利率使一些潛在購房者望而卻步。此外，在建的多戶住宅也創下了歷史新高。

7月的整體房屋開工量增長了3.9%，年率達到145.2萬套。之前經濟學家預計，年率將增至144.8萬套。

儘管新屋開工率上升，但住房供應可能仍然緊張。 7月份，批准建造但尚未開工的房屋數量下降了0.4%，降至27.7萬戶。獨戶住宅建築積壓量減少了0.7%，降至14萬戶，而其中的竣工量則增加了1.3%，達到101.8萬戶。整體房屋竣工量下降了11.8%，為132.1萬戶。在建單戶住宅存量下降了0.7%，為67.8萬戶。

在建多戶住宅存量增加了1.1%，達到98.6萬戶，這是自1970年政府開始跟踪該系列數據以來的最高水平。

房地產經紀人估計，住房開工率和竣工率需要在每月150萬至160萬戶的範圍內才能填補庫存缺口。

工業經濟方面也有令人鼓舞的消息，此前這一領域受到美聯儲加息的影響。美聯儲的另一份報告中稱，製造業產出在6月份下降0.5%後，7月份反彈了0.5%。工業產出在6月份下降0.8%後反彈了1.0%。

摩根大通駐紐約的經濟學家Daniel Silver說：“我們認為，7月份的強勁增長並不能完全代表基本趨勢，因為看起來是臨時因素幫助提升了7月份的讀數。”

儘管如此，工業產出的增長預示著第三季度國內生產總值的良好前景。高盛的經濟學家將他們對第三季度國內生產總值(GDP)的追踪估計上調了0.2個百分點，年化增長率為2.4%，理由是汽車和公用事業生產的強勁增長。

亞特蘭大聯儲模型將對美國第三季GDP的增長預測由5.0%上調至5.8%

亞特蘭大聯儲的GDPNow預測模型週三顯示，美國第三季度經濟環比增長年率可能為5.8%，稍早美國房屋開工和工業生產數據出爐。該模型週二預測的增長率為5.0%。

在此前任何一個季度，GDPNow模型的預測通常最初都會偏離實際情況。分析師表示，隨著更多數據公佈，預計上述預測將會下降。

但這是一個信號，表明經濟遠未陷入衰退，正在從容應對美聯儲自2022年3月以來累計5.25個百分點的加息行動。

數據顯示，美國7月獨棟住宅建築躍升，在二手房嚴重短缺的情況下，未來建築許可也有所增加。其他數據顯示，製造業產出在6月下降0.5%之後，7月反彈0.5%。

另外，德意志銀行將對經通脹調整後的美國第三季度實際國內生產總值(GDP)增長預期從1.5%上調至3.1%

最新跡象表明美國經濟彰顯韌性之際，交易員普遍預計美聯儲已經完成了激進的加息行動.

美元繼續攀高，刷新近兩個月高點

週四亞洲時段，美元指數延續隔夜漲勢，一度創6月13日以來新高至103.60；週三美元指數上漲0.24%，頂破了200日均線關鍵位置，收報103.44附近，為近兩個月最高收盤價，也是連續五個交易日收漲，因美國經濟數據表現相對強勁，且會議紀要後市場對美聯儲年內再加息一次的擔憂情緒有所升溫。

另外，對亞洲大國經濟前景的擔憂，也推升美元的避險買需。

技術面來看，美元指數已經頂破了200日均線關鍵位置，後市有望進一步漲向5月份高點104.70附近，這可能會進一步壓制金價。

美債收益率觸及10月以來最高，此前美聯儲發布會議記錄凸顯“分歧”

10年期美國國債收益率週三觸及10個月來的高位，週四亞市繼續刷新高點，此前美聯儲發布的7月會議記錄顯示，決策者在是否需要進一步加息的問題上存在分歧，儘管“大多數”決策者繼續將抗擊通脹作為優先事項。

不過，“一些與會決策者”提到了將利率升得過高給經濟帶來的風險，對持續收緊貨幣政策的影響持謹慎態度的聲音似乎在上月的政策會議辯論中發揮了更突出的作用。

DRW Trading市場策略師Lou Brien表示：“他們不太確定其政策已經對經濟產生了多大影響，以及還將在多大程度上產生影響。他們之前稱，這是他們在之前的會議上暫停加息的原因之一......試圖評估迄今為止加息行動的效果，以及未來還會顯現多少影響--在我看來，他們還沒有真正回答這個問題。”

10年期國債收益率週三上漲0.92%，為連續五個交易日受阻，盤初一度觸及4.280%的10月24日以來最高4.280%。週四亞市延續漲勢，一度刷新高點至4.302%，如果突破10月觸及的4.338%，該收益率將升至2007年以來的最高水平。

聚焦美聯儲的下一個關注點將是堪薩斯城聯儲於8月24日至8月26日在懷俄明州傑克森霍爾舉行的年度研討會。

美聯儲9月19-20日的會議也將提供新的利率線索，屆時決策者將公佈對未來幾個季度的最新利率預測。

不過，滿地可銀行資本市場利率策略師Ben Jeffery指出，週二的拋售達到了對買家有吸引力的水平，有幾個因素可能會支持收益率下跌。

他稱：“我們已經看到仍然良好但不再加速的NFP(非農就業)數據，(以及)一些顯示通脹放緩的趨勢仍在繼續的消費者物價指數(CPI)數據。我認為，目前的共識是美聯儲可能不會在9月加息，即便他們可能在11月/12月加息，我認為所有這些事情都可能轉化為對低吸買入更加放心。”

歐元區6月工業生產跳升小幅提振區內經濟增長，為原本疲弱的一季增添亮色

歐盟統計局週三公佈數據顯示，歐元區工業生產在6月出現反彈，小幅推動了整體經濟增長，為原本疲弱的一季劃上積極的句號。

歐盟統計局稱，歐元區20個成員國的6月工業生產較前月上升0.5%，高於預期的0.2%，而第二季國內生產總值(GDP)第二次估值為較前季成長0.3%，與初步數據持平。

然而潛在的增長可能更弱，愛爾蘭GDP跳升3.3%使得數據出現扭曲。

事實上，受製造業衰退以及食品和能源成本居高不下的拖累，歐元區經濟在過去三個季度中大致處於停滯狀態，服務業和就業是為數不多的亮點。

復甦也還遙遙無期，領先指標顯示未來幾個季度經濟將停滯不前，部分原因是這多年來的高利率，這將使歐洲央行在進一步推高借貸成本方面格外謹慎。

但是，經濟進一步下滑的可能性也不大，尤其是失業率已降至歷史最低水平，就業在本季度增長了0.2%，表明勞動力市場持續火熱。

據伊福經濟研究所(Ifo)，就業形勢非常緊張，43%的德國公司報告缺乏合格的工人，這是一個明顯的反常現象，因為疲軟的經濟增長通常會推高失業率。

但是，經濟學家說，由於擔心一旦經濟開始好轉，重新僱傭工人將變得過於困難，那些享受著多年來最高利潤率的公司正在積極保存勞動力。

目前，經濟學家們的主要設想是，歐元區在未來幾個季度將實現小幅增長，這主要得益於旅遊旺季的到來和對勞動力的持續需求，尤其是服務業的需求。

利率也不太可能再進一步上調，爭論的焦點是是否需要最後一次小幅加息來抑制通脹。

歐洲央行的指標利率為3.75%，處於本世紀初以來的最高水平，但通脹率現在終於開始下降，決策者對創紀錄的快速緊縮週期初見成效信心倍增。

整體來看，市場對美國經濟前景預期有所改善，對美聯儲11月或者12月可能再加息一次的預期有所升溫，這幫助美元指數頂破了200日均線關鍵位置，美債收益率也持續走高，金價則失守200日均線和1900關口關鍵支撐，需要提防金價的進一步下行風險；若意外回升至200日均線1904.70上方，則需要提防多頭扭轉跌勢的可能性。

文章來源： 匯通網

圖：美國貨幣政策收緊在2023年第一季進入限制性區域，預計在第四季達到頂峰

圖：自2017年以來，對美國短期中性利率的估值低於對中期中性利率的估值

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圖：紐約聯儲LW模型對R-star的估值

文章來源：路透

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本週二，三大美股指尾盤加速下跌，收盤接近日低，集體跌至少1%，標普和道指分別創8月2日和7月6日以來最大跌幅。

研究資金流二十載的專家、高盛董事總經理兼高級衍生品策略師Scott Rubner認為，尾盤拋售的元兇是和標普500指數掛鉤的零日到期期權（0DTE），這類期權加劇了美股大盤的跌勢，導致標普在20分鐘內跌約0.4%。

Rubner指出，做市商需要保持賬面平衡，因此必須在期權交易單大量湧入時大舉買賣股票，週二執行價為4440的看跌0DTE期權交易激增，整個交易日內有將近10萬份合約易手，名義價值450億美元，這迫使做市商採取行動。

由於這些期權的成本在周二交易日尾聲時迅速從0.7美元飆升至9美元，做市商紛紛採取對沖措施，保持市場中立，這種情況下就意味著資金大舉撤離股市。 Rubner稱：“屏幕上沒有足夠的流動性應對做市商在短短20分鐘內進行如此戲劇性的Delta對沖。”

0DTE期權——“在壓路機前撿硬幣”

華爾街見聞今年稍早曾介紹過0DTE期權，並援引華爾街人士的比喻稱，出售它的風險就像“在壓路機前撿硬幣”。

因為這類期權的到期時間只剩下不到24小時，所以它可以在短短幾個小時內獲得巨額回報。但它帶來的既有高收益的可能，也有巨大的風險，讓給賣出期權的做市商和交易員可能面臨重大的風險管理問題。

摩根大通的首席市場策略師兼全球研究聯席主管Marko Kolanovic今年2月警告稱，0DTE交易量的爆炸式增長可能造成與2018年初同一級別的市場災難。 Kolanovic 的模型顯示，0DTE的每日名義交易量目前約為1萬億美元。一旦市場出現大幅下跌，做市商被迫平倉引爆的危機，0DTE可能帶來盤中300億美元的賣盤規模。

本週稍早，野村證券和花旗公佈的研究就體現了0DTE本月交易極為活躍帶來的拋售威脅。

野村估算，上週四，約有186萬份和標普500掛鉤的0DTE期權換手，佔標普總成交量的55%，佔比創最高紀錄。 8月才過半，月內就有四天的0DTE期權交易量躋身十大最高交易日之列。

野村的策略師Charlie McElligott稱，交易日內的拋售推動了0DTE期權的行為變化，他們的行為和我們過去看到的大幅反彈截然不同。無論是交易波動、區間還是超調，0DTE作為完美工具的環境已經成熟，可它同時也助長了這類波動。

“得益於0DTE，股市的有限下跌（低於1%）可能會導致均值迅速回歸到正常狀態……但任何更痛苦的事情都會讓一切打賭都失敗。”

花旗的美股交易策略主管Stuart Kaiser則是注意到，交易員青睞的0DTE期權從看漲轉變為看跌。其數據顯示，過去20天內，看跌期權的交易量比看漲期權多了將近10%，而之前兩個月，都是投資資金主要都流入看漲期權。

瑞銀：拋售恰逢0DTE看跌期權購買浪潮

瑞銀集團的交易部門也贊同這一觀點。在周二的一份報告中，該團隊對0DTE的三個特別繁忙的交易日進行了案例研究：7 月27 日，有關日本央行可能採取鷹派貨幣政策的消息傳出；8月4日，美國最新月度非農數據公佈；8月10日，美國CPI通脹指標發布。

瑞銀團隊發現，7 月27 日和8 月4 日下午的拋售恰逢一波0DTE看跌期權購買浪潮。 8 月10 日，早盤的暴跌同樣是由看跌期權交易推動的，當投資者在盤中晚些時候開始在這些合約上獲利時，市場風向發生轉變，然後吸引交易員買入看漲期權追逐收益，進一步推高股市。

Rubner表示，放大0DTE的影響是因為，在不影響股票價格的情況下交易股票變得越來越困難。據他估計，過去兩周流動性狀況惡化了56%。

標普500 指數當地時間收盤自3月底以來首次低於50日移動均線。彭博社彙編的數據顯示，過去五個交易日該指數的高低波動幅度平均為1%，波動幅度幾乎是7月份水平的兩倍。

Rubner警告說，波動性加劇以及上漲勢頭減弱可能會使基於規則的投資者變成賣家。 “這不再是逢低買入的市場。”市場情緒和基調正在發生新的變化。

文章來源： 華爾街見聞搜狐號