川普或再祭「極限施壓」大棒，伊朗能否接招？

摘要:

伊朗已同意停止生產接近核武所需水平的濃縮鈾，這一前所未有的舉動被一些人視為向川普伸出橄欖枝。

隨著川普準備再任美國總統，所有人都在關注他是否會恢復他第一次任期內對伊朗實施的所謂「極限施壓」政策。但由於伊朗人在多年的製裁後仍在經濟困難中掙扎，伊朗領導人表示，他們希望這次建立不同的關係。

上週二，國際原子能總署表示，伊朗已同意停止生產接近核武所需水平的濃縮鈾，這項前所未有的舉動被一些人視為向川普伸出橄欖枝。伊朗新總統佩澤什基安是一位直言不諱的改革派人士。自從7月出人意料地贏得大選以來，他一直把解除制裁、與西方修好以及伊朗人的經濟「正常化」放在首位。

然而，伊朗商業諮詢公司總裁賽勒斯·拉扎吉（Cyrus Razzaghi）說，美國對伊朗實施新一輪「極限施壓」政策的可能性比美伊雙方達成協議更大。

他說：“回到2016年，德黑蘭有很多一廂情願的想法，認為川普是一個商人，他可以給我們一個非常好的交易。但很快現實打擊了所有人。”

石油貿易

川普的強硬態度可能會對伊朗的石油貿易產生重大影響，這位當選總統在2021年結束的第一個任期內擠壓了伊朗的石油流量。

倫敦經紀公司PVM oil Associates Ltd.的分析師約翰·埃文斯（John Evans）表示：“制裁名單上的第一項將是伊朗的原油出口。”

與其他產油國一樣，伊朗也在努力應對原油價格自6月底以來下跌15%的局面，有跡象表明，即將到來的全球供應過剩將導致明年價格進一步下滑。近年來，伊朗的石油產量已大幅回升，因為伊朗的大客戶紛紛搶購降價的原油，而拜登政府也放寬了對伊朗的製裁，以控制汽油成本。

目前尚不清楚這種恢復是否能在另一個川普任期內保持韌性，即使伊朗已經建立了強大的物流網絡來規避制裁。

經濟困難

在伊朗，佩澤什基安面臨無數的經濟挑戰，包括超過30%的通膨、大量資本外流以及由於移民導致的熟練和受過教育的工人的流失。裡亞爾兌美元匯率已連續跌至歷史低點，自2018年5月以來已貶值逾90%。

Amtelon Capital首席投資官馬西耶•沃伊塔爾（Maciej Wojtal）表示：「緩解與美國的緊張關係對伊朗的經濟穩定至關重要。新政府已經發出了明確的信息，表明願意進行談判——這是一種轉變，不再像以往那樣把升級濃縮鈾作為籌碼。

停電與抗議

由於缺乏伊朗基礎設施所需的關鍵投資，伊朗政府不得不增加高品質汽油的進口，因為本國煉油廠難以滿足需求；同時，由於發電站難以滿足家庭和工業供電，伊朗政府也實施了輪流停電。

所有這些都指向更高的通膨，在國內外地區衝突和不穩定時期，這是佩澤什基安難以承受的。 2019年，由於汽油價格上漲引發的致命抗議活動，伊朗受到了衝擊。

美國國務院前高級顧問、約翰霍普金斯大學教授瓦利·納斯爾（Vali Nasr）表示：“佩澤什基安的工作是實現民族和解，他在一定程度上取得了成功。”

務實的團隊

佩澤什基安任命了一個由阿巴斯·阿拉奇（Abbas Araghchi）領導的外交政策團隊，該團隊不僅在2015年談判了最初的核協議，還必須處理川普離開後引發的混亂。

國際危機組織（International Crisis Group）伊朗計畫主任阿里·瓦伊茲（Ali Vaez）說，伊朗面臨的挑戰是，它「需要一個與川普溝通的直接管道，以克服川普所處的反伊朗生態系的阻力」。

對伊朗有利的一個因素可能是川普在中東面臨的地緣政治格局的變化。在第一個任期內，川普能夠依靠沙烏地阿拉伯和阿聯酋的支持，這兩個國家都完全支持他的「極限施壓」戰略和對伊朗更嚴厲的製裁。

但自那以來，利雅德和德黑蘭之間的關係有了顯著改善，雙方都反對以色列在加薩和黎巴嫩造成平民死亡，這使兩國關係更加密切。 11月20日，在沙烏地阿拉伯首都舉行的一次會議上，兩國重申了由中國斡旋達成的雙邊協議。

來源: 金十數據

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Kevin Du

隨著感恩節來臨，本周美國金融市場即將迎來一個短交易週：美股、美債週四都將全天休市；週五則將提前收盤。

然而從消息面來看，這個短交易周可能依然並不會平靜：聯準會11月會議紀要以及聯準會最青睞的通膨指標PCE物價指數，將在當地時間本週二和周三先後出爐，或預計在11月尾聲之際掀起市場的更多波瀾。

目前業內人士普遍預計，本週即將出爐的最新通膨數據可能會顯示美國物價壓力依然頑固，這將強化聯準會對未來降息的謹慎態度。

針對經濟學家的調查預估中位數顯示，美國10月PCE物價指數或將年增2.3%，高於9月的2.1%；剔除食品與能源的10月核心PCE物價指數則更是預期將年比上漲2.8%－這將是4月以來最大的年漲幅。

預計該報告還將揭示第四季度初美國家庭支出強勁、收入穩定成長。未經價格變動調整的個人支出預計將較上季成長0.4%，上月為成長0.5%。個人收入預計將季增0.3%，與前值持平。

雖然聯準會政策制定者將在12月17日至18日的下次議息會議之前收到另一組通膨數據－11月份CPI。但在他們更青睞的PCE數據方面，本週的數據將會是會前的最後一個月指標。目前，隨著川普在勝選後繼續承諾將推動減稅、加徵關稅等政策，華爾街普遍擔憂未來一年美國通膨壓力將重新加大。

這也導致了業內人士對聯準會降息預期的持續縮水。根據芝商所的聯準會觀察工具，目前利率市場交易員預期聯準會下個月降息25個基點的機率為50.9%，不降息的機率為49.1%，兩者幾乎持平。

聯準會也將於當地時間本週二(北京時間週三凌晨3點)公佈11月議息會議的紀要。儘管聯準會本月稍早降息25個基點的決定並未出乎人們的預料，但其最新會議紀要中對於通膨數據、經濟前景，未來降息步伐等內容的描述，料依然將頗受重視。

匯豐銀行經濟學家在報告中指出，聯準會11月會議紀錄也可能顯示一些決策者對美國大選結果可能帶來的經濟影響的討論。

從美國國債市場近來的走勢看，在經歷了連續兩個月的拋售後，美債價格在上週終於逐漸流露出了一些穩定的跡象，這主要得益於美債收益率當前的高位正開始吸引一些投資者入場。

以有著「全球資產定價之錨」的10年期美債殖利率為例，在11月15日突破4.5%後，一波大規模的購買浪潮，令該期限殖利率暫時停下了繼續攀升的腳步－此後一直沒有再突破這一水準。 10年期美債殖利率上週五收在4.4%，較前一週週收盤下跌了3個基點。

太平洋投資管理公司(PIMCO)的基金經理人表示，當美國公債殖利率遠超4%時，本身就頗具吸引力。而由於國債目前也普遍與股價走勢相反，美債也正開始發揮其對沖股市下滑的傳統作用。

PIMCO董事總經理兼多資產投資組合經理Erin Browne在接受采訪時稱，美國國債是“一種波動性非常低、回報率很高的資產”，並補充說，如果10年期美債收益率回升至5%，她「將真正有興趣更積極地購買」。

資產管理公司TwentyFour Asset Management投資組合經理Felipe Villarroel則認為，10年期美債的公允價值為4.25%至4.5%，但他補充稱，鑑於“通膨情況最近沒有那麼嚴重惡化”，且投資者尚無法確認川普的政策是否會推動物價上漲，「波動性將持續存在」。

來源: 新浪財經

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中金公司

經濟

股市

指數調整及影響：新東方-S與快手-W納入恆指，中國財險納入恆生國企；美的納入恆生科技

成分股變化：新東方與快手納入恆生指數，新世界發展被剔除；中國財險納入恆生國企，龍湖集團被剔除；美的納入恆生科技，微博被剔除。

恆生指數：此調整納入快手-W與新東方-S，納入權重分別為1.28%與0.23%；新世界發展剔除，剔除前權重0.08%。調整後成份股數量增加一檔至83支。

恆生國企：此次調整納入中國財險，納入權重為0.99%；龍湖集團被剔除，剔除前權重為0.28%。調整後成分股數量維持50支不變。

恆生科技：此調整納入美的集團，納入權重為1.61%；微博-SW被剔除，剔除前權重為0.02%。，成分股維持在30支不變。

被動資金流向計算：關注對新東方-S、快手-W與中國財險等的正面影響；對新世界發展、龍湖集團、微博-SW等的負面影響。基於Bloomberg匯總，追蹤恆生指數的ETF資金規模約276.3億美元，追蹤國企和恆生科技指數ETF規模分別約為57.8億美元和191.0億美元。結合上述成分和股權重變化，我們計算潛在被動資金流向。進一步結合個股過去3個月日均成交額，可計算被動資金變動可能帶來的影響：

恆生指數：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的新東方-S與快手-W，預計將分別帶來6355萬與3.5億美元的被動資金流入，流入時間分別約為1.6與1.2天。資金流出中，新世界發展現有0.08%的權重將帶來約2,211萬美元的被動資金流出，流出時間約1.4天。

恆生國企：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的中國財險，預計將帶來5,720萬美元流入，流入時間約1.3天。資金流出中，龍湖集團現有0.28%的權重將帶來約1,620萬美元的被動式資金流出，流出時間約0.3天。

恆生科技：被動資金流入所需時間最多的是本次納入的美的集團，預計將帶來3.1億美元流入，流入時間約3.3天。資金流出中，微博-SW現有0.02%的權重將帶來約380萬美元的被動資金流出，流出時間約3.6天。

港股通標的調整：預計黑芝麻智能符合滬港通納入條件

由於此次是季度指數調整，因此對半年度系統性調整一次的恆生綜合指數而言，只有符合快速納入機制股票才考慮納入。

我們根據此次恆生綜指調整情況結合港股通納入要求，預計黑芝麻智能（2533.HK）或符合港股通納入範圍。同時，美的集團此次也被納入恆生綜合指數，不過其為AH兩地上市公司，因此在10月14日香港市場價格穩定期結束後便已進入港股通交易。

調整後指數特徵：恆指大消費佔比有所提升，但金融與公用事業及電訊業佔比下滑

指數擴容：本次恆指成分股數量增加一支至83支。根據恆指公司2021年3月發布的諮詢結果，恆生指數成分股將在2022年中前增加至80支，最終固定在100支，目前仍在朝此目標擴容中，但整體進度慢於預期。

產業覆蓋率與代表性：消費產業市場覆蓋率有所提升，但建築地產業下降。參照恆指公司的對行業分類（即7個行業分類），此次恆指調整後，對於消費業的覆蓋度從66.0%提升至68.6%，而對於地產建築業的覆蓋度從44.5%下滑至43.8%。

產業佔比：消費佔比有所提升，但金融和公用事業與電訊業有所下滑。此次調整後，恆指新經濟市值佔比從目前的51.3%小幅抬升至52.3%。產業層面，消費業類股佔比有所提升，分別從目前的30.8%抬升至32.1%，不過金融業以及公用事業及電訊業本次佔比有所下滑，從目前的33.0%及7.1%下降至32.5%和6.9%。

調整時間表：12月9日正式生效

上述指數調整結果將於12月9日（週一）正式生效。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據調整公佈結果採取一定的套利操作，但被動資金為了最大程度減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即12月6日）調倉。我們預計屆時相關股票成交或將會出現遠大於平時的「異常放量」情形，特別是在尾盤。恒指及港股通三季度调整影响分析_1

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Damon

美債規模從34兆美元到35兆美元花了半年有餘，而從35兆美元到現在的36兆美元，只花了3個多月。美債增速顯然在加快。

隨著美國聯邦政府持續以創紀錄的速度舉債，美國公債規模再創新高。

美國財政部最新公佈的新數據顯示，截至上週五，美國國債規模已經突破36兆美元，為有史以來首次突破這一水平。

作為對比，今年7月底，美國公債規模剛突破35兆美元大關；今年1月初突破34兆美元大關；而在40年前，美國公債規模約在9,070億美元。

美債規模從34兆美元到35兆美元花了半年有餘，而從35兆美元到現在的36兆美元，只花了3個多月。美債增速顯然在加快。

國會預算辦公室（CBO）預計，到2027年，民眾持有的債務將達到GDP的106%以上的創紀錄水平，打破1946年創下的約80年紀錄，當時美國正處於二戰後的復甦階段。

過去幾年，隨著利率上升增加償還債務的成本，美國聯邦預算赤字也不斷擴大。

根據美國財政部近日公佈的數據，受債務利息成本增加以及社會安全和國防支出增長的推動，在截至9月30日的2024財政年度，美國的預算赤字達到1.833萬億美元，比2023財年增加了8%，創下史上第三高。美國財政部也指出，聯邦債務利息首次超過1兆美元。

負責任聯邦預算委員會（CRFB）主席瑪雅·麥克金尼斯指出，如今，政府借款變得像四季更替一樣確定無疑。

她警告稱，不斷上升的債務會帶來嚴重的國內和地緣政治風險。 “它會減緩我們的經濟，導致更高的通膨和利率，而更高的利率將擠壓我們的預算。他還妨礙了我們靈活應對國內經濟衰退和災難以及國外危機的能力。”

「選舉已經結束，但國家債務仍在繼續全速上升，」倡導財政可持續性的彼得·G.彼得森基金會（Peter G.Peterson Foundation）的首席執行官邁克爾·彼得森在一份聲明中表示。 “今年夏天，美國的債務超過了35萬億美元，在感恩節前突破了36萬億美元。這種債務螺旋式上升必須停止。”

「除了債務對經濟成長產生負面影響之外，所有這些借貸都會導致通膨，我們最不希望看到的就是美國家庭成本再次上升。」彼得森說。

值得注意的是，今年9月在美國國會通過的短期撥款法案即將於12月20日到期，美國國會必須在未來一個月利用僅有的約20個工作日採取新的立法行動，為聯邦政府繼續運作提供資金，否則政府將因無錢可用而部分關閉。

來源: 中國金融資訊網

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Samantha Luan

經濟

央行

聯準會下個月的議息會議，或許將是最近，甚至幾十年來最艱難的一次。無論鷹派或鴿派，都能找到充分的論點來支撐各自的觀點。一如既往，即將公佈的美國經濟數據將成為決定性因素。

然而，倘等待有明確的訊號，可能會遲了，而聯準會在抑制通膨的同時保持經濟成長所取得的成果將面臨風險。同時，也有人看法相左，認為對目前看似略有放緩（但幅度有限）的經濟而言，貨幣政策依然偏緊。

為更清楚檢視這個問題，我們先概述一下當前政策與整體消費者通膨率及失業率之間的對比情況。這兩者共同構成了央行降低通膨、促進就業這項雙重使命的重要指標。

在經歷兩輪降息，將聯邦基金目標利率調降75個基點至目前的4.50%至4.75%區間後，根據圖表顯示，截至2024年10月，政策仍略顯偏緊。這意味著，未來仍有進一步降息的空間。

聯邦基金vs失業率+消費者通膨

同樣，政策敏感的2年期公債殖利率也贊同聯準會將降息。 11月19日（週二），這一備受關注的收益率跌至4.27%，再次低於聯邦基金目標區間，顯示市場預期傾向於聯準會將再次降息。但值得注意的是，在過去兩個月裡，這一負利差已大幅收窄至-31個基點，也顯示基於市場預期，下個月政策會議上降息25個基點是合理的。

兩年期美債殖利率vs聯邦基金利率

聯邦基金期貨顯示（截至11月20日），12月18日FOMC會議上降息25個基點的機率為59%。這個機率不是壓倒性的，這意味著大眾普遍認為，下一次政策聲明的前景如同擲硬幣般難以預測。

聯準會所面臨的困境在於，最新的消費者通膨數據顯示物價壓力依然嚴峻，因此再次降息似乎為時過早。從整體和核心數據來看，CPI的年比讀數在截至10月的期間有所上升，這引發了人們對於能否順利實現聯準會2%通膨目標的擔憂。

而當選總統川普計畫大幅提高進口關稅，更是讓前景預測變得撲朔迷離。很多經濟學家預測，這將進一步推高通膨水準。

同時，幾項對第四季美國經濟成長的即時預測均顯示出持續但逐漸放緩的趨勢。例如，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型目前預測第四季經濟成長將小幅下降至2.6%。雖然這仍是一個可觀的增速，但它也是多個表明產出正在放緩的跡象之一。

另一方面，一些預測人士表示，一旦川普的政策得以實施，其減稅和放鬆監管的措施預計將在2025年提振經濟成長。在共和黨控制兩院的情況下，這項預測相對較為穩健。

然而，還有一個複雜因素需要考慮：聯邦政府日益增長的財政赤字可能成為一張通膨的“王牌”，使得情況更加複雜多變。

聯準會所面臨的風險是，2025年經濟可能出現兩種截然不同的情景，且兩者之間的差異不容忽視。問題在於，對未來一年的不確定性急劇增加。而聯準會將不得不在某個時刻做出充滿風險的決策。

儘管如此，聯準會官員仍在努力展現對未來前景的信心。堪薩斯城聯邦儲備銀行主席施密德（Jeffrey Schmid）近日表示，「降息的決定是對…通膨正逐步向聯準會2%目標邁進的信心增強的體現。」他還補充說：「巨大的財政赤字不會引發通膨，因為聯準會將全力以赴」地將通膨控制在2%的目標水準。

對於聯準會而言，未來一年將在多個方面至關重要。「全力以赴」究竟意味著何種程度的努力？或許我們能在下個月的政策會議中找到答案。

來源：英為財情

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Thomas

經濟

在2024年下半年一次關於人工智慧的會議上，法國總統馬克宏沮喪地說：“我們歐洲人有點落後了。中國和美國對人工智慧的投資要多得多。”

歐洲豈止是“有點落後了”，歐洲是遠遠落後了。

美國晶片巨擘英偉達執行長黃仁勳不久前指出，在人工智慧投資方面，歐盟遠遠落後於美國和中國，歐盟必須加快人工智慧的發展，因為數據目前已成為各國爭奪的資源。

難怪法國科技大亨澤維爾·尼爾最近警告說，如果歐洲錯過了人工智慧這一關鍵機遇，它將淪為「被遺棄」的大陸。

歐洲曾經錯過了網路時代和社群媒體時代湧現的一波又一波商業機會，它會再次錯過這個機會嗎？

歐洲落後的三大原因

人工智慧的英文是Artificial Intelligence，英文縮寫為AI。那麼，歐洲在哪些AI領域中落後美國和中國呢？

先說黃仁勳指出的AI投資。經濟合作暨發展組織（OECD）2024年5月14日發布的報告指出，在人工智慧相關領域的私人投資方面，美國處於領先地位，約3,000億美元；中國位居其次，910 億美元；而歐盟在這個領域的私人投資只有450 億美元。歐洲在AI公共投資上也相對落後：與美國和中國相比，歐洲各國政府在人工智慧研發方面的投資較少，儘管「地平線歐洲」（Horizon Europe）等計畫旨在解決這一問題，但與全球競爭對手相比，資金仍然有限。毫無疑問，資金方面的顯著差異，影響了歐洲AI計畫的規模和範圍。

我們再來看看AI研究成果。歐洲在與人工智慧相關的論文發表數量方面也落後於中國和美國。

人才儲備也是AI競賽中的一個關鍵因素。美國和中國吸引了頂尖的AI人才，許多領先的AI科學家在美中兩國工作或攻讀研究生學位。歐洲對人工智慧的學術關注尚未轉化為同等程度的商業化，導致人才遷移到與產業聯繫更為緊密的國家，主要是美國。在培養、吸引和留住頂尖AI人才方面，歐洲面臨嚴峻的挑戰。

另一個衡量三大經濟體競爭力的指標，是AI基礎建設。美國和中國擁有強大的運算基礎設施，這對於訓練AI模型和進行高階研究至關重要。歐洲在這方面落後，影響了它在同一水平上競爭的能力。在創建具有競爭力的雲端基礎設施和數據生態系統方面，歐洲也落後於美中兩國。

那麼，歐洲為什麼在人工智慧的多個領域落後於美國和中國呢？

第一個原因是顯而易見的：碎片化的市場。

歐洲由多個國家組成，這些國家有不同的語言、文化和優先事項，即使不談那些沒有加入歐盟的國家和已經退出歐盟的國家如英國，歐盟也不像美國和中國那樣是一個主權國家，而是27個成員國之間的鬆散的結合。儘管歐盟委員會和德國、法國這樣的歐盟核心國家一直努力促進歐盟的市場整合，但歐盟仍然存在市場碎片化的情況，這阻礙了大型AI 計畫和統一資料集的創建。

第二個原因是過度嚴格的監管。

歐盟的監管架構強調隱私、安全和道德考量，例如一般資料保護規範（General Data Protection Regulation，英文縮寫GDPR），雖然這些考量很重要，但與美國和中國較為寬鬆的監管環境相比，過度嚴格的監管往往會延遲AI創新、開發和部署的速度。

德國科技公司SAP 的執行長克里斯蒂安·克萊恩就曾經表示過，過度監管可能會阻礙歐洲新創企業的發展。美國科技巨擘谷歌的歐洲、中東和非洲地區總裁馬特·布里廷最近也說過：“在歐洲開發、發布或使用技術，比世界上任何其他地方都困難。”

歐洲的《人工智慧法案》是全球第一部全面監管AI的法規，它根據風險類別，將AI技術分為了「不可接受」「高」「中」「低」四個等級。 AI應用程式的風險越大，它面臨的審查和需要遵守的要求就越嚴格，違規者最高將面臨其全球營收7%的罰款。

有人甚至開玩笑說：歐洲現在擁有的AI法規比像樣的AI公司還要多。

當然，這是個玩笑。歐洲的AI公司還是不少的，但在知名度上遠遠比不上美國和中國的AI公司。這就牽涉到歐洲AI落後的第三個原因：歐洲缺乏全球知名的科技巨擘。

美國擁有Google、亞馬遜、微軟和Meta等科技巨頭，推動AI創新。在生成式人工智慧（Generative AI）領域，美國也有因推出ChatGPT而名聞天下的明星企業OpenAI。中國也有騰訊、百度、阿里巴巴這些大公司從事AI研發和應用。而歐洲卻一直缺乏擁有同等財力和技術能力的科技巨頭來領導大規模的AI計劃，歐洲在構建支撐人工智慧應用的大型語言模型方面，也沒有能與OpenAI、谷歌等美國科技巨頭競爭的企業。

這第三個原因背後的原因，自然是彼此互為因果的環環相扣和惡性循環：歐洲市場分散，私人和政府對AI的投資不足，導致歐洲AI新創企業難以擴大規模；略有規模的歐洲AI新創企業，其創業者又過於急切地套現，把自己的新創公司賣給那些財大氣粗的美國科技巨頭。

抵禦套現的誘惑

這最後一條“原因的原因”，值得單獨拿出來，好好說一說。

前面提到的法國科技大亨澤維爾·尼爾，就在最近強調說，歐洲今天可以創建具有競爭力的人工智慧模型，但在接下來的兩三年裡，成功在很大程度上取決於那些打造歐洲最佳AI新創企業的天才們不被吞併或過快套現的能力。

尼爾是歐洲最著名的科技投資者之一，也是中國科技公司字節跳動的五人董事會成員之一，他在美國矽谷有著深厚的人脈。他的這番話，並非杞人憂天，而是確有所指的，即不少歐洲AI新創公司或是被美國同行收購，或是主動投懷送抱，把自己賣給美國科技巨頭。

例如，專注於演算法壓縮和嵌入式人工智慧的法國AI新創Datakalab，已經被美國蘋果公司收購；而專注於對圖像和影片中的個人資料進行匿名化的德國AI新創公司Brighter AI，也被蘋果公司收購。再如，世界最大的開源AI 社群Hugging Face，最早是由三位法國人在法國創立的，後來卻搬到了美國。

尼爾這番話被視為是對法國最著名的AI新創公司Mistral AI的警告：不要輕易受到套現的誘惑，尤其是不要賤賣自己的公司。

Mistral AI總部設在法國首都巴黎，於2023年4月創立，成立時間迄今不過一年半，但已經成為“全法國的希望”，因為自從互聯網泡沫時代以來，歐洲就鮮少湧現出具有如此重大影響的科技公司。根據估值，Mistral AI在全球AI企業中排名第四，在舊金山灣區以外則排名第一。

這家法國AI新創公司開發了一款大型語言模型，據稱該模型比資金更充裕的競爭對手更精簡、更具資本效率，它的技術不僅能夠與OpenAI相匹敵，目標也很明顯：成為開源版的OpenAI。

甚至法國總統馬克宏也對Mistral AI表達了強烈的支持，稱之為「法國的OpenAI」。

迄今為止，Mistral AI總共融資逾10億美元。 2024年2月27日，Mistral AI還與美國科技巨頭微軟達成了“深度合作協議”，允許微軟收購它的少數股權，此舉被那些擔憂歐洲AI企業前途的人稱為“投入微軟的懷抱”。

「創辦人需要意識到，如果一家更大的公司願意以XXX的價格收購他們，那麼，它的實際價值就有可能是XXX價格的兩到三倍。」—— 尼爾的這番話，似乎就是在對Mistral AI的三位共同創辦人喊話。

急於套現、甚至賤賣自己公司的現象，在已經退出了歐盟、但仍屬於「老歐洲」的英國也不乏見。英國投資公司牛津科學企業（Oxford Science Enterprises）前執行長亞歷克西斯·多曼迪表示，有太多的英國新創公司剛開始有可靠的收入來源就被出售了。他把英國稱為全球低成本的「科技糖果店」。

英國科技公司被美國巨頭收購的例子太多了，最著名的例子就是DeepMind在2014年被Google收購。

多曼迪說，這些英國的科技新創公司往往被美國和亞洲的公司以數億美元收購。「創辦人拍拍自己的背，創投公司的合夥人拿起他們的『兌現』支票，我們一起慶祝我們的成功。但正是此時我們需要問：我們如何建立數十億美元的公司，以及之後建立百億美元的公司。

考慮到歐洲目前在全球AI競賽中落後態勢，難怪有人悲觀地認為，歐洲淪為美國人工智慧的打工仔的結局，似乎不可避免。

但澤維爾·尼爾沒有那麼悲觀。

尼爾認為，考慮到歐洲數學和工程學院的品質以及目前美國科技巨頭尚未確立主導地位，歐洲仍有時間培育人工智慧的贏家。他還說，人工智慧領域的機會規模意味著，“最終獲勝的將不是一家公司，而是數十家甚至數百家公司。”

「當然，現在世界發展得更快，資源也更加豐富。但世界上總會有兩個聰明的孩子，在某個地方的車庫裡努力工作，懷抱技術願景或新想法。」尼爾說。

只是不知尼爾心目中「在某個地方的車庫裡努力工作」的聰明孩子，最終會在哪塊大陸實現他們的「技術願景或新想法」？

資料來源：「魏城看天下」微信公眾號

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經濟

中國房地產調整的現狀

2021年以來中國房地產市場經歷劇烈調整，截至一攬子政策出台前的2024年9月：住宅年化銷售面積較2021年減半至7.7億平方米，回到2009年之前水平；70個大中城市二手住宅價格下跌15%、部分大城市局部出現30%甚至更大跌幅，新房和一線城市價格相對堅挺；房地產開發投資較2021年下降約三成至年化10.1萬億人民幣，回到略低於2016年的水平，其中土地購置費的佔比抬升，土地市場“量跌價漲”，反映出地方出讓地塊品質提升；住宅已在絕對意義上處於去庫存狀態，但廣義庫存去化週期持續拉長，房地產銷售疲軟引致庫存壓力累積。

房地產止跌穩定的基礎

房地產止跌迴穩的起點是房地產銷售成長率穩定回升，透過量的回升帶動房價和投資的穩定，大約是4個月的領先滯後關係。自2024年6月以來住宅銷售面積年減幅收窄，將帶動10月以後房價及房地產投資的年減幅收窄；

理論計算中國房地產的潛在需求空間，可分為三個部分：城鎮人口增加帶來增量需求；人均居住面積增加帶動的改善性需求；存量房屋房齡變老帶來的折舊需求。我們計算顯示，房地產銷售已經連續三年低於潛在需求水準；

房地產止跌回穩具有客觀基礎。從購屋能力來看，經過三年減少購房，城鎮居民的儲蓄得以積累，此前購買力透支的狀況已明顯緩解；從購房成本來看，房價跌約15%、首付比例平均降約10-30%、貸款利率較2021年末下降2.23個百分點，購屋的近期與遠期成本均有明顯降低；

目前中國房地產止跌回穩的主要堵點在於，居民對房價和收入的走向預期發生變化。這次房價調整的長度和深度超過以往，改變了居民對中國房地產大周期的預期。房價可能進一步下跌的考量，導致購屋能力無法轉化為購屋意願。從房價收入比來看，居民購屋需以穩定的收入預期為前提，否則也會導致購屋需求延遲。

房地產止跌回穩再思考

目前房地產調整有沒有到位？

從國際經驗來看，2000年以來不少國家都曾出現大於20%的房價調整，中國大陸目前的平均降幅仍屬溫和。若能採取有效措施扭轉預期，有利於促進居民重新“入場”，更好地支撐房地產市場止跌回穩。

如何實現房地產止跌回穩？

10月以來，新房和二手房銷售面積都出現了更為明顯好轉，要穩固房地產銷售向好勢頭，將已經存在的購房能力轉化為購房意願，還需要進一步夯實穩經濟、穩就業、從而穩預期的基礎，同時打通「保障房收儲」政策的堵點。

如何平衡嚴控增量與地方財政收入？

需要看到，「土地財政」模式不可持續，開發地方財政新主體來源是大勢所趨；短期內透過活化房地產銷售，可在市場力量的作用下使地方政府土地出讓自然回溫。

風險提示：穩定成長政策落實效果不如預期，地方財政平衡壓力不減，地產商債務違約等。

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