恐慌指數低位抬升，避險情緒要再次升溫嘛？

西方國家對俄羅斯原油實施的價格上限已經在本週一(12月5日)正式生效，這也是迄今為止西方對俄羅斯石油領域最大的一輪制裁。儘管目前俄油的售價普遍在價格上限設定的60美元之下，但近幾日披露的多組行業數據卻顯示，俄羅斯原油出口在短時間內依然出現了較為明顯的下滑。

來自兩家數據提供商的數據都顯示出俄羅斯原油出口呈現大幅減少，儘管幅度有所不同。

根據大宗商品分析機構Kpler的數據，俄羅斯週二的海運出口量下降了近50萬桶/日，相較11月平均的308萬桶/日下降了約16%。

此外，使用信號和衛星圖像跟踪船隻的TankerTrackers顯示，俄羅斯每天出口的原油桶數下降了近50%。俄羅斯黑海和波羅的海港口的出貨量占到了降幅的大部分。

TankerTrackers聯席創始人Samir Madani表示，這是一個頗為明顯的下降。他指出，之前俄羅斯的石油出口一直在穩步上升，而如今兩個最為明顯的出口阻礙出現在黑海和波羅的海，太平洋和北極港口仍然沒有受到影響，至少目前是這樣。

除了原油出口明顯銳減外，穿行土耳其博斯普魯斯海峽和達達尼爾海峽的十幾艘油輪在上週末和本周初也遭遇了交通堵塞，原因是土耳其政府堅持要求所有船隻提供新的保險證明。

實際影響需要現貨市場更多觀察

渣打銀行的分析師預計，俄羅斯的原油產量將在未來一年大幅下降。該行指出，關鍵的未知數是俄羅斯是否可以在不使用歐盟或其他七國集團服務的情況下，繼續向其主要消費者運輸石油，包括提供保險。

渣打稱，自俄烏衝突爆發以來，俄羅斯已經組建了足夠龐大的影子油輪船隊。然而，保險方面的限制仍可能會導致重大困擾。渣打銀行預計，俄羅斯原油產量在2023年可能減少144萬桶/日。

國際能源署(IEA)此前預計，隨著更多買家放棄採購俄羅斯的原油，俄羅斯明年的原油總產量將減少140萬桶/日。根據國際能源機構的數據，今年俄羅斯的平均日產量約為1100萬桶。

而展望更長期的未來，由於製裁和西方能源公司今年大批撤離，俄羅斯能源行業的投資前景，也可能面臨不小的挑戰。諮詢公司歐亞集團高級分析師Jason Bush表示，“如果俄羅斯無法出售所有石油產量，就會降低石油行業投資新產量和開發新油田的動力。而如果沒有新油田的開發，隨著老舊油田產量的下降，俄羅斯的石油產量就將會持續下降。”

上週，Rystad Energy的分析師估計，到2022年，俄羅斯在勘探和鑽井方面的投資將降至350億美元，低於俄烏衝突前預期的500億美元，也低於去年的450億美元。該公司表示，今年的勘探水平也將低於2020年新冠肺炎疫情時400億美元的低點。

俄政府面臨不小的財政赤字壓力

值得一提的是，歐盟和G7設定的60美元的俄油上限門檻，其實介於對俄羅斯經濟非常關鍵的兩條紅線之間：

這一上限高於俄羅斯預估的每桶40美元左右的生產成本。這意味著該國仍然可以從其大部分石油出口中獲利。俄羅斯主要的烏拉爾原油價格目前不到每桶50美元，遠低於國際基準的布倫特原油價格。

但與此同時，60美元的價格上限本身，又低於俄羅斯每桶70美元以上的財政收支平衡點。

分析師表示，俄羅斯需要原油售價達到這個價格來平衡預算。因此，即使俄羅斯原油最終上漲到60美元的上限水平，其收入仍不足以支付俄羅斯的所有成本，這將擴大俄羅斯政府的預算赤字，並可能動用乃至大幅削減莫斯科的“雨天”基金(財政應急基金)。

凱投宏觀高級新興市場經濟學家Liam Peach表示，“俄羅斯公共財政將繼續面臨壓力，預算將繼續處於赤字狀態，要求政府保持緊縮的財政立場。”

在西方國家完成設定俄油上限之前，俄羅斯政府其實就已經計劃好未來三年出現預算赤字，並表示將動用主權財富基金來填補這一缺口。今年10月，對天然氣出口商俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom PJSC)徵收的一次性能源稅幫助俄羅斯避免了今年的預算出現赤字。

俄羅斯政府今年增加了開支，以支持對烏軍事行動和刺激經濟。預算支出同比增長17%至29萬億盧布左右——相當於4600億美元。

國際金融研究所(IIF)副首席經濟學家Elina Ribakova表示，油價上限可能會使俄羅斯明年的預算赤字佔國內生產總值(GDP)的比例從原計劃的2%增加到3.1%。

文章來源：財聯社

文章來源：彭博社

我們獲悉，全球投資者近日重返日本債券市場，但是主要目的是做空日本債券，進而推高影響日本借貸成本的10年期日本國債收益率。尋求做空日債的交易員們在此前押注失敗後，正重燃對日本央行盡快調整其超寬鬆貨幣政策，以及調整收益率曲線控制政策(YCC)的押注。

上月底公佈的統計數據顯示，東京11月消費者價格指數(CPI)以40年來最快的同比增幅上漲，日本全國的CPI今年已經多次超過日本央行設定的2%目標，且有可能傳導至薪資端，這表明日本央行可能更接近改變極度寬鬆的貨幣政策。日本是為唯一一個將利率維持在0以下(負0.1%)的發達經濟體，並且通過購買國債的方式將10年期日債收益率錨定在0-0.25%。

空頭再度押注日本央行不久後將調整YCC政策

當前，日債空頭押注日本央行需要盡快調整其YCC政策。三菱UFJ Kokusai 資產管理公司的固定收益投資部總經理Masayuki Koguchi表示:“隨著物價上漲，有關日本央行可能調整其收益率曲線控制的市場猜測比以前更加強烈。”

儘管日本央行仍在無限量購買10年期日本國債，但這些市場押注使得10年期日本國債的收益率連續多日保持在0.25%水平以上，0.25%是日本央行目標區間的上限。前端掉期數據顯示，3個月期限的利率將在2月份轉為正值。

日本央行行長黑田東彥多次強調有必要堅持該行獨特的收益率曲線控制政策，這使日本成為積極收緊政策以抗擊通脹的發達市場央行中的異類。根據其收益率曲線控制政策，日本央行將短期利率引導在-0.1%，並承諾將10年期日債收益率引導在0%左右，上限定為0.25%。

瑞銀駐倫敦的策略師James Malcolm表示:“只關注10年期日債收益率和YCC已經沒什麼意義，因為與之相關的利率市場已經完全脫離了YCC政策。”他指出，直到今年年初，10年期掉期合約的收益率曾遠不及日本國債收益率，如今已翻了一倍多，達到63個基點。

黑田東彥曾表示，近期日本通脹主要由成本所推動，在實現更高的工資增長率之前，政策不會改變。有市場觀察人士猜測，黑田東彥可能避免在明年4月初結束任期前的最後幾個月做出實質性的改變。

SMBC Nikko Securities的策略師Ataru Okumura表示:“日本國債空頭頭寸尚未被補平。”截至12月3日當週，外國投資者賣出了1.1萬億日元(大約80.2億美元)日本國債，此前一周僅賣出約451億日元國債。日本央行的鴿派立場與美聯儲激進加息幅度之間的分歧，曾在10月將日元匯率推至32年來的最低點。

“日本央行可能將在明年3月份之前調整YCC政策。”摩根大通首席日本經濟學家Ayako Fujita表示.“日本央行可能會在'shunto day'之後做出決定，但市場可能等不到那一天。”

據了解，shunto春季工資談判每年3月都會舉行，屆時日本的一些藍籌股公司會與工會會面，討論下一財年的員工薪酬。

日本央行內部罕見發聲：應重新審視YCC政策

一位著名的日本央行鴿派人士、理事會成員Asahi Noguchi 在上週表示，如果考慮到工資和服務價格的趨勢通脹超出預期並保持在2%的目標之上，日本央行可能會“先發製人”退出貨幣刺激措施。

交易員們還指出，日本央行新任理事會成員Naoki Tamura的言論是引發投機交易的最新理由。 Naoki Tamura表示，日本央行應重新審視收益率曲線控制政策的利弊，該政策已導致市場定價與央行指引嚴重不符合。

摩根大通首席日本經濟學家Ayako Fujita表示，日本央行未來可能會將10年期日債收益率目標從最低值0%上調至25個基點，或將目標區間擴大25個基點至0.25-0.50%。

日本央行下次政策會議將於12月19日至20日舉行，接下來一次是1月17日至18日。黑田東彥最近就退出寬鬆貨幣環境的框架發表的講話，一直圍繞短期利率和日本央行不斷膨脹的資產負債表展開，這讓投機者進一步有理由相信，他不再執著於YCC政策本身。

“我個人的觀點是，1月份的會議具有重要意義，因為這是黑田東彥最後一次召開展望會議，應該會顯示出一些新的展望。”瑞銀策略師Malcolm表示。他同時明確表示，雖然這些展望會影響市場預期，但他預計至少一年內寬鬆的政策難以出現實質性變化。

文章來源：智通財經

獲得巨額補貼

安保風險

文章來源：日經中文網

罷工加劇貿易困境

誇大罷工損失以爭取支持？

文章來源：財聯社

歐元/美元

阻力位2：1.0600

週三(12月7日)，歐洲央行管委會委員peter kazimir暗示其支持下週歐央行會議上連續第三次加息75個基點。他指出，鑑於歐元區的任何經濟衰退都可能較為短暫，而通脹率即使在2025年也將依然高於目標水平，官員們應迅速將利率上調至足以令經濟活動降溫的水平。該委員的發言是對歐央行12月份會議大舉加息予以的最強烈支持言論之一。除了利率上調幅度，歐央行官員們還將討論如何開始到期減持近年來作為刺激措施一部分而購買的約5萬億歐元債券。受歐央行鷹派的態度刺激，在隔夜外匯市場上，歐元繼續在震盪中逞強，對美元收盤再回到1.05樓上。歐元昨日反彈日線報收上下影線小陽線，技術指標經前兩個交易日回落調整後，下跌傾向有所改善。從4小時圖來看，匯價再度攀升回短期均線上方，MACD零軸附近運行，紅色動能柱開始收斂，隨機指標KDJ底部交叉上走，顯示歐元多頭短線內仍將具有韌勁。預料下周利率會議前歐元對美元多空在1.05水平的爭奪較為激烈，若匯價能再次徹底企穩1.05上方，則歐元對美元後市有望進一步攀高。

英鎊/美元

阻力位2：1.2280

週三（12月7日），英鎊兌美元出現回升0.63%，收盤於1.2207。技術面的表現來看，日線圖上，鎊美進入橫盤震盪整理的節奏，主要波動區間陷入1.21-1.23之間，各類技術指標處於中性，指向性不太明朗。4小時圖結構跌破了1.216的支撐，但是下方並沒有出現延續性加速下跌，而是再次於1.212的60日均線支撐上止步，並且還是沒有跌破這段頂底轉換支撐，rsi指標也只是一段修正，所以日內繼續存在反彈機會，上方關注1.223的壓力，下方關注1.212的支撐。

美元/日元

阻力位2：137.85

在周三的外匯市場上，美元兌日元日內下跌了0.5%，收盤於136.62。日本最新公佈的貿易逆差超過預期達到150億美元，出口同比增長25.3%低於9月份28.9%的同比增長。且日本第三季度實際GDP年化季環比終值降0.8%，但還是高出預期的-1.1%數值。而且日本央行審議委員中村富明還宣稱，寬鬆貨幣政策的利大於弊。可見，日本央行尚無意於改變當前的寬鬆貨幣政策。但是，由於近階段市場對於美元利率峰值即將來臨的預期濃烈，因此推動了日元兌美元價值回歸交易的產生。日線圖上報收上影線小陰線，波動幅度陷入窄幅之中。從4小時圖來看，MACD零軸附近運行，綠色動能柱開始收斂，隨機指標KDJ開始下行，衝擊138不過，美日有重新下行趨向。下方首要支撐136.50-60，第二支撐136.00，若跌穿136.00，下方將會再度往一周前的低點133.63測試。

文章來源：中國銀行官網