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港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
投资港股费用结构与税务
港股市场的交易成本包括总投资成本为买卖股票的交易费用、印花税、结算费用等,对于外地投资者,可能会涉及兑换港币所产生汇率转换费用,以及按照所在地的相关法规需缴纳的税款。
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股价通常领先基本面一到两季提前反应,因此展望美股各产业板块在2024年第三季的基本面表现,可以协助投资人在7月布局相关个股或ETF。
在7月4日的东京股票市场,日经平均指数连续5天上涨,突破3月时创出的最高点(4万0888点),刷新了历史新高。东证股价指数(TOPIX)超过了泡沫经济时期1989年12月创出的最高点(2884.80点)。6月中旬之前一直步履蹒跚的日本股市之所以觉醒,是因为特朗普很有可能再次当选美国总统。
7月4日,创出历史最高点的日经平均指数收盘比前一天上涨332点,达到4万0913点。资金流入丰田和三菱UFJ金融集团等主力大盘股,推高了指数。
“从最近日美股市的强劲势头来看,特朗普的政策将成为企业业绩的利好,股市意识到了这一点”,瑞银三井住友信托财富管理(UBS SuMi TRUST Wealth Management)的首席投资官青木大树表示。“美国的减税、财政扩张和宽松的货币环境不仅有利于美国企业,也有利于日本企业”。
在6月27日的总统候选人电视辩论之后,现任的拜登阵营正在动摇。其亲近的民主党议员中也出现了退选论,美国《纽约时报》电子版7月3日报道称,“拜登向周围人士表示,正在认真考虑是否应继续参加选战”。党内步调紊乱可能会让作为对手的特朗普获益。
如果以6月26日收盘时比较日美股票,美国标准普尔500指数上涨1%,而日经平均指数上涨3%。为什么更多资金会流入日本股市呢?
“2016年特朗普当选带来的是美国利率上升。在股市上,生产资料和钢铁等旧经济体的价值股被买入”,高盛证券的副总裁石桥隆行指出,市场相关人士对此记忆犹新。从全球市场来看,日本股市的PBR(股价净值比)较低,相对来说受益于利率上升的价值股的比率较高,因此更易受到青睐。
此外还将影响亚洲资金流动的趋势。野村证券的交叉资产策略师须田吉贵注意到,反映外国人买卖中国A股的沪深港通持续出现净卖出。
因中国经济触底预期,香港恒生指数在5月中旬之前呈现复苏趋势,但目前再次陷入低迷。有观点认为如果特朗普再次当选,美国的对华强硬态度将进一步加强,因此向日本和印度等亚洲其他国家转移资金的趋势可能再次加强。
日经平均指数逐步上涨至接近最高点,但“并未出现过热迹象”,野村的须田表示。主要是长期投资者的资产配置调整等,存在进一步走高缺乏利好因素的一面。是否会再次出现1~3月暴涨逾2成那样的大牛市?市场相关人士正在关注全球宏观对冲基金的动向。
这种气息表现在日经平均波动率指数(VI)上。期权市场的动向显示日经平均指数的预期变动率,目前为16左右,仍处于低水平。在最近的股票上涨局面下,曾跃升到20左右。
通常情况下,在应对股价下跌的交易增加之际,VI容易上升,成为衡量投资者不安心理的指标。但在目前,由于预计股票价格将进一步上涨,对以远高于行情水平的看涨期权的需求增加,导致VI 上涨。证券公司等看涨期权的卖方为了避免损失,纷纷买入股指期货,从而形成了股价上涨带动股价上涨的循环。
市场参与者也许可以从这一角度来预测日经平均指数的前景。
康菲石油近期宣布,已与美国马拉松石油公司签署225亿美元的并购协议。根据该协议,马拉松石油公司股东每持有1股普通股,将获得0.255股康菲石油普通股,该价格较马拉松石油公司5月28日的收盘股价溢价14.7%。这是继切萨皮克能源公司74亿美元并购西南能源公司、殷拓能源55亿美元收购Equitrans Midstream公司后,美国石油企业2024年上半年发起的交易金额最高的“超级并购案”。
执行资源策略,扩大上游优质油气资产规模。由于马拉松石油公司在二叠纪—特拉华盆地、巴肯页岩区和鹰滩页岩区等区域拥有与康菲石油相邻的区块,此次并购交易能在短期内使康菲石油获得具有潜在规模经济效益的上游油气资产。特别是在二叠纪—特拉华盆地和巴肯页岩区的部分区块,马拉松石油公司单井平均日产量高于康菲石油现有生产井。
从产量来看,交易完成后,康菲石油将获得马拉松石油公司39万桶油当量/日的产量,使得公司全球总产量提升至230万桶油当量/日,基本与bp的产量持平,并可能超过道达尔能源。与此同时,康菲石油在美国的产量也将超过150万桶油当量/日,将成为产量仅次于埃克森美孚和雪佛龙的美国第三大油气生产商。此次康菲石油收购马拉松石油公司为其后续在美国上游多元化、跨盆地发展提供了资源保障。
执行成本策略,通过共享技术和管理的先进经验降本增效。一方面,康菲石油在交易完成后将获得在二叠纪—特拉华盆地、巴肯页岩区和鹰滩页岩区等区域与现有资产相毗邻的较大区块面积,运营管理上能通过共用基础设施、加大集中采购力度、降低管理费用等方式获得规模效应,进而提高资本效率。能源咨询公司伍德麦肯兹估测,交易完成后,仅在一般费用和行政费用方面,康菲石油每年将节省超过2.5亿美元,而通过集中采购油气管材、钻机、压裂服务和砂石等,每年也将节省大量成本。
另一方面,交易完成后,康菲石油可通过与马拉松石油公司的优势技术共享提升资本效率。如康菲石油可将成熟应用的“超级压裂+超长水平井钻井”技术,以及其他钻完井方面的先进经验用于马拉松石油公司资产的开发过程中;也可借鉴马拉松石油公司在二叠纪—特拉华盆地和巴肯页岩区部分区块作业过程中实现单井高产的经验,优化相似资产的开发效果。康菲石油还表示,交易完成后将剥离部分非核心资产以降低运营成本。
执行资本策略,通过股票回购和扩大分红比例等方式吸引投资者。康菲石油表示,计划在交易完成后的3年内回购价值200亿美元的公司股票。这样既可以提高公司股价,在不增加未来派息压力的情况下提高股东权益;也可以在资本市场上展示管理层对公司未来发展的信心。
与此同时,康菲石油还计划将基本股息支付率从16%提升至21%,保持在股东分红方面的领军企业地位,也将提振投资者对公司中长期生产经营稳定性的信心。
执行技术策略,实施基于数据驱动的协同作业提高油气开发效率。随着美国页岩油气开发的持续深入,部分待开发的“非甜点”区域地下情况复杂、油藏储量分布不清晰,提高采收率、精细挖潜、降本增效难度持续增大。而通过大数据等对油藏的多种数据进行深度学习和分析,发现新储层,进一步提高油田采收率,也是美国页岩油气勘探开发的新趋势。
埃克森美孚收购先锋自然资源公司后,已在二叠纪—米德兰盆地完成了约7000口水平井的数据储备。康菲石油和马拉松石油公司在鹰滩页岩区合计约有5000口水平井、在巴肯页岩区和斯里福克斯页岩区合计约有2000口水平井、在二叠纪盆地合计约有6000口水平井,能为交易结束后公司通过机器学习(ML)和人工智能(AI)等手段提高开发效率、夯实数据基础。
执行液化天然气(LNG)拓展策略,巩固在全球LNG市场上的领先优势。康菲石油重视LNG发展,现有LNG资产位于卡塔尔、澳大利亚、墨西哥和美国墨西哥湾。据伍德麦肯兹测算,交易结束后,康菲石油将获得马拉松石油公司位于赤道几内亚的LNG项目370万吨/年的权益产量,并将使公司LNG权益产量在2028年达到2000万吨/年。
此次交易结束后,康菲石油还将进一步挖掘在鹰滩页岩区的天然气产量增长潜力,有利于发挥区位优势,为墨西哥湾LNG项目提供气源或直接参与部分LNG出口项目。
进一步活跃了美国油气资源并购市场。2023年来,美国油气资源并购市场保持活跃,既有埃克森美孚收购先锋自然资源公司等通过“横向并购”获取新增油气资源接替的上游交易活动;也有殷拓能源收购天然气中游业务运营商Equitrans Midstream公司等通过“纵向并购”获得天然气输送管网、储气库和处理厂等中游资产,扩大天然气市场占有率的“上中游联动”的交易活动。
此次康菲石油收购马拉松石油公司客观上将在全球油气资源并购市场上再度引发示范效应,即在当前油价水平下,通过并购交易获取优质目标资产,仍是石油企业实现公司战略最直接、最快捷的途径,且不同类型的石油公司发展战略可通过实施差别化的并购策略来实现。
进一步加重了美国中型石油公司的“战略焦虑”。近年来,能源行业面向低碳转型发展的预期逐步增强,部分前期在能源转型领域相对保守的美国石油公司正尝试通过并购交易予以应对。其中,埃克森美孚和雪佛龙等公司分别通过在全球其他地区并购低排放油气资产及收购碳捕集、利用与封存(CCUS)相关资产等方式应对能源转型,康菲石油等大型勘探开发公司也通过并购交易进一步扩大上游规模效应,夯实未来转型发展的资本基础。
而先锋自然资源公司、西南石油公司和马拉松石油公司等美国中型独立石油公司,由于规模一般且主要资产集中在美国本土油气勘探开发领域,短期内难以增加转型投资,中长期也无法保障股东稳定收益,在应对能源转型过程中陷入“两难”境地。这些公司不断被收购或合并,客观上也将加重同类型公司的“战略焦虑”。
进一步加大美国油气产量增长的不确定性。一方面,从近5年的交易情况看,虽然上游资产并购活动产生的规模效应对单个石油企业而言是提升发展质量和效益的有效途径,但“集中化”“规模化”的发展趋势往往给并购后的产量带来一定程度的负面影响,因为并购后企业内部资产整合可能降低后续产能总体规模。
另一方面,并购后石油公司在技术和管理方面的经验分享能提升企业发展效率,有利于推动未来产量增长。如埃克森美孚收购先锋自然资源公司二叠纪盆地资产后,通过规模化提升页岩油气田开发过程中的数字化和自动化水平,预计2027年产量将较并购前两家公司在该地区的总产量增加1.5万桶/日。
去年以来,国际石油巨头中就兴起了一股收购风潮。继埃克森美孚、雪佛龙后,壳牌也开始收购油气公司。近日,壳牌宣布,子公司壳牌东方贸易有限公司将收购新加坡液化天然气(LNG)公司兰亭能源。壳牌还指出,此次收购旨在加强公司在LNG领域的领导地位。
关于此次交易,双方均未透露财务细节,但壳牌将获得兰亭能源100%的股份。
兰亭能源成立于2013年,是新加坡国有投资公司淡马锡旗下企业,主要在亚洲和欧洲从事LNG贸易和运输工作,每年供应LNG约650万吨,货源来自雪佛龙、bp和卡塔尔能源公司等。
老东家淡马锡表示,兰亭能源从新加坡起步,十年发展成为国际能源企业,主要在欧洲和亚洲从事LNG市场营销和贸易工作。
该交易预计2025年一季度完成,需要获得监管部门的批准。交易完成前,兰亭能源仍将继续作为独立的企业运营。
壳牌表示,此次收购将带来兰亭能源的天然气承购和供应合同,其中包括进入亚洲和欧洲天然气市场的额外渠道。同时,收购将为壳牌带来首个新加坡LNG进口许可证,能供应该国1/4的天然气需求,并为壳牌提供更多天然气来源。
壳牌表示,此次收购有益于全球业务的发展,也将是其布局全球LNG市场的重要一步。
天然气虽然是化石燃料,但在燃烧过程中产生的温室气体明显少于石油和煤炭,因此被视为向清洁能源转型的过渡燃料。LNG现已成为全球需求增长较快的能源之一,可取代煤炭,在可再生能源发电快速增长之际,保障电力供应。
壳牌认为,LNG将在能源转型过程中发挥关键作用,所以看好LNG的前景。但归根到底,壳牌看中LNG,还是因为LNG带来了更丰厚的利润。壳牌天然气业务2023年显示出强劲的盈利能力,是其净利润的主力军。财报显示,2023年壳牌综合天然气业务净利润和运营现金流分别达到49.19亿美元和62.86亿美元,是其所有业务中调整后利润最高的。而且,壳牌天然气业务的盈利能力还延续到了今年一季度。
壳牌预计,到2040年,全球LNG需求将增长50%以上。因此,壳牌正在积极扩大LNG业务规模。与2022年相比,壳牌计划到2030年将LNG业务增长20%~30%,采购量增加15%~25%。此次收购兰亭能源正是该公司逐步扩大LNG业务规模的重要一环。
此前,壳牌还参与了阿布扎比国家石油公司新LNG厂股份收购案的谈判。壳牌正用实际行动证实LNG是潜力赛道。
看好LNG市场的不仅是壳牌,近两年,更多石油巨头正在抢占LNG市场份额。据悉,在壳牌收购兰亭能源前,沙特阿美也是其中一个买家。
沙特阿美不仅看上了兰亭能源,而且在全世界广撒网以增强LNG实力。2023年9月,沙特阿美收购了美国MidOcean能源的少数股权,以期投资海外LNG项目。为了强化海外扩张战略,沙特阿美今年6月还启动了与美国两家LNG生产商Tellurian和NextDecade的谈判。
沙特阿美与NextDecade签署了一项不具约束力的协议,从其里奥格兰德工厂获得为期20年的LNG承购协议。另外,阿布扎比国油也购入了NextDecade位于得克萨斯州的Rio Grande LNG项目一期11.7%的股权。
在全球LNG市场快速增长的同时,国际能源公司之间的竞争也在加剧。
本周五北京时间20:30,美国劳工统计局将公布最新的非农报告,涵盖美联储和市场密切关注的失业率、非农人口、薪资、劳动参与率等关键就业市场指标。
华尔街投行对本次非农报告的共识预期是,美国6月失业率将维持在4%不变;季调后非农就业人口料将录得19万人;平均时薪月率料将录得0.3%,低于0.4%的前值,年率料将录得3.9%,较4.1%的前值明显放缓;劳动参与率预计将从62.5%小幅上升至62.60%。
本周公布的多项数据显示美国经济和就业表现逐渐变得疲软,导致华尔街对美联储降息的预期有所升温,今晚的报告在这背景下显得更加重磅。
随着高利率抑制劳动力需求并导致裁员增加,美国劳动力市场的表现似乎在逐渐降温。
周三的ADP就业报告显示,继5月份增加15.7万人之后,6月份私营部门就业人数增加15万,低于预期的16万且为四个月最低。ADP报告还显示,6月份在职人员薪资同比增长4.9%,是近三年来最慢的增长速度。
ADP首席经济学家内拉·理查森(Nela Richardson)表示:“就业增长一直稳健,但基础并不广泛。” “如果不是多亏了休闲和酒店业的招聘反弹,六月份会是一个悲观的月份。”
美国劳工部周三公布的数据则显示,截至6月29日当周,初请失业金人数增加4000人,经季节性调整后为23.8万人。申请失业金的人数4周移动均值增加2250人至23.85万人,为去年8月以来的最高水平。另外,续请失业金的人数连续第九周上升,这是2018年以来最长的一次,人数则升至2021年底以来最高水平,表明失业者要花更长的时间才能找到工作。
摩根大通经济学家迈克尔·汉森(Michael Hanson)认为,这两个数据的表现都值得关注,迄今为止的绝对值和增长率似乎仍与劳动力市场逐渐降温的情况相符,但未来几周持续若走弱将更令人担忧美国劳动力市场的前景。
另外,ISM供应管理协会的一项调查也显示出劳动力市场势头放缓。该调查显示,美国服务业就业人数过去七个月里已经出现六次下降。然而,ISM的服务业就业指标并不能可靠地预测薪资增长。受访者在调查中表示,“我们继续部署自动化”,“在劳动力市场非常紧张的情况下业务仍保持稳定”。
在众多分项数据中,法巴银行分析认为,失业率的重要性将超越新增非农人口数量。该行指出,从技术上讲,美国失业率上升至4.2%就会触发萨姆法则。根据萨姆法则,当失业率的三个月移动均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时,美国经济就将陷入衰退。不过,幸运的是,该行预计失业率将继续维持在4%。
美国的失业率此前已连续27个月保持在4%以下,是自1970年以来最长的连续纪录。但随着上个月失业率升至4.0%,这一纪录宣告结束。Macrobond的经济学家警告称,这可能预示着衰退即将到来,就像1949年、1953年、1957年、1970年、2001年和2020年那样。不过,高盛在两周前回应了这一观点,称劳动力市场正处于转折点,但并未指出经济衰退的可能性。
如果劳动力市场的表现不断恶化,将使美联储更早降息。美联储主席鲍威尔已经多次强调,如果就业市场意外恶化,将采取相应的措施加以应对。其实,美联储面临一个转折点,降息可能有助于疲软的就业市场,但也可能阻碍其降低通胀的目标。到目前为止,在通胀大幅下降的同时,失业率仅略有上升。然而,如果劳动力市场显着恶化,就意味着大范围的失业,甚至那些仍在就业的人的消费支出也会减少。
在最近一次会议上,美联储显得比预期更加鹰派,将年内的预期降息次数从3次减少到了1次。但是,市场对此并不买账。5月份零售销售数据弱于预期,最新的核心PCE通胀放缓也让投资者对降息的预期升温。根据联邦基金期货,投资者预计到12月降息48个基点,预计9月首次降息25个基点的可能性约为75%。
今晚20:30公布的非农就业报告可能会让情况变得更加清晰。
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