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港股投资的风险预警
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在议会三分天下的格局下,提出的任何草案都难以通过,这将放缓法国的经济增长,尤其是在解决财政赤字问题上捉襟见肘。
在日元汇率跌至近38年来新低的背景下,日本当局眼下显然正希望加强对日元汇率的支撑力度。而日本,恰恰就拥有世界上最庞大的美元储备之一。
不少市场人士表示,日本当局可能正准备将政府控制的美元资产中的一部分转回日元资产。鉴于涉及的金额巨大,这一决定可能会波及全球金融市场。其中,日本政府养老投资基金(GPIF)的配置转变,就可能成为其中的一个关键渠道。
颇有意思的是,由于日元汇率暴跌,上周GPIF刚刚公布的以美元计算的总资产规模,已输给了挪威主权财富基金,也就此失去了全球最大养老金管理机构的桂冠。这一变化本身无疑反映了日元贬值对日本资产美元价值的侵蚀。但即便如此,资金回流配置重回日本,可能也依然将是大势所趋。
数据显示,截至3月31日,GPIF拥有约246万亿日元(约合1.53万亿美元)的资产。这些总资产的一半目前被配置在外国股票和债券中——主要是美元资产。
该基金目前也即将开始每五年一次的投资战略审查。
对此,野村综合研究所(Nomura Research Institute)经济学家木内登英表示,“随着日本长期收益率近期上升,提高国内债券的比重将是养老基金配置正常化的一个自然方向。”
木内登英十年前曾被任命为日本央行政策委员会成员,当时日本养老基金刚刚开始向国外资产投入数千亿美元。日本政府和央行希望借助此举,鼓励更多日本人利用手上资金承担更大的风险敞口,摆脱自20世纪90年代初以来笼罩日本经济和金融市场的通缩困境。
数据显示,GPIF在2014年将外国资产的投资比例从原先的23%提高到40%,并在四年前进一步提高到了50%。这些大规模投资,促使其他大型日本机构也进行了类似的转变,帮助推高了美日两国的股票价格。
木内登英表示,“我认为当时(政府方面)也有希望日元贬值的考量。但现在绝对没有人再寻求这种情况了。”
日元兑美元汇率在年内已跌至了自里根担任美国总统以来的最低水平。虽然这有助于使丰田等日本出口商更具竞争力,但疲软的日元汇率也推高了日本进口商品(如汽油和食品)的价格。今年,日本首相岸田文雄的内阁支持率在民调中已降至了约25%。
日元的大幅贬值,也已导致日本政府在过去一年的时间里多次出手干预——抛售美元以支持日元汇率。而在此背景下,同属于日本政府旗下的部门,养老金投资基金若还根据原先的策略大量投资美国资产,其实反而在“拖后腿”——进一步按下美元兑日元升值的加速键。
穆迪经济学家Stefan Angrick表示,“看到他们10年前是如何朝着一个方向(增加美元资产配置)转变的,我认为他们现在能够朝着相反的方向做同样的事情,也是合情合理的。”
他指出,“如果你想在情况变得艰难时动用这笔钱(美元资产),那么现在就是时候了,不是吗?”
事实上,即便GPIF只是将其10%的资产从外币资产转为日元资产,这也将意味着大约1500亿美元的资金流动。当然,Angrick和木内登英也警告说,鉴于外汇市场的庞大规模和反复无常,即使这样规模的资产“乾坤大挪移”,也不一定能彻底阻止日元贬值。
在上周五的新闻发布会上,GPIF总裁宫园雅敬拒绝就有关投资组合明年可能会如何变化发表看法,但表示该基金将分析每类资产的预期长期回报。
宫园雅敬表示,“在上一财年,日元兑美元和欧元均出现了贬值,这对我们的投资业绩产生了积极影响”。他补充称,该基金并没有试图利用日元疲软来增加回报。
按照以往的惯例,GPIF的新投资战略将于明年4月正式生效,但据分析师观察,该基金通常会提前进行计划中的权重调整,以便更顺利地过渡。这也意味着GPIF的策略若有所变化,在未来不到一年的时间里就可能有所动作。
摩根士丹利分析师预计,日本政府可能将会提高养老基金投资中的国内股票权重。日经225指数和东证指数在本月均已进一步刷新了历史收盘高位。
日本公司近年来一直在提高股息和加大股票回购,并对外国股东的要求表现出了更多开放性。这使得GPIF可以辩称将更多资金带回国内将有利于维持配置回报的底线。
日本家庭通过投资信托卖出的日元正在增加。预计2024年1~6月日本家庭对海外股票和基金的净买入额达到6.1万亿日元,超过同期的日本贸易逆差额(4万亿日元左右)。在利用日本1月份开始的新小额投资免税制度(NISA)进行的投资中,长期投资较多,因此资金从日本向海外流动不会轻易减少。越来越多观点认为,以每月1万亿日元的速度卖出日元的压力今后也将持续。
日本财务省7月8日公布的对外及对内证券买卖合同等情况(基于指定报告机构的数据)显示,日本国内的投资信托公司和资产管理公司净买入海外股票和基金的金额6月达到1.5万亿日元。
1~6月的合计金额为6.1639万亿日元,作为同一期间创出历史新高。2024年初以后大致为每月净买入1万亿日元海外股票和基金。从资金来源的主体来看也超过银行(净买入2207亿日元)。一方面,日本养老金净卖出9.438万亿日元海外股票和基金。日本家庭通过投资信托的投资显示出比机构投资者更高的存在感。
投资资金流向海外的背景是,以日本通货膨胀为契机,资金从储蓄向投资的流动正在加速。日本国内消费者物价指数(CPI,不含生鲜食品和能源)的同比上涨率自2022年秋季以来一直保持在2%以上。截至5月仍为2.1%,超过日本央行瞄准的“2%的物价上涨目标”。
但在日本国内,能获得2%收益率的金融商品很少。从存款利率来看,6月时的定期存款(1年,300万日元以上)和活期存款的利率均低于0.1%。从7月发行的面向个人的国债的收益率来看,固定利率型(3年期、5年期)和浮动利率型(10年期)均低于1%。日经平均指数的预期股息收益率为1.75%,也输给通货膨胀。日本综研的研究员立石宗一郎表示:“呈现出投资资金容易流向企业和经济整体增长预期较高的欧美等海外国家的局面”。
当日本的居民在不规避汇率风险的情况下,买入投资于美元计价股票或债券的投资信托时,将发生卖出日元、买入美元的外汇交易。随着NISA余额的增加,卖出日元的压力也随之增大。如果投资者通过获利卖出把资金转移回日本,将成为日元升值的因素。但随着NISA等以长期投资为前提的投资活动增加,日元升值的因素很难发挥作用。
在日本经济中,贸易逆差一直被指出是结构性的卖出日元因素之一。日本为了进口原油等能源,2011年东日本大地震后贸易逆差的格局已经固定下来。2024年1~5月的贸易逆差达到3.454万亿日元。加上6月上中旬,合计达到3.8307万亿日元。日本家庭的对海外投资超过这个金额,成为与贸易逆差比肩的日元卖出因素。
日本财务省有关国际收支的专家恳谈会在7月2日归纳的报告中分析称,家庭对外国资产的投资“受到NISA的影响,正在增加”。主持会议的日本财务官神田真人表示:“这本身并不是坏事,但在收支上会成为令人担忧的因素”。在恳谈会3~6月的讨论中,有专家表示:“通过新NISA,日本劳动者的资金正在流向海外”,表现出危机感。
年初1美元兑140多日元的日元兑美元汇率目前已跌至160日元左右。为了缓解以每月1万亿日元速度卖出日元的压力,必须提高股票等日本国内金融产品的投资价值。日生基础研究所的首席研究员井出真吾表示:“为提高盈利能力和资本效率的企业行动已开始出现”,但要扩大趋势还需要时间。很多观点认为日元贬值的趋势不会轻易改变。
文章来源:日经中文网
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