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在特朗普周末遭遇枪击后,市场乐观情绪本周能否延续?在短线的不确定性风险加剧的同时,特朗普2.0的概率甚至出现“红色浪潮”的几率都在进一步升高。
过去一周,法国国民议会选举尘埃落定,美联储宽松政策渐行渐近,一波利好助推下,欧洲资本市场迎来“涨势”一片。
上周,欧洲三大股指延续反弹。当地时间7月12日欧股收盘,法国CAC 40指数上周累涨0.63%;德国DAX 30上周累涨1.48%,逼近历史高位;英国富时100指数上周累涨0.60%。泛欧Stoxx 600也接近历史最高位,上周累计上涨1.45%;欧元区蓝筹股指数stoxx50上周累涨1.28%,收盘报5043.02点,为6月12日以来首次收于5000点上方。
汇市也经历了一波走高。美国6月CPI出炉后,欧元企稳回升,兑美元连续两日位于1.09整数关口上方。英镑涨势更为凶猛,英镑兑美元一周累涨1.36%,周五升至1.2989,为近一年来最高。
目前来看,早前欧洲政治不确定性、美元持续高位,对欧洲资本市场的压制基本得到缓解。在受访专家看来,短期内欧元资产会在6月的大规模抛售后迎来一波反弹,但上扬行情能否延续则依然有待观察。
7月11日晚,备受市场关注的美国最新通胀数据发布。美国劳工部公布的数据显示,今年6月美国消费者价格指数(CPI)环比意外下降0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后,6月核心CPI同比上涨3.3%,回落至2021年4月以来最低水平。
通胀大降温,美联储降息的前景也变得更加明朗。芝商所CME Group的数据显示,市场9月下调25个基点的可能性为81.3%。
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向记者分析,在美国就业市场降温和通胀放缓的鼓舞下,美联储正逐步迈向首次降息。美联储主席鲍威尔在上周的半年度国会证词中暗示了同样多的信号,他强调了将利率维持在过高的风险。市场对最新事件的转变感到欢欣鼓舞,因为它证实了正在进行的经济软着陆叙事,预计随着经济增长放缓,美联储将出手相救。
同时,王昕杰也对短期追高美股发出警示。“虽然美联储提前降息将有助于美国经济实现软着陆,不过,鉴于投资者对科技行业的头寸日益紧张,这增加了近期股市回调的风险,我们现阶段不会追逐股市反弹,”王昕杰表示,我们将等待第二季度企业财报的确认。
美国6月通胀数据发布后,美股“科技七巨头”创下近一年来最大抛售规模,但大洋彼岸的欧洲权重股却迎来一轮暴涨。
当地时间上周五,欧股“十一罗汉”全线收涨,其中阿斯麦收涨1.32%,报1002.20欧元,时隔一个交易日再创收盘历史新高,7月11日美股盘前曾涨至1021.80欧元创盘中历史最高,一周累涨0.93%。几大医药股也在上周迎来一波猛涨,罗氏(4.7%)赛诺菲(3.8%)、诺华(3.6%)的周涨幅领跑欧洲龙头股。
法国市场似乎正在走出政治风险的阴霾。上周一和周二,法国CAC 40指数连续两个交易日收跌,大致背景是左翼联盟在法国国会选举中的获胜,让市场措手不及,其强调社会福利的扩张性财政政策也触发外界担忧。但“悬浮议会”的结局预示着任何财政预算的通过都将面临重重阻力,部分释放积极情绪,因而CAC 40指数从上周三开始走势持续上扬,三天飙升约2.9%。
不止法国,欧洲主要股指均在上周迎来上涨。其中,德国DAX 30指数一周累计上涨1.48%,上周五收盘时报18748.18点,逼近5月15日所创收盘历史最高位18869.36点;荷兰AEX指数也刷新了收盘历史新高。
这被视为超跌后的反弹。王昕杰指出,过去几周法国的政治不确定性引发了国内股市的大规模抛售,然而,鉴于议会选举的结果右翼未能获得多数席位, 法国最终形成悬浮议会,政策议程发生重大转变的可能性很小。这使得投资者将注意力集中在推动法国和欧洲基准指数的主要公司的健康前景上,欧元区股市在法国大选引发的抛售之后看起来很有吸引力。因而,选举后政治逆风的消退,可能会在短期内提振欧元区股市。
7月初的英国大选前夕,市场已在大举押注英镑走强。CFTC头寸数据显示,截至7月2日当周杠杆基金持有的英镑净多头头寸跃升至2018年4月以来最高水平,因为市场普遍预期工党的胜选将给英国政治和经济带来相对稳定。
上周,英国经济数据发布后,英镑迎来新一波直线拉升。当地时间7月12日,英镑兑欧元升至近两年来的最高水平,站上1.1887的高位。英镑兑美元上涨0.5%,至1.2974,为近一年来的最高水平。
英镑登顶上周表现最好的G10货币,背后其实有多重利好因素的助推。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪向记者表示,近日英镑走高,首要原因是英国工党在英国大选中获得压倒性胜利,工党领袖基尔·斯塔默出任英国首相。在工党的竞选纲领中,承诺将恢复经济增长作为其首要任务,新一届英国政府将增加公共投资、新工业战略并实行政策改革。此外,与保守党相比,工党党内分歧减少。因此,市场普遍预期英国具有更强的政治与财政稳定前景。
强于预期的经济复苏则是原因之二。白雪进一步指出,近期数据显示英国经济稳健,尤其是最新公布的5月经济增速超出预期值两倍,加之6月英国央行维持利率水平不变,降息预期降温,也为英镑走高提供了支撑。
投资机构普遍上调了对英国资产的预期。道富银行宏观策略主管Michael Metcalfe将对英镑的态度从“减持”调整为“中性”,为“英镑的进一步走强提供空间”。贝莱德投资研究所本周也对英国股市的立场从“中性”调整为“增持”,因为他们相信“政治稳定和经济增长回升可以改善投资者情绪”。
但问题在于,英镑这轮涨势会持续多久?
白雪判断,市场对工党获胜带来的向好预期可能还将在短期内利好英镑。但中长期来看,英镑持续走强的可能性不大。
她向记者分析,这主要是因为,一方面,英国经济复苏仍然不稳,近期强于预期的增长数据是否能够持续,还存在较大的不确定性,经济基本面并不支持英镑保持强势。另一方面,5月英国CPI同比涨幅下降了0.3个百分点至2%,近三年以来首次回落至通胀目标区间,预计下半年英国央行还将有两次降息,这也将对英镑构成压力。由此,中长期看英镑恐难保持强势,震荡走低的可能性较大。
需要看到,斯塔默新政府的复苏前路依然艰巨。财政大臣Rachel Reeves甫一上任就表示,英国在多条战线都面临危机,她接手的是“二战以来最大的烂摊子”。周一发布的一项研究显示,德国仍是发达经济体中企业困境程度最高的,其次就是英国。
本周一,将发布欧元区5月工业生产指数(IPI),市场普遍预测将出现连续第二个月的收缩。周三,将发布欧元区6月CPI终值。稍早前公布的初步数据显示,6月服务业的同比通胀率最高,与5月创下的七个月新高持平。
本周四,欧央行将召开议息会议,市场普遍预期本次会议将按兵不动,但行长拉加德能否给出更多降息时间的线索,成为市场关注的焦点。
白雪表示,目前来看,美联储降息方向逐渐明朗,这将令英国、欧央行的降息压力得到一定缓解,但欧央行由于已抢先美联储开启降息,美联储宽松的影响相对较小。总体来说,美、欧主要经济体货币政策将共同趋于宽松、开启降息周期是大趋势。
市场已在押注欧央行将在9月开启二度降息,预计欧央行下调基准利率25个bp至3.5%的可能性约为25%。
但欧央行依旧拒绝给出更明确的降息承诺。拉加德在7月1日的讲话中仍然坚持,我们需要时间收集足够的数据才能确定通胀风险已经消失,但我们也需要注意增长前景依然不明的事实。
可以确定的是,欧央行下半年再解锁一次降息基本成为市场共识,这将给欧洲股市注入更多流动性和信心。
王昕杰表示,总体而言,团队对欧元区股市保持中性立场,但短期内欧股反弹回升的趋势值得关注,鉴于马克龙宣布提前大选以来,欧元区与美国股市的相对估值大幅下降,目前欧元区股票的相对折让率为42%,远低于其长期平均水平。
从行业角度来看,王昕杰表示科技和医疗保健行业存在机会,相关个股可以从人工智能相关需求和医疗支出的激增中受益。
本周,欧洲央行、埃及、南非、安哥拉等多个国家央行将召开议息会议。欧洲央行官员或将让投资者为再次降息做好准备,尽管正处于欧洲央行管委会有史以来最长的一次夏季决策间隙。由于决策者仍需时间以评估持续存在的通胀压力强度,周四的降息可能性实际上已被排除,交易员或将密切关注欧洲央行行长拉加德就9月12日议息会议前景提供的任何线索。
届时,欧洲央行将能看到往后两个月的消费者价格指数(CPI)数据,并掌握最新编制的预测。几位政策制定者表示,他们更倾向于在持有新预测的季度性会议上采取行动。
到那时,官员们也将对美联储的意图具有更清晰的认识。最新数据显示,美国通胀普遍放缓,降至2021年以来的最低水平,人们愈加猜测美联储也将寻求在9月降息。
在周四做出决定之前,欧洲央行管委会将看到的新数据包括:周一公布的5月工业生产数据,预计将呈现连续第二个月收缩,以及周三公布的6月通胀终值。
由于西班牙尚未任命新的央行行长以接替埃尔南德斯·德科斯(Pablo Hernandez de Cos),欧洲央行官员本周将减少一名有投票权的成员,de Cos的任期一个多月前刚刚结束,将不再连任。
除有关借贷成本走势的问题外,拉加德还可能被问及法国的情况。在提前选举产生悬浮议会后,金融市场对法国财政前景的担忧加剧。
Bloomberg Economics欧元区高级经济学家大卫·鲍威尔称,“欧洲央行7月18日的会议将受到投资者的密切关注,以调整对下一次降息时间的预期,尽管本月几乎肯定将维持利率不变。拉加德可能会在9月暗示下一次降息,但预计不会太明确。”
拉加德的新闻发布会或将引起更深的共鸣。同样,如果欧洲央行官员出席美联储8月底在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度会议,也将引起额外关注。
今年欧洲央行两次利率决议之间相隔8周,是管委会自2020年疫情最严重的时期以来间隔最长的夏季暂停期。在历史上的大部分时间,该行几乎每月召开一次会议,直到2015年才在会议间隙引入更长的间隔期。
在全球其他国家及地区,美国零售销售或出现下滑、英国和加拿大或面临通胀减速,此外印尼、埃及和南非的利率会议也将成为亮点。将于周二发布的国际货币基金组织的最新全球经济预测,将引起投资者的关注。
周一,美联储主席鲍威尔将在华盛顿经济俱乐部(Economic Club of Washington)接受采访,此前数据显示出通胀放缓的可喜信号。投资者将密切关注蛛丝马迹,即美联储官员是否对价格压力持续放缓具有充足信心从而进行降息。
鲍威尔的活动开启了美联储其他高层官员为期一周的活动,其中包括美联储理事库格勒和沃勒,以及纽约联储银行行长威廉姆斯。
零售销售是美国经济数据日历上的亮点。经济学家预计,6月销售额将下降,部分原因是网络攻击扰乱了汽车经销商,以及加油站收入下降。
不包括汽车、汽油、食品服务和建筑材料在内的控制组销售预计将放缓。这是一项用于计算国内生产总值(GDP)的指标,说明了精打细算的消费者限制可自由支配购买的程度。
周二零售数据公布后的第二天,预计政府将公布6月新屋建设数据,从4年来的最慢速度略有增长。建筑商受益于转售市场库存减少,尽管需求仍受到高借贷成本的抑制。
同样在周三,美联储将公布6月工业生产报告,以及有关美联储12个地区经济状况的褐皮书。
与此同时,在加拿大,6月通胀数据对于指导加拿大央行将于7月24日做出的利率决定至关重要,尤其是在5月出人意料地加速加息后。央行还将公布第二季度消费者和企业调查数据,此外还将获得5月零售销售数据和6月的初步估计。
分析师、投资者和政策制定者正仔细研究最新的季度增长数据和一系列月度数据,中国经济将成为亚洲首要议题。在亚洲其他地区,印尼央行预计将在周三维持利率不变,新西兰将在同一天公布最新的通胀数据,新加坡也将公布出口数据。
马来西亚、日本和印度也将在本周公布贸易数据。吉隆坡将在本周末公布其GDP数据。
周四公布的澳大利亚就业增长数据预计将显示新增就业岗位数量减半。
周五公布的数据可能显示,日本6月全国物价涨幅料将升至2.7%,这一结果可能会加剧人们的预期,即日本央行将在本月晚些时候的会议上考虑在削减债券购买的同时进行加息。
在公布的数据中,英国将吸引最多关注。周三公布的最新消费价格数据可能显示,6月英国服务业通胀连续第五个月放缓,降至5.6%,仍远高于政策制定者设定的2%的目标。该国最新的工资数据将于周四公布,截至5月的季度数据显示,常规工资增长率预计将在20个月来首次降至6%以下。
周三还将举行国王演讲,首相凯尔·斯塔默将利用这一演讲展示新政府为刺激英国经济增长所做的努力。
与此同时,定于周五公布的6月零售销售数据可能下滑,同日,英国财政大臣里夫斯(Rachel Reeves)将发布上任以来的首次公共财政数据。
本周的数据是英国央行8月1日决定之前的最后一次重要数据发布,届时官员们将判断是否进行自疫情开始以来的首次降息。
非洲大陆方面,尼日利亚周一公布的数据显示,受奈拉(尼日利亚货币)更加稳定的推动,该国6月通胀保持在34%附近。分析人士预计,从本月开始,部分出于高基数效应,经济增速或开始放缓。
此外,预计将有三次央行利率会议召开。预计埃及周四将把利率维持在27.25%,尽管通货膨胀率已降至17个月低点。印度央行可能会在未来至少几个月里继续保持货币政策紧缩,以进一步遏制该国的生活成本危机。
同日,南非决策者预计也将连续第七次维持利率不变,以控制通胀并限制在最新水平5.2%。南非央行行长肯亚戈(Lesetja Kganyago)曾多次表示,在通胀率稳定在4.5%之前,官员们不会降息。央行倾向于将预期与目标通胀挂钩。
考虑到持续的通胀和汇率压力,安哥拉政策制定者周五将连续第三次上调基准利率,当前数值为19.5%。
拉丁美洲的四个主要经济体将公布5月的经济活动数据,这是衡量GDP的关键指标。由于对经济增长和通胀的持续担忧,央行正密切关注这一指标。
巴西和秘鲁的政策制定者最近暂停了宽松周期,两国将于周一公布经济数据。最近几周,巴西总统卢拉(Luiz Inacio Lula da Silva)再次批评借贷成本高企,认为这将对该国构成威胁,而秘鲁两年多来最快的经济增速也促使央行连续第二次决定维持利率不变。
哥伦比亚将于周四公布经济数据,该国第一季经济增速低于预期,促使总统佩特罗(Gustavo Petro)呼吁加快降息步伐,但决策者在6月底并未理会。
阿根廷将在周四下午紧随其后。由于总统哈维尔·米莱(Javier Milei)严厉的削减支出措施打压了消费和经济活动,这个南美第二大经济体在今年年初陷入衰退,经济较2023年第四季度萎缩2.6%。
市场上出现了日本政府和日本央行在7月11日至12日连续2天实施汇率干预的猜测。日元兑美元汇率一度升至157日元左右,但日美利率差仍然较大,日元继续承担着贬值压力。日本政府担心日元贬值的长期化将导致加薪效果消失,给经济的良性循环泼冷水。
7月12日,日本财务省财务官神田真人在被问到是否干预了汇率时,依然不予置评,同时强调“日本进口交易的80%是以外币计价,投机导致的日元贬值会推高进口物价。如果因此威胁到国民的生活,那就是问题”。
7月11日晚间,在美国6月消费者物价指数(CPI)公布之后,美元兑日元的汇率暴涨了4日元左右。之后日元一度回归贬值方向,但12日夜间再次急剧上升,一度触及1美元兑157. 0~157.4日元,创出3周以来的最高水平。
日元加剧贬值将推高换算成日元的进口物价,导致消费者物价上涨。如果成本推动型的通货膨胀加强,剔除物价变动影响的实际工资增长将放缓,家庭负担有可能加重。神田的发言暗示出政府的这种危机感。
实际上,据统计,2024年春季劳资谈判的平均加薪率为5.1%,时隔32年首次超过5%,但工资增长却并未跟上通货膨胀率的上涨。日本厚生劳动省的每月劳动统计显示,5月的实际工资(速报、员工5人以上的事业所)比上年减少1.4%,连续26个月减少,创历史最长时间。
日本政府曾期待,随着通过春季劳资谈判提高月工资,在2024年下半年以后实际工资可能实现正增长。日本最大经济团体“经团连”7月12日发表的大型企业2024年夏季奖金的第1次统计的结果显示,17个行业97家企业的平均妥结金额为98万3112日元(约合人民币4万5170元),自有可比数据的1981年以来,作为第1次统计创出历史新高。
如果日元持续贬值,这种经济良性循环的萌芽有可能被掐断。明治安田综合研究所的吉川裕也估算称,如果2024年下半年日元兑美元汇率跌破170日元,那么2025年上半年的实际工资同比增长率或不会转为正值。
“由于日元贬值导致成本增加,盈利受到挤压,企业2024年度只是维持固定涨薪就已经竭尽全力。有时还会被迫考虑减少奖金等”。在日本银行8日公布的“地区经济报告(樱花报告)”中,关于日元贬值的影响,熊本县的食品相关企业发出了这样的声音。
日元贬值对企业业绩也具有积极的一面。这是因为,除了推高按日元计价的出口金额之外,以美元计价的商品价格下降具有促进销售的效果。
工资容易受到日元贬值影响的企业和行业显示出一定的倾向性。
日本综合研究所的估算显示,如果日元1年内贬值10%,在大型制造业企业,包括奖金在内的年收入将增加5.7%。非制造业的中等企业将减少2.1%,而中小企业将减少1.9%。日元贬值对占整体6成以上的非制造业中等企业和中小企业员工产生的负面影响更突出。
日本总研的西冈慎一表示担忧称,“为实现工资和物价的良性循环,需要中小企业加薪,但日元贬值将阻止这一趋势”。
日本商工会议所6月中旬对全国约2000家企业实施的调查显示,69.5%的企业回答“对本公司来说理想的汇率”为110日元以上~135日元以下。43.4%的受访企业表示,即使日元贬值推高采购成本,“也无法转嫁到销售和订单价格上,盈利将恶化”。这一比例较2023年11月的上次调查上升了7个百分点。
为了阻止日元继续贬值,需要通过工资和物价同时上涨的良性循环,为提高利率创造有利环境。为了提高以中小企业为中心的劳动力实际工资,政府在制定提高生产效率等增长战略的同时,也必须要采取措施,消除阻碍价格转嫁等良性循环的因素。
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