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港股投资的风险预警
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8月19日环球市场重点新闻和投资趋势分析。
近期报告显示,多家知名基金公司都在大幅抛售大型科技股。巴菲特和索罗斯砍仓“科技七巨头”,增持现金,为市场回调做好准备。
美国最新的通胀数据让市场对美国经济衰退的担忧下降,投资者重新涌回股市。最近一周,美国股市反弹,将股票从看似更深的回调中拉了回来。然而,仍有迹象显示,更大幅度的回调即将来临。
在市场对待AI的经济前景从乐观转向悲观之前,一些投资者抓住了这部分涨幅收益。今年第一第二季度,“科技七巨头”(Alphabet、苹果、特斯拉、微软、亚马逊、Meta、英伟达)成为这轮涨势的象征,彭博七巨头价格回报指数在两个季度均上涨了17%。
但是,自7月10日开始的四周内,纳斯达克100指数下跌了14%。曾担任索罗斯首席策略师超过十年的德鲁肯米勒在5月份接受CNBC采访时表示,短期内人工智能热潮可能被“过度炒作”了。
索罗斯基金管理公司截至6月的监管文件显示,索罗斯基金出售了价值约5800万美元的Alphabet股份,以及约1500万美元的亚马逊股份。
德鲁肯米勒则是削减英伟达股份的投资者之一。文件显示,他的杜肯家族办公室出售了超过150万股英伟达股票。
与此同时,亿万富豪对冲经理大卫·泰珀的阿帕卢萨管理公司削减了其在亚马逊、微软和Meta的持股;TPG资本、新桥资本创始人大卫·邦德曼的野猫资本管理公司也清空了Meta持仓,抛售了价值2400万美元的股票;以管理扎克伯格的资金而闻名的投资公司Iconiq Capital出售了250万美元的苹果股份;帮助管理免税店亿万富翁艾伦·帕克财富的家族办公室Kemnay Advisory Services削减了其在英伟达、苹果、微软、Meta、Alphabet和亚马逊中的持股。
巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司在今年第二季度将现金水平提高到了创纪录的1890亿美元,这似乎是一种防御性举措,因为该基金正为更大幅度的股市回调做准备。当然,这也将为伯克希尔·哈撒韦提供一个机会,在更合理的估值水平下重新在市场中投入资金。
伯克希尔·哈撒韦上次持有创纪录的现金是在2022年熊市回调之前,其增持现金通常有三大原因,但目前有两个原因尤为突出:一是保持手头的现金,以便在市场中抓住机会;二是增加现金,以保护基金免受市场下行的影响。
但事情比这更复杂,此次巴菲特可能在等待市场回调。
从历史上看,标普500指数大约每18个月就会经历一次20%以上的回调。这些健康的回调为市场估值从过高状态重置提供了机会,这也是投资者重新购买股票的原因。
巴菲特还公开表达了他对市场被高估的看法,这使得持有现金直到机会出现是一种明智的举动。巴菲特在告诉我们,市场需要一个现实检验。
索罗斯和巴菲特都在削减长期股票持仓,以增加现金持有量。但是,索罗斯更进一步,他通过购买看跌期权建立对冲,以保护投资组合免受下跌影响。
根据索罗斯基金管理公司的最新公布的13F文件,这位亿万富翁对冲基金经理增加了一个现有的标普500对冲头寸。在该投资组合中,持仓包括苹果(AAPL)的看跌期权、高收益公司债券ETF(HYG)的看跌期权,标普500 ETF(SPY)的看跌期权,这三项看跌期权的总价值达到5亿美元。
此外,索罗斯的基金也在VanEck半导体ETF(SMH)和iShares 20年期以上国债ETF(TLT)上建立了总价值1.01亿美元的看跌期权头寸。
最令人担忧的是,索罗斯正在押注债券市场的熊市走势。这表明市场可能会遇到流动性问题,而这总是会影响全球的其他市场。
日经平均股指正在从历史性的下跌中迅速恢复。对美国经济的过度悲观有所缓解,美国股市也出现反弹。今后日美股市复苏的持续性很大程度上取决于美国经济的前景。8月23日,美国联邦储备委员会(FRB)主席鲍威尔将在年度经济研讨会“杰克逊霍尔会议”上对美国经济发表何种见解,正受到关注。
“美国消费的强势是一个积极的惊喜。经济衰退隐忧瞬间被消除了”,百达日本(Pictet Japan)的策略师糸岛孝俊对8月15日公布的美国7月零售额的内容感到惊讶。经季节性因素调整后环比增长1.0%,大幅超出市场预期(增长0.3%),成为日美股市加强复苏态势的原动力。
日经平均股指从7月11日的最高点(4万2224点)到8月5日的最低点(3万1458点)下跌了1万0766点。从6日开始,在截至8月16日的8个交易日内上涨了6604点(21%),实现了“收复一半失地”。美国股市的标普500指数到8月13日收复一半失地。
“收复一半失地就等于收复全部失地”,在日本股市格言中,有如果具有恢复跌幅一半的反弹力度,就会再次创出高点(收复全部失地)的说法。这次会怎么样?
反映投资者情绪的指标显著改善。衡量市场相关人士对未来股价走势的看法,被称为“恐慌指数”的预期波动率已趋于稳定。
美国股市的“VIX指数”在8月5日一度达到65点区间,升至2020年3月疫情冲击以来的最高水平,但在8月16日急剧下降到14.8点。这表明市场认为“未来一年标准普尔500指数有68%的概率在上下14.8%的范围内运行”。
日本股票也如出一辙。日经平均股指的波动率指数(VI)从8月5日的70.7下降到16日的26.5。不过,仍高于被视为警惕水平的20,剧烈的波动可能会持续一段时间。
从业绩和股价的估值(投资尺度)来看,日本股摆脱了被过度抛售的局面,看起来很快就会对追涨变得谨慎。
业绩呈上升趋势。在企业2024年4~6月的财报发布后,很多分析师上调业绩预测。野村证券根据分析师预测的上调和下调比率计算出的主要企业“修正指标(RI)”在8月16日达到+35.2(2024财年基准、金融业除外),创出2021年9月以来的最高水平。
观察显示股价达到预期EPS(每股收益)多少倍的预期PER(市盈率)可以发现,日经平均股指成分股从7月份的17倍左右一度下降到13倍左右,到8月16日则达到15.6倍。比2014年初到2023年末的10年间的平均值(14.9倍)略高。
由于日元兑美元汇率呈现超过1美元兑160日元的日元贬值,在企业业绩上调预期提高的7月份,PER曾上升到17倍,但从目前来看,日元贬值得到修正。SBI证券的投资信息部部长铃木英之认为,目前的上限为16倍左右,日经平均股指有可能上涨到3.9万点左右。
另一方面,美国企业的业绩遭遇逆风。QUICK FactSet的数据显示,截至16日,标准普尔500指数的2024年预期EPS为240.88美元,以5月28日的243.11美元为峰值,随后维持下降趋势。背景是美国经济和世界经济的减速。
预期PER为23倍,接近今年的峰值,大幅超过过去10年平均的19倍左右。业绩隐忧和估值偏高抑制了美国股市的上涨,预计日本股市也将出现上涨乏力的局面。
日本股市过去“收复一半失地”后的走势如何呢?有观点指出,日经平均指数的8月5日暴跌与1987年10月的“黑色星期一”时相似。暴跌前蔓延的股市过热迹象和高通胀率等被视为相似之处。当时,日经平均股指虽然在暴跌两天后收复了一半失地,但不到一个月里就出现了二次探底。收复全部失地用了6个月的时间。
对美国经济的担忧正在加剧。美国高盛认为未来12个月的经济衰退概率为20%。受强劲的经济指标推动,较上周的25%有所下调,但表示“今后的道路取决于数据”,同时指出“市场对于增长情况和劳动力市场的消息变得更加敏感”。
此外,景顺投资(Invesco Asset Managment)的全球市场策略师木下智夫表示,“从日美股市来看,归根结底美国经济的前景最为重要。如果就业数据等经济指标出现下行,衰退隐忧将再次出现,甚至可能出现二次探底的情况”。
近日没有引人注目的经济数据发布,另一方面,8月22日至24日将举行由主要央行的领导人和经济学家参加的经济研讨会“杰克逊霍尔会议”。关注焦点是美联储主席鲍威尔的演讲。
焦点在于如何阐述对美国经济现状的认识,以及对降息推进方式如何表态。景顺的木下智夫表示“如果出现鸽派的表态,将再次给市场带来安心感,为日美股市提供支撑”。
是否对9月份美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议的降息幅度有所暗示,也备受关注。在7月末FOMC会议之后的记者会上,鲍威尔主席表示“目前并未考虑”0.5%的降息。预测降息幅度为0.5%的市场相关人士也很多,因此有观点认为“想看看鲍威尔主席是否改变了想法”(荷兰的金融巨头ING)。
在8月2日的“就业数据冲击”之后,投资者对美国经济的前景变得更加谨慎。股价暴跌的修正结束后,或将不断形成一边确认能否相信软着陆的剧本,一边战战兢兢地冲击新高的局面。
印度央行日前对与阿联酋有业务往来的银行提出要求:采用印度卢比和阿联酋迪拉姆直接结算一部分贸易货款。多家俄罗斯媒体和印度媒体上周报道称,印度和俄罗斯央行已重启扩大本币结算机制的谈判。外媒称,这是印度减少对美元依赖的新举措。
据路透社报道,印度央行要求银行在向阿联酋付款时,先从其他银行寻找能匹配的迪拉姆资金,避免银行在国际外汇市场上将印度卢比兑换为美元,再将美元兑换为迪拉姆。路透社称,该流程仍然处于起步阶段,印度央行尚未提出强制性目标,只是继续鼓励卢比-迪拉姆外汇市场的形成,并要求银行定期报告此类支付的数额。
联合国商品贸易统计数据库的数据显示,阿联酋是印度第三大贸易伙伴,两国2023年总贸易额超过800亿美元。阿联酋主要向印度出口原油,而印度向阿联酋出口一部分精炼化工产品和电器等。此前,阿联酋在与印度的贸易中长期处于顺差地位,但2022年俄乌冲突爆发后,俄罗斯取代阿联酋,成为印度主要原油供应商。这使印阿两国贸易不平衡程度减弱。不过,印度和阿联酋间的货币直接结算仍有较大需求。据《印度时报》报道,印度有大量劳工和专业技术人员在阿联酋工作,每年有大量侨汇需要从阿联酋转回印度。此外,印度还会通过位于阿联酋的石油交易商购买俄罗斯石油,也涉及两国本币结算,以避免可能的制裁。
2023年7月,印度总理莫迪访问阿联酋后,两国同意建立本币跨境贸易框架,开发替代环球银行间金融通信协会(SWIFT)支付系统的本币结算系统。此后,印度央行允许阿联酋银行在印度银行开设特别卢比账户,用于贸易结算,并鼓励进出口商使用卢比和迪拉姆直接交易。该月,印度首次用卢比与阿联酋开展原油交易。但有报道称,多项证据表明此类交易没有持续开展。
《今日印度》认为,两国本币结算能够帮助发展卢比-迪拉姆外汇市场,给印度金融业带来新的机会,同时也可能成为印度与其他国家开展双边本币结算的先例,探索卢比国际化、减少对美元依赖的可能性。此外,本币结算的资金流动更容易受到印度央行监管。受到印度央行鼓励,部分银行开始通过折扣服务费等措施来促进本币结算,吸引了部分中小贸易商转换体系。但资产负债表规模更大的企业缺乏转换动力,因此当前的交易量仍然不高。
近期,印度采取了多项举措推动卢比国际化。2024年5月,印度央行发布的年度报告提到,央行允许银行为印度境外居民在国外开设卢比账户,并提供卢比贷款。未来,印度央行还将进一步放宽对非居民卢比账户的监管措施,促进外国直接投资和外国股权投资。
据俄罗斯《生意人报》报道,印度和俄罗斯央行已重启扩大本币结算机制的谈判,旨在解决近年来双边贸易激增后的支付问题。俄专家称,由于西方的制裁和压力,这一谈判并不容易。俄高等经济大学副教授哈丽娜称,俄罗斯和印度央行商定基本汇率是一种便利机制,有助于两国以非美元货币结算交易。她称:“这将对两国贸易产生积极影响,并有助于克服制裁壁垒,减少对美元的依赖。”俄财政金融大学国际经济关系学院院长谢列兹涅夫表示,俄印双方都明白,这种交易的结算必须摆脱美国财政部的控制和监督。
复旦大学南亚研究中心副主任林民旺18日对《环球时报》记者表示,印度央行要求一些存在对印贸易顺差的国家尽量使用卢比进行结算,目标就是推动卢比的国际化。去年印度要求一些南亚国家使用卢比进行支付,如今扩大到更大的贸易伙伴,如阿联酋和俄罗斯,印度与这两个国家存在较大的贸易逆差。印度强调使用本币结算,核心原因是希望减少对美元的依赖和使用,造成印度过去几次经济困难的部分原因就是美元储备短缺。
不过,印度推动本币结算的努力也面临不小挑战。《印度教徒报》称,迪拉姆兑美元汇率长期保持稳定,而卢比则持续贬值,两国利率变化等情况也有较大差异。本币结算体系短期、小交易量范围内能够运用,但长期大范围使用的情况下,可能出现的复杂情况将难以预测。此外,考虑到阿联酋仍处于贸易顺差地位,如果双方持续采用本币结算,阿联酋银行持有的印度卢比将增多。两国上一次签署货币互换协议还是2018年,互换金额约为5亿美元,远小于两国当前的贸易差额。为解决这一问题,需要帮助阿联酋在印度找到有足够利润的投资途径,来消耗他们接收的卢比。2023年5月,俄罗斯外长拉夫罗夫在印度果阿召开的上合组织外长会上表示,俄罗斯在印度银行积累了数十亿卢比,但这些钱既无法转换为其他货币,也无法有效采购商品。《印度斯坦时报》此前报道称,俄罗斯正通过对印度国内进行投资的方式解决这一问题。
林民旺说,在推动卢比国际化方面,印度面临很大的困难和挑战。一方面,印度本身不是全球性贸易大国和制造业大国,这意味着卢比在国际市场上并不是硬通货,持有大量卢比的国家既难从印度买到什么商品,也花不出去。另一方面,卢比的汇率不够稳定,如果囤积大量卢比,那么容易受到国际市场的影响。从过去几年卢比的数据波动可以看出,其受美元的影响较大,无法与人民币、欧元等货币相比。
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