25基点，还是50基点？今晚公布的美国8月零售报告可能决定了美联储本周三的降息幅度。

北京时间晚八点半，美国人口调查局将公布8月零售数据，这是美联储9月利率决议前公布的“最后一个重要数据”。根据FactSet的数据：

华尔街预计8月零售额环比增加0.2%，较7月的1%大幅回落；

剔除汽车和汽油，零售额预计环比增长0.5%，略高于前月的0.4%。

人们越来越担心，即使剔除汽车和汽油销售，核心零售数据仍将疲软。此前公布的7月零售报告显示，其他部门尤其是外出就餐面临压力，上周公布的CPI报告显示，8月外出就餐价格仅环比增加0.3%，略高于7月的0.2%。

此外，美联储最新褐皮书指出8月消费支出有所下降，许多零售商，尤其是那些针对低收入消费者的零售商，都警告称，美国人在购买商品和地点时非常谨慎，而且非常挑剔。

如果零售数据过于糟糕，降息50基点有望？

在最近公布的报告中，花旗分析师Andrew Hollenhorst倾向于美联储可能采取更为谨慎的措施，将利率下调25个基点。但他指出，这是一个艰难的决定，取决于美联储货币政策委员会(FOMC)的动态以及今晚零售销售报告的强弱。

Hollenhorst认为，美国8月非农失业率如期下降，如果零售数据超预期，将表明消费者和劳动力市场都保持弹性，为更温和的降息铺平道路。然而，如果结果远低于预期，美联储可能会担心疲软的劳动力市场正在拖累消费者支出，这可能导致更大幅度的降息。

资金管理公司Navellier的创始人兼首席投资官Louis Navellier对此表示赞同。

理论上，如果8月份零售销售报告十分糟糕，那么美联储周三可能会将基准利率下调50个基点。

事关未来经济预测、利率路径......

零售报告的影响可能不仅限于9月降息，它所包含的有关美国消费者的观点也将被纳入美联储每季度更新的经济预测摘要中，后者包含美联储对美国经济、通胀和近期利率的最新预测。

Hollenhorst认为，2024年底中性利率水平应该显示“至少”降息75个基点，也就是年底前每次会议降息25个基点。但如果就业市场或消费支出数据恶化速度远超市场想象，美联储可能会为进一步降息留有余地。

值得注意的是，由于6月份零售销售额持平，7月份的激增以及8月消费支出的增量预期将指明，消费者是否愿意在至关重要的假日购物季节继续消费。

形势不容乐观，上周，咨询公司德勤发布的假日零售预测估计，2024年假日零售销售额将在11月-明年1月期间增长2.3%至3.3%，达到1.58万亿至1.59万亿美元，增长速度或低于去年同期的4.3%。

来源: 华尔街见闻

日本股市的异样

清算银行突然预警

来源：券商中国

随着美联储即将公布最新利率决议，市场对于本周的降息预期幅度仍未形成较一致的共识。在最近关于降息50个基点还是25个基点的市场辩论中，上周公布的8月份CPI报告显示，核心价格涨幅超过预期，降低了降息50个基点的可能性。上周晚些时候，在媒体报道政策制定者仍在决定更大的降息举措后，交易员对降息幅度产生了分歧。

总的来看，交易员仍押注美联储在本周结束的议息会议上大幅降息50个基点的可能性依然存在。根据反映联邦基金期货市场动向的CME美联储观察工具，周一市场预计本周降息50个基点的概率为61%，相比之下，上周五的概率为50%、一周前为30%。目前还没有就降息75个基点达成共识。

市场预期将在未来12个月内降息约250个基点。目前市场对美联储周三行动的争论表明，投资者预计本月可能将大幅降息50个基点，今年总共降息125个基点。

利率决议结果与市场定价差距水平可能很大

德意志银行的一份图表显示，无论未来走势如何，联邦基金利率与市场定价之间的差距可能是15年来最大的。如果FOMC降息25个基点，9月份联邦基金的预期意外可能是15个基点，如果美联储降息50个基点，可能是-10个基点;这两项都将是2009年以来最大的差距。图表显示，目前的市场定价表明，美联储将降息至接近40 个基点的水平。

德意志银行美国利率研究主管Matthew Raskin表示，"我们要么会看到更多由媒体主导的信息，引导市场今天回到25个基点，要么美联储最终将在周三宣布50个基点。"

法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes周一在一份报告中表示，最近的美国经济数据似乎与政策制定者降息25个基点的标准一致，但“唯一的问题是市场能否迫使美联储出手”。Juckes指出，8月零售销售和工业生产数据将于周二公布，美联储将在本周公布其政策决定。Juckes称：“如果零售销售疲软进一步推高了定价，如果联邦公开市场委员会(FOMC)未能实现市场预期的降息，他们是否会担心‘落后于曲线’?”法国兴业银行的经济学家原本预计基准降息25个基点。

Vanda Research外汇策略师兼高级策略师Viraj Patel周一在一篇文章中表示:“这不是市场第一次在美联储降息25次和50次的问题上出现分歧。市场定价在会议前一天向降息50个基点的方向漂移。这个故事的鼓舞人心之处在于，无论今天结束时的定价是什么，美联储很可能会符合市场。”

华尔街大行观点不一

在这种背景下，华尔街大行对本周的降息预期也出现了分歧。

贝莱德：预计降息25个基点

贝莱德投资研究所表示，市场对美联储降息幅度的预期似乎过于乐观，因通胀仍有上升的风险。劳动力市场的动态是贝莱德观点的关键。

贝莱德投资研究所的负责人Jean Boivin在每周评论中说:“在美联储完成了自20世纪80年代以来最快的加息后，市场已经迅速消化了降息预期，并在通胀上升时消化了降息预期。随着美联储准备开始降息，市场正在消化与以往衰退中降息幅度一样大的预期。我们认为这样的预期有些过头了。”

贝莱德表示，通胀降温可能是暂时的。Boivin说：“疫情后支出和供应不匹配的正常化基本上已经结束，而移民可能会回落到历史趋势。一旦出现这种情况，在不引发通胀的情况下，经济将无法像过去那样快速增加就业岗位。”

贝莱德表示，由于预期美联储将大幅降息，短期美国国债收益率下降，该公司已减持债券，并指出10年期美国国债收益率上周触及15个月低点。

Boivin说，虽然工资增长已经放缓，但这并不足以表明核心通胀率可能降至美联储2%的目标。此外，尽管最近失业率的上升引发了对经济衰退的担忧，但就业仍在增长。Boivin表示：“来自巨大力量的供应限制，或结构性转变，将加剧全球通胀压力。这就是为什么美联储和其他央行将在更长时间内保持高利率的原因。”

小摩：预计降息50个基点

摩根大通全球研究主管说，美联储似乎准备在本周降息50个基点，幅度大于标准的25个基点，同时向市场发出更多宽松政策即将出台的信号。

虽然市场仍在争论美联储周三将降息50个基点还是25个基点，但摩根大通的Joyce Chang表示，与她交谈的投资者更关注更广泛的经济前景。Chang周一表示："我们仍坚持降息50个基点的预测。"她说，美联储决策者“现在有降息的空间”，而且“采取更多行动可能会发出正确的信号”。

Chang指出，就业市场对通胀的上行压力"减弱"，加上目前的货币政策限制水平，使美联储本周降息50个基点成为理想时机。该投行的经济学家目前还预计，11月将降息50个基点，12月将降息25个基点。

若美联储周三选择降息50个基点，将引发有关经济前景的问题，鲍威尔表示，政策制定者正在监测劳动力市场的放缓。

Chang表示:“我们的感觉是经济衰退的风险——它可能会在2025年下半年出现，但现在还不是迫在眉睫。”她说，她不像其他人那样担心劳动力市场，因为家庭调查显示消费者需求仍然存在，而且“没有大量裁员”发生。Chang表示，"无论如何，我认为美联储本周的基调将相对温和。"

美国官员“上书”美联储要求降息75个基点

更为激进的情况是，美国政府官员出面要求美联储降息75个基点。据报道，三名民主党参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)、谢尔登·怀特豪斯(Sheldon Whitehouse)和约翰·希肯卢珀(John Hickenlooper)致信美联储主席鲍威尔及其他相关政策制定者，主张降息75个基点，以保护美国经济不陷入潜在的衰退。

三位参议员在信中表示:“如果美联储在降息方面过于谨慎，我们的经济就有可能陷入衰退，这是不必要的。”这封信是在本周三做出利率决定的几天前发出的。

沃伦、怀特豪斯和希肯卢珀补充说，“现在是迅速降息的时候了”，因为“就业数据调整缓慢，因此美联储应该提前降息，以避免滑向潜在的危机。”

参议员们提出的这封信表达了他们对最新就业数据的担忧，他们认为“显然是美联储降息的时候了”，他们接着说:“事实上，可能已经太晚了:你们的拖延已经威胁到经济，让美联储落在了曲线后面。”

值得注意的是，尽管联邦公开市场委员会官员已经认识到劳动力市场正在降温，但他们仍然认为当前的就业环境是稳定的。在回应这封信时，美联储发言人表示:“我们收到了这封信，并计划做出回应。”

来源: 智通财经

8月信贷、社融总量指标延续低位运行，但与市场预期相比并不算差。整体来看，8月金融数据喜忧参半。

一方面，M1同比连续5个月为负、续创历史新低；居民短期贷款连续7个月同比少增，居民中长期贷款同比再度转为少增，企业中长期贷款连续6个月同比少增等。

另一方面，政府债券提速发行，继续对社融增速形成有力支撑。社融和M2增速已进入稳定期，7月、8月社融增速分别为8.2%和8.1%，与6月末的8.1%基本持平；7月、8月M2增速均为6.3%，略高于6月末的6.2%。

在此背景下，央行有关部门负责人罕见对8月金融数据进行解读，引发市场广泛关注。

在回答下一步货币政策有何考虑和举措时，央行有关部门负责人表示，“货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。”

央行罕见对单月数据进行解读释放哪些信号？如何理解“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”？

8月金融数据延续低位

在“挤水分”效应与新旧动能转换阵痛叠加作用下，信贷、社融和货币供应量较前期总体出现降速。

8月，人民币贷款、社融分别新增9000亿元、3.03万亿元，同比分别少增4600亿、981亿元。

具体来看，8月企（事）业单位贷款增加8400亿元，同比少增1088亿元。其中，短期贷款、中长期贷款、票据融资增量分别为-1900亿元、4900亿元、5451亿元，同比分别变动-1499亿元、-1544亿元、1979亿元。

居民端，8月住户贷款增加1900亿元，同比少增2022亿元。其中，居民短贷和中长贷分别增加716亿元、1200亿元，同比分别减少1604亿元、402亿元。

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖认为，一方面，当前正处在新旧动能转换和结构调整深化时期，尽管高新制造业等新兴行业在信用扩张方面有所作为，但并不能完全抵消在“去地产化”过程中房地产行业面临的信用紧缩、在债务化解背景下城投平台面临的信用扩张受限的影响。此外，金融统计数据“挤水分”、信贷均衡投放等因素，也推动今年信贷增速放缓。另一方面，由于对就业及未来收入的预期待改善，叠加财富效应减退的影响，居民谨慎消费，银行零售信贷的投放也随之降价缩量。

不过，8月信贷投放尽管同比延续少增，但季节性环比改善，信贷结构持续优化。

8月，人民币贷款增加9000亿元，环比增加6400亿元。其中，8月企（事）业单位短期贷款、中长期贷款环比分别变动3600亿元、3600亿元；8月居民短贷和中长贷分别环比变动2872亿元、1100亿元。

社融方面，8月新增社融3.03万亿元，同比小幅减少981亿元，环比大幅多增2.26万亿元，社融增速8.1%。

央行有关部门负责人也表示，近期M2余额增速较为平稳。8月社会融资规模和人民币贷款两项指标余额增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。在结构转型加快推进的背景下，金融数据在高基数上仍保持平稳增长，对实体经济的支持力度稳固。

光大证券首席固收分析师张旭预计，随着前期支持性宏观政策的发力见效以及新谋划政策的落地生根，下一阶段社融和M2增速将逐步进入平稳反弹阶段。

广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，8月社融总量略超预期，可能对应着在二季度以来稳增长需求有所上升的背景下，金融条件边际企稳；不过从社融结构、M1等指标来看，目前融资偏弱的状况仍待实质性改变。

哪些增量政策可期

经济复苏不及预期，需求不足仍是核心约束，全年“保5%”亟待政策持续用力、更加给力。

央行有关部门负责人表示，接下来将加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本。

对于增量政策，此次并非央行首次表态。8月末，央行行长潘功胜就曾表示，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。

这也让市场对于政策新举措充满期待。对于如何理解“加大调控力度”“推出一些增量政策举措”。市场分析普遍认为，央行或通过降准降息等方式来支持扩内需、推动价格温和回升。

华泰证券固收研究报告认为，央行这次罕见地对单月数据做出解读，一方面避免市场对数据过度解读，传递货币政策稳增长稳预期态度。另一方面也预示降准大概率将落地，而降息可能视8~9月经济数据与美联储操作决定。

张旭建议，可根据经济运行、金融市场和宏观调控取向的需要，适时实施降准。此外，在9月下旬操作中，可引导MLF（中期借贷便利）利率进一步下行，起到降低银行体系资金成本的作用。且当前处于MLF政策利率色彩由浓转淡的初期，此时MLF利率的下行也有助于市场主体充分感受到货币政策调控力度的加强。

除了降准降息等政策，市场关于降低存量房贷利率的预期升温。东方金诚首席宏观分析师王青认为，第二轮存量房贷利率下调如果启动将是扭转楼市预期的关键。

不过，招联首席研究员董希淼对再次集中调降存量房贷利率的效果抱有不同看法，他认为，再次集中下调存量房贷利率意义可能并不大。存量房贷利率集中调降是特殊时期采取的特殊政策，不应该成为一个常态化、日常性的政策措施，否则将对商业银行经营管理造成过大冲击。

华泰证券则认为，尤其是在居民消费有待提振，提前还贷居高不下背景下，存量按揭贷款调降落地的概率提升，但幅度仍要顾及银行净息差水平，从可控性角度看，转按揭落地的难度仍大。

“逆周期政策仍是后续关键，潜在的政策空间包括降准、降息、调整存量房贷利率、扩大对收储的政策支持，以及一线城市房地产金融政策的继续调整。”钟林楠称。

中信证券研报则指出，如果降低存量房贷利率这一调整落地，在减轻借款人的还款压力、遏制贷款早偿趋势的同时，也会增大银行息差压力，因此需要调降存款利率加以配合。

来源: 网易财经

新加坡重大宣布

为何出手

来源：券商中国