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电改背景下各类电源盈利能力稳定增长,运营商向公用事业化属性迈进。
随着市场等待下周美联储预期中的政策转变——这将是四年来首次降息——投资者变得相当紧张。
交易员们一直在大量购入美债,推动10年期美债收益率本周早些时候降至一年多来的最低水平,而金价则已经突破了近期的记录高位。
然而,美元却失去了一些光彩——在美联储采取比其他主要央行更为谨慎的态度来降息之后的几个月里,美元一直在下跌,原因是通胀有所缓解。
太平洋投资管理公司(Pimco)非传统策略首席投资官Marc Seidner和该公司投资组合经理Pramol Dhawan表示,自1990年代以来,围绕美联储过去的首次降息,美元往往会至少暂时下跌。
“在过去的降息周期中,无论是硬着陆还是软着陆,美元平均而言往往会先下跌,然后在首次降息后的几个月内反弹,”他们在周四的客户报告中写道。
上图显示了自1990年代以来,在美联储首次降息前后的60周内以及随后120天内美元指数的平均表现。
“我们认为,随着政策正常化,美元可能会失去其高收益货币的地位,并有可能适度贬值,”Pimco团队写道。
前美联储副主席、现任Pimco高管克拉里达表示,降息50个基点“不一定百分之百地保证会得到好评或会提振信心,这可能会引发市场这样的一种看法,‘哇!美联储知道些什么我们不知道的吗?’”
在欧洲央行自六月以来第二次下调存款利率25个基点,将其基准利率降至3.5%之后,欧洲股市在周四收盘走高。
近期,美元面临失去2024年初至今涨幅的风险。下面的图表显示,自4月份美元兑一篮子竞争货币触及106以上的峰值以来,美元出现了一系列急剧的下跌趋势。
根据FactSet数据,美元指数在周四下跌了0.2%,但仍有望实现本周0.3%的涨幅。今年以来,该指数累计上涨了0.2%。
所有迹象都表明,未来几个月对美元走势的投资者来说将是艰难的。此前,美国总统大选辩论和一项关键的通胀数据让市场预计,波动性将在年底前加剧。
外汇经理们正在努力应对一系列令人眼花缭乱的不确定因素,这些因素可能会进一步加剧汇率的波动。在美联储下周预计准备降息、美国大选临近的情况下,一项衡量美元三个月隐含波动率的指标达到了自2023年初区域性银行业危机以来的最高水平。
基金经理们说,关键在于确定美联储的行动轨迹,他们预计美联储将成为美元的主要推动力。但除此之外,他们还必须弄清楚,市场是否已经消化了美联储相对于其他主要央行的适度宽松政策,以及如何在11月美国大选前后设定好仓位。与此同时,基金经理们还必须应对一系列不断升级的地缘政治紧张局势,这些紧张局势可能以不可预测的方式波及市场。
Kestra Investment management投资组合管理主管Derek Schug表示:"很难预测短期汇率走势。我们正在为美元在今年剩余时间里的极不稳定走势做准备。”
周二美国总统大选辩论结束后,美元小幅走低,交易员进一步解除了与前总统特朗普将在11月击败副总统哈里斯有关的押注。目前,美元并没有从8月份的暴跌中收复多少失地,8月份的暴跌使美元今年的涨幅减少了一半以上。市场预计,即便在美国8月份核心通胀意外上升之后,美联储仍将在年底前全面降息100个基点左右,因此投机投资者一年多来最看空美元。
以下是一些华尔街基金经理对未来几个月美元预期的评论:
XTB研究主管Kathleen Brooks
数据显示,对主要货币汇率的预测中,XTB是第二季度最准确的预测者。
Brooks表示:“毫无疑问,推动美元走强的首要因素将是相对利率差异。今年剩余时间美元的前景可能真的取决于未来几周。”
Brooks称,对美联储降息押注的任何缩减都可能给美元喘息的空间。她补充道:"我认为大选还不是汇市的关键因素。我们正处于货币政策变化的悬崖边,目前对市场来说,这比政治因素重要得多。”
对于美元交易,Brooks指出:“今年以来,外汇的波动性比其他任何资产都要小,但你可以看到美元汇率逐步回升2.5%。那么,美元汇率从哪些货币对中反弹呢?日元和欧元。”不过,她预计未来三到六个月欧元兑美元将在1.11-1.08之间波动,目前为1.10左右。
景顺全球债务团队的高级投资组合经理Kristina Campmany
管理着60亿美元资产的Campmany表示:“随着美联储即将开始一个宽松周期,尽管是周期中期调整或更显著的中性宽松,美元未来可能处于更持续的低迷状态。”
Campmany认为,这样的调整可能会导致美元最多贬值5%,或者如果美联储的宽松政策维持在中性水平,美元最多贬值10%。
对于美元交易,Campmany指出:“在过去一年里,以一种相对有效的方式进行套利交易是可能的,我们相信,只要全球经济活动保持强劲,这种情况就会持续下去。”套利交易即投资者在利率较低的地方借入资金,在利率较高的地方投资。
景顺更青睐墨西哥比索和巴西雷亚尔等收益率较高的货币,同时注意到这些货币最近面临的特殊压力。他们更倾向于通过作为基础货币的美元,以及欧元、人民币和瑞士法郎来为这些头寸融资。
摩根大通全球货币策略联席主管Meera Chandan
数据显示,对主要货币汇率的预测中,摩根大通是第二季度准确预测者的亚军。
Chandan就美元未来的看点指出:“美元在目前的关键时刻,正将货币市场分成两部分,低收益和高收益。当美国利率上升时,受到打击最严重的货币——低收益货币——可能会在利率回落时得到最有力的支撑。”
Chandan表示,美元的表现最终将取决于美国的经济增长前景。“这还不算美国大选的影响。”
对于美元交易,Chandan认为:“我们对美元持防御性看涨态度。我们仍在期待美元走强,但这与我们过去几年看到的美元走强不同。对美元的支撑可能来自避险交易,而不是美国经济增长的优异表现和高收益率。”
她说,在经济衰退中,美元兑日元汇率可能跌至135以下,甚至130以下,目前该货币对汇率约为1美元兑142日元。不过,她指出,美元仍有可能走强,因为所有周期性货币都会走弱。
Amundi美国固定收益部门主管Jonathan Duensing
Duensing领导着一个管理着约500亿美元资产的团队。Duensing表示:“考虑到美国国债收益率曲线前端的贴现幅度,美元走弱到目前的程度是可以理解的。但在我们看来,短期内它似乎有点超卖。”
Duensing表示,如果美国出现衰退风险,美元可能会在投资者向优质资产转移的过程中反弹。但随着美联储放松政策的力度超过目前市场反映的水平,美元可能会走弱。
对于美元交易,Duensing指出:“如果美联储在通胀问题上实现软着陆,并且他们能够使美国经济保持在一个看起来接近潜在增长的位置,那么你可能会看到美元在未来一年左右的时间里升值或贬值3%至5%。”
Lord Abbett投资组合经理和外汇团队负责人Leah Traub
管理着大约127亿美元资金的Traub表示:“在我考虑年底美元走势的优先顺序时,最重要的是美联储开始降息。然后是全球经济增长前景,最后是美国大选。”
Traub指出,随着美联储降低利率,美国国债收益率的领先优势可能会缩小。她说,如果美联储在9月降息25个基点,那么11月可能也会降息25个基点,这可能令美元承压。然而,这种情况也已经反映在价格中。
她表示:“为了让美元持续低迷,我们需要看到全球经济增长加快,即便美国经济增长放缓。我环顾世界,我不确定我在哪里有看到这种情况。”
而在美元交易方面,该公司没有大举押注外汇,而是通过债券配置反映对美元兑非美国货币的看法。她表示:“随着美国经济出现放缓迹象,美联储变得更加鸽派,我们已将更多的长期敞口转回美国,同时保持对非美国信贷的过度敞口。”
她说,以美元计价的投资者的对冲成本依然有利。她说,例如,购买以欧元计价的债券,并通过三个月远期合约将其对冲回美元,年化利差会增加1.6%。
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