北美大豆丰产已定，南美天气成为焦点

图1：2024年9月13日至20日南美降水预报

图2：2024年9月21日至27日南美降水预报

图3：CBOT大豆期货走势

拉尼娜概率或上升，后期天气担忧加剧

行业处于下行周期，大豆需求不宜高估

图4：2020年至2024年中国毛鸡养殖利润

图5：2020年至2024年中国生猪自繁自养利润

图6：2020年至2024年中国生猪存栏

图7：2020年至2024年中国能繁母猪存栏

中国国产大豆丰产在即，价格走势预期偏弱

来源：粮油市场报

据乌克兰《基辅独立报》18日援引乌国家安全局一名消息人士的话报道，当天凌晨，乌克兰无人机对俄罗斯特维尔州托罗佩茨的一处大型导弹弹药库发动袭击，引发剧烈爆炸。

该消息人士表示，俄罗斯被袭弹药库存放着“伊斯坎德尔”弹道导弹、防空导弹、火炮弹药和KAB制导炸弹，并称此次袭击“几乎将俄罗斯国防部火箭炮兵装备总局的一个大型军火库从地球上抹去”。

俄罗斯特维尔州州长伊戈尔·鲁杰尼亚18日表示，无人机残骸坠落引发了托罗佩茨的火灾，但局势“已得到控制”。他下令疏散起火地区的居民，现火灾已被扑灭，未发现人员伤亡。

另据路透社报道，美国国家航空航天局(NASA)卫星在凌晨时分探测到托罗佩茨地区约14平方公里范围内出现了强烈的热源，同时地震监测站记录到传感器检测为类似小型地震的活动。

路透社报道还称，乌克兰总统泽连斯基在他晚间视频讲话中称赞了此次袭击的结果，但没有提及具体目标。

来源: 中国经济网

降息潮涌

日本央行的抉择

中国货币政策空间打开？

来源：券商中国

市场迎来了美联储4年多来的首次降息。

北京时间9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，为4年多来的首次降息。

美联储对本次降息早有暗示。当地时间8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上对降息释放出了明确信号，“是时候调整政策了。”目前，通胀已接近美联储所设定的2%的目标，劳动力市场也已从从前过热的状态降温。

不过，本次降息前，市场对降息幅度有所分歧。芝商所CME Group的数据显示，截至9月18日的过去一个月，市场对美联储降息25个基点的预期由75%下降到35%，对降息50个基点的预期由25%上升到65%。

如今，降息“靴子”落地。大幅降息50个基点反映出什么信号？又会给全球金融市场带来怎样的影响？

大幅降息50个基点反映出什么信号？

对于本次降息，美联储内部意见似乎并不统一。议息决议显示，美联储理事Michelle W. Bowman倾向于降息25个基点。多位专家对澎湃新闻表示，此次美联储降息50个基点是“意料之外”。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷认为，对通胀走势的乐观态度，以及对就业市场的担忧或是此次大幅降息的原因。鲍威尔在同日举行的新闻发布会上表示，预计8月PCE同比增速为2.2%，较7月下降0.3个百分点。美国劳工统计局此前发布的数据显示，8月失业率为4.2%，接近自然失业率的4.5%。

胡捷表示，美联储同日发布的点阵图显示，未来2-3年美国的经济增速将保持在2%左右，经济陷入严重衰退的可能性很小。

中国人民大学经济学院副院长、教授王晋斌表示，美联储降息50个基点让人有些意外。他分析，这或是因为美联储看到了一些数据，认为经济下行压力高于预期，因此采取了较大幅度的降息。比如，美联储梳理数据后可能认为，劳动力市场失业率上升的压力较大。不过，这并不意味着美联储未来会采取线性降息，即连续大幅度降息的模式。从全年角度看，降息超过100个基点的可能性较小。

鲍威尔在新闻发布会上表示，降息是美联储的“重新调整”，但并不是承诺在即将到来的每次会议上都采取相似的举措。任何人都不应该认为，（降息50个基点）是新的节奏。

降息50个基点是否意味着美联储将开启宽松周期？

与议息会议同日发布的点阵图显示，对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.4%（6月预期值为5.1%），这暗示美联储有可能在年底前再降息50个基点。这是否意味着美联储将开启宽松周期？

胡捷表示，尽管美联储已经开启了降息周期，货币政策从紧缩状态转向宽松状态，但美联储并未放慢或停止缩表，因此并不能称现在为宽松周期，只是意味着紧缩周期逆转。

胡捷表示，年内是否还将降息50个基点取决于接下来的数据。如果通胀数据沿着当前趋势下降，美联储或将在今年剩下的2次会议上完成剩下50个基点的降息。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪在研报中分析称，美联储已经明确开启降息周期，但后续降息节奏与幅度存在较大不确定性。大幅预防性降息后，整体宽松空间存在一定程度的透支，加之短期内美国经济和通胀可能还将维持一段时间的韧性，这将在一定程度上约束后续降息空间，当前较大幅度的降息步伐大概率也并不会成为常态。基准情形下，美联储年内或还将有两次25个基点的降息，累计降息100个基点，基本符合本次点阵图指引。

白雪在研报中表示，2025年及之后降息节奏及空间的不确定性较大。考虑到此前实际利率偏高状态已持续较长时间，后期不排除美国经济若无法实现软着陆，出现一定程度衰退及失业率显著上升的情况，美联储有可能加快降息步伐。

降息对全球金融市场影响几何？

议息决议发表后，美股三大股指飙升，随后又吐回部分涨幅。截至当日收盘，道指跌0.25%，纳指跌0.31%，标普500指数跌0.29%。截至发稿，美元指数报100.62，跌0.32%。

胡捷分析，后续美元走势将相对走低，或是升值态势相对逆转，美元指数走弱。短期内，美股需要消化降息转折所带来的不确定性，同时资金在板块间轮动，使得美股有所波动，但中长期看，随着美元利率降低，流动性加强，美股总体呈现向上的牛市。同时，美元宽松将增强美元流动性，促使资金流向各国金融市场，尤其是开放的金融市场。

王晋斌表示，此前美联储也曾采取过首次降息50个基点的策略，当时金融市场有所波动。从当前表现看，美股对降息50个基点的反应偏向消极，但由于时间很短，市场是否将出现动荡还有待观察。

国际资本流动方面，王晋斌分析，最终美联储的中性利率将接近3%。经过两三年的调整，这样的利率水平或将对美国资产产生一定的冲击，但可能不会产生大的动荡。

来源: 网易财经

标普500中的能源股票截至目前的年回报率约为6%（包括股息），而更广泛的指数回报率为19%。

油气价格下滑，以及对过剩产能的担忧，给这些股票带来了压力，更不用说对全球经济疲软的担忧了。即便在这种表现不佳的情况下，收入投资者仍然能找到看似相当安全的有吸引力的股息收益率。

值得注意的是，根据9月16日晨星发布的一份关于大型综合能源公司的报告，许多能源公司已经改变了以往的做法，更加专注于通过股票回购和股息将资本回馈给股东。

这份名为《综合石油公司：长期持有的股票（没错，真的）》（Integrated Oils: Stocks for the Long Run (Yes, Really)）的报告部分结论指出：“与上个周期相比，专注于资本纪律应支撑持续强劲的资本回报。”

报告还补充说，这种更有纪律的支出应“使股东获得丰厚的现金回报”。

对于关注收益的能源投资者，埃克森美孚石油(XOM.N)l的收益率为3.3%；雪佛龙(CVX.N)为4.5%；康菲石油(COP.N)为2.9%；壳牌(SHEL.N)为4%；英国石油(英国石油.N)为5.9%。

花旗的全球能源公司分析师阿拉斯泰尔·赛姆（Alastair Syme）指出，这些股票面临的一个主要障碍是系统中存在的过剩备用产能。因此，价格急剧下滑。过去一年，原油价格下跌了23%；天然气价格下降了9%。最近，布伦特原油和西德克萨斯中质原油的现货价格均在每桶70美元以下。

然而，赛姆指出，上述公司改善了其资产负债表。例如，雪佛龙(CVX.N)截至6月30日的总债务为232亿美元，较2020年底的443亿美元大幅下降。“资产负债表保护你，”赛姆表示，补充说这些公司在考虑减息前可以采取的另一个措施是必要时减少股票回购。

赛姆指出，埃克森美孚石油、雪佛龙和康菲石油都具有显著的美国页岩油暴露优势。“尤其是康菲石油，具有极大的低成本增长潜力，”他说，并指出它们应该能够实现增长，“股息的韧性会随着时间的推移而改善。”

康菲石油是一家探索和生产公司，支付普通股息和可变股息，允许其根据市场条件调整派息。而埃克森美孚石油和雪佛龙并没有采取这种做法。

雪佛龙的季度分红为每股1.63美元，较今年年初的1.51美元上涨了8%。在最近的几个季度中，康菲石油的总派息为每股78美分——其中包括每股58美分的普通股息和每股20美分的可变现金回报。

去年秋天，埃克森美孚石油将其季度股息提高到每股95美分，较91美分上涨了略超过4%。

雪佛龙和埃克森美孚石油是标普500股息贵族的成员，该指数包括至少连续25年支付更高股息的公司。

Hightower Advisors的首席投资策略师兼投资组合经理斯蒂芬妮·林克（Stephanie Link）表示，她最喜欢的能源股票之一是埃克森美孚石油。她喜欢这只股票的原因包括该公司多元化的收入来源，包括勘探、炼油和化学品；强大的股票回购计划；以及她预计到2027年将实现10%或更高的有机年复合增长率（不包括收购）。埃克森美孚石油去年回购了约170亿美元的股票。

花旗的赛姆在一份最近的报告中写道：“我们在美国覆盖的区域中，增长看起来仍然较强。”

在美国以外，壳牌和英国石油的收益率也很有吸引力。由于伴随新冠疫情的全球经济衰退，这两家公司在此期间都削减了股息。

不过，自那时以来，这两家公司都已经提高了股息，尽管尚未恢复到疫情前的水平。

根据FactSet的数据显示，去年，Shell支付的现金股息约为80亿美元，较2019年的150亿美元下降。英国石油去年支付的股息约为50亿美元，而2019年为70亿美元。两家公司在股票回购上的支出也远高于股息。

毫无疑问，投资者应关注商品价格的下滑对这些公司及其股息的影响，即便是在诸如美国页岩等高增长业务中。

最近的晨星报告指出：“除非发生地缘政治等事件将商品价格大幅抬高，过去几年大额的分红不太可能继续。”

这些公司向投资者支付的大部分回报以股票回购的形式进行，如果情况恶化，可以随时减少。

晨星提到“在所有价格环境中向股东返还现金的承诺”，包括埃克森美孚石油、巴西的Petrobras、法国的TotalEnergies以及沙特阿拉伯的沙特阿美。这三家公司的收益率分别为5.7%、5.1%和7.1%。

报告中提到的这一股东回报承诺中包括一些公司的可变股息。

另一个值得考虑的能源公司是斯伦贝谢(SLB.N)，这是一家综合性大型石油公司（最近被巴伦周刊选为股票推荐）。该公司总部位于休斯顿，专注于油气服务，如咨询、各种数字产品和生产力提升等。该股收益率为2.7%。

Hightower的林克表示，随着更多客户采用数字产品、进行重组以及进行长期深水项目，该公司有望提高其利润率。

该股票最近的交易价格约为分析师预计今年每股3.50美元的合理11.8倍。

“斯伦贝谢的收益率虽然不算高，但其增长潜力巨大，而股票的价格却非常便宜，”林克说。

来源: 金十数据

时隔四年半，美联储周三终于开启宽松周期，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间的水平。这是近半个世纪以来美联储采取利率行动最接近美国大选的一次。

数据显示，自1972年以来，除了两个选举年之外，美联储在其他的选举年中都在利率上有所行动，加息和降息均有。具体而言，政策利率分别在5个选举年中被上调，6个选举年被下调。在大多数情况下，这些利率变化是在选举年之前一年或更长时间开始的升/降息周期的一部分。

因此，虽然美联储在选举年调整利率时有发生，但在距离选举日只有7周左右的时候启动一个全新的降息周期，在此之前只发生过两次——1976年和1984年。

与大选结果有何关联？

数据显示，在选举日前上调利率的5年中，在任总统或控制白宫的政党有4年赢得了连任。

例外发生在2000年，当时副总统阿尔·戈尔（Al Gore）未能为民主党人保住白宫，而小布什（George W. Bush）为共和党人夺回了白宫。当年1月至10月底期间，时任美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）曾将利率上调1个百分点，不过最后一次加息是在6月会议上。

与此同时，在利率下调的年份举行的六次选举中，现任总统或执政党的挑战者赢得了五次。

唯一的例外是1996年时任民主党人比尔·柯林顿（Bill Clinton）成功连任总统。那年同样是在格林斯潘的领导下，美联储在年初将利率下调了0.25个百分点。

此外，在加息的五个选举年中，利率上升最多的是在1984年，利率上升了2.56个百分点。当时保罗•沃尔克（Paul Volcker）领导下的美联储仍在努力消除高通胀的“残余势力”。共和党人罗纳德·里根以压倒性优势赢得连任。

而在降息的六个选举年中，利率降幅最大的一年是2008年的2.75个百分点，当时时任美联储主席伯南克（Ben Bernanke）正在大幅降息，以缓解全球金融危机的冲击。奥巴马代表民主党重新入主白宫。

自1972年以来，只有2012年和2016年两个总统选举年没有出现利率变化。奥巴马在2012年选举中获胜，特朗普在2016年选举中获胜，为共和党人夺回了白宫。

不过，美联储利率变动离大选日如此接近的甚是少见：之前最近的一次还是在2020年。当时新冠疫情爆发，美联储在鲍威尔的指导下，于当年3月两次降息共计150个基点，使政策利率降至接近零的水平。民主党人乔·拜登在那次选举中险胜特朗普。

而比今年还接近大选日的，当属1976年。当时伯恩斯（Arthur Burns）领导下的美联储在大选日四周前开始降息，民主党人吉米·卡特（Jimmy Carter）击败现任共和党人杰拉尔德·福特（Gerald Ford）入主白宫，不过当时利率决议并未公开。

美联储独立性

一直以来，美联储都是一个独立的联邦机构，主席鲍威尔和其他政策制定者一贯表示，包括即将到来的选举在内的政治考虑根本不会影响他们的利率决定。

鲍威尔在7月底美联储政策会议后的新闻发布会上表示：“这是我在美联储的第四次总统选举。我们在选举之前、期间或之后所做的任何事情都将基于数据、前景和风险平衡，而不是基于其他任何东西。”

他刚刚又重申，美联储的决策是基于对美国人民的服务，决策从来不会关于政治或其他任何事情，在做出决策时，不设置任何其他过滤条件。

不过，并非所有人都信服。特朗普今年早些时候表示，他认为美联储可能会降低利率，以帮助民主党在11月5日的选举中获胜。他上个月还表示，总统应该对美联储的决定有发言权。

民主党总统候选人、副总统卡玛拉·哈里斯则表示，她会尊重美联储的独立性。她上个月说，“作为总统，我永远不会干预美联储的决策。”

来源: 财联社