美国9月非农大超预期，为经济“软着陆”铺路，下一个关键是通胀会否卷土重来吗？

本周四将公布美国9月CPI数据，这将成为扰动美股和降息预期的重要数据。目前媒体普遍预计，9月整体CPI将环比上涨0.1%，核心CPI预计环比上涨 0.2%；同比来看，整体CPI将从8月份的2.5%降至2.3%，而核心CPI预计将保持稳定，同比上涨3.2%。 

值得一提的是，瑞银认为通胀更为火热，其预计9月核心CPI环比上涨0.31%，同比涨幅则达到上涨3.3%。瑞银表示，这可能会为美联储FOMC提个醒——美国仍未摆脱通胀的困扰。

高盛预测也高于市场普遍预期，核心CPI预计增长0.28%，高盛还预测9月CPI核心服务增长0.23%，高于之前三个月平均增长水平0.13%，

有分析认为，9月CPI报告高于预期以及未来几个月通胀可能卷土重来，这将会进一步限制美联储的降息步伐，更重要的是这也将阻碍美股上涨。  

上周强劲的非农就业报告可能为经济在通胀下降的情况下实现“软着陆”铺平了道路，但它也迫使投资者减少对美联储降息的押注，同时产生美联储上个月降息50基点是否犯了错误的疑虑。 

通胀下降之路很难“一帆风顺”？

高盛在最新的报告中指出，汽车保险价格将再次上涨，尽管增长速度有所放缓，但反映出保费的持续增长。其次，在最近几个月的大幅上涨之后，预计住房通胀将放缓，房主等价租金上涨0.35%，主要租金上涨0.31%。

不过，Laffer Tengler首席执行官Nancy Tengler表示，住房成本是今年通胀最持久的推动因素之一，目前仍处于高位。此外，中东紧张局势导致能源成本上升，以及上周码头工人罢工引发了人们对今年通胀卷土重来的担忧。 有分析认为：

能源成本上涨和为期三天的港口罢工的潜在后果，可能只会对通缩趋势造成“短期扰乱”，并“短期内”推高CPI，并不会导致美国经济出现“持续通胀”。  

此外，从9月非农报告来看，薪资通胀高企。BOK Financial首席投资策略师Steve Wyett表示，9月份就业报告中平均时薪环比增长0.4%高于预期，再加上“令人瞠目结舌”的港口工人工资协议。这仍提醒投资者，通胀仍是美联储面临的一个问题。与劳动力规模相比，港口工人数量不足以对整体工资水平产生直接影响，但看起来实现美联储2%目标的进展可能仍很缓慢。

对于美股影响方面， Glenmede Trust投资策略副总裁Mike Reynolds表示：

这可能是未来几个月需要应对的一些“逆流”之前的“最后一份干净的通胀数据”。 如果CPI数据开始朝着错误的方向发展，那将对股市和经济造成严重影响，在极端情况下，美联储可能会再次开始加息……这当然不是基本情况，但作为股市的尾部风险，这是需要注意的。

美联储降息过于激进？

从最新的经济数据来看，9月非农大超预期，而核心CPI则可能反弹，美联储上个月降息50基点是否过火了？

在Tengler看来：

市场面临的风险是，美联储降息过于激进，因为通胀尚未被遏制。我们每个月都看到核心CPI呈现同样的温和上升趋势，而这并不是我们希望在整个经济中看到的那种通缩。

瑞银认为，美联储最新会议纪要虽然纪要可能显示参与者普遍同意降息50个基点的决定，但这可能掩盖了更多的犹豫不决。纪要还可能表明，参与者不希望将50个基点的降息视为新的降息步伐。

此外，本周有大量的美联储官员讲话需要消化，包括美联储理事库格勒和鲍曼将再次发言，还有许多地区联邦储备银行行长发言，副主席杰斐逊将就贴现窗口的历史发表意见。

来源: 华尔街见闻

明年美国财政政策将陷入烂摊子：2017年生效的《减税与就业法》条款到期；2023年债务上限协议约定的支出限额将失效，债务上限需要再次提高。

2024年底前，州政府和地方政府必须决定如何支出因《美国救援计划》获得的资金。一旦这笔钱花完，很多州长和市长会向华盛顿要更多钱。2021年的基建法案给予的举债权限将于2026年到期，建筑行业的通胀会让承包商警告说，需要更多资金才能完成项目。

疫情期间依靠举债度日，使得利息支付成为联邦支出的第二大类别，超过了军费开支，而且随着旧债在高利率环境下延期，利息支出仍在继续增加。当前处于失业率较低而且经济扩张的和平时期，但联邦赤字已约为2万亿美元，占国内生产总值(GDP)的6.3%左右。明年赤字将再次达到2万亿美元左右，这还是在一切正常的情况下。

财政赤字不断走高

卡玛拉·哈里斯和唐纳德·特朗普中将有一人明年起担任总统。但他们在美国广播公司辩论时，主持人没有就预算、债务或整体税收政策提出任何问题。事实上，整个辩论中没有任何人提到“预算”“债务”和“支出”等词语。主持人被两名候选人牵着走，但两名候选人都不知道该怎样处理这些问题。

短期来看，联邦预算在经历疫情开支井喷后，必须在一定程度上恢复正常。2020年第一季度联邦支出年化计算后为4.9万亿美元，今年为6.7万亿美元。不管怎样，按照预期今年的开支都会高于2020年。但假如支出保持疫情前的趋势(当时已经太高了)，会减少约1万亿美元。

特朗普和哈里斯都应对预算井喷承担部分责任，也应对如何清理残局多少有些想法。紧急时期出现庞大赤字支出有其必要性，但只要走出紧急时期，庞大赤字支出就该叫停。二战期间美国积累了巨额赤字，战争获胜后便削减赤字；经济尚未完全从金融危机中复苏时，政府开支仍然过多，但赤字从2009年占GDP近10%减少到2015年占GDP不到3%。

相比之下，今年赤字将占到GDP的6%左右。20世纪30年代，赤字从未超过GDP的5.4%。按赤字在美国经济中的占比计算，现在甚至超过了金融危机时期，而两名总统候选人都不为所动。

保险支出大量增加

当时和现在的区别在于，从现在开始推动赤字增长的将是保险数字，而不是经济周期或任何紧急情况。两名候选人一致认为，债务问题的根本原因--联邦社保项目是无解的。长期来看，这才是决定因素。美国国会预算办公室估计，未来30年，社会保障项目、联邦医疗保险以及为这些项目提供资金所需的借款，将令国家债务增加124万亿美元。而这一时间段联邦预算中其余项目将大致收支平衡。

124万亿美元几乎肯定低估了，因为这是国会预算办公室基于以下设想计算得出的，即未来30年利率永远不会超过3.8%。政府所有的额外借款都将加大利率压力。在3.8%以上，利率每增加一个百分点，债务就会再多出40万亿美元左右。

预算其余部分将保持大体平衡，这一设想隐含的前提是现行法律不会改变；前提是不出现经济衰退、军费开支无可预见增长，也不会新推出大规模开支计划(除非相应削减开支)；前提还得是，原定于明年和后年到期的所有政策真正失效，不折不扣，而且永远不会卷土重来。

但实际情况不会这样。无法预知未来30年世界事务会给美国带来什么，而且即将到期的政策，就算不是全部也至少有一部分肯定会延长。《减税与就业法》是规模最大的项目之一，据估算全面延长这一项目将在未来10年增加3万亿至5万亿美元债务。这一数字与联邦社保项目的影响相比微不足道，但仍然金额庞大。

专家建议削减开支

特朗普和哈里斯在竞选中所不同的，是对经济无知的具体表现。特朗普扬言征收全面关税，由外国人埋单(实际上是美国人埋单)。哈里斯承诺通过公诉降低住房和食品价格(要是这么容易就好了)。

共和党和民主党或许可以就担起财政责任走到一起。今年早些时候，美国曼哈顿研究所的布赖恩·里德尔撰写报告，试图推进这一结果。他的计划无法让预算收支平衡，但能让债务与GDP之比稳定在当前水平，也就是100%左右，然后在未来30年逐步降至73%。

他使用的是现实设想，而不像国会预算办公室以现行法律为基线。他借鉴爱尔兰、瑞典、加拿大和其他国家财政改革的成功经验，带头削减开支，只建议小幅增税--试图通过税收填补财政漏洞的国家必然会失败。

里德尔的计划将调整社会保障福利根据通胀变化而变化，而且每年将退休年龄提高3个月，直至69岁。他计划减少富人的社保福利，保留穷人福利，完全不上调社保补贴的缴税。

至于更加消耗预算的联邦医疗保险，其补贴税率将调高1个百分点。与此同时，还将推行联邦医疗保险改革，提高其竞争力。较高收入年长者预计将缴纳更多保险费，但申请保险的资格年龄保持65岁不变。

预算问题不容回避

这些想法并不疯狂，有能力的领导者可以让选民接受。社会保障项目仍然多少有效，唯一原因是罗纳德·里根和国会两党都支持某独立委员会提出的建议：向社保福利收入征税--但特朗普已经表示希望取消这一做法。1983年里根签署命令，一系列社会福利改革计划生效，他发表讲话说：“今天我们看到，曾经分裂和恐吓了这么多人的问题现在把我们团结在一起。”在第二年大选中，里根赢得了49个州。

当时和现在的另一个区别是，现在问题严重得多。如果美国保持财政健康，候选人都想把注意力放在其他方面无可厚非。但预算陷入灾难，真正重要的决策必须在明年做出。不同于候选人滔滔不绝谈论的很多问题，政府预算完完全全是政府所能控制的。

这意味着，无论爆发怎样的预算危机，都将百分之百是政府的过错。政府领导人应该正视这一点，向选民坦白即将发生什么，而选民也应该要求他们这样做。领导人和选民都没有履行这些责任。预算问题如此触目惊心、如此不容否认，逃避相关责任的唯一办法只能是绝口不谈。

来源: 美国《国民评论》，编译：参考消息网

盘面回顾

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市场逻辑

来源：信达期货

欧元常见问题解答

中东地区不断升级的冲突使世界上最重要的石油动脉再次成为全球关注的焦点。

霍尔木兹海峡被广泛认为是重要的石油运输咽喉要道。该水道位于伊朗和阿曼之间，是一条狭窄但具有战略意义的海峡，连接着中东的原油生产国和世界各地的主要市场。

据美国能源信息署 (EIA) 称，2022年霍尔木兹海峡的石油流量平均为每天2100万桶，这相当于全球原油贸易的约21%。

石油即使只是暂时无法通过此处，也会导致全球能源价格上涨、运输成本增加以及供应延误。

对于许多能源分析师来说，霍尔木兹海峡发生封锁或流量严重中断是最坏的情况——这会导致油价飙升至每桶100美元以上。

Wood Mackenzie能源分析师Alan Gelder周一表示，“最坏的情况可能是如果以色列袭击伊朗，并且伊朗延缓船只通过或试图封锁霍尔木兹海峡都将产生更为显著的影响，因为那里是全球约20%的原油出口通道。沙特、科威特和伊拉克以阿联酋这些国家的储备产能都是通过那里运输的。”

他补充道，“因此，我们认为市场没有将最坏的情况考虑在内，而是考虑了对伊朗能源基础设施的潜在影响。”

以色列承诺在上周遭到弹道导弹袭击后对伊朗进行报复，引发了外界猜测，认为以色列可能很快会对德黑兰的能源基础设施发动袭击。

伊朗是全球石油市场的主要参与者，它承诺对以色列的任何进一步行动做出强有力的回应。

油价能涨到多高？

一些能源分析师质疑石油市场是否对中东地区冲突加剧的风险过于乐观。

MST Financial的高级研究分析师Saul Kavonic表示，霍尔木兹海峡沿线的供应中断可能导致油价大幅上涨。Kavonic指出：

“如果我们看到对伊朗产量的攻击，全球约3%的供应可能会被暂时抹去，另外，更严格的制裁也可能导致供应减少高达3%。仅此一项就可能导致油价接近或超过每桶100美元。”

他补充道，“如果通过霍尔木兹海峡的运输受到影响，这对油价的影响将是1970年代伊朗革命和阿拉伯石油禁运之后油价冲击的三倍，现在我们谈论的是每桶150美元以上。”

瑞典银行SEB的首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop表示，大宗商品市场的普遍经验法则是，如果供应受到严重限制，那么价格通常会飙升至其正常水平的5到10倍。

Schieldrop在上周五的一份研究报告中表示，“如果最坏的情况发生，霍尔木兹海峡被封锁一个月或更长时间，那么布伦特原油可能会飙升至每桶350美元，世界经济将崩溃，油价将在一段时间后回落至每桶200美元以下，但是，考虑到目前油价的水平，市场似乎并不认为这种发展有任何可能性。”

ING的大宗商品策略主管Warren Patterso表示，霍尔木兹海峡运输的任何中断都将对全球能源市场产生重大影响。Patterso在10月4日发布的一份研究报告中表示，“虽然仍然很极端，但关键的担忧是这些中断会蔓延到霍尔木兹海峡，影响波斯湾的石油流动。”

他补充道，“这些流动的严重中断足以将油价推高至新的历史高点，超过2008年接近每桶150美元的历史高点。”

Patterso表示，霍尔木兹海峡的任何供应中断都不会局限于石油市场，“这也可能导致来自卡塔尔的液化天然气（LNG）流动的中断，卡塔尔的天然气占全球LNG贸易的20% 以上。”他补充道：

“这对全球天然气市场将是一场冲击，特别是在北半球进入冬季的时候，我们看到天然气需求因供暖目的而大幅增加。虽然我们看到新的LNG出口能力正在增加，但这仍然远低于卡塔尔的出口量。”

来源: 金十数据

近期中国相关的股票一波大涨，吸引了众多海外券商的关注。美股券商平台嘉盛集团最新发布报告，点评中国股票这波涨势的可持续性，尤其是离岸市场颇具代表性的富时中国A50指数未来走势将如何演变。

10月8日港股已出现大幅调整，恒生指数和恒生科指收盘时分别下跌9.41%和12.82%。而A股市场在十一长假归来后，如同预期般走势坚挺，上证综指收市涨4.59%，上证50指数涨3.55%，而深市创业板指数大涨17.25%。

海外紧盯A股市场的富时A50指数周一涨幅亦有所收窄，收市时涨4.08%至14588.31点。

嘉盛集团全球研究主管Matt Weller指出，“富时中国A50指数是离岸市场最具代表性的指数，目前正在重演2014-2015年的飙升。”

2014-2015时，富时A50在九个月内翻了一番，但随后急剧回调，并在接下来的几个月里回吐了大部分涨幅。他认为，在现阶段，只要A50指数保持在2023年1月高点14,430点以上，短期技术偏向将继续看涨。

历史真的会重演吗？

Matt Weller表示，在将中国指数的这一波牛市飙升放入历史长河背景中时，他发现这并不是A50指数第一次在短短10个交易日内上涨超过25%。在2014年11月和12月，该指数曾因以下多个因素合力推动而大幅上扬。

中国央行的货币宽松政策：2014年11月，央行两年多来首次降息，标志着货币政策转向宽松，以支持经济增长，并提高了未来几个月政策支持的预期。

经济刺激和基础设施投资：为应对经济增长放缓，中国政府推出财政刺激措施，重点投资于基础设施项目和城市化建设。

沪港通计划：2014年11月启动的沪港通计划首次允许香港和中国内地的投资者互相交易对方市场的股票，向外国资本开放了中国市场。

吸引力的估值：当时A股市场相对于全球各个主要市场被严重低估，导致大量买盘压力，特别是来自散户，他们在中国股市中扮演着重要角色。

改革动力：当时国内继续推动结构性改革，包括国有企业改革和金融市场对外开放和去监管，这被视为长期增长的推动力。

嘉盛报告指出，除了“沪港通”这一特殊因素外，可以说十年前的其他四个驱动因素如今再次出现。

Matt Weller称，在假定A50将再次上涨超过50%之前，投资者应考虑历史或许只会“押韵”，而非完全重复。但回顾历史背景有助于交易者理解可能的结果范围。

从技术角度看，A50明显突破了长期的低点和高点下降趋势，经过上个月的高低点后，现已飙升至两年多来的高点。

报告指出，鉴于强劲的看涨动能，只要富时A50指数保持在2023年1月高点14,430点以上，短期技术偏向将继续看涨，下一步可能延续至15,860的50%斐波那契回撤位；如果跌破14,430点，则可能出现一波获利回吐。

来源: 财联社