在印度经济放缓、企业盈利疲软以及卢比汇率长期疲软等背景下，外资疯狂出逃，主要股指创阶段新低，印度股市的20年长牛是否就此迎来终结？

摩根士丹利在11日发布的研报中表示，虽然短期内市场因增长担忧而承压，但印度目前正经历一场显著的“财富大转移”，这对宏观经济和市场都有深远影响。

大摩认为，随着印度家庭过去10年间积累的约9.7万亿美元的财富转移，预计将带来消费热潮，进而推动资本市场活跃度增加以及当地股市回报率上升。

研报主要观点如下：

• 印度本轮牛市受三大支柱支撑，分别是：稳定的宏观经济、企业盈利处上升周期、持续的国内买盘。

• 除了强劲的增长前景、宏观增长趋稳和数字化发展之外，印度持续发力基建项目也为印度向金融化转型打下了良好的基础，目前正在通过推动家庭财富转移在实体经济中形成良性循环。

• 过去10年间，印度家庭大约积累了约9.7万亿美元的财富，其中股票、黄金和地产投资是财富增值的主要推动力。

• 考虑到股票在家庭资产负债表的比重较低、印度股市的预期回报率仍具吸引力等因素，预计庞大的家庭财富转移将带动印度国股市流动和全球资本流入。

大摩：印股基本面向好，家庭储蓄有较大资产配置空间

报告显示，一系列股市基本面指标表明，印度股市仍有上涨空间。

数据表明，在印度通胀整体下行的趋势下，通胀波动性也在逐渐走低；同时企业财务杠杆水平显著提高，盈利能力仍处周期中期；与新兴市场整体水平相比，印度股市的Beta更低，意味着市场波动性较小。

宏观经济方面，国际投资(IIP)头寸近年来稳健增长，市场预期工业名义增速将“温和增长”，并且实际GDP增速与10年期印度国债收益率之差收窄，也预示了股票回报可能趋于稳定。

家庭储蓄方面，报告数据显示，家庭储蓄在过去10年中达到10万亿美元，同期印度股市的散户持股比例增长了800个基点。

与此同时，随着家庭储蓄更多地配置股票或黄金资产，其家庭财富的增值速度常年跑赢储蓄增速。

图表数据显示，2020年前后，家庭财富相对于储蓄的比重在整个时间段内呈现显著增长，并且近年来，印度家庭投资更多地从股票转向黄金，意味着家庭储蓄在股票配置上仍有增持空间。

来源: 华尔街见闻

从金融市场的表现看，今年美国大选后的首周行情无疑是历史性的——市场在选举前似乎尚没有把特朗普胜选或共和党红潮的预期，完全计入价格。

因此人们可以看到，美国三大股指在选后进一步创下了历史新高，比特币甚至一路逼近了90000美元，投资级债券利差触及了1998年以来的最窄水平。很显然，市场的风险偏好情绪非常亢奋——至少目前是这样的。

那么，除了短线市场行情的全面飘红外，我们还能从这场美国大选的结果中，得到哪些对未来经济和金融市场走向的启示呢？

德意志银行策略师Henry Allen在最新发布的一份研报中，就罗列了投资者应在大选后留意的“四大关键要点”(其实一些可能会让投资者更加谨慎)。以下，不妨便让我们一睹为快：

要点①：通胀风险将进一步上升

Allen预计，鉴于特朗普可能实施的关税和财政刺激措施，通胀风险将进一步上升。此外，目前各国央行已经在实现宽松政策，而经济增长数据却出人意料地好转。因此，通胀将是一个突出的担忧，可能会促使美联储采取更为鹰派的反应。

值得一提的是，德意志银行近几个月来便一直警告通胀风险，自该行9月份发布提醒报告以来，2年期美国通胀掉期已上涨了近50个基点。

以下是德银认为通胀风险将进一步上升的四点原因：

第一个原因是关税。显然，这些关税措施会如何具体实施，以及在多大程度上会先进行谈判拉锯，还有待观察。但特朗普在竞选阶段一直呼吁提高关税——远远超出他第一任期内的水平，包括对所有进口商品加征关税。全面实施关税可能会使美国核心通胀率上升0.75至2.5个百分点。

第二个原因是财政刺激，因为特朗普第一任期的减税措施的延长(将于2025年底到期)，将进一步增加需求，特别是如果在此基础上实施进一步减税的话。事实上，人们可以看到拜登，在2021年《美国救援法案》中的财政刺激措施如何导致了通胀上升，尤其是在新冠疫情后已经面临供应限制的经济体中。与特朗普2016年首次胜选时相比，如今美国的失业率较低，通胀率较高，因此从表面上看，经济中的闲置产能似乎更少了。

第三，当前通胀风险其实已经很高，尤其是全球央行正在放松政策，货币供应量增长正在加快。美联储自9月会议以来已将利率下调75个基点，我们知道货币政策的运作具有滞后性，因此影响将持续到明年。此外，美联储主席鲍威尔本人上周表示，“我们的基本预期是，我们将继续逐步下调利率至中性水平”。从历史上看可以探知，当央行放松政策时，往往正是需要谨慎的时刻，因为通胀可能会因此而再次抬头。

第四，自今年夏季市场动荡以来，美国数据总体上令人惊喜。例如，10月份ISM服务业指数达到两年来的最高点56.0。失业率自7月份的近期高点以来已下降了0.2个百分点。整体市场状况仍然非常宽松，标普500指数创下历史新高，信贷利差达到多年来最窄水平。

Allen认为，通胀上升风险并非是无谓的担忧，一些投资者已经意识到了这一点。事实上，截至上周五收盘，美国两年期通胀掉期已从9月6日的近期低点1.98%上升至了2.62%。

要点②：当前的金融环境与特朗普2016年首次胜选时截然不同

Allen表示，当前的金融环境与特朗普2016年首次胜选时截然不同。由于美债收益率上升和联邦债务增加，财政领域已更具约束性，同时资产估值也高得多。尽管许多人都在借鉴2016年的策略来分析正在发生的事情，但现实是，2024年的情况将有所不同。

首先，美国目前的财政领域将面临更多限制。联邦债务水平已大幅上升，国会预算办公室预计，美债占GDP比例很快将超过二战后的最高纪录。此外，名义收益率和实际收益率也都上升，因此现在的借贷成本比八年前更高。例如，10年期美债实际收益率上周五收于1.94%，而特朗普2016年胜选那周结束时仅为0.25%。

其次，市场估值正从更高的基数开始计算，因此从理论上讲，实现快速上涨的难度比2016年时更大。在股票方面，2015年标普500指数实际下跌了0.7%，而在2016年，截至当年10月底(即特朗普获胜前不久)，该指数仅上涨了4.0%。相比之下，标普500指数在2023年上涨了24%，而截止10月底，该指数今年又上涨了19.6%。CAPE(周期调整市盈率)在2016年10月为26.54倍，但在2024年10月已升至了36.85倍。

截至上周五，美国高收益债券利差降至了仅256个基点，为2007年6月(全球金融危机爆发前)以来的最低水平。此外，美国投资级债券利差仅为74个基点，为1998年5月以来的最低水平。

第三，2016年时通胀并不算重大风险——自2008年全球金融危机以来美国通胀一直很低迷。当年特朗普当选总统时，联邦基金利率还在0.25-0.5%的低位区间，任期内最高曾达到2.25-2.5%。相比之下，如今利率在特朗普任期的起点就已经在4%以上。

因此，Allen认为，从每个指标来看，金融和经济形势都比特朗普上任时更为严峻，通胀更加高企，货币政策更具限制性，资产估值更高，债务形势更加棘手。

要点③：未来两年出现美国债务上限危机的风险大大降低

当然，一个对市场的好消息是，假设迎来了特朗普红潮(特朗普胜选且共和党拿下参众两院)，那么未来两年出现债务上限危机的风险就会大大降低。

Allen表示，延长债务上限需要国会立法通过，但在单一政党控制的统一政府的情况下，这将变得容易得多。此外，考虑到违约可能引发金融危机和经济衰退，避免违约的政治动机也很大。

近年来，美国债务上限危机(如2011年或2023年)都是在政府分裂的情况下发生的，这并非巧合。但如果人们真的看到共和党大获全胜，那么债务上限将不会是未来几年将出现的主要政治问题。

要点④：美国政局不稳定开始成为新常态

Allen指出，请记住，美国政局近年来非常不稳定：在过去10次总统大选/中期选举中，有9次白宫/参议院/众议院至少有一个控制权发生了变更。因此，政治格局的变化速度可能比许多人预期的要快。

过去20年，美国政局发生了重大变化。2004年，小布什赢得第二任期，共和党控制了总统职位和参众两院。但在2006年，民主党重新夺回了参众两院，并在2008年于奥巴马的领导下再次夺回了总统宝座。随后，共和党在2010年夺回了众议院，2014年夺回了参议院，并在2016年特朗普执政期间再次夺回了白宫——时隔12年后，共和党再次大获全胜。但随后民主党在2018年赢得了众议院，并在2020年夺回了总统职位，在佐治亚州参议院决选结果揭晓后，他们又夺回了参议院。2022年，共和党再次夺回了众议院，并在2024年夺回了白宫和参议院(截至本文发稿时，众议院选举离共和党获胜还差几票)。

Allen表示，从本质上讲，关键在于近年来政治动荡不断加剧，而2024年对于世界各地的现任总统来说都是一个糟糕的时机。尽管目前政治格局的变化可能看起来很剧烈，但情况可能会迅速来回变化。

Allen指出，这些愈发频繁的政局变动与二战后几十年形成了鲜明的对比，当时美国总统/参议院/众议院的党派组合通常会在4至8年的时间内保持不变。

来源: 财联社

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来源：证券时报网

高盛的核心预期是“对欧洲经济体征收更有限的关税”，主要针对汽车出口。这意味着德国疲软的经济和该国最大的制造商大众汽车将遭受更多痛苦，而大众汽车本身也深陷困境。

高盛经济学家将欧元区2025年GDP增长预期从此前的1.1%下调至0.8%。高盛经济学家认为，欧洲经济将受到唐纳德·特朗普重返白宫的影响，原因是该地区与美国的贸易紧张局势将加剧、欧洲将面临增加国防开支的压力，以及地缘政治风险上升将打击企业信心。

欧洲的开放经济被认为特别容易受到特朗普保护主义议程的影响，这位共和党人在竞选期间承诺对所有进口商品征收高额关税。

高盛的核心预期是“对欧洲经济体征收更有限的关税”，主要针对汽车出口。这意味着德国疲软的经济和该国最大的制造商大众汽车将遭受更多痛苦，而大众汽车本身也深陷困境。

汽车是德国最大的单一出口产品，而美国是德国最大的出口市场。尽管美国市场在大众汽车总销量中所占比例不到10%，但大众汽车认为美国市场具有巨大的增长潜力，尤其是在电动汽车领域。

高盛现在预测英国经济明年将增长1.4%，此前预期为1.6%;预测德国经济在2025年仅增长0.5%，之前预测为0.9%。

相比之下，贝伦贝格预计欧元区GDP受到的打击较小。这家私人银行将对欧元区明年经济增长的预测下调0.1个百分点至1%。美国国内需求增加和美元走强（这使得欧洲出口产品相对便宜）部分抵消了关税和贸易紧张局势的影响。

贝伦贝格首席经济学家Holger Schmieding表示：“对欧洲企业来说，特朗普重返白宫意味着相当大的贸易政策风险和地缘政治不确定性。”

而在今年9月，经合组织发布中期经济展望报告，预测2024年和2025年全球经济增速都将稳定在3.2%。经合组织预计欧元区经济今年将增长0.7%，2025年将增长1.3%。

来源: 中国金融信息网

周一，金价大幅下跌，美元走强导致黄金出现三年多来最大单日跌幅，此前特朗普在上周的美国总统选举中获胜。

周二欧盘前，金价继续下挫，并一度逼近2600美元，美元则保持在4个月高位附近。

Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示，随着选举结束，市场正在“消除政治不确定性交易”。

Grant指出，共和党已赢得参议院控制权，似乎有望在众议院获得多数席位，这意味着特朗普政府很可能能够执行其政策议程，“而不会遇到重大的立法阻力”。“减税和放松管制的可能性导致风险偏好资金流入股市，牺牲了黄金等避险资产。”

周一，美国基准股指有所走高，这也在吸引黄金投资者对股市的兴趣。此外，美元的上涨也在冲击黄金，KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，“在大选之后，黄金已经屈服于美元。当选总统的政策似乎对美元有利，从通胀的角度来看，这可能会减缓美联储在2025年的降息轨迹。”

City Index和Forex.com的市场分析师Fawad Razaqzada表示，“在特朗普获胜的背景下，金价下跌标志着市场情绪的转变，一些投资者现在选择将资金从避险资产中分散出去。然而，这很可能只是一个暂时的障碍，鉴于央行持续降息，黄金的长期预测仍然看涨。”

正如上周预期的那样，美联储将基准利率下调了25个基点，至4.5%至4.75%的区间。较低的利率可能有利于不产生利息的黄金。

Grant表示，“一旦选举后的尘埃落定”，他认为市场将“再次关注地缘政治紧张局势、对全球经济的担忧、全球债务水平飙升、央行持续买入黄金以及德国和日本的政治不确定性”。

考虑到所有这些因素，Grant说他对黄金仍然持乐观态度，尽管他对今年年底前金属价格创下新高的“乐观程度可能稍微低一些”。他说：“年底前可能会出现盘整，但我认为金价将在2025年初恢复上涨趋势。”

本周，美国将公布多项重要的经济数据——周三将公布10月消费者物价指数（CPI），周四将公布生产者物价指数（PPI）和每周初请失业金人数，周五将公布有恐怖数据之称的零售销售数据。 包括美联储主席鲍威尔在内的多名美联储官员也计划在本周发表讲话。

Waterer补充道，“黄金的基本面仍显示着上涨，尽管这可能需要美元失去一些动能。疲软的通胀报告将增加美联储12月降息的可能性，这可能会给金价带来喘息的机会。”

来源: 金十数据