哪些企业有望在化债中受益？

经济

摘要:

自今年9月底一揽子稳增长政策以来，降准降息、新创立货币政策工具、资本市场改革等领域均有多项新政陆续落地，投资者焦点之一为财政政策的发力方向和力度。

近期财政政策落地应对地方化债

自今年9月底一揽子稳增长政策以来，降准降息、新创立货币政策工具、资本市场改革等领域均有多项新政陆续落地，投资者焦点之一为财政政策的发力方向和力度。11月8日全国人大常委会宣布表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，并召开新闻发布会。具体部署上：增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，2024-2026年每年2万亿元；从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

化债方案有助于明显减轻地方债务压力

从当前财政基本情况来看：

一般公共预算收入：2024年1-9月全国一般公共收入同比-2.2%，9月全国一般公共收入TTM同比-1.9%。其中，1-9月税收收入同比-5.3%，非税收入同比+13.5%。从历史数据看，税收收入增速与非税收入增速呈现一定负相关性，非税收入增长部分缓解税收下降影响。税收收入中， 1-9月企业所得税同比-4.3%，9月企业所得税TTM同比-3.3%；

政府性基金收入：1-9月地方本级政府性基金收入同比-22.5%，其中国有土地使用权出让收入同比-24.6%。2021到2023年，国有土地使用权出让收入累计下降33.4%；

地方债务：2023年地方债务余额占地方公共财政收入的比值为185.1%，较2022年提升14.7ppt，且近几年比重有所抬升；

隐性债务：11月8日人大常委会后发布会上财政部部长提到，2023年末经过逐级上报，全国隐性债务余额为14.3万亿元，考虑法定政府债务和隐性债务后的全国政府负债率（债务余额/GDP）为67.5%。此次化债方案将使得2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，将显著降低地方隐性债务规模，有助地方畅通资金链条，增强发展动能。

对上市公司有何影响？哪些领域有望在化债中受益？

我们在近期发布的2025年度展望《已过重山》中认为，近年地方政府债务压力边际增长，使得A股上市公司中部分行业政府账款占比较高，我们建议关注A股上市公司2021年至3Q24应收账款占营业收入(ttm)的比重变化，其中环保、建筑材料、计算机、建筑装饰及公用事业占比分别增长14.1/10.5/5.1/2.5/1.6ppt，对应行业经营活动现金流占营业收入比重回落程度较高。化债方案有望改善地方政府债务压力，并且近期中央印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，若未来相关企业应收账款回收周期缩短，上述行业现金流表现或将改善。另外从A股上市公司坏账准备情况来看，1H24坏账准备占总资产的比重为0.29%，过去三年小幅上涨0.07ppt，坏账准备与应收账款的比值小幅抬升，从1H21的11.1%提升至1H24的13.5%，可能意味着过去几年企业应收账款的整体质量也有所下降，当前财政发力化债也有助于改善上市公司的应收质量，结合2024年中报情况，计算机、传媒、机械设备、通信、环保、建筑材料、建筑装饰等行业坏账准备占资产总值的比值较高。本次报告中我们也结合了中金行业分析师的观点，对上述重点行业和建议关注公司梳理如下：

环保：环保行业仍处于整合阶段，预计未来企业端的新增投资将继续放缓；收并购活跃，行业集中度或将有所提升。国家加大力度支持地方政府化债，处置需求有望逐渐提升，行业现金流有望转暖。化债落地有利于to G业务现金流修复，主要利好水务、垃圾发电、环卫等。

建筑建材：明年地产新开工、竣工可能同比仍承压，但随着积极财政改善需求，基建实物工作量有望得到恢复，同时建筑央国企、消费建材、水泥等板块有望获益于地方化债。

建筑央国企作为重点工程的主要执行者，在地方建筑产业链的回款序列中受偿优先级较高，是财政宽松下基本面受益较快、确定性较高的领域之一，在化债支持下不仅有望改善回款，还可能有助于改善订单质量，促进订单增长恢复；

消费建材方面，前期因应收账款压力较大转向缩表回笼现金，化债政策落地后有望改善回款、缩短账期、减少减值，促进企业从缩表重回扩张；

化债落地对水泥需求有支撑作用，有望释放专项债资金用于推进实物工作量部分。

计算机：政务信息化公司及部分to G业务占比较大的公司过往两年相关业绩受地方财政影响相对较大。政策支持下上述领域的新签订单、应收账款有望得到改善。

银行：债务置换有助于银行改善资产质量，同时由于地方专项债券的风险权重较低，债务置换也将降低银行核心一级资本消耗，虽然可能降低息差，但总体利好银行板块尤其是部分地方性银行。

风险提示：政策落地不及预期；企业受益程度不及预期。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Michelle

经济

大宗商品

周二（11月18日）欧盘时段，黄金价格正从近期的疲软中复苏，石油和天然气价格盘中上涨。

黄金从更高的低点反弹

（现货黄金日图来源：易汇通）

看多黄金的人希望金价可能开始新一轮上涨。

现货价格本周开局强劲，似乎在2550.00美元上方触底反弹。收盘价高于2600.00美元将有助于支撑看涨观点，并表明随着时间的推移，金价将进一步上涨至2800.00美元。

如果价格回落至2550.00美元以下，卖方将重新掌控局面。

西德克萨斯中质原油上涨

（WTI原油日图来源：易汇通）

上周五，WTI原油价格上涨，目前暂时保持在67.00美元以上。

如果跌破这一支撑区域，那么将扫清通往9月低点65.00美元的道路。这也是2023年的低点。短期反弹目标是72.00美元附近的近期高点。

天然气价格保持在高位附近

（天然气价格日图来源：易汇通）

天然气价格在上周五大幅上涨后下跌，稳定在2.8美元上方。

目前，美国天然气低于去年5月以来的最高点3.2美元，在从11月初2.6美元上方的低点反弹之后，整体涨势仍在继续。长期收益目标是2023年10月的高点3.6美元，在此之前2023年11月的高点3.38美元。

来源: 汇通网

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Samantha Luan

股市

上周，A股发生了明显的缩量回调，尤其是一些前期强势的“游资票”大幅回落。近期机构重仓股的相对低迷和“游资票”行情的此起彼伏，还引发了市场关于定价权是否已经从机构投资者转移到散户游资等高风险偏好资金的讨论。

不可否认的是，近期市场呈现出明显的游资主导特征，多家机构在采访中认为，“游资行情”的崛起反映出当下市场情绪和流动性大幅修复，但定价权是一个多方合力、动态平衡的过程，不能简单判断谁对市场定价，一个健康的资本市场生态需要机构投资者和个人投资者共生共长、长线资金和短线资金各得其所。

游资活跃度达到历史峰值

游资是“9·24行情”爆发以来的重要力量，尤其在10月9日以来的行情中占据主导地位。

一方面，游资偏好的小微盘和低价股涨幅明显，但机构重仓股却并没有明显的超额收益。Wind数据显示，自9月24日至11月15日，最小市值指数、业绩预亏指数分别大涨133.29%、55.89%，艾融软件、大地电气等小微盘股大涨超500%，但同期基金重仓指数仅上涨了28.47%，明显跑输万得全A指数30.59%的涨幅，涨跌幅与市值大小呈现出明显的负相关性。

另一方面，以两融为代表的散户游资力量高度活跃。如果以龙虎榜成交额（剔除重复数据）占全部A股成交额比例的20个交易日移动平均值来衡量游资活跃程度，截至11月12日，游资活跃度一度达到了1.64%，创2021年9月末以来新高，全市场融资余额达到1.84万亿元，突破2022年的高位，创下2016年以来的新高。

国投证券策略首席林荣雄在研报中指出，自“9·24行情”爆发以来，我们可以看到两股明确的增量资金，一是在国庆节前后以权益ETF为代表的被动多头崛起，二是近一个月以两融为代表的散户游资力量的崛起。

对此，排排网财富理财师姚旭升在接受证券时报·券商中国记者采访时表示，10月以来游资行情的崛起，包括以下几个主要原因：

第一，当前市场整体流动性较为宽松，经济复苏预期增强，尤其在新兴产业发展的背景下，小微盘和低价股的吸引力显著提升，为游资的活跃提供了条件；

第二，近期A股市场散户资金占比显著增加，这些资金往往追求短期内的快速收益，与游资的短线操作策略相契合；

第三，市场情绪亢奋，投资者对短期炒作的偏好增强，为游资提供了良好的操作环境；

第四，美国总统大选等宏观事件，为游资提供了炒作题材。

“流动性是叙事的温床，9月24日以来，市场情绪提升，成交量增加，显示出市场情绪的高亢和流动性的充裕，这为游资提供了操作的空间；另外，游资更偏好主题性投资机会，对基本面的关注度不如机构投资者那么细致，这种情绪和资金的集中进场，推动了市场的普涨阶段，随后进入分化阶段，特别是计算机、传媒等风险偏好高的板块表现较好。”财通基金进一步表示。

汇丰晋信基金总结认为，市场在不同阶段往往会展现不同的风格，比如当市场处于流动性推动的反弹阶段时，小盘题材股往往会主导行情。当前政策对经济托底修复的态度明显，但基本面的改善仍需要时间验证，市场难以形成稳定的一致预期，因此短时间可能无法形成合力，而游资擅长的小微盘股行情崛起更多反映了市场情绪的显著修复。

定价权是各方合力形成

值得注意的是，随着游资行情不断走高，关于机构与游资争夺定价权的讨论也越来越多。

比如林荣雄认为，长期以来，机构资金以及审美类似的北向资金拥有A股市场的主要定价权，但9月底反弹以来，偏股型基金整体取得了一定绝对收益，但是并没有获得超额收益，这说明短期内市场主动权从主动型公募机构和外资转移到了散户游资等高风险偏好资金以及ETF为代表的被动多头资金。

实际上，在大部分机构人士看来，游资和机构的持仓差异较大，并不涉及定价权的争夺问题。在A股以散户为主的市场中，散户、游资、ETF、险资等参与主体复杂多样，合力形成的共振也呈现出多样性，市场定价权也是一个动态平衡的过程。

财通基金认为，机构和游资在投资风格和喜好上存在明显差异。机构偏好稳健，而游资偏好激进，导致游资参与为主的股票波动幅度较大，机构参与多的股票则表现相对稳健。“市场定价权这个概念，阶段性是由增量资金来决定的，但拉长维度来看，成长价值依旧是投资的主线，所以不能简单的说谁对市场定价，从长远来看，价值对市场定价。”财通基金表示。

上海一位公募量化基金经理也表示，游资和机构持仓差异较大，游资对其买卖的标的价格会有一定的定价权，而对机构持仓影响不大；只是当前市场环境，游资增量资金相对较多，对游资偏爱的股票有一定影响。

上述基金经理补充认为，市场定价权受多种因素综合影响，包括市场环境、市场参与者、增量资金等，而且在不同的市场环境，不同因素的影响力度不一样。随着稳增长政策逐步落地，经济基本面有望企稳回升，A股市场未来也有望长期向好，机构投资者偏好的、基本面过硬的绩优股将更可能获得资金青睐。

“在A股市场，各类参与主体复杂多样，任何合力都有可能形成定价权。市场的定价权并非静态，而是随着资金流动和市场情绪的变化而不断演变，这是一个复杂且动态的过程，涉及多种市场参与者和多种因素。在某些特定时期，游资和散户的影响力可能上升，但这并不意味着定价权的改变，机构与游资之间更多是博弈关系而非直接的争夺。” 姚旭升表示。

姚旭升认为，机构关注长期价值，而游资则侧重于短期盈利。在一些情况下，游资的活跃可能推动某些个股的价格波动，但市场的定价整体仍然受到基本面和宏观因素的影响，市场上的小作文和传言并不完全反映实际情况，需要理性看待。

游资行情有降温趋势

其实，近几个交易日以来，游资行情已经隐隐有降温的趋势，业绩预亏指数连续四个交易日下跌，常山北明、艾融软件、海能达等知名游资股已经从高点回调约30%，并带动沪深两市成交额缩量。

永赢基金认为，近期市场回撤，主要源于个人投资者做多情绪降温、回归冷静。此前，市场交易活跃尤其是个人投资者做多情绪热烈，导致市场无视重大事件的正反逻辑而无差别大涨，但随着市场进入政策事件的冷淡期，主题炒作机会减少，个人投资者做多情绪逐渐降温，市场成交量回落可以加以佐证。

上述上海量化基金经理提醒，游资主导的行情需要尤其关注交易量和资金流向，因为此类行情更多受流动性驱动，存在一定的交易博弈，待共识性的基本面主线出现时，共振的力量会缩小当前各类资金群体的热度差异。

汇丰晋信基金也表示，游资主导的行情更多受流动性驱动，可参与度相对有限，从中长期角度看，市场最终还是会回到基本面与估值相结合的投资体系。

对于何时这轮游资行情将会退潮，民生证券在研报中指出，与过去不同，本轮的赚钱效应更为明显，一定程度上会加大判断游资主导行情何时终结的难度。从历史上看，如果后续游资活跃度持续处于高位，一个潜在的基本面方面的重要前提是主题投资实现向产业浪潮的成功过渡，从而衍生出更多的主题与方向，如2013年至2015年、2020年至2021年；而如果并未出现兑现，那么在核心主题出现重大利空风险、重大基本面主线出现、外部事件冲击下的宏观波动率放大或监管态度转变，都可能成为游资主导行情退潮的触发因素。

各类投资者共生共长

回顾历史，游资行情和机构行情的分化其实经常出现，但无论是游资还是机构，亦或是外资、散户，一个健康的资本市场生态既要有参天大树，也要有灌木丛林，需要各类投资者的合力。

对于机构投资者和游资如何在A股生态中发挥自己的力量，汇丰晋信基金表示，在一个健康的股市生态中，机构投资者应该成为长期价值投资者，基于扎实的基本面分析和对历史行情的比较，在合理的价格买入或卖出，成为市场定价的基石；游资作为市场最活跃的投资者，往往能够通过短期交易为市场注入活力，提升市场流动性。从海外成熟市场看，最终大概率是机构投资者主导的市场。

姚旭升认为，在A股市场的生态中，机构和游资各自扮演着不同的角色，同时也与其他类型的投资者共同构成了一个多元化的投资环境。机构投资者通过长期持有优质股票，为市场提供稳定的资金来源，减少市场波动，引导市场向更加理性的方向发展；游资的活跃增加了市场的交易量和流动性，为市场提供了更多的交易机会，他们的短线操作可以快速反映市场情绪，为其他投资者提供市场热度的参考。在一个健康的股市生态中，各类投资者应该各尽其职相互制衡，共同维护市场的稳定和健康发展。

财通基金认为，市场是开放的，能够容纳各类属性的资金，市场里的标的也风格各异，适合各类投资风格的投资标的。市场的开放性为不同风格的投资者提供了投资机会，但同时也带来了相应的风险，投资者尤其是参与游资主导的股票的普通投资者，需要根据自己的风险承受能力和投资风格，作出合理的投资决策。

为了促进各类投资者和谐共生、合力维护资本市场平稳发展，姚旭升建议各类市场主体可以从以下几方面进行努力：第一，加强市场监管力度，打击各类违法违规行为，维护市场秩序和投资者权益；第二，通过优化考核机制、改善投资环境等手段，吸引更多中长期资金入市，提高市场稳定性；第三，严把上市关口，提升上市公司质量，鼓励上市公司通过回购注销、加大分红力度等方式更好地回报投资者；第四，加强投资者教育和培训，提高投资者的金融素养和风险意识，引导投资者养成科学理性的投资习惯。

汇丰晋信基金建议，各类投资者的市场行为均应遵循统一的监管框架，如基于公开信息制定投资决策，不传播虚假信息误导其他投资者，不利用资金优势操纵市场，合规的提供投资咨询服务等。在合法合规的前提下，A股市场能够容纳各类资金和谐共生。

来源：券商中国

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Samantha Luan

经济

新加坡企业发展局18日公布最新的非石油国内出口（NODX）数据。数据显示，10月NODX环比连续第三个月收缩，下降7.4%。在同比方面，NODX录得4.6%的跌幅，表现显著低于市场预期与大华银行的预测值。对此，大华银行的评估报告认为，尽管部分领域有所改善，但整体出口环境的压力不容忽视，预计未来几个月的出口表现仍将波动。

根据最新报告，10月NODX的疲软表现主要受到非电子类出口的拖累。非电子类NODX同比下降6.7%，其中包括专业机械（-22.6%）、药品（-40.4%）和石化产品（-7.4%）等关键领域的显著萎缩。

电子类出口方面虽有改善，同比增长2.6%，但依然受限于高基数效应。集成电路（+16.6%）和二极管与晶体管（+1.7%）的增长成为亮点，但个人电脑（-2.1%）和消费电子（-19.9%）的表现则形成了明显拖累。

大华银行表示，新加坡的电子类出口仍然具有韧性，但鉴于区域内如韩国等国家和地区的电子周期在2024年第三季度已达高点，新加坡电子出口的增速可能将在未来几个月逐渐回落。

地区市场表现

从市场维度来看，新加坡出口至美国和欧盟呈现改善迹象。其中，出口至美国同比增长2.2%，而欧盟同比下降幅度收窄至3.8%。大华银行认为，美联储与欧洲央行的降息政策可能在短期内支撑当地投资与消费的回升，从而对出口产生积极影响。

与此相对，中国市场的表现则显著放缓，新加坡出口至中国同比下降4.8%。

对经济增长的影响与前景展望

大华银行已将2024年全年NODX增长预期从此前的3.0%下调至0.5%，显著低于新加坡官方4.0%-5.0%的目标区间。该行指出，新加坡出口在前10个月累计下降0.9%，年内完成目标的可能性较低。

报告指出，新加坡同期的非石油转口贸易（NORX）表现略显积极，10月同比增长7.5%，9月为4%。在短期内，由于担心美国新一届政府可能推出的进口关税政策，部分出口企业可能会采取前置发货策略（front-loading）。这种策略或对11月和12月的NODX和NORX形成阶段性支撑，但难以扭转整体疲软的趋势。

来源: 中国金融信息网

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平安证券

经济

本周中国经济维持恢复势头。其中，工业生产略强于季节性，新房销售同比继续提速，基建地产资金到位率回升，且11月上旬居民商品消费表现亮眼。然而，中国外贸的近忧与远虑交织，韩国11月前10日出口同比负增长，特朗普提名重要职位人选，拟终止电动汽车补贴，中国出口份额面临不确定性。

工业：生产略强于季节性

原材料方面，日均铁水产量提升，石油沥青、山东地炼、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等化工品开工率反弹，而水泥熟料、纯碱、甲醇等开工率有所回落。本周全国水泥出库量、五大钢材品种表观需求、沥青表观需求等强于季节性，同比跌幅均有收窄，对生产形成一定支撑。

中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝、江浙织机开工率、汽车轮胎全钢胎开工率同比增速均抬升，汽车半钢胎开工率同比回落。从排产数据看，11月三大白电排产同比提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱。

投资：资金到位率回升，原材料用量强于季节性

资金方面，本周建筑工地资金到位率提升0.38个百分点，已连续七周增长；其中，基建项目提升0.3个百分点，房建项目提升0.8个百分点。

用量方面，本周钢铁建材表观消费量环比季节性回落，同比跌幅较上周收窄2.2个百分点。10月30日-11月5日，全国水泥出库量环比提升，同比下降42.76%（较前值+7pct）；基建水泥直供量环比上升4.35%，同比下降17.99%（较前值+2.7pct）。

地产：新房销售延续恢复势头

新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积同比增速为21.7%，较上周提升；相比于19-21年同期均值跌幅约35.7%，较上周高1.2个百分点，处年内偏强水平。

二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比增速仍高达25.4%。

内需：本周货运维持增势，11月上旬商品消费表现亮眼

货运方面，本周整车货运流量指数环比略有上行，同比增速升至2.1%。截至11月10日，近四周铁路货运量同比增长5.0%，较前值提升0.5个百分点。

线下活动方面，本周百度迁徙指数同比提升，地铁客运量同比持平，国内航班同比涨幅收窄。本周全国电影日均票房收入同比增长2.1%，涨幅明显收窄。

商品消费方面，据乘联会统计，11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比去年11月同期增长29%（较10月+7pct）。据商务大数据监测，11月上旬，重点监测零售企业家电、通讯器材、服装销售额分别同比增长45%、28%和6%。

外需：恢复斜率放缓

本周中国出口集装箱运价回升。不过，作为领先指标的宁波、上海出口集装箱运价本周下跌，运价回暖的可持续性还有待观察。

韩国出口增速转负。11月前10个工作日韩国出口同比增速回落0.1%，而10月份同比增长4.6%，自7月增速见顶后逐步回落。

上周港口货物和集装箱吞吐量增速回稳。截至11月10日，近4周港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量同比增速约2.8%，较前值提升0.3个百分点；港口集装箱吞吐量同比增速6.3%，较前值低0.2个百分点。

本周国内高频数据一览

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

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Devin

政治

在短暂平静后，韩国政坛再现动荡。

据新华社报道，当地时间15日，韩国首尔中央地方法院对韩国最大在野党共同民主党党首李在明涉嫌违反《公职选举法》一案进行了一审宣判，判处其有期徒刑1年，缓期2年执行。

据检方指控，李在明在2021年12月竞选总统期间作虚假陈述，谎称不认识牵涉一起地产腐败案的关键人物；还在2021年10月国会对京畿道政府审查中，就另一个房地产开发项目所涉用地规划问题作虚假陈述。

李在明出席了当天的宣判并表示将提出上诉。

根据韩国相关法律，如果李在明被处以罚款100万韩元（约合人民币5170元）以上的刑罚，就将失去国会议员资格，同时在5年内失去选举权，这也就意味着他不能成为总统候选人而参加下届总统大选。

对此，上海市朝鲜半岛研究会副会长、上海对外经贸大学朝鲜半岛研究中心主任詹德斌告诉第一财经，就目前来看，一审结果对李在明个人影响有限，但对韩国政坛，无论是尹锡悦所在的执政党，还是李在明所在的在野党，震动很大，“将改变韩国朝野继续博弈的方向。”

是否会无缘总统选举？

自李在明于8月中旬连任共同民主党党首后，便开始着手布局2027年的总统大选。对于此次审判是否会导致李在明失去选举资格，詹德斌对第一财经解释道，韩国的审判制度为由最高法院大法院、宪法法院、高等法院、地区法院和一些特殊法院构成的三审终审制。“只有当最高法院判决李在明有罪，那就意味着李在明的选举权、议员资格等被完全剥夺。”他分析道，“目前来看，李在明仅一审被判刑，对他个人状态影响不大。一方面他自己也提出要上诉，另外一方面，韩国政坛也有带刑成为议员的先例，比如前法务部长曹国。”

但是，詹德斌表示，后续的关键在于李在明能否利用各种政治资源，加大政治上的生存空间，拖延二审、甚至三审的时间。“当前在韩国政坛，关于选举的案件审判有相关规定，即一审要在6个月内完成，二审三审分别要在3个月内完成，也就是要在一年内进行判决。”詹德斌说道，“但是在实际中，很少有按照这一规定进行的操作。李在明这一案件的一审也是前后经历了800多天才有所结果。目前，要看二审和三审是否会加快进程。”

就在上个月，韩国最高法院法官已明确表示，要加快涉及选举案件的审判。“尽管这一表态有投尹锡悦政府所好的意味，但后续肯定不利于李在明及其在野党，不排除二审三审会加速。”詹德斌告诉第一财经。

而且，在他看来，由于李在明背负的不仅仅是这一桩案件，还有其他案件在身，因此不排除这一审判结果会对后续案件产生影响，“最终导致恶性循环。”

公开信息显示，11月15日的判决，只是李在明面临的四项正在进行的刑事诉讼的第一件。其他三个案件分别是：教唆前秘书提供虚假证词，在城南市长任上涉嫌地产开发渎职和腐败，以及向朝鲜非法转移800万美元的“对北输款”案。值得注意的是，一周之后的11月25日，关于李在明教唆犯罪案的一审也将宣判。

朝野双方都要“与时间赛跑”

韩媒认为，这一审判结果“远超共同民主党预期”，“此前，外界普遍认为法院可能对李在明处以较低额度的罚款。但现在一审判决称李在明有歪曲和损毁民意之嫌，仅从表述上来看，情节可谓‘相当严重’。”

在詹德斌看来，这一结果对尹锡悦所在的执政党以及李在明所在的共同民主党来说，都将改变未来的博弈方式，“双方当前都有很强的危机感。”

就执政党而言，詹德斌分析，可能会使得执政党更加团结。“本来在判决前，尹锡悦的支持率已经跌至17%左右，对他而言是个非常不利的因素。执政党内部也出现分裂倾向，比如执政党党首韩东勋也希望与尹锡悦划清界限、拉开距离，但一审判决后，势必会提振执政党内部的士气。”他说道，“李在明有罪，利于执政党进一步团结，一致对外。”

11月8日，韩国民调机构盖洛普发布的民调显示，韩国总统尹锡悦的施政好评率再创新低，仅为17%。差评理由主要有“第一夫人金建希相关争议”（19%），“经济、民生和物价管控不力”（11%）等。政党支持率方面，执政党国民力量党降至29%；最大在野党共同民主党上升至36%。

对于李在明所在的在野党而言，如今又一次站在十字路口。“尽管在野党目前信誓旦旦地表示没有问题，”詹德斌表示，“但必须要做好最坏打算，即李在明彻底失去选举资格、无法参加2027年的大选，那么在野党内部当前要考虑，有没有替代李在明的最佳人选。临阵仓促换将，肯定不利于选举。”与此同时，他还提到，一旦最高法院判定李在明有罪，那么共同民主党作为上届选举经费领取的434多亿韩元也将归还给中央选举管理委员会。这对于共同民主党而言，在经费方面也是不小的损失。

自2022年李在明以0.5个百分点的微弱劣势输给尹锡悦后，“宿敌”相争未曾停止。尹锡悦上任后仅三个月，韩国检察机关便对共同民主党总部进行了全面搜查，韩国国会屡次就李在明的逮捕同意案展开交锋。

韩国政坛的这一对立在去年9月达到巅峰，爆发了震惊韩国内外的“李在明绝食事件”。在此之后，李在明所在的共同民主党利用国会多数席位推动了针对尹锡悦夫人金建希的特别检察法。尽管针对金建希的调查最终被检方按下暂停键，但尹锡悦不得不出面鞠躬道歉，并承诺除外交层面和涉及国家利益的必要活动外，金建希将避免参加公开活动。

而在金建希事件落幕后不久，李在明的一审判决便随即出炉，又一次把韩国朝野对立推向了高潮。

就在朝野对立之时，来自韩国高丽大学、韩国外国语大学、汉阳大学、淑明女子大学、全南大学、庆熙大学的数百名教授发起了大规模要求尹锡悦下台的抗议活动。就连尹锡悦的母校首尔大学也发表了一份宣言，直言“只忠于妻子的总统给国民带来了巨大的绝望感，尹锡悦已经失去了作为国家领导人的信任”。

其实，这已经不是第一次出现有关尹锡悦“被弹劾”的消息了。10月底，韩国在野党“祖国革新党”党首曹国就透露，该党正牵头起草针对尹锡悦的弹劾草案。在今年6月，韩国国会请愿平台“国民同意请愿”官网上也出现了要求国会提出弹劾尹锡悦议案的帖子。

当前，无论是支持率低迷的尹锡悦政府，还是身陷囹圄的李在明及其所在的共同民主党，双方要突破各自的僵局都需要进一步“与时间赛跑”，这也注定了未来，韩国政坛朝野的对峙将再度白热化。

来源：第一财经

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政治

随着新一届德国联邦议院选举提上日程，执政党社会民主党内部围绕总理候选人的分歧渐趋公开。两名社民党议员约埃·魏因加滕和约翰内斯·阿尔特17日公开呼吁总理奥拉夫·朔尔茨放弃谋求连任、让国防部长鲍里斯·皮斯托里乌斯代表社民党竞选下任总理。

这两名议员当天分别经由《南德意志报》和《每日镜报》表达“换人”诉求，理由是皮斯托里乌斯所获民意支持率远高于朔尔茨。

前副总理、前社民党党首弗朗茨·明特费林接受《每日镜报》采访时同样质疑朔尔茨是否拥有“谋求连任的优先权”。他强调，只有社民党代表大会可选定本党总理候选人，“原则上，党内候选人竞争当然可能存在”。

据《明镜》周刊报道，魏因加滕所在联邦议院社民党保守派团体“塞海姆圈子”12日在一场午餐会上讨论该由朔尔茨还是皮斯托里乌斯当领衔候选人、即总理人选。多数在场议员质疑朔尔茨能否带领社民党在提前举行的大选中取得体面结果。

在朔尔茨曾任市长的汉堡市，两名社民党人本月早些时候在社交媒体上喊话，想让朔尔茨给皮斯托里乌斯让位。

不过，据德新社报道，社民党领导层以及皮斯托里乌斯本人多次表示支持朔尔茨谋求连任。皮斯托里乌斯17日称赞朔尔茨是“真正出色的总理”，他“依然坚信”朔尔茨会被推举为本党总理候选人。

朔尔茨今年7月宣布有意谋求连任。然而，他领导的社民党与自民党、绿党组成的“交通灯”执政联盟内部关于财税政策等方面的分歧日益尖锐，三党各自民意支持率持续低迷。随着朔尔茨本月6日解除自民党党首克里斯蒂安·林德纳的财政部长职务、自民党宣布退出政府，三党联盟宣告破裂，预定明年9月举行的联邦议院选举因此提前。

朔尔茨定于12月16日在联邦议院发起对总理的信任投票，由于执政两党社民党与绿党合计议席不满半数，如无意外无法通过信任投票，则按照德国《基本法》，联邦议院将解散，并在60天内举行新一届选举，一般情况下由胜出的第一大党推举的人选出任新一届政府总理。投票预期在明年2月23日举行。社民党定于明年1月11日召开代表大会，届时将宣布总理候选人。

15日公布的德国卢森堡广播电视集团-独立电视台民调结果显示，66%的受访选民认为应由皮斯托里乌斯带领社民党竞选，仅有18%支持朔尔茨。大约62%认为如果让皮斯托里乌斯当领衔候选人，社民党选情会比此前民调预测的表现好得多。

近期民调显示，基督教民主联盟与基督教社会联盟组成的联盟党将在大选中胜出，联盟党议会党团领导人、基民盟党首弗里德里希·默茨有望成为下一任总理。社民党支持率不如联盟党的一半，仅排第三位，甚至不如被主流政党集体排斥的德国选择党。不过，联盟党要成功组阁，可能仍需要像过去那样与社民党组建“大联盟”。

来源：新华社

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