全球金融市场聚焦于地缘政治紧张局势、主要经济数据以及央行政策预期的变化。布伦特原油目前交投于每桶73.75美元，日内上涨1.00%；现货黄金上涨0.66%，至2667.59美元/盎司；美元指数微幅上涨0.06%，至106.71。与此同时，美元兑日元下跌0.75%，至154.22，显示避险情绪升温。市场关注的核心话题包括日本央行潜在加息的信号、欧洲债市的收益率波动以及俄乌冲突的持续影响。

原油市场：地缘政治支撑油价

原油价格延续涨势，因地缘政治风险盖过了美国原油库存增加的利空影响。布伦特原油上涨至73.75美元/桶，美原油攀升至69.73美元/桶。俄乌冲突升级成为推动油价的主要因素，对局势升级的担忧情绪进一步加剧市场对能源供应中断的担忧。尽管美国能源信息署(EIA)数据显示，上周原油库存增加54.5万桶，高于市场预期的13.8万桶，但全球需求的回升部分抵消了这一影响。数据显示，11月前19天全球原油日均需求为1.036亿桶，同比增加170万桶。此外，OPEC+可能延后增产计划的消息也对价格构成支撑。

不过，分析指出，油价的上涨尚未形成持续动能。市场对于中长期供应过剩的预期仍在发酵，尤其是国际能源署(IEA)近期报告显示，2025年全球供应可能超过需求。

贵金属市场：避险情绪推高金价

现货黄金连续第四个交易日上涨，目前报2667.59美元/盎司。俄乌冲突的加剧以及美国在联合国否决加沙停火决议，都促使投资者寻求避险资产。分析师表示，长期来看，地缘政治与经济风险仍是支撑金价的主要因素。

市场正密切关注美联储官员的表态以研判未来利率走势。尽管CME FedWatch工具显示，市场对12月降息的预期概率接近50%，但美联储内部的政策分歧以及对通胀粘性的担忧可能限制金价涨幅。

外汇市场：日元领涨，美元波动有限

周四，外汇市场表现中规中矩，但日元以显著升势抢占市场焦点。截至发稿，美元兑日元交投于154.220，日内下跌0.75%，成为主要非美货币中表现最强的品种。推动日元上涨的主要原因是日本央行总裁植田和男的最新讲话，市场解读为政策立场转鹰的信号。植田和男在今日的表态中明确表示，距离日本央行12月的下一次政策会议还有一个月时间，届时将有更多经济和物价相关数据可以参考。他强调，在评估政策选项时，汇率波动将被“认真考虑”。市场随即将此视为对潜在政策调整的暗示，加之当前美元走弱的背景，进一步提振了日元走势。与此同时，隔夜指数掉期（OIS）市场的定价显示，日本央行在12月会议上加息至0.5%的可能性已提升至55%，这一预期大幅推高了日本国债收益率，支撑了日元反弹。

在美元方面，尽管美元指数（DXY）日内小幅上涨0.06%，但整体波动有限，目前交投于106.7083。近期美元走势的核心驱动因素依然是市场对美联储政策路径的猜测。然而，周三美联储官员的发言却释放了不同的信号。一方面，有官员担忧通胀粘性可能推迟降息进程；另一方面，也有观点对降低通胀风险持乐观态度。受此影响，市场对12月降息的可能性出现分歧，根据CME FedWatch工具，降息25个基点的可能性约为52%，略高于本周稍早的水平。此外，日内公布的美国经济数据较少，但投资者将密切关注晚些时候发布的初请失业金人数数据以及数位美联储官员的讲话，包括克利夫兰联储主席哈马克、芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯联储主席施密德。这些信息将进一步帮助市场厘清未来政策方向。

欧元兑美元则未能摆脱下行趋势，当前报1.0518，日内下跌0.24%。市场普遍关注欧洲央行降息路径以及欧洲经济数据表现，尤其是将于晚间公布的消费者信心指数初值。欧洲央行内部对于宽松政策的步伐仍存在争议，降息50个基点的可能性仅为20%。此外，地缘政治的不确定性，包括俄乌局势升级，也使欧元面临额外压力。

债市：收益率普涨，聚焦央行与评级调整

全球债市表现分化，日本与欧元区债券收益率全线上涨。日本5年期公债收益率升至2009年以来高点，反映出市场对央行政策转向的担忧。欧元区债券方面，意大利与德国公债利差再度缩小至123个基点，市场普遍预期穆迪将调高意大利评级。

德国央行发布的金融稳定报告则对德国债市形成一定支撑，但同时警示企业破产率可能在2024年上升，这可能进一步加大欧央行政策的复杂性。

未来展望

今晚市场的核心关注点将集中在以下几个方面：

1.经济数据：美国将公布初请失业金人数、成屋销售以及地区制造业数据，任何意外结果都可能推动市场波动，尤其是对美元与美股的短期影响。

2.央行官员讲话：多位美联储官员将发表讲话，投资者需关注政策前瞻指引的变化。

3. 地缘政治进展：俄乌冲突的升级是否进一步影响能源供应将是油价短期走势的关键。

整体而言，市场对经济增长的乐观预期与对地缘政治风险的担忧交织，短期波动性将加剧。未来数日，市场可能继续围绕主要央行政策路径和地缘局势展开交易。

来源: 汇通网

德国严格的财政借款规则长期以来一直受到保守派政客和财政鹰派经济学家的支持，但这种规则可能很快就要进行彻底改革，越来越多的批评人士认为，这种改革早该进行了。

随着德国即将在明年2月举行提前选举，围绕放宽自2009年以来帮助德国控制预算赤字的框架的争论愈演愈烈。就连在民意调查中领先的基民盟总理候选人弗里德里希·梅尔茨(Friedrich Merz)也承认，需要更大的灵活性，以便为基础设施、能源和国防等领域所需的大规模投资提供资金。

梅尔茨上周表示，愿意调整债务刹车机制，给政府更多的回旋余地。这与基民盟长期以来的立场出现了令人惊讶的背离，该党一直认为，新净借款上限是神圣不可侵犯的。新净借款上限写在德国基本法中，是由上一届保守党政府引入的。

梅尔茨知道，如果他的基民盟赢得选举，他几乎肯定需要与至少一个其他政党组成联盟，以确保在联邦议院获得多数席位。他可能的联盟伙伴社会民主党(Social Democrats)和绿党(Greens)都支持增加借贷，而与自由民主党(Free Democrats)在这个问题上的分歧导致德国总理肖尔茨(Olaf Scholz)的执政联盟本月解体。

Berenberg首席经济学家Holger Schmieding表示：“以目前的形式，债务刹车规则很可能无法在下一次联合政府谈判中幸存下来。社民党或绿党在经历了当前的联合政府后，如果不改革债务刹车，他们将无法组建另一个联合政府——基民盟知道这一点。”

债务刹车将结构性预算赤字限制在国内生产总值(GDP)的0.35%以内。虽然它允许在国家紧急情况或经济衰退期间例外突破，但鉴于该国巨大的投资需求，它越来越被视为不适合使用。

根据总部位于柏林的智库Dezernat Zukunft的估计，在2025年到2030年之间，德国需要大约8000亿欧元(8440亿美元)的额外支出来更新基础设施，加强国防，提高经济增长潜力。这些投资中有近一半属于地方和市政当局的责任范围，它们根本不允许出现赤字。

彭博经济学家Antonio Barroso和Martin Ademmer称：“提高公共支出以应对德国的经济挑战，对下届政府来说仍将是一个烫手山芋。这是推翻执政联盟的主要原因。但是，无论谁在2月23日的临时选举中获胜，放松国家财政严格的借贷限制的道路都远不是一帆风顺的。”

债务刹车最初是在全球金融危机后代价高昂的银行纾困之后提出的。近年来，有关如何改革债务刹车的建议不断积累;其中包括将借款限额与债务水平挂钩，扩大预算外特别基金的使用，某些支出的所谓黄金规则，给地方政府更多的空间，以及在解释现行规则方面的灵活性。其中很多都需要修改德国宪法，而修改宪法需要得到议会三分之二多数的支持。

讨论的一部分是关于德国实际上有多大的财政回旋余地。

一些经济学家认为已经有很大的空间了。该国的债务与GDP之比约为64%，仅略高于欧盟财政规则规定的60%参考值，远低于意大利的140%和法国的110%。

法国外贸银行欧洲宏观研究主管Dirk Schumacher表示：“原则上，德国政府强劲的财政状况将允许积极的财政扩张。”

总部位于曼海姆的研究机构ZEW的经济学家Friedrich Heinemann也认为，德国相对较小的债务负担是实力的标志。但他也警告说，德国的金融负债比官方统计数据显示的要大。部分原因是该国在欧盟债务中所占的份额并未出现在国家数据中，部分原因是该国迅速老龄化的人口没有资金支持养老金。

潜在的改革措施

这些保留意见表明，即使在改革或放松一些规则之后，德国可能会继续奉行财政保守主义。以下是正在讨论的选项：

将借款限额与债务水平挂钩

欧盟规定，如果政府的债务负担超过60%，政府的结构性赤字最高可达0.5%，如果债务低于这一门槛，政府的结构性赤字最高可达0.5%的两倍。德国央行早在2022年就建议，德国应该采用更灵活的欧盟规则。该国经济专家委员会今年提出了类似的建议，其中包括如果债务水平攀升至90%以上，净新增借款上限为0.35%。

专项资金

在俄乌战争爆发后，德国设立了一个1000亿欧元的预算外基金，用于升级其军队，这可以作为不计入赤字规定的类似专项投资的样版。但这种做法也引发了一些法律上的质疑，一些批评人士表示，这种“影子预算”旨在绕过债务刹车，威胁德国的财政稳定。

黄金法则

所谓的“黄金法则”免除了某些支出，是另一种筹集现金而又不与债务刹车发生冲突的方式。一些人建议利用德国0.35%的赤字上限和欧盟0.5%的赤字上限之间的差额来支持基础设施项目。在2009年之前，德国在其宪法中也有类似的规定。

为地方政府提供更多自由

虽然联邦政府被允许有少量赤字，但德国的16个联邦州必须平衡预算。这一规定正日益招致该地区领导人的批评，他们辩称，该国很大一部分投资需求属于他们的管辖范围，他们应该遵守与联邦政府相同的财政规定。

Roland Koch表示：“如果各州被允许以与联邦政府相同的方式行事，德国可能会将其借款增加一倍。压力将来自这个方向。”他曾在截至2010年的10年间担任默茨所在的基民盟(CDU)黑森州州长。

周期调整和过渡阶段

在不改变宪法的情况下，对现有规则进行一些调整是可能的，尽管他们打开的财政空间有限;其中包括，在债务刹车暂停多年后，只要没有出现失误，就将逐步实施现有规则。专家们还提出了改进将实际增长和税收收入与预测之间的差异纳入财政计划的方法。

财政用款目标

梅尔茨认为，他是否愿意改革德国的债务刹车，取决于额外的钱将花在哪里。他上周表示：“如果结果是我们在消费和社会政策上花费更多的钱，那么答案是否定的。如果结果是它对投资很重要、对进步很重要、对我们孩子的生计很重要，那么答案可能就不同了。”

梅尔茨可能会面临来自其保守联盟内部的阻力。基民盟较小的巴伐利亚姊妹党基社盟(CSU)领导人Markus Soeder在愿意考虑改变规则之前，表示有一长串要求需要满足。

一些经济学家认为，政客们在浪费宝贵的时间，并敦促他们在2月23日的选举之前推进改革。IMK经济研究所所长Sebastian Dullien表示：“这样一来，政府就可以立即开始行动。如果不进行这样的改革，新政府就有可能因为与上届政府同样的障碍而失败，那就是债务刹车，这在当今时代是不合适的。”

来源: 智通财经

今年金价表现强劲。那么，是什么阻碍其获得更大涨幅呢？答案可能是投资者对英伟达等美国股票的繁荣景象过于兴奋。

金价今年大幅上涨，涨幅接近30%，这得益于央行购买和其他因素。策略师Mike McGlone的一份报告指出，与其他资产（包括石油和贱金属等商品）相比，本轮上涨使黄金价格达到了历史高位。

但有一个例外——美国股票，它们正在经历自身的历史性涨势。标普500指数目前的水平约为5885点，约为金价的2.3倍，这是自互联网泡沫以来最高水平。由于股票价格如此之高，美国投资者并没有过多关注黄金。

世界黄金协会的数据显示，北美黄金交易所交易基金持有约1640吨黄金。尽管黄金大幅上涨，但这仍低于2020年的峰值2000多吨。

McGlone周三在接受采访时表示：“美国投资者的内心就像，‘黄金很棒，我喜欢它。但是相比之下，我的英伟达股票怎么样？我的QQQ（Invesco QQQ信托基金）和标普500指数的表现怎么样？’”

不过，McGlone也指出，鉴于美国股票看起来价格给过于高昂，这种情绪随时可能发生转变。他说：“自去年10月以来，我们还没有经历过10%的回调。对我来说，这就是黄金价格上涨的下一个重大催化剂——当股市出现一些回调时。”

除了美国投资者的漠不关心，黄金的其他价格驱动因素看起来十分稳固。在当选总统特朗普11月5日赢得大选后，将黄金视为通胀对冲工具的投资者有了更多购买理由。特朗普的总统任期增加了进口关税的可能性，这将提高美国消费者的商品价格，而他承诺进行更多未经资助的减税，这将增加赤字。

与此同时，地缘政治风险持续扰乱市场，中东和乌克兰的冲突仍在继续。周一，在俄罗斯总统普京签署了一项似乎增加了核战争几率的法令后，黄金和美国国债均上涨。与此同时，特朗普对外政策的不可预测性则是另一个不确定因素。

来源: 金十数据

黄金价格取决于哪些主要因素？

黄金价格的波动始终与经济、政治、文化等因素的交织紧密相关，从一般的分析来看，黄金价格的走势往往与通胀、利率、美元、以及避险情绪等因素息息相关。

通胀：通常我们认为黄金是“抗通胀资产”，是由于黄金的购买力相对稳定，具体来说，一方面表现为，经济、社会受到巨大冲击时，信用货币可能发生大幅贬值，而黄金价值不受单一货币价值变化影响；另一方面表现为，当一国超发货币或央行大幅放水，造成国内通货膨胀高企，本币贬值，以本国货币计价的黄金追随国际金价，金价往往上涨。在这两层意义上，黄金确实具有“抗通胀”功能。

利率：黄金是一种无息资产，持有黄金的收益主要是金价变动的盈亏，同时投资者通常也需要负担一定的运输和存储成本。与之相对的则是付息的有价证券，它与黄金的最大不同是可以获得一定的利息收益，从经济学角度来说，付息证券的利率可以看作是持有黄金的机会成本。以美国国债（其收益率可以看作是无风险收益率）为例，当美债收益率走高时，投资者倾向于投资这类生息资产，对黄金的需求就会有所下降；反之，如果无风险收益率回落，债券对投资者的吸引力降低，而持有黄金的机会成本却在下降，此时投资者对黄金的青睐程度就会有所上升。

美元：在市场交易中，美元是黄金最主要的标价货币之一，因此美元的走势也会对金价产生影响。简单来说，假定黄金本身价值没有发生变动，但是美元汇率出现了波动，如美元下跌，那么黄金价格自然就表现为上涨。此外，在美国的国家信用背书下，美元和黄金一样具备了储备货币的属性，而投资人往往可以在美元与黄金二者中选其一。如果美元的走势强劲，投资美元就会有更大的收益，投资者会增加对美元的投资，资金离开金市，那么黄金的价格就可能下跌；相反，在美元处于弱势的时候，投资者会减少对美元的投资，资金流向黄金，从而推动金价的上扬。

避险情绪：作为历史悠久的一般等价物之一，黄金的避险属性始终是影响其价格的主要驱动因素之一。当出现战争、经济危机等风险事件时，市场恐慌情绪上升，在趋利避害的本能反应下，投资者往往选择抛售股票等风险资产，而将资金投入黄金这类避险资产。因此，在市场不确定性因素增加时，金价通常也会水涨船高。

除了以上几点影响因素外，黄金ETF（交易所交易基金）的资金流动、央行增加黄金储备、消费者（尤其是亚洲消费者）对于黄金珠宝的消费需求等，也是推动黄金价格波动的重要原因。

追本溯源：金本位制与布雷顿森林体系的消亡

黄金在国际货币体系中一直扮演着重要角色，到19世纪末期，世界上许多主要币种都按每盎司黄金的固定价格，与黄金进行兑换，形成“金本位制”，并持续了大约100年。

接近20世纪中叶，经历过两次世界大战之间的混乱局面，各国渴望稳定，同时也渴望拥有比传统的金本位制更好的灵活度，世界需要一个全新的国际体系来取代金本位制，黄金与美元以固定价格（35美元/盎司）挂钩的布雷顿森林体系应运而生。

然而，随着世界经济的发展，布雷顿森林体系的局限性也开始体现。美国长期的贸易逆差使美国的黄金储备快速消耗，同时1968年二级黄金市场的推出令交易市场对美元的投机行为不断加剧。最后于1971年8月，尼克松总统宣布美国将停止履行其他国家央行可用美元向美国兑换黄金的义务，自此布雷顿森林体系崩溃，黄金也开始在世界市场上自由交易。

回顾历史：20世纪70年代以来，黄金迎来了多轮牛市

回顾上世纪70年代以来金价自由波动的历史，黄金价格整体趋向上行，其中的部分时期金价的上行尤为明显，这是什么原因呢？

1971年-1980年：

布雷顿森林体系崩溃后，黄金价格随行就市。1972年，伦敦金从每盎司46美元涨到64美元，1973年冲破100美元，1979年涨到500美元。从1979年下半年开始的六个月，伦敦金暴涨180%，1980年1月20日创历史新高，达到区间峰值每盎司850美元。

这段时期金价上行的原因主要有2个，通胀和避险情绪。一方面，上世纪70年代，美国通胀居高不下，政府债务也快速增长（从1970年的约4000亿美元到1979年的接近1万亿美元）；另一方面，1979年伊朗人质危机、苏联出兵阿富汗等地缘政治事件爆发，引起市场恐慌。在对冲通胀和避险情绪双重主要因素的驱动下，黄金价格在70年代大幅上行，尤其是在1979年10月-1980年1月的短短几个月时间里，金价上涨了近2.3倍（由372美元/盎司上涨至850美元/盎司）。

2001年-2011年：

70年代的黄金牛市之后，世界经济进入了一段“低通胀、高增长”时代，市场风险偏好回暖，对黄金的保值避险需求也有所下降，金价在250美元/盎司附近低位波动。不过进入21世纪，黄金的新一轮牛市再次开启，在2000年-2011年期间，黄金价格由281.5美元/盎司波动上涨至1,574.5美元/盎司，涨幅达到459%。在此期间，避险情绪、实际利率以及美元的走势成为金价上行的主导因素。

世纪之交，互联网泡沫的破裂以及911事件令美国经济陷入衰退，避险情绪升温。同时美联储大幅降息550个基点，美元指数和美国实际利率持续走低，带动金价明显上行。

2008年，美国次贷危机爆发，并进一步引发全球金融危机。危机从美国扩散到全世界，美国国债被降级，欧元区陷入困境，希腊爆发债务危机，直接冲击欧元的稳定。恐慌、避险心理和各国量化宽松政策等多种因素推动下，黄金作为避险、对冲工具的价值再度显现，大量资金涌入黄金这个“避风港”，2011年9月6日，黄金现货交易价突破1920美元/盎司价位，创历史新高。

2018年至今：

2012年后，全球经济逐步修复，黄金表现也相对低迷。不过2018年以来，全球格局快速变化，在疫情、战争的阴云之下，主要经济体货币、财政政策快速调整，市场波动明显加剧。自2018年初以来，黄金价格大幅上扬96%，并在今年10月30日创下了历史新高2777.8美元/盎司。

在2018-19年期间，全球贸易环境不断恶化，影响面覆盖多个主要经济体，避险情绪也随之在市场开始慢慢发酵，推动金价上涨。2020年初，新冠疫情的爆发开始冲击全球经济，全球主要央行陆续大规模实施宽松的货币政策来应对经济衰退，前所未有的大量流动性注入和创纪录的低利率，黄金投资成本大大降低，全球黄金ETF基金迎来大规模资金流入，黄金价格随之飙升，屡创新高。

随着疫情的影响逐渐消退，2020年之后，金价有所盘整波动。从当时的宏观环境来看，在宽松的货币政策和积极的财政政策作用下，全球通胀大幅上行。为遏制过热的经济和居高不下的通胀水平，各主要央行纷纷大幅加息，美元指数和政策利率上行。然而，自2022年以来，金价不仅没有明显走低，反而是再次开启了一轮牛市。这是什么原因呢？

首先，通胀压力下尽管诸多央行开启加息周期，名义利率有所抬升，但由于政策的传导起效需要时间，通胀水平并没有快速回落，因此实际利率（名义利率-通胀率）仍处在较低水平。在这一情形下，实际利率对金价的制约相对有限，同时投资者也继续保持了对通胀的担忧，因此黄金价格依然受到支撑。

其次，2022年以来世界地缘冲突不断，俄乌冲突（2022年2月）和中东冲突（2023年10月）持续，避险情绪也在一段时间内推升金价。

第三，俄乌冲突之后，各国央行、尤其是新兴市场央行愈发重视货币金融自主可控。在配置外汇储备时，不仅要考虑收益率的高低，也要尽可能地降低本币的汇率风险以及外币资产的安全性问题。在此背景下，黄金的保值和风险分散属性得到央行的青睐，各国央行提升黄金储备的需求成为这段时间金价上涨的主要推动力之一。

今年以来，金价屡创新高，其中的主要原因一方面是美国大选及地缘博弈带来的不确定性风险（避险因素），另一方面则是“特朗普交易”催生的通胀预期升温。而在美国大选尘埃落定后，市场不确定性有所减少，美元大幅走强，国际金价近期也出现明显回调。

总结来看，一段时期里影响金价走势往往不只是单个因素，因此需要结合当下的经济、政治环境综合考量。波动过后，美国通胀是否反复、地缘博弈是否会升温等悬念仍将可能会成为左右未来金价的走势的关键因素。

在特朗普新政府的领导下，美国将开始修正产业扶持政策。拜登政府以补贴为杠杆，推动在美国生产纯电动汽车（EV）和半导体，但候任总统特朗普计划缩减补贴规模。

近4000亿美元的去碳化相关政府支出很可能被部分削减。

拜登政府的产业扶持政策的特点是，通过补贴和税收抵免等财政支援，强化在美国的生产。2017～2021年第一届特朗普政府以高额的进口关税为核心，推动生产回归美国。拜登政府虽然继承了使生产回归国内的方针，但改变了方法。

美国在2022年通过了支援EV和可再生能源设备的《通胀削减法（IRA）》，决定将近4000亿美元用于支持EV和可再生能源电力的发展。

此外，支援美国半导体生产的《芯片与科学法》也支出了390亿美元的补贴。11月15日，决定向台积电（TSMC）在亚利桑那州建设的新工厂补贴66亿美元。

特朗普经常批评拜登政府增加财政开支。赢得总统和参众两院选举的共和党在传统上支持基于减税和削减财政支出的“小政府”。

在吸引产业进入美国方面，预计特朗普将再次把关税政策作为核心。提出对所有进口商品征收10%~20%关税，还将根据具体商品提高额外关税。

特朗普对于《通胀削减法》和《芯片与科学法》提出的补贴持否定意见。在支援去碳化方面，已经开始着手修改产业扶持政策。

首先是对购买EV的补贴。根据《通胀削减法》，购买在北美组装的EV新车的消费者，每辆最多可以减免7500美元税金。路透社14日报道称，特朗普的政府过渡团队正计划废除该计划。

在竞选承诺中，特朗普还呼吁通过增产石油等化石燃料来降低能源价格，缓解通胀。基于《通胀削减法》的可再生能源发电支援或将被调整。特别是在欧美已明显无利可图的海上风力发电，很多观点认为支援将被缩减。

特朗普承诺将支援基地位于美国的制造业企业。即使是同样的行业，在本国扎根的美国公司也可能更加受益。

例如半导体行业的英特尔。英特尔在美国国内拥有多家半导体工厂，自主设计和制造。在成本较高的美国国内进行代工投资成为瓶颈，业绩持续低迷。英特尔的业绩落后于把生产委托给美国以外工厂的超微半导体公司（AMD）等。

在特朗普政府的高额进口关税之下，如果在美国的生产明显受到优待，情况将发生变化。 

在EV领域，特斯拉或将占据优势。特斯拉在美国市场拥有5成销售份额，整车的大部分在美国本地生产。

要通过《通胀削减法》的修正案虽然需要国会的批准，但共和党在参众两院都占多数，所以比较容易通过。此外，EV的租赁补贴等“运营规则”很容易修改。

但很多观点认为，无法完全取消补贴。这是因为《通胀削减法》带来投资增长的州大部分都是共和党支持者较多的州，得到了投资的实惠。对于全面取消《通胀削减法》，得到投资和工作岗位实惠的共和党议员可能会提出反对意见。超越党派通过的《芯片与科学法》也得到了共和党的强烈支持。

有观点认为，特朗普将取消《通胀削减法》之中对面向住宅的可再生能源和清洁发电的支援，但将维持电池等的制造投资、清洁氢、生物燃料、核能的引进补贴。

来源: 日经中文网

自特朗普11月5日胜选，且共和党控制了国会两院以来，美元指数已飙升至一年来最高水平。同时，欧元迅速下跌，11月14日一度跌破1.05美元，为2023年10月以来首次。而就在两个月前，欧元对美元的交易价格还一度升至1.17左右。今日，欧元对美元持续在1.05附近徘徊。

由于特朗普提议对所有美国进口产品普遍征收10%的关税，甚至对某些特定国家进口商品征收更高的关税，再加上特朗普计划减税和限制移民，市场普遍预计这些举措将重新推升美国的通胀压力，并导致美联储降息速度慢于预期，而高利率通常会支撑货币。因此多家机构近期已纷纷在2025年预测中，预计欧元对美元将跌至平价，甚至更低。

“特朗普胜选后，欧元遭受的打击比大多数货币都大，我们怀疑这种局面短期内不会缓解。”凯投宏观的高级市场经济学家赖利(James Reilly)在发给第一财经记者的报告中分析称，一方面美联储可能会因此更缓慢地降息，从而提振美元。另一方面，欧洲央行可能会在“出口放缓的打击”中进一步放松货币政策。由此导致的美欧货币政策分歧，将令欧元在2025年跌至美元平价。

关税预期影响

欧洲央行在周三(20日)发布的半年期金融稳定评估报告中强调，全球贸易紧张局势将对欧元区经济构成风险。目前，欧元区20国经济增长乏力的威胁均大于高通胀。“全球贸易紧张局势加剧，全球保护主义倾向可能进一步加强，引发市场关于欧元区增长、通胀和资产价格可能受到负面影响的担忧。”该报告称。

欧洲央行副行长德金多斯(Luis de Guindos)在接受媒体采访时表示，强调通胀正经历积极演变是非常重要的，但经济增长前景并不乐观。根据欧盟委员会的预测，欧元区2024年的经济增长将低于1%，2025年将略高于1%。而特朗普胜选将给欧洲经济前景带来更多不确定性。

巴克莱经济学家的模型显示，如果美国对欧洲产品征收10%关税，且欧洲采取报复性反制措施，欧元对美元将跌至平价。高盛也在2025年外汇展望中表示，特朗普关税和财政改革的前景使其修改了美元将在未来一年内逐渐下跌的观点，转而认为美元将“在更长时间内走强”。

高盛同时下调了对欧元的预测，称“不再认为欧元区的经济前景有利于欧元逐步复苏”，该行考虑的因素包括欧盟容易受到全球贸易不确定性的影响，以及欧洲央行将继续降息而美联储将放慢降息步伐。不过，高盛表示，如果贸易政策最终比特朗普声称的“更温和”，或欧元区经通胀调整后的实际利率保持在高于预期的水平，欧元可能会意外上涨。

赖利同样认为，关税的影响仍然存在许多不确定性，包括特朗普的关税政策是否能够合法实施，会否只是一种谈判工具或半永久性工具，以及某些国家或商品会否获得豁免。

避险情绪重燃

欧元上次对美元跌至平价是2022年9月。当时，经济衰退担忧、俄乌冲突爆发和能源危机给欧元区前景带来压力。同时，美联储快速、激进加息和更广泛的市场转向避险资产的投资风格，提振了美元。在此前的逾20年，欧元汇率始终高于美元。在2022年9月触及平价后，虽然欧元仍低于长期平均水平，但已回到对美元平价上方。

而本周，导致2022年欧元跌至美元平价的因素再次成为焦点。据新华社报道，俄罗斯国防部19日发布通报说，当地时间当日凌晨3时25分，俄布良斯克州遭到乌军6枚美制导弹袭击。经确认，乌方使用的是美制陆军战术导弹系统。俄罗斯总统普京19日签署总统令，批准更新后的《俄罗斯联邦核威慑国家基本政策》，该命令于当日生效。根据该文件，俄在收到空天攻击武器集中发射并越过俄边界的可靠信息时，将考虑使用核武器的可能性，此举令投资者恐慌情绪骤升，担忧俄乌局势可能再度出现升级。

荷兰合作银行的外汇策略主管佛利(Jane Foley)称，由此带来的对避险资产需求的激增，提振了日元和瑞士法郎，同时也支撑了美元。“如果持续下去，围绕俄乌冲突的紧张局势加剧，可能会加速欧元对美元的下行潜力，并增加跌破平价的可能性。”

上述金融稳定评估报告也提到，“在宏观金融和地缘政治不确定性加剧的背景下，鉴于资产估值高企及金融体系风险敞口集中，风险情绪可能突然急剧逆转。”德金多斯在采访中也表示，包括俄乌冲突和中东冲突在内的地缘政治风险，给欧元区经济前景带来除美国政策影响之外的更多不确定性。

来源: 中新经纬