泰国总理府13日发布声明称，泰国内阁已原则性批准《娱乐场所经营法》草案，并将提交议会审议。该法案旨在使泰国地下赌博业合法化，允许建立娱乐综合体和赌场以增加税收。泰国总理佩通坦称，泰国政府希望该法案能够刺激该国经济和旅游业。

来源：环球时报

在投资者争论美联储将在2025年何时降息之际，美国去年12月份的消费者物价指数（CPI）可能将揭示通胀是否正在卷土重来，并成为美国经济的最新考验。目前，已有许多华尔街分析师预计，美联储将延长暂停降息的时间。

北京时间周三晚9点30分，美国将公布12月CPI数据，由于季节性因素，如较高的燃料成本和食品通胀的持续粘性，市场普遍预计CPI将继续“高位站岗”。

周三的数据对投资者和政策制定者来说至关重要，自去年12月11日的上一份CPI报告公布以来，通胀担忧再次出现，10年期美国国债收益率上涨超过半个百分点。

市场预计总体通胀年率将录得2.9%，高于去年11月的2.7%，月率预计将保持在0.3%不变。

核心方面，由于住房成本以及保险和医疗保健等服务成本上升，核心通胀率持续居高不下。在机票和外出住宿价格在上一次数据中双双意外上涨后，市场预计美国去年12月的核心CPI的变化不大，核心CPI年率将连续第五个月保持在3.3%，但环比增速将较去年11月的0.3%有所放缓，至0.2%。

美国银行经济学家Stephen Juneau和Jeseo Park在一份报告中写道，“通胀似乎已在略高于美联储目标的水平上停滞。与2024年初相比，住房价格已经降温，但仍有改进的空间。”

彭博经济学家Anna Wong和Chris G. Collins在1月14日表示，“12月份的CPI报告可能会加剧人们对反通胀进展停滞的担忧。市场讨论的焦点是10年期美国国债收益率是否会突破5%。我们预计本周将公布的强劲CPI数据和其他宏观数据表明，这是一种真实的可能性。”

市场和美联储的重点关注

在今夜公布的CPI数据中，CPI最重要的两个组成部分——房屋业主等值租金（OER）和主要住宅租金可能是市场和美联储官员较为关注的分项。二者在去年11月份的涨幅是自2021年初以来的最低水平，人们一直在期待这两个分项的增速将放缓，但二者却在2024年一直波动不定，大多数分析师都预测，在去年12月份，这两个分项的增速会略高一些。

摩根士丹利首席经济学家Diego Anzoategui领导的团队在1月8日发布的报告预览中表示：“我们预计主要住宅租金和OER都将加速上涨，但仍将低于今年的潜在趋势。这不是我们的众数预测，但12月份的核心CPI数据可能约为0.2%。租金或汽车保险的反弹疲软很容易将核心CPI降至0.25%以下。”

此外，CPI报告中另外一个值得注意的是与旅游相关的类别——如外出住宿、机票和外出就餐，这些分项通常被视为潜在消费者需求的代表，且近几个月来普遍大幅上涨。

分析师对酒店费用的前景存在分歧，此前“外出住宿”类别在去年11月份上涨了3.2%，为两年多以来的最快月度涨幅。一些人预计这些分项的价格增速会在去年12月份直接下降，而另一些人，例如万神殿宏观经济首席美国经济学家Samuel Tombs，则预测还会出现另一次强劲上涨。

Tombs在1月14日的一份报告中表示，“假期期间美国旅游业达到历史高点；去年12月份的航空旅客数量比2019年的数据高出10%。此外，根据STR Inc的数据，去年12月酒店客房的平均价格未经调整上涨了2.8%，远高于前三个12月份0.3%的平均涨幅。”

在2023年末出现大幅价格下跌后，2024年食品、能源和二手汽车和卡车以外的商品（即所谓的“核心商品”）的通缩速度放缓。在去年11月份，由于家庭家具和用品上涨了0.7%，这些商品上涨了0.1%。

Employ America执行董事Skanda Amarnath表示，美联储官员可能会关注核心商品以寻找更广泛通胀轨迹的线索，同时担心即将上任的特朗普政府的政策提案的影响。

Amarnath在1月13日的一份报告中表示：“如果关税不确定性通过预期行为表现出来，那么价格上涨很可能在政策宣布之前出现。如果去年11月份的核心商品上涨情况再次出现，我们将对进一步降息的前景高度谨慎。”

美联储的下一个挑战：新政府上台

尽管通胀一直在放缓，但其年度涨幅仍高于美联储2%的目标。

特朗普当选下一任总统进一步使前景复杂化，一些经济学家认为，如果特朗普兑现其竞选承诺中的关键承诺，美国可能面临另一轮通胀卷土重来。这位当选总统将于下周宣誓就职。

特朗普提出的政策，如对进口商品征收高额关税、为企业减税和限制移民，都被视为具有通胀性。这些政策可能会进一步使美联储未来的利率路径复杂化。

除了政治不确定性之外，近期通胀数据在新年前夕持续走高，尽管周一发布的数据显示PPI有所缓解。

牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet上周五写道，“12月份的CPI数据很可能无法让美联储满意。”这位经济学家表示，12月份强劲的非农就业报告进一步巩固了本月晚些时候暂停加息的预期，尤其是在美联储官员表示他们将采取更渐进的宽松措施的情况下。

截至周二，市场对美联储是否会在今年下半年降息25个基点仍存在分歧。6月份降息的可能性目前徘徊在40%左右。

Sweet在另一份报告中写道，“我们的预测是美联储今年将降息三次，但非农就业报告增加了降息次数减少以及美联储不会像我们目前预测的在3月份降息的风险。”这位经济学家表示，在他调整预测之前，需要更多证据来证明劳动力市场有所改善。

与此同时，美国银行将其展望修正为美联储今年不降息，并警告称加息也可能摆上桌面。美国银行的Juneau和Park表示：“通胀停滞在高于目标的水平，风险偏向上行，经济活动强劲，劳动力市场似乎已经稳定。我们的基本情景是美联储将长期维持利率不变，但我们认为下一次行动的风险偏向加息。在我们看来，如果同比核心PCE通胀率超过3%，并且长期通胀预期脱锚，加息将会出现。”

黄金已进入“逢低买入”时间？

周三，由于CPI数据即将公布，市场谨慎观望，黄金价格小幅下跌。OANDA亚太地区高级市场分析师Kelvin Wong表示，“如果CPI数据高于预期，可能会导致金价下跌，因为这将巩固市场对美联储更有可能在2025年扭转去年鸽派政策的看法。”

Wong表示：“如果金价进一步下跌，跌破去年11月份的区间，低于2600美元，下一个关键水平将约为2540美元，我相信这对于长期持有者来说可能是一个有吸引力的买入水平。”

一位基金经理表示，尽管金价继续停滞不前，无法突破每盎司2700美元，但2025年黄金不会缺乏看涨催化剂。

Gabelli黄金基金的副投资组合经理Chris Mancini最近在接受采访时表示，他正在关注的主要催化剂是持续的经济不确定性及其对CPI的影响。“通胀的走势将决定黄金的走势，”他表示。 “我认为金价上涨是因为经济和通胀的不确定性将会增加。”

就技术面而言，FXStreet的分析师指出，从短期技术角度来看，黄金价格没有变化，因金价在上周突破对称三角形后已进入看涨盘整阶段。14日相对强弱指数（RSI）持续保持在中线之上，目前接近56，表明在未来几天黄金仍处于“逢低买入”交易。黄金价格需要持续突破2675美元的阻力位，才能朝着2700美元的阻力位恢复上行势头。日线收盘价高于该水平对于黄金延续涨势至去年12月12日的高点2726美元至关重要。

下行方面，黄金的强劲支撑位于1月13日的低点，即2656美元，若跌破该价位，下一支撑位将是2640美元附近的需求区。该区域是21日简单移动平均线（SMA）、50日SMA、100日SMA和早些时候三角收敛的交汇点，是一个强大的支撑位。如果下行势头加速，1月6日的低点，即2615美元可能会成为多头救星。

来源: 金十数据

自上周以来，美国洛杉矶山火仍在持续。华尔街经济学家认为，洛杉矶山火可能会造成超过数千亿美元的损失，在短期内对美国国民经济造成适度压力，但不太可能破坏美国整体的强劲增长势头。

经济学家们认为，这场大火可能会破坏美国房地产和就业市场，从而给美国通胀带来上行压力，同时也会减缓经济增长，并一定程度上抑制企业招聘需求。不过，其总体的影响程度还不足以从根本上改变美国经济增长的前景。

或成美国史上代价最高气候灾难

摩根大通经济学家阿比尔·莱因哈特（Abiel Reinhart）表示：洛杉矶山火正在成为美国历史上代价最高的气候灾难，不仅仅是这场灾难的规模，也是山火摧毁的住宅房地产的高价值。

莱因哈特指出，他认为这场山火带来的经济损失估计在2500亿美元左右，超过此前2005年卡特里娜超强飓风造成的损失。作为对比，2023年美国国内生产总值（GDP）的总规模接近30万亿美元。

不过他表示：“我们认为短期内对全国GDP增长、就业和通胀的影响将很小。”

或短期拖累美国经济增速

高盛的经济学家对此表示赞同，并表示，过去的自然灾害为预测未来提供了线索。

他们预计，如果不考虑重建相关活动的影响，这场大火将拖累美国第一季度经济增速约0.2个百分点。

他们预计，受火灾影响，1月份美国的就业增幅可能会减少1.5万至2.5万个岗位，这对美国经济的拖累相对较小。作为对比，去年12月，美国新增了25.6万个就业岗位。

高盛的预测人士认为，这场大火也并不会推高失业保险申请人数。

摩根士丹利分析师的看法大致相同。他们预计1月的美国新增就业人数将因火灾影响减少2万至4万人。在通胀影响方面，他们指出，扣除食品和能源成本的消费者价格指数（CPI）可能会因火灾影响而提高4至9个基点。

摩根士丹利的预测人士指出：“核心商品价格似乎会受到冲击，尤其是二手车和新车…我们发现有证据表明，在类似的灾难发生后，二手车和新车的价格出现了更强劲的上涨”，而“除汽车外的核心商品似乎没有受到明显影响。”

摩根大通经济学家莱因哈特表示，“我们预计租金、建筑供应和住宅建筑劳动力将面临局部上涨压力，但全国性影响有限。”

来源：财联社

埃及的经济高度依赖外汇收入，这使得埃镑的汇率变动成为影响国家经济健康的关键因素。回顾2024年，埃及汇市经历了显著的波动——从平行市场上的剧烈波动到官方放开汇率浮动限制后的“一日变局”，再到随后的稳定状态。

进入2025年，随着通胀情况逐渐好转，业内人士预计埃及央行可能会在第一季度下调利率。如果通胀持续下降、埃镑保持稳定且其他经济指标向好，那么降息将是合理的政策选择。此外，考虑到当前全球经济环境相对平稳以及埃及内部经济改革的推进，预计2025年内埃镑汇率将在较窄范围内波动，维持总体稳定态势。

率差、暴跌、平稳——埃镑跌宕起伏的一年

时间拨回到2024年初，美元兑埃镑官方汇率固定在接近31的位置，而平行市场汇率超过60，奔向70。

官方市场和平行市场之间如此大的汇率差导致侨汇收入和外国直接投资两个重要外汇来源失去了活力。对于想要投资埃及的外国公司来说，他们只能通过官方渠道换汇，然而换汇后购买的埃及资产基于平行市场汇率计价，因此投资的每一笔资金，换汇后立即缩水一半。大量埃及海外侨民放弃以高估的官方汇率结汇，或选择平行市场换汇，或继续持有外币，导致埃及侨汇收入大幅减少。与此同时，另外一个外汇来源——埃及苏伊士运河收入，受红海船运危机影响也大幅滑坡。随着大部分外汇来源失去活力，埃及的外汇储备以及民众对埃镑的信心不断探底。

市面上的商品根据平行市场汇率计价，伴随着平行市场上埃镑贬值，物价不断上涨。“通胀居高不下引发的避险情绪进一步加速平行市场上埃镑贬值。国内商品供应不足又导致持续的通胀压力。”埃及央行后来在报告中这样描述当时的情景。这段时间，主要国际评级机构都下调了埃及的信用评级，这限制了埃及政府在外国市场借款以满足其外汇需求的能力。埃及经济似乎进入不断恶化的旋涡，社会上充斥着经济濒临崩溃的言论。

2月，埃及迎来了外汇“及时雨”。埃及和阿联酋达成350亿美元埃及史上最大外国直接投资协议。此后一周内，埃及根据协议拿到了该项目首批投资款150亿美元，这为放开汇率浮动限制提供了大量“弹药”储备。同时，一些国际金融机构也对埃及做出了放开汇率浮动限制后提供资金支持的承诺。

3月6日，埃及央行允许汇率由市场决定，并上调利率600个基点。允许汇率自由浮动当天，埃镑官方汇率从不到31埃镑兑1美元下跌到49埃镑兑1美元。“公司银行账户里的钱一天之间缩水了40%。”一位在埃中资企业负责人谈到汇率突变的那天，一脸苦涩。与此同时，平行市场上的埃镑也在快速升值。两者之间的率差近乎消失。

埃及放开汇率浮动限制后，国际金融机构纷纷与埃及签署资金支持协议，强化对埃及的资金支持。3月6日，国际货币基金组织与埃及签署了一项融资协议，将最初的30亿美元贷款安排增加到80亿美元。3月17日，欧盟同意提供约74亿欧元的一揽子金融计划。3月18日，世界银行集团同意将在未来三年为埃及经济提供价值60亿美元的一揽子金融支持计划。这些外部资金支持计划为埃镑提供了信心支撑。

汇率差消失后，平行市场也失去了根基。侨汇和外国直接投资的活力开始恢复。埃及侨民汇款逐渐恢复到正常水平。埃及央行11月发布的最新数据显示，埃及侨民汇款收入前10个月同比增长了45.3%。中埃·泰达苏伊士经贸合作区是中国企业投资埃及的重要落脚点，也是了解埃及吸引外资情况的一个观测点。汇率差消失后直到年底，该合作区迎来了新企业入驻的高潮。

随着大量外汇的涌入，埃镑兑美元的汇率一度升值到46埃镑兑1美元。

时间接近年尾，埃镑又开始缓慢贬值，尤其在12月，美元兑埃镑汇率连续突破50、51两个关口。关于年尾贬值的原因，高盛公司专门研究中东和北非的经济学家法鲁克·苏萨解释说，这源于今年早些时候发行的短期国库券赎回量大幅激增。据报道，12月，除了大量短期国库券到期外，埃及还支付了到期的外国债务，而这恰逢斋月商品进口所需美元增加之际。

逐渐下行的通胀，大幅调高的利率

2024年见证了埃及在应对高通胀和稳定货币价值方面的一系列挑战和对策。年初，由于平行市场上的埃镑贬值，1月和2月的通货膨胀率急剧攀升，分别达到了35.7%的峰值。为遏制这一趋势，埃及中央银行于3月6日实施了一项关键性措施——放开汇率浮动限制，并大幅加息600个基点至27.25%，这使得自2022年3月以来的累计加息幅度达到前所未有的1900个基点。

此举不仅支撑了埃镑的价值，也有效地缓解了通胀压力。随后几个月内，随着外汇流动性得到补充，此前因外汇短缺而积压在港口的进口货物得以快速通关，进一步帮助控制了物价上涨的速度。尽管地缘政治紧张局势及行政定价商品如燃料、电力等的价格上调持续给通胀带来上行压力，但整体来看，从3月份开始，通胀率呈现出逐渐下降的趋势，到年底时降至23.4%。

为了实现更加长期的通胀管理目标，埃及央行将通胀调控期限延长至2026年和2028年，目标值分别为7%和5%，同时设定了近期目标，即在2025年底或2026年初将通胀率降低至10%以下。高利率环境吸引了大量短期外资流入埃及银行业，显示出国际市场对埃及经济的信心有所恢复。然而，高利率同样抑制了国内经济活动的发展。

面对全球主要经济体货币政策转向以及埃及自身通胀率逐步回落的现状，关于何时启动降息周期成为各界关注焦点。根据埃及银行家哈尼·阿布-福图的观点，如果2025年第一季度通胀率继续下降且埃镑保持稳定，加上其他经济指标改善，则埃及央行可能会考虑在该季度末期开始谨慎地降低基准利率。

2025年埃镑汇率或继续窄幅波动

据惠誉解决方案公司中东和北非国家风险主管拉莫娜·穆巴拉克透露，该公司预测2025年内美元兑换埃及镑（EGP）的平均汇率将在50至55之间波动。这一预期主要基于外部债务负担加重以及美元在全球范围内的强势表现。

经济学家法鲁克·苏萨预测，埃及中央银行可能于2025年第一季度启动降息周期。此轮货币政策调整不仅有望促进国债市场的活跃度，特别是长期债券的发行量，还将吸引投资者重返埃及市场，从而为埃镑注入新的活力。他指出，去年三月份发生的埃镑贬值幅度超过了经济基本面的变化，当前埃镑存在一定的升值空间。

阿拉伯地区权威媒体《Al-Majalla》刊文分析称，尽管地缘政治紧张局势及通货膨胀压力将继续对埃镑构成下行压力，但通过出售国有企业股份、扩大私营部门参与度、吸引外国直接投资（FDI），以及维持较高的侨汇流入水平，埃镑可以获得有力支撑。

文章引用分析师观点，认为上半年美元兑埃镑的交易区间大约在50-52，下半年则有望收窄至49-52。随着金融债务状况改善和FDI增长，尤其是来自沙特阿拉伯和卡塔尔的投资，信用评级机构在未来数月内上调埃及主权信用评级的可能性增加，这将进一步巩固埃镑的价值。此外，文中提及红海航运危机持续影响着苏伊士运河的收入流，而经济学家哈南·拉美西斯博士警告说，在全球经济不确定性加剧背景下，2025年对于埃及而言将不是一帆风顺的一年。

来源: 中国金融信息网

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

外汇期货与期权走势分析

2025年全球市场面临多重风险与不确定性，包括通胀压力、贸易保护主义和债务可持续性问题。美元和美债收益率的强势仍是市场的主导力量，但中期来看也存在较大的不确定性。

首先是政策方面。特朗普当选总统后，其政策存在诸多不确定性。严格的移民控制可能导致部分领域劳动力短缺，抑制经济增长并推高工资；贸易关税政策的不确定性会冲击供应链依赖国际市场的企业，使出口商面临潜在报复性措施，提高消费者成本、侵蚀购买力并推高通胀水平，进而可能影响美元的走势。

其次从利率及通胀方面看，高通胀环境下美国10年期国债收益率可能突破5%，将推高消费者与企业的借贷成本，成为中长期增长的制约因素。但由于就业市场降温和长期国债收益率上升对经济构成压力，以及通胀压力的持续，美联储预计在2025年降息步伐将较2024年有所放缓，不过美元强势仍可能促使美联储采取更宽松的政策以缓解经济压力。

综上，尽管就业市场和通胀数据表现当前推高了美联储的鹰派预期，但移民、经济政策在内的一系列政治风险增加了美国和全球经济的不确定性。

2.4、人民币套期保值案例

（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）

美国进口商通过外汇期权实现套期保值：美国一家电子产品进口商从欧元区进口零部件，需定期支付欧元。当下欧元兑美元汇率为1.02，3个月后企业有1000万欧元货款要支付。因担心欧元升值增加成本，企业决定用外汇期权套期保值。企业选择购买3个月后到期的欧元看涨期权，行权价为1.03，期权费为每欧元0.02美元。因此企业支付了1000×0.02=20万美元的期权费。

3个月后，若欧元兑美元汇率升至1.05，企业将行使期权，以1.03汇率买入1000万欧元。加上期初的期权费20万美元为总成本，整体依然低于按照市场汇率进行换汇的成本。反之若欧元兑美元贬值或汇率不变，企业将放弃行权，直接在市场按更有利汇率购买欧元。综上，通过买入该欧元看涨期权，企业既能从欧元贬值中受益，又能在欧元升值时锁定最大成本。

后市重要观察指标