在全球经济紧密相连的当下，货币汇率的波动犹如蝴蝶效应，牵一发而动全身。1月20日晚间，金融市场的异动引发广泛关注，离岸人民币兑美元汇率大幅拉升，接连收复7.31、7.30、7.29、7.28、7.27等重要关口，日内一度上涨近750点甚至800点，创逾五周新高。这一强势表现不仅是人民币自身价值的彰显，更是全球经济健康发展的积极信号。

人民币汇率大涨的表现与成因

当日，离岸人民币兑美元汇率的涨势可谓势如破竹，如此强劲的走势背后，有着多重因素交织。从消息面来看，美国当选总统特朗普对贸易政策的表态较竞选时有所缓和，其计划发布的备忘录未立即实施新关税，这一转变极大地影响了市场预期。此前市场因担忧特朗普上台后的强硬贸易政策，导致非美货币出现超预期下跌，如今随着预期的转变，人民币汇率迎来止跌回稳。

同时，中国自身经济基本面的有力支撑也不容忽视。中国出口持续超预期，春节前结汇需求旺盛，为人民币汇率提供了坚实基础。而且，中国金融管理部门稳汇率态度明确，动作不断。1月13日，央行将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，使境内企业境外融资杠杆系数提高，跨境资本流入额度增加，稳定了汇率。1月15日，人民银行在香港招标发行规模达600亿元的6个月期中央银行票据，调节离岸市场人民币供给与流动性，稳定汇率市场预期。

人民币汇率稳定对全球经济的重要意义

人民币汇率的稳定与全球经济健康发展息息相关。人民币作为全球重要货币之一，其稳定是中国经济稳健的象征。中国作为全球第二大经济体，经济的稳定增长为世界经济注入强大动力。当人民币汇率稳定，意味着中国对外贸易环境更加稳定，能够持续为全球提供丰富的商品和广阔的市场，促进全球产业链和供应链的稳定运行。

从金融市场角度看，1月20日晚间，随着人民币汇率大涨，富时中国A50指数期货快速拉涨，涨幅超过1%，显示出国际投资者对中国市场的乐观预期，资金流入中国相关资产。这不仅有利于中国金融市场的稳定发展，也为全球资金提供了可靠的投资方向，增强了全球金融市场的稳定性和吸引力。

与之形成对比的是，美元指数盘中直线跳水，一度下探至108下方，日内跌超1.3%。美元作为全球主要储备货币，其指数走弱反映出市场对美国未来政策的担忧。特朗普可能出台的加征关税举措，不仅给美国金融市场带来巨大波动，还可能影响美国核心通胀数据，打乱美联储降息步伐，为全球经济增添不确定性。而人民币汇率的稳定上涨，在一定程度上缓冲了美元波动对全球经济的冲击，为全球经济的稳定发展提供了支撑。

对未来人民币汇率及全球经济的展望

展望未来，人民币汇率走势虽受多种因素影响，但具备稳定基础。中国经济有望持续恢复，经济基本面整体稳定，且拥有充足的汇率调控工具，大幅单边贬值可能性较小。不过，市场人士也指出，今年人民币汇率波动性或将加大，一方面特朗普新政可能影响美国通胀形势，使美联储降息更为谨慎；另一方面，全球经济形势复杂多变，地缘政治等因素也可能对汇率产生影响。

然而，无论面临何种挑战，人民币汇率的稳定都将持续为全球经济健康发展释放积极信号。随着中国进一步扩大开放，优化跨境理财通、QDII制度等举措的推进，将吸引更多国际资金流入，提升人民币在国际金融市场的地位，促进全球资本的合理配置。同时，中国经济的稳定发展也将为全球经济增长提供更多机遇，推动全球经济朝着更加健康、稳定的方向前行。

在全球经济的浪潮中，人民币汇率的稳定犹如定海神针，为全球经济的健康发展保驾护航。投资者需密切关注市场动态，把握机遇，合理配置资产，共同应对全球经济发展中的各种挑战与机遇。

来源: 中国金融网

在去年的大部分时间里，石油交易商都在迫切寻找看涨的理论。而现在，仅仅在几周内，他们就找到了两个。

一方面，在对供应和库存过剩的担忧日益增加之际，拜登最后加速制裁俄罗斯石油出口商和油轮的措施似乎迅速减少了每日多达150万桶的供应，并将油价推升至五个月来的高位。

另外，在未来几个月俄罗斯供应将大幅减少的同时，美国的需求即将大幅增加。这是因为特朗普在其就职演说中表示，他计划将美国的战略石油储备“填满至顶点”。

在拜登的领导下，由于俄乌冲突后为防止油价飙升，美国战略石油储备被动用了约一半，库存已降至自20世纪80年代以来的最低点。特朗普在周一于国会大厦发表的就职演讲中誓言要“降低价格，将我们的战略储备再次填满至顶，并将美国能源出口到全世界”。

美国战略石油储备的最大容量约为7亿桶，目前在经历了拜登政府时期创纪录的抛售后，降至3.944亿桶左右。拜登政府的抛售行动包括向全球市场出售1.8亿桶石油。后来拜登缓慢地补充过紧急储备，但在购买约6000万桶原油后，由于资金耗尽无法购买更多。

按照规定，需要国会通过法案才能拨款更多资金用于能源部的石油账户。当然，一旦通过这样的法案，石油交易商就会开始抢在美国政府之前行动，大幅推高原油价格。

不过，尽管特朗普补充战略石油储备的计划需要一段时间才能实施，俄罗斯受到的出口限制已经对全球大宗商品市场产生了严重冲击。从美国两周前对俄罗斯实施制裁以来，前往中国关键航线的超级油轮租用成本已翻倍，显示这一举措对全球航运市场造成了多大程度的颠覆。

此前华盛顿在1月10日对近160艘运输俄罗斯原油的油轮实施制裁。制裁震动了货运市场，而直到最近，该市场还在应对由于供应限制以及中东紧张局势缓解而导致的需求疲软。已经确认的航程数量变化不大，但可用船只的数量迅速减少，某些航线的竞争非常激烈。

根据波罗的海交易所的数据，在截至上周五的一周内，中东至中国航线超大型油轮的日费率飙升112%，达到57589美元。美国海湾至中国航线的费率上涨了102%，而西非至中国航线则增加了90%。

油轮运价飙升的原因是，最近几天，中国主要炼油厂争相购买来自中东、非洲和美洲的原油，以弥补俄罗斯原油的减少。航运交易数据显示，上周从美国海湾到中国的一艘超大型油轮（VLCC）的租金为950万美元，相比之下，过去几个月的价格在700万美元范围内。印度石油公司也在抢购中东原油，加剧了压力。

此外，人们担心，如果特朗普对德黑兰采取更强硬的立场（他也承诺会这样做），油轮运费可能会维持在高位。

“如果特朗普加大对伊朗石油运输的压力（这更有可能发生），利率可能会维持在这些水平，”新加坡Oil Brokerage的航运分析师Junjie Ting表示。

对VLCC的需求增加也正在推高较小型船只的成本，而这些船只在较长航线上通常被认为成本效益较低。根据船舶经纪公司SSY的一份报告，由于需求增加和供应紧张，载约100万桶的苏伊士型油轮运费已上涨。

来源: 金十数据

1月20日晚间，离岸人民币兑美元汇率接连收复7.31、7.30、7.29、7.28、7.27关口，大涨约800点，创逾五周新高。

一德期货宏观经济高级分析师刘晓艺表示，人民币大涨既反映了外部环境改善的影响，也反映了市场预期的变化。

中国银行研究院研究员范若滢表示，近期人民币汇率上涨主要原因为三个方面。第一，特朗普对贸易政策的表态有所缓和，这与之前强硬立场不同，导致市场预期有所转变。第二，中国出口持续超预期表现，同时春节前的结汇需求较旺盛，对人民币汇率形成一定支撑。第三，中国金融管理部门释放了较为明确的稳汇率信号。例如，上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，提高跨境融资风险余额上限，便于境内企业和金融机构增加跨境融资额度，有利于跨境资金流入，起到稳定汇率的效果。

近期监管部门推出一系列措施稳定人民币汇率

实际上，从监管部门近期一系列动作来看，对人民币汇率的管理工具更加多元，经验更加丰富。1月15日人民银行在香港招标发行2025年第一期中央银行票据。本期央票期限6个月，发行量为人民币600亿元，是近年来发行的单只规模最大的离岸人民币央票。发行离岸人民币央行票据，可以通过调节离岸市场的人民币供给和流动性来提振人民币汇率，有利于调节人民币汇率超调单边下跌风险，稳定汇率市场预期。

1月13日，央行将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，参数越大意味着境内企业境外融资的杠杆系数越高，有更多境外融资额度可用，跨境资本流入额度的提升将增加外币供给，起到稳汇率的作用。

刘晓艺指出，1月中旬以来，央行和外汇局就采取了一系列的措施稳定人民币汇率，包括发行离岸央票、上调跨境融资宏观审慎调节参数，增强了市场对人民币的信心，稳定了汇率预期。叠加近期美国通胀数据令美联储降息预期升温，市场对风险资产的偏好有所回升，人民币汇率获得了上升动力。

国泰君安宏观研究团队指出，央行的汇率管理措施分为递进的三个阶段：一是逆周期因子发信号，二是数量调控与宏观审慎管理，三是借助外储和加强资本流动监管。目前来看，央行实施的各类管理措施有效提升了汇率韧性，庞大的外储是保证汇率不会单边超调的重要底气。

1月13日潘功胜行长在亚洲金融论坛上的讲话为后续完善汇率管理工具和体系提供了更多线索：一方面，充实央行在离岸人民币市场的政策工具箱，包括“常态化地在香港地区发行人民币国债、央行票据”“支持推出债券通项下离岸债券回购业务”。

另一方面，稳汇率与有序扩大资本金融项目开放并不矛盾，后者通过优化居民部门的资产配置，提振风险偏好，反而能够对提升境内资产估值产生辐射效应。在这方面，潘行长强调将进一步优化跨境理财通和QDII（合格境内机构投资者）制度，落实好基金互认的优化安排，同时将推出更多关于优化金融市场互联互通的举措。

人民币汇率仍将在合理区间内运行

对于后续人民币走势，市场人士表示，今年人民币汇率走势将受经济基本面、国内政策、地缘政治变化等多种因素相互交织影响。中长期来看，汇率走势仍受中美经济基本面影响，央行的政策工具也将起到稳定作用，人民币汇率仍具备稳定基础。

范若滢指出，展望未来，人民币汇率仍将在合理区间内运行，但波动性或将加大。一方面，特朗普的新政可能会影响美国通胀形势，美联储降息或将更为谨慎；另一方面，中国经济有望持续恢复，经济基本面整体稳定，汇率调控工具充足，人民币大幅单边贬值的可能性较小。

刘晓艺认为，综合来看，人民币汇率短期有支撑，中期外部贬值压力尚存。春节前美元兑人民币汇率或维持在7.2-7.3区间震荡，市场价继续向中间价靠拢。

来源: 新京报

周二，日元是十国集团（G10）货币中唯一兑美元升值的货币，因为交易员们押注，美国总统特朗普的首轮关税举措不会阻止日本央行在本周五的潜在加息。

尽管美元因特朗普表示计划于2月对墨西哥和加拿大实施高达25%的关税而普遍上涨，但日元兑美元升值0.5%至154.78，为自12月19日以来的最强水平。

掉期交易员定价日本央行本周加息，日元走强

日元的上涨反映了市场预期日本央行可能在本周的会议上加息，隔夜指数掉期显示到1月23日至24日政策会议结束时加息的可能性为92%。

本月早些时候熟悉情况的人士透露，日本央行官员们认为，只要特朗普开始就职后没有引发太多负面意外，本周就很有可能加息。

“特朗普演讲引发的波动性低于预期，这使得日元能够反映出日本央行加息预期的增加，”新加坡盛宝市场的首席投资策略师Charu Chanana表示。

接受彭博调查的近四分之三经济学家也预计周五日本央行将加息，日本央行行长植田和男上周通过表示委员会将讨论可能的加息举措，加强了市场预期。

日本首席外汇官周二警告不要对日元进行投机押注。

日本财务省外汇事务最高官员三村淳周二表示，日本正在密切关注外汇市场头寸，包括基于投机押注的头寸，因为汇率波动是不受欢迎的。

“我们确实每天都在关注投机性仓位，因为过度的波动性或无序的货币波动是不可取的，正如七国集团关于汇率的协议中所述，”三村淳表示。

在被问及本周日本央行的政策会议时，三村表示政府和央行每天通过各种渠道进行密切沟通。“我一直在向他们表达我的观点。日本央行也可能在收集各类信息，包括市场和年度工资谈判的信息，”三村表示。

日元走弱一直是日本政策制定者的头疼问题，因为它通过推高进口成本加速了通货膨胀，从而抑制了消费。一些分析人士指责日本央行的超低利率和缓慢的加息步伐是导致日元走弱的原因。

三村强调需要通过将实际工资转为正增长来支撑消费。“实际工资的前景非常重要。从我们的角度来看，日元贬值将通过更高的进口成本推高通胀，”他说。

消息人士告诉路透社，除非特朗普引发市场冲击，否则日本央行预计将于周五上调利率，此举将使日本的短期借贷成本上升至自2008年全球金融危机以来的最高水平。

来源: 金十数据

以下是高盛衍生品交易员约翰·马歇尔（John Marshall）提供的一张实用图表，突出了特朗普就职典礼后美国市场重新开盘时预期的巨大波动。

以下信息摘录自高盛主题交易员洛·米勒（Lou Miller）最近的一份报告，其中列出了该银行针对新政府首选政策的交易执行方案。

一些与选举相关的交易在去年12月被解除，其中一些已抹去自选举日以来的所有收益。最近的头条新闻确实表明需要对特朗普的多项政策作出立即决策。美联储在其对经济状况的《褐皮书》调查中表示，尽管对2025年的前景乐观情绪多于悲观情绪，但几个地区表达了对移民政策和关税政策变化可能对经济产生负面影响的担忧。

关税

高盛研究认为，特朗普最近提议对墨西哥和加拿大等国征收的关税可能带来额外的不利因素。

由于特朗普胜选后市场情绪高涨，与关税无关的公司相比，面临关税风险的公司主要集中在零售行业，并且自大选以来表现优于市场。如果关税被实施，预计趋势会逆转。

劳动力

高盛已确定在劳动力供应骤减的情况下可能面临挑战的一篮子公司。

该篮子包含符合以下标准的美国上市股票：(1) 属于受劳动中断影响最大的行业，如包括公司自营连锁餐厅和食品零售商在内的餐饮服务业、住宿业和建筑业；(2) 劳动力成本占收入的比例较高；(3) 员工人均薪酬低于行业平均水平。

面临劳动压力风险的公司将难以跟上美国股市的步伐，因为已经出现了因就业授权审查引发的裁员消息。

高盛经济学家对劳动力冲击对美国经济的影响表达了较低的担忧，但指出对某些行业有显著影响。

最近的移民在2021-2022年间不成比例地流入了劳动力市场特别紧张的行业，促成了随后的劳动力市场再平衡：建筑业、食品业和住宿业最容易受到这一风险的影响。

“让美国再次健康”（MAHA）

特朗普的政策还针对美国某些行业的潜在法规，以提高健康标准。在特朗普宣布提名小罗伯特·f·肯尼迪担任卫生与公众服务部长后，市场对这一消息做出了反应。

小罗伯特·f·肯尼迪领导卫生与公共服务部，投资者担忧指向其之前关于食品添加剂的言论。

高盛对面临这种风险的一篮子公司（GSXUMAHA）的分类如下：(1) 由于添加剂和某些化学品/肥料的标准更严格，加工/包装食品和饮料可能面临更高的原材料成本；(2) 餐馆可能被要求对其菜单进行重大修改，同时产生更高的配料成本，他们可能会将成本转嫁给最终消费者；(3) 受疫苗影响的公司，如果学校不再强制要求接种疫苗，接种疫苗的人数可能会下降。这也可能导致药品的广告预算减少。

政府效率

根据高盛的研究，高盛选出了与政府关系密切的风险公司，包括：(1) 自疫情前以来收益仅增长12%但估值仍处于高位的国防股，(2) 继续从疫情中获得资金的医疗保健股，以及 (3) 不太可能提供基本服务的咨询/研究/数据公司。高盛的GSXUGOVT是一个拥有大量政府敞口的多元化公司篮子。

利率

高盛正在关注的另一个动态是利率。自9月中旬以来，10年期美债收益率上涨了超过1%，这已经促使股市做出反应。市场似乎正处于这一方面重大轮动的边缘。

利率现在处于高位，多数科技股和高杠杆股票面临一些压力。

另一方面，当利率趋于平稳时，股票往往会随之作出反应，我们注意到住房类股票因高利率环境遭受了显著打压，这是周期性领域中为数不多的几个领域之一。

值得注意的是，如果利率持续上升，非盈利科技股和对高收益债务敏感的股票可能会面临更大的压力。

来源: 金十数据

美国总统特朗普将于1月20日签署的贸易政策相关文件的概要已经曝光。下令以中国、加拿大和墨西哥为中心，就贸易惯例和货币政策展开调查。特朗普在竞选承诺中提出的启动关税并未写明，而是首先致力于相当于其“准备阶段”的调查。

由于调查至少需要数个月时间，因此上任不久就提高关税的可能性降低。

特朗普计划签署的贸易相关文件是《有关美国优先的贸易政策备忘录》。备忘录中包括命令对中国、加拿大和墨西哥展开调查的总统令。

调查将围绕贸易逆差的实际情况、是否存在不公平的贸易惯例、以及是否存在诱导货币贬值等不适当的货币政策而展开。其内容是实质上延续从第一届特朗普政府开始、拜登前政府也继承的贸易政策。

对中国的调查将“立足”于2020年生效的中美经济贸易协议，检验当年的承诺是否仍然得到遵守。据悉，特朗普希望在上任100天内访华，在此之前可能不会征收关税，讨价还价仍将继续。

对于加拿大和墨西哥，指示各机关重新评估《美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）》。《USMCA》将于2026年迎来修改时期，从拜登前政府时期开始推进了修改的准备。

特朗普在当选后的2024年11月表示，将对来自中国的所有进口商品征收10%的额外关税，对墨西哥和加拿大征收25%的关税。1月20日签署的文件没有直接命令提高关税。

也没有提及引入“全球统一的关税”。特朗普在竞选时曾承诺对全球统一征收10%～20%的关税。还有分析认为，将根据《国际经济紧急权力法》（IEEPA）宣布进入紧急事态，并引入统一关税。

此外，相继有观点指出，统一关税会导致通货膨胀恶化。上任第一天签署的文件中没有提到激进的关税政策。政权内部也出现了慎重论，特朗普似乎考虑到这一点。

在金融市场方面，越来越多观点认为新政府将采取比预想更为慎重的运作方式。首日未提出具体的关税上调方针，认为物价上涨和高利率政策将长期持续的观点减弱。在外汇市场上，美元兑各种货币遭到抛售。

兑日元一度贬值至1美元兑155.40日元左右，比上周末贬值近1日元。虽然股票市场因节假日而休市，但期货市场出于安心感而涌现买入。

特朗普在就职典礼的演说中表示，“将全面重新评估贸易体系。将对外国征收关税以惠及国民”，暗示今后启动关税措施。

来源: 日经中文网