近期，黄金价格再创历史新高，引发市场热议。黄金投资者欣喜若狂，而市场分析人士则在不断揣测这一波黄金涨势的深层原因。地缘政治动荡和通胀担忧是两个显而易见的推手，但一个更加隐蔽且可能影响深远的因素正悄然浮现——美国财政部是否会重新估值黄金储备？

美国财政部的“黄金账本”

美国政府的黄金储备目前被以42美元/盎司的历史价格记账，而当前市场价格已接近2900美元/盎司。这一极大的估值落差引发了华尔街的猜测：如果财政部按照市场价值重新标记黄金储备，将会释放多达8000亿美元的财政流动性。

这种“资产端货币化”（monetization of assets）可能会减少美债的发行压力，缓解美国当前严峻的财政赤字问题。考虑到今年美国政府可能会面临5.5万亿美元的财政赤字和1.3万亿美元的新增利息支出，财政部探索新的资金来源并非不可能。

更值得注意的是，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）最近承诺“关注资产和负债一样多”，并希望压低10年期美国国债收益率。这进一步激发了市场对于黄金重新估值的猜测。

黄金重估：是金融创新还是市场狂想？

这一策略是否可行？IESE商学院的David Teeters认为，若财政部按照市场价值重新计价黄金储备，将机械性降低美国资产负债表的杠杆率，并增强财政灵活性。此外，如果金价继续上涨，这种潜在的好处将持续增加。

然而，这一做法并非没有风险。前财政部长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）提醒：“虽然这种方法可以提供短期的财政喘息空间，但它并不能解决根本问题——政府财政纪律的缺失。”

在这里我要顺便提到的是，马斯克率领的效率部对美国国际开发署等机构，用码农降维打击的方式进行审计，揭穿民主党金库洗钱的内幕，为掀翻深层政府和捍卫政府财政纪律，开启了新的希望。

换句话说，黄金储备的重新估值并不能真正增加财富，它只是对资产负债表的一种会计调整。而且，市场对这一政策的反应将决定其成败。如果投资者将其视为财政困境的象征，而非创新之举，可能会导致市场信心下降，甚至引发美元抛售潮。

特朗普政府的货币政策困境

黄金重估的猜测，实际上暴露了特朗普政府在货币政策上的一个核心矛盾：

• 一方面，特朗普希望维持美元的全球储备货币地位，以确保美国的金融霸权。

• 另一方面，他又希望美元贬值，以增强美国制造业的国际竞争力，并削弱美债压力。

如果财政部允许黄金价格继续上涨，可能会形成一种变相的美元贬值路径。市场分析人士Luke Gromen甚至直言：“黄金可能是特朗普政府试图打造的新体系的关键支点。”

但问题在于，这种策略是否可行？如果黄金价格的上涨被市场解读为对美元信用的挑战，那么美国可能会面临资本外逃、通胀加剧和市场动荡。换句话说，特朗普政府如果试图用黄金作为政策工具，就必须在增强财政实力和维护美元信用之间走一条极其狭窄的平衡路径。

奥弗顿窗口正在扩大

“奥弗顿窗口”（Overton Window）指的是社会和政策制定者可以接受的政策范围。从近期华尔街的讨论来看，这个窗口正在不断扩大。过去被认为极端的政策选项，现在正成为可被讨论甚至实施的现实选择。

特朗普经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Milan）曾在一份投资者备忘录中提到，未来几年，美国政府可能会采取以下措施：

1．使用关税作为长期财政收入工具，而不仅仅是谈判筹码；

2．迫使盟国购买长期美债，以维持美国的财政平衡；

3．通过美联储的“自愿”合作，或者多边美元贬值协议，引导美元走弱。

米兰承认，这些策略的执行路径非常狭窄，但在财政赤字不断扩大的背景下，它们已经不再是“天方夜谭”。

黄金投资者该如何应对？

在这种复杂的市场环境下，黄金作为避险资产的吸引力正在上升。当前，黄金价格的强势不仅反映了市场对通胀的担忧，也显示出投资者对全球金融体系不确定性的警觉。

对于黄金投资者而言，以下几点值得关注：

1．密切跟踪美国财政政策：如果财政部真的推动黄金储备重新估值，可能会引发市场的剧烈反应，进一步推高金价。

2．注意美元指数的变化：如果特朗普政府试图通过黄金价格上涨来促成美元贬值，美元指数的走向将成为决定黄金走势的关键因素。

3．观察实物黄金市场的流动性：近期，交易员已开始将黄金从伦敦金库转移至纽约，这表明机构投资者对实物黄金的需求正在上升。大家可能也注意到了，英国伦敦实物黄金密集运往纽约的情况不同寻常。

结论

黄金的这波涨势，不仅仅是地缘政治和通胀预期的结果，更可能涉及到美国财政政策的深层变革。财政部是否会重新估值黄金储备仍然是一个未知数，但这一猜测已经影响了市场情绪，并推动金价持续上涨。

在一个政策不确定性加剧、货币体系可能重构的时代，黄金的避险功能可能比以往任何时候都更重要。在这个越来越虚幻的金融世界里，买黄金似乎是最理智的选择。

来源: 新浪财经

注：当地时间2025年1月31日，巴拿马运河风光。

美国乖张态度背后的“后院”逻辑

美国“极限施压”传递出什么信号？

“门罗主义”从未离开

来源：澎湃新闻

美股最近太不平静。上周遭遇两轮暴击，周一的DeepSeek“奇袭”和央视报道周五特朗普向加墨两国突加关税，均令市场产生巨大波动。

可还没等市场缓过劲来，本周五特朗普突然提出的“对等关税”又让美股在盘中加速下跌，市场震荡不止。

据环球网报道称，美国总统特朗普当地时间2月7日表示，他将在下周宣布实施对等关税措施。路透社评论称，特朗普这一“攻势”，是撕毁并重塑有利于美国全球贸易关系的一次“重大升级”。

特朗普2月7日在与来访的日本首相石破茂会晤时宣布上述消息，“我将在下周宣布，实施对等贸易，以便我们与其他国家受到平等对待”，“我们既不要求更多，也不要求更少。”

特朗普还表示，相关关税措施将适用于所有国家，消息可能会在“下周一或周二”发布。

近期在周末前后的连续市场动荡，让高盛顶级交易员Brian Garrett不禁感叹，现在周末也是交易时段，标普500波动率已经对此作出反应。

周末工作狂特朗普，可把美国交易员和媒体人累麻了。

交易员：波动加大周末也要盯盘，成本水涨船高

在很多市场交易员看来，最近市场在周一和周五波动加大已经不是什么秘密。

在这种情况下，为了对冲周末可能发生的风险，市场价格也在随之变化。

在去年下半年，持有标普500指数“周末Gamma”的平均成本约为50个基点。但自今年以来，持有“周末Gamma”的成本已经上升至70基点。

而到本周末，成本甚至已经上升到85个基点，远高于波动率（VIX）所反映出的水平。

美国媒体：特朗普你能不能休息一天

不光是交易员，美国媒体在特朗普的超强待机的折磨下，也快熬不动了。

特朗普上台仅半个月，重大政策主张言论接连发出，看起来没有任何会停止的迹象。

这让必须紧跟实事的美国媒体疲惫不堪。现在已经有媒体公开呼吁，特朗普总统，你能不能休息一天……

来源: 华尔街见闻，作者：朱雪莹

经济数据对黄金市场的影响

分析师观点与机构预测

下周前瞻：黄金市场的关键风险与机会

总结

来源: 汇通网

2025年开年至今，短短一个月内，美债收益率历经了一波急速的冲高回落。

自去年12月起美债价格狂跌不止，收益率于1月13日见顶。美国10年期国债收益率一度攀升至4.89%，创下2023年底以来的新高，这一接近5%的高位令投资人士瞩目。

此后，截至2月7日发稿前的二十多天里，美债止跌反弹，10年期国债收益率从4.89%回落近50个基点到4.43%，30年期国债收益率也从5.16%下降至4.63%。

市场表现快速止跌回稳，帮助10年期美债收益率重新落回了4.5%以下区间，其投资动机何在？

“首先最大的驱动因素是避险情绪持续升温，”星展中国投资策略师邓志坚对21记者指出，特朗普新政引发不确定性，全球投资者风险偏好有所降低，因而加大了对固定收益类资产的配置力度。

其次是投资者普遍相信美联储仍有降息空间。美国CPI、PCE等通胀指标虽小幅反弹，但整体可控，降低了美联储转向鹰派的担忧。叠加经济数据疲软，美国去年四季度GDP环比增2.3%、同比增2.5%，均低于前期；服务业PMI大幅下滑，而服务业占美就业市场的60%，预示其就业数据可能走弱。

他表示，经济疲软下，美联储或维持利率中性策略，“美适度减息大概率仍会是主基调。这对未来美债的价格走势很有利。”

美政府意欲压低债息成本

近日，美财政部强调了对10年期美国国债的重点调控意图。

美国当地时间2月5日（本周三），美国新任财政部长贝森特在上任后首次接受专访，被问及特朗普是否希望降息时称，“特朗普和我都专注于10年期美债，他并没有施压美联储降息。”

贝森特表示，特朗普政府在降低借贷成本方面更关注10年期美债收益率，而非美联储的短期基准利率。

而美政府苦于巨额的国债利息支出已久。

美财政部数据显示，2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日），美国联邦政府的财政赤字达到1.83万亿美元，较上一财年增长8%，成为美国有记录以来的第三大联邦赤字。其赤字扩大的主要原因是利率上升和债务融资增加，导致美国国债利息成本飙升29%，达到1.133万亿美元。这是美国联邦政府债务利息首次突破1万亿美元，甚至超过了国防预算和老年医疗保险计划支出的总和。

因而有分析人士指出，贝森特此番发言对10年期美债利率的特别关注，或许透露出美政府意图通过降低收益率来减少未来的付息成本。美国今年可能通过调整国债发行和其他政策来降低借贷成本，而不再单纯依赖美联储降息。

自1月13日触及4.9%，10年期美债收益率至今已回落约50个基点至4.4%。

德邦宏观团队负责人张浩告诉21记者：“本轮美债收益率的回调反映了市场对通胀放缓和经济增长放缓的预期，同时更多包含风险溢价的回落”。

他表示，1月15日以来的美债收益率回调始于不及预期的12月核心CPI数据，对通胀担忧的缓解为为处于4.8%高位的10年期美债收益率提供了下行的契机。随后公布的12月零售销售数据同样低于预期，消费需求的边际走弱进一步削弱了市场对经济过热的担忧。此外，特朗普关税政策的不确定性及其阶段性不及预期也压低了市场风险溢价，美元走弱，同时国际油价自1月中旬开始显著下跌，进一步降低了能源通胀风险。

而发行方面，2月6日财政部公布的Q1季度再融资公告显示发债计划维持不变。结合近日贝森特对媒体重申其“333”的主张，市场对美国债供给端的压力的担心亦得到了一定缓解。

记者注意到，此前贝森特提出的“3-3-3”计划引发广泛关注。几个月前，出于对不断膨胀的国债规模以及国际贸易体系改革需求的担忧，贝森特提出了这一计划。其核心目标包括：实现3%的美国经济增长率、将预算赤字控制在GDP的3%以内，以及将美国国内石油产量提升300万桶/天。

而关于“将赤字率从6%降至GDP的3%”，有分析人士认为，本次贝森特在专访中强调他和特朗普总统对10年期美债收益率的特别关注，因为“3-3-3”计划中的第一个“3”正是将赤字率从6%降至GDP的3%。

“因此，美政府关注10年期美债收益率的核心目的，可能是以压低收益率水平为抓手来降低未来的长期国债付息成本，”上述人士称，这一举措有助于美国减轻财政支出压力，从而为实现其最新的赤字率目标提供支持。

价格超跌后呈现反攻之势

有关注海外资产配置人士认为，现阶段美国国债各期限票息仍在4%之上，潜在的降息利好未完全体现，仍不失为投资布局良机。而在今年1月的前半个月里，美债所带来的配置收益急剧上升，这对那些有长期配置盘需求的海外银行及保险机构而言，展现出了极大的吸引力。

“美债价格已经严重超跌，反攻之势已箭在弦上。”1月中上旬10年期美债利率攀升逼近5%之时，多位投资人士曾提醒，美债短期内价格快速反弹的可能性很大。

1月民生银行首席经济学家温彬指出，结合美元指数、10年期美债收益率近段时间的走势来看，市场短期交易逻辑或许不仅背离了过去两年交易美联储货币政策预期的核心框架，甚至从历史来看，本轮美元指数、美债收益率的大幅攀升与过往历次美联储降息周期中的走势均出现较大背离。

随后来到2月，美债价格修复，促使10年期美国国债利率回落至4.4%；这一定程度上映射出特朗普种种新政可能性之间的冲突与制约，如降通胀、移民限制与维护美股等导致美资本市场前景不明。海外投资机构避险情绪高涨，美股剧烈波动，而美债、黄金作为避险资产大幅上涨。尽管美债利率下降，但波动性进一步增大。市场人士认为，未来美债波动加大将带来更多交易机会。

而美债市场利率下行，对海外大类资产配置影响几何？

张浩告诉21世纪经济报道记者，作为全球大类资产配置的锚，这一变化影响多个资产类别的配置。总体来看，美债收益率下行释放了部分风险资产所面临的压力，对于美股，低利率的预期可能会带来短期的刺激，尤其是科技股和成长股。美债市场利率的下行背景下，全球个别国家债市可能也会出现类似走势。美元走弱情况下，大宗商品和黄金可能迎来阶段性上涨；新兴市场资产由于资金流入可能得到支撑，特别是在美元走弱的背景下。

“美债的收益率可能会因需求增加而有所下降。”邓志坚对记者表示，长期来看，通胀没有急剧飙升，而且未来这个可能性也不大。所以美联储减息周期没有改变，但可能短期内不会减息。除非经济数据恶化。但利率过高并不利于企业控制成本。而且美国政府负债可能在未来4年增加7.5万亿美元，财政部的利息支出压力较大。

他认为，短期内投资者可能会更倾向于大盘优质股和固定收益率资产，尤其是投资级别债券。道指年初至今的升幅领先于标普500和纳指，平均派息率达到46%，高于标普和纳指的37%和31%。

“对比之下，股息收益率平均虽有1.6%，而美国投资级别债券指数的收益率高达4.78%，因而接下来投资机构对美债需求可能还是偏投资级别为主”，邓志坚对记者称。

美债未来怎么走？

展望2025年后市，美债利率将如何走？

有专业人士解读，美联储目前处于降息阶段，预计美债利率将继续下滑，且收益率曲线可能会变得更加陡峭。尽管短期内，受多种因素影响，利率可能会保持高位波动，但拐点可能在二季度前后出现。不过，由于特朗普政策的不明朗和美债市场流动性下降，2025年美债利率可能会维持高波动性。此外，2025年通胀对美债市场的影响可能加大，而经济或就业的不确定性可能会让美股承压，美债则可能因美联储加快降息而受益。

“美债的机会仍是波段而非趋势性的，”张浩对21记者表示，考虑到特朗普“百日新政”的政策不确定性，10年美债收益率进一步回落的空间可能比较有限。在特朗普政府延续宽财政的背景下，美债供需矛盾或难以缓和，通胀前景也并不明朗，美债期限溢价较难趋势性回落。并且年中之后可能还要面临“X-Date”的发酵，即美国政府预计将无法再借新债来满足支付义务的日期，因而发生技术性违约，债务上限重置后下半年还可能出现长端美债的补发。

“短期看，10年美债收益率可能维持在4.4%-4.6%之间进行高位区间震荡，美债收益率的进一步下行将依赖于通胀的进一步回落以及美国削减财政支出的进展，关税风险和财政风险仍然是掣肘美债收益率下行动力的重要因素。”

关于2025年美债投资值得关注的变量，张浩认为，一是经济和通胀数据，尤其是移民政策影响下的非农就业以及能源政策影响下的油价；二是财政和发债情况，Q1季度再融资虽维持发债计划不变，但X-Date可能出现在年中附近，届时可能触发市场对美国主权信用的交易，同时下半年美国债务上限即便最终有惊无险地被上调，财政部增发国债依旧可能推升美债利率。

“我们认为美债收益率和美元可能在未来6-9个月内恢复下行趋势。”瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）曾在2024年年底发表机构观点称，美国国债收益率走势下阶段或将逆转。投机者从黄金转向股票的同时，美国国债收益率上升，美元延续涨势，这两者通常与黄金价格呈负相关。随着增长和通胀放缓，美国国债收益率可能会下降。

“我们预计到2025年第一季度，10年期美国国债收益率可能会从目前的约4.30%回落到约3.50%。”瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）表示。

来源: 21世纪经济报道

来源：“美投investing”微信公众号