图1：2月12日美股集体低开

“对等关税”带来的市场波动

美元走强的双向冲击

通胀！拜登通胀上涨！

2月12日，美国总统特朗普在其社交媒体平台Truth Social上突然发贴，以全大写字母写道：“拜登通胀上涨！”美国CPI数据高于预期，该数据支持美联储以更加谨慎的态度对待降息。

图2：芝商所FedWatch工具

强硬的鲍威尔：特朗普动不了我！

不断拉扯下的高波动

图3：微型E-迷你期货合约成交表现

成立近38年来，台积电首次在美国举行董事会，地点是亚利桑那，时间定在2月12日-2月14日。

随后，供应链消息称英特尔正探讨拆分半导体制造部门，并与台积电成立合资企业。在特朗普2.0时代，这则消息无疑给全球半导体产业格局投下了一颗“重磅炸弹”。

受该消息的影响，截至北京时间2月14日，英特尔报24.130美元，涨7.31%，市值1044.83亿美元，续创2024年12月以来收盘新高。

也就是说，特朗普领导的这一届美国政府全力抢救英特尔已成为行业共识。

那么，台积电首次将董事会开在美国，底层逻辑是什么？台积电会被关税冲击吗？它又在英特尔和美国政府的复杂关系中，扮演着什么样的角色？它会多大程度去配合特朗普促成盘活英特尔晶圆业务？

台积电董事会：一年四次，为期三天，最后一天是关键

台积电召开董事会，一年四次，为期三天，地点不是在新竹姥爷酒店、喜来登酒店，就是台北君悦的宝艾厅。

正常流程上，都是从第一天晚上的牛排、红酒的晚宴开始，第二天才会进入会议。上午是负责监督的稽核委员会先开会，董事长不出席，由财务和法务长参与。下午，则是评量管理阶层绩效的薪酬委员会，如果讨论到董事长的薪酬，董事长则必须回避。

第三天才是“真正的”董事会——持续一整天，除了讨论资本支出、人事任命，也会谈竞争策略，当天所有讨论都会列入正式纪录。

目前台积的董事会成员共十名，其中有三位非独立董事，分别为董事长、总裁的魏哲家，荣誉副董曾繁城以及国发基金的刘镜清。

七位为独立董事，分别为：

• 前NXP董事长彼得邦菲

• 前应材董事长，现任美商务部工业咨询委员会主席麦克史宾林特

• 前赛灵思董事长摩西盖佛瑞洛夫

• 麻省理工前校长拉斐尔莱夫

• 美商务部供应链咨询委员会现任联合主席乌苏拉伯恩斯

• 现任美国贝克休斯公司独董琳恩埃尔森汉斯

• 前台湾地区行政负责人林全

十名董事会成员，5名美国人、1名英国人（邦菲爵士），美国人占一半，照顾美籍董事在美国开会合乎情理，甚至不排除未来每年四次董事会其中的一次，将固定在美国召开。

有人就会问了，以前美国人在台积电董事会占比也很高，以前怎么不在美国召开？

所以说，这一次特朗普2.0也是一个重要的影响因素，台积电借这个机会进行主动接触拜码头示好，缓和特朗普团队口头和实际行动的压力，是明智之举。

图注：台积电2025年第一季度董事会决议

按时间推算，2月14日是其董事会召开的最后一天，预计马上会有相关消息放出。

当然，台积电接触美国政府（包括本届特朗普政府）并不是靠在美国召开某次董事会，毕竟其在美国政界一直都有庞大的布局，其董事会成员基本都是半导体产业赫赫有名的企业家和学术专家，而在美国商务部各大咨询委员会名单中，也有大量与台积电有深层关系的人。

台积电会被关税冲击吗？

特朗普这个很难捉摸的领导者，上任前他就高喊，台积电偷走了美国的芯片产业，必须课重税，算是一个下马威。

可问题在于，关税对台积电有多大影响？

台湾地区2024年出口总额为4750亿美元，其中半导体IC出口额1650亿美元，资通讯（电脑、手机、通信产品）出口额1325亿美元，合计占出口总额的65%，剩下为化学，纺织，机械，食品等等。

按地区市场划分，台湾地区出口至美国的金额为1113亿美元，占比23.4%，年增幅46%，这种大幅增长，源自于2024年台湾地区向美国出口的AI服务器产品剧增，这些都划归在资讯通类别当中，出口至美国的IC产品，也就是芯片几乎没有增长，整体仅60多亿美元，还主要是以日月光这样的封装企业为主，份额大概在50亿美元左右。

这意味着，剩下10亿美元左右的出口额，来自台积电、联电等先进前段制造企业，就算整个10亿美元都来自台积电，也只占其营收1.1%，这部分就算按照100%来征收关税，那也影响也只有20亿美元，结论就不言而喻了。

出口到美国的芯片份额很少，与现代消费电子制造基本都在东亚有关。

美国根本不会也不需要进口芯片，更不会进口台积电生产的晶圆，进入美国海关的以电子成品为主，因为美国没有像我们中国拥有庞大的电子代工企业——富士康，工业富联，立讯等。

比如苹果公司向台积电下单手机芯片，但苹果没有制造工厂，它会要求台积电向其代工厂也就是富士康发货，富士康在中国、越南、墨西哥设有制造基地，台积电制造完成晶圆，晶圆经过封装成为一颗颗的芯片之后，向富士康的制造基地所在国家和地区发货。

富士康在河南郑州的工厂，接收来自台积电的芯片，这个环节台积电的报价不含运费以及关税的价格，相关费用由富士康承担，富士康在给苹果组装手机的报价中，再把接收芯片涉及到的运输费用、关税转嫁给苹果。

不过，富士康郑州制造基地属于保税区，会有另一套税务计算方法，最终组装完成iPhone，以成品的形式向美国发货，苹果公司作为收货方必须向美国海关办理清关作业，并缴纳美国针对电子产品手机的进口关税。

所以，即便台积电北美业务占比大，最终承担关税的，并不是台积电，而是像苹果、AMD、英伟达、高通、博通这些大客户。

这里再延伸出一个问题，既然采用台积电芯片的最终产品，关税太高，那客户们会不会转单其他晶圆厂？

这里要考虑两个问题，有没有这样的晶圆代工厂，这是其一。有没有这样的代工能力，这是其二。

高通、苹果都找过三星代工SoC，结果最后大家都纷纷转单台积电，这个话题有太多解读了，这里也不做过多解读。其次，英特尔如果能扛得起大旗，其晶圆代工业务也就不会像现在这样需要输血盘活了，更不用说英特尔自己也得找台积电代工。

最后，再说一点，既然特朗普最喜欢的关税手段无法有效制裁台积电，有什么其他手段吗？反垄断，只不过行政部门不一定有全胜的把握。

美国、台积电替英特尔救火的盘算

按照现在局面，特朗普是铁了心要扶英特尔。根据Digitimes的消息，美政府已经向台积电开出几个方案。

第一，台积电在美国建置先进封装厂，完成前、后段芯片的全环节制造。

目前，台积电在亚利桑那规划的三个厂，都没有封装能力，而是借助安靠（Amkor）在亚利桑那配套封装体系。在第三方的封装能力建成之前，晶圆必须运回中国台湾做封装，且就算安靠封装能力建成，部分先进封装可能还是要依赖中国台湾，如果在美国建立台积电自己的封装能力，则可以省掉这个环节，台积电应该乐见这种动作，前提是有进一步的政策支持和补贴。

第二，台积电将先进封装业务交给英特尔，英特尔的先进封装也不差，可以借此培养英特尔在先进封装的竞争力。

这个方案可行性也一般，首先这意味着安靠这些企业的蛋糕就被英特尔切走了，其次英特尔的先进封装也不差需要辩证来看：

不差，也就意味着仍然是不够好，CoWoS封装对良率的要求颇高，毕竟晶圆上的先进制程芯片、HBM芯片都很昂贵，以H100为例，3000美元的成本，6颗HBM芯片就占总成本一半，所以选择高良率的封装厂是商业行为，很难用强制的方式去限制先进封装必须给谁做，如果良率低一二十个点，那客户就无法交待。

第三，美国官方与台积电、英伟达等大厂合资入股英特尔独立的晶圆代工事业部，当中包括台积电技术入股。

这个方案堪称离谱，很难想象有任何一家企业会去投资入股，尤其是技术入股竞争对手，教他技术把他教明白之后，来跟自己竞争？

如果特朗普想帮英特尔剥离芯片制造工厂，让台积电全部接盘还是比较可行的方案，毕竟接盘后变成台积电子公司，并且获得相应的技术、知识产权。

那么在谈判的过程中，还有延伸出来的一种可能：

第四，台积电和部分美国fabless企业一同出钱，财务投资英特尔剥离的制造企业。对于这一波AI浪潮中赚得盆满钵满的台积电、英伟达这些企业，可行性更高。

在特朗普政府、英特尔的角度，剥离尾大不掉晶圆制造业务盘活公司是核心目标；台积电有资金，纯财务投资经营不用管，技术不用管，破产了也只是财务损失，而且有机会拿到成为纯fabless企业的英特尔的订单，当然也能够一定程度上消除特朗普政府潜在的“围追堵截”。

而对于英伟达这样的企业，AI这波浪潮赚得盆满钵满，和台积电一起当个“冤大头”也不是不可能，毕竟通过配合特朗普政府，财务投资英特尔晶圆业务，来换取特定市场、业务在禁令上的“松绑”，也很合理。

不过，不论什么方案，现阶段只要台积电自身的战略、技术路线不出问题，都不会改变其垄断全球半导体制造的格局。

但对英特尔来说，如果成功剥离晶圆制造业务，就是另一番天地了。轻装上阵成为fabless的英特尔，财务数据上瞬间能有大幅度地扭转，这一点二级市场已经用脚投票了。

来源: 腾讯科技，作者：吴梓豪、苏扬

铁矿石价格一度升至四个月高点，因为强热带气旋Zelia冲击澳大利亚的全球主要铁矿石出口中心，迫使港口关闭并威胁到这一最大出口国的采矿作业。

新交所铁矿石期货价格一度攀升至每吨108美元以上，有望实现第五周上涨。主要出口设施黑德兰港（已与Dampier港一起关闭）在周五Zelia登陆时避开了风暴的核心破坏力。尽管如此，Fortescue Ltd．的Iron Bridge矿仍处于关闭状态，该地区的大型露天矿有被淹没的可能，铁路和其他重要基础设施也有可能受到破坏。

铁矿石今年的表现好于预期，期货涨幅超过7%，而2024年的跌幅超过四分之一。

“澳大利亚的气旋已导致铁矿石出口中断，但我们预计随着天气稳定下来，这种情况将在未来一周消除”，惠誉解决方案子公司BMI的大宗商品主管Sabrin Chowdhury表示。

新交所铁矿石期货一度上涨2.2%至每吨108.80美元，为10月14日以来的盘中最高水平，新加坡当地时间14：52，报106.25美元。

来源: 新浪财经

来源：中国黄金网

花旗认为，如果特朗普的俄乌和平计划最终成功，2025年下半年国际油价可能跌至60-65美元/桶，较目前点位下跌15%。

据央视此前报道，美国东部时间2月12日，美国总统特朗普先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话。双方同意就结束俄乌冲突进行“紧密合作”，并派遣各自团队“立即开始谈判”。

花旗在2月13日的报告中表示，特朗普政府正在制定一项和平计划，试图解决俄乌冲突。此计划可能包括迫使俄罗斯和乌克兰于2025年4月20日前达成停火协议。若此计划成功，可能会解除对俄罗斯的部分制裁，从而改变全球油市的供求关系。

自冲突爆发以来，俄罗斯的石油流向发生了显著变化。根据花旗的估算，俄罗斯石油的吨英里数已经增加了近700亿吨英里。同时，其他国家如印度对俄罗斯石油的需求大幅增加，分别增加了80万桶每天和200万桶每天。

如果西方国家放松对俄罗斯的制裁并承诺恢复正常的贸易关系，俄国的石油生产和出口可能会大幅提高。这将进一步改变全球石油供应的格局。

在供给方面，目前美国实施的制裁已经导致约3000万桶俄罗斯石油滞留在海上。

花旗认为，如果和平计划取得进展，这些滞留的石油以及由于贸易路线改变而积压的石油（约1.5-2亿桶）可能会被释放到市场，进一步增加供应压力。

受此影响，2025年下半年，布伦特油价将大致在每桶60至65美元之间。

除了俄罗斯因素外，特朗普也是油价的下行压力之一。

花旗研究在报告中强调，特朗普总统一直将降低能源价格作为其首要任务之一。他不仅多次公开承诺降低能源价格，还曾向沙特阿拉伯施压，要求其提高产量。

花旗认为，特朗普希望将布伦特原油价格降至60-65美元/桶左右，这比当前价格低约15%。这一价格水平既能满足美国国内和主要外国生产商的需求，也能缓解美国经济和消费者的压力。

花旗估算，如果布伦特原油价格在2025年第四季度降至60美元/桶（WTI原油价格为57美元/桶），且石油产品溢价保持在当前水平，美国石油产品消费成本将同比下降近850亿美元，相当于美国GDP的约0.3%。

来源：华尔街见闻

据新华社13日报道，美国总统特朗普13日表示，今年起美国将大幅增加对印度军售，并将向印度出售F-35隐形战斗机。对外界关注的贸易关税问题，特朗普称，印度不会幸免于他的“对等关税”政策。

就在美印领导人会面前几个小时，央视新闻14日报道称，美国总统特朗普当地时间2月13日宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。

莫迪：已设定五年印美双边贸易翻倍的目标

“有件事我非常欣赏，也是我从特朗普总统身上学到的，那就是他把国家利益放在第一位。我和他一样，也把印度国家利益摆在第一位。”13日，在与特朗普的白宫会晤后，莫迪在联合发布会上这样“夸夸”，并声称，他决心“让印度再次伟大”。

贸易问题无疑是此次美印领导人会晤的讨论重点，也占据了发布会的大多数时间。

莫迪称，印度和美国已设定到2030年双边贸易额翻一番至5000亿美元的目标。他还表示，美国和印度将在人工智能和半导体领域开展合作，并致力于建立强大的战略矿产供应链。

特朗普则宣布与印度达成协议，其中包括印度进口更多美国石油和天然气，以缩小两国之间的贸易逆差。特朗普希望美国能够成为印度的第一大供应国。

特朗普还提到，他和莫迪已同意开始谈判，以解决贸易中“长期存在的差距”。“我们将在近期宣布一些非常重要的贸易协议。”特朗普说。

莫迪表示，印度已宣布对美国削减关税。美国对印度的贸易逆差为456亿美元。2023年，印美商品和服务贸易总额约为1901亿美元。根据印度外交部的数据，美国对印度的出口额接近700亿美元，进口额约为1200亿美元。

美国政府官员随后表示，他们希望今年达成协议。

印度不具名政府官员透露说，在莫迪与特朗普会面前，莫迪的团队考虑向特朗普做出各种可能的承诺，包括增购液化天然气、战车和喷射发动机。

印度官员也正在研究美国对印度出口农产品和核能投资协议的可能性，以及削减至少12个产业的关税，包括电子、医疗和外科设备及化学品。

不具名消息人士提前对外吹风说，这是给特朗普的“大礼”。

尽管如此，打响关税战的特朗普决心不对任何国家手软，包括盟友。美联社14日报道称，特朗普此前曾嘲笑印度是“关税之王”，称莫迪的国家征收的进口税“非常不公平和强硬”。

“印度的关税最高。因对等关税，印度收美国多少，美国就收印度多少。”特朗普当天在发布会上警告称，莫迪站在一旁，“所以，坦率地说，他们的收税对我们来说已经不那么重要了。”

F-35战机搞定？还处于“提案阶段”

印度媒体14日报道称，在特朗普担任总统的第一个月内，莫迪这次旋风式会议的主要收获是将被指控协助策划2008年印度孟买恐怖袭击的嫌疑犯拉纳（Tahawwur Rana）引渡到印度，以及F-35隐形战机交易。

据新华社13日报道，美国总统特朗普当天表示，今年起，美国对印度军售数额将增加数十亿美元，“我们还将为最终向印度出售F-35隐形战斗机铺平道路”。

路透社报道称，印度因此将加入拥有最先进隐形飞机的盟友阵营。不过，印度外交秘书唐勇胜随后表示，该协议正处于“提案阶段”，正式程序尚未开始。但印度媒体认为，这大大促进了印美两国的防务关系。

实际上，早在1月末，印度媒体《利夫斯特防务》就披露称，印度有望采购美国的F-35战斗机。十天之后，在班加罗尔举行的该国规模最大的“印度航空展”上，俄罗斯隐形战斗机苏-57和美国F-35战斗机（第五代）首次同时出现，引发外界广泛关注。

“即使美国现在愿意向印度出售F-35，双方各方面谈判达成协议也需要不少时间，”军事专家韩东此前曾对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，“关键是F-35的生产要优先提供给参与研制的合作伙伴和美国盟国，2032年之后印度都可能拿不到F-35战机。”

在13日的联合新闻发布会上，美印两国领导人还宣布启动“信任”倡议，以加强政府、学界和私营部门之间的合作，以推动国防、人工智能、半导体、能源和太空领域的创新。

针对不久前，一架美国军用飞机载着104名被驱逐出境的印度非法移民降落在印度一事，特朗普表示希望印度在非法移民问题上提供更多协助。莫迪则强调，印度已做好充分准备，收回非法居住在美国的“经过核实”的公民。他呼吁共同努力，结束人口贩运的生态系统。

印度是美国移民的主要来源国之一，包括大量持工作签注从事高新科技工作的移民，以及其他非法居住美国的移民。

莫迪此番美国之行，除了特朗普总统，其他会面的名单还包括美国新任国家情报总监图尔茜·加巴德、总统国家安全事务助理迈克·华尔兹、美国企业家兼政府效率部负责人埃隆·马斯克、印度裔美国企业家维韦克·拉马斯瓦米等。

来源: 澎湃新闻