欧元区经济正在复苏，德国拖了后腿

在外汇市场，“美元1强”格局再次加强。原因是欧洲和中国面临经济低迷，而美国的经济增长预期较强。随着前总统特朗普在美国大选中获胜，有观点认为这将给美国经济带来东风，投资资金将因此向美国集中。美元正进一步升值。

在11月14日的东京外汇市场，日元兑美元汇率一度贬值至1美元兑156日元区间，创出约4个月以来的最低水平。抛售扩大的不仅仅是日元。欧元也一度贬值至1欧元兑约1.050~1.055美元区间，创出约1年以来的新低。

与日元和欧元创新低形成鲜明对比的是，美元全面升值。显示美元对主要货币强弱程度的“美元指数”14日达到约106点，创出1年来以来最高水平。

过去两年，美元兑日元升值的趋势十分明显。这是因为美联储(FRB)2022年为了抑制通货膨胀而开始加息。由于日本维持低利率政策，日美利率差扩大。日元汇率在2024年7月一度贬值至1美元兑161.90日元区间。

美联储为了实现美国经济的软着陆，在2024年9月启动了0.5%的降息。11月又做出再次降息0.25%的决定，同时显示出为了迈向既不刺激经济也不使之降温的中立利率而继续降息的想法。虽然认为美元升值趋势会减弱的预期一度加强，但买入美元的趋势重新加强。成为契机的是11月5日迎来投计票的美国总统选举。

美国共和党的特朗普在总统选举中获胜，在联邦国会选举中，共和党在参众两院均获得过半数席位。摩根大通证券的首席经济学家藤田亚矢子对特朗普的政策表示，“虽然减税和放宽限制有利于美国经济，但加征关税不利于中国经济增长。这对严重依赖中国最终需求的欧洲也将产生负面影响”。

另外，瑞穗证券的首席经济学家小林俊介表示：“如果美元继续升值，由于（中国方面）担心资金流向海外，货币宽松的余地将缩小……”。

国际货币基金组织(IMF)的预测称，从2025年的实际国内生产总值(GDP)增长率来看，欧元区为1.2%。中国2024年的增长率为4.8%，比上次预测有所下调。如果这一数字再加上特朗普政策的经济影响，中国和欧洲的经济下行风险将增加，美国经济的相对强劲很容易被意识到。

预期美国经济将维持强势，投资资金也将涌向美国。美国银行（BofA）12日公布的11月份机构投资者调查显示，从大选后的回答来看，对持有美国股票感到“乐观”的投资者比率减掉“悲观”比率的数值为+29%，创出自2013年8月以后，约11年来的最高水平。

渣打银行的金融市场本部长江泽福纮表示,“由于风险偏好上升，出现抛售日元、买入美元的趋势，日元汇率贬值至1美元兑160日元的局面也在预想之中”。

来源: 日经中文网

国际原油市场走势回顾

本周原油现货市场回顾

原油期货市场影响因素分析

原油期货市场走势行情

欧洲的天然气价格再次上涨。随着气温急剧下降，库存消耗速度加快。除了经由乌克兰通过管道输送的俄罗斯天然气供应即将中断外，市场还意识到了地缘政治风险。这可能会对面向亚洲的液化天然气（LNG）价格产生影响。

由英国伦敦证券交易所集团（LSEG）计算的欧洲天然气指标——荷兰TTF（次月交割合约）11月13日一度达到每兆瓦时44欧元区间，再次逼近10月下旬创下的年初以来高位（每兆瓦时45欧元区间）。与10月末相比，上涨了约15％。

天然气价格上涨的原因之一是取暖需求高涨的冬季来临。日本一家大型商社表示，“在欧洲，气温从10月下半月前后开始大幅下降，真正的需求期已经到来”。德国气象局的最新预报显示，16日至23日该国的最低气温为0至7摄氏度，局部地区会降至零度以下。

此前为冬季储备的天然气库存已经开始消耗。据业界团体欧洲天然气基础设施（Gas Infrastructure Europe，GIE）表示，截至12日，欧盟的库存已降至储备能力的92％多一点，连续10天下降。

11月初，欧盟天然气库存超过了储备能力的95％，高于90％的目标，接近满仓状态。与暖冬导致需求低于往年的2023年相比，最近的库存消耗速度加快。

此外，还出现了供应方面的风险。经由乌克兰通过管道从俄罗斯输送到欧洲的天然气协议将于2024年末到期。

在不确定俄乌两国何时能够停火的情况下，认为协议会续签的看法比较少。每天通过该管道向欧洲输送的4200万立方米天然气，今后很有可能会缺少这部分供应。

很多观点认为，与俄罗斯之间的天然气协议到期的情况已经被市场消化。但是，如果挪威、土耳其、中亚等其他管道中的任何一个出现问题，价格就会高涨，这样的风险依然存在。

明确表示反伊朗、亲以色列立场的特朗普再次当选美国总统，中东局势的前景愈发不明朗。中东局势的恶化可能会导致LNG供应链混乱等，市场已经意识到这一价格上涨风险。

大型商社的负责人表示，“最近气温下降以及中东局势的不确定性增加，导致持有空头（卖出）头寸的投资基金进行回补”。

根据美国洲际交易所（ICE）的数据，投资基金在TTF期货上的净多头头寸到三月左右几乎保持买卖中立的状态。截至11月8日，这一头寸已增至2亿2554万兆瓦时。尽管与因俄乌战斗加剧背景下的8月下旬的近期高峰相比有所减少，但头寸正在再次扩大。

类似于2022年那样的欧洲天然气库存枯竭风险引发价格急剧上涨的危机不会重燃。自乌克兰战争以来，欧洲一直致力于减少对俄罗斯天然气的依赖，通过新建LNG接收基地等方式提高储存能力，以应对天然气短缺的风险。

国际能源机构（IEA）的分析师白川裕估算称，“到今冬旺季结束的2025年3月底，欧洲的储气率水平在天气温暖的情况下将超过5成以上，即使天气寒冷也能保持在4成左右，到明年冬季（2026年3月底）之前枯竭的风险较低”。

不过，目前欧洲的天然气价格是新冠疫情前的2019年以前的过去10年平均水平的两倍。高昂的价格在一定程度上抑制了需求。白川裕表示，“如果价格低于目前水平，曾转向液化石油气（LPG）等竞争燃料的工业用气需求可能会部分回流，从而导致供需紧张”。

欧洲天然气价格的高位运行有可能会影响到日本等亚洲市场的燃气指标LNG。近年来，两个市场的相关性正在增强。

目前，亚洲的LNG现货价格（次次月交割合约）在每百万BTU（英国热量单位）13.5~13.9美元区间，涨幅比欧洲略显温和。亚洲的LNG价格略高于以相同单位换算的欧洲天然气价格。这使得可转售的美国产LNG等更容易转向亚洲而非欧洲。

如果今后欧洲的天然气价格涨幅超过亚洲，原本面向亚洲的LNG可能会转向欧洲。欧洲的天然气价格上涨对于燃料价格上涨直接影响电力价格的日本来说，也不能隔岸观火。

来源: 日经中文网

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来源：Wind