美国CPI今晚重磅来袭，美债多头暂时离场观望

半导体行业水温持续回升，自主可控步入加速攻坚新阶段

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来源：华福证券

12月11日周三21:30，美国将公布最新的消费者价格指数（CPI）数据。市场预测，11月的CPI将显示通胀表现保持相对稳定。自2022年夏季通胀达到峰值以来，美国的物价上涨压力已显著缓解，但随着通胀接近美联储的目标，降速明显放缓。

路透调查显示，经济学家预计整体CPI年率将录得2.7%，比前值稍高0.1个百分点，月率将录得0.3%；核心CPI年率将录得3.3%，月率将录得0.3%。

先锋领航（Vanguard）的高级美国经济学家乔什·赫特（Josh Hirt）表示：“过去一个月的数据并没有显著变化。” 他指出，总体通胀率目前仍在2.5%-3.0%的区间内波动。他认为，通胀的回落进展减缓，部分可以用基数效应解释，因为去年同期的数据较弱，使得今年的数字看起来更强劲，同时也反映了服务和住房等领域持续的通胀压力。他预计11月核心CPI月率为0.25%，略低于市场共识。

通胀回落速度料放缓，美联储目标面临新阻力

高盛的分析师预计，11月二手车、机票、服装和汽车保险等类别的价格上涨对通胀构成上行压力。此外，食品和能源价格也有所上升。他们的预测是核心CPI增长0.28%，与市场共识一致。

赫特指出，住房通胀过去一年半以来一直是通胀主要驱动因素，11月可能会持续处于高位，“我们预计住房价格不会有实质性放缓，直到明年。” 他预计，未来几个月，商品的价格涨幅回落速度将有所放慢。同时，他特别关注服务类通胀，认为近期工资增长强劲可能会使服务通胀保持粘性。“如果工资持续高增长，”赫特说，“将很难让服务类通胀稳定地维持在2%的水平。”

富国银行的经济学家则表示，尽管过去几个月有所进展，但2025年实现美联储通胀目标的路径看起来“愈加困难”。他们在上周的研究报告中指出，潜在的关税和减税可能成为新的阻力。

特朗普政策导致消费者通胀预期上升

美国媒体报道称，在12月的调查中，20%的美国消费者自发提到关税问题，而提到关税的消费者对商业状况的预期要糟糕得多。两个月前，仅有2%的人自发提到关税。

“民主党人认为关税会导致通胀重新抬头，而共和党人认为通胀将大幅放缓，”前美联储经济学家乔安妮·许（Joanne Hsu）指出了美国两党在关税问题上的巨大分歧。许多主流经济学家警告称，特朗普计划对盟友和贸易伙伴实施广泛关税可能会明显推高消费者价格。

在特朗普的关税计划阴影下，美国密歇根大学的调查显示，耐用品的购买条件指数有所上升，这个指标用于衡量消费者对购买耐用品的意愿或信心。这类耐用品包括冰箱、汽车等大宗消费品，通常具有较长使用寿命。乔安妮分析说：

“这不是经济强劲的迹象。人们认为现在是购买耐用品的好时机，是因为他们预期明年价格会飞涨——他们想要避免这种情况。”

特朗普多次表示，他的贸易议程不会重新引发通胀。而他的支持者则将关税威胁视为谈判策略的一部分，而非最终会实施的政策。尽管如此，密歇根大学的调查发现，所有消费者对未来一年的通胀预期在12月升至六个月高点，但仍远低于此前的历史高位。

理论上，这些观点的分歧也可能对美国经济产生重大影响，因为美国经济在很大程度上依赖于消费者支出。如果某一部分人减少购物或旅行支出，这将对企业造成打击，并导致裁员。

当然，仅仅因为人们表示对经济感到担忧，并不意味着他们会真正改变消费行为。比如，美国人在“网络星期一（有点类似双11）”当天，无论政治倾向如何，依然大肆消费，创造了破纪录的133亿美元在线购物额，成为历史上金额最大的一天。

CPI数据将如何影响美联储降息路径？

今晚发布的CPI数据将是美联储下周会议前收到的最后一份重要经济数据。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率已经超过85%。

分析人士认为，如果通胀出现显著飙升，可能促使美联储暂停本月的降息周期，但投资者普遍认为11月的通胀数据不会达到这一门槛。赫特表示，如果总体CPI月率超过约0.3%，可能会促使美联储暂停降息。

展望2025年，市场预计明年可能会有多达三次额外降息，但前提是通胀保持下降趋势。CPI等经济数据将在塑造政策预期方面发挥关键作用。随着通胀数据的演变，美联储的表态和应对措施将引导全年市场情绪。

评级机构惠誉警告称，消费者支出表现意外强劲，加上预期的关税上调（这将提高进口价格）和移民减少（这将推高劳动力成本），美国通胀的威胁正在加剧。该评级机构表示：“打击移民可能会减少劳动力供应增长，从而加剧通胀，我们已经上调了美国通胀预期。”但是，该机构仍预计美联储在2025年降息125个基点，但预计2026年不会降息。

来源: 金十数据

来源：金十数据

AI行业为电力需求带来爆发式增长，可再生能源已经满足不了疯狂扩张的数据中心了。在这种情况下，行业巨头们看向了核电。随着各家美国科技巨头为满足人工智能用电需求纷纷签署核电协议，核能行业成为了AI投资的关键方向之一，分析师也开始展望该行业的乐观前景。

对此，2022年超越桥水登顶“对冲基金之王”的城堡投资创始人兼首席执行官Ken Griffin更是说：“我已经投资核电，这是(AI时代的)未来。”

AI“吞电”太猛

伴随着AI的兴起，数据中心的电力需求大幅增加。汇丰发布研究报告指出，根据今年5月EPRI机构公布的数据，到2030年，数据中心可能会消耗掉美国9%的电力，是现在的两倍多。未来电力趋紧或将成为必然，因此目前一些科技巨头正在探索新的供电选项，纷纷盯上了核能。

11月23日媒体报道称，在美国宾夕法尼亚州的匹兹堡，运行AI和云计算所需的电力需求大幅飙升，单个数据中心消耗的电量大约是去年居民用电量的两倍——可能很快就会比整个城市，甚至整个州消耗的电量还多。

根据美国能源部和人口普查局数据，媒体分析得出，一个峰值需求为1千兆瓦的数据中心的电力消耗，相当于大约70万户家庭的年用电量，或者一个约180万人口城市的总用电量。即使峰值需求较低，一个千兆瓦级的数据中心用电量仍大致相当于约33万户家庭的年用电量，或者一个超过80万人口城市的总用电量——约为整个旧金山的人口。

今年3月，包括美国在内的34个国家承诺使用该协议来减少对化石燃料的依赖。根据国际能源署(IEA)的《电力2024》报告，随着新反应堆在包括中国、美国、印度、日本、韩国和欧洲在内的许多市场开始商业运营，预计2025年全球核电发电量将达到历史最高水平，超过2021年创下的纪录。

根据波士顿咨询集团的数据，目前主要科技公司运营的单个数据中心的平均规模约为40兆瓦，但未来将涌现出250兆瓦或更大规模的园区。分析师预计，到2030年至2040年中期，美国将出现越来越多500兆瓦或更大规模的数据中心。

10月底，运营着全美压力最大的地方电网之一的中点能源(CNP.US)发现，数据中心开发商在几个月内要求连接到其休斯顿地区公用事业公司的请求增加了700%。中点能源首席执行官Jason Wells在与分析师的财报电话会议上表示，大休斯顿地区公用事业公司的数据中心排队容量从夏季前的1 GW增加到现在的8 GW。

加速布局核电站

人工智能(AI)技术不断增长的能源需求引发了数据中心运营商寻找可靠、无碳能源的强烈兴趣。与此同时，全球各地政府也在积极寻求转向核能。

科技巨头纷纷入局

上周，Meta(META.US)表示正在寻求多达 4 千兆瓦的新核能，为其数据中心寻找可靠的电力来源。根据周二的一份声明，Meta要求开发商提交提案，从 2030 年代初开始提供 1 千兆瓦至 4 千兆瓦的反应堆容量。商用核反应堆可产生约 1 千兆瓦的电力，足以满足 75 万户普通家庭的用电需求。

这意味着Meta成为了最新一家寻求核能发电的美国科技巨头。在此之前，微软、谷歌和亚马逊最近几个月都签署了价值数十亿美元的核能协议。科技巨头认为核能是一种稳定、低碳的能源，可以满足其数据中心不断飙升的电力需求，同时还可以减少对化石燃料的依赖，从而减少排放。

今年9月，甲骨文董事长宣布计划设计由核反应堆发电的数据中心。微软已同意从宾夕法尼亚州已关闭的三里岛(Three Mile Island)核电站购买电力以满足数据中心的能耗，而亚马逊最近也在宾夕法尼亚州购买了一个核动力数据中心。谷歌则于10月表示要研究利用核能这种绿色能源作为其数据中心的一种可能能源来源。

而早在6月，微软联合创始人比尔·盖茨就表示，他准备在怀俄明州投入数十亿美元建设新一代核电站项目，以满足美国日益增长的电力需求。盖茨创立的初创公司TerraPower LLC上周在怀俄明州破土动工，建设其第一座商业反应堆，与此同时，该州的一家燃煤电厂正在关闭。自2008年以来，TerraPower一直在探索更简单、更便宜的反应堆，并预计将于2030年建成新反应堆。

全球各地政府布局

与此同时，随着全球对低碳能源的兴趣日益浓厚，包括中国台湾、美国与日本等各地区政府均计划转向核能。

10月22日，美国表示正与几个东南亚国家就部署小型模块化核反应堆进行谈判。10月初，美国国家气候顾问Ali Zaidi也表示，白宫正在努力让已退役的核电站恢复运行，以帮助该国满足对无排放电力不断增长的需求。

在这种情况下，拜登领导的政府正在制定计划，计划到2050年将美国的核电装机容量增加两倍。根据路线图，到本世纪中叶，美国将通过建设新反应堆、重启核电站和升级现有设施，再部署200GW的核电产能。在短期内，白宫的目标是在十多年内使35GW的新产能投入运行。

与此同时，日本也不甘落后。距离2011年日本大地震震中最近的一座核电站即将重启，这是日本恢复使用核电的重要里程碑。13年前，日本东北部发生地震和海啸，女川核电站2号机组虽然受到了一定程度的损坏，但避免了更南边的福岛第一核电站所经历的灾难。女川2号反应堆不仅是距离东北地震最近的反应堆，也是日本东部第一个投入使用的反应堆，这可能成为日本政府重振核电技术的分水岭，尽管公众对此很敏感。

其次，位于日本岛根县松江市的岛根核电站2号机组当地时间7日15时左右重新启动。这是该机组自2012年1月进入定期检查、停止运行后，首次重启。该核电站时隔近13年后重启，使日本全境运行中的核电机组增至14座。

此外，中国台湾地区行政机构负责人表示，台湾对使用新的核技术来满足芯片制造商在人工智能热潮中消耗电力的激增需求持“非常开放”的态度，这是迄今为止最强烈的迹象之一，表明当局正在重新考虑其对反应堆的反对意见。

核电股爆发

从今年核电股走势来看，NuScale Power(SMR.US)已涨近7倍，新兴核能公司NANO Nuclear Energy (NNE.US)涨近5倍;电力巨头Vistra Energy (VST.US)涨近3倍;独立电力公司Talen Energy (TLN.US)涨近2倍;背靠“ChatGPT之父”奥尔特曼支持的核电股Oklo(OKLO.US)、美国最大的无碳核电巨头Constellation Energy(CEG.US)均翻倍。

值得注意的事，根据高盛对697家总资产管理规模超过3万亿美元的基金进行的最新分析显示，今年三季度美国基金经理们大举买入核电公司股票，以求抓住风口。

铀需求前景强劲，供应端趋紧

在核电站中，核反应堆乃核心部分，该反应堆是通过控制核裂变链式反应来获取核能的设备。科技巨头们斥巨资推进核反应堆建设或者重启，叠加近期有研究数据显示，如果聚焦于铀矿开采的公司们不大规模开采新矿，铀市场不久后将陷入严重的供应短缺。

因此除了核能，浓缩铀的投资热度基本上与自2023年以来热度持续位列资本市场榜首的“人工智能”并驾齐驱。过去三年里，随着投资者涌入这种大宗商品，以及从中国到欧洲的各国政府计划建设更多的核电站，铀的价格飙升。

由于日本、德国等国政府修改了逐步淘汰核电的计划，一系列政策“180度大转弯”导致铀需求飙升。根据世界核协会的数据，到2030年，来自反应堆的铀需求预计将增长28%，到2040年将增长近一倍。

与此同时，铀燃料也面临着供应方面的风险。俄罗斯控制着全球近一半的反应堆所需铀同位素分离能力，去年供应了美国四分之一以上的浓缩铀。俄罗斯限制出口浓缩铀可能给运营美国反应堆的公用事业公司带来供应风险，美国近五分之一的电力都由这些反应堆生产。

跟踪铀燃料市场的 UxC 总裁Jonathan Hinze表示，虽然今年已经完成了大部分交付，但俄罗斯的限制可能会从明年开始产生影响。这可能会让一些反应堆运营商失去替代供应商。一些原本期待得到浓缩铀的公用事业公司现在可能拿不到货了。

与核电站相似，核燃料的供应链也正在获得一些政府的支持。例如，加拿大铀金属矿商Nuclear Fuels的首席执行官兼总裁表示，有大量的政府支持，因为美国非常非常努力地重建国内核燃料供应链。他的公司的战略定位是通过推进其在怀俄明州的铀项目来满足美国日益增长的铀需求。

今年10月，美国能源部与包括SpaceX前工程师旗下的General Matter在内的四家公司签订了初步合同，寻求在美国生产高浓铀，这是启动国内生产计划的一部分。美国国防部表示，美国计划在未来几年向国会授予27亿美元的高浓缩铀合同。

10月中旬，法国国有控股公司Orano SA也表示正在提高铀矿开采和加工能力，目前由于需求走强，以及全球减少对俄罗斯依赖的举措，铀供应出现紧张。而且该公在尼日尔出现减产，Orano的尼日尔铀矿今年的产量将仅为其产能的40%。今年早些时候，尼日尔军政府吊销了Orano的一个采矿许可证。

此外，位于纳米比亚、美国等的若干小型矿商因增产进展慢于预期、矿石品位较低、当地社区反对等因素，已宣布在2024、2025财年减产。摩根大通指出，这些减产导致2024、2025年总计减少2600吨铀供应，占全球供应的4%，抵消了加拿大铀交易上市公司卡梅科因矿场表现改善而提高的2024年预期产量。

概念股走高

多家基金公司也押注，核能这个传统上不受环保投资者欢迎的领域，将卷土重来。Robeco Institutional Asset Management、J O Hambro Capital Management和Janus Henderson Investors等公司都认为，核能相关股票在其投资组合中发挥了作用。

在这种背景下，该行业受欢迎的基准VanEck铀和核ETF(NLR.US)最近创下历史新高，追踪全球范围内顶级铀矿开采以及浓缩铀企业的Global X 铀矿ETF(URA.US)也在历史高位附近徘徊。相关概念股也随着走高：今年迄今，获得微软20年订单的Constellation Energy(CEG.US)涨超100%，加拿大铀生产商NexGen Energy(NXE.US)涨超20%，美国低浓铀矿商Centrus Energy(LEU.US)涨超30%、另一家铀矿商龙头Uranium Energy(UEC.US)涨超26%。

结论

因此，随着全球科技巨头与政府的加速布局，核能行业的长期前景依然乐观。AI发展正在为核电需求提供新的增长点，相关概念板块仍存在上行空间。分析指出，其中的核心逻辑是需求端全球核电复苏带来持续的需求增量，以及供给端受到供给刚性强和资本开支低的约束。相关概念股的迅速飙升，也意味着市场正在用真金白银拥抱这个受益于AI技术的板块。

来源: 智通财经

随着印度企业盈利走弱和全球基金对该国市场持谨慎态度，印股前所未有的连续上涨势头可能在2025年遭遇重大阻碍。

在印度基准指数NSE Nifty 50指数即将连续第九年实现上涨之际，经济放缓和企业盈利增长对该指数构成严峻挑战。这是自新冠疫情爆发以来对市场的最大威胁，该市场一直在艰难面对涉及阿达尼集团的丑闻、对估值的担忧以及对小盘股的打压等众多利空。

管理着一只规模约10亿美元的印度股票基金的Pictet Asset Management Ltd.投资组合经理Prashant Kothari表示：“近年来，我们看到了非常好的经济扩张，但现在可能会出现了一些阴云。”他补充道，印度的机会“并不诱人”。

随着货币环境收紧、疫情时期消费热潮减弱和美元走强削弱了股市的吸引力，印度正受到考验。不仅是股市感受到了压力：11月份主权债券出现了自被纳入摩根大通新兴市场指数以来的首次月度流出。

截至9月的三个月里，印度经济增速跌至近两年来的最慢水平，此后印度股市前景黯淡。更糟糕的是，近几个月来，卢比兑美元汇率连续创下历史新低，增加了投资股市的风险。

在这种环境下，企业盈利显示出放缓的迹象。Bloomberg Intelligence的数据显示，印度的盈利修正率——12个月每股收益正修正数和负修正数之差除以两者之和——在11月进一步下降。

Bloomberg Intelligence补充道，分析师对MSCI印度指数成分股2025年盈利增长预期目前为15.2%，而10月初为16.5%。投资者在市场情绪疲软的情况下纷纷撤离，Nifty指数在11月出现了今年以来的首次连续月度下跌。

但悲观的经济前景和央行领导层的变动对债券来说是个好消息，因为交易员加大了对当局将在未来几个月实施2020年以来首次降息的押注。Bloomberg Indian Government Total Return指数今年上涨了10%，创下2020年以来的最大年度涨幅。

印度相对较高的收益率加上稳定的货币使卢比债券成为发展中市场投资者的最爱。摩根大通将该国主权债券纳入其新兴市场指数后，今年迄今已吸引了逾160亿美元的资金流入。

此外，当彭博指数服务公司和富时罗素明年将卢比加入基准指数时，外国需求可能会增加。

摩根士丹利和高盛等华尔街银行预计，随着政府支出和农村需求加快，印度股市将继续上涨。如果Nifty指数连续第十年上涨，这将超过美国股市在世纪之交因互联网泡沫破裂而中断的连续九年上涨。

从10月1日开始的这个季度，Nifty指数已经下跌了5%，今年以来的涨幅缩减至13%左右。

摩根士丹利投资管理公司新兴市场核心战略联席主管Amay Hattangadi预计，宽松的货币政策将提振非必需消费品等特定股票的吸引力。

安联全球投资者管理着超过25亿美元资产的Anand Gupta表示：“印度股市的前景非常光明。我们主要关注的是盈利增长，我们预计从长期来看，每股收益的强劲增长率将超过13%。”

即便如此，对增长和盈利的担忧在短期内也不太可能消散。自9月底以来，海外投资者已从印度股市撤出100多亿美元，使市场有望出现自2022年中期以来最大的季度资金外流。

根据数据提供商primeinfobase.com的数据，2024年年中，外国投资组合投资者在印度上市公司的持股量跌至12年来的最低点，随后略有反弹。这一下降导致个人投资者和国内机构的总持股量在近二十年来首次短暂超过外国基金。

Eastspring Investments的Nupur Gupta看到了一些压力点，尽管她承认，推动更高收入的消费支出和服务出口的持续增长将成为利好。

Eastspring多资产投资组合解决方案投资组合经理Gupta表示：“在美国经济增长加快的情况下，美元走强以及美国利率可能在更长时间内维持高位，确实使印度卢比容易贬值。全球投资者在投资印度股市时会考虑这一点，特别是在对冲成本很高的情况下。”

来源: 智通财经

来源：金融时报（中国）