Cot报告：欧元/美元净空头敞口达到四年高位

多年来遵守这原则来决定现金比重

奉行“城堡护城河”法则选企业

不将财富留给子女

五大遗产规划忠告

来源：东方财经杂志

距离就职典礼仅剩不到两个月，特朗普的关税大棒“威力升级”，各大公司高管纷纷下场游说，希望激进的政策能有所软化。但有知情人士表示，特朗普压根“不听劝”，各大公司最好早点接受关税誓言将很快落地的现实。

随着特朗普的关税威胁升级，企业高管们纷纷开启幕后游说活动。有报道称，包括LG电子在内的众多大公司暗中雇用了拥有政府关系的专业人士，帮他们在国会和海湖庄园给这位新总统“吹耳旁风”，劝他放弃激进的关税政策。

当地时间12月15日，《华尔街日报》发布了一篇报道，详细复盘了这一现象是如何发生的。

众所周知，关税是特朗普经济政策的核心，也是他在竞选期间最关键的承诺之一，特朗普曾表示要对所有进口商品加征20%的关税。

然而，上个月，特朗普再“口出狂言”，将关税政策进一步推向极端。他在自己的社交媒体平台上表示，要对加拿大和墨西哥进口的商品加征25%的关税，甚至要对包括巴西、印度、南非等在内的国家征收高达100%的关税。

距离就职典礼仅剩不到两个月，懂王这番激进表态让事情似乎变得有些“失控”，各大公司高管坐不住了，纷纷下场游说，希望关税政策能有所软化。

毕竟，全面上调关税影响的不仅是消费品价格，还会导致企业进口商品的成本飙升，加剧全球范围内多行业的贸易冲突。

报道透露，已经有很多大公司暗中雇用了拥有政府关系的专业人士，帮他们在国会和海湖庄园给这位大总统“吹耳旁风”，劝他放弃激进的关税政策。

比如，LG电子美国分部雇佣了政府关系公司Capitol Counsel，美国半导体制造商格罗方德也聘请了游说集团Cozen O‘Connor Public Strategies，二者均打算就贸易和供应链问题进行游说。

考虑到墨西哥的关税政策，葡萄酒和啤酒厂商Constellation Brands也雇佣了一家咨询公司，希望能向特朗普传达跨境业务对美国工人也很重要的观点。

劝阻不成，激进关税政策“板上钉钉”？

但事与愿违，特朗普果决且独断的行事风格决定了其它声音往往会被拒之门外，即使是他身边最亲近的专业团队也不能例外。

有知情人士透露，特朗普所言所行很大程度上“我行我素”，他在社交媒体平台上发表有关关税的声明之前，连他最亲密的盟友也没有被事先告知，包括他亲自任命的下任财长贝森特和国务卿参议员卢比奥。

有知情人表示，在特朗普公开发表对墨西哥、加拿大的关税威胁时，卢比奥几乎没有收到任何通知。

贝森特的一位发言人表示，财长候选人现在其实只参与执行、不参与决策，平常只会和特朗普就美国经济和地缘政治相关事务进行一些日常性的沟通。

有曾在特朗普首届政府工作过的顾问表示，特朗普压根“不听劝”，各大公司最好早点接受关税誓言将很快落地的现实。

劝阻屡屡受挫让企业们束手无策，目前只能寄希望于懂王的激进发言只是一种外交策略，不会完全成真。

特朗普的盟友、参议员汤姆·科顿（Tom Cotton）近期的发言或能给企业带来“一线希望”。科顿在一场活动中表示，特朗普可能会对与加拿大和墨西哥的谈判持开放态度，关税政策可能会被延迟实施。

来源: 新浪财经

来源：日经中文网

对冲基金被剧烈的价格波动所吸引，在能源危机之后涌入欧洲天然气市场。它们的影响力已经变得如此之大，现在甚至有可能引发市场暴跌。

包括Izzy Englander的千禧管理（Millennium Management）、肯·格里芬的城堡投资（Citadel）和巴利亚斯尼资产管理公司（Balyasny Asset Management）在内的多家基金近年来加强了招聘，并通过其商品业务集体赚取了数十亿美元。总体而言，该行业在2024年底将持有创纪录数量的多头头寸——这实际上是对天然气价格将会上涨的押注。

但随着参与者开始为年底结清账目，市场流动性逐渐枯竭，巨额赌注现在占据主导地位，可能会给脆弱的市场带来更大的波动。几名交易员私下表示，他们担心头寸的集中可能导致抛售。

哥本哈根全球风险管理公司首席分析师Arne Lohmann Rasmussen表示，“头寸高度集中给市场带来压力，使其达到最终会崩溃的极限。当每个人都想同时撤出时，这就会成为一个真正的风险。”

对冲基金本身并不会损害市场的运作，它们甚至提供额外的流动性，并创造更多买卖机会。但根据欧洲央行一篇关于对冲基金在政府债券市场作用的论文，它们也可能放大波动性和市场冲击。对电力和天然气市场来说，剧烈的价格波动是严重的，因为它们会立即影响消费者，并使整个行业停滞不前。

虽然这些参与者并非天然气市场的新面孔，但自欧洲能源危机以来，他们的参与规模已大幅增长。尽管欧元区不再依赖俄罗斯的天然气，但其对国际市场的敞口意味着数千英里之外发生的事件可能引发剧烈的价格波动。

波动性给行业和消费者带来了巨大的成本，许多人削减消费以控制账单。在能源成本不确定性的背景下，欧洲经济复苏缓慢，更稳定的价格——无论高低，都将使企业和家庭能够规划支出计划。

荷兰银行高级能源经济学家Moutaz Altaghlibi表示，“波动性对任何人都没有帮助，它使得生产商和消费者都难以提前规划和做出投资决策。”

与此同时，千禧管理公司在2023年从商品投资中获得了约6亿美元的收入，部分原因是天然气和电力交易。城堡投资的商品业务今年创造了约40亿美元的利润。其创始人格里芬在11月的一次采访中表示，欧洲削减的能源需求“为市场创造了一定程度的稳定性”。

城堡投资表示不评论其仓位。千禧管理公司和巴利亚斯尼也拒绝置评。

问题的核心在于，对冲基金的资金追逐投机性押注。它们与传统的电力公司不同，后者代表客户购买天然气或出售相关产出。

欧盟能源监管机构合作局在一封电子邮件回复中表示，对冲基金使用的一些交易算法导致流动性大幅增加，这有利于所有市场参与者。但交易强度的增加需要提高市场透明度和加强监控系统。

与此同时，欧洲证券和市场管理局的一位代表表示，该机构没有关于对冲基金在能源市场活动方面的具体指导方针。

未来将迎来更多动荡

对寒冷冬季的预期以及液化天然气项目的延迟，削弱了人们对2025年将出现更充足的供应并缓解欧洲波动性的信心。天然气库存迅速减少以及通过乌克兰的俄罗斯天然气供应即将结束，加剧了人们的担忧。

但近几周，由于气温温和以及液化天然气流量增强，市场悲观情绪已开始缓解。由于投机者已经占据了很大的份额，因此当情况发生变化时，价格可能会迅速变化。

例如，花旗能源研究策略师Maggie Xueting Lin表示，如果在年底莫斯科和基辅之间的运输协议到期后，俄罗斯继续供应天然气（这是花旗集团的基本情况假设），那么“随着市场消除已计入的风险溢价，欧洲天然气将被抛售。”

一旦新一波液化天然气供应进入市场，波动性最终将会消退。但在那之前，它有可能给该地区经济留下深刻的印记。

目前，“市场相当看涨，”美国银行全球商品主管George Cultraro表示。“但最大的痛苦不是上涨，而是下跌，我认为还没有人准备好放弃看涨的故事。”

来源: 金十数据

上周贵金属及铜价冲高回落

铜价有所承压，市场仍然担忧贸易战等

贵金属仍处于宽区间内运行

基本金属市场复盘

贵金属市场复盘

上周贵金属价格冲高回落，COMEX金银于2649-2762美元/盎司、30.7-33.3美元/盎司区间内运行。近期伴随全球央行购金、美联储降息预期大幅抬升，金价随之走强，此后上周公布的美国CPI数据依然强势，PPI数据超预期回升，美元指数及美债收益率显著上行，金银由此承压回落。

市场前瞻

比特币上周突破10万美元大关，无疑是一个具有历史意义的里程碑。然而，就在这一领先的加密货币庆祝其成就之际，许多山寨币已经开始跑赢比特币的表现，预示着山寨币季的到来。

自年初以来，市值排名前50的加密资产中，有20种的涨幅已超过比特币令人瞩目的124%涨幅。山寨币市值的上升、媒体关注度的增加以及山寨币季指数的攀升，都进一步印证了这一趋势。此外，CCData最近的一份报告显示，11月的交易量达到了年度新高，未平仓合约也创下历史记录。这些迹象表明市场的风险偏好正在上升。而这种变化通常更有利于山寨币，因为它们具有更高的潜在收益空间。

更深层次地看，投资山寨币实际上是投资于Web3和其他区块链相关产业。这个行业高度依赖监管的明确性，而在美国大选之后，市场对此变得更加乐观。此外，根据CryptoQuant的最新数据，山寨币的交易量并非由BTC交易对驱动。这意味着市场正在经历真实的增长，而不仅仅是资产从比特币向山寨币的轮动。这也可能意味着这次山寨币季不再等待比特币价格盘整，而是可能看到两类加密资产同时上涨。

自11月以来的山寨币反弹似乎预示着2025年将迎来更大规模的山寨币季。新兴的加密趋势和技术可能会吸引机构投资者和风投的关注。以下是基于链上数据和其他趋势对下一轮山寨币季潜力及关键叙事的推测。

1、山寨币季不仅仅关乎价格

山寨币季通常被定义为山寨币持续跑赢比特币的阶段。这一阶段往往出现在比特币四年周期的最后一年，当市场热情从比特币蔓延至其他币种时，大市值山寨币会重新接近或超越其历史高点，而新的叙事则推动中小市值币种突破未知高点。最终，这一阶段会因广泛的FOMO（害怕错过）情绪而达到高潮，将整个加密市场推向过热状态。这种过热通常预示着市场即将调整，并最终进入熊市周期。

然而，山寨币季不仅仅与价格有关，它更代表了市场活动、应用普及和创新的全面进化。迄今为止，每一轮山寨币季都反映了独特的技术变革和市场趋势。

2017年的第一轮山寨币季以ICO热潮和NFT的兴起为标志（还记得CryptoKitties吗？）。2021年的第二轮山寨币季则融合了DeFi的崛起以及全面爆发的NFT和游戏热潮。为了支持这些发展，更便宜且可扩展性更强的Layer2解决方案也应运而生。所有这些创新经受住了加密寒冬的考验，并持续发展至今。

展望未来，2025年的第三轮山寨币季有望带来全新的叙事和技术，其中一些已经在开发中，另一些则尚未浮现。

2、山寨币季的指标

多项指标表明山寨币季即将到来。比特币主导地位下降，山寨币表现优于比特币，其市值也创下新高。然而，Altcoin Season指数和其他相关指标显示，山寨币的巅峰可能尚未到来。

从绝对值来看，通过从加密市场总市值中扣除比特币市值计算出的山寨币总市值已达到历史新高。据Coingecko数据显示，当前市值为1.89万亿美元，超越了2021年11月创下的1.79万亿美元峰值。从相对值来看，自11月以来，比特币主导地位从60%下降至51%。

不过，这两项指标都包含了稳定币和包装资产。虽然它们对市场流动性至关重要，但未必能真实反映山寨币市场的发展。此外，在牛市条件下，这类资产往往偏向山寨币，因为它们具有更高的风险回报特性。

为了更纯粹地衡量市场，Blockchain Center的Altcoin Season指数排除了稳定币和包装资产。该指数将山寨币季定义为过去90天内，前50种山寨币中超过75%的币种跑赢比特币的时期。最近，这一指数在12月2日突破了75%的门槛，并维持了一周。而上一轮山寨币季，该指数曾在门槛上方保持近三个月。这支持了山寨币季巅峰可能出现在2025年的观点。

由TradingView等平台计算的OTHERS指数是衡量山寨币表现的另一个重要指标。该指数追踪剔除前十大币种（包括两个最大的稳定币）后的加密市场总市值。尽管过去30天内该指数上涨了123%（随后出现回调），但尚未达到此前的历史高点。上一次，它从2017年的历史高点上涨了525%，这表明仍有可观的增长空间。

最后，谷歌趋势也反映了人们对山寨币的兴趣。以2021年5月为峰值（指数为100），当前的搜索热度已上升至87，这是自那以来的最高水平。

3、2025年山寨币的关键叙事

截至2024年，目前表现最好的前50种山寨币中有三种是Memecoin：Dogwifhat（WIF +2,027%）、PEPE（+1,764%）和狗狗币（DOGE +382%）。尽管Memecoin往往是山寨币季的象征，但它们不太可能定义2025年加密市场的主流叙事。

根据Blockchain Center的数据，在2023-2024年涌现的新技术中，BRC-20Token表现最佳。虽然一些人并不将其视为真正的山寨币，但借助Ordinals或Runes等技术，这些基于比特币区块链发行的Token年内涨幅已超过1000%。在更传统的山寨币类别中，RWAs（真实世界资产的Token化）以717%的年增长率领跑，包括真实世界资产的Token化版本及其支持协议。紧随其后的是与人工智能相关的Token（+513%）以及DePIN（去中心化物理基础设施，+303%）。

到2025年，新的叙事很可能会浮现，而风险投资的动向可能揭示出最有前景的方向。根据Pitchbook的数据，加密领域的风投在2023年表现相对温和（100亿美元），2024年第三季度累计为71亿美元。明年，其活动可能会回升至2021年和2022年的水平，分别达到253亿美元和294亿美元。这种资金增长将流向特定项目和更广泛的领域，从而推动下一波增长浪潮。

最后请注意，在山寨币季的热潮中，务必避免被市场的炒作所裹挟。每一次牛市最终都会以调整（变熊）告终，只有那些拥有强大基本面和实际应用场景的Token才能在下一个周期中存续下来。

来源: 金色财经