关税与汇率：特朗普的贸易赤字难题

图：美联储本月继续减息四分之一厘，符合市场预期。

12月发布的经济预测有变化

特朗普影响待评估

下季度或暂停减息

来源：大公报

来源：中国黄金网

美联储年内已累计降息100个基点。

北京时间12月19日凌晨，在结束两天的议息会议后，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.50%，这是美联储自今年9月份以来连续第三次降息。

在多位受访人士看来，美联储此次25个基点的降息幅度虽然符合预期，但其背后的“鹰派”意味却是启动降息周期以来最浓厚的，点阵图显示联储预计的明后年降息次数和幅度都将下调，长期利率中枢则继续上移。

在美联储降息前，12月中旬，中央政治局会议和中央经济工作会议将我国货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，为近14年以来首次调整，释放了逆周期调节力度显著加大的信号。另外，中央经济工作会议明确要求“适时降准降息”，为国内经济发展和政策调整预留出充足空间。

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在接受《华夏时报》记者采访时表示，我国货币政策坚持“以我为主”的原则，美联储降息行为为国内货币政策的执行创造了更有利的环境，不仅有助于维持中美息差稳定，确保人民币汇率相对平稳，更为国内实施适度宽松的货币政策提供了有利的条件和空间。

美联储年内第三次降息

今年美联储的第一次降息发生在9月，彼时美联储宣布联邦基金利率的目标区间从5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50个基点。

因美联储对通胀前景信心出现一定摇摆，11月7日，美联储宣布再将基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.75%—5%调低至4.5%—4.75%。

由于两次降息时间间隔较短，也意味着美国货币政策已提前进入到宽松周期。

然而仅仅过去42天，12月19日美联储再次提出将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.25%—4.5%。

美联储主席鲍威尔表示，本次会议做出的降息决定比较艰难，在实现控制通胀和促进就业的双重目标方面，美联储所面临的风险大致平衡，控制通胀已经取得显著进展。虽然已经降息100个基点，但利率仍在“显著地”抑制经济活动，美联储“正处于继续降息的轨道上”。

值得注意的是，美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平，最新发布的点阵图暗示明年或降息两次，而9月时则预期为四次，这体现出美联储的“鹰派”倾向。

美联储态度“转鹰”的背后，东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者分析认为，这体现出近几个月通胀下行出现了明显阻碍，鲍威尔也曾多次强调，尽管通胀放缓，但核心指标距离政策目标尚远，可能需要更长时间的政策收紧。

财信金控首席经济学家伍超明在研报中指出，美联储在多处释放放缓降息信号。“一是美联储内部对本次降息25BP已存在分歧；二是联储对后续降息更为审慎；三是点阵图显示联储预计的明后年降息次数和幅度都将下调，长期利率中枢则继续上移。”

伍超明直言，预计2025年年初放缓降息概率偏大，之后降息路径存在较大不确定性，但总体降息空间犹存。

王青则预计2025年美联储仍有2—3次降息空间，通胀在美联储决策中的比重可能将重新提升，随着特朗普经济政策与外部环境的不确定性风险增加，美联储明年降息节奏将大幅放缓。

“预计1月可能暂停降息，降息操作主要集中在上半年。”王青坦言。

在美联储降息后，香港金融管理局当日（12月19日）宣布，跟随美国减息25个基点，基本利率下调至4.75%。数据显示，今年以来，香港的基准利率已从5.75%下降至4.75%。

我国货币政策坚持“以我为主”

也正因美联储“鹰派”调整，在未来降息节奏方面转趋谨慎，全球资本市场出现剧烈波动，美债飙升、美股大跌，美元与非美货币出现了与此前降息相反的走向。

12月19日早间，美元指数直线拉升，最高来到108.13；非美货币集体下跌，离岸人民币兑美元汇率跌破7.32关口。截至当日17时，离岸人民币兑美元最新报7.3088，在岸人民币兑美元汇率报7.2977。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者表示，尽管短期内海外市场政策预期的变化增加了美元波动性，对人民币造成了一定扰动，但国内已出台一系列宏观政策将有力推动经济加速复苏。同时，外贸有望展现出持续的韧性，加之人民币资产估值相对较低，这些因素共同作用下，使得国际收支有望维持平衡，进一步巩固了人民币汇率稳定的基础。

“另外，短期内中美利差确实存在一定程度的波动，但中美两国的政策方向是‘同向’的。从降息幅度来看，未来美联储的降息力度将高于国内，中美利差有望逐步收窄。”周茂华表示。

那么，在此时点美联储降息是否会影响我国央行后续的货币政策？

12月，中央政治局会议和中央经济工作会议将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，为近14年以来首次调整，释放了逆周期调节力度显著加大的信号。另外，中央经济工作会议明确要求“适时降准降息”。

王青认为，这主要是对明年货币政策操作要求，至于具体降准降息时点，将根据经济形势灵活确定，与包括美联储在内的海外央行货币政策操作关联不大。

“当前中美两国经济基本面差异很大，我国货币政策坚持‘以我为主’，由此尽管近期中美两国货币政策周期从分化转向趋同，但我国央行跟进美联储降息的概率不大。”王青坦言。

值得注意的是，在12月20日公布的今年最后一期贷款市场报价利率上，1年期和5年期以上LPR均未调整。其中，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。

曾刚也表示，我国的货币政策并非跟随美联储利率调整步伐来调整，而是基于国内自身需求来决定。中央经济工作会议及政治局会议已明确指出，我国将实施适度宽松的货币政策，并加大调节力度。在此背景下，根据实体经济的需要，未来我国降准降息的可能性是存在的。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美联储降息为我国央行打开了降准降息空间，预计后续我国央行有可能会通过降息降准的方式继续支持经济复苏，从而有利于提振A股市场的表现。

谈及降准降息幅度，展望2025年，王青表示，在适度宽松的货币政策基调下，央行将继续实施有力度的降息，政策利率有望下调0.5个百分点，显著高于今年0.3个百分点的降幅，届时会引导LPR报价跟进下调；另外，明年支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款及保障性住房再贷款等各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，切实加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，推动企业和居民融资成本全面下行。

“不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。”王青补充道，在“以我为主”的原则下，明年美联储降息步伐调整或人民币汇率波动等因素，都不会实质性影响央行适度宽松的货币政策取向。

招联首席研究员董希淼在《华夏时报》记者采访时分析道，2025年适度宽松的货币政策可在三个方面持续发力，更具前瞻性、有效性、针对性。

“一是要加大逆周期和跨周期调节力度，超常规地进行预调，让政策调整走在市场曲线之前，助力宏观经济熨平周期波动和外在冲击，彰显前瞻性；二是继续降准降息，2025年可降准0.5个百分点，下调政策利率50个基点，引导LPR下降25个基点，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，增强有效性；三是运用好存量结构性货币政策工具，在必要时创设新的工具，丰富工具箱中的‘十八般武艺’，引导和支持金融机构做好‘五篇大文章’，特别是加大对科技创新、绿色发展、消费金融等支持，体现针对性。” 董希淼如是说。

来源: 新浪财经

质疑

谨慎乐观

来源: 半岛电视台

美元走强压制原油价格，WTI跌破每桶70美元，美天然气因寒潮预期连续上涨。印尼拟削减镍矿开采配额未能提振镍价，日本Toho Zinc关闭亏损锌冶炼业务。欧盟下调谷物产量预期，阿根廷播种加快，美国谷物出口表现强劲。

能源：美元走强压制原油价格，美天然气受寒潮预期提振上涨

原油价格下跌，NYMEX WTI（美国西德克萨斯中质原油）现报每桶70美元以下，而ICE Brent（布伦特原油）现报每桶73美元以下。因美元走强对市场构成压力，油价连续第二个交易日下跌。

Insights Global 最新数据显示，截至12月19日的一周，ARA地区（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）的成品油库存增加了16万吨，达到630万吨。柴油和汽油库存的增加被其他油品库存的下降所抵消。ARA地区的柴油库存环比增加57万吨，达到220万吨；汽油库存环比增加12万吨，达到140万吨。

新加坡方面，根据Enterprise Singapore的数据，截至12月18日的一周，新加坡的石油产品总库存连续第七周增加了970万桶，达到5440万桶，为2020年8月以来的最高水平。渣油库存增加了1105万桶，而轻质和中质馏分油库存分别减少了55.6万桶和81.3万桶。报告显示，重燃料油库存单周增幅创历史新高，库存水平达到2016年6月以来的最高点。

与此同时，美国天然气价格连续第四个交易日上涨（因每周库存数据显示库存减少，同时预计明年1月初的寒冷天气将提振取暖燃料的消费）。每周数据显示，美国天然气储量上周减少了1250亿立方英尺，略低于市场预期的1270亿立方英尺的减少值。但这一数据远高于五年平均减少值（920亿立方英尺）。截至12月13日，美国天然气总库存为3.62万亿立方英尺，仅比去年高出0.6%，比五年平均水平高出3.8%。

金属：印尼拟削减镍矿开采配额，日本公司关闭亏损锌业务

印尼正考虑大幅削减镍矿开采配额，用以支撑下跌的电池金属价格。能源与矿产资源部计划将2025年的镍矿开采量限制在1.5亿吨，远低于今年的2.72亿吨。不过，关于潜在减产规模的讨论仍在进行中。印尼供应增加和需求增长低于预期一直对镍价构成压力。然而，这一声明未能立即支撑LME（伦敦金属交易所）镍价，昨日镍价跌至2020年11月以来的最低点。

锌方面，日本Toho Zinc公司计划在今年年底前关闭其亏损的锌冶炼业务，原因是矿石加工费持续接近多年低点。这家日本公司还计划退出矿业投资，因其矿产资源部门遭受了“重大亏损”。

农业：欧盟谷物产量下调，阿根廷播种加快，美谷物出口强劲

在最新的谷物市场形势报告中，欧盟委员会估计，2024/25年度欧盟谷物产量可能降至2.558亿吨，而此前预测为2.569亿吨。这主要是由于软小麦产量预期的下调，从11月预测的1.123亿吨降至1.119亿吨，原因是收割面积从2030万公顷降至2020万公顷。同样，玉米产量预期也略微下调，从此前的5960万吨降至5950万吨。

与此同时，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的每周报告，阿根廷2024/25年度玉米播种面积的完成比例提高至65.8%，高于此前的55.6%。充足的降雨对本季播种起到了积极作用。此外，交易所报告称，本季玉米播种面积维持在630万公顷不变。同样，大豆的播种完成率从此前的64.7%提高到76.6%。交易所还补充说，更多降雨的预报可能进一步改善阿根廷小麦作物的生长状况。

美国农业部（USDA）最新数据显示，截至12月12日的一周，美国谷物出口销售表现强劲。美国玉米出口激增至1177千吨，高于前一周的946.9千吨以及去年同期的1014千吨，也超过市场预期的1013千吨。同样，小麦出口达到458千吨，高于前一周的290.2千吨和去年同期的326千吨，市场预期约为329千吨。同时，大豆出口为1424.2千吨，高于前一周的1173.8千吨，但低于去年同期的2133.4千吨，市场预期为1256千吨。

来源: 汇通网