美联储第三次降息临近，明年下半年或结束宽松周期

我们已经说过多次了：如果你不了解宏观经济走势，你就不了解加密货币。当然，对于链上数据也是如此。

本周，我们将探讨宏观经济趋势将如何影响2025年的加密货币市场。

通货膨胀

通胀数据正在上升。在9月份触底1%后，我们已加速回升至按Truflation计算的3%以上。

数据：Truflation

我们喜欢Truflation的数据，因为它使用来自各种在线来源的实时网络抓取数据。此外，它的更新频率比PCE等传统政府指标更频繁。

然而。美联储的重点是PCE。因此，我们使用PCE作为预测美联储政策的一种方式，使用Truflation来更实时地了解经济状况。

这是个人消费支出：

数据：FRED数据库

目前为2.3%（10月份数据）。也在上升——这在图表中很难看出（9月份为2.1%）。我们将于12月20日获得11月数据。

能源成本和住房成本是增长的主要驱动因素。然而，原油价格正处于周期低点。

数据：: Trading Economics

问题是他们是否会留在这里，或者可能进一步下降。

考虑到季节性影响+特朗普计划通过美国放松管制来增加供应，很难看出为什么油价会很快飙升。

另一方面，地缘政治冲突、不可预见的自然灾害或欧佩克减产（预期美国供应增加）可能会导致油价上涨。

我们还没有看到这些事件发生。

此外，我们的立场是，21世纪以来的通胀主要是由供给冲击+财政支出和刺激检查造成的——我们今天并不认为这是一个威胁。

因此，我们预计油价将在区间内波动，通胀/增长将下降。

美元

数据：Trading View

自10月1日以来，比特币上涨了58%。与此同时，美元指数从100升至近108。今天的排名为107。

这是一种特殊的行为。通常情况下，美元走强对比特币等风险资产不利（参见2022年）。但我们现在看到两者强相关。

那么这是怎么回事呢？我们应该担心吗？

我们认为，由于全球市场对特朗普获胜的定价，美元正在显示强势。特朗普的政策有利于商业。这意味着它们对市场有利。

2016年特朗普获胜后，我们看到了同样的动态。美元上涨。为什么？我们认为外国人正在消化“特朗普暴涨”的影响，并因此购买美元计价的资产。

我们认为增长正在放缓/正常化。这正在降低通胀，尽管有所延迟。利率可能会下降。

因此，我们预计中期内美元将处于区间波动，可能回落至100。

ISM数据（经济周期）

数据: MacroMicro

从经济周期来看，我们可以看到蓝线（制造业）似乎正在触底。从历史上看，低于50的读数表明经济处于收缩状态。持续低于50表明经济放缓。

这就是我们现在所处的位置——服务（红线）做得稍好一些。

这些水平往往与失业率上升同时发生。这通常会导致美联储采取宽松的货币政策。

再次。这正是我们今天所看到的。

对经济周期的看法

我们认为增长放缓，导致失业率上升。这最终可能表现为通胀下行压力。

这导致降息。这给美元带来了下行压力。

从中期来看，我们认为这些动态应该会支持风险资产/加密货币。

信贷市场

数据: FRED

信用利差继续处于历史低位，这表明投资者对额外风险单位的补偿要求较低。

这可能意味着两件事：1）市场自满，风险定价错误。或者2）市场参与者对经济持乐观态度，美联储和财政政策宽松。

我们认为是后者。

接下来我们看看银行贷款的趋势。

数据: Fred Database

自23年底达到峰值以来，收紧贷款标准的银行比例一直在下降。理想情况下，随着美联储降息，这一KPI将保持稳定。

话虽如此，从历史上看，我们看到降息和银行收紧贷款标准的比例呈负相关。为什么?降息往往预示着经济放缓或衰退——这使得银行更难放贷。

对信贷市场的看法

没有压力的迹象。至少目前还没有。

劳动力市场

11月份失业率升至4.2%（之前为4.1%）。下面我们可以看到最近申请失业救济人数的上升。

数据: Forex Factory

我们认为劳动力市场的疲软目前已引起美联储的全部关注。持续上升的失业救济金数据告诉我们，对于那些失业的人来说，找到工作变得越来越困难。

这是增长放缓/正常化的另一个迹象。话虽如此，股市仍处于历史高位。企业利润强劲。这就是保持劳动力市场完好无损的原因。

但我的感觉是，美联储正在像鹰派一样观察此事。毕竟，萨姆规则在七月份就已经被触发了。

对劳动力市场的看法

它正在软化。但速度并不快。我们预计美联储将（试图）赶在数据走弱之前采取行动（因为在7月份萨姆数据公布后，他们已经在9月份降息了50个基点）。

国库和财政支出

数据：美国财政部

美国政府今年的支出比税收收入多了1.83万亿美元。仅在11月份，它的支出就超过收入的两倍。

已印制并推入经济/美国人手中的1.83万亿美元是今年金融市场的主要驱动力（我们认为也是通胀的主要驱动力）。

现在。特朗普要来了。我们还有一个名为“DOGE”的新机构，即政府效率部，由埃隆·马斯克牵头。

一些人认为过度支出将会因此而减少。也许会的。但哪些部门会被削减呢？医疗保险/社会保障？军队？兴趣？

这相当于预算的65%——这似乎是不可触碰的。

与此同时，财政部明年必须为其超过1/3的债务进行再融资。我们认为他们无法通过提高利率来做到这一点。

对国库/财政支出的看法

我们认为短期内不太可能大幅削减财政支出。DOGE可能会削减100亿美元的支出。但它不会以实质性的方式改变现状。这需要一些时间。

与此同时，财政部需要在明年为所有未偿债务的1/3进行再融资。我们认为他们将以较低的利率来做到这一点。

结合这些观点，我们对风险资产/加密货币的前景持乐观态度。

美联储政策

下一次FOMC会议将于12月18日举行，市场目前预计降息的可能性为97%。我们认为这也可能为中国的宽松政策开绿灯。

为什么？

我们认为中国希望继续实行宽松政策。但当美联储不降息时，他们很难降息，因为人民币兑美元会贬值，导致中国进口商品更加昂贵。

对美联储政策的看法

短期内加息似乎不太可能。12月份降息几乎是板上钉钉的事，1月份市场定价暂停在76%。2月份没有FOMC会议。

因此，下一次政策决定要到三月份才会做出。我们认为，劳动力市场目前可能会显示出更多疲软迹象，美联储可能会在2025年中后期进一步降息——最终降息3.5%左右。

降息会加剧通胀吗？我们不这么认为——这是一个非共识的看法。事实上，我们认为加息正在导致通胀（以及其他财政支出）上升。

为什么？

因为利息支出现在超过1万亿美元。这些钱被印出来并传递给持有债券的美国人，这些钱似乎被投入了经济。当然，利率上升并没有导致银行停止放贷（见上图）。

因此，我们认为，随着美联储降息，通胀可能会下降（假设油价保持在低位，并且我们没有看到财政支出进一步增加）。请记住，我们在低通胀的情况下实行了10年的零利率。日本30年来一直实行0%利率，通货膨胀率较低。

特朗普政策

市场知道特朗普的总统任期会带来什么：

降低税收。这应该会提高企业利润，并可能导致股价上涨。它还可能导致收入不平等加剧和赤字增加。更多的赤字=美国人手中有更多的美元。

关税/“美国优先”。这可能会导致国内价格上涨。我们认为人工智能/自动化实际上可能在某种程度上抵消了这一点。

放松管制。这对企业有利，因为它可能会带来能源、科技和金融领域的更高利润。

更强大的边界。这可能会导致劳动力短缺和工资上涨（通货膨胀）。

对特朗普政策的看法

我们认为特朗普总体上有利于商业、自由市场和资产价格。代价是我们可能会看到一些通胀冲动。这就是事情变得有趣的地方，因为如果通胀回归，美联储将寻求暂停加息或收紧货币政策。

当然，我们认为特朗普会试图将自己的意志强加给杰罗姆·鲍威尔。最终，我们认为特朗普希望在未来四年内推动经济发展并通过通胀消除部分债务。这意味着通货膨胀必须超过名义利率，但今天的情况并非如此。

最后，鉴于特朗普对数字资产行业（以及即将上任的SEC主席）的支持，我们认为加密货币将从他的政府中受益。

更不用说未来几年国会可能出台有利的法规以及比特币战略储备的潜力。我们认为，从市场和监管的角度来看，特朗普政府将有利于加密货币。

全球流动性

丹·塔皮耶罗（Dan Tapiero）表示，中国目前正在通货紧缩（实际利率为负）。

中国的负利率抑制了美国的通胀担忧。这使得美元走强（正如我们今天所看到的）。

美国降息可能会让中国也降息。最终，它会带来更多的全球流动性。

另外，鉴于1/3的美国债务需要在明年进行再融资，我们认为美联储可能必须作为最后买家(QE)介入。

美国较低的利率将使中国和欧洲能够以某种协调的方式放松条件。

我们认为这将导致金融市场内出现充足的流动性/抵押品——加密货币/风险资产是最大的受益者之一。

这些动态与加密周期的第四年一致——这是历史上最不稳定的上行周期。

总结

增长正在放缓。

这导致劳动力市场动荡（美联储正在关注此事）。

这导致降息（正如我们今天所看到的）。

这使得中国和欧洲能够在不牺牲货币/进口的情况下放宽条件。

这为风险资产带来了有利的流动性条件。

这就是我们所看到的未来。

考虑到财政支出、即将上任的特朗普政府以及加密货币周期的第四年，你就可以预测2025年爆发性牛市状况（预计会出现波动）。

当然，我们将继续监控市场，并从链上数据+宏观经济的角度为您提供最新信息。

毕竟，如果你不了解宏观经济情况，你就不了解你的加密货币。

来源: 金色财经

比特币在上周晚些时候果断地站上10万美元关口后，闪现了三重看涨信号。

根据市场研究公司Fairlead Strategies的数据，过去一周，该公司对比特币的技术短期信号指向看涨，中长期动量指标也从中性转入看涨区域。

Fairlead Strategies创始人凯蒂·斯托克顿（Katie Stockton）在周一的一份报告中表示：“比特币在走出盘整阶段后，显示出了新的短期势头，因此在年底前有理由继续看涨。”

斯托克顿认为，比特币在未来几个月有可能接近12.4万美元的价格水平，涨幅约为17%。

最重要的是，根据上述报告，比特币的每日移动平均指标略微接近买入信号。

移动平均线聚合与分离指标（MACD）是一种趋势跟踪动量指标，技术分析师用它来显示标的资产的两条移动平均线之间的关系。

斯托克顿使用MACD指标来捕捉多个时间框架的动量和趋势。该指标很有吸引力，因为它是非黑即白的，发出的不是买入信号就是卖出信号。

周二，比特币的MACD指标发出买入信号，当时该代币创下10.8万美元以上的历史新高。

最后，尽管斯托克顿承认另一项周线指标处于超买区域，但她表示，该指标“可以在强劲势头下保持这种状态数周”。

她强调了比特币的初步支撑位，即其不断上升的50日移动平均线90261美元，代表着较当前水平下跌约15%的潜在空间。

来源: 金十数据

12月16日，日本软银集团（SBG）会长兼社长孙正义与美国下任总统特朗普举行会谈，承诺在特朗普新政府的4年任期内，对美国进行1000亿美元的投资，并创造10万个就业岗位。为了拉近与掌控人工智能（AI）投资成败的超级大国领导人之间的距离，科技界掀起了“拜会特朗普”的热潮。

“哦，天哪，太棒了”，赴美之前的12月11日晚，在东京的一家酒店里，孙正义现身“孙正义育英财团”的年末活动报告会。该财团由孙正义提供资金，用来支持优秀年轻人开展研究活动。会上，孙正义聆听了包括10岁左右的年轻人在内的研究者们关于生成式AI、宇宙探索、以及用于伤口修复的凝胶等领域的研究成果展示，并为此感到由衷的惊叹。

孙正义在报告会结束后表示：“在美国，也有像（企业家）埃隆・马斯克那样满是奇思妙想的人在发起改革。这是美国梦的成功案例之一。我希望日本也能够成为一个褒奖那些为人类未来发展开拓进取之人的社会”。据推测，此时孙正义已经进入与特朗普会谈的最终协调阶段。

孙正义目前正在全力争取实现的是智力水平达到人类1万倍的超级人工智能（ASI）。他正在私下酝酿一个构想，那就是引入旗下英国半导体设计公司ARM所研发的AI用半导体，来建设高性能的AI数据中心。

对于寻求将业务扩大到电力和机器人领域的孙正义来说，美国的新政府更容易谋求合作。特朗普在总统大选时就提到过生成式AI时代的电力短缺问题，马斯克的特斯拉也正在研发人形机器人。

在位于美国南部佛罗里达州的私人宅邸“海湖庄园”，特朗普当即要求已表示将投资1000亿美元的孙正义将投资额提高到2000亿美元。孙正义称赞说：“（特朗普）是个了不起的谈判者”，并回应称“我需要您的支持”。软银集团还准备通过愿景基金向美国OpenAI追加投资最高15亿美元。

孙正义曾在特朗普首次当选总统后的2016年拜访过他，当时承诺向美国投资500亿美元，并创造5万个就业岗位。软银集团从2017年开始运作10万亿日元规模的愿景基金，并在美国投资了网约车平台优步科技（Uber Technologies）等企业。

虽然没有公开具体的出资金额和创造的就业岗位数量，但软银集团表示，其在2016年提出的目标已经达成。特朗普也曾表示：“他们向我国投资了500亿美元”。软银通过不断出售已投资的股票并进行新的投资，来推动这一目标的实现。

在科技界，试图接近特朗普的并非只有孙正义一人。Meta首席执行官（CEO）马克・扎克伯格已于11月下旬与特朗普进行会谈，还传出了特朗普与苹果CEO蒂姆・库克以及亚马逊创始人杰夫・贝索斯进行会谈的消息。

能否得到特朗普的直接或间接支持，与商业方面的利害得失息息相关。如果特朗普在“美国优先（America First）”政策下采取不惜引发贸易战的态度，那么美国市场作为投资目的地的吸引力将进一步提升。美国对半导体出口等也采取了管制措施，很有可能在AI开发竞争中继续保持领先地位。同时，随着马斯克事实上进入政权核心并进一步提升其影响力，其竞争对手也感受到了焦虑。

来源: 日经中文网

黄金价格处于历史高位，但资金流入陷入停滞。11月，黄金的交易所交易基金（ETF）出现7个月以来首次净流出。2024年黄金市场进入了最具调整色彩的阶段。

黄金的国际指标纽约期货（主力合约）在11月底的收盘价为2681美元/盎司，比10月底下跌68.3美元（2.5%）。月度跌幅为2023年9月以来的最高水平。过去四个月黄金价格每月上涨100美元左右，10月30日创下2801.8美元/盎司的最高价，但11月以后却显示出转弱的迹象。12月16日的收盘价为2670美元/盎司。

资金流入的势头也减弱。国际调查机构世界黄金协会（WGC）表示，11月以实物黄金为依托的ETF净流出29吨（约21亿美元），这是4月以来、7个月来首次转为净流出。随着11月资金流入减少，2024年年初至本月的黄金ETF总需求也减少11吨。

11月欧洲的资金流出较为显著。持续流入长达1年8个月的亚洲市场也开始转为净流出。从个别基金来看，全球最大的黄金ETF“SPDR GOLD Shares”在11月底的资产余额为878.6吨，比10月底减少了13.2吨。

投机资金的活动也趋于缓慢。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至12月10日，投机资金的净买入约为27.6万手，比9月24日创下的最近高位（约31.5万手）明显减少。

三菱UFJ研究咨询公司（Mitsubishi UFJ Research & Consulting）的主任研究员芥田知至表示：“11月上旬美国总统选举结果公布后，美国政治的不确定性减退，暂时导致作为安全资产的黄金需求放缓”。考虑到市场的调整色彩，减持套现行为也蔓延开来。

还有声音指出，美国降息预期的减退也产生了影响。市场上普遍认为，美联储将在12月的联邦公开市场委员会（FOMC）上决定降息。但在就业市场保持坚挺的背景下，认为降息步伐可能会放缓的预期也不断加强。特朗普政府提高关税可能导致利率上升的预期，引发了对持有不产生利息的黄金吸引力减弱的警惕。

不过，许多市场参与者仍然预计金价在2025年也会上涨，且没有出现黄金需求崩溃的预期。日本Market Strategy Institute的代表龟井幸一郎表示：“在美国降息周期和地缘政治风险的背景下，中长期的上涨预期依然强烈，相较于历史高位感觉价格合理，也更容易买入”。

除了地缘政治风险和中央银行的购买外，今后特朗普政府的政策也可能支撑金价。市场分析师丰岛逸夫指出：“如果实施关税和移民政策导致经济下滑，作为安全资产的黄金需求可能会扩大”。他还表示：“中东局势和俄乌冲突等地缘政治风险可能进一步加剧”。

来源: 日经中文网

我们注意到，在本周日本央行会议召开之前，贸易的基本趋势依然低迷，但受日元疲软利好出口商的影响，日本 11 月份出口再次上涨。

日本政府周三报告称，出口总值较上年同期增长3.8%，这超过了2.5%的普遍预期。主要受芯片制造机械和有色金属带动，而汽车出口则受到拖累。进口额下降 3.8%，主要进口产品为原油，但贸易逆差仍达 1176 亿日元。

虽然出口额有所增长，但贸易对日本经济的整体支持有限。美国和欧洲的需求继续减弱，而中国的需求则有所上升。以数量来衡量，出口几乎没有变化。

报告显示，对美国的出口下降了 8%，主要是汽车和药品，对欧洲的出口也下降了 12.5%，主要是汽车。对中国的出口增长了 4.1%。

农林中央金库经济研究所经济学家Takeshi Minami表示：“汽车出口下滑抑制了整体出口，因为汽车是日本的一个重要行业。全球经济既没有停滞也没有加速，因此整体出口很难增长。”

总体而言，周三的数据显示，贸易平衡连续第五个月保持负增长，表明更广泛的贸易状况可能会在最后一个季度继续拖累经济。截至 9 月份的三个月中，净贸易也拖累了经济。

报告称，11 月份日元兑美元汇率平均为 152.83，较上年同期下跌 1.7%。日元贬值往往有助于出口商提高竞争力，因为出口商的海外收入在汇回国内后会大幅增加。

日本央行10 月底表示，预计输入性通胀的影响将减弱，而基础通胀将温和上升，工资与物价之间的联系将加强。央行将于周四做出最新政策决定。

展望未来，随着特朗普于 1 月重返白宫，日本与其他国家一样面临着全球贸易不确定性的增加。这位美国候任总统已承诺在 11 月赢得大选后对中国、墨西哥和加拿大征收额外关税。在竞选期间，他还提出了对所有来自国外(包括日本)的商品征收统一关税的想法。

日本外务大臣岩屋毅本月早些时候表示，政府打算与特朗普进行贸易谈判，并达成谅解，取消汽车和汽车零部件的关税将在议程上。

来源: 智通财经