对头也能是助力！特朗普仍可能会最终利好清洁能源？

日本政府周五预计将批准一项创纪录的下一财政年度初步预算，该预算将增加国防开支和对地区经济的支持。根据周三的一份计划草案，从2025年4月开始的财年预算总额约为115.5万亿日元(7350亿美元)。虽然草案显示，日本政府仍将严重依赖发债来为支出提供资金，但创纪录的税收收入将使新发债规模减少近五分之一，至28.6万亿日元。

与本财年112.6万亿日元的初始年度预算相比，这一增幅约为2.6%，与日本政府对本财年总体通胀的预测基本一致。此前，日本各部门要求的总支出为117.6万亿日元。其中增幅最大的是国防开支跃升超过10%，达到8.5万亿日元，地方政府拨款增加约7%。

在紧张的地区安全环境下，日本首相石破茂强烈主张增加国防开支，并改善日本军队雇员的工作条件。尽管如此，国防预算的增加在很大程度上符合未来几年已经计划好的增长。提高地方政府拨款是石破茂的另一个重要主题，长期呼吁更多的中央政府支持区域振兴。

该报告显示，用于社会保障的资金从37.7万亿日元增加到38.3万亿日元。此次预算中不包括物价缓解和工资增长措施的预备基金。虽然创纪录的78.4万亿日元的税收收入将有助于限制对政府债务的依赖，但最新的预算计划将增加日本的债务负担。国际货币基金组织(IMF)已经估计，到2024年，日本的债务负担将超过国内生产总值(GDP)的250%。

不过，考虑到日本央行可能会继续加息，日本政府削减新债券发行正值关键时刻。这将给偿债成本带来上行压力。据知情人士透露，日本政府将最新预算中计算国家偿债成本的累计利率设定为2%，高于今年初始预算中的1.9%。

日本央行行长植田和男周三表示，预计明年日本经济将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标，暗示下次加息的时机即将到来。但他警告说，有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响，特别是即将上任的美国当选总统唐纳德·特朗普政府的经济政策。

植田和男在解释日本央行在制定政策时将仔细考虑的因素时表示，明年日本企业和工会之间的薪资谈判前景也很关键。这番言论突显出日本央行明年将当前0.25%的短期利率继续推高的决心。多数分析师预计，日本央行将在明年1月或3月将利率上调至0.5%。

日本央行在3月份结束了负利率，并在7月份将其短期政策目标上调至0.25%。它已经发出信号，如果工资和物价按预期变动，它准备再次加息。

植田和男表示，随着劳动力短缺加剧推高薪资，消费已显示出改善的迹象。他强调，经过多年激进的货币刺激，日本央行在持久实现物价目标方面取得了进展。

植田和男说，在以可持续的方式实现2%通胀率的当前过渡阶段，日本央行将通过将政策利率保持在与经济中性水平较低的水平来支持经济。但他说，如果经济继续改善，日本央行将加息，因为维持过度货币支持的时间过长可能会加剧通胀风险。

来源: 智通财经

随着总统埃马纽埃尔·马克龙12月13日任命民主运动党主席弗朗索瓦·贝鲁为新总理，法国迎来2024年第四位、马克龙总统任期内第六位总理，这在法兰西第五共和国历史上实属罕见。

街头游行罢工此起彼伏，国家各项改革进展缓慢，朝野各方矛盾空前激化。一年来，法国政局跌宕起伏，与玛丽娜·勒庞率领极右翼政党“国民联盟”崛起密切相关。虽然勒庞本人陷入“挪用欧盟资金”官司，可能失去再次竞选总统资格，但极右翼势力已然成势，即便勒庞被定罪，还会有更多“勒庞式”代言人涌现。

“大乱”开始

2024年甫一开年，马克龙政府此前推行的退休制度改革、新移民法案等多项措施即面临朝野巨大阻力，执政联盟内部裂痕扩大，总理伊丽莎白·博尔内被迫辞职，年仅34岁的加布里埃尔·阿塔尔上台。

图：2024年1月9日，加布里埃尔·阿塔尔（前右）在法国巴黎总理府举行的权力交接仪式上致辞。

喧嚣持续，至6月欧洲议会选举演变成大危机：执政的复兴党得票率不及国民联盟一半。马克龙旋即宣布解散国民议会、提前举行议会选举。法国政坛“大乱”自此开始。执政党联盟在这场匆忙的选举中完全失去此前议席领先优势。国民议会形成“三足鼎立”：左翼联盟“新人民阵线”议席数最多，执政联盟第二，国民联盟排第三。

阿塔尔黯然辞职，马克龙犹豫两个月后，选定资深保守派米歇尔·巴尼耶为新任总理。为争取议会通过2025年财政预算案，巴尼耶向国民联盟作出让步，左翼嘲讽他是“在极右翼监督下”工作。巴尼耶在“左右夹击”中仅坚持三个月。12月4日，国民联盟和新人民阵线联手推动通过对巴尼耶内阁的不信任动议，这是1962年以来法国政府首次被议会推翻。国民联盟向世人充分展现了它已具备左右法国政坛的能力。

注：9月5日，在法国首都巴黎的总理府，米歇尔·巴尼耶出席与即将卸任的总理阿塔尔（未在画面中）的交接仪式。

冰冻三尺非一日之寒。以国民联盟为代表的极右翼势力并非今年才崛起成势。事实上，马克龙近年来一直在“中间派”旗帜下，推行逐步趋于保守的政策，比如政府去年提出的修订移民法草案就被批评“与极右翼主张无异”。

再比如，马克龙出任总统以来任命的内阁核心人物大多出自传统右翼政党共和党，包括其第一个任期内的两届总理爱德华·菲利普、让·卡斯泰，经济和财政部长布鲁诺·勒梅尔、内政部长热拉尔德·达尔马宁在加入复兴党前也是共和党人。在其第二个任期，巴尼耶是资深共和党人，内政部长布鲁诺·勒塔约则担任过参议院共和党党团领袖。

注：12月13日，在法国巴黎，弗朗索瓦·贝鲁出席权力交接仪式。法国总统府爱丽舍宫13日宣布，总统马克龙当天任命民主运动党主席弗朗索瓦·贝鲁为新总理，接替遭国民议会弹劾而辞职的巴尼耶。

然而，即便马克龙如此“迎合”右倾的民意，也未能有效阻拦越来越多的法国选民向“更右”的国民联盟聚拢。

势在必然

极右翼在法国崛起有其必然性。

从国情来说，法国社会面临阶层民意分裂的困境。法国《快报》曾如此评论，2022年总统选举体现了“两个法国”之争：一个是“开放的、对未来充满信心的”法国，另一个是“悲观、愤怒和失望的”法国。前者以精英阶层为代表，他们投票给马克龙；后者更多是工人阶级和底层民众，他们投票给勒庞。

这一判断，也适用于当下的法国。

法国国家统计和经济研究所调查数据显示，2024年11月，法国家庭对失业的担忧显著上升，达2021年5月以来最高水平。民众普遍担心物价加速上涨、裁员风险加剧、生活水平持续下降，人们对经济现状的不满被“导向”移民议题，越来越多人心中的天平向保守、排外的极右翼阵营倾斜，对马克龙倡导的社会改革和欧洲一体化失去耐心。

国民联盟的前身“国民阵线”公开主张严格限制移民、尤其是非洲及穆斯林移民进入法国，反对欧洲一体化和欧元，提倡贸易保护主义。法国主流社会对该党一直非常排斥，但同时也不得不承认，这个政党代表了法国社会的“另一个侧面”。

巴尼耶遭弹劾后，法国舆论研究所12月11日发布民调显示，如果马上举行总统选举，勒庞得票率可能高达38%，复兴党秘书长、前总理阿塔尔支持率仅20%。勒庞完成了对马克龙阵营民意支持率上的反超。一个变数是，勒庞9月底因涉嫌挪用欧盟资金出庭受审，巴黎检察官要求法院立即禁止她在五年内竞选公职，这可能导致她2027年无法再度竞选总统。

不过，法国司法程序漫长，背后政治博弈复杂，勒庞是否被定罪还未可知。对此，勒庞态度极为强硬：“即使他们成功让我无法参选，也无法摆脱巴尔代拉。”勒庞所言之人正是她钦定培养的接班人、现任国民联盟主席若尔当·巴尔代拉。那是又一个“勒庞”，更吸引年轻人。

重装上阵

在2017年、2022年总统选举中，勒庞因得票率不及马克龙而落败，但2022年选举时差距已经很小。《世界报》和法国新闻台2023年底所做调查发现，认为国民联盟对民主“不构成威胁”的人数，首次多于认为“构成威胁”的人数。如今，勒庞把“95后”巴尔代拉推向前台，自己则在“幕后”把舵。她承诺，若她当选总统，就任命巴尔代拉为总理。

巴尔代拉弥补了勒庞和国民联盟在年轻人、大学生、城市中产等群体中缺乏支持的短板。法国媒体分析，巴尔代拉抓住了年轻人政治娱乐化潮流，利用社交媒体塑造个人形象来吸引选民。他曾对媒体坦言，自己的团队每天在社交媒体平台投入大量精力，目的就是吸引年轻人对政治感兴趣，而他想成为年轻人的政治代言人。

巴尔代拉公开的施政纲领以“移民、安全和提高购买力”为优先议题，主张严格边境检查，限制欧盟境内移民流动，通过降低增值税来提高国民购买力，暂停退休制度改革等。表面看，国民联盟似乎比它称作“国民阵线”时期“柔软”许多，如不再主张“退出欧元区、欧盟和北约”，但舆论认为，该党只是重新包装了话语体系，其极右翼意识形态并无实质性改变。

用法国雅克-德洛尔研究所副所长克里斯蒂娜·韦尔热的话说，国民联盟目前的政治纲领是一份改头换面的“脱欧计划”。

法国政治局势“右”转已是既成事实，更多“勒庞”出现则是必然。由于执政党在议会处于劣势，政局短期内难有改观。马克龙剩余两年任期难以推行任何重大政治议程，且将可能不得不面对包括极右翼在内在野党一次次“弹劾”总理的动议。2027年法国大选会否产生一位极右翼总统，则是一个更令欧洲神经紧张的问题。

来源: 新华社

美国原油和燃料库存预期下降也支撑了市场

全球需求回暖预期逐步升温支撑油价

哈马斯和以色列相互指责对方拖延停火

美原油日线图

来源: 汇通网

美国经济自2024年5月、6月进入主动补库存状态，主动补库存有望延续至2025年四季度。随着美国开启降息周期，中美经济共振向上，美国将进入二次通胀上行期。因此美国本轮降息周期时间窗口较短，大概率在2025年三季度结束本轮降息。

2025年中国增量政策将扩大国内大循环对冲外部不确定性，内需增长有望接力出口。投资的三驾马车中，中国继续在新兴产业、未来产业进行大规模投资，存量制造业加速智能化，制造业投资有望延续中高增速。中央政府加杠杆和地方政府化债后轻装上阵，基建有望继续保持高增速。房地产投资大概率由减分项转身为正贡献。2025年中国经济增速有望继续运行在5%左右，继续向科创型经济体转型升级。

9月欧盟27国零售销售指数同比增速上升至2.8%，已进入正向增长区间。2024年欧洲央行处于降息周期，2025年欧盟经济有望在货币宽松和消费回暖带动下回升。

联合国将印度2024年经济增速上调至6.9%，印度有14亿的人口规模，占全球经济中的占比持续上升，印度经济增长是大宗商品消费的重要增量。东盟已经成为中国最大的贸易伙伴，东盟已成为中国重要的产成品销售地，大宗原材料、农产品的进口地。2025年，东盟经济有望随同全球经济回暖，并成为大宗工业品消费的新增量。

在中国一系列增量货币政策和增量财政政策带动下，中国经济将在四季度进入新一轮扩张期，从而拉动对大宗商品的需求。中美经济共振向上，有利于带动全球经济向上运行，拉动大宗商品需求。大宗商品价格的上行趋势，有望延续至2025年三季度。

中国经济加速向科创型经济体升级，资本市场是其中的关键核心。中国需要资本市场为居民部门创造财富效应，从而拉动消费，拉动经济增长。中国股市具有估值低、成长性好、容量大的优势，国际资本持续增加对中国资产的配置。在国内资金、海外资金持续流入，上市公司盈利增长的大背景下，中国股市有望震荡上行至2025年夏天。

美国债务激增已经失控，2025年黄金的核心作用仍然是对冲美元的信用货币风险。美国共和党上台后的大规模减税、大规模驱逐非法移民、对各国普遍提高关税的政策，必定会引发大范围通胀。二次通胀上行意味着美国实际利率下行，甚至可能为负值，黄金将成为对冲大通胀风险的重要财富保护工具。

9月24日央行增量货币政策出台后，股市应声而起，社会预期发生根本性转变。大量资金从债市流出，向股市流动。同时经济向好的预期也推动债市存量资金向实体经济流动。通胀上行预期也对长久期国债形成压力。

就人民币而言，2025年总体上是弹性防守局，在保出口的大背景下，7.30元是第一道防线，7.50元是第二道防线。极端情况下，7.8元--8.0元之间，将是人民币的终极防线。一旦中美达成阶段性贸易协议，人民币汇率将再次向7.0元一线升值。

美联储于2024年底再度降息25个基点至4.25%-4.5%的利率区间，符合市场预期。从美国经济数据、美联储官员表态、美联储自身面临的调整及美国新总统即将就任等多重因素来看，2025年美联储降息的不确定性仍在攀升。

市场普遍认为，美联储未来降息可能更慢、更少、更谨慎。高盛首席经济学家简·哈祖斯表示，美联储主席鲍威尔在2024年12月的新闻发布会上释放了相当强烈的信号，即2025年1月不太可能降息，数据才是真正的推动因素。

从数据来看，一方面，11月关键耐用品新订单、非国防耐用品订单及核心耐用品出货量等数据向好，企业投资也得以维持，新屋销售在飓风过后出现反弹，显露经济根基稳固。美国11月个人消费支出仅上涨0.1%，较10月的上涨幅度放缓，远低于市场预期，这加大了对美联储明年减少降息次数的押注。

另一方面，在特朗普政府拟征关税从而导致生活成本提高的担忧下，12月消费者信心指数骤降，为9月以来的最低水平，远低于市场预期；对2025年1月特朗普上任后政策调整的担忧还可能让美国经济增长势头受到抑制，通胀水平或反弹。

美国经济未来走向受到多因素影响，存在较大不确定性。外部环境方面，地缘局势变化依然复杂，均需持续加以关注。

分析人士称，2025年美联储的降息前景不确定性正在攀升，投资者不仅要面对美联储可能在一段时间内暂停降息的局面，还要面对特朗普政府可能带来的动荡。华尔街交易员评论称：“这可能是数十年来最‘痛苦’的一段美联储宽松周期”。

随着2025年的到来，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员即将迎来新的调整，新一届FOMC的组成或将对货币政策决策取向产生影响。根据彭博社的分析，2025年美联储FOMC内部可能出现更多分歧。

此外，美国银行业和商业团体起诉美联储，指控其对银行业进行的年度压力测试违反法律。即将在新政府的新机构——政府效率部任职的埃隆·马斯克在旗下社交平台X上批评美联储“人手严重过剩”。这些都可能对美联储的运作造成或大或小的干扰。

从目前情况来看，美联储明年大概率维持降息，但降息次数、开始降息的时间、2025年年底联邦基金利率所处的范围都存在较大不确定性。

美联储利率政策对全球汇率变动有较大的影响。2024年，由于美元指数维持强劲，不少国家货币出现大幅贬值甚至创下历史新低，一些国家不得不干预股市、汇市。未来，美联储降息幅度、降息间隔等都备受关注。

此外，美联储如果放慢降息步伐，至明年底仍维持较高利率，美国中性利率是否会上抬，从而导致美国经济运行在较高利率水平上，这对于美国经济而言也将是个考验。

来源: 经济参考报

加密货币刚刚度过了轰动的一年。

十几只比特币现货ETF获批在1月份拉开了加密货币行业反弹的序幕。9月，一系列央行降息为经济增长铺平了道路，从而加速了该行业的涨势。

不过，对于加密货币而言，没有比特朗普胜选更重要的事情了。特朗普在竞选过程中承诺支持加密货币，并在赢得选举后挑选了几位加密货币支持者担任其政府的关键职位，包括担任美国证券交易委员会（SEC）主席的保罗·阿特金斯（Paul Atkins）。

这些举措帮助比特币有史以来第一次突破了关键的10万美元门槛，其他代币的价格也在上涨。

这种乐观情绪使加密货币的总市值达到3.4万亿美元，几乎是去年的两倍，尽管上周美联储会议上的鹰派言论引发了抛售。

以Alex Saunders为首的花旗分析师在上周五的一份报告中表示，“今年对加密货币来说是强劲的一年，总市值增长了90%以上。”

那么，加密货币会在2025年继续牛市吗？花旗分析师的报告指出了有助于决定来年加密货币价格的六个关键因素，包括ETF活动、监管和稳定币的未来。

支持性的宏观背景

分析师表示，他们预计当前的宏观背景将在明年第一季度继续支持高风险交易，但警告称，此后的前景不太确定。他们表示，前景可能会转变，这取决于特朗普的经济政策和股市波动。

他们写道：“鉴于美国政策不确定性加剧和预期的股票波动，宏观经济在今年剩余时间里可能会变得不那么有利。

现货ETF的持续吸金

分析师预计，加密货币现货ETF在上市第一年的强劲资金流入将持续到2025年，为其价格增长提供进一步的动力。

比特币现货ETF自1月开始交易以来已流入364亿美元，而以太坊现货ETF自7月上市以来已筹集24亿美元。

经过长达数年的审批程序，比特币现货ETF今年获得了SEC的批准，并使加密货币交易变得更加容易。通过购买这些基金，投资者可以在不购买比特币的情况下押注比特币和以太坊的价格走势。

“这些资金流动一直是加密货币上涨的最重要驱动力，我们预计这种情况将在2025年继续下去，”分析师表示。

加密货币在投资组合的配置

投资组合配置也将是加密货币未来回报的关键。分析师表示，在今年的反弹期间，比特币为多资产投资组合增加了价值。尽管如此，它仍然是一种波动性强、风险较高的资产，在配置比例超过3%的情况下，对总投资组合造成的风险达到10%或更多。

因此，花旗分析师表示，加密货币的回报率需要比股票的预期回报率高出几个百分点，才能证明1%的投资组合配置是合理的，如果份额更大，加密货币的回报率要高得多。

分析师写道：“按照标普500指数的长期风险回报权衡标准，加密货币的回报率需要达到两位数，或者按照标普500指数的近期回报率计算，后者则需要达到21%，因为高回报/风险意味着投资者需要为承担额外风险获得丰厚的补偿。”

稳定币发行

分析师表示，在特朗普当选后，稳定币的持续发行得到了提振，这将有助于创造一个更健康的加密货币市场。

稳定币旨在长期保持稳定的价格——通常与美元等法定货币挂钩——这意味着只要稳定币发行者有足够的抵押品来支持它，它们就比比特币等加密货币的波动性更小。

分析师表示，更多稳定币发行可能会威胁到长期稳定币领导者Tether的地位，尤其是来自Circle和中心化交易所币安（Binance）之间的新合作伙伴关系。

“稳定币领域的创新、合作伙伴关系和新进入者对Tether的主导地位构成了风险，”他们说。

他们补充道，这些发展可能会帮助稳定币继续引领去中心化金融的发展。

“我们在很大程度上将稳定币市场多元化视为积极因素，因为它将减少特定发行人带来系统性风险的可能性，”分析师表示，并补充说，“稳定币在加密交易以外的广泛采用可能是投资者更广泛地参与DeFi的驱动因素。”

更高的采用率

分析师表示，对于加密货币，要跟踪的最重要的主题是采用率。

他们表示，虽然ETF活动和更广泛的交易量有所改善，稳定币市值也有所上升，但需要更广泛的采用才能产生回报。

分析师表示，他们正在监测比特币的交易量、稳定币市值，以及土耳其、阿根廷和委内瑞拉等存在货币问题的国家对加密货币的日益普及。

放松监管

最后，分析师表示，随着特朗普上任，监管将成为明年的主要主题。即将上任的美国总统已任命几名支持加密货币的候选人进入他的内阁。他们的政策尚不清楚，但业界普遍预计监管会更宽松，这可能会推动更广泛的采用。

分析师说，“结果可能是从执法监管转向更以立法为基础的监管方式，”并补充说放松管制更重要的意义在于“消除阻力”。

来源: 金十数据