PMI不太可能影响欧洲央行未来两次降息

来源：中国金融网

美国总统与美联储之间的硝烟或已点燃。

上任不到一周，美国总统特朗普终于还是开始对美联储“指手画脚”，呼吁尽快降息。

对于即将迎来新年首次会议的联邦公开市场委员会（FOMC）而言，现在的经济环境并不支持进一步宽松，而影响未来货币政策走向的正是这位美国总统的政策不确定性。随着本月早些时候美联储负责监管的副主席巴尔宣布辞职，特朗普与美联储之间的硝烟已经点燃。

特朗普呼吁降息

美国总统特朗普23日在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会上发表讲话时称，将要求沙特和石油输出国组织的其他成员国降低油价，并表示他认为这将导致美联储降息，“随着油价下跌，我将要求立即降低利率。同样，世界各地的利率都应该下降。”

当天晚些时候，意犹未尽的特朗普在白宫再次强调，他希望看到利率“大幅下降”，并补充说将发表强有力的声明，并希望美联储听取他的意见。

此外，特朗普还表示，他将在适当的时候与美联储主席鲍威尔讨论降息问题。“我认为我比他们更了解利率，我相信他们的指引，如果我不同意，我会让他们知道的。”在此之前，特朗普阵营曾建议，可以在2026年任期结束前宣布鲍威尔的继任者，从而任命一位“影子主席”，在鲍威尔担任主席期间就利率提供前瞻性指引。

值得一提的是，特朗普对美联储的不满由来已久，贯穿于他的第一个总统任期和2024年竞选期间。随着大选结果出炉，外界对美联储独立性担忧有所上升。

本月早些时候，监管副主席巴尔决定将在2月28日提前辞去该职务，或是在继任者确认后更早卸任。由于巴尔强硬监管的立场与特朗普的政策相去甚远，外界曾猜测特朗普可能会在上任后试图解除巴尔的职务。金融监管机构Better Markets的首席执行官凯乐赫（Dennis Kelleher）表示，此举开创了一个明确的先例，即总统实际上可以无视监管副主席的任期限制。

鲍威尔上个月在新闻发布会上表示，他并不担心央行可能会失去独立性。他认为特朗普不能解雇他，因为法律不允许。鲍威尔强调了美联储独立性的重要性，并表示短期内总统选举的结果不会对美联储的政策决定产生直接影响。美联储的决策将继续专注于通胀、就业等宏观经济问题，而不受政治因素的影响。

也许是为了平息争议，特朗普提名的财政部长贝森特上周表示，他支持美联储独立设定利率。贝森特强调，特朗普公开他对美联储政策的看法，但这与国会议员表达他们对货币政策的看法没有什么不同。

美联储会如何应对

在去年12月的会议上，美联储在连续三次累计降息100个基点后释放了转向信号，与会官员对通货膨胀和当选总统特朗普的政策可能产生的影响表示担忧。考虑到不确定性，未来FOMC在降息方面的行动可能将更加缓慢。

特朗普上任首周便大刀阔斧推进自己的政策主张，他考虑在2月1日对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税。美联储目前需要评估的是想知道任何新的进口关税可能有多大，以及它们是否会引发目标国家和行业的反应，从而产生更持久的通胀压力。

与此同时，驱逐无证移民的行政命令已经签署，这可能会削弱不断增长的劳动力供应，造成潜在的工资和价格压力。美国劳工部数据显示，上月非农就业人数增加了25.6万人，远好于市场预期的16万人，失业率下滑0.1个百分点至4.1%。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）此前在接受第一财经记者采访时表示，劳动力市场处于一种观望状态——大多数公司都在犹豫是否要雇佣员工，但很少有公司裁员。企业正在等待美国政府经济政策如何发展，然后再决定下一步行动。

联邦基金利率期货显示，美联储将在1月份暂停降息，首次下调利率的时间窗口在6月或7月。目前华尔街对今年的政策路径分歧明显，高盛预测美联储将降息两次，野村认为将降息一次，而美银证券则认为去年9月开始的新一轮宽松周期已经结束。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一财经记者表示，最大的未知数仍然是即将上任的政府贸易和移民政策。对于基于数据的美联储而言，现在并没有降息的紧迫感，肯定会在1月的会议上保持观望。结合近期消费、特别是零售额强于预期的增长，表明经济在进入新的一年时势头强劲，但需要克服今年关税上调和驱逐移民的潜在阻力。

纽约梅隆首席经济学家莱因哈特（Vincent Reinhart）表示，美联储的指引是基于数据预测的，而如今很大情况下与政治经济学相关，“对于一个独立的机构来说，这很难做到。你不能假设到今年年底会有关税或税收立法来改变货币政策。现在有很多动态部分。”

来源: 新浪财经

2024年锂市场及产业链发展回顾——全年锂市场总体震荡回落

进入2025年1月，莫桑比克因大选争议出现持续性社会动荡，物流港口货物堆积，津巴布韦锂矿石回流受阻，引发锂市场供应受限的担忧，加之新一年“以旧换新”政策顺利延续，锂市场略有回升。

——2024年我国新能源汽车总销量同比增长35.5%，国内销量增长近40%

12月单月看，我国新能源汽车国内销量146.3万辆，环比增长2.4%，同比增长35.4%，新能源汽车市场占有率为49%；出口13.4万辆，环比增长60.7%，同比增长19.8%。

——2024年欧洲新能源汽车市场同比回落，美国市场保持中低速增长

——2024年产业链中游正极材料库存明显堆积

2024年12月单月看，我国正极材料总产量约35.25万吨，同比增长120.8%，环比下降3.9%。其中，磷酸铁锂材料产量为27.6万吨，同比增长190.4%，环比下降3.4%；三元材料产量为5.7万吨，同比增长7.2%,环比下降6.5%。锰酸锂产量1.2万吨，同比增加136.3%；钴酸锂产量0.75万吨，同比增长19.2%。

从图中可以明显看出，产业链中游电池制造环节的生产前8个月处于较高水平，引领产业链中游加库存，此后有所回落；而上游正极材料生产则从3月开始持续位于较高水平，主要是磷酸铁锂材料产量的大幅增长，导致正极材料库存持续堆积。

——2024年锂盐生产、锂资源进口保持高增长

9月开始比值在相对低位保持基本不变，而同期正极材料产量持续大幅增长，显示出碳酸锂供应增长的潜力很大。12月，在正极材料产量环比下跌3.9%的情况下，该比值有明显抬头，显示出碳酸锂产量有一定刚性。

2025年锂市场仍将供需两旺，但过剩或进一步加剧——全球锂需求总体有望继续保持高速增长

——锂资源供应进入放量高峰期，锂市场过剩将进一步加剧

来源：微信公众号“金属矿产”

亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金的创始人雷•达里奥（Ray Dalio）最新警告称，膨胀的美国债务最终可能导致美元作为价值储存手段的贬值。因此，他指出，是时候考虑更广泛地接受加密货币等替代货币了。

达里奥在达沃斯世界经济论坛期间接受采访时表示：“我们现在的情况是，我们有太多的债务，而我们正在快速地生产债务。所以，是的，我们必须考虑替代货币。”

“顺便说一下，这不只有个人在思考。许多国家和央行也正在考虑这个问题。将债券和债务作为一种资产持有，以及在组合中购买黄金和其他资产的变化是现实。”他补充说。

在过去的一年里，比特币价格上涨了165%，在特朗普在去年11月的美国大选中获胜后，其价格更是攀升至每枚10万美元以上。人们普遍预计新政府将对币圈更加友好。特朗普和他的妻子梅拉尼娅甚至还发布了他们自己的表情包代币。

不仅如此，特朗普周四还签署行政令成立了一个加密货币工作组，负责提出新的数字资产监管法规，并探索建立国家加密货币储备的可能性，兑现他迅速改革美国加密政策的承诺。

据悉，该工作组将由特朗普任命的人工智能（AI）和加密货币专员David Sacks领导。工作组成员还包括美国财长、司法部长、商务部长、美国证监会（SEC）主席、商品期货交易委员会（CFTC）主席等政府部门和监管方的负责人或其指定人员。

认为美元霸主时代即将终结的也不止达里奥一人。大摩在最新报告中指出，尽管美元的主导地位席卷了整个市场，但寻求抛售这一全球储备货币的交易员远比人们想象的要多。该行建议卖空美元兑欧元、日元和英镑，因为预计美元将走弱。

“虽然看好美元的人很多，且在表达自己观点上可能最直言不讳，但似乎有更多‘默不作声’的投资者有意卖出美元。许多人已经备妥资金，只在等待一个做空的信号。”该行分析师们写道。

不过，大摩给出的原因与达里奥不同：3月前的通胀数据可能会增加美联储降息的可能性，而国会旷日持久的财政谈判可能会令美元多头失望。报告称，策略师们预计贸易政策将出现更为温和的结果，这也可能令美元承压。

而达里奥则是更多地在警告美国日益膨胀的债务问题。他指出，美国债务的最坏情况（如大规模通胀爆发）尚未发生。而特朗普政府延长其标志性的减税措施可能会增加债务水平。

此外，达里奥还认为，目前徘徊在5%附近的10年期美国国债收益率只是上升的开始，这可能会给美国股市带来压力，并支持更多资金转向加密货币等领域。

“也许最大的威胁，当然是最大的威胁之一，是与美国国债有关的债券供需，”他补充说。

来源: 财联社

　　新年首周，美股占全球市场比重突破去年峰值。

　　资金流向数据显示，海外投资者正在以创纪录的速度购买美国股票。

　　自2022年10月见底以来，美股牛市已经进入第三个年头。美联储政策转向、经济数据强劲和人工智能行业发展预期带动三大股指持续上涨，其中标普500指数过去两年的涨幅均超过20%。这也让投资者的信心不断强化，不过今年的市场波动性风险可能有所加剧，特朗普上任对监管和减税的立场有望带来经济的利好，但关税和潜在的债务问题将成为扰动因素。

　　强劲买盘入场

　　根据机构对过去二十年的数据计算，新年首周美国市场市值占全球总计市值的比重已经飙升至纪录新高，超过了去年11月末的前期峰值。

　　美股的持续强势吸引了全球投资者正在持续买入。研究公司Yardeni Research统计发现，海外投资者在过去三个月里以创纪录速度购买了美国股票，共计765亿美元。根据当地投资协会的数据，去年11月英国流入美国股市基金的零售资金为5.9亿英镑，而英国国内股票基金的资金外流规模为1.52亿英镑。与此同时，韩国去年持有的美国股票金额飙升65%。

　　权重科技股的亮眼表现成为了推动市场走高的重要动力。截至2024年底，苹果、英伟达、微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet占标普500指数权重达到29%，创上世纪60年代以来市场集中度新高。

　　花旗集团近日发布报告表示，微软的支出计划、即将开始的“星际之门”计划很大程度上打消了外界对资本支出可能下降的担忧。“人工智能数据中心非常渴望芯片，这就是为什么现在资金会涌向芯片行业。”花旗估计，受益于减税和放松关注的提振，全球范围内美股的盈利增长可能最为强劲，约为15%。该行维持其对美国股市的“增持”立场。

　　摩根大通交易团队近日表示，虽然股市强劲上涨所面临的风险正在增大，但是在经济强劲增长的背景下，出现熊市下行的“可能性极小”。根据亚特兰大经济模型工具，美国去年四季度国内生产总值（GDP）增速有望达到3.0%，大幅好于1.8%的长期可持续水平。

　　机构也在持续看好美国市场。在本周举行的达沃斯世界经济论坛上，几乎所有的观点都指向做多美国、做空欧洲。相对于欧元区经济的低迷前景，投资者似乎更加“害怕错过”（FOMO）美国明星科技股行情。

　　多风险因素待解

　　作为华尔街的著名多头，研究公司Yardeni Research总裁兼创始人雅德尼（Ed Yardeni）却发出了警告，1987年股市崩盘、2000年互联网泡沫破灭和2008年全球金融危机之前就也出现了类似情况。“海外资金的加速涌入往往是一个相反的指标，他们往往是熊市前的大买家。”他写道。

　　新年伊始，中长期美债抛售已经给投资者发出了警告，基准10年期美债一度突破4.70%。市场的担忧因素包括政府预算赤字、特朗普未来政策议程对通胀和美联储货币政策的影响以及高企的估值水平。

　　嘉信理财在市场评论中分析称，债券收益率上升将继续成为市场波动罪魁祸首。这对权益资产有几个负面影响：借贷成本上升、金融环境收紧、股票风险溢价吸引力降低和糟糕的市场广度。

　　本周，刚刚宣誓就任美国总统的特朗普就挥起了关税大棒，计划从下月起对加拿大和墨西哥征收25%的关税，并对欧盟等贸易伙伴发出了警告。德意志银行称，美国从加拿大和墨西哥的进口约占总体个人消费支出的4.7%，占核心消费支出的5.4%。如果额外的25%关税贯穿生产的所有阶段，预计核心PCE价格水平将提高约1.4%。

　　近期美国通胀指标出现波动，受商品价格反弹和服务需求持续强劲的带动，美国去年12月消费者物价指数（CPI）升至去年下半年以来高位2.9%。包括纽约联储和密歇根大学消费者调查均显示，1年期通胀预期持续走高，主要因素就是对特朗普贸易政策的担忧。美联储降息前景因此不断缩水，利率期货定价显示，今年充分定价只有一次。

　　这可能导致的结果就是美债收益率上升及对美股估值的挤压。机构FactSet汇总发现，标普500指数远期市盈率已经达到22倍，远高于历史均值的16倍。高盛认为，目前美股的定价接近完美，与前美联储主席格林斯潘发表“非理性繁荣”言论时相同。

　　在特朗普关税主张的背后，是美国巨大的债务问题。美国前财政部长耶伦此前致国会领导人的一封信中表示，美国政府即将达到法定债务上限，并开始采取“非常规措施”，以避免潜在的灾难性违约。事实上，近期国际金价再次逼近历史高位，也与财政状况的担忧有关。第一财经记者注意到，去年有关债务上限的国会拉锯造成了美股多次突发跳水。

来源: 新浪财经

美元实际利率反弹制约金价

图为美元实际利率和COMEX黄金价格走势对比

美国再通胀预期或难兑现

自特朗普在大选中获胜后，市场一直在交易特朗普政策可能触发再通胀的逻辑。然而，有几个因素可能使得美国再通胀可能很难兑现或者被证伪：

一是就业市场强劲的同时，薪资增长并没有加快，工资-通胀螺旋被打破。美国劳工部公布的数据显示，去年12月，美国平均时薪同比和环比增速分别为3.9%和0.3%，前者不及预期的4%，后者符合预期。美联储高度关注工资增长情况，以判断对通胀的影响。薪资同比增幅放缓，表明工资通胀有正在逐渐减弱的迹象。

二是美国核心通胀增速回落。去年12月美联储最喜欢的CPI指标——超级核心CPI环比上涨0.28%，将年度通胀速度放缓至4.17%。12月，不包括住房租金的服务价格指数环比上周0.4%，较11月有所加快，而住房租金价格指数环比上周0.3%，与11月持平。

三是美国加征关税是渐进的，且会导致居民消费增长放缓，类似于2018-2019年时期，美国核心CPI增速反而在加征关税中逐步下行。当地时间1月20日，特朗普正式宣誓就任美国第47任总统，由于其就职演说中未公布关税具体细节。1月21日，特朗普宣布将从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税，但主要是谈判手段，后续并不排除会出现暂停的可能。

对冲美元信用长期利好金价

1月，美元汇率、利率与黄金走势出现背离，这说明黄金定价取决于美元的信用，而美国债务失衡是美元信用下降的主因。特朗普政府包括减税、加征关税等政策都离不开财政的可持续性，为了让减税政策得以落地，特朗普必须要通过削减相关部门的开支，加征关税等手段进行开源节流，不然财政收支失衡会导致美元信用进一步受损。

因此为了对冲美元信用的走弱，新兴经济体必须要增持黄金作为美债等美元资产的替代。数据显示，截至2024年三季度，中国、印度和新加坡等亚洲主要经济体黄金占外汇储备比例仅为5%-10%左右，远低于欧美主要央行黄金储备超过70%的占比，未来还有很大的增持空间。因此，应对逆全球化与美元信用下降，央行购金还会继续推升黄金价格。

央行在增持黄金和减持美债方面正付之以行动，国家外汇管理局公布数据显示，中国12月末黄金储备7329万盎司，11月末黄金储备报7296万盎司，为继续第二个月增加黄金储备。

综上所述，美国经济的韧性和再通胀预期驱动美元汇率和利率大幅反弹，再加上巴以冲突局势缓和带来避险买盘降温，短期黄金存在阶段性调整压力。然而，长期看，特朗普政策很难逆转美元信用走弱的长期趋势，对冲美元信用走弱，各国央行和金融机构增持黄金是必然，这利多黄金价格。