特朗普正式“宣战”！美联储下周如何应对“降息呼吁”？

2024年锂市场及产业链发展回顾——全年锂市场总体震荡回落

进入2025年1月，莫桑比克因大选争议出现持续性社会动荡，物流港口货物堆积，津巴布韦锂矿石回流受阻，引发锂市场供应受限的担忧，加之新一年“以旧换新”政策顺利延续，锂市场略有回升。

——2024年我国新能源汽车总销量同比增长35.5%，国内销量增长近40%

12月单月看，我国新能源汽车国内销量146.3万辆，环比增长2.4%，同比增长35.4%，新能源汽车市场占有率为49%；出口13.4万辆，环比增长60.7%，同比增长19.8%。

——2024年欧洲新能源汽车市场同比回落，美国市场保持中低速增长

——2024年产业链中游正极材料库存明显堆积

2024年12月单月看，我国正极材料总产量约35.25万吨，同比增长120.8%，环比下降3.9%。其中，磷酸铁锂材料产量为27.6万吨，同比增长190.4%，环比下降3.4%；三元材料产量为5.7万吨，同比增长7.2%,环比下降6.5%。锰酸锂产量1.2万吨，同比增加136.3%；钴酸锂产量0.75万吨，同比增长19.2%。

从图中可以明显看出，产业链中游电池制造环节的生产前8个月处于较高水平，引领产业链中游加库存，此后有所回落；而上游正极材料生产则从3月开始持续位于较高水平，主要是磷酸铁锂材料产量的大幅增长，导致正极材料库存持续堆积。

——2024年锂盐生产、锂资源进口保持高增长

9月开始比值在相对低位保持基本不变，而同期正极材料产量持续大幅增长，显示出碳酸锂供应增长的潜力很大。12月，在正极材料产量环比下跌3.9%的情况下，该比值有明显抬头，显示出碳酸锂产量有一定刚性。

2025年锂市场仍将供需两旺，但过剩或进一步加剧——全球锂需求总体有望继续保持高速增长

——锂资源供应进入放量高峰期，锂市场过剩将进一步加剧

来源：微信公众号“金属矿产”

亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金的创始人雷•达里奥（Ray Dalio）最新警告称，膨胀的美国债务最终可能导致美元作为价值储存手段的贬值。因此，他指出，是时候考虑更广泛地接受加密货币等替代货币了。

达里奥在达沃斯世界经济论坛期间接受采访时表示：“我们现在的情况是，我们有太多的债务，而我们正在快速地生产债务。所以，是的，我们必须考虑替代货币。”

“顺便说一下，这不只有个人在思考。许多国家和央行也正在考虑这个问题。将债券和债务作为一种资产持有，以及在组合中购买黄金和其他资产的变化是现实。”他补充说。

在过去的一年里，比特币价格上涨了165%，在特朗普在去年11月的美国大选中获胜后，其价格更是攀升至每枚10万美元以上。人们普遍预计新政府将对币圈更加友好。特朗普和他的妻子梅拉尼娅甚至还发布了他们自己的表情包代币。

不仅如此，特朗普周四还签署行政令成立了一个加密货币工作组，负责提出新的数字资产监管法规，并探索建立国家加密货币储备的可能性，兑现他迅速改革美国加密政策的承诺。

据悉，该工作组将由特朗普任命的人工智能（AI）和加密货币专员David Sacks领导。工作组成员还包括美国财长、司法部长、商务部长、美国证监会（SEC）主席、商品期货交易委员会（CFTC）主席等政府部门和监管方的负责人或其指定人员。

认为美元霸主时代即将终结的也不止达里奥一人。大摩在最新报告中指出，尽管美元的主导地位席卷了整个市场，但寻求抛售这一全球储备货币的交易员远比人们想象的要多。该行建议卖空美元兑欧元、日元和英镑，因为预计美元将走弱。

“虽然看好美元的人很多，且在表达自己观点上可能最直言不讳，但似乎有更多‘默不作声’的投资者有意卖出美元。许多人已经备妥资金，只在等待一个做空的信号。”该行分析师们写道。

不过，大摩给出的原因与达里奥不同：3月前的通胀数据可能会增加美联储降息的可能性，而国会旷日持久的财政谈判可能会令美元多头失望。报告称，策略师们预计贸易政策将出现更为温和的结果，这也可能令美元承压。

而达里奥则是更多地在警告美国日益膨胀的债务问题。他指出，美国债务的最坏情况（如大规模通胀爆发）尚未发生。而特朗普政府延长其标志性的减税措施可能会增加债务水平。

此外，达里奥还认为，目前徘徊在5%附近的10年期美国国债收益率只是上升的开始，这可能会给美国股市带来压力，并支持更多资金转向加密货币等领域。

“也许最大的威胁，当然是最大的威胁之一，是与美国国债有关的债券供需，”他补充说。

来源: 财联社

　　新年首周，美股占全球市场比重突破去年峰值。

　　资金流向数据显示，海外投资者正在以创纪录的速度购买美国股票。

　　自2022年10月见底以来，美股牛市已经进入第三个年头。美联储政策转向、经济数据强劲和人工智能行业发展预期带动三大股指持续上涨，其中标普500指数过去两年的涨幅均超过20%。这也让投资者的信心不断强化，不过今年的市场波动性风险可能有所加剧，特朗普上任对监管和减税的立场有望带来经济的利好，但关税和潜在的债务问题将成为扰动因素。

　　强劲买盘入场

　　根据机构对过去二十年的数据计算，新年首周美国市场市值占全球总计市值的比重已经飙升至纪录新高，超过了去年11月末的前期峰值。

　　美股的持续强势吸引了全球投资者正在持续买入。研究公司Yardeni Research统计发现，海外投资者在过去三个月里以创纪录速度购买了美国股票，共计765亿美元。根据当地投资协会的数据，去年11月英国流入美国股市基金的零售资金为5.9亿英镑，而英国国内股票基金的资金外流规模为1.52亿英镑。与此同时，韩国去年持有的美国股票金额飙升65%。

　　权重科技股的亮眼表现成为了推动市场走高的重要动力。截至2024年底，苹果、英伟达、微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet占标普500指数权重达到29%，创上世纪60年代以来市场集中度新高。

　　花旗集团近日发布报告表示，微软的支出计划、即将开始的“星际之门”计划很大程度上打消了外界对资本支出可能下降的担忧。“人工智能数据中心非常渴望芯片，这就是为什么现在资金会涌向芯片行业。”花旗估计，受益于减税和放松关注的提振，全球范围内美股的盈利增长可能最为强劲，约为15%。该行维持其对美国股市的“增持”立场。

　　摩根大通交易团队近日表示，虽然股市强劲上涨所面临的风险正在增大，但是在经济强劲增长的背景下，出现熊市下行的“可能性极小”。根据亚特兰大经济模型工具，美国去年四季度国内生产总值（GDP）增速有望达到3.0%，大幅好于1.8%的长期可持续水平。

　　机构也在持续看好美国市场。在本周举行的达沃斯世界经济论坛上，几乎所有的观点都指向做多美国、做空欧洲。相对于欧元区经济的低迷前景，投资者似乎更加“害怕错过”（FOMO）美国明星科技股行情。

　　多风险因素待解

　　作为华尔街的著名多头，研究公司Yardeni Research总裁兼创始人雅德尼（Ed Yardeni）却发出了警告，1987年股市崩盘、2000年互联网泡沫破灭和2008年全球金融危机之前就也出现了类似情况。“海外资金的加速涌入往往是一个相反的指标，他们往往是熊市前的大买家。”他写道。

　　新年伊始，中长期美债抛售已经给投资者发出了警告，基准10年期美债一度突破4.70%。市场的担忧因素包括政府预算赤字、特朗普未来政策议程对通胀和美联储货币政策的影响以及高企的估值水平。

　　嘉信理财在市场评论中分析称，债券收益率上升将继续成为市场波动罪魁祸首。这对权益资产有几个负面影响：借贷成本上升、金融环境收紧、股票风险溢价吸引力降低和糟糕的市场广度。

　　本周，刚刚宣誓就任美国总统的特朗普就挥起了关税大棒，计划从下月起对加拿大和墨西哥征收25%的关税，并对欧盟等贸易伙伴发出了警告。德意志银行称，美国从加拿大和墨西哥的进口约占总体个人消费支出的4.7%，占核心消费支出的5.4%。如果额外的25%关税贯穿生产的所有阶段，预计核心PCE价格水平将提高约1.4%。

　　近期美国通胀指标出现波动，受商品价格反弹和服务需求持续强劲的带动，美国去年12月消费者物价指数（CPI）升至去年下半年以来高位2.9%。包括纽约联储和密歇根大学消费者调查均显示，1年期通胀预期持续走高，主要因素就是对特朗普贸易政策的担忧。美联储降息前景因此不断缩水，利率期货定价显示，今年充分定价只有一次。

　　这可能导致的结果就是美债收益率上升及对美股估值的挤压。机构FactSet汇总发现，标普500指数远期市盈率已经达到22倍，远高于历史均值的16倍。高盛认为，目前美股的定价接近完美，与前美联储主席格林斯潘发表“非理性繁荣”言论时相同。

　　在特朗普关税主张的背后，是美国巨大的债务问题。美国前财政部长耶伦此前致国会领导人的一封信中表示，美国政府即将达到法定债务上限，并开始采取“非常规措施”，以避免潜在的灾难性违约。事实上，近期国际金价再次逼近历史高位，也与财政状况的担忧有关。第一财经记者注意到，去年有关债务上限的国会拉锯造成了美股多次突发跳水。

来源: 新浪财经

美元实际利率反弹制约金价

图为美元实际利率和COMEX黄金价格走势对比

美国再通胀预期或难兑现

自特朗普在大选中获胜后，市场一直在交易特朗普政策可能触发再通胀的逻辑。然而，有几个因素可能使得美国再通胀可能很难兑现或者被证伪：

一是就业市场强劲的同时，薪资增长并没有加快，工资-通胀螺旋被打破。美国劳工部公布的数据显示，去年12月，美国平均时薪同比和环比增速分别为3.9%和0.3%，前者不及预期的4%，后者符合预期。美联储高度关注工资增长情况，以判断对通胀的影响。薪资同比增幅放缓，表明工资通胀有正在逐渐减弱的迹象。

二是美国核心通胀增速回落。去年12月美联储最喜欢的CPI指标——超级核心CPI环比上涨0.28%，将年度通胀速度放缓至4.17%。12月，不包括住房租金的服务价格指数环比上周0.4%，较11月有所加快，而住房租金价格指数环比上周0.3%，与11月持平。

三是美国加征关税是渐进的，且会导致居民消费增长放缓，类似于2018-2019年时期，美国核心CPI增速反而在加征关税中逐步下行。当地时间1月20日，特朗普正式宣誓就任美国第47任总统，由于其就职演说中未公布关税具体细节。1月21日，特朗普宣布将从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税，但主要是谈判手段，后续并不排除会出现暂停的可能。

对冲美元信用长期利好金价

1月，美元汇率、利率与黄金走势出现背离，这说明黄金定价取决于美元的信用，而美国债务失衡是美元信用下降的主因。特朗普政府包括减税、加征关税等政策都离不开财政的可持续性，为了让减税政策得以落地，特朗普必须要通过削减相关部门的开支，加征关税等手段进行开源节流，不然财政收支失衡会导致美元信用进一步受损。

因此为了对冲美元信用的走弱，新兴经济体必须要增持黄金作为美债等美元资产的替代。数据显示，截至2024年三季度，中国、印度和新加坡等亚洲主要经济体黄金占外汇储备比例仅为5%-10%左右，远低于欧美主要央行黄金储备超过70%的占比，未来还有很大的增持空间。因此，应对逆全球化与美元信用下降，央行购金还会继续推升黄金价格。

央行在增持黄金和减持美债方面正付之以行动，国家外汇管理局公布数据显示，中国12月末黄金储备7329万盎司，11月末黄金储备报7296万盎司，为继续第二个月增加黄金储备。

综上所述，美国经济的韧性和再通胀预期驱动美元汇率和利率大幅反弹，再加上巴以冲突局势缓和带来避险买盘降温，短期黄金存在阶段性调整压力。然而，长期看，特朗普政策很难逆转美元信用走弱的长期趋势，对冲美元信用走弱，各国央行和金融机构增持黄金是必然，这利多黄金价格。

2025年1月24日，离岸人民币对美元汇率如灵蛇般蜿蜒攀升，盘中触及7.2440，五个交易日内暴涨900点。这场由政策“鸽声”引发的汇率狂欢，仿佛为即将到来的中国蛇年新春献上了一份厚礼。

当离岸人民币对美元汇率开始狂飙，当大国关税博弈与日元加息“蝴蝶效应”共舞，2025年的货币格局会如何演绎？

2025年1月24日，离岸人民币对美元汇率如灵蛇般蜿蜒攀升，盘中触及7.2440，五个交易日内暴涨900点。这场由政策“鸽声”引发的汇率狂欢，仿佛为即将到来的中国蛇年新春献上了一份厚礼——金融市场的“金蛇狂舞”与传统文化的“灵蛇献瑞”交织，勾勒出一幅全球资本与中国年俗共舞的图景。

当特朗普的关税威胁暂缓，人民币汇率K线如蛇形走位般强势反弹，市场或许听见了“巳巳如意”的吉言；而日本央行加息掀起的流动性涟漪，又似为这场博弈添上了“蛇来运转”的注脚。

与此同时，中国大地上，“蛇元素”文创正以国潮之姿席卷南北——从故宫“灵蛇献瑞”玩偶的虎头帽红围巾，到山东滨州“灵蛇醒狮”花饽饽的卡通蛇纹，从国博月历中“吉祥蛇”怀抱粉彩葫芦的雅致，到朱炳仁·铜“灵蛇定乾坤”翅膀托举金元宝的俏皮……每一处设计都在诉说：蛇不仅是蜿蜒前行的智慧象征，更是中华文化中“纳福迎祥”的灵动使者。

这场跨越金融与文化的“双蛇共舞”，既是对传统生肖经济的现代诠释，亦是对全球资本流动的东方回应，汇率市场亦如“灵蛇衔尾”掀起博弈新篇章。

传统文化的灵动与现代经济的锋芒，在资本狂潮中交织出东方智慧的“双蛇共舞”，这背后的驱动因素既有特朗普政策“鸽声”、日本央行加息，也有中国央行稳汇率的助攻。

特朗普的“虚实牌局”与日元加息的“蝴蝶效应”

先看“鸽派就职演讲”如何击溃空头预期。当地时间1月20日，特朗普在就职演讲中未提及对华加征关税，反而强调“降低美国通胀”，市场瞬间逆转预期。离岸人民币当日暴涨超700点，创下2015年“8·11”汇改以来最大单日涨幅。高盛分析指出，特朗普的“政策留白”让市场重估风险，此前押注关税落地的空头被迫平仓，触发人民币轧空行情。

此外，在2025年达沃斯世界经济论坛上，特朗普表示，他“宁愿不对中国征收关税”，并认为可以与中国达成协议，并强调中美关系的良好前景。这一表态被市场解读为中美关系缓和的积极信号，助推恒生科技指数和离岸人民币汇率上涨。

诚然，特朗普的表态显示其对中美关税问题的灵活态度，既表达了避免关税战的意愿，也保留了关税作为谈判工具的可能性。这一立场可能为中美贸易关系的进一步缓和提供了空间。

不过，关税逻辑的深层矛盾在于，尽管特朗普曾威胁对中国商品加征60%关税，但现实制约使其难以兑现：

一是美国通胀压力。全面加税可能推高美国消费者价格指数（CPI）约1个百分点，加大通胀压力。如果这种通胀压力持续，美联储可能会重新考虑紧缩政策，这与特朗普的“弱美元”诉求相冲突。

二是产业链韧性。中国对美出口占比已从2018年的13.7%降至2023年的11.23%，企业通过东南亚转口贸易缓冲冲击。

三是市场脱敏。自2018年中美贸易摩擦以来，人民币汇率对关税威胁的反应逐渐钝化，心理冲击大于实质影响。

1月24日，日本央行宣布加息25个基点至0.50%，这是自2007年2月以来幅度最大的一次加息。此举或引发日元套息交易平仓，加剧了部分新兴市场货币（如印尼盾、墨西哥比索）的贬值压力，同时对离岸人民币流动性产生一定扰动，短期内推高离岸人民币对美元汇率。

那么，接下来何为关键信号？不妨聚焦这样几个时间点：

一是3月15日前后的关税谈判。市场普遍预期，特朗普更可能采取“渐进施压”策略，而非全面开战。若谈判进展不顺利，人民币或短期贬至7.50左右；反之，则可能反弹至7.20左右。

二是4月30日至5月1日，日本央行将举行货币政策会议并公布利率决议。市场关注日本央行是否进一步加息至0.75%：如果加息，日元套息交易加速平仓，全球流动性收紧，新兴市场货币（韩元、泰铢）贬值压力骤增；如果按兵不动，日元或重回贬值通道，利好日股出口企业。有机构警告，若日本进一步加息至0.75%，可能引发类似2013年美联储缩减购债引发的全球资本撤离潮，新兴市场需警惕“流动性黑洞”。

三是二季度末，在2025年债务到期高峰与特朗普减税政策的双重压力下，美国财政部或需在二季度末披露超预期的发债计划。若单季发债规模突破5000亿美元（接近2024年四季度水平），可能触发市场对美债供需失衡的担忧，引发抛售潮。2024年11月美国国债总额已达36.08万亿美元，较7月的35万亿美元仅用3个月便增加1万亿美元，增速创历史新高。

提供全球196个国家和地区经济数据的网站——Trading Economics指出，市场普遍预计2025年由于发债压力和通胀风险维持高位，10年期美债收益率将或升至5%~6%。

稳汇率“组合拳”与市场博弈

视野回到国内，中国央行近期的“组合拳”，是汇率维稳的底牌。

一是跨境融资参数上调：1月13日将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.50上调至1.75，释放境内美元流动性。

二是离岸央票狙击战：1月15日在香港发行600亿元人民币央票，创历史新高，调控离岸人民币流动性，抬升做空成本。

三是预期管理：央行强调“三个坚决”（坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险），压制单边贬值预期。

稳汇率的终极威慑则是我们的家底——外汇储备。截至2024年底，中国外汇储备达3.2024万亿美元。

就市场博弈而言，一场多空势力的激烈对决正在上演。

显而易见的多头逻辑是经济复苏与政策红利。比如：中国内需回暖，2024年四季度国内生产总值增速达5.4%，支撑人民币的内在价值。

空头的筹码则是美元霸权与地缘风险。美元指数和美债利率在高位震荡，尽管美联储降息，但美国经济韧性支撑美元指数维持在107、108附近，中美10年期国债利差仍处295基点的高位，令资本外流承压。此外，一旦特朗普政策出现反复，可能触发人民币急跌。

无疑，2025年对人民币汇率来说，是一场“韧性之战”。

人民币此轮暴涨并非单纯的政策胜利，而是全球资本对“美元信用裂痕”与“中国复苏韧性”的重新定价。

银河证券首席经济学家章俊分析认为，若2025年中国财政一般公共预算支出增速为5%，对应的广义赤字率可能从2024年的8%~9%大幅提升至12.5%，以有效带动内需回升。中泰国际首席经济学家李迅雷则预测，2025年中国广义财政赤字（含化债）规模或从2024年的9万亿元增至12万亿元，广义赤字率可能从7%提高到9%左右。

或许，蛇年的投资者箴言或是“汇率波动是常态，弹性是生存法则。持有黄金对冲尾部风险，紧盯政策脉冲捕捉套利窗口，方能穿越风暴”。

来源: 新浪财经

贵金属、铜缆高速连接板块领涨，小红书概念、免税店、租售同权板块领跌

上证指数K线呈下跌走弱小阴线

四部门：各地应根据国民经济和社会发展规划、国土空间规划，编制土地储备三年滚动计划

短期市场做多热情不高

来源：中仁资产