特朗普关税激发避险情绪，黄金突破2900大关

经济

大宗商品

摘要:

当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。一位白宫官员表示，铝关税将从10%上调至25%，将对所有国家的钢铁进口恢复25%的关税。

当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。一位白宫官员表示，铝关税将从10%上调至25%，将对所有国家的钢铁进口恢复25%的关税。该行动将扩大关税范围，包括关键的下游产品。25%的钢铝关税将于3月4日生效。特朗普签署两项公告，延续2018年第232条调查的原始内容。特朗普结束了产品排除程序。

特朗普还指示海关官员加强对钢铁和铝制品分类错误的监督。特朗普周一在椭圆形办公室签署这些措施时说：“从本质上讲，我们将无一例外地对所有铝材和钢材征收25%的关税，这将意味着很多企业将在美国开业。”特朗普还表示：“（钢铝关税）没有例外或豁免。还在考虑对汽车、芯片和药品征收关税。将在接下来的两天内实施对等关税。将在未来四周内就汽车、药品和芯片举行会议。”这是他为保护在政治上具有重要意义的美国产业而做出的努力的升级，其征税措施打击了美国的一些最亲密盟友。

另外，在经历了上周五密歇根消费者调查爆表的通胀数据后，本周一，美联储的调查给予了市场一定安慰，该调查显示，美国1月一年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从2.7%上升至3%。美国纽约联储发布的最新月度调查结果显示，由于特朗普政府即将宣布关税措施，美国1月一至三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从2.7%上升至3%，创下去年5月以来的最高水平。

调查还揭示，受访者对未来一年通胀率的预期出现了越来越大的分歧，其中25百分位与75百分位受访者之间的差距扩大到了自2023年中以来的最大幅度。分析称，在特朗普寻求对美国贸易伙伴征收关税的背景下，通胀预期在美联储下一步货币政策措施的讨论中变得前所未有的重要。近几周，多位美联储官员表示，美联储对因关税而导致的物价上涨的应对措施，将取决于通胀预期是否能够保持良好锚定。

今日需要关注的数据有，法国第四季度ILO失业率、美国1月NFIB小型企业信心指数和加拿大12月营建许可月率。

黄金/美元

黄金昨日大幅攀升，强势突破2900关口并刷新历史高位，现汇价交投于2916附近。特朗普实施更多关税，以及更多的关税威胁进一步加剧了全球贸易冲突的忧虑，激发市场的避险情绪是支撑黄金攀升的主要原因。此外，黄金在突破2900关口的压力后，吸引部分技术面买盘的介入也对黄金构成了一定的支撑。今日关注2930附近的压力情况，下方支撑在2900附近。

美元/日元

美元/日元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于152.00附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，美元指数在美联储降息预期降温和特朗普征收关税激发避险情绪的支撑下走高也是支撑汇价反弹的重要因素。不过，对日本央行的加息预期限制了汇价的反弹空间。今日关注153.00附近的压力情况，下方支撑在151.00附近。

美元/加元

美元/加元昨日震荡盘整，日线小幅收涨，现汇价交投于1.4330附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，美元指数在美联储降息预期降温和特朗普征收关税激发避险情绪的支撑下走高也是支撑汇价反弹的重要因素。不过，原油价格大幅反弹限制了汇价的反弹空间。今日关注1.4400附近的压力情况，下方支撑在1.4250附近

来源：邦达亚洲

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Samantha Luan

外汇

经济

在经历了令零售商倍感压力的2024年后，2025年英国零售行业迎来了稍显积极的开局。根据英国零售业联盟（BRC）发布的报告，2025年1月，英国零售支出同比增长了2.6%，远高于过去12个月的0.8%的平均增速。与此同时，巴克莱报告也显示，1月份消费者支出同比增长1.9%，创下自2023年3月以来的最大增幅。

BRC首席执行官Helen Dickinson表示：“1月零售业的表现稳健，虽然暴风雨天气暂时抑制了需求，但当月余下时间销售增长良好。”但她也提醒，零售商面临的挑战依然严峻。随着雇主社保缴款的增加、最低工资的提高以及新的包装税等政策的落地，预计2025年下半年零售商将面临高达70亿英镑的额外成本。这些新增成本将迫使许多零售商通过提价来应对，甚至可能影响其在就业和商店投资上的决策。

大型零售商面临更大挑战

包括乐购、Next、马莎百货等大型零售商均表示，随着就业成本上升和通胀压力加大，未来一年将是更具挑战性的时刻。官方数据显示，2024年最后一个季度，不包括汽车燃料在内的零售支出年增长率为1.3%；然而，经通胀因素调整后，商品销售量却下降了2.0%。

成本上升迫使零售商裁员

面对困境，部分零售商已经开始采取应对措施。例如，英国森宝利超市表示，计划裁员3000人以上，以应对所谓的“特别具有挑战性的成本环境”。这些裁员和成本削减措施反映出零售商正在努力平衡成本与利润的矛盾，尤其在劳动力成本压力日益增加的情况下。

“许多零售商将不得不提高价格或削减在就业和商店投资上的支出，” Dickinson补充道。

美联储政策及其对英国零售业的影响

随着英国和全球经济的相互影响，英国零售商的表现还将受到美联储货币政策的波动影响。美国加息周期可能使得美元走强，这将进一步影响英国消费者的购买力和进口商品的成本，进而对零售业造成影响。与此同时，英国央行已预计2025年年中消费者物价通胀率将回升至3.7%，这对零售商来说无疑是一大压力。

英镑兑美元走势分析

由于英国经济面临较大不确定性，英镑兑美元的走势在短期内可能承压。当前英镑兑美元汇率受到多重因素的影响，首先是英国经济增速放缓的预期，尤其是零售业面临的成本上涨和消费者信心下滑可能会抑制英镑的上涨空间。

同时，美国经济持续复苏和美联储暂缓降息的预期使得美元保持强势，这使得英镑在对美元的汇率上可能持续承压。编辑观点：

英国零售业的稳步开局并未掩盖潜在的经济压力，尤其是在高企的就业成本和通胀背景下，零售商将面临更多挑战。对于英镑兑美元的走势而言，短期内英国经济的不确定性和美元的强势可能会导致英镑兑美元保持在低位震荡。若美联储继续加息而英国央行未做出回应，英镑兑美元可能进一步下行，而若英国经济表现有所改善，或能带来一定的反弹机会。

来源: 汇通网

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Devin

大宗商品

政治

经济

美国总统唐纳德·特朗普宣布对所有进口钢铁和铝征收25%的关税，这是他重塑国际贸易秩序的最新举措，他声称该秩序对美国制造商和工人不公平。

特朗普周一签署了一系列征收关税的行政命令，他表示，美国工业“受到了朋友和敌人的共同打击”。

特朗普签署命令时表示：“我们国家需要在美国生产钢铁和铝，而不是在外国生产。我们需要创造，以保护我们国家的未来。”

“现在是我们伟大的产业回归美国的时候了。我们希望它们回归美国。这只是众多产业中的第一个。”

特朗普表示，他周日提出的关税将适用于所有国家，“没有豁免，没有例外”。

“这是一件大事，”特朗普说。“这是让美国再次富裕起来的开始。”

特朗普最新的关税措施将于3月4日生效，几乎肯定会引发受影响国家的报复性举措，其中包括华盛顿的一些最亲密的盟友，这增加了在多个战线上爆发新一轮贸易战的可能性。

根据政府数据，2024年美国进口了价值约490亿美元的钢铁和铝。根据美国国际贸易管理局的数据，加拿大是最大的钢铁供应国，其次是墨西哥、巴西、韩国、德国和日本。

加拿大也是最大的铝出口国，其他主要供应国包括阿拉伯联合酋长国、韩国和中国。

特朗普的声明几乎立即引起加拿大的强烈反对。

“特朗普想让我们失去冷静。但我们需要保持团结，做出正确的回应，”马克·卡尼在X上的一篇文章中表示，他是接替即将卸任的加拿大总理贾斯廷·特鲁多担任自由党领袖的热门人选。

“短期内，加拿大需要通过对等关税和对我们关键的钢铁和铝工人的支持来应对对外贸易威胁。”

特朗普已暗示，本周他还将宣布对向美国商品征税的国家征收对等关税，但并未具体说明哪些国家将受到影响。

此前，特朗普宣布对所有中国商品征收10%的关税，该举措已于上周生效，此外，他还宣布将对加拿大和墨西哥进口产品征收25%的关税。在达成一项改善美国边境安全的临时协议后，美国总统同意暂停征收这些关税至3月1日。

华盛顿特区美国大学贸易专家迈克尔·斯塔纳蒂斯表示，特朗普关税的影响将“非常严重”。

斯塔奈蒂斯告诉半岛电视台：“除非特朗普政府对美国钢铁和铝进口商提供大量豁免，否则美国消费者将面临价格上涨和生产短缺的局面，尤其是在美国汽车行业等领域，该行业经常使用外国投入进行国内生产。”

“假设美国生产商和消费者不愿意承担关税成本，我们将看到全球经济面临挑战性的转型，因为外国生产商将决定如何最佳地分配资源，以吸收因美国需求减少而导致的全球钢铁和铝供应过剩。”

特朗普此前于2018年首次执政期间宣布对来自大多数国家的钢铁进口征收25%的关税，对铝进口征收10%的关税。

在最初豁免一系列美国盟友和友好国家后，特朗普当年晚些时候将关税扩大至欧盟、加拿大和墨西哥。

2019年，美国总统与加拿大、墨西哥、澳大利亚和阿根廷达成协议，免除这些国家出口的关税。

尽管特朗普周一坚称不会有任何关税豁免，但特朗普表示，他将“认真考虑”将澳大利亚排除在这些措施之外，此前澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯早些时候表示，双方正在讨论豁免问题。

特朗普说，“我们对澳大利亚的贸易顺差是少数，原因是他们购买了大量飞机。”

美国大学教授斯塔奈蒂斯表示，特朗普最新的关税措施将在美国贸易伙伴中引发“很多焦虑和紧张”。

“这将类似于特朗普威胁对加拿大和墨西哥征收25%关税所引发的紧张局势，但影响更为广泛。虽然加拿大和墨西哥等国家试图安抚特朗普，以回应针对这些国家实施的较窄关税，但我认为，像这样的广泛关税可能会推动美国贸易伙伴之间的贸易自由化运动，但美国不会参与其中。”

来源: 半岛电视台

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甬兴证券

经济

核心观点

数据：2025 年 1 月 CPI 环比 0.7 %，同比 0.5 %（前值 0.1 %），结束了从 2024 年 8 月的 0.6 %开始的连续回落；PPI 环比-0.2 %，同比-2.3 %（前值-2.3 %），连续 28 个月为负，收窄降幅的进程也出现暂停。

一、新涨价因素推动了 1 月 CPI 同比增速的上升。1 月 CPI 同比增速0.5%，其中新涨价因素贡献了 0.7 %，翘尾因素贡献了-0.2 %。2025 年上半年 CPI 翘尾因素除了 2 月份的-1.2 %之外都会运行在-0.3 %至0.0 %之间，但下半年会在 8 月和 9 月到达-0.9 %的低位，之后再回到年底的 0.0 %。

二、1 月 CPI 食品项同比出现反弹，非食品项同比连续第 2 个月上升，核心 CPI 同比增速则连续第 4 个月上升。1 月 CPI 食品项同比 0.4 %（前值-0.5 %），非食品项同比 0.5 %（前值 0.2 %）；核心 CPI 同比从2024 年 9 月的 0.1 %连续升至 2025 年 1 月的 0.6 %。CPI 非食品项中，1 月衣着类同比 1.1 %（前值 1.2 %），居住类同比 0.1 %（前值 0.1 %），生活用品及服务类同比-1.1 %（前值-0.7 %），交通和通信类同比-0.6 %（前值-2.2 %），教育文化和娱乐类同比 1.7 %（前值 0.9 %），医疗保健类同比 0.7 %（前值 0.9 %）。

三、CPI 食品项之中，畜肉、鲜菜、鲜果、蛋类等项同比增速反弹，但粮食、酒类、奶类同比降幅仍在扩大。猪肉项同比 13.8 %（前值12.5 %），带动畜肉项同比反弹至 2.5 %（前值 1.7 %），猪肉与畜肉项同比都结束了此前连续 3 个月的回落。鲜菜项同比 2.4 %（前值 0.5 %），鲜果项同比 0.6 %（前值-3.0 %），蛋类项同比 0.7 %（前值-0.1 %），都出现反弹。食用油同比-2.5 %（前值-3.2 %），降幅有所收窄。而粮食项同比-1.4 %（前值-1.3 %），酒类同比-2.5 %（前值-2.0 %），奶类同比-1.7 %（前值-1.6 %），降幅仍在扩大。

四、PPI 同比持平前值，但主要是翘尾因素所致，新涨价因素的贡献比上个月回升。1 月 PPI 同比-2.3%，其中新涨价因素的贡献为-0.2 %（前值-2.3 %），翘尾因素贡献-2.1 %（前值 0.0 %）。从 CRB 指数月度均值同比增速来看，也是从 2024 年 12 月的 4.31 %升至 2025 年 1 月的 5.29 %。2025 年，PPI 翘尾因素的贡献先是从 1 月的-2.1 %回升到4 月的-1.6 %，5 月短暂回落至-1.8 %，但之后会连续升至 9 月的-0.1 %，特别是 7 月之后收窄降幅的斜率会更明显。

投资建议

综上，2025 年 1 月 CPI 同比明显反弹，结束了从 2024 年 8 月开始的回落，尤其是核心 CPI 同比已连续 4 个月上升。PPI 同比持平前值，收窄降幅的进程出现暂缓，但主要是翘尾因素所致；而 PPI 环比为负的情况还需要结合大宗商品价格等进一步观察。此外我们提示要特别关注翘尾因素对 2025 年 CPI 与 PPI 当月同比的影响，其中 CPI 翘尾因素的贡献会在 8 月和 9 月到达-0.9%的低位；PPI 翘尾因素的贡献在上半年会在-1.5%之下，7 月之后收窄降幅的斜率会上升。

风险提示

（1）地缘冲突升级；（2）能源价格反弹；（3）美联储降息进程受阻。

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Thomas

经济

在东南亚的新车市场上，中国汽车的占有率正在增加。将东南亚6个主要国家2024年的中国车份额与2019年对比，有5个国家上升。中国企业以比亚迪（BYD）为首，借助纯电动汽车（EV）展开攻势，还将扩充大型车等车型。在东南亚逐步缩小与此前拥有较高份额的日本车之间的差距，影响还将扩大至供应链。

东南亚的新车市场规模达到每年350万辆。虽然只有美国的4分之1左右，但属于日本车占市场份额首位、可以主导定价的“摇钱树”市场。目前，日资企业的市场份额持续下降，如果盈利能力降低，将影响到用于开发纯电动汽车等新一代汽车等的资金。

日本经济新闻统计了调查公司MarkLines和各国业界团体的资料等。在东南亚最大市场印尼，中国车的份额2024年达到6%，比2019年增加4个百分点以上。在泰国和马来西亚，2024年1～11月中国车的份额分别为12%和23%，与2019年全年几乎为零和17%相比大幅增长。在新加坡和菲律宾的市场份额也有所提高。

另一方面，日本车的份额在印尼2024年比2019年全年减少6个百分点，降至89%，跌破9成。在泰国和马来西亚，2024年1～11月日本车的份额也分别下降11个百分点至76%、下降4个百分点至73%。

“怎么盈利？”日资汽车巨头的印尼法人高管难掩惊讶之情。比亚迪在2024年7月以最低3.79亿印尼盾（约合人民币16.94万元）的价格推出了纯电动MPV“M6”。这比混合动力车（HV）MPV中最畅销的丰田“Kijang Innova Zenix”的价格最多低了2成。

进入2024年以后，比亚迪和北汽集团等中国企业纷纷进驻印尼市场。中国车企的纯电动汽车的产品阵容也从此前主力的小型车扩大到畅销的MPV和SUV。增加与混动车同为4亿～5亿印尼盾的价格适中的商品，持续扩大销售。

中国企业能以低成本制造和采购占到纯电动汽车汽车价格约4成的电池。此外，利用在巨大的本国市场中创造的规模优势，中国企业在价格上占据优势。还推出在中国上市仅1～2年的最新车型。与日本车相比，中国车由于与手机的联动性等先进性以及内饰的高档感等而受到欢迎。

在泰国，比亚迪于2024年7月启动了中国以外的首座正式乘用车工厂，长城汽车和上汽集团旗下的“MG”等也开始生产纯电动汽车。在印尼，比亚迪和广汽集团旗下的纯电动汽车企业等也计划设立生产基地。在销售方面，浙江吉利控股集团和比亚迪与东南亚各地的大型企业联手，正在迅速扩大店铺网。

今后东南亚各国的汽车电动化将进一步推进，中国车受到的利好或将加强。英国调查公司GlobalData预测称，在泰国的新车销量中，纯电动汽车的比率在2023年为10%，2030年将增至18%，2035年将增至27%。

中国企业在纯电动汽车的车型多样化方面具有优势，在被认为难以实现电动化的皮卡方面也展开了攻势。吉利于2024年11月在泰国正式推出纯电动车型，比亚迪也在探讨投放纯电动皮卡“Shark”。

日本车未能及时应对电动化，不得不重新调整供应链。在泰国，日产计划在2025年9月之前部分停止曼谷近郊2家工厂中1家的生产，实施1000人规模的裁员和重新安置。本田也计划到2025年合并位于泰国的2家工厂，把产能减少至5成以下，铃木决定退出在泰国的当地生产。

欧美由于担心中国纯电动汽车的大量流入，提高关税的动向正在加强。因此中国企业正在加紧攻占东南亚市场。虽然日本车在东南亚的销售规模仍然大大超过中国车，但是未能跟上中国车的势头，局面每况日下。日本车企的当务之急是以扩充纯电动汽车为中心提振业务。

来源：日经中文网

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东海证券

经济

国内外宏观：海外宏观方面，虽然美国12月核心通胀意外回落，但整体通胀继续上升；且美国经济继续回暖、劳动力市场趋向稳固，美联储1月暂停降息，符合市场预期，美元高位运行。但是2025年2月1日，特朗普关税2.0政策落地。但随后表示暂缓执行对墨西哥和加拿大关税措施一个月。美元短期波动加剧，先涨后跌，叠加短期需求整体改善，对能源、有色、贵金属等国际大宗商品价格短期有一定的支撑，全球市场短期波动加剧。2月继续关注美国关税政策的变化以及经济、通胀情况对市场的影响。国内宏观方面，2月国内处于经济数据和政策的真空期，但美国关税2.0政策落地，短期国内股市、汇市波动加剧。国内股市由于市场对特朗普的关税政策已有预期，以及DeepSeek大模型对国内科技股的利好，国内股市表现相对稳健偏强。人民币汇率方面，由于美元先涨后跌，人民币汇率跟随波动，但中美之间的贸易冲突短期仍在继续，表现相对略微偏弱。中期关注国内存量政策落地情况、节后国内消费、投资、国内基建和房地产实际开工恢复情况以及中美贸易冲突的进展。

供需：需求方面，当前国外需求加快回暖，海外商品需求端回升对大宗商品支撑增强，铜等有色金属以及原油等商品价格受到支撑增强。国内商品需求季节性放缓，但政策支持力度预期加强，需求预期有所回暖，短期对黑色等内需型商品价格有一定的支撑，中期继续关注中美贸易冲突进展、房地产政策效果和实际需求情况。供给方面，海外供给方面，欧洲与俄罗斯的地缘风险短期加剧，天然气供应受到影响，以及需求回暖，天然气价格短期偏强运行；工业生产由于能源成本较高、需求回升不强，工业生产有所回升，但仍旧低迷。美国需求大幅改善，工业生产整体有所回暖。国内供给方面，有色、钢材、建材工开工率有所下降，化工开工率整体上升，供给整体有所回落；1月以来国内逐步进入春节假期，商品需求季节性回落，国内开工整体下降，供给整体回落，但由于需求弹性弱于供给，供应整体较为充裕。

大类资产配置：股市方面，国内经济延续复苏，特朗普关税政策落地符合预期以及国内AI大模型突破，股市短期偏强震荡；债市方面，国内经济延续复苏不及预期、关税政策落地影响经济，国内债券价格高位偏强震荡；汇率方面，美元走弱，但美国关税政策落地，人民币汇率短期跟随美元波动，但相对略偏弱。大宗商品板块策略方面，美元走弱，欧美需求回升，商品价格震荡反弹。其中，能源板块，国内外需求回升以及美元走弱，但美国供应预期增加以及库存上升，油价震荡回调；有色板块，美元走弱，以及欧美需求回升，有色震荡反弹；贵金属板块，美元短期走弱，且贸易战和地缘风险加剧避险需求，贵金属短期偏强运行。黑色板块，基建和地产需求延续改善，但季节性需求回落，黑色短期震荡。

风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。

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Devin

经济

赶在特朗普多次嚷嚷并威胁的“2.1关税日”前，美国1月份集装箱进口量正创下历史同期新高……

根据知名供应链数据提供商笛卡尔(Descartes)的数据，1月美国海港的集装箱进口量为2487470万标准箱(TEU)，同比增长9.4%，同时也超过了2022年创下的前一个1月进口纪录。

报告称，这标志着美国海港处理的进口集装箱数据连续第七个月保持在240万标准箱左右，在此期间港口设法避免了严重拥堵，这与之前导致严重中断的激增局面形成了“鲜明对比”。

有迹象显示，一些美国进口商在预期的新关税和其他潜在供应链中断之前抢购了一些商品。专家表示，近几个月来，从塑料玩具到机械零件等商品的价格都有所上涨。

美国总统特朗普在本月初签署行政令，正式宣布自2月4日起对中国商品加征10%的额外关税。除此之外，特朗普还曾宣布对来自墨西哥和加拿大的进口产品征收25%的关税，但随后又将墨加关税暂停至了3月，以便进行进一步的谈判。

整体而言，笛卡尔的数据显示，1月美国海港处理的来自中国的集装箱数量出现了猛增。

美国当月从中国的进口量为997909个TEU，同比增长10.2%，环比也增长了10.6%。这一数字几乎相当于美国海港所有进口集装箱处理量的四成。

报告指出，这一增长是由于进口商抢在最近宣布并实施的对华关税前敦促发货，同时农历新年效应也产生了不小的影响——这通常会推动假期前出货量增加。笛卡尔在报告中表示，这给进口商带来了不确定性，并可能扰乱未来几个月的贸易流。

笛卡尔行业战略总监Jackson Wood指出，“新关税和潜在关税的影响，加上中国农历新年因素，导致1月份美国集装箱进口量增加。这些贸易政策发展给全球供应链带来了巨大的不确定性，加剧了人们对进口成本上升和供应链中断的担忧。随着贸易紧张局势升级，企业和消费者都可能面临物价上涨和市场长期波动的风险。”

报告显示，美国1月来自中国集装箱的商品类别主要包括了：HS-94（家具、床上用品等）、HS-39（塑料及其制品）和HS-84（锅炉、机械等）。

除了中国外，1月来自越南的集装箱进口量增长也较为明显，来自德国的集装箱数量则大幅减少了17%！

来源: 财联社

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特朗普关税激发避险情绪，黄金突破2900大关

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英国零售支出增长2.6%，但高企的就业成本和通胀压力成隐忧，英镑兑美元前景暗淡

大型零售商面临更大挑战

成本上升迫使零售商裁员

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同时，美国经济持续复苏和美联储暂缓降息的预期使得美元保持强势，这使得英镑在对美元的汇率上可能持续承压。编辑观点：

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特朗普对钢铁、铝征收25%关税，引发新的贸易战担忧

来源: 半岛电视台

关注美国2025年CPI与PPI的翘尾因素

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中国车在东南亚份额增加，日本车陷苦战

来源：日经中文网

美国关税2.0政策落地，全球市场波动加大

提前进口！美国1月份集装箱进口量创历史同期新高 四成来自中国

来源: 财联社

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提前进口！美国1月份集装箱进口量创历史同期新高四成来自中国