地缘经济碎片化后果显现，如何应对？

文章来源：汇通网

跌破100关口后，美元指数迅速反弹。

过去一周，美元指数周线上涨1.14%，创两个月来最大涨幅。7月24日，美元指数在101关口附近震荡。这与本月早些时候的弱势形成了鲜明反差。7月中旬美元指数曾连续6天下跌，为2020年7月以来最长的连续下跌天数，六日跌幅高达4.5%。

今年做空美元一度成为市场上最拥挤的交易之一，特别是在近期美国通胀降温的背景下。但看空美元也有风险，真正的战斗现在才开始，通胀从3%回落到2%更是一场硬仗。未来美国通胀可能出现反弹，可能会引发人们对美联储将更加鹰派的押注，并使得今年蓬勃发展的做空美元交易退潮。

从过往的经验来看，今年早些时候美元指数也曾大跌，但一旦美国经济数据引发美联储紧缩预期升温，美元便会再度反弹。鉴于美联储货币政策前景远未尘埃落定，而且在核心通胀压力下大概率不会迅速转向鸽派，未来美元指数或仍有支撑。

美元指数坐上“过山车”

随着经济数据引发美联储紧缩预期起伏不定，美元指数也坐上了过山车，100关口“失而复得”。

国金证券首席经济学家赵伟表示，6月以来，美元持续下行，近期加速回落，快速跌破100关口。5月31日至7月13日间，美元由104.7的高位快速下行，期间大幅回落4.1%并一度走低至99.57。通胀低预期、美联储官员放鸽下，加息预期的大幅降温无疑是美元快速下行的主要驱动。一方面，6月美国CPI、核心CPI分别超预期回落至3.0%、4.8%；另一方面，6月非农数据公布后，美联储官员也“鸽”声渐起，布拉德的辞职更是使坚定加息的阵营中少了一员大将。

赤字问题也是美元的一大利空。圣路易斯联储数据显示，随着美国加大支出，公共债务占国内生产总值的比例已从2000年的54%上升至118%。美国的经常项目赤字持续恶化，已经对世界其他国家产生了巨大的净负债，至少在理论上，如果外国投资者抛售美元资产，其货币很容易遭受抛售。

不过，随着近期经济数据再度爆出通胀隐忧，大跌的美元指数迅速反弹，重新站稳100关口上方。7月20日，美国劳工部公布的数据显示，上周美国首次申领失业救济人数降至22.8万，较之前一周的23.7万减少了9000人，创两个月低位，显示美国就业市场仍相对强劲，人们对美联储即将结束加息周期的预期产生了一些怀疑。

仍要看货币政策“脸色”

跌也美联储，涨也美联储，未来美元指数走势仍要看货币政策“脸色”。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，最近美国CPI、PPI等数据出现了超预期的回落，在过去一年多的时间中，美联储加息抗通胀的战役已经获得了阶段性的胜利，没有必要再进一步激进加息。美联储将在7月27日凌晨公布利率决议，这次会议可能会成为一个转折点，可能会成为这一轮加息周期中的最后一次加息。

另一方面，Jerry也认为，美联储应该还是会保持一定程度的谨慎，维持一定程度的鹰派立场，为未来的加息留有余地。可以从两个方面来看这背后的原因，一是美国的就业市场目前仍旧非常火爆，失业率处在3.6%的历史低位附近。通常来讲，如果失业率无法上升，通胀率就无法下降。另外，时薪增速依然高达4.4%，工资成本如果无法下降，对于通胀也是一个隐患。

此外，从通胀本身来看，占CPI权重超过三成的租金价格在最近一段时间都保持着稳健的增长，3%的通胀要回落到2%的目标水平，这最后的一段路可能会充满挑战，通胀可能有非常大的粘性。

与此呼应的是，美联储主席鲍威尔此前也曾多次指出，今年年底前美联储可能还需升息两次。在进入7月会前缄默期之前，美联储理事沃勒也提出继续收紧政策的理由：过去一年升息行动“对经济活动和通胀的打击应该比通常预测的要快得多”，因此不能指望紧缩政策会导致需求和通胀进一步大幅放缓。虽然近期通胀数据令人鼓舞，但“单一数据并不能说明趋势”。

里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金也表示，当前形势仍然给我们留下一个问题：在消费者仍在支出且劳动力市场依然如此强劲的情况下，通胀能否稳定下来？美国疲弱的6月通胀数据让他无法确信，通胀率正稳步下降。

在Jerry看来，7月会议还要关注美联储如何回应何时降息这一问题，如果美联储尽可能地打击市场对降息的预期，美元指数有可能会获得一定程度的提振。

近期数据显示，美国通胀已开始以更快、更持久的方式放缓，这可能会加剧美联储对于7月会议是否会最后一次加息的争论。美联储官员关注的关键问题在于：美国经济已经基本消化了激进加息的影响还是才刚刚开始？

美元指数后市或难大幅走弱

从种种迹象来看，美元指数后市或难大幅走弱。

目前美联储官员仍咬紧牙关，不让投资者产生美联储抗通胀已经大功告成的预期，防止削弱货币政策对抗通胀的效果。

到目前为止，美国就业市场并未受到激进加息重大影响，失业率仍处于3.6%的历史低位附近，新增就业岗位和工资增长速度还高于疫情之前，这意味着通胀仍有高企的风险。

哈佛大学教授Jason Furman认为，按照美联储青睐的衡量标准，基础通胀率仍维持在3.5%左右。“在通胀率处于3.5%的情况下，7月不会是美联储最后一次加息，我认为我们对如何将通胀率从3.5%降至2%几乎一无所知，我担心的是可能需要推高失业率，才能走到最后的终点。”

在赵伟看来，一方面，美国新冠疫情期间向中低收入人群的超额财政补贴明显抬升了居民的薪资预期，6月非农时薪增速超预期录得4.4%，或意味着美国的去通胀“下半场”将面临服务业粘性的影响；受较低财政补贴力度的影响，欧元区的“通胀-薪资螺旋”并不强，或意味着欧洲去通胀的阻力更弱，欧元区加息或也临近尾声，美欧货币政策将趋于收敛。另一方面，受制于财政支出等约束，本轮美欧经济下行中，欧元区或更为弱势，美欧基本面的分化也将对美元形成一定支撑。

当然，市场上也不乏看空者。Monex USA外汇交易员Helen Give认为，美联储将先于大多数主要央行结束升息周期，从而削弱美元的长期动力。虽然美元可能会扳回近期的部分跌幅，但“展望六个月后，美元可能会比现在更加疲软。”

对于美元指数而言，除了货币政策，经济前景也是关键影响因素。Jerry对记者表示，目前来看，美国经济衰退可能性降低，高盛预计未来一年的衰退概率从25%下降到了20%，“软着陆”逐渐成为了一种可能，甚至成了概率更高的一种情形。如果美国经济能够避免衰退，那么风险情绪自然将会卷土重来，这或将推动资金离开美元，流入一些高收益货币的市场寻求收益。

尽管通胀已经降温，但与其他发达国家相比，美国经济仍具韧性，美联储不太可能很快降息，这可能会限制美元短期内的下行空间。

美元走势对人民币影响几何？赵伟分析称，近期美元指数一度快速回落，使人民币前期较大贬值压力明显弱化、人民币兑美元快速升值，但人民币兑欧元、瑞郎仍在贬值，人民币并未进入趋势性升值阶段。向后看，无论是美欧货币政策的收敛还是美欧基本面的分化均不支撑美元大幅走弱。外因支撑有限的背景下，人民币升值仍需内生动能的催化，稳增长政策是7月市场博弈焦点，对后续人民币走势至关重要。

文章来源：21世纪经济报道

海外企业等正在增加发行日元债券。2023年4～6月的发债额约为8500亿日元，按季度计算创出4年来的最高水平。由于日本银行（央行）表示将继续实施大规模宽松政策，利率趋于稳定，发债变得容易。由于美国等地区的经济和货币环境出现很强的恶化隐忧，海外企业等也有意将融资对象扩大至市场稳定的日本。

7月6日，法国金融集团BPCE的大规模发债受到关注，发行了8只在日本销售的日元债券“武士债券”。融资额为1977亿日元，创出该公司单次发行额的历史新高。担任主承销商的大和证券回顾称，“养老金和地区金融机构等广大投资者纷纷买入，与去年之前相比需求相当强劲”。

在国内外发行的日元债券、“全球日元债券”也在增加。今年4月，由著名投资家沃伦·巴菲特领导的美国投资公司伯克希尔·哈撒韦通过5只债券共筹集了1644亿日元。还出现了“新面孔”，美国大型结算公司贝宝在6月首次发行了全球日元债券。

SMBC日兴证券的统计显示，4～6月的日元外债发行额为8518亿日元，创出2019年4～6月(8816亿日元)以来的最大规模。

发行额增加的背景是日本稳定的利率环境。发行日元债券的海外企业一般将筹集的日元兑换成美元或欧元。在选择以哪种货币融资之际，除了利率低之外，市场的稳定性也是一个重要的考虑因素。

4月上任的日本银行行长植田和男表示将继续实施大规模宽松政策，国债收益率的变动趋于平稳。投资者的购买意愿有所改善，更容易募集到大额资金。

7月18日，植田在二十国集团(G20)财长和央行行长会议后的记者会上表示,“只要(未达成物价目标的)前提不变，整体走向就不会改变”。尽管有人预计7月27日～28日的日银货币政策会议将修改宽松政策，但市场的警惕感较弱。

此外，还存在稳定的日本经济吸引日元债券的理由。在美国和欧洲，央行的货币紧缩正在走向终结，但此前的加息举措将在今后对实体经济产生影响。

由于美国地方银行的经营隐忧和监管强化，出现了银行缩减信贷的动向，经济的不确定性依然突出。实际上，如果经济恶化，债券市场也将陷入混乱，发行债券也会变得很难。SMBC日兴证券的常务董事中滨贤一郎表示，“现在有很多发行人希望在日元市场筹集资金，与投资者建立关系”。

这与日本国内投资者的想法不谋而合。随着日本央行修正宽松政策的可能性降低，需求集中于日本国内公司债券，部分债券的收益率下降(价格上涨)，投资价值正在减弱。评级投资信息中心(R&I)评级为“AA”的10年期国债的利差(加在国债收益率上的利率)目前为0.4%左右，与5月的0.46%相比大幅下降。

其结果就是“利差相对较高的武士债券越来越受欢迎”，野村证券的银团贷款部常务董事五十岚晃洋指出。从7月6日发行的BPCE债券来看，10年期债券的利差被确定为0.8%，与日本国内公司债券相比，武士债券的价值更高。

有外资投资公司表示，“此前连名字都没听说过的海外企业也为了发行日元债券而请求面谈”。日元外债的繁荣或将持续一段时间。

文章来源：日经中文网

美元/日元(USD/JPY) – 突破趋势反压加速上攻，V形反转在途中

4小时图看，美日显著拉升的技术动因在于，汇价同时跃上去年9月22日低点140.35以及3月起涨后形成的中期升势下轨两大阻力。两者目前也转为汇价保持强势的支撑前提，一旦跌破恐将继6月30日高点后录得波段“更低高点”，随后前期小型三角形中枢139.40(亦为7月17日高点)，去年11月11日低点138.40，以及3月高点137.90至去年涨势38.2%回撤位一带均为支撑参考。指标方面，MACD回升进入强势区后快线走平；RSI一度突入超买区，提示汇价快涨强势。

欧元/日元(EUR/JPY) – 再度遇阻158.00，双顶风险不可不防

4小时图看，欧日二次冲击158.00时依然遭遇一定抛压，构筑短期双顶风险不可不防。一旦回落跌破6月起涨以来的初始上升通道支撑和2008年5月低点156.35，汇价或将直面转跌风险。随后2007年9月低点155.15料有一定支撑。再往下，6月20日回撤低点(也是2008年2月低点) 154.10至本月回撤低点153.33(潜在双顶颈线位)支撑带将至关重要。指标方面，MACD在零轴上方金叉后走平；RSI上摸超买线后回落，凸显趋势强劲的同时也在提示冲关遇阻风险。

黄金/美元(XAU/USD) – 跌破短期升势通道，回撤压力加剧

4小时图看，金价似已开始兑现MACD顶背离产生的回撤压力，若1959支撑失守则市场上升常态也将岌岌可危，而上方前期箱体上限1985则可能再次打击多头向上冲关的势头。潜在上行机会来看，也只有先后收复1985以及2000关口方可重塑冲关2070历史高位的可能。而在挑战纪录之前，4月5日高点2030料亦有抛压守候。指标方面，MACD在零轴上方死叉后持续走弱，快线接近跌穿零轴；RSI跌入弱势区后走平，提示金价下行压力不减。

美油(CRUDE) – 再度逼近3个月高点，关注升势是否依旧完好

4小时图看，美油周初并未呈现强有力的站上7月24日高点77.16的决心，一旦回撤跌漏去年9月低点76.20以及短期升势下轨，则恐即期强势将被动摇。随后下行将向4月低点、过去两个月的箱体上限73.90寻求支撑；该位再破，在形成短期头部结构的同时也将打破波段上升常态。随后2月低点72.50，70关口(接近去年低点)以及箱底位67.00依次为后续支撑参考。指标来看，MACD在零轴上方上行后走平；RSI触及超买线后回落，提示前高附近尚有阻力。

道琼斯工业平均指数(WSt30) – 终止9连阳后仍贴近高位，前高区域料支撑稳固

日线图看，在持续刷新15个月新高后，道指此前连续9个交易日收阳的势头暂时遇阻。不过走势明显区别于标普和纳指的显著回落，多头目前继续上看去年4月高点35515一带阻力。如若站上，中期有望再战36970的历史高位；在此之前，2021年12月16日反弹高点36230多半将有抛压涌现。回撤风险来看，去年12月高点35000至6月高点34600的中期头肩底结构颈线位转为重要支撑区域。随后去年10月起中期涨势，以及6月23日、27日双底下限33630亦有稳固的买盘承接力。跌破则市场中期行情恐转弱，下方2021年6月低点33030，以及5月低点32575亦为后续支撑参考。指标方面，MACD在零轴上方金叉后延续温和升势；RSI突入超买区，依然呈现股指强势。

文章来源：FXTM富拓

针对越南中央政府和地方政府公布的统计数据，在该国持怀疑态度的观点增多。原因是国内生产总值（GDP）和游客人数等数字显示出向好态势，但在企业经营一线，严峻的经济形势正在持续。越南统计总局副局长阮忠进在接受采访时强调统计数据的准确性等，开始采取“灭火”行动。

“与1～3月相比，经济形势进一步恶化”，越南的建筑用钢材生产企业沮丧地表示。受资金短缺和经济减速的直接影响，钢材需求急剧减少。生产基地的开工率下降到约3成，亏损经营状态持续。在首都河内，很多正在建设的大楼处于工程没有进展的搁置状态。一家日系商社表示：“景气状况比2008年的雷曼危机时还要严峻”。

越南统计总局6月29日发布的4～6月实际国内生产总值（GDP）增长4.14％，增幅超过1～3月（3.28％）。6月的工业产出年率为2.8％，从统计上看，连续2个月呈现出改善态势。

但是，了解一线状况严峻程度的企业人士眉头紧皱地说：“数值让人感觉与情况不符”。在越南统计总局公布数据之前，英国大型金融企业渣打（Standard Chartered）银行预测称，越南4～6月的GDP增长率为1.5％。越南统计总局的调查也显示，回答称4～6月的业务动向相较于1～3月有所改善的制造业企业只有约3成。

越南的GDP统计数据具有越到下半年增长率越高的“嗜好”。如果抽取新冠疫情前的10年里（2010～2019年）每季度GDP增长率的平均值，可以发现从1～3月（5.87％）到10～12月（6.75％）呈现出漂亮的上升趋势。

围绕越南中部的广南省公布的省内旅游人数，也有声音指出统计数据不准确。该省发布数据称，1～6月的游客人数达到460万人，相当于去年同期的约两倍。但据越南媒体报道，但据说与统计数据反映的情况不符的是，经营难问题未得到改善的当地住宿企业等对相关部门表示了不满。广南省因与日本有渊源的观光地会安（Hoi An）而闻名。

“统计总局收集的微观数据显示，4～6月多数产业的情况相较于1～3月有所改善”，可能是注意到了对已公布数据的可靠性的质疑声，统计总局的副局长阮忠进7月7日在当地媒体上亮相，否定了GDP与实体经济相背离的看法。

准确把握经济形势对企业经营来说不可或缺。如果统计数据失去可靠性，业务计划的制定也会靠不住。要消除人们的怀疑，越南相关部门需要进行认真细致的说明。

文章来源：日经中文网

民企信心尚未完全恢复

鼓励民间投资项目发行REITs

文章来源：路透