12月11日财经要闻

将北京时间今晚21:30出炉的美国11月CPI数据，比喻为“2024年最后一份重量级的美国经济指标”，似乎并不夸张。虽然到年底前还有另外一份关键通胀指数PCE数据将发布，但较晚出炉的PCE数据对市场的影响力往往能难与CPI相提并论。

而在美联储下周就将召开12月议息会议之际，今晚的CPI也料将成为美联储作出降息与否关键决策的重要依据……

颇有意思的是，与上周五非农前的市场处境颇为相似——周二美国股债市场再度在关键数据出炉前处于了弱势整理的行情中。债券交易员正在匆忙撤出筹码，选择在周三CPI数据公布之前采取更为中性的立场。而美国三大股指也全线回落，道指更是已连续第四天下行……

摩根大通公司周二发布的周度调查显示，在美国国债价格连续三周上扬之后，该银行的客户对美国国债的交投情绪已从今年以来最为火热的多头偏好转为了中性立场。

虽然掉期市场预计美联储本月降息25个基点的可能性约高达逾八成，但美国经济的韧性以及当选总统特朗普的政策将刺激通胀加速的猜测，仍为押注美联储将在某个时候暂停加息敞开着大门。不少业内人士预计，美联储在明年的降息空间可能已不足50个基点，这与美联储9月利率点阵图中对明年降息100个基点的预测中值，存在着巨大的差距。

密切跟踪美联储预期的联邦基金期货市场也呈现出类似的趋势，即对未来几个月降息押注有所减少。1月和2月期货的最新未平仓合约数据均有所下降，这表明投资者正在平仓多头头寸。

截至纽约时段尾盘，各期限美债收益率在隔夜普遍有所走高，收益率与债券价格反向。其中，2年期美债收益率上涨2个基点报4.153%，5年期美债收益率涨2.9个基点报4.104%，10年期美债收益率涨3.1个基点报4.231%，30年期美债收益率涨3.9个基点报4.424%。

美股在周二也普遍承压，许多投资者选择在关键CPI数据出炉前离场观望。截至收盘，道指跌154.10点，跌幅为0.35%，报44247.83点；纳指跌49.45点，跌幅为0.25%，报19687.24点；标普500指数跌17.94点，跌幅为0.30%，报6034.91点。标普500指数的11个主要行业板块中，只有三个板块收盘上涨。

Pepperstone集团高级研究策略师Michael Brown表示：“今天的盘面较为平静，市场参与者继续关注周三至关重要的美国CPI报告。鉴于强劲的盈利增长、稳健的经济增长以及‘美联储兜底’的市场情绪，我仍然会在股市回调时买入。”

盈透证券高级经济学家Jose Torres则指出，“动物精神在CPI公布前得到了喘息。美国股市在历史高点附近停滞不前，投资者正在等待今年的最终CPI报告，预计该报告将反映出年化翘尾数据的再次增长。”

美国银行在周一最新发布的报告中则提到，近期市场对通胀的担忧稍有缓解，但定于周三公布的11月CPI数据对美国股市的影响将超乎投资者的想象。美银策略师认为，今年剩下的两个重大事件（CPI和FOMC）可以决定市场的近期方向。

(美股波动率期限结构显示，交易员在CPI和美联储决议前如临大敌)

今晚CPI数据会引发意外吗？

毫无疑问，周三的CPI数据将为美联储官员在下周议息会议之前提供对物价环境的最后观察。任何通胀回落进展停滞的迹象，都可能削弱降息的可能性。

目前，接受媒体调查的经济学家的预估中值显示，美国11月CPI同比增速或将升至2.7%，略高于10月份的2.6%，11月CPI环比增速也可能从前月的0.2%升至0.3%。在剔除易波动的能源和食品价格后，11月核心CPI同比和环比涨幅则料将分别上升3.3%和0.3%，与前月一致。

下图是素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos对各投行CPI预估的最新梳理，投资者可自行参照：

对于eToro的投资分析师Bret Kenwell来说，一个值得关注的指标是核心CPI同比数据，在过去两个月中，核心CPI同比涨幅均为3.3%。目前的预期再次为3.3%。他指出，与预期持平或更低的读数可能会巩固本月降息，而高于预期的结果可能会让人怀疑美联储是否应该再次降息。

Forex.com和City Index的策略师Matthew Weller则表示，美联储的重点是维持充分就业和通胀稳定，而通胀在2022年和2023年急剧下降后，一直顽固地停滞在3%左右的区间。他指出，尽管如此，最近几周大多数美联储发言人都表示，美联储有望在即将到来的12月会议上降息25个基点，虽然目前这一预期还非板上钉钉。

目前，业内人士在CPI数据发布前，最为担心的无疑就是今晚数据意外大幅超越预期，这可能会令美联储本月降息的概率，再度变得扑朔迷离。而符合或接近预期的数据，则可能不会对市场走势产生太大的影响。

Edward Jones投资策略主管Mona Mahajan表示，在本周CPI和PPI数据公布之前，市场上有一点观望情绪，市场希望看到一个不会对下周美联储决议造成太大干扰的数据。她指出，如果CPI符合预期，投资者将预期美联储笃定下周降息25个基点。

Curvature Securities固定收益交易主管Tom di Galoma指出，“我确实认为通胀正在回落。但如果通胀真的攀升，肯定会成为一个问题。”

对于美联储12月会否降息，本轮噤声期前讲话中表露态度最为明确的美联储官员，无疑便当属美联储理事沃勒。他当时倾向于支持在12月会议上下调政策利率。当然，他也划出了一道先决条件——“这一决定将取决于我们在此之前收到的数据是否会意外上行，并改变我对通胀路径的预测。”尽管沃勒没有具体表露所谓的数据是哪些数据，但上周五非农和今晚CPI的重要性显然是最为突出的。

22V Research的一项调查显示，37%的投资者目前预计市场对今晚CPI的反应将是 “避险”(risk-off)，比例居首。预计市场反应将是引发“风险偏好 ”和 “好坏参半/可忽略不计 ”的投资者比例则相当。

此外，22V的统计还显示，61%的投资者认为核心CPI处于“对美联储有利”的下滑轨道上——不会大幅收紧金融条件或出现衰退。这是2月份以来的最高值。37%的投资者认为金融环境需要收紧，而上个月的这一比例为45%。

来源: 财联社

来源: 汇通网

图：美国公司利润占美国GDP百分比

解读卡莱茨基利润方程

图：家庭储蓄占GDP的百分比

图：实际利润率vs赤字

深度剖析当前高企的利润率

图：债务与估值

图：调整后的利润率vs盈利衍生的CAPE估值

股市投资者可能需要警惕起来

图：实际标准普尔500指数和实际利润的累积变化

图：标准普尔500指数实际价格与利润/GDP比率

来源：英为财情

通胀放缓，但货架时常空空如也

实现财政盈余，但部分群体受冲击

经济走势将是V型、U型还是L型？

来源：“环时深度观察”微信公众号

非一体化乙烯集中投产，石脑油外采需求大幅增长

国内成品油需求下滑，石脑油产出持续受到压制

海外供给难有明显增量，中东&俄罗斯出口趋于稳定

全球石脑油供需缺口放大，石脑油偏强或为烯烃带来成本支撑

来源：天风证券

12月10日，瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆在线上媒体分享会上指出，12月政治局会议定调明年中国宏观货币政策为“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”，这是在历史上第一次出现的“双激进”模式，这也意味着明年中国总体的政策非常支持，对经济可能会有稳健的支持。

胡一帆认为，明年中国经济增长目标还会定在与今年相仿的水平，这就需要更多的刺激政策出台以稳增长、保增长。明年，中国仍有继续降息降准的空间。与此同时，财政政策也将在稳增长、保增长中发挥关键作用。

明年中国有继续降息降准空间 财政刺激是关键

12月9日，政治局会议明确将货币政策从“稳健”改为“适度宽松”。对此，胡一帆表示，明年中国有继续降息降准的空间。

胡一帆认为，不排除央行在年前会进行一次降准。现在通胀在较低水平，这为降准提供了条件。她预计，明年一季度底前将进行进一步降准，降幅或达到50个-100个基点。与此同时，降息亦有空间再降20个-40个基点。

“当前个人房贷已经把首付从25%调到了15%，同时利率也有相应的下调，预计明年个人房贷或还会有进一步的推动政策出炉。”胡一帆指出，在房地产纾困方面，今年房地产“白名单”项目支持的规模已经加大，预计该政策的推进力度也将进一步加大。

不过，在胡一帆看来，更多的财政刺激是进一步支持经济增长的关键。她预计，更多的政策正在酝酿之中，如增加中央的债务发债、支持房地产市场库存回购等。

“解决房地产的库存可能需要7万亿-10万亿元，这可能需要靠发债、中央的债务来解决。”胡一帆预计，在完善社会保障体系，涵盖养老、托幼等等方面，未来5年-10年中，每年会增加1到2万亿；还有地方政府化债等，均要靠中央财政举债完成。

在她看来，不排除央行会在资产负债表上面购买这些债务、央行通过向政策性的银行发放长期的低息贷款等方式完成。因此，今后几年央行的发力与财政部门将进行“组合拳”，这将对经济起到托底保障。

明年美元或将走弱 人民币汇率贬值压力有所减少

中国进一步降息降准，人民币汇率是否会存在贬值压力？对此，胡一帆预计，明年美元可能会相对走弱，因此对人民币贬值的压力也会减少。

“美国在大选之后，美元的涨势较为强劲，但近期已出现调整。”胡一帆认为，明年美联储大概率将继续降息，同时过去两年美元指数出现了超涨的局面，因此明年美元的涨势会随着降息而慢慢调整，并出现走弱势头。

在胡一帆看来，明年人民币最大贬值压力来自于地缘政治。特朗普上台宣布对中国征收关税，人民币在市场上面可能会出现贬值预期，但不会太过剧烈。

“现在中美贸易的压力不会通过人民币贬值来解决。”胡一帆认为，人民币汇率总体趋势是顺势而为，并保持人民币双向波动。如果从今年年底7.3到明年7.5，贬值还是在3%左右的范围，当然中间可能会有波动、会突破，但基本上还将以此为轴心，幅度不会过于巨大。

来源: 网易财经