川普上週贏得美國總統大選後，美元、美股、比特幣等被視為「川普交易」的資產應聲走高。目前，「川普交易」依舊籠罩著市場，川普的關稅、減稅和放鬆管制等經濟議程將推動全球投資格局的大幅波動。隨著川普試圖打破自由貿易到聯準會獨立性的一切規範，這個時代可能會變得更加動盪。

但投資人關心的是，「川普交易」還能走多遠?股票、公司債等資產相對於歷史水準而言已經顯得昂貴，川普的貿易保護主義政策可能會導致通膨捲土重來、並迫使聯準會在更長時間內將利率維持在高點。此外，美國經濟正面臨不斷膨脹的財政赤字和已現疲態的勞動力市場，這可能會對經濟成長前景造成壓力。

「川普交易」這個概念在川普2016年首次贏得總統大選後開始流行，隨後美股和美元飆升——這與本月大選後的情況類似。與8年前的情況類似的情況還有，受到監管將放鬆的預期的提振，銀行股是上漲最快的板塊之一，而小盤股則因對減稅和投資相關政策承諾的樂觀情緒而大幅上漲。更廣泛地說，這些舉動表明，投資者對川普政府刺激經濟成長和企業利潤的政策抱持信心。

然而，固定收益市場此次的反應與8年前有所不同。十年期美債殖利率在大選後第一個交易日大幅上漲後，在接下來兩個交易日回落，然後再次上漲。這種波動反映了市場參與者對「川普交易」下一步走向的疑慮。雪上加霜的是，聯準會目前正處於寬鬆週期。

而鑑於川普誓言要實施一項有利於數位資產的足以改變遊戲規則的監管議程、並建立美國的比特幣戰略儲備，加密貨幣是這次「川普交易」的關鍵板塊。所有這些都促使短線交易員和機構專業人士在數位貨幣上投入數十億美元，並將比特幣等數位貨幣推至創紀錄高點。

很難說「川普交易」還能持續多久。在2016年大選的幾個月後，「川普交易」的勢頭開始消退。在2020年大選期間，「川普交易」中的一系列——美元走強、美債殖利率上升、銀行股和小型股表現優異——在很大程度上受到疫情的影響，要么回吐漲幅、要嘛被逆轉。

今天的美國經濟和市場處於比8年前更成熟的階段。標普500指數的本益比為26倍，較2016年高出35%。這給新一輪估值驅動的反彈留下了很小的空間，並提高了川普減稅等政策提振企業利潤的門檻。更重要的是，沒有相應的削減開支的減稅措施可能會導致通膨的反彈，這可能會迫使聯準會重新考慮繼續降息的計畫。近期美債殖利率的拉鋸就反映了這些擔憂。

來源: 智通財經

經過一個多星期的計票，美國有線電視新聞網（CNN）和全國廣播公司（NBC）星期三（11月13日）估計，共和黨在眾議院435個席位中，已經贏得了過半數的218席。

川普週三在華盛頓會見眾議院共和黨人時表明支持原議長約翰遜續任。他在華盛頓凱悅酒店舉行的聚會上說：“勝選極好，不是嗎？獲勝總是好的。眾議院做得很好。”

共和黨控制參眾兩院將為川普對關鍵行政職位的提名掃清障礙，也將使他能夠推動大規模驅逐移民、減稅和減少監管等激進議程。

川普面臨的司法限制也比前幾任總統少，他在2017年至2021年第一任期提名的最高法院法官人選，使最高法院傾向保守。

同時贏得白宮和控制國會兩院並不罕見，川普的第一個任期，以及民主黨的拜登和歐巴馬也在總統任期初期大獲全勝。

現在民主黨未能拿下眾議院控制權，澆熄了他們想要阻礙川普議程的所有希望。

伊利諾伊州州長普利茨克和科羅拉多州州長波利斯週三說，他們將共同領導一個主要由民主黨領導的州組成的「州長保護民主」聯盟，以抵制川普誓言要推行的從移民到環境保護等各方面的保守政策。

在參議院，共和黨人週三在無記名投票中推選圖恩（John Thune）為他們的新領袖，拒絕了川普陣營較青睞的斯科特（Rick Scott）。

這次投票共舉行兩輪，史考特在第一輪就被淘汰，圖恩在決選中擊敗了科寧（John Cornyn），將取代即將卸任的麥康奈爾擔任參議院多數黨領袖。

圖恩過後發表簡短聲明說：“共和黨團隊團結一致支持川普總統的議程，我們的工作從今天開始。”

參議院小心翼翼地捍衛其獨立性和機構權威，這次領導人選舉被視為參議員打算給川普多少迴旋餘地的線索。

科寧在參議院的資歷較深，圖恩則被視為與麥康奈爾領導的黨內傳統主義派最一致。

川普陣營更喜歡斯科特，他是川普的忠誠支持者，曾承諾執行川普的命令，但因斯科特不受歡迎，川普在這事上保持謹慎，沒有公開支持他。

拜登在白宮會見川普

川普週三應拜登的邀請，到白宮與他會晤。兩位領導人遵循政權和平過渡的慣例，試圖對外呈現友善的基調。 2020年，川普並未按照傳統在白宮接待他的繼任者拜登。

拜登在橢圓形辦公室接待川普時對他表示歡迎和祝賀，並表示他期待明年1月20日順利移交政權。

川普回應說：“從政不易，很多時候難免殘酷，但今天很美好，我非常感謝平穩的過渡。會非常順利，我對此非常感謝。”

白宮發言人讓-皮埃爾說，會談持續了近兩個小時，氣氛非常友好、親切，兩人討論了美國和世界面臨的重要國家安全和國內政策問題。

國家安全顧問沙利文說，拜登向川普強調，支持烏克蘭有利於美國的國家安全，因為強大而穩定的歐洲將防止美國被拖入戰爭。

川普一直對美國支持烏克蘭持懷疑態度，並矢言迅速結束俄烏戰爭，但沒有說明如何結束。

川普告訴《紐約郵報》，他和拜登也談了很多中東的問題。

來源: 聯合早報

在美國政府過渡期帶來的不確定性之下，美國國務卿布林肯11月13日「閃電」出訪布魯塞爾，與北約、歐盟、烏克蘭官員會面。根據《參考消息》引述路透報道，布林肯當日表示，美國當選總統川普再次就任總統前，拜登政府將加強對烏克蘭的支持，並將在這段時間內努力強化北約聯盟。

布林肯稱，當前俄烏衝突已迎來“關鍵時刻”，美國的重點是確保烏克蘭擁有足夠的資金、彈藥和部隊，在邁入2025年時具備最有利的地位，以便進行有效作戰，或能夠從有利地位出發進行和平談判。布林肯也強調，美國對烏援助政策將「隨著戰場的變化、俄羅斯所作所為的變化、新因素的引入」而不斷調整。

距離川普正式重返白宮還有兩個月。面對多次鼓吹將快速結束俄烏衝突的川普，俄烏兩軍近期在庫爾斯克及烏東地區交戰已現升級跡象，雙方正為可能加速到來的和談爭取更多籌碼。

戰場之外，關於和談相關議題的討論也日益增加。根據美媒揭露，歐洲正越來越積極地準備就俄烏衝突展開談判，條件中可能包括以領土讓步換取對烏克蘭的安全保障。也有烏克蘭官員表示，雖然領土問題極為重要，但烏方關注的首要問題是安全保障。然而，對於安全保障的實質內容，各方尚未達成一致。

歐洲被曝閉門討論“烏以領土換安全”

儘管拜登政府承諾加強對烏支持，但《華盛頓郵報》11月13日報道稱，對烏軍在前線處於守勢、美國可能削減援烏資金的擔憂，已讓歐洲開始就俄烏和談進行「閉門討論」。

報道稱，在烏克蘭的歐洲盟國中，有一種「悄悄發生但日益明顯」的轉變，即只有透過俄烏之間涉及烏克蘭領土讓步的談判，才能結束這場戰爭。川普在大選中獲勝後，這類對話變得更加緊迫。歐洲和北約官員承認，有關烏克蘭做出領土讓步的言論不再是「禁忌」或邊緣話題。不過，外交官們不再將其描述為“以領土換和平”，而是“以領土換安全”。

北約前助理秘書長、歐洲外交關係協會傑出政策研究員格蘭德（Camille Grand）說，現在人們普遍認識到“談判可能會比預期提前到來”，而且“雙方都會做出一些讓步”。歐洲領導人希望川普政府能將俄羅斯推到談判桌前，但「對川普團隊將如何處理這件事打上了一個大大的問號」。

另有知情人士向《華盛頓郵報》透露，在上週於匈牙利首都布達佩斯舉行的一場歐洲領導人晚宴上，許多人指出了繼續向烏克蘭提供資金和武器支持的理由，並討論了在美國切斷資金支持的情況下如何保持對烏援助的問題。一位歐盟外交官說，透過談判解決問題的觀點正漸漸受到重視，但主要是在幕後：“房間裡沒有人說'我們需要放棄頓巴斯'。”

法國總統馬克宏12日則在與北約秘書長呂特會面時表示，繼續支持烏克蘭軍隊是「通往談判的唯一途徑」。另據知情人士透露，馬克宏先前在與川普的約25分鐘通話中明確表示，任何談判都需要俄羅斯做出有意義的讓步。

此前，烏克蘭總統澤倫斯基及多名烏方官員已數次強調，烏方不會在任何和平解決方案中承諾割讓領土。 《紐約時報》13日報道稱，在川普勝選後，烏正考慮加快談判的時間表。

兩名烏高級官員表示，隨著烏軍在烏東地區陷入守勢，“領土問題極其重要，但首要問題是安全保障”，即有哪些安全保障能使停火得以維持。

在烏克蘭社會，多數民眾仍然反對割讓領土來結束這場戰爭。根據基輔國際社會學研究所11月12日公佈的最新調查，持此觀點的受訪者比例為58%，另有32%的受訪者支持以領土換取和平。該研究所指出，自2023年春末以來，同意為爭取和平而做出領土讓步的烏民眾比例開始增長，但自今年5月起停止了變化。此外，在過去5個月中，反對割讓領土者的比例從55%上升到58%。

目前也尚無跡象表明，俄方可能在川普上台後改變和談條件。俄外長拉夫羅夫13日表示，俄總統普丁從未拒絕和談，而和談「很顯然不是澤連斯基能決定的」。川普重返白宮不會從根本上改變美國在烏克蘭問題上的立場，任何按當前戰線凍結衝突的提議都不過是《明斯克協議》的“新包裝”，甚至“更糟”。

面對可能加速到來的和談，庫爾斯克地區戰事對俄而言極為關鍵。美、烏日前稱，俄軍已在庫爾斯克集結部隊，或於近期發動反攻。俄杜馬議員扎圖林（Konstantin Zatulin）表示，如果烏軍被趕出庫爾斯克，俄或在明年春天之前接受前線停火。但也有強硬派認為，考慮到俄方關於和談的最低要求也涉及烏方做出領土讓步，和平協議恐在短期內達成。

烏方“謹慎樂觀”

目前，關於和談的討論焦點已集中在沿著接觸線停火以換取西方對烏克蘭安全保障這一問題。有烏克蘭高級官員向《紐約時報》透露，基輔希望確保停火線不會阻礙烏戰後經濟復甦，非軍事區的範圍也是關鍵的考量。但報告指出，在任何可能達成的和平協議中，最棘手的問題是安全保障，而非領土問題。

此前，澤連斯基已於10月提出烏克蘭的“勝利計劃”，內容包括要求北約向烏克蘭發出“無條件入約邀請”、加強烏防禦力量，並提出了對俄“非核戰略威懾一攬子計劃”，但西方回應寥寥。

11月4日，美國政治新聞網Politico記者在社群平台X（原推特）上透露，德國總理朔爾茨「非正式」地表示反對烏克蘭加入北約，並建議採用「芬蘭化」（Finlandisation）方案，即令烏克蘭在北約與俄羅斯之間保持中立。但由於該觀點無法代表德國政府的統一立場，朔爾茨未在與呂特會面時正式提出這項建議。

常駐布魯塞爾的外交政策專家馬梅多夫（Eldar Mamedov）11月8日撰文稱，現在討論“芬蘭化”方案這一事實表明，歐洲的爭論已經從“不惜一切代價爭取烏克蘭勝利”的口號轉變為對現實的冷靜評估，即烏克蘭面臨的是作為一個獨立國家的生存問題。

但芬蘭外長瓦爾托寧11日表示，強迫烏克蘭保持中立無法和平解決俄烏衝突。她指出，很難相信俄羅斯會遵守其簽訂的任何協議，並稱芬蘭雖然透過中立政策實現了和平，但一直在繼續武裝自己，以防面臨新的衝突。

「讓我們面對現實吧，烏克蘭在遭到俄羅斯攻擊之前是中立的。這（『芬蘭化』方案）絕對不是我會強加給烏克蘭的東西，絕對不會把它作為第一選擇。」瓦爾托寧說。

《華盛頓郵報》報道稱，目前各方尚未就烏克蘭可以接受的安全保障方案達成共識，對談判應如何開展也存在極為不同的看法。美國、德國等烏克蘭主要盟國目前仍拒絕邀請烏克蘭快速加入北約，而在烏克蘭部署歐洲軍隊、向烏提供更多武器等想法則是俄羅斯難以接受的條件。

這也並非安全保障問題首次成為和談癥結。 《紐約時報》今年6月曾揭露大量俄烏2022年談判相關文件，表示在2022年4月15日的文件中，雙方曾同意烏永久中立，可加入歐盟，同時將克里米亞排除在條約之外，即將其置於俄羅斯控制之下，但烏克蘭不承認這一點。不過，俄要求一旦烏遭到攻擊，只有在經包括俄在內的所有擔保國批准後，各擔保國方可向烏提供援助。烏談判成員稱，這讓烏喪失了繼續談判的興趣。

在俄烏雙方難以改變和談立場、川普對烏克蘭政策尚不明晰之際，距離達成俄烏衝突解決方案仍遙遙無期。未來幾個月，拜登政府在餘下任期的行動以及俄烏兩軍在前線的戰況，將成為外界關注的焦點。烏克蘭外長瑟比加在11月13日表示，在當日與布林肯討論了烏對俄實施遠程打擊以及歐洲-大西洋一體化問題後，烏方持「謹慎樂觀」的態度。

烏克蘭前國防部長扎戈羅德紐克（Andriy Zagorodnyuk）則分析稱，在俄羅斯於戰場持續推進之際確保烏克蘭獲得有利的衝突解決方案將極其困難。 “誰處於獲勝地位，誰就能製定條件。”

來源: 澎湃新聞

石油輸出國組織（歐佩克）日前發布最新月度石油市場報告，再度下調今明兩年全球石油需求預期。近幾個月以來，歐佩克和國際能源總署等機構已多次下調全球石油需求預期，反映了市場對供需失衡風險的擔憂。

分析家認為，受全球經濟復甦乏力、地緣政治局勢變化、美國政府及央行動向等因素影響，國際油價仍可能維持偏弱走勢。

石油需求預期屢遭下調

歐佩克11月12日發布月度石油市場報告，下調對2024年和2025年全球石油需求的預期。這是歐佩克今年8月以來連續第四次下調今明兩年全球石油需求預期。

報告顯示，歐佩克將2024年全球日均石油需求較上年增長量預期從193萬桶下調至182萬桶，調整後的全年日均石油需求預計約為1.04億桶。

歐佩克表示，這項調整是根據該組織收到的今年前三季實際數據做出的。此外，歐佩克也將2025年全球日均石油需求較上年增長量預期從164萬桶下調至154萬桶，調整後的全年日均石油需求預計約為1.06億桶。

同時，美國能源資訊署（EIA）11月13日公佈的月度短期預測顯示，美國能源部將2024年全球日均石油需求預測上調7萬桶至1.0313億桶，並將2025年的日均預測數據維持在1.0435億桶。美國能源部表示，最新預測仍低於疫情前10年的石油需求年均成長率，且低於2021年至2023年間的增幅。值得注意的是，美國能源資訊署的預測數據也低於歐佩克的預測值。

市場普遍擔憂石油需求成長前景。國際能源總署（IEA）也已多次下調全球石油需求成長預期。國際能源總署今年6月預測，隨著清潔能源轉型推進以及一些主要經濟體經濟結構轉變，全球石油需求成長正在放緩，並將在2030年達到高峰。在需求成長放緩和供應激增的影響下，預計到2030年全球石油市場將面臨嚴重的供應過剩。

延後增產難消供需失衡風險

隨著需求預期不斷下降，加之全球經濟復甦乏力、地緣政治局勢變化、聯準會未來降息節奏等因素影響，主要產油國一再推遲產能提升計畫。

歐佩克本月初發表聲明說，沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯合大公國、科威特、哈薩克、阿爾及利亞和阿曼8個「歐佩克+」成員國決定將原定本月底到期的日均220萬桶的自願減產措施延長至12月底。

分析普遍認為，「歐佩克+」延後增產的決定減少了市場對供給過剩的擔憂，將為油價提供一定支撐。在此消息公佈後，布蘭特原油期貨價格一度上漲2.5%。

但推遲增產計畫並不意味著供需失衡的風險已消除，事實上，石油產量仍在上升。根據歐佩克的報告，「歐佩克+」10月日均產量為4,034萬桶，比9月增加21.5萬桶。利比亞的石油產量在動亂減產後反彈，伊拉克、俄羅斯、哈薩克也被列為「歐佩克+」裡產量超過配額的國家。另外，美國頁岩油產量持續上升，也使得石油市場供應壓力不斷增加。

「歐佩克+」的下一步仍是市場關注的焦點。延長減產措施的最新聲明裡未提及8個「歐佩克+」成員國是否將於明年1月開始回檔這部分減產力度。但在全球經濟復甦緩慢的大背景下，地緣政治風險加劇、市場情緒低迷、美國政府及央行動向等不確定性因素無疑將為「歐佩克+」的決策帶來挑戰。

多重因素料將繼續衝擊油市

面對強勁的供應成長和疲軟的需求前景，全球原油市場可能維持偏弱走勢。不少機構預測，國際油價或將繼續在震盪中下跌。

在最新預測報告中，美國能源資訊署將今年布蘭特原油期貨平均價格預期從每桶80.89美元小幅上調至80.95美元，但將明年的價格預期從77.59美元下調至76.06美元；對紐約商品交易所的輕質原油期貨平均價格的預測從76.91美元上調至每桶77美元，將明年的價格預期從73.13美元下調至71.6美元。

根據世界銀行上個月的預測，布蘭特原油價格將在2024年降至平均每桶80美元，並將進一步在2025年降至每桶73美元。世界銀行表示，影響這項預測的主要風險因素包括「歐佩克+」取消減產的速度、全球石油消費成長前景以及地緣政治緊張局勢的變化。

今年以來，受地緣政治、供需關係及全球經濟情勢等多重因素影響，國際油價整體呈現寬幅震盪態勢。截至目前，紐約商品交易所的輕質原油期貨價格今年已累計下跌近3%，倫敦布蘭特原油期貨價格累計下跌近5%。

世界銀行認為，全球經濟成長和地緣政治緊張局勢是油價前景的主要風險。全球石油需求成長持續失去勢頭，而供應卻持續成長，但如果地緣政治衝突出現重大升級，可能會讓油價大幅上漲。此外，未來「歐佩克+」從自願減產到恢復增產的轉變，以及高水準的閒置產能都將對油價前景構成下行風險。

美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）也報導稱，市場觀察家認為，如果「歐佩克+」取消現有的減產措施，原油價格可能會大幅下跌至每桶30或40美元。即使「歐佩克+」不取消減產措施，油價仍有可能大幅下降。

來源: 中國經濟網

隨著北京時間週五凌晨聯準會主席鮑威爾在最新演講中表示，在經濟強勁的情況下，聯準會並不急於降息，這番鷹派言論迅速在全球市場上掀起了軒然大波。

在鮑威爾發表演說後，美國股市收盤接近盤中低點，美元則與美債殖利率一同大漲，ICE美元指數創下了一年來的最高點。交易員將聯準會12月降息的機率預期從前一天的80%降至了50%左右，這與前一天的CPI發布日形成了鮮明對比。

鮑威爾當天在達拉斯聯邦儲備銀行參與主辦的同當地企業領袖的對話中表示，「經濟未傳遞出任何需要急於降低利率的信號，較好的經濟狀況使我們有能力在做決策時謹慎行事」。

在通膨方面，鮑威爾指出，「通膨率正在更接近我們2%的長期目標，但尚未實現，我們致力於完成這項使命，在勞動力市場狀況大致平衡且通膨預期良好錨定的情況下，我預計通膨率將繼續朝著2%的目標下降，儘管時而會出現顛簸」。

為了對抗通膨，聯準會去年將利率上調至了20年來最高水平，然後將利率維持在該水平一年多，以確保價格壓力不會捲土重來。自2023年年中以來，美國通膨雖然已顯著下降，但價格成長的放緩有時並不均衡，包括在過去兩個月。

對此，鮑威爾重申，聯準會的政策利率路徑將取決於即將發布的數據和經濟前景的演變，將密切關注不包括住房在內的商品和服務通膨的核心指標，這些指標在過去兩年一直在下降。

聯準會在最近的兩次會議上都進行了降息，首先是在9月大幅降息50個基點，當時有跡象顯示勞動市場可能正在走弱。在上週的會議上，官員則將基準利率再度下調了25個基點，至4.5%-4.75%的區間。

聯準會下次會議將在12月17日至18日舉行。在最新演講中，鮑威爾並沒有就12月會議降息的可能性發表評論。不過其相關表態顯然仍明顯重創了市場對下月降息的前景預期。芝商所的聯準會觀察工具顯示，聯準會能否在下個月實現利率三連降，已再度變為了一件五五開的事。

而敏銳的市場交易員無疑也迅速「聞風而動」。

全球市場直面“新風暴”

大多數期限的美債殖利率在隔夜鮑威爾講話後都出現了上漲，尤其是短債殖利率迅速沖高，2年期美債殖利率一度迅速反彈8個基點至4.36%。

美國主要股指也應聲下跌。道瓊指數下跌0.5%。標普500指數和納指則均下跌0.6%，創下本月最大單日跌幅。

在外匯市場上，美元兌主要貨幣週四則進一步走強，ICE美元指數盤中升破107關口，創下下一年來新高，並已連續第五個交易日上漲。

CreditSights美國投資級和宏觀策略主管Zachary Griffiths表示，「鮑威爾的演講更偏向鷹派，他對貨幣政策未來的處理偏向風險管理」。

「鮑威爾的演講是鷹派的，」文藝復興宏觀研究公司經濟研究主管Neil Dutta也指出，「我認為他們仍將在12月降息，因為利率政策仍然是限制性的，他們希望達到中性利率的設定。

事實上，即便拋開鮑威爾的鷹派講話，近來一系列的美國經濟數據似乎也不太支持降息。如下圖所示，目前美國初請失業金人數已跌至了六個月低點，通膨數據則整體強於預期，經濟和通膨情況似乎仍面臨著「不著陸」的風險。

Murphy Sylvest市場策略師、資深財富顧問Paul Nolte表示，從過去兩天的數據(消費者物價、生產者物價和每週申請失業救濟人數)來看，鮑威爾也很難變得超級鴿派。所有資訊都表明，就業成長依然可觀，通膨持續高於2%的目標。

這不禁也帶來了一個疑問：如果真的出現「川普一上台，鮑威爾就暫停降息」的情景(目前來看美聯儲很有可能在明年初放緩寬鬆步伐)，向來看鮑威爾不爽的“懂王」究竟會多生氣？

摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli就預計，鮑威爾的演講可能暗示，聯準會將在明年3月前放慢降息。他寫道：“我們仍然認為，FOMC有可能在12月降息。但今天的演講為最快在明年1月份放慢寬鬆步伐打開了大門。”

來源: 新浪財經

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來源：FT中文網