聯準會青睞的通膨指標降溫，消費支出意外下滑

央行

摘要:

數據顯示，聯準會青睞的衡量美國潛在通膨的指標在4月有所放緩。

數據顯示，聯準會青睞的衡量美國潛在通膨的指標在4月份有所放緩，這是政策制定者朝著正確方向邁出的一步，目前他們正在尋求可以開始降息的信心。美國4月核心PCE物價指數月率錄得0.2%，低於預期0.3%，經濟學家認為，核心指數比整體指數更能反映通膨。美國4月核心PCE物價指數年率2.8%，預期2.80%，前值2.80%。美國4月PCE物價指數年率為2.7%，與預期及前值一致。

能源價格上漲1.2%幫助推高了整體漲幅。食品價格季減0.2%。商品價格上漲0.2%，服務價格上漲0.3%，延續了服務和消費為經濟提供主要動力的常態化趨勢。聯準會密切關注除住房和能源以外的服務業通膨，後者往往更具黏性。數據顯示，該指標繼3月上漲0.4%後又攀升了0.3%。

同時，在穩定的就業和收入成長的推動下，家庭需求已被證明具有彈性。經濟分析局的報告顯示，經通膨調整後的服務業支出成長0.1%，為去年8月以來的最小增幅。上個月，商品支出下降了0.4%。

除此之外，受商品支出減少及服務支出疲軟的拖累，美國4月個人支出月率錄得0.2%，較上月修正後的0.7%亦大幅下降。經通膨調整後的實際消費者支出意外下降0.1%。

在第一季反通膨方面的進展中斷後，該報告為聯準會官員提供了一些關於通膨路徑的安慰。各大央行官員在觀察通膨數據時，越來越多地瞇起眼睛，以求在經濟前景仍然不確定的情況下做出最適當的政策決定。以三位數計算，美國4月核心CPI較3月上漲0.249%，為今年以來的最小漲幅。聯準會理事沃勒上週表示:“我期待著有一天，我不再需要在月度通膨數據中去掉小數點後兩到三位來尋找好消息。”

摩根士丹利E-Trade交易和投資董事總經理Chris Larkin表示：「個人消費支出物價指數在通膨方面沒有太大進展，但也沒有顯示出任何倒退。從股指期貨的初步反應來看，市場多半會認為這是積極的。

由於通膨情勢比預期的要熱，央行官員鼓勵採取謹慎的做法。這意味著他們近期降息的可能性更小。紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯(John Williams)週四說，儘管他相信通膨將繼續回落，但物價仍然過高，他還沒有看到在向美聯儲2%的年度目標邁進方面取得足夠進展。「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos也表示，今天的PCE結果在兩週前就已被廣泛預期，預計將不會改變聯準會近期「觀望」的態度。

數據公佈後，美國公債殖利率走低，標普500指數期貨上漲，美元指數下跌。掉期交易員仍預期聯準會今年至少會降息一次。市場已經降低了對今年降息的預期。定價顯示，聯準會可能要到11月才會首次降息，屆時聯準會將在總統大選結束兩天後召開會議。

文章來源：智通財經

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Kevin Du

股市

2024年5月29日，滴滴在官網發布了2024年第一季業績報告。財報顯示，滴滴各項業務持續成長，獲利狀況顯著改善；研發費用與管理費用較去年同期下降；滴滴總資產1,423億元，資產負債比率21.4%，負債安全。

營收成長，獲利改善

財報顯示，2024年第一季滴滴營業收入總額為490.7億元，較去年同期成長14.9%。其中，中國出行業務的營收為445.4億元，年增14.1%；國際業務的營收為24.3億元，較去年同期成長43.9%；其他業務營收為21億元，較去年同期成長6.5%。滴滴兩大核心業務（中國出行業務和國際業務）都維持了成長態勢，國際業務成長尤為迅速。中國出行業務營收在總營收的佔比超過90%。

2024年第一季滴滴核心平台交易量為37.5億單，較去年成長30.3%。其中，中國出行總單量年增27.1%至29.5億單，國際業務總單量較去年同期成長44%至7.9億單。以此折算，國內國際業務日均單量分別為3,250萬單、870萬單，均創歷史新高。

2024年第一季核心平台總交易金額達922億元，較去年同期成長26.9%。其中，中國旅遊業務交易總額達714億元，較去年成長21.1%；國際業務交易總額達208億元（折合人民幣），較去年同期成長51.4%。

2024年第一季，滴滴淨虧損為人民幣10.8億元，較上年同期多虧損1.65億元；歸屬於普通股股東的虧損為人民幣13.5億元，較上年同期多虧損1.94億元。

2023年滴滴已達到淨利轉正，而2024年第一季淨利則錄得虧損。虧損的主因是投資虧損18億元，而2023同期的投資收益為5,500萬元。投資虧損主要來自於公司持有的小鵬汽車（09868.HK，XPEV.N）股價變動所致。

「非公認會計準則」（Non-GAAP）允許公司在「公認會計準則」（GAAP）的基礎上，根據自身情況進行調整。調整包括但不限於扣除一次性收益（投資收益、出售資產的收益、匯兌損益、資產減損等）。調整後的數據能更好地顯示公司的實際經營狀況。

滴滴公司認為，「非公認會計準則」指標提供了核心營運績效的重要訊息，有利於提高股東和公眾對過去績效和未來前景的全面了解，並使管理層在財務和營運決策中使用的關鍵指標具有更大的透明度。

2024年第一季度，在「非公認會計準則」之下，滴滴「經調整的息稅折舊和攤銷前利潤」（Adjusted EBITDA）為15.5億元，同比增長了12.8億元；如果不考慮折舊，「經調整的息稅攤銷前利潤」（Adjusted EBITA）為9.2億元，年增了14.9億元。

2024年第一季度，在反映公司真實經營狀況的「非公認會計準則」下，滴滴的經調整的息稅折舊和攤銷前利潤」（Adjusted EBITDA）以及「經調整的息稅攤銷前利潤」（Adjusted EBITA）都為正值，且比去年同期都增長十億元以上。這些數據反映，滴滴的盈利狀況顯著改善。

各類成本有增有減

2024年第一季的滴滴營業成本為407億元人民幣，較去年同期成長11.4%，低於平台總交易額成長速度及營業收入成長速度。

營運和支援費用為18.2億元人民幣，年增16.3%，主要源自於司機營運費用增加。

銷售費用為24.3億元，年增15.7%，主要源自於消費者激勵和行銷費用的增加。

研發費用為18.9億元人民幣，年減15.2%，主要源自於2023年第四季完成向小鵬汽車出售部分智慧汽車業務後，智慧汽車業務的投資減少。

管理費用為19億元人民幣，降幅8.5%，主要源自於降本增效。

資產負債比率低，流動性安全

2024年第一季，滴滴流動資產為652.9億元，其中貨幣與類貨幣資產為217.3億元。流動負債為283.3億元，其中短期借款為92.5億元，應付帳款與應付票據為42.2億元。一般認為流動比率大於2，現金比率大於0.2，企業就具有良好的負債償還能力。滴滴的流動比率為2.3，現金比率為1.6，負債安全無虞。

2024年第一季，滴滴非流動資產為770億元，其中商譽463.8億元，非流動負債為21.7億元。滴滴總資產為1,423億元，總負債為304.9億元。滴滴資產負債比率21.4%，債務負擔很輕。

2024年第一季，滴滴經營性淨現金流為-1.4億元，去年同期為3.3億元；投資性淨現金流為-51.7億元，去年同期為-7.4億元；融資性淨現金流-1.6億元，去年同期為-7.6億元。考慮到滴滴在2024年3月31日擁有229億元的現金儲備，其流動性非常安全。

其他方面的進展

2024年第一季表示，滴滴創辦人、董事長兼CEO程維表示：得益於對主營業務持續深耕，2024年以來公司各項業務均取得了穩步增長，國內和國際市場單量規模雙雙突破歷史季度峰值，我們對未來的發展充滿信心。滴滴即將迎來創業12週年，我們將繼續致力於“讓出行更美好”，誠懇傾聽用戶、司機以及生態夥伴提出的意見建議，不斷提升產品服務和創新能力，為行業和社會創造長期價值。

滴滴在2023年11月宣布了不超過10億美元的股份回購計畫。截至2024年2月底，滴滴已回購1,490萬股ADS（股票存託憑證），約合5,440萬美元；3月1日至5月24日期間，又回購約2,220萬股ADS，約合9800萬美元，回購力道加大。

2024年5月19日，滴滴宣布了一項重要的人事調整：柳青被升任公司永久合夥人，不再任公司董事和總裁，公司未來不再設總裁職位。柳青分管的部門和職責不變，會繼續擔任公司首席人才官，專注在公司人才、組織建設及社會責任方面的工作，並繼續向董事長兼CEO程維匯報。

文章來源：《財經》雜誌

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Cohen

經濟

我們獲悉，週五公佈的數據顯示，歐元區5月CPI年率初值2.6%，預期2.50%，前值2.40%。歐元區5月核心CPI年率初值2.9%，預期2.8%，前值2.8%。歐元區5月通膨上升，顯示歐洲央行要達成全面控制物價的目標，仍面臨緩慢且不確定的過程。不過，高於預期的通膨漲幅不太可能阻止歐洲央行下週將借貸成本從紀錄高位下調，但可能會讓歐洲央行在7月暫停降息，並在未來幾個月放慢降息步伐的理由更加充分。

經濟學家曾預期通膨率將回升的部分原因是與去年德國補貼鐵路旅行的不利對比，以及其他一次性因素。法國外貿銀行經濟學家Dirk Schumacher表示：“這些數字增強了那些說我們需要謹慎的人的力量。”

歐洲央行管委、義大利央行行長Fabio Panetta表示，最新數據既不好也不壞，他重申了自己的觀點，即歐洲央行可能會多次降息，同時仍能對經濟保持抑制。以歐洲央行行長拉加德為首的官員先前強化了6月降息的預期，屆時歐洲央行將先於聯準會和英國央行降息。但歐洲經濟意外強勁反彈、薪資壓力居高不下，以及本已不確定的通膨前景面臨上行風險，都加劇了對後續措施的爭論。

歐洲央行執委Isabel Schnabel和德國央行總裁Joachim Nagel等鷹派人士希望等到9月再考慮第二次行動。而且分析師認為，聯準會的猶豫不決將限制歐洲央行的迴旋餘地。

服務業通膨從3.7%反彈至4.1%。一些政策制定者認為，服務業價格反映了國內需求，因此尤其重要。這可能與今年第一季高於預期的薪資漲幅相呼應。在經歷了多年低於通膨水準的薪資漲幅後，今年第一季的薪資漲幅提振了消費者的可支配收入。

歐洲央行有史以來最大規模的連續升息幫助降低了通貨膨脹率。由於俄烏戰爭爆發後能源價格飆升，歐洲通貨膨脹率飆升到2022年底的10%上升，隨後的大幅加息使得通脹回落至目前水平;加息穩定了消費者通脹預期，但也抑制了信貸。這意味著，下週的政策制定者會議可能會堅持事先明確的降息計劃，儘管市場對全球通膨下降的說法越來越懷疑。

標普全球市場情報歐洲經濟主管Diego Iscaro表示："我們認為，最新的通膨和薪資數據降低了7月連續降息的可能性，但我們預計，如果通膨在第三季如預期的那樣恢復下行趨勢，歐洲央行將在年底前再降息兩次。

週五公佈的另一項數據顯示，法國通膨今年首次加速，與歐洲央行準備降息之際歐洲其它地區的趨勢一致。法國國家統計局公佈的數據顯示，這個歐元區第二大經濟體5月CPI較上年同期上漲2.7%，而4月則穩定在2.4%，這一數據略高於經濟學家的預期中位數2.6%。法國國家統計局說，能源價格上漲5.8%推動了這一成長，而受到密切關注的服務業通膨率從4月的3%降至2.7%。

此前，德國和西班牙都公佈了類似的通膨回升。雖然這距離歐洲央行2%的目標有所距離，但預計今年稍後反通膨進程還會持續，官員可能會繼續下調存款利率。然而，價格的快速上漲可能會使進一步的行動變得更加棘手。投資者已經完全消化了今年的兩次降息，第三次降息的可能性為三分之一。多數政策制定者對提供借貸成本走勢指引持謹慎態度，儘管有些人表示，他們的想法與市場大致一致。

在通膨數據公佈後，作為歐元區借貸成本基準的德國公債殖利率達到六個多月來的最高水準。市場目前預計歐洲央行將在2024年降息57個基點左右，並顯示6月將降息25個基點，年底前還會再降息一次。然而，最近幾週，他們逐漸降低了今年第三次降息的預期。

文章來源：智通財經

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Alex

債券

高利率、高通膨、更大的波動性以及更頻繁的周期造就了不斷變化的市場環境，這將如何影響收益投資（income investing）？我們認為，在不明朗的市場環境中，收益（Income）仍然是投資回報的關鍵組成部分。

此外，雖然目前現金的收益水準頗具吸引力，但研究顯示，從長期來看，債券為投資者提供了更高的回報，特別是如果他們投資得足夠早，能夠捕捉到市場過早預期降息的趨勢。同時，波動性較高且結構性通膨高企的新經濟環境可能促使投資者將投資分散到多個資產類別以獲取收益。由於收益機會隨著時間的推移而變化，動態、主動的投資策略有助於投資人及時掌握機會。

收益仍是投資回報的關鍵組成部分

在確定性較低的市場環境中，我們認為尋求利益的理由只會變得越充分。收益不僅適用於尋求收益的投資者，對於那些專注於長期財富累積的投資者來說，收益也是總回報的重要組成部分（附圖）。我們的研究(資料來源: 1985年1月至2023年6月的滾動平均數)表明，即使對於標準的60%股票/40%債券的投資組合，在五年投資期內，收益可能貢獻50%以上的回報。如果投資人選擇收益佔更高的資產類別，例如信貸或高息股，這一比例也會隨之增加，在某些情況下甚至高達80%。

收益不僅能夠產生穩定的收入流，還能有力地提升回報，這使其成為當前投資組合的重要組成部分，因為獲得回報的投資之路可能比過去更加坎坷。

從長期來看債券為投資者提供了更高回報

儘管收益投資好處頗多，但許多投資人仍對債券這種最常與收益連結在一起的資產類別保持警惕。這種情況情有可原，因為固定收益在2022年的表現創下了歷史新低。對許多投資人來說，現金殖利率比某些債券高，這是不利於固收投資的另一個原因。加之喜憂參半的經濟前景、不確定的貨幣政策以及持續緊張的地緣政治環境，大量投資者選擇持有現金等待更明朗的投資軌跡出現。綜上，這種現象的出現也就不足為奇了。

問題在於，等待更多確定性出現之後再從現金轉向債券，總回報或將大打折扣。根據我們對聯準會過去6次升息週期的分析，當利率處於（或接近）高峰時，從現金轉向固定收益會獲得更高的總回報。我們對英國央行和歐洲央行進行了同樣的研究，也得出了類似的結論，即使將對沖貨幣風險納入考量，全球範圍內固定收益仍比現金更有吸引力。更重要的是，由於市場價格過早體現了降息前景，提早入市對回報產生了積極影響。

投資需注重收益類投資多元化

收益對長期回報率的貢獻顯著，同時也帶來其他好處，我們認為，這意味著投資者在建立投資組合時應該繼續將收益放在首位。在更不穩定的投資環境中尤其如此，因為在這種環境中，保持回報的持續性可能相當具有挑戰性。

然而，這並不意味著投資者只應瞄準收益率最高的資產類別以獲取最大化收益。雖然高收益資產類別可以在投資組合中佔有一席之地，但保持投資組合的多元化也至關重要。有些資產類別可能不會產生太多收益，但會為尋求收益的投資者帶來其他好處，例如資本增值或通膨緩解。

在一個更波動的世界裡，更高的分散性將會繼續推動創造各資產類別的收益機會。雖然債券目前是一種有吸引力的提高收益和回報的來源，但新的宏觀經濟環境也應促使投資者將投資分散到其他領域，如股票收益、高收益債券、房地產或房地產投資信託基金（ REITs），或潛在的買權立權策略。這些資產類別在提供收益的同時，也能為投資組合提供其他的利多特性。

因此，許多投資者可能會受益於動態投資的策略，保留一定的靈活性，以便在新機會出現時把握機會。

文章來源：威靈頓投資管理，編譯：紅刊價投

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Samantha Luan

大宗商品

2022年3月聯準會開啟升息週期以來，國際金價一共出現兩次較大幅度的回檔。第一次是從2022年3月8日開始，歷時近7個月。第二次是從2023年5月4日開始，為期5個月。其中第一次大幅回檔的主要原因是聯準會開啟升息週期。為了遏制國內的高通膨。第二次大幅回檔的主要原因是市場對聯準會結束升息預期的落空。截至目前為止，國際金價變動仍提前於聯準會貨幣政策的調整，這本質上是「買預期，賣事實」交易規律在黃金市場體現。

5月20日國際金價衝高回落的邏輯與前兩次的邏輯類似。不同的是，前兩次回檔時，美國通膨水平較高，聯準會尚在升息。目前美國通膨水準已回落到3.4%的較低水平，年內聯準會降息方向是明確的，只是在時間點和幅度方面存在不確定性。現階段，黃金市場交易的主題是「降息預期」。

5月議息會議紀錄顯示，聯準會對當前美國通膨情勢感到擔憂，這意味著聯邦基金利率需要更長時間維持在當前水準以實現通膨目標，釋放了強烈的鷹派訊號。聯準會降息預期減弱、降息延後引發美元指數和美債殖利率走高，國際黃金價格承壓回落。除了聯準會降息延後造成的衝擊外，交易層面因素也是本輪下跌的原因。自4月中下旬以來，交易所不斷提示黃金市場波動風險，且國際金價不斷創新高導致多頭買入成本上升，市場的超買情緒有所釋放，部分投機資金離場，使得價格出現了回調。

聯準會今年降息的可能性很大，如果聯準會降息，或將對國際金價構成顯著支撐，因此本次回檔幅度明顯小於前兩次回檔幅度。 6月11日即將召開的聯準會議息會議大概率將維持利率不變，仍將對國際金價形成一定的抑制。但過去3個月，國際金價對回檔的抵禦能力都較強，現貨和期貨黃金價格在2,300美元/盎司附近仍有較強的支撐結構。在多空因素交叉博弈下，國際金價短期內波動或加大，預計6月國際金價將在2300美元~2400美元/盎司間高位橫盤震盪。

目前來看，隨著時間推移，美國通膨將繼續回落，就業延續降溫，聯準會最終或會選擇在下半年開啟降息週期，首次降息或在第三季。根據芝加哥商品交易所聯準會觀察工具顯示，4月美國消費者物價指數數據公佈後，9月降息機率從65.1%上升至73.2%。 12月降息2次以上的機率從56.9%升至68.4%。統計分析表明，1970 年以來聯準會12次降息中，在降息前1個至3個月國際金價呈現普遍上漲，平均漲幅為8%。在降息靴落地後，國際金價上漲和下跌機率大致各佔一半。除了聯準會降息因素外，地緣政治前景不夠明朗，全球央行持續保持迅猛的購金態勢，共同構成了看漲國際金價的支撐因素。因此，預計國際金價將在第三季或將上漲，預計將突破2,500美元/盎司。

文章來源：中國黃金網

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Thomas

大宗商品

5月有色金屬行情呈現出全面上漲的態勢。銅價5月20日2年2個月以來再次創出最高點，鋅價也在21日創下新高。鎳等其它有色金屬的上漲勢頭也很明顯。在市場上，有關有色金屬供不應求的預期加強，推動了行情上漲。

從銅來看，作為國際指標的倫敦金屬交易所(LME)3個月期貨20日刷新了2022年3月創造的歷史最高點。截至29日的月漲幅(與上月底相比)達到4.7%。從它有色金屬來看，鎳上漲6.5%，鋅上漲6.0%，鋁上漲6.8%。

有色金屬行情上漲的原因之一是供需預測的變化。由銅生產國和消費國組成的國際銅業研究組織(ICSG) 4月29日修改了2024年的銅供需預測，認為將出現16.2萬噸的供應過剩。而2023年10月認為出現46萬7,000噸的供應過剩，目前修正為供需趨緊的方向。

國際銅業研究組織認為2024年的礦山產量比前一年增加0.5%，與2023年10月的預測(增加3.7%)相比有所下調。這顯示出受2023年下半年對環境破壞等抗議活動影響，佔全球產量1%以上的巴拿馬銅礦關閉等的影響。

在供應緊張被意識到這一點上，其他有色金屬也如出一轍。國際鎳業研究組織(INSG)預測稱，2024年鎳的供給平衡將出現10.9萬噸的供應過剩(2023年10月預測供應過剩為23.9萬噸)。

國際鎳業研究組織考慮到獲利性問題可能會導致中國和印尼以外的地區出現減產的情況。鎳價在2023年11月一度跌至2年8個月以來的最低點。在澳大利亞，IGO等資源企業決定停止鎳礦的作業。隨後鎳價整體呈上升趨勢。

野村證券的經濟學家高島雄貴指出「先前巴拿馬銅礦關閉也被視為影響因素，但隨著各研究組織發布供需預測，有色金屬礦石的供應隱憂再次被意識到」。

用於建材用電鍍鋼板等的鋅的價格也明顯上漲。 LME 的3個月期貨5月21日一度上漲至每噸3,185美元，創2023年2月以來的最高點。

國際鉛鋅研究組織(ILZSG)也公佈了2024年的供給預測，認為鋅將出現5萬6000噸的供給過剩(2023年10月為36萬7000噸的供給過剩)。

2024年鋅礦的產量預期為1,242萬噸，較去年同期成長0.7%，比2023年10月預期(1,291萬噸)有所下調。市場上也有觀點認為，「鋅行情截至2024年3月前後一直低迷，估計很多企業因獲利惡化而關閉了鋅礦」(大型鋅冶煉企業)。

在判斷有色金屬的供需動向方面，作為主要消費國的中國的動向成為焦點。野村證券的高島認為，「中國經濟前景的不確定性依然難以消除，我們正在根據今後的經濟統計數據，觀察這種隱憂是否會消退」。如果認為供需將進一步收緊的觀點增強，似乎有必要意識到有色金屬行情的進一步上漲。

文章來源：日經中文網

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匯豐銀行

股市

近年來，高股息紅利策略以逆市的亮眼表現頻頻進入投資者的視野。以中證紅利指數為例，相較於滬深300指數在近三年累計下跌29.10%，中證紅利指數近三年不僅沒有下跌，還上漲了10.63%。

那麼究竟什麼是高股息紅利策略呢？中證紅利指數又為何能在過去3年中顯著跑贏滬深300指數39.73%？這究竟是因為高股利紅利策略展現出的階段性防禦屬性？還是因為A股正逐步進入長期的紅利資產時代？

什麼是高股利紅利策略？

先給大家一個簡單的例子：有的投資者，他們長期持有銀行股，主要依靠銀行股每年的分紅作為收益來源，對股價的短期波動則不太在意。而股票的投資收益有兩個部分：股利收益與資本利得收益（也就是股票價格上漲所產生的收益）。

在過去，部分上市公司可能因為處於擴張週期等多方面原因，每年僅將盈利的少部分拿出來分紅給投資者，導致投資者往往更加關注資本利得收益。但也存在部分企業，例如煤炭、石油石化、銀行、家用電器、機械產業等，由於已處於企業生命週期的相對成熟期，因此每年都能相對穩定地將更大部分的當年企業盈利分紅給投資者。

簡單的說，這類著重於依靠股利作為主要收益來源的投資策略，就可以理解為高股利紅利策略。

高股息紅利策略過往表現如何？

綜觀過去10年，高股利紅利策略往往在股市下行週期中表現相對佔優。

資料來源：Wind，統計期間2014/01-2024/01。上檔/下行勝率分別統計當月滬深300收益為正/負時的勝率表現。

背後的原因不難理解，一方面，在股市下行週期，（股價的）資本利得往往為負，且市場以存量資金博弈為主，高股息板塊行業特徵都偏穩定，具備一定的「防禦」屬性；另一方面，在市場利率走低的情況下，高股息資產的吸引力自然不斷凸顯。

資料來源：Wind，使用中信一級產業

那放眼當下，高股利紅利策略還能持續佔優嗎？

高股息紅利策略能否持續佔優勢？

自2024年2月初以來，以國證成長指數為代表的成長板塊，相較於中證紅利指數之間的超額報酬不斷收窄。

那是否代表高股息紅利板塊已經過於擁擠？

從本益比和市淨率兩個指標來看，目前中證紅利指數的本益比處於過去10年的32.19%分位，市淨率處於20.06%分位，這兩個位置都相對偏低，指數的估值修復或許仍有一定的空間。

資料來源：Wind，統計期間為2014/3/16-2024/3/15。

當然紅利指數內部不同的產業板塊，所處的估值分位也不盡相同。例如過去1年相對強勢的煤炭板塊，目前市淨率已處於過去10年93.84%的相對高點。

從更長的視角來看，我們很難斷定當前市場是否已進入長期的紅利資產時代。但考慮到近年來不斷鼓勵現金分紅的市場導向、越來越多的企業選擇透過分紅形式回饋投資者，伴隨著經濟逐步企穩復甦，高股息紅利策略或具有長期持續關注的價值。

紅利策略相關基金的表現狀況

基於「紅利」或「股息」關鍵字篩選紅利、股息主動和被動基金，可以發現，近年來紅利、股息類被動指數產品表現強勁，紅利、股息主動策略極難戰勝紅利、股息被動指數產品。

資料來源：Wind，資料截止日為2023/12/31

資料來源：Wind，資料截止日為2023/12/31

紅利策略相關指數的介紹

目前滬深兩市裡關注度較高的紅利及紅利低波動指數有以下幾個：

資料來源：依據Wind及公開資料整理。

各紅利指數在產業上的配置都較為接近：第一大重倉產業基本上以銀行為主，煤炭、交運也是常見的前三大產業；對低波因子的增強會進一步提高銀行的配置權重，同時也間接增加大市值企業的權重。

另外，不同紅利指數相對滬深300的整體勝率表現趨勢也類似，2021至今配置勝率相對同質化。

資料來源：Wind，統計2014/01-2024/01，期間各指數相對滬深300的月勝率。

而不同紅利指數的實際股息率則有一定差距。首先，選股層面，選股方法、選股域、成分更新頻率等等都會影響實際選股結果和股息率，成分股少的股息率更高。其次，因子層面，引入低波或質量因子會降低紅利的篩選權重，被動壓低股息率。

資料來源：Wind，市值與2023股利率統計時點為2023/6/30，其他年份股利率為當年末數值

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聯準會青睞的通膨指標降溫，消費支出意外下滑

文章來源：智通財經

滴滴公佈2024年第一季經營業績

營收成長，獲利改善

各類成本有增有減

資產負債比率低，流動性安全

其他方面的進展

文章來源：《財經》雜誌

歐元區5月CPI意外回升，歐洲央行6月後降息難了？

文章來源：智通財經

現金收益雖好但債券收益更佳

收益仍是投資回報的關鍵組成部分

從長期來看債券為投資者提供了更高回報

投資需注重收益類投資多元化

文章來源：威靈頓投資管理，編譯：紅刊價投

6月金價或繼續震盪？再次衝高可能要等到這一時間點

文章來源：中國黃金網

有色供應趨緊預期加強，銅、鋅等創新高

文章來源：日經中文網

備受追捧的高股息紅利策略到底是什麼？

什麼是高股利紅利策略？

高股息紅利策略過往表現如何？

資料來源：Wind，統計期間2014/01-2024/01。上檔/下行勝率分別統計當月滬深300收益為正/負時的勝率表現。

資料來源：Wind，使用中信一級產業

高股息紅利策略能否持續佔優勢？

資料來源：Wind，統計期間為2014/3/16-2024/3/15。

紅利策略相關基金的表現狀況

資料來源：Wind，資料截止日為2023/12/31

資料來源：Wind，資料截止日為2023/12/31

紅利策略相關指數的介紹

資料來源：依據Wind及公開資料整理。

資料來源：Wind，統計2014/01-2024/01，期間各指數相對滬深300的月勝率。

資料來源：Wind，市值與2023股利率統計時點為2023/6/30，其他年份股利率為當年末數值

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