英國1月通膨率躍升至3%

Owen Li

經濟

摘要:

今年一月份，通貨膨脹率超出預期，達到3%，為10 個月以來的最高水平，這對消費者和財政部長來說是一次新的挫折。<br>英國國家統計局（ONS）週三表示，今年價格年增率高於12 月的2.5%，也高於路透社調查的經濟學家預測的2.8%。

今年一月份，通貨膨脹率超出預期，達到3%，為10 個月以來的最高水平，這對消費者和財政部長來說是一次新的挫折。

英國國家統計局（ONS）週三表示，今年價格年增率高於12 月的2.5%，也高於路透社調查的經濟學家預測的2.8%。

英國國家統計局首席經濟學家格蘭特·菲茨納表示：“機票價格上漲的原因在於，今年這個時候機票價格沒有像往年這個時候那樣大幅下降，部分原因是聖誕節和新年期間航班時刻表的影響。”

「這是2020 年以來1 月跌幅最小的一次。繼去年同期下跌之後，食品和非酒精飲料的價格有所上漲，尤其是肉類、麵包和穀物。

“私立學校的費用是另一個因素，因為新的增值稅規則意味著本月價格上漲了近13%。”

通貨膨脹是指某物的價格隨時間推移而上漲。如果一瓶牛奶的價格為1 英鎊，但一年後價格為1.05 英鎊，則牛奶年通膨率為5%。

自2022 年10 月達到11.1%（創40 年來最高）以來，通貨膨脹率已大幅下降。然而，這並不意味著價格正在下跌——只是上漲速度放緩。

財政部長雷切爾·里夫斯表示：「讓人們口袋裡有更多錢是我的首要任務。自大選以來，我們看到扣除通貨膨脹因素後的工資逐年以最快的速度增長——平均每年多出1,000 英鎊——但我知道數百萬家庭仍在努力維持收支平衡。

「這就是為什麼我們要更進一步、更快地實現經濟成長。透過消除阻礙，讓英國重新建設，投資重建我們的公路、鐵路和能源基礎設施，並廢除不必要的監管，我們將啟動經濟成長，確保高薪工作，並賺取更多的錢。”

英國央行本月表示，價格壓力“前景不明朗”，預測今年年中通膨率將升至3.7%。

來源：雅虎財經

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Thomas

政治

短短兩天的時間，隨著美俄關係急速升溫，俄烏戰爭似乎即將迎來重大轉折。在美國總統川普暗示這場戰爭是烏克蘭的錯之後，又發表了令人震驚的演說：「烏克蘭是時候舉行選舉了」。

先來梳理下這兩天究竟發生了什麼事：首先在沒有烏克蘭官員參與的情況下，美國和俄羅斯官員本週二在沙烏地阿拉伯舉行了一場高級別會談，討論修復俄美關係以及結束俄烏戰爭。當天早些時候，烏克蘭總統澤倫斯基對「被排除在外」一事表達了不滿。

然後，川普就發表了驚人言論稱，烏克蘭就不應該讓俄烏戰爭開始，並稱烏克蘭本可以達成協議來避免衝突。這似乎將這場戰爭歸咎於烏克蘭，也標誌著美俄關係的重大轉變。

川普在他的海湖莊園對記者表示：“你（烏克蘭）就不應該讓它（戰爭）開始。烏克蘭原本可以達成協議，讓他們獲得幾乎所有的土地……而且不會有人被殺害。但是，他們選擇不這麼做。”

緊接著，根據最新消息，川普再度語出驚人稱，烏克蘭是時候舉行選舉了。這與俄羅斯總統普丁的觀點一致，顯然有點排擠澤連斯基的意思了。

川普對記者說：「我們的情況是，烏克蘭沒有舉行選舉，實行戒嚴。」自2022年2月俄烏衝突爆發以來，烏克蘭一直實施戒嚴法，禁止舉行選舉。澤連斯基的任期本應在去年5月結束。澤倫斯基當時表示，戰時選民不可能去投票。

川普進一步指出，澤連斯基的支持率“只有4%”，“他們的國家已經被炸得粉碎”。他警告稱，考慮到烏克蘭人的命運，現在應該舉行選舉。

「你知道，他們想要在談判桌上佔有一席之地，那烏克蘭人民難道不應該有發言權嗎，就像我們舉行選舉以來的很多次一樣？」他補充說。

誠然，在戰亂地區進行可靠的民意調查一直很困難，成千上萬的烏克蘭人在國內流離失所或逃離該國。雖然最近的調查顯示，澤連斯基的支持率從戰爭開始時的幾乎普遍認可大幅下降，但還不至於像川普所說的那麼低。

此外，川普還生怕外界認為他在“複述”俄羅斯的想法，特別強調稱：“這不是俄羅斯的想法。這是我自己的想法。”

川普最新的言論表明，新政府改變了美國在俄烏戰爭中的一貫立場，與俄羅斯的關係急速升溫。而且其言論與美國國務卿魯比奧（Marco Rubio）在會見俄羅斯代表團後做出的保證直接矛盾，魯比奧表示，任何最終的和平協議都將對所有各方公平。

此外，川普最新言論也在歐洲引發了新的擔憂。由於與烏克蘭一樣被排除在和談之外，歐洲各國本來對上述會談就頗為不滿。歐盟以及法國、德國、義大利等國外長上週發表聲明，宣稱「解決烏克蘭問題絕不能繞過基輔和歐洲」。

來源: 財聯社

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芝商所

能源

從天然氣供需動態到OPEC+決策，2025年市場波動可能加劇。

由於不確定性持續存在，越來越多的交易者正在轉向短期能源選擇權產品。

在全球衝突頻繁、美國政權更替、能源轉型或遭遇停滯、關稅貿易政策以及供應端諸多限制因素紛繁交織的背景下，2025年能源市場可能會迎來動盪喧囂的一年。

儘管新一屆美國政府對能源產業的影響可能需要數月才能清晰顯現，但在某些方面（如削減對電動車的支持）造成的衝擊已一目了然。這些因素可能會重塑能源市場格局，並加劇天然氣、原油和成品油市場波動。

看漲動能抬高天然氣價格

2025年，天然氣供需平衡預計將更為緊張，這一轉變可能會對亨利港期貨價格帶來上行壓力並加劇波動。今冬伊始氣溫高於正常水平，但氣溫走低的天氣預報扭轉了價格上漲趨勢，同時引發居民和商業部門天然氣預測消耗量攀升。同時，來自美國液化天然氣(LNG)出口終端的原料氣需求預計將持續旺盛，這是因為與歐洲和亞洲市場相比，美國LNG的淨回值利潤率（或利潤）更具競爭力。隨著供熱能源從煤炭向天然氣轉型，天然氣發電需求預計將持續成長。

供需平衡趨緊和天然氣價格上漲，可能促使生產商解除2024年初為因應價格走低而實施的天然氣減產措施。雖然2025年天然氣產量可望復甦，但預計新增供應將主要來自二疊紀盆地的伴生氣。

由於新美國政府預計將解除暫停發放新的LNG出口許可證的禁令，天然氣和LNG產業有望成為新一屆美國政府的主要受益領域。該禁令於2024年1月頒布，導致LNG終端新建和擴建工程批准放緩。預計隨著禁令解除，2025年天然氣和LNG產業投資成長將全面加速。

市場對OPEC+拭目以待

在油價接近數年低點以及預期石油供應過剩的背景下，對石油輸出國組織(OPEC)而言，2025年可能是面臨嚴峻挑戰的一年。 OPEC+（包括俄羅斯等OPEC盟國在內）自2024年6月以來多次試圖將250萬桶的石油減產重新投放市場，12月份第三次推遲做出此決定。標普全球大宗商品市場洞察認為，2025年OPEC+產量如果出現任何實質增加，勢必將給油價帶來下行壓力，該機構預計，在此情況下WTI期貨價格最低可能會跌至每桶30美元。

如果美國調整對伊朗和委內瑞拉的政策，供需平衡將變得更加複雜。自2020年以來，這兩個國家的石油產量增加了近200萬桶，如果美國加強制裁可能會消除這部分石油供應。這些潛在的限制性措施可能會為OPEC期待已久的供應量回升打開大門，而此類行動產生的不確定性可能會讓交易者在2025年保持警惕。

產品需求結構轉變

國際能源總署(IEA)預測2025年新增需求為每天100萬桶，與2024年的水準接近。然而，2025年預計這項新增需求中將有超過50%來自丙烷和丁烷等天然氣凝液(NGL)產品，天然氣凝液主要用作石化原料，是天然氣生產的副產品。

以2019年為基準年，標普全球大宗商品市場洞察預計，2025年市場對汽油和柴油等傳統石油燃料的新增需求僅為每天30萬桶。隨著汽車電氣化和LNG卡車車隊投資達到臨界點，中國市場對傳統石油燃料的需求早已見頂。

產品結構轉變對中國以及全球其他地區的煉油廠帶來了嚴峻挑戰，其利潤空間日益受到壓縮，多家工廠宣告關停。隨著尼日利亞丹格特(Dangote)煉油廠擴大成品油產量，以及墨西哥的奧爾梅卡(Olmeca)新建煉油廠在今年稍後投產，2025年現有煉油廠將面臨更大壓力。那些因進口原油、出口產品、能源成本高昂或受以上因素共同影響而面臨高額營運成本的煉油廠，可能會成為2025年產能進一步合理化調整的重災區。交易者應密切注意相關公告，為新一年的價格預測提供指引。

生物燃料與能源轉型

2025年，生質燃料市場預計將迎來若干變化，市場將更重視可進一步削減溫室氣體減排的原料，以實現更宏偉的減排目標。由於各國政府紛紛調整政策，以期到2050年達成淨零排放的目標，廢棄油脂等非傳統原料可望成為市場上的一大亮點。

隨著政府審查各種產品的溫室氣體減量並批准合格的原料用於生物燃料生產，生物燃料原料的種類預計將會大大增加。例如歐盟已透過《再生能源指令》批准了廣泛的生質燃料原料，而其他國家也紛紛效法開始實施類似措施。

廢料原料（如廢棄油脂和動物脂肪）交易預計將在整個生物燃料供應中佔更大比例。鑑於再生柴油等先進生質燃料的需求日益旺盛，買家數量持續增加，某些關鍵原料供應鏈面臨的壓力將有增無減，甚至會出現產品供不應求的局面。歐盟、美國等國已針對永續航空燃料等產品頒布了首批生質柴油強制摻混比例，未來數年這將持續對供應鏈造成壓力。

不確定性是否會刺激短期選擇權交易成長？

受近期政策變動不確定性、地緣政治衝突頻傳以及主要經濟體成長放緩等多重因素疊加影響，能源市場價格容易出現大幅下跌。價格風險加劇推動短期期權的使用迅速增長，以芝商所WTI原油每週期權為例，由於該產品每周到期，因此為交易者提供了更加精準、成本更低的頭寸管理工具。 2024年，WTI每週選擇權的每日平均交易量突破20,000份合約，相當於2,000萬桶原油，與2022年相比增加了將近四倍。

鑑於價格風險持續存在，短期能源選擇權工具的吸引力可能會與日俱增，使其成為2025年值得關注的重點領域。

在多重因素相交作用下，2025年將成為能源市場的關鍵之年，而供需格局可能面臨許多外部事件的影響。考慮到交易者尋求針對2025年可能發生的許多不確定性事件提供保護，能源市場的風險管理工具可能會持續快速發展。

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Thomas

經濟

• 1月新房價月增再度持平年減幅收窄

• 一線城市新房價較上月連續兩個月上漲、二手房屋連續四個月漲

• 二線城市新房屋季減一年半來首次上漲、二手房屋仍降

• 悲觀情緒有所緩解，但市場仍可能有波動性

去年9月中國政府推出大幅寬鬆樓市政策的效果在部分城市中有所顯現。 1月一線城市新房價月增自去年11月持平來，已連續兩個月上漲，二手房屋較去年10月轉漲以來，連續四個月上漲。此外，1月二線城市新房屋較上月出現逾一年半來首次轉漲。而多數三、四線城市則因庫存壓力大，房價持續調整中。

儘管對中國房地產可持續性復甦存疑，但部分機構已經對該行業的悲觀情緒有所緩解，分析人士認為，目前處於政策井噴後的空窗期，市場有波動可能，亟需更多支持性政策穩定市場。

「我們認為政策正朝著正確的方向推進，但可能需要時間才能轉化為實際成果。」花旗銀行的房地產分析師Griffin Chan在報告中稱。

他並指出，從2月起，該行對行業的悲觀情緒有所緩解，原因在於：對全國人大會議的政策預期、銷售從2024年第四季度及2025年1月/2月開始趨於穩定；昔日龍頭房企--萬科的案例顯示政府有明確支持的積極跡象；最近重慶和深圳政府在講話中更積極的態度增長）。

「房地產市場的可持續復甦仍不確定。」評級機構--穆迪稱。

該機構指出，其追蹤的關鍵指標尚未顯示中國房地產市場已觸底（觸底指以合約銷售金額達到低潮為衡量標準）。仍預計2025年合約銷售金額將繼續下降，儘管下降速度會有所放緩。

路透社根據中國國家統計局週三公佈數據測算，1月70個大中城市新建商品住宅價格指數同比跌幅連續第三個月縮窄至5%；環比則再次持平，上月一年半來首次「負轉平」。

從城市上漲個數來看，1月份，70個大中城市中，新建商品住宅銷售價格較上月上漲城市有24個，比上月增加一個；二手住宅環比上漲城市有七個，比上月減少二個。

中國首席經濟學家論壇研究院院長、前央行官員盛鬆成認為，從過去幾年發展看，2025年中國房地產市場降幅將進一步收窄，2026年回穩的可能性較大，但是能否實現還需看政策力度、居民預期、經濟環境等多重因素，市場出現波動也是有可能的。

他並表示，要促進房地產市場“止跌回穩”，上海、深圳、北京限制性政策仍然有放鬆空間。 “相信在一兩年內基本上大部分城市都可以實現止跌回穩，三四線城市則需要較長時間。”

「政策井噴後的空窗期，市場有波動的可能性，也代表了當下市場需要更多的政策穩定。」中原地產首席分析師張大偉分析認為，整體看，房地產市場最近需要出台更多的有力度的政策，市場在3月有望出現小陽春。

二線城市新房屋月增一年半來首次漲

「1月份，70個大中城市中，一線城市商品住宅銷售價格環比繼續上漲，二三線城市環比總體略降；一二三線城市同比降幅均持續收窄。」國家統計局城市司統計師王中華解讀稱。

一線城市中，1月新房和二手房屋較上月上漲0.1%，漲幅均有回落。北京新房較上月降0.4%，二手房漲0.1%；上海新房漲0.6%，二手房漲0.4%；深圳新房漲0.2%，二手房漲0.4%；廣州新房持平，二手房降0.2%。

二線城市新建商品住宅銷售價格季減1月由持平轉為上漲0.1%，為2023年6月以來首次上漲；二手住宅季減0.3%，降幅與上月相同。

從1月銷售數據來看，房地產研究機構--中指院先前報告稱，由於春節假期因素，1月TOP100房商銷售總額為2,350.3億元，年減16.5%。

1月房地產銷售邊際走弱可能也是居民中長期貸款主要拖累。稍早央行數據顯示，1月份，居民信貸需求整體表現仍疲軟，居民貸款較去年同期少增加5,363億元。其中，短期貸款減少497億元，中長期貸款增加4,935億元，分別較去年同期少增加4,025億元和1,337億元。

不過，2月後樓市已逐漸走出假期影響而回歸常態。根據另一家機構克而瑞報告，新房（成交）已恢復至節前水平，而二手房雖不及節前，但已超去年同期。具體看，重點44城2025年2月5-16日（春節後12日）新房較春節前日均微增1%，與2024年同期相比回落27%；二手房較2025年春節前日均下降34%，較2024年同期增長6%。

預判後市，克而瑞認為，當前市場仍處於「止跌企穩」階段，2月一二手房成交同比預期保持正增長，一線市場韌性猶存，市場熱度主要取決於推盤規模和樓盤素質，杭州等城市二手房成交修復顯著好於新房，短期內也將吸引剛需入市。

來源：路透

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加拿大統計局

數據解讀

當地時間2月18日，加拿大統計局公佈了1月CPI報告：

1月未季調CPI年增1.9%（前值1.8%），季增0.1%（前值-0.4%）；

1月央行核心CPI年增2.1%（前值1.8%），季增0.4%（前值-0.3%）；

1月季調後核心CPI年增0.3%（前值0.3%），季增2.2%（前值2%）。

據報告顯示，整體CPI已連續六個月處於或低於加拿大央行2%的目標，但1.9%的CPI年率顯示出加拿大經濟從疫情後的恢復中逐步回暖。同時1月CPI季增0.1%，潛在通膨動能持續減弱。 1月CPI年率雖然高於2023年12月份的1.8%，但距離過去幾年的高點仍有差距。

分項來看，通膨率小幅回升主要是受汽油和天然氣漲價影響，而銷售稅假期導致部分商品價格下降對通膨的抑製作用被抵銷。加拿大的能源價格繼12月上漲1%之後，1月暴漲5.3%。其中油價較去年同期上漲8.6%。天然氣價格在12月下跌5.5%之後，1月年增了4.8%，BC省漲幅最大，為12.8%。政府實施的銷售稅假期對食品、飲料、餐飲、兒童服飾等產品價格產生下行壓力，食品價格較去年同期下跌0.6%，為2017年5月以來首次年度下降。

購屋成本和租金成本的成長正在放緩。 1月房貸利息成本年增10.2%，低於12月份的11.7%；租金年增6.3%，低於12月的7.1%，這是自2022年8月以來的首次環比下降，而且市場數據顯示未來可能會進一步走低，但房屋仍是整體通膨的最大驅動因素。

從數據來看，通膨呈現"冰火兩重天"特徵，能源價格反彈與政策驅動的消費端價格下行形成對沖，核心通膨黏性仍存但趨勢性走弱。加央行需在外部貿易環境不確定性（美關稅威脅）與內部物價穩定目標間謹慎權衡，第二季可能開啟漸進式寬鬆。

加拿大1月CPI

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芝商所

大宗商品

近一個月以來，CBOT大豆價格重心從1000美分/蒲式耳上移至1050美分/蒲式耳一線反覆震盪。近一週美豆上漲驅動不足，CBOT大豆價格重心再度下移至1000～1050美分/蒲式耳區間。 CBOT大豆價格主要反映的是美國大豆的供需情況，而在國際化貿易背景下，全球大豆的供需情況也會在很大程度上對CBOT大豆價格產生影響。

多空交織，CBOT大豆預計寬幅震盪

1月中旬，CBOT大豆成功突破1000美分/蒲式耳的關鍵位置。主要上漲驅動在於1月USDA供需報告將美豆單產下調1蒲式耳/英畝，至50.7蒲式耳/英畝；並且將大豆收穫面積預期下調20萬英畝，至8610萬英畝；美豆產量下調至1.1884億噸，美豆需平衡表有所收緊。但1月USDA供需報告是對已經收割的美豆進行的預估，對於國際大豆價格的影響已經進入尾聲，並且1月USDA供需報告的下調幅度也沒有完全改變美豆供需寬鬆的格局。

目前處於南美大豆的關鍵生長季，而南美洲正在由北向南收割大豆，市場關注點逐步從北美轉向南美。受拉尼娜影響，1月以來，巴西中北部降水較多影響了大豆的收成進度。同時，阿根廷大豆主產區則降水偏少，使得其土壤濕度持續下降，影響大豆播種進度及其產量。南美大豆生長環境轉差，則會在一定程度上支撐CBOT大豆期貨價格。而2月中上旬以來，南美大豆產區天氣好轉，巴西收割進度加快，阿根廷大豆主產區也迎來了降水預報，南美大豆產量前景逐步樂觀。全球大豆供應預期依舊較為寬鬆，因而，CBOT大豆漲勢乏力，物價重心再度下移。

2月至4月是南美洲大豆的季節性供應旺季，因而，國際大豆在這個階段面臨較大的壓力。 CBOT大豆主力合約上方壓力位預計在1080～1100美分/蒲式耳區間。受成本端支撐以及巴西良好的壓榨利潤驅動，CBOT大豆價格底部也有較強支撐，支撐位預計在1000～1020美分/蒲式耳之間

低估值低驅動，國產豆價可望“穩住”

自2022年以來，國產大豆價格趨勢性下跌。黑龍江國產大豆價格從2022年的6,000元/噸一路下跌至2025年初的3,800元/噸左右，跌幅超過35%。國產大豆價格下跌的主因在於產量穩定成長的同時，下游消費並未有效跟進，供需寬鬆的格局延續，階段性反彈在一定程度上依賴收儲手段。

2000年以後，我國大豆進口依賴度超過50%，並逐年增加至近年的80%。近兩年，海外市場大豆價格波動劇烈，也使得我國大豆產業鏈面臨較大的輸入性挑戰。我國採取了包括大豆玉米差異化補貼、擴增套種增加大豆播種面積等在內的多種舉措，以提振大豆產量。國產大豆產量從2021年的1,640萬噸增加至2024年2,084萬噸。我國油籽自給率穩定提升，而由於國產大豆需求並未有效跟進，國產豆價下跌也在一定程度上抑制了基層種豆積極性，2024/2025年度國產大豆產量預估在2065萬噸左右。

從需求角度來看，我國每年有近1億噸的進口大豆進行壓榨，但國產大豆有近90%的消費用於豆製品等食品加工，僅10%左右用於壓榨油脂。主要原因在於進口大豆壓榨的豆油，在餐飲業更具備比價優勢，因此，國產大豆的壓榨消費佔比依舊不大。

我國豆製品消費有一定的季節性，假日前後及天氣轉冷是大豆消費旺季。但由於我國人口及消費習慣的穩定性等緣故，我國食品用大豆消費量基本穩定在1850萬～1900萬噸。由於近年來我國肉蛋禽價格整體處於下行趨勢，同樣作為食品蛋白補充來源的豆製品消費受到抑制。這使得國產黃豆供需出現階段性寬鬆的局面，國產新豆上市後價格也呈現連續下跌的情況。

筆者認為，穩定國產豆價的關鍵點在於需求端的增加。目前我國豆製品加工主要為東北產業區、東南沿海產業區及川湘產業區等三大區域。 2024年中央一號文件也重點提及了「支持東北地區發展大豆等農產品全產業鏈加工，打造食品和飼料產業集群。支持糧食和重要農產品主產區建設加工產業園。」這意味著我國油籽供應增長的同時，下游需求產業鏈也將穩步提升，有效避免因供應增長而需求跟不、油籽供應增長的同時，下游需求產業鏈也將穩步提升，有效避免因供應增長而需求跟不產油、油籽階段。