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港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
投资港股费用结构与税务
港股市场的交易成本包括总投资成本为买卖股票的交易费用、印花税、结算费用等,对于外地投资者,可能会涉及兑换港币所产生汇率转换费用,以及按照所在地的相关法规需缴纳的税款。
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港股行业分析:地产建筑业
地产建筑业在港股指数中的份额近年已明显下降,但截2022年,它依然在市场上占有约10%的份额。包含了房地产开发、建筑工程、房地产投资和物业管理等各个方面。
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养老产业是以养老服务为核心的综合性产业体系。养老产业围绕老年人全方位需求,涉及养老资金积累、养老服务供给和人才培训、养老产品生产制造等多个环节,涵盖多元产业体系。
前纽约联储主席杜德利(William Dudley)周五表示,在下周的美联储议息会议上,仍有可能降息50个基点。
他在新加坡布雷顿森林体系委员会年度未来金融论坛上表示:“我认为降息50个基点的理由很充分。我知道我要争取什么。”
杜德利曾担任纽约联储主席九年之久,由于纽约联储主席同时要兼任联邦公开市场委员会(FOMC)副主席,在货币决策上享有固定的投票权。在与伯南克、耶伦和鲍威尔三代主席共事期间,杜德利一直是偏向紧缩货币政策的鹰派。
在最新发言中,他以美国劳动力市场放缓为理由,呼吁美联储下周降息50个基点。他指出,美国就业面临的风险大于通胀面临的持续挑战。他还强调了美联储主席鲍威尔上月在杰克逊霍尔的讲话,鲍威尔当时强调不希望看到就业市场进一步疲软。
值得一提的是,本周早些时候公布的数据已一度打消了市场对降息50个基点的希望,但在高盛和杜德利先后呼吁降息50个基点后,市场又有些“摇摆不定”。CME美联储观察工具显示,目前市场预计9月会议上降息25个基点的概率为57%,降息50个基点的概率为43%。
最新数据显示,虽然8月总体CPI同比涨幅回落至了2.5%,比7月份的水平下降了0.4个百分点,连续第五个月回落,但剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI指数在8月份环比上涨0.3%,为四个月来的最高涨幅,略高于市场预期的中值0.2%。
高盛首席执行官David Solomon表示,由于就业市场疲软,美联储仍有可能选择比预期更大幅度的降息。他在接受采访时表示,鉴于劳动力市场更加疲软的情况,美联储有理由降息50基点,“我认为可能性略高于30%”。
杜德利则表示,目前的利率比所谓的美国经济中性利率高出150-200个基点,而美国经济的政策既不紧缩也不宽松。“所以问题是:‘你为什么不开始行动呢?’”
“我认为,无论他们是否愿意,50个基点的幅度都是很有道理的。”他补充说。
此外,包括花旗、摩根大通和富国银行在内的华尔街大行都预计,美联储将采取更激进的举措。不过,杜德利说:“带着这种程度的不确定性进入会议是非常不寻常的,通常美联储不喜欢让市场感到意外。”
受欧洲央行如期降息与美联储降息日临近推动,黄金价格持续走高。截至9月12日收盘,国际市场现货黄金价格涨至2560美元/盎司,创历史新高;纽约黄金主力合约收涨1.76%报2587.2美元/盎司,也刷新历史新高。
受国际金价创新高带动,今日国内市场黄金股集体走强,山东黄金盘中一度涨近6%,紫金矿业、赤峰黄金、山金国际等股纷纷拉涨,黄金股ETF强势上涨超3%。
盛宝银行大宗商品策略主管奥利·汉森(Ole Hansen)表示,欧洲央行再度降息、美国当周初请失业金人数小幅上升以及PPI数据降温等因素均成为金价创历史新高的“推手”。
分析师普遍认为,2024年上半年央行的购金需求一度是驱动金价上涨的关键,但从5月后,驱动金价上涨的核心因素逐渐从“央行购金”转向“降息交易”。
一般来说,影响黄金价格走势的宏观因子主要分为三类:一是实际利率所代表的投资黄金的机会成本;二是央行购金行为;三是避险属性所对冲的宏观不确定性。
华泰证券研究所的报告认为,央行购金对金价影响重要性不断提升,但5月以来购金速度边际趋缓,在5月中国央行暂缓购金后,黄金与实际利率、美元指数重新回归负相关关系。
FXTM富拓高级市场分析师陈忠汉接受新华财经采访时表示,与实际利率相关的美国2年期以及10年期国债收益率在2024年明显下跌,美元也因市场降息预期而下跌,同一时间作为保值和保通胀的黄金出现明显上涨并多次创下历史新高。
“当前决定黄金能否进一步升值的因素,仍然会是美联储的降息幅度是否与市场预期保持一致,以及市场对美联储降息步伐和幅度的预期。”陈忠汉表示,如美联储在未来几年持续降息,美元、美债收益率和政策利率持续下行,黄金便有望继续保持上行趋势。
金价的大幅走强也带动黄金矿业企业业绩上涨,根据浙商证券统计,今年上半年,黄金板块上市公司多数归母净利润实现同比增长。其中,紫金矿业、山东黄金、中金黄金、山金国际归母净利润均超过10亿元,赤峰黄金净利润增长超过100%,山东黄金、湖南黄金增长超过五成,西部黄金则实现扭亏为盈。
在华泰证券的研究看来,从短期来看,黄金对降息预期定价或较为充分,在美国经济软着陆基准假设下,短期实际利率以及美元指数进一步下行的空间或相对有限。从实际利率的角度看,黄金的短期利好或已兑现较为充分。
从市场配置角度看,随着金价创下2500美元/盎司的历史新高,市场对黄金的未来走势的看法出现了一定分歧。部分机构投资者开始调整其持仓策略。自2022年中期以来坚定持有黄金ETF的桥水(中国),今年上半年大幅减持黄金ETF,因此随着金价走强部分机构可能存在调整配置策略和获利了结的需求。
而从央行需求角度来说,地缘格局与发达国家债务可持续性问题仍在,长期增持黄金仍较有吸引力,但短期增持节奏可能受到金价高企扰动。
此外,从期货仓位角度看,不少研究分析都认为,近两周黄金非商业多头仓位有所下降,但仍处于历史高位附近。短期来看,市场投机情绪依然高涨,需要警惕套利资金可能集中离场引发的市场波动,尤其是在市场情绪较为脆弱时,拥挤度较高的交易可能受超预期的经济数据或宏观事件影响,触发大规模平仓行为。
华泰证券研究所所长张继强认为,金价受多重因素影响,央行购金与实际利率影响最大,因此从短期来看,黄金对降息预期定价或较为充分,多头仓位已较为拥挤,买方力量边际弱化,如果降息预期有所修正,不排除金价出现小幅回调。
值得注意的是,在黄金价格持续上涨的背景下,投资与消费端出现分化。中国黄金协会数据显示,上半年全国黄金消费量523.753吨,与2023年同期相比下降了5.61%,其中黄金首饰消费量同比下降26.68%,而金条及金币消费量同比增长46.02%。
与此同时,上海黄金交易所的数据也显示,今年1-8月,经上海黄金交易所出库的黄金量为1012.98吨,相比去年同期的1099.44吨下降约7.9%,彰显黄金市场的高价对市场消费的抑制已有所显现。
世界黄金协会的数据则显示,二季度中国市场金饰需求为86吨,环比下降53%。同期,中国市场黄金交易所买卖基金(ETF)累计流入约140亿元,创下了历史新高。
分析师表示,在金价上涨之初,确实会带动黄金消费,但价格上涨到一定程度,消费者就会选择观望。上海黄金饰品行业协会收集的数据显示,到9月13日,老凤祥、上海中国黄金和老庙黄金的足金挂牌价格已达755元/克,周大福的足金饰品报价则为758元/克,周生生足金饰品达到了761元/克,较前一日大涨15元/克。
不过,建信期货等机构的分析也指出,现阶段无需对金饰消费需求萎缩感到担忧,只要随金价上涨趋势而增强的投资需求能有效抵消消费需求的萎缩,黄金中期上涨趋势将不会受到消费需求萎缩的影响。“从现阶段来看,央行购金热情持续高涨,从而为金价上涨提供了另一个驱动力。”建信期货分析师何卓乔认为。
随着市场等待下周美联储预期中的政策转变——这将是四年来首次降息——投资者变得相当紧张。
交易员们一直在大量购入美债,推动10年期美债收益率本周早些时候降至一年多来的最低水平,而金价则已经突破了近期的记录高位。
然而,美元却失去了一些光彩——在美联储采取比其他主要央行更为谨慎的态度来降息之后的几个月里,美元一直在下跌,原因是通胀有所缓解。
太平洋投资管理公司(Pimco)非传统策略首席投资官Marc Seidner和该公司投资组合经理Pramol Dhawan表示,自1990年代以来,围绕美联储过去的首次降息,美元往往会至少暂时下跌。
“在过去的降息周期中,无论是硬着陆还是软着陆,美元平均而言往往会先下跌,然后在首次降息后的几个月内反弹,”他们在周四的客户报告中写道。
上图显示了自1990年代以来,在美联储首次降息前后的60周内以及随后120天内美元指数的平均表现。
“我们认为,随着政策正常化,美元可能会失去其高收益货币的地位,并有可能适度贬值,”Pimco团队写道。
前美联储副主席、现任Pimco高管克拉里达表示,降息50个基点“不一定百分之百地保证会得到好评或会提振信心,这可能会引发市场这样的一种看法,‘哇!美联储知道些什么我们不知道的吗?’”
在欧洲央行自六月以来第二次下调存款利率25个基点,将其基准利率降至3.5%之后,欧洲股市在周四收盘走高。
近期,美元面临失去2024年初至今涨幅的风险。下面的图表显示,自4月份美元兑一篮子竞争货币触及106以上的峰值以来,美元出现了一系列急剧的下跌趋势。
根据FactSet数据,美元指数在周四下跌了0.2%,但仍有望实现本周0.3%的涨幅。今年以来,该指数累计上涨了0.2%。
所有迹象都表明,未来几个月对美元走势的投资者来说将是艰难的。此前,美国总统大选辩论和一项关键的通胀数据让市场预计,波动性将在年底前加剧。
外汇经理们正在努力应对一系列令人眼花缭乱的不确定因素,这些因素可能会进一步加剧汇率的波动。在美联储下周预计准备降息、美国大选临近的情况下,一项衡量美元三个月隐含波动率的指标达到了自2023年初区域性银行业危机以来的最高水平。
基金经理们说,关键在于确定美联储的行动轨迹,他们预计美联储将成为美元的主要推动力。但除此之外,他们还必须弄清楚,市场是否已经消化了美联储相对于其他主要央行的适度宽松政策,以及如何在11月美国大选前后设定好仓位。与此同时,基金经理们还必须应对一系列不断升级的地缘政治紧张局势,这些紧张局势可能以不可预测的方式波及市场。
Kestra Investment management投资组合管理主管Derek Schug表示:"很难预测短期汇率走势。我们正在为美元在今年剩余时间里的极不稳定走势做准备。”
周二美国总统大选辩论结束后,美元小幅走低,交易员进一步解除了与前总统特朗普将在11月击败副总统哈里斯有关的押注。目前,美元并没有从8月份的暴跌中收复多少失地,8月份的暴跌使美元今年的涨幅减少了一半以上。市场预计,即便在美国8月份核心通胀意外上升之后,美联储仍将在年底前全面降息100个基点左右,因此投机投资者一年多来最看空美元。
以下是一些华尔街基金经理对未来几个月美元预期的评论:
XTB研究主管Kathleen Brooks
数据显示,对主要货币汇率的预测中,XTB是第二季度最准确的预测者。
Brooks表示:“毫无疑问,推动美元走强的首要因素将是相对利率差异。今年剩余时间美元的前景可能真的取决于未来几周。”
Brooks称,对美联储降息押注的任何缩减都可能给美元喘息的空间。她补充道:"我认为大选还不是汇市的关键因素。我们正处于货币政策变化的悬崖边,目前对市场来说,这比政治因素重要得多。”
对于美元交易,Brooks指出:“今年以来,外汇的波动性比其他任何资产都要小,但你可以看到美元汇率逐步回升2.5%。那么,美元汇率从哪些货币对中反弹呢?日元和欧元。”不过,她预计未来三到六个月欧元兑美元将在1.11-1.08之间波动,目前为1.10左右。
景顺全球债务团队的高级投资组合经理Kristina Campmany
管理着60亿美元资产的Campmany表示:“随着美联储即将开始一个宽松周期,尽管是周期中期调整或更显著的中性宽松,美元未来可能处于更持续的低迷状态。”
Campmany认为,这样的调整可能会导致美元最多贬值5%,或者如果美联储的宽松政策维持在中性水平,美元最多贬值10%。
对于美元交易,Campmany指出:“在过去一年里,以一种相对有效的方式进行套利交易是可能的,我们相信,只要全球经济活动保持强劲,这种情况就会持续下去。”套利交易即投资者在利率较低的地方借入资金,在利率较高的地方投资。
景顺更青睐墨西哥比索和巴西雷亚尔等收益率较高的货币,同时注意到这些货币最近面临的特殊压力。他们更倾向于通过作为基础货币的美元,以及欧元、人民币和瑞士法郎来为这些头寸融资。
摩根大通全球货币策略联席主管Meera Chandan
数据显示,对主要货币汇率的预测中,摩根大通是第二季度准确预测者的亚军。
Chandan就美元未来的看点指出:“美元在目前的关键时刻,正将货币市场分成两部分,低收益和高收益。当美国利率上升时,受到打击最严重的货币——低收益货币——可能会在利率回落时得到最有力的支撑。”
Chandan表示,美元的表现最终将取决于美国的经济增长前景。“这还不算美国大选的影响。”
对于美元交易,Chandan认为:“我们对美元持防御性看涨态度。我们仍在期待美元走强,但这与我们过去几年看到的美元走强不同。对美元的支撑可能来自避险交易,而不是美国经济增长的优异表现和高收益率。”
她说,在经济衰退中,美元兑日元汇率可能跌至135以下,甚至130以下,目前该货币对汇率约为1美元兑142日元。不过,她指出,美元仍有可能走强,因为所有周期性货币都会走弱。
Amundi美国固定收益部门主管Jonathan Duensing
Duensing领导着一个管理着约500亿美元资产的团队。Duensing表示:“考虑到美国国债收益率曲线前端的贴现幅度,美元走弱到目前的程度是可以理解的。但在我们看来,短期内它似乎有点超卖。”
Duensing表示,如果美国出现衰退风险,美元可能会在投资者向优质资产转移的过程中反弹。但随着美联储放松政策的力度超过目前市场反映的水平,美元可能会走弱。
对于美元交易,Duensing指出:“如果美联储在通胀问题上实现软着陆,并且他们能够使美国经济保持在一个看起来接近潜在增长的位置,那么你可能会看到美元在未来一年左右的时间里升值或贬值3%至5%。”
Lord Abbett投资组合经理和外汇团队负责人Leah Traub
管理着大约127亿美元资金的Traub表示:“在我考虑年底美元走势的优先顺序时,最重要的是美联储开始降息。然后是全球经济增长前景,最后是美国大选。”
Traub指出,随着美联储降低利率,美国国债收益率的领先优势可能会缩小。她说,如果美联储在9月降息25个基点,那么11月可能也会降息25个基点,这可能令美元承压。然而,这种情况也已经反映在价格中。
她表示:“为了让美元持续低迷,我们需要看到全球经济增长加快,即便美国经济增长放缓。我环顾世界,我不确定我在哪里有看到这种情况。”
而在美元交易方面,该公司没有大举押注外汇,而是通过债券配置反映对美元兑非美国货币的看法。她表示:“随着美国经济出现放缓迹象,美联储变得更加鸽派,我们已将更多的长期敞口转回美国,同时保持对非美国信贷的过度敞口。”
她说,以美元计价的投资者的对冲成本依然有利。她说,例如,购买以欧元计价的债券,并通过三个月远期合约将其对冲回美元,年化利差会增加1.6%。
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