【投资建议】

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一、 人民币还有多大升值空间？

二、 美联储降息的影响会有多大？

三、如何看待所谓“囤汇盘”？

四、人民币汇率的核心矛盾在哪？

风险提示：

日元汇率的未来不确定性增强，可能会持续呈现出剧烈波动的态势。专家对年末汇率的预测各不相同，从1美元兑139日元到155日元不等。除日美两国的货币策外，政治动向也难以预测。

“目前仍处于消化上周的日美货币政策相关重大事件的阶段”（道富银行东京分行金融市场部部长贝田和重）。美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议和日本银行（央行）的金融政策决定会议召开之后，在9月24日的东京外汇市场上，日元汇率一度跌至1美元兑144日元区间。9月16日的汇率为1美元兑139.50日元区间，创出2023年7月以来的最大日元升值、美元贬值纪录，1周时间里日元贬值了5日元左右。

2024年底的日元汇率会是多少？专家之间的观点也存在分歧。瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文预测称，美联储（FRB）将在年内进一步降息0.5％，日本银行将于12月进行0.25％的新一轮加息。山本雅文认为，在日美利率差距缩小的情况下，日元将从当前开始逐渐升值至1美元兑139日元。 

福冈金融集团（Fukuoka Financial Group）首席策略师佐佐木融预计年底的汇率为1美元兑155日元。其指出：“当前对美国降息的预期过高”。同时表示：“日本的实际利率将继续徘徊在负值区间，日元的疲软态势和此前贬值至1美元兑换超160日元时相比没有变化，一直到年底日元贬值、美元升值的现象会再次加剧”。 

为何专家对日元汇率的预测存在分歧呢？其背后原因是日美两国的货币政策前景仍存在不确定性。

9月18日公布的新FOMC参与者的政策利率预测（点阵图）显示，在年内剩余的两次FOMC会议中，预计将共计降息0.50％。但这个数字只是中位数，在19名FOMC成员中，有9人预计降息幅度在0.25％以下，成员的观点存在分歧。

澳新银行的总监町田广之表示：“关于美国的降息速度，除了缺乏一致性的点阵图之外，民间经济学家的预测和市场预期也存在巨大差异。日元兑美元汇率仍存在波动”。

让日元汇率前景难以预测的另一个因素是日美的政治活动。在日本，自民党总裁选举9月27日进行投计票，新总裁就任日本首相后也有可能尽快解散众议院。美国11月将举行总统选举。

曾一度因预期共和党候选人、前总统特朗普胜利而兴起的“特朗普交易”在民主党候选人换成副总统哈里斯后被逆转。

不过市场上也有声音认为，随着选举日临近，如果再次出现关注特朗普胜利的局面，“随着美国利率和美国股价上涨，日元可能会贬值到超过1美元兑150日元的水平”（青空银行的首席市场策略师诸我晃）。

市场对日元汇率的剧烈波动加强了警惕。在预测未来汇率的货币期权市场上，日元兑美元的预期波动率（3个月期）保持在11.5%左右，处于2023年4月以来的高位。

与其他主要货币相比，日元的波动率一直远超持续低迷的欧元（6.5%以下）和英镑（7.5%以下）。年内的日元汇率行情有可能大幅波动。

另一方面，对于存在买入和卖出日元实际需求的企业来说，看到当前日元贬值的走势，正倾向于卖出美元。日本一家银行的外汇交易员表示：“现在的汇率走势已经不是像7月前那样直线加速贬值，出口企业在汇率回到日元贬值方向时，似乎更倾向于卖出美元买入日元”。

来源: 日经中文网

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