在连续第二年亏损后，主宰原油市场的算法交易员正在撤出这种大宗商品。

据提供计算机生成交易分析的布里奇顿研究集团（Bridgeton Research Group）称，所谓的商品交易顾问（简称CTA）——一类抓住趋势的算法交易者，去年出现了十多年来的首次连续年度亏损。

CTA的原油交易连续亏损

随着亏损不断增加，其中一些公司已经开始减少在原油市场上的风险敞口，从而削弱它们对这个市场的影响。这将有助于更注重供需平衡的交易员重新掌握主导权，并使期货市场的每日价格走势正常化。

加拿大帝国商业银行私人财富集团（CIBC Private Wealth Group）高级能源交易员丽贝卡-巴宾（Rebecca Babin）说：“2024年人类确实比算法更成功，这与过去几年不同。”

巴宾表示，据估计，CTA目前已将原油在其投资组合中的权重降至2%，而2024年7月时为4%，这削弱了它们对市场走势的影响，并减少了它们在未平仓合约中的份额。

自新冠疫情以来，这类趋势跟踪型CTA逐渐主导原油期货的日常交易，由于其交易方式，加剧了双向波动，并使有实物敞口的交易者在驾驭市场时面临更大挑战。但是，2024年的原油价格陷入了2019年以来最窄的年度价格区间，压制了波动性，使市场失去了典型的CTA所依赖的持续趋势。

分析师说，过去两年中东地缘政治紧张局势加剧导致价格剧烈波动，也是导致CTA回撤的原因之一。因此，根据布里奇顿的数据，在2024年里（除六周外），CTA每周都在改变其布伦特原油的持仓量。维持持仓量不变的时间只有六周，这是自疫情爆发前以来最少的。

2020年以来CTA的布伦特原油持仓周度变化数量

尽管如此，一些公司仍然相信，股票等其他市场的收益可以帮助它们顶住压力，继续期待它们的算法交易最终能在原油领域带来利润。

Lime FinTech LLC的专有交易项目Limex Quantum的首席执行官德米特里-苏哈诺夫（Dmitry Sukhanov）管理着这样一个多元化算法交易系统。虽然他的原油算法在去年的狭窄价格区间中亏损了，但它们最终只占他整个投资组合的个位数部分，其他部分还包括股指的积极表现。

苏哈诺夫说：“看到整体投资组合或其组成部分表现不佳是系统性投资中不可避免的，”他补充说，一些CTA可能会韬光养晦，因为它们会利用更长的历史时间序列来优化自己的策略。

而且，希望就在眼前。道明证券大宗商品策略师丹尼尔-加利（Daniel Ghali）表示，美国当选总统特朗普的贸易政策可能导致通胀反弹，这可能会增加宏观经济的波动性，并促进石油交易活动，包括来自CTA的交易活动。

巴宾表示：“关键问题在于CTA是否会增加其模型中的原油和成品油权重，从而可能将投资组合的重点从其他资产转移。若真如此，这可能标志着该群体在市场上恢复了更大的影响力。”

来源: 金十数据

周五晚将公布的美国非农就业报告有可能成为日元大幅波动的催化剂，交易员们正警惕日本采取干预措施支撑日元的风险上升。

日元距离160关口只有一步之遥，如果跌破这一水平，东京的决策者就会更加担心疲软的货币对企业和消费者的影响。策略师们认为，如果美国今晚的非农就业数据强劲，日元有可能跌向这一心理价位。这反过来又会让几十年来的最低点161.95出现在人们的视线中。

周三，日元兑美元汇率贬至158.55，上次出现这一水平是在去年7月份，当时日本开始涉足货币市场。

东京Monex Inc.的债券和货币交易员Tsutomu Soma说：“如果非农数据公布后，该货币对接近160，就有可能进行干预，但很可能首先会有一些口头警告。如果就业数据强劲，市场将别无选择，只能买入美元。”

日本财务大臣加藤胜信周二表示，当局将对过度波动采取适当行动。2024年，日本四次进入货币市场，花费了近1000亿美元支撑日元。在日本和美国利率差距悬殊的情况下，日元相对于美元已经连续四年下跌。

由于美联储官员表示美国将放缓降息步伐，而日本央行再次加息的时间也不确定，日元很容易遭到抛售。美联储去年12月份的FOMC政策会议纪要显示，官员们急于放慢降息步伐，而日本央行行长植田和男上个月在政策委员会维持利率不变后，也就利率问题发出了谨慎的信息。

令货币交易员更为头疼的是，日本去年的表现表明，它可以通过干预来放大日元的强势，而不仅仅是阻止日元大幅下挫。尽管交易员猜测干预的底线，但官员们表示，他们对波动性和波动速度的担忧，不亚于对具体汇率水平的担忧。

荷兰合作银行（Rabobank）伦敦分行货币策略主管简-福利（Jane Foley）在一份报告中写道，美元兑日元要想“令人信服地转而走低，可能必须得让市场更加担心日本央行即将收紧政策”。

隔夜指数掉期市场显示，日本央行在1月23-24日下次会议结束时加息的可能性仅为43%。

除了美国就业数据之外，福利还表示，日本央行副行长冰见野良三下周的讲话将对暗示央行的意图起到重要作用。

植田周一表示，如果经济持续改善，日本央行将上调政策利率，但没有暗示具体时间。

来源: 金十数据

北京时间1月10日（周五）晚21:30，美国劳工部劳动统计局将公布美国12月非农就业报告，目前市场普遍预期12月新增非农就业人数将在11月超预期攀升后再度出现放缓的趋势。

根据数据统计，市场预期12月新增就业人数预计将从11月的增加22.7万人降至增加16万人，略高于过去六个月平均每月新增14.3万人的水平；失业率料将保持在4.2%不变；平均时薪环比增速从上月的0.4%放缓至0.3%。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对新华财经表示，虽然1月8日（周三）公布的“小非农”数据弱于预期，但由于12月是传统假期消费旺季，其中教育、休闲和酒店等行业增长预计会比较明显，因此12月非农就业人数有望超预期，如果是这种情况，美联储在1月暂停降息的预期或进一步得到强化。

在美国非农就业数据出炉前，美债和美元持续飙升拖累美股走势，对此杨傲正认为，若市场押注美联储暂停降息的概率进一步攀升，美元指数和美债收益率有望进一步向上，美股近期跌势或延续。根据芝商所美联储观察工具，市场预期美联储1月不降息的概率为93%，交易员们开始进一步押注美联储2025年上半年都不会再降息，2025年全年降息幅度仅为37个基点。

12月新增就业人数或放缓

近期发布的劳动力市场指标呈现出“喜忧参半”的信号。一方面，1月8日，有“小非农”之称的美国12月ADP私营部门就业数据出炉，显示出新增就业岗位与薪酬涨幅同步放缓的趋势。

ADP报告显示，经季节性调整后12月新增就业岗位由11月的14.6万放缓至12.2万，低于经分析师的普遍预期，为2024年8月以来的最小增幅，薪资增速同比增长4.6%，刷新2021年7月以来最低的增速。

另一方面11月美国JOLTS职位空缺意外增加25.9万达到809.8万人，大幅超预期，创六个月新高，11月的职位空缺延续了10月的反弹态势。

分析师表示，尽管最近美国就业数据表现较为平稳，但不同行业之间的表现存在显著差异。医疗保健、酒店、餐饮等服务行业仍保持较强的用工需求，而科技、媒体、金融等白领行业的招聘需求则明显疲软。高借贷成本导致企业在财务决策上更加谨慎，部分企业选择通过自然减员和减少招聘来控制成本，而非进行大规模裁员。

高盛经济学家罗尼·沃克（Ronnie Walker）在近期发布的报告中表示，感恩节假期的季节性因素将拖累12月非农新增就业人数和失业率，预计非农新增就业人数将为 12.5 万，低于预期的16万。

从新增就业人数来看，沃克称在过去四次与2024年相似的情况中，经季节性调整后的12月就业增长都出现了环比以及同比增速放缓的趋势，由于感恩节较晚以及假日购物季的推迟，导致零售行业的招聘从11月推迟到了12月，但零售行业的就业增长被则被包括专业服务以及建筑业的就业放缓所抵消。

瑞银全球外汇研究主管沙哈布·贾利诺斯（Shahab Jalinoos）则认为，由于季节性因素和风暴后的影响，12月非农就业人数将增加18万人，高于市场普遍预期的16万人。

美联储后续如何行动

杨傲正表示，非农数据一直是美联储衡量劳动力市场的重要指标，虽然12月非农的好坏或难以成为2025年影响美联储利率路径的关键性因素，但势必会对后续降息步伐将有所影响。

高盛也在报告中表示，美联储目前对劳动力市场逐步降温但仍具韧性的状况感到满意，关注的重点已经再度转向了通胀风险。多位美联储官员均表示，没有迹象表明劳动力市场在未来几个月会显著走弱。

在美联储于当地时间1月7日公布的2024年12月货币政策会议纪要中，美联储官员从较为一致的政策立场转向明显分歧；从对通胀改善的信心转向对通胀风险的担忧；从强调继续降息转向需要放缓政策调整步伐。

杨傲正认为，除非非农数据大幅不及预期以及未来几月的非农数据有明显趋势性的转变，否则很难影响目前美联储预期年内放缓降息的看法。

1月9日，美国费城联储主席哈克表示，现阶段美联储暂停降息行动将较为合适。美联储可以在当前利率水平维持一段时间，观察数据的发展。美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯也在当天表示，鉴于美联储官员面临的美国经济前景存在“相当大的不确定性”，有理由放慢调整利率的步伐。

市场如何反应？

贾利诺斯表示，美国12月非农就业数据可能成为美元下一步走势的关键影响因素。如果非农数据符合预期，美元短期内可能不会出现大幅波动，仍将高位震荡。但如果非农就业人数出现显著偏离预期的情况，可能会引发美元剧烈波动。

贾利诺斯预计，若新增就业人数出现低于10万人的情况，或者失业率上升到4.4%，美元或大幅承压下行，欧元兑美元或升至1.055，美元兑日元则将下破155的水平。

有分析师观点认为，如果今晚公布的美国12月非农数据超预期强劲，可能会推动日元进一步跌破160，触发日本财务省出手干预，数十年来的低点161.95将成为下一个重要的心理关口。

杨傲正认为，美国12月非农就业数据或进一步推动美联储暂停降息的预期，美元指数和美债收益率有望进一步向上并突破。

市场对美国通胀走势的担忧叠加美国财政和债务问题发酵，使得全球债券市场近日持续遭遇大规模抛售，美债债券收益率快速攀升，美股承压。

分析师表示，年初以来，因国债和企业债券供应压力，债券市场表现不佳，今晚即将公布的非农就业数据可能会成为影响债券走势的关键，如果就业增长放缓或者失业率意外上升，可能会推动短期和中期债券价格上涨，收益率下降；而如果就业报告强劲，可能会在当下债券市场较为敏感的时刻对现有的多头仓位构成挑战。

高盛全球银行业和市场的策略师约翰·弗拉德（John Flood）表示，从美国后续走势来看，若新增非农就业人数在10万到12.5万之间，或推动标普500指数上行，涨幅在0.5%到1%之间；如果非农新增就业人数超预期，介于17.5万到20万间，标普500指数或下跌0.5%-1%，而如果新增就业人数高达20万，可能会使标普500指数下跌超1%；如果新增就业人数不足10万人，预计标普500指数将下跌0.5%。

来源: 中国金融信息网

美债收益率的上升正在加剧美股投资者的焦虑。周四美股休市为投资者提供了一个短暂的喘息机会，但紧张情绪依旧持续增长。

交易员们在周五将重返工作岗位。他们不会等太久就要面对2025年的首份重要美国经济报告。

这份数据发布的时间点对于美股来说尤为关键。根据道琼斯市场数据，10年期美债收益率在周三触及自4月25日以来的最高水平。而近期美债收益率攀升的速度引发了市场预期，认为10年期美债收益率可能朝向5%迈进。

与此同时，短期收益率保持稳定，导致10年期美债与2年期美债之间的收益率差距达到了自2022年末以来的最大水平。

市场观察人士将股市的问题归咎于收益率曲线趋陡。GammaRoad Capital Partners首席投资官兼管理合伙人乔丹·里佐托（Jordan Rizzuto）说：“在一个股票和债券正相关的环境中，市场对美债收益率进一步上升的恐惧是对股票的重大威胁。”

美股在过去一个月中一直摇摆不定，大部分的疲软是在美联储12月会议之后出现的，在这次会议上，美联储表明了其在2025年放缓降息步伐的意图。

Hi Mount Research创始人威利·德尔维奇（Willie Delwiche）指出，标普500指数成份股的中位数表现远逊于该指数的整体表现。同时，标普500指数中有四分之一的股票从高点下跌了20%或更多。

大盘股之外的其他股票走势更加惨淡。代表小盘股的罗素2000指数从去年11月的历史收盘高点下跌了超过8%。

周三，投机性股票（如与量子计算和其他主题相关的股票）经历了一场暴跌，这些股票在过去几个月内受到主要是散户投资者的热烈追捧。

GammaRoad的里佐托表示：“这在很大程度上反映了股市周期后期的行为。”

周五的非农就业报告可能会进一步减少投资者对股票的需求，也可能使标普500指数免于再次周度亏损。盈透证券的高级经济学家何塞·托雷斯（Jose Torres）说，这很可能取决于整体读数的强度。过去两年中市场的许多收益都可以归功于投资者对美国经济韧性的庆贺。

但是随着越来越多的迹象表明，强劲的经济可能会推动美债收益率走高，投资者可能面临着华尔街所谓的“好消息就是坏消息”的情景——即对经济而言的好消息对股票和债券市场却是坏消息。

因此，任何表明美国劳动力市场继续强劲的迹象，都可能对美债收益率造成更大的上行压力，并可能对美股产生不利影响。自去年9月以来，美联储已将其目标利率下调了100个基点，而在2022年和2023年，美联储以自1980年代初以来最快的速度上调了利率。

托雷斯说：“如果得到一个强劲的数据且失业率保持不变，你可能会看到10年期美债收益率升至4.80%，并且标普500指数可能下跌多达2%。”在他看来，超过20万的读数就是一个强劲的数据。

托雷斯说，平均时薪和失业率的数据也会影响投资者对数据的解读。如果平均时薪增长显得过于强劲，或者失业率保持稳定甚至有所下降，这将足以促使投资者抛售股票。

另一方面，一个意外疲弱的就业数据可能会给美股投资者带来暂时的缓解，可能让标普500指数避免周度亏损。然而，Sevens Report Research的创始人兼总裁汤姆·埃赛（Tom Essaye）认为，由疲弱数据引发的释然感可能不会持久。

来源: 金十数据

来源：半导体行业观察，编译：华尔街日报