打出一揽子政策组合拳后，2025年人民币是升是贬？

芝商所

经济

摘要:

2025年开年，美元强势不减，多国货币对美元贬值，人民币兑美元汇率方面也是延续了去年高度波动的态势。离岸人民币汇率方面，先是在1月下旬小幅回落，并在1月31日跌至最低值7.3221，2月又由跌转涨，2月4日重回到7.3关以内口内。

北京时间2月6日05:59，离岸人民币兑美元报7.2825元，较周二纽约尾盘涨44点。最近三天，离岸人民币兑美元汇率累计反弹超过了300个基点，而在过去两个月内，离岸人民币兑美元汇率在7.23至7.36的区间内波动频繁。

人民币汇率波动的背后，既与市场对于货币政策的预期变动相关，又深受地缘政策博弈、美国加征关税等事件影响。同时，经济基本面、国际资本流动以及市场情绪的波动也均是导致汇率波动的关键要素，共同塑造并影响着汇率的动态走向。

关税博弈初露端倪

虽迟但到，“特朗普关税2.0”政策还是来了。

自去年美国大选以来，“特朗普关税2.0”政策就备受关注。如今，特朗普重返白宫，开启其第二个任期，市场关注的焦点也转向其是否会兑现以及何时兑现激进的关税承诺。

春节期间，特朗普终于发起了新一轮关税制裁。2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。同日，美国还宣布对加拿大、墨西哥进口商品分别加征25%关税。随后，特朗普又宣布暂停对加拿大和墨西哥征收关税。

针对特朗普的关税政策，三国均采取了反制措施。中国方面，国务院关税税则委员会在2月4日发布公告称，自2月10日起，将对原产于美国的部分进口商品加征关税，如对煤炭、液化天然气加征15%关税。

特朗普关税政策引起了金融市场的震荡，美元指数一度飙升至109.85，人民币离岸汇率连续几日走低并跌破了7.36的关口。不过在2月3日，人民币离岸汇率在盘中触及最近2个月的新低后走高，最近几日汇率还在小幅上涨，且已回到春节前水平。

由于此前特朗普曾威胁到将对中国进口产品征收60%的关税，本次10%关税政策一出虽利空人民币，但其加税力道并不及市场预期，这也导致市场反应并不剧烈。

另外，市场普遍认为，未来人民币汇率走向除与关税相关外，中美利差也是重要的影响因素。10年期中美利差从去年12月就已走扩至280基点以上，并在今年1月来到300基点左右的历史高位。不过，中国监管方面已打出多项组合拳头以稳定人民币汇率市场。

针对人民币汇率未来走向，中信证券首席经济学家明明在研报中指出，展望全年，美元指数或维持高中枢、潜在的美国对华加征关税等外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素。但其中也存在预期差。例如美国对华加征关税的幅度和节奏或不及预期、中美或积极展开经贸磋商以有效缓和市场情绪等，有望阶段性支撑人民币汇率表现。此外，预计央行稳汇率决心较强，相关政策也有望继续加码。

多举措稳人民币汇率

全球经济错综复杂下，人民币汇率面临着阶段性压力。面对复杂的外部环境，中国央行协同多部门推出一揽子政策组合拳，通过严控中间价、释放境内美元流动性、离岸票据发行以及从债市等方面，调控人民币汇率。

今年1月13日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛上表示，将坚决对市场的顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率的超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

1月13日，央行和外汇管理局还宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，这一措施旨在增加境内企业和金融机构的跨境融资额度，提升境内美元流动性，缓解美元供求偏紧的情况，进而减小人民币贬值压力。

1月9日，央行公告称，将在中国香港发行600亿元离岸人民币央行票据，发行规模创下单次最高，此举收紧离岸市场人民币流动性，遏制人民币贬值预期。

就在1月10日，央行还“踩刹车”，决定阶段性暂停在公开市场买入国债，该举措也帮助稳定人民币汇率。有分析认为，央行对债市的调控力度加码，遏制债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定了市场预期，同时也有助于人民币的稳定。

另一方面，去年出台的一揽子增量政策已经有效发力。2024年四季度以来，中国各项经济指标回升明显。超预期的经济数据提振了市场信心，使得市场对人民币汇率的稳定性抱有更加坚定的信念。

2025年，在中美互加关税的背景下，人民币汇率将怎么走？分析人士指出，短期内，人民币贬值压力仍存但幅度有限，人民币汇率将呈现双向波动趋势，长期将企稳回升。

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Samantha Luan

央行

经济

在全球风险加剧的大背景下，印度央行近五年来首次降息，以帮助提振正在放缓的经济。

新行长Sanjay Malhotra率领的货币政策委员会一致投票决定下调基准利率25个基点至6.25%，是印度央行2020年5月以来首次降息。此前接受调查的44位经济学家中，大多数都预料到了这一结果。

所有委员会成员还投票决定维持货币政策的中性立场，Malhotra称这为央行提供了未来的灵活性。

印度央行近五年来首次降息，在全球风险加剧的背景下提振经济_1

增长-通胀动态“为聚焦增长开辟了空间，” Malhotra在通过电视转播的讲话中称。他表示，印度央行将“继续毫不含糊地在寻求通胀与目标持久一致的同时，支持经济增长”。

他还重申了央行在汇率问题上的立场，称外汇干预旨在遏制市场过度波动，但央行不以特定水平或区间为目标。

政策决定公布后，印度国债下跌，基准10年期国债收益率涨3个基点至6.69%。卢比汇率走高。股市下跌，基准NSE Nifty 50指数跌0.2%。

Malhotra表示，全球经济大环境依然充满挑战。“全球经济增长低于历史平均水平，尽管高频指标显示随着贸易持续扩张，全球经济具有韧性。”

“发达经济体的货币政策轨迹各不相同，地缘政治紧张局势挥之不去，贸易和政策不确定性升高，这些都加剧了金融市场的波动，”他说。

来源: 新浪财经

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Thomas

政治

近日，叙利亚过渡时期总统艾哈迈德·沙拉在接受采访时表示，美国军队未经政府批准就进入叙利亚，而此类驻军应征得叙利亚政府的同意。

随后，美国全国广播公司援引内部人士消息报道称，美国国防部正计划将美军从叙利亚完全撤出。

有分析指出，美国此时高调宣称制定撤军计划，可能是“欲盖弥彰”。美军或许并非真正撤离，而是以“明撤暗进”的方式调整部署，为以色列在该地区的战略目标扫清障碍。

美国或从叙利亚完全撤军？真实意图存疑！_1

美国全国广播公司报道截图

中国国际问题研究院助理研究员李子昕在接受中央广播电视总台环球资讯广播记者采访时分析说，美国从叙利亚“完全撤军”将面临来自国内外的多重“掣肘”，实现难度很大。

特朗普在第一任期内就曾提出要从叙利亚撤军的计划，但受到国内强烈反对，包括以色列在内的美国地区盟友也表达了严重关切。

在多方压力下，美国最终放弃了从叙利亚完全撤军，继续维持了在叙利亚东部地区的驻军，声称要继续打击极端组织伊斯兰国。

但实际上，美军在叙利亚的存在更多是为了维护自身在叙利亚的经济利益。再看当前形势，这种需求依旧存在，美国在叙利亚的经济利益仍然需要保护。

在美国没有与叙利亚过渡政府达成完全协议的情况下，美方不会放弃对库尔德人的表面支持。在多方力量推动下，美国新一届政府在撤军问题上依旧掣肘较多，未见得能按其预期推进。

叙利亚库尔德武装发言人近日表示，该组织没有获知美军的任何撤出计划。该组织同时警告，美军撤离将导致地区恐怖主义势力复苏。

土耳其外长费丹近日表示，土耳其、伊拉克、叙利亚和约旦将采取措施，共同建立一个联合机制，以打击极端组织“伊斯兰国”。

美国或从叙利亚完全撤军？真实意图存疑！_2

《华盛顿邮报》报道截图

李子昕进一步分析指出，在叙利亚政局突变的背景下，叙利亚以及地区库尔德人的生存空间会进一步受到挤压，当地非传统安全风险将呈上升态势。

库尔德人的生存环境受到挤压是一个大概率事件，尽管美国不见得会完全放弃对库尔德武装力量的支持，但显然库尔德人是美国可以进行交易的筹码。

如果美国与土耳其和叙利亚达成相关协议，美国在叙利亚的驻军有可能会减少。

美国反过来可能会加大对库尔德人武装的施压，要求其在叙利亚内政问题上进行妥协。但这一切还要看叙利亚过渡政府以及土耳其能够给美国带来什么来换取美方的立场调整。

客观来说，整个地区目前没有足够的力量来对待地区恐怖主义势力的再度兴起。相反，由于地区局势的长期动荡，一些小的极端团体和组织可能会趁机招兵买马乃至加入其他极端组织。未来地区的非传统安全风险会进一步攀升。

来源: 央视网

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Kevin Du

外汇

周五（2月7日）欧市盘前，澳元/美元连续第二天盘整，但美国与其他主要经济体的贸易关系持续变化，特别是在美国国内经济数据以及货币政策方面的潜在变化，为澳元提供了一定的支撑。

美国经济与货币政策

美国经济的表现是影响美元汇率的重要因素之一。近期的美国经济数据表明，美国经济保持较为稳健的增长。然而，市场的关注点转向了美联储的货币政策走向。美联储可能会继续加息以应对通胀压力，但市场对于加息的预期出现了一定的分歧。随着美国国内经济的增速放缓，美联储的加息节奏也可能会受到限制，这对美元构成了制约，从而为澳元提供了上行的空间。

澳洲联储的货币政策

澳洲联储目前的利率政策仍是影响澳元的关键因素。市场普遍预计，澳洲联储将在2月将利率从4.35%下调至4.10%。自2023年11月以来，澳洲联储将官方现金利率（OCR）保持在4.35%，并且明确表示只有当通胀能够“可持续”回归2%-3%的目标区间时，才会考虑进一步放松货币政策。因此，市场对即将到来的利率调整充满预期，这可能会导致澳元的贬值压力加大。尤其是在全球经济形势较为复杂的背景下，分析师认为澳元的下行风险依然较大。

市场预期与澳元的走势

尽管当前市场普遍预计澳洲联储将会降息，但澳元仍在一定程度上维持了较为强势的表现。市场目前预计澳洲联储降息的概率为95%，这暗示着澳元在短期内的抗跌能力可能会受到压制。

技术面分析师解读

从技术面来看，澳元/美元目前在0.6280附近震荡整理，依旧维持在9日和14日均线之上，这一技术走势显示出短期内更为强劲的上涨动能。特别是在当前的交易区间内，14日相对强弱指数（RSI）仍然保持在50以上，这意味着澳元/美元的整体趋势偏向于上涨。

澳元/美元日线图

在这种技术背景下，澳元/美元有望测试7周来的最高点0.6330，这是1月24日曾经触及的水平。如果汇价突破这一水平，可能会进一步推动价格走高，朝着更高的区域发展。

在下行方面，澳元/美元的第一支撑位出现在9日均线附近的0.6260，接下来是14日均线的0.6254支撑位。如果汇价跌破这些关键支撑位，可能会削弱当前的看涨趋势，导致汇价进一步下探。

如果汇价有效跌破这些支撑水平，尤其是0.6250附近的支撑线，可能会导致澳元/美元跌向0.6087（2020年4月以来的最低点，2月3日曾一度触及）。如果这一水平被突破，可能会意味着澳元/美元将面临更大的下行压力，甚至会导致长期的熊市趋势。

总结

总体来看，当前澳元/美元的技术面表现出一定的短期上行动能，尤其是在9日和14日均线支撑下，短期内看涨的趋势仍然占主导。然而，基本面方面的利率预期以及全球经济环境的变化仍然为澳元带来一定的不确定性。市场关注未来几天可能出现的技术突破和基本面的变化，特别是在澳洲联储的利率决定之后，澳元/美元的走势可能会迎来更加明确的方向。

来源: 汇通网

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富拓

大宗商品

股市

外汇

美元/日元 (USD/JPY) :早盘再探两月新低，盘中回升前景堪忧

日线图看，早盘最新发布的日本强势家庭开支数据一度加速美日下行，但汇价在151.00(12月4日高点/12月11日低点镜像位)收获技术承接。不过走势来看，汇价始自1月10日的回撤至少将走出ABC三浪调整，当前仍处C浪凌厉下杀过程，151能否顺利阻跌尚且存疑。后续支撑重点关注150.00心理关，跌破即将下看去年12月低位148.65。指标方面，MACD在零轴下方扩大跌势；RSI跌近超卖线，一致指向汇价颓势。

4小时图看，美日下杀势头在151.00上方暂缓。反弹前景方面，可先看12月上旬的波段高点152.00与前期跌势下轨反压能否顺利收复；随后去年12月11日高点152.85也在本周限制反弹空间，从现有格局来看，两个阻力都有继续敲出“波段更低高点”的可能。相反如果汇价进一步攻上1月下旬低位区153.70，那么多头就有挑战近期弱势的可能。指标方面，MACD在零轴下方延续跌势；RSI在超卖线附近波动，空方仍是汇价短线主导力量。

上方阻力参考: 152.00、152.85、153.70

下方支持参考: 151.00、150.00、148.65

欧元/英镑 (EUR/GBP) ：英银降息激发反弹，缺口争夺将定方向

日线图看，英国央行隔夜如期降息25基点，英镑因此一度明显承压。不过欧镑反弹恰好在去年11月19日反弹高位0.8375遇阻，该位连同已跌破的年内升势下轨形成即时阻力；收复方可反弹更进一步。后续阻力关注去年6月来留下多个重要波段转折点的0.8400关口，若能继而攻破去年10月高点0.8440，多头就将挑战年内高位0.8470，以及23年初以来的一根长期跌势上轨。指标方面，MACD回落后双线分处零轴上下；RSI朝中性区回升，呈现汇价止跌机会。

4小时图看，欧镑部分回补两周多来的明显挫幅，本周初的跳空缺口回补后，多空双方有望决出新的短线方向。如果下行跌破去年12月16日和27日高点0.8325，那么汇价可能已找到波段更低高点。随后即将顺势下看本月低点0.8290，以及去年11月低位区0.8260。再往下，空方将再次向0.8225的去年低点推进，该位距离2022年创下的8年谷底不远。指标方面，MACD快线持续回升后率先收复零轴；RSI升入强势区，交叉盘进入趋势转强的关键期。

上方阻力参考: 0.8375、0.8400、0.8440

下方支持参考: 0.8325、0.8290、0.8260

黄金/美元 (XAU/USD) ：结利重压打断连涨，回破一点将启短调

日线图看，或因多头获利盘累积较重，金价隔夜小幅调整，打断日线气贯长虹的五连阳。不过回撤并未形成太大杀伤，年内升势上轨(已上破)已有明显买盘涌现。因此金价上看2900关口的势头未变。突破后继而瞄准去年11月大选回档行情的逆向1.618倍映射位2945，其实价格距离挑战3000目标已不再遥远。指标方面，MACD涨势在零轴上方涨势依旧；RSI在超买区微幅回落，现价单日回落未对整体强势产生本质冲击。

4小时图看，金价回落很快受到“上轨”承接，市场上攻斜率依旧保持，而波段上升常态也相对“安全”。唯有2020-2022年长期跌势的2.618倍逆向映射位2825(新近波段前高)跌破，向上节奏将有松动。随后需重点关注年内涨势下轨与去年10月高位2790防线，一并失守将确认开启调整空间。后续支撑看去年11-12月短期箱顶2666至11月上旬低点2643一带。指标方面，MACD高位死叉；RSI回撤后重新升向超买线，金价整体强势不变。

上方阻力参考: 2900、2945、3000

下方支持参考: 2825、2790、2760

欧洲斯托克50指数 (EU50) ：三连阳再赴新高，支撑盯紧波段前低

日线图看，因关税战暂较预期缓和，同时俄乌局势也有潜在转机，欧股三连阳创下阶段新高。即便MACD和RSI都在极端高位徘徊，但市场进入了“涨势不言顶”的强势状态。后续上行直指世纪初的纪录水平(5522)；而去年4-8月跌势的逆向1.618倍映射位在5555，两者可能构成中期强阻。不过短线看，去年11月来的新一轮涨势似乎走到3浪v的阶段；如果调整展开，回撤先看1月24日高点5255与3浪下轨支撑是否完好。随后5140的去年高位争夺关键，因接近周初跌出的波段前低，失守将败坏上升常态。若去年4月中下旬高位密集区5050至五千关口(汇聚了去年5月、12月高点)防线再破，股指调整将向纵深推进。下方1月13日“金针探底”最低位4900与去年1月下旬低位密集区重合，预计买盘承接踊跃。

上方阻力参考: 5500、5522/55

下方支持参考: 5255、5140、5000/50

纳斯达克100指数 (NAS100m) ：消化前期利空，重看纪录高位

日线图看，经历了DeepSeek的科技板块冲击和关税战的影响，纳指100偏离了去年8月起形成的震荡升势。但股指涨势只是“暂停”：近两月的交投形成了高位横向区间，而且本周一波3连阳重新逼近22000上方的纪录新高(箱体顶部)。上破后又将迸发新的上冲惯性，中期来看，去年7月跌势的1.618倍逆向映射位接近24000，将作为股指下一攻势目标。回撤风险来看，去年11月上旬高点21250将有初步承接，跌破股指就又有下侧箱底的风险；随后去年7月高点20800的下破将为中期筑顶拉响警报。连同新年低位跌破后，下行即将指向两万整数心理关。该位汇聚了去年6月高点20215，以及8月高点/10月23日回撤低点镜像位19950等技术位。指标方面，MACD在零轴上方金叉；RSI在强势区缓涨，呈现股指温和强势。

上方阻力参考: 22000、23000、24000

下方支持参考: 21250、20800、20000

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大公国际

经济

踏入2025年，中国经济迈进转型发展的关键之年。作为"十四五"规划收官之年，2025年不仅是政策效应不断释放、推动内需市场发展和深化改革开放的关键时期，也是应对全球经济不确定性、地缘政治面临多重挑战的重要节点。国家政策层面不断释放的重磅信号，不仅代表着中国经济发展内生动力的转变，更预示着中国改革创新模式的深刻变革。我们对2025年中国经济外部环境、关键指标、重要政策、风险防范、利率汇率走势等方面作出预判，通过了解经济运行态势和潜在问题，以期更好地把握经济发展的脉络和趋势。

一、外部环境：2025年世界经济有望保持温和复苏态势，但随着不确定因素不断积聚，中国经济发展的外部挑战加剧

全球经济形势依然复杂多变，世界经济保持温和复苏态势的同时，地区冲突、贸易保护主义等不确定因素也在不断积聚。2025年中国将面临多重外部挑战，包括全球经济增长放缓、产业链重构以及能源供应的不确定性。新一轮贸易战可能加剧全球经济摩擦，影响国际贸易环境和跨国投资流动，进一步抑制中国的出口增长。此外，特朗普政策的持续影响可能加大中美经济摩擦，对中国的科技创新、资本市场稳定及全球竞争力产生潜在威胁。在这一背景下，中国需要采取更加灵活的应对策略，包括通过政策调整、深化产业升级、强化自主创新能力及促进国际合作等多方举措。美联储的降息路径仍存在不确定性，尽管市场预期降息可能会有所放缓，但整体货币政策趋向谨慎，这将对全球资本流动和中国的金融市场产生重要影响。

二、GDP增速：2025年中国GDP增长目标仍将设定在5%左右，这既是基于长期战略的必要保障，也是权衡当前经济形势后的现实选择

展望2025年，我们认为在2024年GDP增速目标完成的基础上，增速目标设定在5%左右的概率较大，主要是基于以下三方面的考虑：一是中国经济运行整体平稳，韧性强、潜力大、长期向好的基本面没有改变，在提振市场信心、化解地方债务风险等政策措施指引下，中国经济将实现稳中向好的复苏态势。二是2025年是中国经济转型升级的关键时期，培育壮大新质生产力成为当前中国经济发展的重要方向，尽管面临挑战，但新质生产力潜力巨大，新质生产力将带动中国经济走入新的阶段。三是促进房地产市场止跌回稳和提振消费需求将是政策的重点发力方向，房地产对经济的拖累效应有望减小，消费增长仍有亮点，有望企稳回升。总体来看，明年经济仍将积聚新动能、塑造新优势，我国经济企稳回升的态势将进一步巩固。

三、消费市场：在政策支持和市场潜力的推动下，2025年消费增速区间在4.8%-5.2%，首发经济等多元消费结构优化，消费需求升级

在政策支持和市场潜力的双重推动下，本年消费市场将保持稳定增长，预计全年社会消费品零售总额增速区间在4.8%-5.2%。中央经济工作会议提出"大力提振消费，全方位扩大国内需求"，凸显扩内需的重要性和紧迫性。财政部计划扩大超长期特别国债的发行规模至超1万亿元，重点加力扩围"两新"工作，并深化消费品以旧换新政策，覆盖汽车、家电、家装厨卫、电动自行车及数码产品五大领域，全面释放居民消费潜力。2024年家用电器类商品零售额在政策支持下增长12.3%，充分显示升级类消费品的市场潜力。2025年新能源汽车、消费电子、家电与家装等行业将成为社零增长的主要推动力。同时，消费新场景和新业态持续拓展，如冰雪消费、首发经济、银发旅游等，将进一步挖掘多元化需求，为社零增长注入新的动力。

四、投资：中国固定资产投资将延续温和回升，制造业和基建投资为主要驱动力，房地产投资仍徘徊在筑底阶段

中国固定资产投资增速有望延续温和回升态势，预计2025年固定资产投资（不含农户）增速将从2024年的3.8%提升至4.5%左右。制造业和基建投资是主要拉动力量，而房地产投资仍为拖累项，触底过程尚未结束。第一，制造业投资是2025年固定资产投资增长的核心驱动因素。随着供给侧改革的深入推进，高技术制造业投资动能强劲，得益于数字化转型政策的深化，企业智能化改造和技术升级将持续加快。大规模设备更新政策进一步支持制造业技改投资，优化了产业结构并增强市场主体投资活力。第二，基建投资作为稳增长的重要支柱，将保持高景气度。超长期特别国债和专项债的持续支持，将为能源电力和水利管理等重点项目建设带来显著增量。城市更新政策的推进，特别是城中村和危旧房改造，预计将在2025年形成更多实物工作量，推动基建投资增长。第三，房地产投资仍处于调整阶段，对固定资产投资的拖累效应尚未完全消退。受库存高企和融资压力影响，行业触底过程或将延续。尽管政策优化对市场回稳形成一定支撑，但全面复苏动力不足。预计今年房地产投资拖累效应将逐步收窄，但对整体投资的贡献仍有限。

五、进出口：2025年中国进出口受贸易保护主义等外部国际要素压力牵制，出口增速可能减缓至3.5%左右，进口增速减缓至1.8%左右。

2025年全球经济复苏的不确定性、地缘政治风险以及贸易保护主义可能对中国进出口形成一定压力，但国内市场的稳定需求和新兴市场的增长潜力将为中国外贸提供强有力的支撑。根据未来关税政策走向对进出口贸易的影响程度，我们估计，2025年中国货物进出口增速将有所减缓，出口增速可能减缓至3.5%左右，进口增速减缓至1.8%左右。出口将继续保持在全球供应链中重要地位，机电产品等高附加值商品出口将延续增长态势，出口占比有望突破60%。尽管全球经济复苏放缓和美国提高对中国商品关税等贸易保护主义措施可能对发达经济体出口形成显著压力，但"一带一路"沿线国家的强劲需求预计将成为中国出口的主要增长点，为外贸提供重要支撑。进口方面，受2024年基数抬高、进口需求仍显不足等因素影响，进口增速相对减弱。但随着国内经济稳中向好以及消费升级趋势的持续推进，大宗商品和高端消费品的进口需求将保持增长，特别是能源资源、关键零部件以及优质消费品的进口将成为主要亮点，全年总体预测进口需求仍为正增长态势。

六、供给端：2025年中国工业和服务业将展现出稳定增长与结构优化并行的特点，工业增加值增长将受到内需回暖和新兴产业发展的双重支撑

2025年中国供给端将延续稳定增长态势，展现出结构优化与质量提升并存的特点。工业呈现稳定增长与结构优化并行特征。2025年，工业增加值的增速预计在5.0%-5.5%之间，整体增速可能较2024年略有放缓，但产业结构的优化将成为一大亮点。内需消费市场逐步回暖将支撑工业生产，装备制造、高技术制造等新兴产业有望成为工业增长的主要动力。新能源汽车、机器人、船舶等重点产业链的快速扩张将为工业增长提供持续助力。然而，外需或因全球经济复苏放缓和贸易摩擦的不确定性而承压，传统出口导向型工业可能面临一定压力。服务业呈现高质量发展与结构升级共振态势。服务业增加值占GDP的比重有望突破59%，进一步巩固其在经济结构中的主导地位。消费结构升级将成为服务业增长的核心驱动力，新兴服务业态如绿色低碳、养老和文旅等将成为服务业增长的新亮点。

七、宏观政策：货币政策仍具有调整空间，一季度降准概率较大；财政政策加码促进经济回升向好，发债规模有望大幅增加

货币政策仍具有调整空间，加大支持实体经济力度。在"适度宽松"的基调下，预计2025年央行继续实施降准降息，保持流动性合理充裕和对实体经济较强的支持力度。在节奏方面，具体的实施时间会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况来调整，当前银行息差、汇率波动是影响决策的主要因素，一季度有望择机实施降准。在量价方面，2025年7天逆回购利率预计将超过2024年的降息幅度达40BP，以更大力度的货币宽松支持促增长政策发力。在结构方面，2025年或有更多"创新金融工具"推出，以稳资产价格。央行近期表示，金融"五篇大文章"的政策框架已基本建立，将科学运用结构性货币政策工具，优化工具体系，加强与财政政策协同配合，进一步加大对科技创新、促进消费的金融支持力度。

积极的财政政策加码促进经济回升向好，早发力更给力。2025年财政政策将从收支两方面加劲发力。一方面，多措并举筹措资金，拓展财政空间，包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债、增发专项债。2025年赤字率有望提高到4%左右，对应赤字规模约5.4万亿左右，进一步为推动经济发展提供财政支持；在"大幅增加"基调下，用于支持"两重"项目和"两新"政策的超长期特别国债发行规模有望增加到1.5-2万亿。在化债加力减轻地方政府隐债负担后，地方政府新增专项债额度也有望较大幅度提升，预计规模可达4.5万亿元；2025年也可能发行1万亿特别国债用于补充国有大行核心一级资本。

八、风险防范：防风险重点仍聚焦房地产、金融和地方债，三大领域风险将进一步收敛，但地方债务压力仍不可小觑

第一，房地产风险方面，稳楼市关注三大着力点：一是通过城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。未来政策或着力打通成本收益堵点，改善成本收益倒挂的问题。二是2025年土地市场将迎来"去库存"的新阶段。严控增量和优化存量，既是消化库存的重要体现，也是防范风险的重要抓手。三是构建房地产发展新模式。涵盖租购并举、"市场+保障"体系、预售制及土地税收制度改革等多方面，价格企稳将有助于充分释放刚性和改善性住房需求潜力。第二，金融风险方面，中小金融机构之间以化解风险为目的的重组步伐将加快。目前，中小金融机构风险主要指地方性金融机构的化险改革与兼并重组，特别是要聚焦那些高风险金融机构的化解。当前，银行业息差已处于历史低位，且未来存贷款利率或将进一步下行，中小银行的经营能力和公司治理水平需要进一步提升。第三，地方化债方面，2025年在化债背景下，债务风险进一步缓释，但地方政府的债务压力仍然较大。一是地方新增隐性债务形成的根本动因并未消除，仍需要建立制度性机制制约。二是在10万亿资金的加持下，地方政府未来几年会腾出较多的资源用于项目投资，从而带动经济增速发展，同时也要关注这类投资能否产生稳定可预期的收益，地方债务压力的变化情况还需进一步观察。

九、利率方面：央行多次提示风险并主动调节债市供求关系，2025年利率波动性将有所加大，短期利率有进一步下行趋势

进入2025年国债收益率经历了一波快速下行的走势，10年期国债收益率一度下探到1.6%以下，30年期国债收益率也到了1.85%以下。1月10日央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月份起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。央行认为，当前的国债收益率既反映了对未来经济增长的预期，同时也会受到市场供求关系的影响。我们预计，2025年利率波动性将有所加大，尤其是在货币政策宽松配合下，十年期国债收益率将在1.6%-2.0%区间波动，短期利率可能会更加激进，有进一步下行趋势。央行是否会在长端利率走低的情况下，提示市场风险值得市场关注。同时，明年外部环境、内部政策、机构行为等不确定因素增多，国际发达经济体尤其是美国的货币政策，将对我国利率走势产生一定影响。

十、汇率方面：央行近期多次强调要保持人民币汇率的基本稳定，人民币汇率仍具备稳定基础

近期，在岸、离岸人民币兑美元均跌破7.3，人民币汇率呈震荡下行态势，央行多次明确释放"稳汇率"的政策信号和坚定决心。2025年人民币汇率形势将更为复杂，经济基本面、国内政策、地缘政治变化等多种因素相互交织影响。随着特朗普上台，对华政策不断明晰和真正落地，汇率有可能出现拐点，迎来筑底。中长期来看，汇率走势仍受中美经济基本面影响，央行的政策工具也将起到稳定作用，人民币汇率仍具备稳定基础。

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美国 1 月服务业 PMI 超预期回落但仍处于扩张状态，显示经济温和放缓但仍有韧性，分项指数显示服务业需求放缓、通胀回落但就业扩张，令部分投资者相信美国经济仍处于金发姑娘状态。制造业 PMI 时隔 10 个月重回荣枯线以上，需求、生产、就业、价格和进出口均明显回升，可能因为房地产与耐用消费复苏、供应链修复和关税预期下进出口抢跑效应，但特朗普关税政策可能为制造业未来前景蒙上阴影。

总体来看，PMI 数据小幅减轻市场对通胀反弹的担忧，加上美国财长重申降通胀和不干预联储的承诺，美股和美债受到提振，但特朗普不确定性并未消失。由于近几个月美元利率反弹、汇率走强、美股波动增加和特朗普不确定性，未来两个季度美国经济和通胀可能温和放缓。但由于特朗普政策推升中期通胀不确定性，美联储对降息更加谨慎，预计 3 月和 5 月可能继续暂停降息，6 月和 9 月可能两次降息各 25 个基点。

服务业 PMI 低于预期，显示服务经济增速放缓

ISM 服务业 PMI 从 12 月的54.1 下降至 52.8，低于市场预期的 54，服务业保持扩张但幅度放缓。根据历史经验，服务业 PMI 超过 49 预示经济扩张，本月服务业 PMI 对应年化GDP 增速为 1.4%。商业活动指数从 12 月高位的 58.2 回落至 54.5。服务业需求放缓，新订单指数从 54.2 降至 51.3，创近 7 月新低。物价指数从 64.4下降至 60.4，显示上月意外反弹是受年末的价格波动影响，服务业通胀仍保持放缓趋势。就业指数从 51.4 升至 52.3，预计本月非农将保持强劲。分行业来看，农林牧渔、住宿&餐饮、采矿、批发、金融保险、医疗服务与社会救助等 14 个行业扩张，较上月增加 5 个行业。房地产、租赁和专业、科学与技术服务等 3 个行业则处于收缩状态，较上月减少 3 个。

制造业 PMI 重回扩张，新订单指数创近 3 年新高

制造业 PMI 从 12 月的49.3 升至 50.9，高于市场预期的 50，近 10 月以来首次扩张。制造业 PMI 低于 42.3 往往表明整体经济收缩，本月制造业 PMI 值对应 GDP 增速约为2.4%。需求大幅改善，新订单指数从 52.5 升至 55.1，可能是因为关税落地前的抢跑效应。就业指数从 45.3 升至 50.3，受访企业中正在裁员的比例有所下降。制造业库存周期延续疲软，自有库存和客户库存指数收缩幅度扩大。分行业来看，纺织、初级金属、原油煤炭制品、化学制品、机械设备、运输设备和塑料与橡胶制品等 8 个行业扩张，较上月增加 1 个。非金属矿物制品、木制品、金属制品、家具和电脑与电子产品等 8 个行业则在收缩，较上月增加 1 个。多数受访者提到关税可能造成供应链紧张，特别是汽车制造行业。

对金融市场和货币政策的影响

PMI 数据令部分投资者相信美国经济仍处于金发姑娘状态，对通胀再度反弹担忧小幅减轻。美国财长贝森特重申将通过降油价降低通胀，关注 10 年国债收益率而非政策利率，不会干预美联储利率决策。美股和美债短期受到提振，但特朗普政策不确定性仍将笼罩市场。随着去年四季度以来美元利率反弹、汇率走强和美股波动增加，美国金融条件明显收紧，而特朗普不确定性可能抑制企业投资等经济活动。未来两个季度，美国经济增长和通胀可能温和放缓。但由于特朗普政策推升中期内通胀不确定性，美联储对进一步降息更加谨慎，进入对特朗普政策的观察评估期，预计 3 月和 5 月可能继续暂停降息，6 月和 9 月两次降息各 25 个基点。

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打出一揽子政策组合拳后，2025年人民币是升是贬？

关税博弈初露端倪

多举措稳人民币汇率

印度央行近五年来首次降息，在全球风险加剧的背景下提振经济

来源: 新浪财经

美国或从叙利亚完全撤军？真实意图存疑！

美国全国广播公司报道截图

《华盛顿邮报》报道截图

澳元/美元现双十字星，反弹会延续吗？

美国经济与货币政策

澳洲联储的货币政策

市场预期与澳元的走势

技术面分析师解读

澳元/美元日线图

总结

来源: 汇通网

金价终断连涨，欧股再创新高！

美元/日元 (USD/JPY) :早盘再探两月新低，盘中回升前景堪忧

欧元/英镑 (EUR/GBP) ：英银降息激发反弹，缺口争夺将定方向

黄金/美元 (XAU/USD) ：结利重压打断连涨，回破一点将启短调

欧洲斯托克50指数 (EU50) ：三连阳再赴新高，支撑盯紧波段前低

纳斯达克100指数 (NAS100m) ：消化前期利空，重看纪录高位

2025年中国经济发展的十大预判

一、外部环境：2025年世界经济有望保持温和复苏态势，但随着不确定因素不断积聚，中国经济发展的外部挑战加剧

二、GDP增速：2025年中国GDP增长目标仍将设定在5%左右，这既是基于长期战略的必要保障，也是权衡当前经济形势后的现实选择

三、消费市场：在政策支持和市场潜力的推动下，2025年消费增速区间在4.8%-5.2%，首发经济等多元消费结构优化，消费需求升级

四、投资：中国固定资产投资将延续温和回升，制造业和基建投资为主要驱动力，房地产投资仍徘徊在筑底阶段

五、进出口：2025年中国进出口受贸易保护主义等外部国际要素压力牵制，出口增速可能减缓至3.5%左右，进口增速减缓至1.8%左右。

六、供给端：2025年中国工业和服务业将展现出稳定增长与结构优化并行的特点，工业增加值增长将受到内需回暖和新兴产业发展的双重支撑

七、宏观政策：货币政策仍具有调整空间，一季度降准概率较大；财政政策加码促进经济回升向好，发债规模有望大幅增加

八、风险防范：防风险重点仍聚焦房地产、金融和地方债，三大领域风险将进一步收敛，但地方债务压力仍不可小觑

九、利率方面：央行多次提示风险并主动调节债市供求关系，2025年利率波动性将有所加大，短期利率有进一步下行趋势

十、汇率方面：央行近期多次强调要保持人民币汇率的基本稳定，人民币汇率仍具备稳定基础

美国经济：PMI显示经济放缓但仍有韧性

服务业 PMI 低于预期，显示服务经济增速放缓

制造业 PMI 重回扩张，新订单指数创近 3 年新高

对金融市场和货币政策的影响

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