随着投资者对日本央行进一步加息的预期升温，日本经济数据近十年来首次受到日元交易者的重视。

在2016年初日本央行开始实施激进的货币宽松政策后，交易者几乎毫不怀疑刺激措施将持续，无论经济指标如何，这也使得忽略日本数据成为常态。但自日本央行去年3月结束负利率政策以来，市场心态发生了显著变化。

最近的汇率波动凸显了这一点。根据彭博汇编的数据，2月5日最新工资数据发布后五分钟内，美元兑日元汇率波动0.11%，为2017年以来最大反应。2月17日GDP数据发布后五分钟内，该汇率波动0.18%，为2016年以来第二大反应。

本地经济数据开始影响日元走势

尽管这些波动仍然较小，但它们表明市场参与者的心态发生了变化。历史上，美元兑日元汇率主要由美国债券收益率和全球最大经济体的数据驱动。如今，日本央行暗示将进一步加息，而美联储在去年一系列降息后仍处于观望模式。

巴克莱证券日本公司外汇和利率策略主管Shinichiro Kadota表示：“日本数据通常不会影响市场，但最近它们的影响更大。这可能是因为日本央行现在是一个更大的驱动因素。”

日元与衡量经济数据偏离预期的指标之间的关联性越来越强。日元名义有效汇率与花旗集团经济意外指数的相关性为0.30。尽管这仍远低于显示完全同步的1.0，但高于其他G10货币。

在G10货币中，日元如今与花旗经济意外指数的相关性最强

日元对本地经济数据的敏感性增强可能意味着更多升值空间，因为近期强劲的数据为日本央行继续加息提供了支持。这增加了外国投资者和本地保证金交易者减少看跌日元押注的可能性，从而加速日元升值。

商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，资产管理公司对日元的看涨情绪已达到2021年以来最高水平，而对冲基金正在减少做空日元的押注。另一方面，彭博汇编的数据显示，利用保证金交易加杆杆的交易员本月将看跌日元的押注增加了约70%。这些基于高息货币需求建立的仓位可能被平仓，从而加速日元升值。

本月数据显示，日本名义工资增速创近30年来最快，GDP数据也显示日本经济表现优于预期。本周的东京消费者价格指数（CPI）预计将保持日本央行走在继续加息的轨道上，期权偏斜显示市场预计未来一个月日元将进一步升值。

日本保证金交易者加大做空日元押注力度

Monex债券和外汇交易员Tsutomu Soma表示：“市场情绪是交易者正在寻找推动日元兑美元汇率升值的实质性因素。”

隔夜指数掉期（OIS）显示，交易者预计今年仅有一次确定的加息。这将使美日利率差距仍然较大，并对日元构成压力。日元走强也可能为日本央行在加息时机上有更大的灵活性。

摩根大通策略师估计，过去两年中，与工资相关的数据意外对日元的影响最大，因为日本央行强调他们关注工资增长势头及其对企业定价行为的影响。尽管日元尚未完全反映加息和通胀压力的影响，但策略师预计这种情况将发生变化。

荷兰合作银行预计，随着投资者关注日本经济的强劲表现，日元今年将在G10货币中表现优异，并预测其兑美元和欧元的汇率将进一步升值。

该行G10外汇策略主管Jane Foley表示：“尽管日本央行行长植田和男过去几个月一直在用过去时谈论通缩时期，但投资者似乎现在才开始放下一些怀疑。这解释了为什么市场如此关注经济数据，且最近的数据往往优于预期。”

日元随着本地经济数据改善而走高

来源: 金十数据

AI有望加速中国企业基本面改善

科技创新突破唤醒投资者

来源：红刊价投

据报道，日本的出生人数再创历史新低，这凸显出“为老龄化社会承担不断膨胀的社会保障成本”这一挑战正日益严峻，而与此同时，日本的纳税工人群体已经在不断萎缩。

周四，日本厚生劳动省公布的初步统计结果显示，2024年日本国内出生人口数量为720,988人（含在日外国人），同比减少5%，延续了连续九年下降的趋势。这也是自1899年开始有记录以来的最低水平。

上述报告还显示，同期死亡人数上升1.8%，达到创纪录的162万人，导致总人口出现有史以来最大的年度下降。

有分析指出，日本人口出生率的持续下降，使日本政府更加捉襟见肘了，它已经背负着发达国家中最沉重债务负担了。据国际货币基金组织（IMF）的一份报告，日本今年的公共债务将达到国内生产总值（GDP）的232.7%。

分析人士还指出，劳动力减少意味着政府税收减少，同时也给企业带来了应对员工短缺的压力。

自1995年日本劳动年龄人口达到顶峰以来，其劳动力市场一直相对紧张。失业率为2.4%，是经合组织国家中最低的，并且几乎四年来一直保持在3%以下。根据Recruit Works Institute的估计，到2040年，日本预计将面临1100万的劳动力缺口。

根据Teikoku Databank的一项调查数据，在2024年，创纪录的342家日本公司因劳动力短缺而破产。

与此同时，随着越来越多的人口超过退休年龄，日本的社会保障成本继续攀升。从4月份开始的财政年度，政府已经为社会保障拨款37.7万亿日元（2530亿美元），比过去十年增加了近20%。

此外，日本的养老金体系也面临压力，缴纳者越来越少，领取者越来越多。日本厚生劳动省的数据显示，在过去20年里，缴纳养老金的人数减少了约300万，而领取养老金的人数却增加了近40%。

总的来说，出生率的持续下降在一定程度上反映了年轻一代不愿生孩子，尽管政府最近做出了努力。日本首相石破茂（Shigeru Ishiba）在前任首相的倡议基础上，正在推动一项3.6万亿日元的托儿政策一揽子计划，其中包括对准父母的支持，以及改善托儿工作者的工作条件。

不过，尽管相关支出在不断增加，但似乎并未产生明显的效果。

最后值得一提的是，日本的情况也是全球趋势的一个缩影，而且这种趋势还在不断扩大。去年，韩国的生育率九年来首次小幅上升，但0.75的生育率仍远低于维持人口所需的水平。2023年，法国的出生率下降速度加快，达到半个世纪以来的最快速度。

来源: 财联社

今年年初时，投资者普遍押注美国总统特朗普的政策将推动美国股市和美元在全球市场中脱颖而出。然而，这一预期似乎正面临着越来越大的考验。

特朗普对政府的改革以及在贸易和其他政策方面的大规模举措不仅没有为投资者带来信心，反而注入了不确定性，并且，消费者和企业对经济前景感到担忧，这令美国例外主义的叙事受到了威胁。

Natixis Investment Managers投资组合策略师Garrett Melson表示：“政策不确定性正在导致一种动态……投资者、企业领袖和消费者都开始稍微收紧开支。”

他补充道，“这背后的背景是，除了所有政策和特朗普政府的噪音外，美国经济已经处于降温轨道”。

此外，近年来推动市场大部分涨幅的美国大型科技和成长型公司，因估值和对中国低成本人工智能模型DeepSeek的担忧而步履蹒跚。一只追踪所谓的“七巨头”集团的ETF自去年12月中旬的高点以来已下跌超过10%。

虽然“七巨头”集团中的关键成员英伟达(NVDA.US)在周三发布的财报中给出了超出预期的第一季度营收指引，但对利润率的前景略低于预期，这可能为周四美股的走势奠定基调。

美股、美元双双遇冷

进入2025年，美国股市和美元一度被广泛预期将超越外国同行。然而，今年以来，美国基准标普500指数仅上涨了1%多一点，而涵盖40多个国家股票的MSCI指数上涨了约7%，同时美元自1月峰值以来对一篮子主要货币下跌了约3%。

这种表现差异部分源于美国以外的发展，包括欧洲令人惊讶的经济数据和中国人工智能模型的出现，震动了在美国股市中占据重要地位的科技行业。

与此同时，消费者和企业最近的疲软指标，以及特朗普政府宣布一系列关于贸易政策和政府机构裁员公告，加剧了对美国经济增长前景的担忧。

过去一周，美国经济出现了令人担忧的迹象，其中包括周二发布的一份数据，显示2月消费者信心以3年半以来的最快速度下降，以及另一份数据显示消费者情绪降至15个月低点。

上周五的一项调查也显示，商业活动降至17个月低点，2月的活动几乎停滞。

这些经济报告可能会让投资者有更多理由配置国际资产，原因是与美国相比，这些资产的估值变得越来越便宜。例如，根据LSEG Datastream的数据，以市盈率计算，标普500指数相对于美国以外股票的MSCI指数的溢价在2024年底达到了20多年来的最高水平。

在今年年初已将全球股票投资组合更多地配置到美国以外股票的Murphy & Sylvest Wealth Management高级财富顾问兼市场策略师Paul Nolte表示：“人们一直预计美国(经济)将继续表现良好。因此，如果这方面存在问题，那么美国的一些估值过高可能需要下降到更接近世界其他地区的水平。”

野村证券交叉资产策略董事总经理Charlie McElligott周一在一份报告中表示，美国经济数据最近的疲软促使投资者越来越多地将“增长恐慌”情景的概率提高。

他表示，投资者似乎正在“了解”特朗普政府最初政策的影响，并开始考虑到比大选后初期叙事所暗示的更严重的增长拖累。

其他指标也可能反映出企业前景更加黯淡。美国独立企业联合会1月的调查发现，计划在未来六个月内进行资本支出的小企业成员比例降至去年11月大选前的最低水平。

Dealogic的数据显示，尽管预计政府将为并购提供更友好的监管环境，但2025年前两个月宣布的美国交易的价值和总数比上年同期下降了约三分之一。

BBH策略师周二在一份报告中表示，“再有一两个月的美国经济数据不佳将对美国例外主义叙事造成打击”，并对美元构成下行风险。

欧股飙升

欧洲股市今年年初普遍飙升，2025年迄今为止，泛欧STOXX 600指数上涨了10%。

Angeles Investments的首席投资官Michael Rosen表示，最近欧洲的企业利润增长超出预期的程度超过了美国。

Rosen表示，在过去15年的大部分时间里，他的公司一直在“积极增持”美国股市，但在短期内将更多地转向欧洲股票。

Rosen称：“有更多的证据表明，我们在美国看到的非常强劲的经济表现开始有所减弱。”

Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner表示，事实上，选举后美国例外主义贸易“过于拥挤”，为年初至少出现一些逆转铺平了道路。

“七巨头”领导力毋庸置疑

不过，对于许多投资者而言，尽管美国资产开局不稳，但他们仍可能不会放弃交易。

虽然美国经济显示出疲软迹象，但许多投资者表示，短期衰退的风险仍然很低，而特朗普政策的经济效益可能会在今年晚些时候出现。

投资者表示，如果美国经济确实陷入困境，在某个时候，这种疲软可能会在某个时候蔓延到其他地方。

Nolte表示：“如果美国感冒，世界其他地区也会感染流感。”“七巨头”被许多投资者认为比其他行业更能抵御经济疲软，这可能在全球放缓中支撑美国市场。

Osaic首席市场策略师Phil Blancato表示，“‘七巨头’股价并不便宜……但他们的领导力毋庸置疑”。

来源: 智通财经

美国总统唐纳德·特朗普周三（2月26日）宣布，取消上届政府对委内瑞拉能源部门发放的“特许协议”，该协议曾允许美国公司在这个受制裁的南美国家有限恢复开采和出口石油。

委内瑞拉于2019年1月起中断与美国外交关系，随后美国不断扩大对委的经济制裁，包括禁止进口委内瑞拉原油、冻结委石油公司在美境内资产。不过，在2022年11月26日，美国政府宣布向雪佛龙石油公司发放许可证，允许企业有限恢复在委内瑞拉的原油开采业务，并将该国的原油运往美国。

周三，特朗普在他的社交媒体平台Truth Social上发帖称，“我们特此撤销乔·拜登在石油交易协议上对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗做出的让步。”

虽然特朗普没有提到能源巨头雪佛龙的名字，但据了解，雪佛龙是唯一一家在2022年11月获得委内瑞拉国有石油公司Petróleos de Venezuela （PDVSA）特许经营许可证的公司。

此前据统计，雪佛龙公司在委内瑞拉的业务每天能出口约24万桶原油，超过该国石油总产量的四分之一。而撤销许可意味着，之后雪佛龙将无法再出口委内瑞拉的原油，全球原油供应或存在影响。

雪佛龙方面表示，正在考虑这一决定的影响，并强调称，该公司在委内瑞拉开展业务遵守了美国政府提供的所有法律和制裁框架。

受此消息影响，油价周四（2月27日）从两个月低点攀升。周四，美国WTI原油小幅上涨0.09%至每桶68.68美元。而此前一日，由于美国燃料库存意外增加、以及市场对俄乌之间达成和平协议抱有期望，周三（2月26日）WTI原油期货和布伦特原油期货价均收于12月10日以来的最低点。

此外，特朗普此举对委内瑞拉的石油工业同样造成打击。

咨询公司Rystad Energy的分析师Schreiner Parker表示，雪佛龙对委内瑞拉供应的稀释剂是当地石油生产的生命线，若供应中断，那将是个大问题。稀释剂是石油生产商用来稀释委内瑞拉当地生产的重质原油的一种物质，对开采和运输至关重要。

Parker还指出，稀释剂的损失可能导致委内瑞拉的石油产量从去年的每日90多万桶下降到每日50万桶以下。

委内瑞拉拥有世界上最大的探明石油储量，并且是欧佩克的创始成员国，尽管如此，该国的政局动荡和美国主导的制裁使该国的原油产量从2016年的约250万桶/天一落千丈，暴跌至2020年的40万桶/天。去年，由于雪佛龙带来的合资企业，石油产量有所回升。

委内瑞拉咨询公司Ecoanalitica的董事Asdrúbal Oliveros预测，雪佛龙被撤销石油许可或令委内瑞拉今年的GDP增速从3.2%降至2%，“显然，不仅经济增长会受到严重影响，还会波及外汇流动、通货膨胀和货币贬值等方面。”

委内瑞拉副总统Delcy Rodríguez也表示，取消雪佛龙许可证的决定是“破坏性的和令人费解的”。

来源：财联社