特朗普关税引发囤货恐慌，通胀或借势上扬

随着结构性弱点再次显现，意大利在大流行后的增长反弹正在以比预期快得多的速度逐渐消退，这给欧元区第三大经济体脆弱的公共财政带来了风险。

在第三季度国内生产总值(GDP)出人意料地陷入停滞后，意大利国家统计局本月表示，预计经济短期内不会复苏。该机构还预计，2024年的经济增长率将仅为0.5%，只有意大利政府官方目标1%的一半。

近期的数据也不容乐观。商业信心处于2021年以来的最低水平。一场旷日持久的制造业危机正在加深，在今年大部分时间内支撑经济的服务业现在也在萎缩。

巴黎政治学院和罗马LUISS大学的经济学教授Francesco Saraceno表示：“意大利由小企业组成的商业模式不再有利于增长。该国公共投资不足，且正在与绿色转型作斗争、而不是将其作为一个增长机会。”

有分析认为，考虑到意大利从欧盟大流行后恢复基金源源不断地获得了数百亿欧元的资金，当前的经济复苏状况更加令人担忧。相比之下，从该基金获得资金的另一个欧盟成员国西班牙的经济增长速度至少是意大利的四倍。

短期提振

Francesco Saraceno表示，意大利在2021-2022年的增长主要基于政府为建筑行业提供的激励措施——所谓的“超级奖金”，这推动了投资激增。但随着这项耗资巨大的计划被逐步取消，今年的投资增长趋势已经逆转。

自欧元区25年前推出欧元以来，意大利一直是欧元区最低迷的经济体。其近期的衰退可能会破坏其已经受到“超级奖金”损害的公共财政。数据显示，意大利的公共债务占GDP的比例在欧元区排名第二高，该国政府预计这一比例将从去年的135%进一步上升至138%左右。

如果2025年经济增长率明显低于意大利政府1.2%的目标，就像大多数预测者现在预计的那样，那么该国的债务比例可能会更快地攀升。投资者可能会变得更不愿意购买意大利政府债券，这将进一步增加意大利政府沉重的偿债负担。

此外，由于过去两年大幅超支，意大利已经在欧盟的命令下削减预算赤字，这消除了通过支出实现增长的任何希望。

西班牙：意大利的“反面”

意大利的经济疲软与西班牙形成鲜明对比，后者今年的GDP预计将增长3%左右。在过去的一年里，西班牙的经济季度增长率维持在0.7%至0.9%之间，而意大利的经济季度增长率则徘徊在零至0.3%之间。

牛津经济研究院欧洲研究主管Angel Talavera表示，西班牙在吸引移民并让他们融入本国经济方面取得的成功、以及旅游业的繁荣和强劲的消费支出，一直是该国经济增长的关键推动力。

相比之下，意大利的移民少得多，很少从事技术类甚至半技术类工作，而且往往局限于非正规经济。与此同时，由于缺乏有前途的职业前景，成千上万的意大利年轻人正在离开这个国家，人口减少本身就是意大利经济疲软的一个根源。

Angel Talavera表示：“西班牙和意大利是完全不同类型的经济体。西班牙严重依赖服务业和旅游业，而意大利仍然拥有庞大的制造业、但制造业越来越缺乏竞争力，这阻碍了经济扩张。”他补充称：“在过去的20年里，西班牙似乎在基础设施和公共服务现代化方面做得更好。”

意大利的问题

经济学家一致认为，意大利问题的不完整清单包括教育、基础设施和公共服务投资不足、令人窒息的官僚主义、厌恶风险的银行、不发达的股市和效率低下的司法体系。所有这些问题都已悬而未决多年。

媒体向五位意大利知名经济学家提出了一个问题，关于改善现状的首要政策应该是什么。经济学家们的共识程度可能也令人惊讶。米兰博科尼大学经济学教授Roberto Perotti、前欧洲央行董事会成员Lorenzo Bini Smaghi、比萨圣安娜大学经济学教授Andrea Roventini和巴黎政治学院的Francesco Saraceno都表示，重点应放在教育和研究投资上。而LC Macro Advisors主管、意大利财政部前首席经济学家Lorenzo Codogno则表示，首要任务将是进一步放开劳动力市场。

来源: 智通财经

激进投资者买入创纪录日股

2025年日股仍有望延续涨势

来源：第一财经

问一：如何理解“科特估”？

问二：“科特估”的理论基础？

问三：“科特估”具备哪些方面的政策红利？

问四：“科特估”的底层建设，我国科技产业发展态势如何？

问五：“科特估”的市场条件，科创企业在资本市场表现如何？

问六：如何构建“科特估”的研究框架体系？

亚洲交易时段，巴西雷亚尔跌近1.72%。数小时前，巴西央行在即期市场出售16.3亿美元，互换利率飙升。巴西雷亚尔跌至纪录新低，巴西央行对汇市最新实施的干预未能消除投资者的担忧，巴西雷亚尔未能止跌。

图为：美元兑巴西雷亚尔月度走势

市场对巴西预算赤字的担忧挥之不去之际，该国货币贬值压力日增，今年以来在新兴市场表现悲观。

巴西央行上调了利率，现在又直接干预市场。但随着政府支出激增推高通胀预期，市场干预效果有限。预算赤字目前约占巴西国内生产总值（GDP）的10%。

Inter Asset的基金经理Ian Lima表示，巴西央行干预可能不会改变趋势，这一趋势仍然由美元走强和财政不确定性所驱动。

巴西央行在2024年进行了多次加息。根据报道，巴西央行在12月11日将基准利率上调至12.25%，这是今年第三次加息。此前，巴西央行在11月7日将基准利率上调50个基点至11.25%，以及在9月18日将基准利率上调25个基点至10.75%。

巴西央行的最新《焦点》公报将2024年预期通货膨胀率上调至4.84%，高于该国2024年至2026年通胀率管理目标的上限4.5%。巴西央行表示，加息是为了抑制价格上涨，符合让通胀收敛至目标附近水平的策略。

巴西央行表示，预计明年1月和3月有可能再次上调基准利率。这表明巴西央行在未来可能会继续实施紧缩货币政策，以应对通胀压力。

2024年巴西雷亚尔兑美元汇率出现了显著下跌。12月6日，巴西雷亚尔兑美元汇率下跌1%，接近12月6日创下的6.09的历史低点。此外，雷亚尔自2024年初以来已经贬值13%，是全球33种流动性最强货币中贬值幅度最大的币种。今年以来，巴西雷亚尔汇率累计下跌超20%，成为表现最差的新兴市场货币。

尽管巴西央行在2024年12月11日将利率上调100个基点至12.25%，并发出进一步加息的信号，但这种激进立场并未缓解市场对巴西财政轨迹日益增长的悲观情绪。巴西央行对私人经济学家的每周调查继续显示，今年和明年的通胀预测中值处于高位，目前预计3月份利率将达到14.25%的峰值。

尽管短期内雷亚尔汇率存在波动贬值，但在中长期内将有望企稳回升。国际方面，大宗商品价格持续维持相对高位，美联储开启降息周期，地缘政治风险频繁上升。巴西国内方面，各项改革持续推进，长期锚定3%通胀目标改善市场的中长期通胀预期，较大规模外汇储备为巴西央行货币政策提供有效支撑，以及卢拉当选为新一届政府带来国内政治稳定性提升。

来源: 中国金融信息网

周二（12月17日），随着美联储本周货币政策决议逐步逼近，全球金融市场处于相对谨慎的状态。美国经济数据表现强劲，支撑了美元的上涨，而投资者对于美联储未来货币政策路径的预期，也使得市场保持高度关注。与此同时，原油市场受需求担忧影响走弱，欧元和日元则在各自的经济背景下面临压力。本篇文章将分析美元、贵金属、原油以及债市的最新走势，并关注即将发布的经济数据及重大事件对市场的影响。

美元：稳中有升，市场对美联储降息的预期加强

美元在本周二继续保持坚挺，主要受美联储降息预期的推动。美元指数（DXY）上涨0.2%，目前交投于107.0252。近期的经济数据进一步加大了美联储逐步降息的可能性，特别是美国服务业采购经理人指数（PMI）攀升至三年高点，而亚特兰大联储的GDPNow模型预测第四季度GDP增长为3.3%。尽管市场普遍预期美联储将在本次会议上降息25个基点，但市场焦点已转向2025年的货币政策走势。外汇市场普遍认为美联储将在明年继续采取谨慎的降息策略，而未来的降息幅度可能远低于当前的预期。

交易员关注的焦点是美联储是否会在此次会议后对未来的货币政策给出更为明确的指引。随着市场对2025年进一步降息的预期逐渐升温，美元的强势可能延续，尤其是在美国与欧元区之间的利差依然较大。美元/日元交投于153.792，日内下跌0.20%。日元兑美元的走弱，反映出市场对日本经济及货币政策的不同预期，尤其是在日本央行可能在1月加息的背景下。

欧元：利差压力下，欧元继续承压

欧元兑美元（EUR/USD）继续下跌，目前交投于1.0484，日内跌幅0.26%。美联储和欧央行的利率差异加大，推动欧元持续走弱。美国和德国的10年期公债收益率差已扩大至216个基点，接近五年来的最高水平，进一步加大了欧元的下行压力。近期德国IFO调查表现不如预期，显示欧元区经济增速放缓，这也加剧了欧元的疲软。

市场对美联储的降息预期和欧元区经济前景的担忧使得欧元可能再次测试1.04美元的支撑位。如果今日欧元的日线收盘价低于1.0475，可能会形成关键的日线反转看跌型态，这将进一步巩固欧元的弱势。投资者将关注美联储会议后的政策指引，以及美国GDP和通胀数据对美元的进一步支持。

原油：需求担忧加剧，油价承压

原油市场近期承压，主要受到需求担忧的影响。布伦特原油和美原油的价格分别下跌至73.33美元/桶和69.67美元/桶，日内分别下跌0.71%和0.88%。尽管上周油价曾经历一轮上涨，但投资者本周选择获利回吐，且市场对需求增长的担忧加剧。

随着投资者等待美联储政策决议，油价可能继续维持低位，尤其是市场已经消化了25个基点的降息预期。

此外，国际能源署（IEA）在其最新报告中指出，尽管OPEC+维持减产政策，但明年全球原油供应仍将出现约95万桶/日的过剩，这对油价构成压力。市场将密切关注美联储会议后的美元走势及其对油价的影响。

贵金属：金价承压，市场静待美联储决议

黄金价格在美联储即将做出决策的背景下继续承压。现货黄金价格下跌0.36%，交投于2642.84美元/盎司。美元的强势对黄金的吸引力构成压力，使得金价无法突破重要的技术阻力位。尽管市场普遍预期美联储将在本次会议上降息25个基点，但投资者对未来货币政策路径的不确定性仍使金价维持在低位。

分析师指出，如果美联储此次降息后依然保持鹰派姿态，暗示明年货币政策宽松步伐将放缓，金价可能进一步回落至2600美元/盎司。另一方面，如果美联储暗示未来的降息将逐步推进，金价可能会寻找支撑。市场的焦点将转向美联储政策决议后的声明以及未来几个月的经济数据，这些都可能为黄金的走势提供更明确的方向。

债市：英国和日本债市波动加大

在债市方面，近期英国和日本的政府债券收益率有所上升，反映出市场对利率政策变动的预期。英国公债收益率在薪资增长数据强于预期后大幅上涨，投资者减少了对英国央行降息的押注。两年期英国公债收益率上涨近8个基点，触及4.439%的11月以来最高点，30年期公债收益率也达到了2023年10月以来的最高点。

与此同时，日本债市也受到日元贬值的影响，债券收益率有所上升。市场对日本央行可能在本周政策会议上加息的预期升温，尤其是在日元兑美元走软的背景下。虽然市场普遍预期日本央行将维持当前利率不变，但日元的疲软使得投资者对日本央行未来可能加息的预期有所升高。

未来展望

展望未来，全球市场的焦点将依然集中在美联储的货币政策上。市场已几乎消化了本次会议降息25个基点的预期，但更重要的是美联储对2025年降息步伐的指引。美元的强势有望持续，尤其是在美国与欧元区的利差依然较大。此外，原油市场的需求担忧和供应过剩预期可能令油价继续承压。贵金属的走势将在美联储政策声明和未来经济数据发布后形成明确方向，而债市的波动则反映出市场对全球经济和各国央行政策的高度敏感。

来源: 汇通网