明年美联储降息节奏或放缓，对全球权益市场影响几何？

Thomas

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摘要:

外资机构普遍对人工智能等颠覆性技术的投资前景保持乐观，预计新兴技术将继续推动美国股市的优异表现。人工智能的广泛应用将带动多个行业的增长，增强企业盈利能力，从而支撑权益市场的持续上涨。

多家知名外资机构分析指出，美国持续的通胀压力使得美联储在货币政策上难以进一步放松，尽管美联储近期再次降息25个基点，但市场对明年大幅降息的预期已显著减弱。

不过，外资机构普遍对人工智能等颠覆性技术的投资前景保持乐观，预计新兴技术将继续推动美国股市的优异表现。人工智能的广泛应用将带动多个行业的增长，增强企业盈利能力，从而支撑权益市场的持续上涨。中国市场方面，随着政策支持力度加大，布局中国市场仍然相对有利。

通胀压力阻碍宽松周期开启

近日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。

贝莱德指出，继9月、11月后，美联储此次又降息25个基点，但“浇灭”了市场对2025年大幅降息的希望。目前，市场预期明年全年的降息次数可能低于两次，相较9月初时市场预计的近六次大幅下调。

贝莱德认为，此次会议结果是美联储政策方向的一个重大转变。不过，这与贝莱德一直以来的观点一致，即美国持续的通胀压力将阻碍美联储开启市场所期望的宽松周期。

在本次会议中，美联储委员大幅上调了明年的通胀预期，同时鲍威尔主席也强调通胀风险仍在加大，此外，美联储对中性利率的预估不断上调，贝莱德认为，现在的政策利率可能已经接近该水平。考虑到潜在的贸易关税可能导致通胀再度升温，以及移民放缓给劳动力市场带来的压力，贝莱德表示，市场对美联储明年只采取两次降息的预期显得合理。

这次的FOMC会议并未改变贝莱德对美国股市的看法。美股有望持续受益于人工智能等颠覆性趋势的影响，加上美国经济增长依然强劲、各领域企业盈利能力增强，这些因素都有望支撑美股在2025年实现跑赢全球其他市场的优异表现。

摩根资产管理则分析称，欧洲央行政策出现鸽派意外的可能性高于美联储。与此同时，由于工资成本上涨对服务价格通胀的影响日益增大，日本央行可能会逐步提高政策利率。

2024年早些时候，对美联储降息预期的改变和美元的强势，促使新兴市场央行在金融稳定、增长和通胀之间力求取得平衡。摩根资产管理认为，随着美联储降息周期的延续，人们对因货币贬值而导致金融风险的担忧有所减轻，使得新兴市场的央行能够专注于国内情况。

明年人工智能行情值得关注

在谈及明年的市场投资方向时，贝莱德表示，颠覆性趋势正在重塑经济和市场格局，需要打破传统的投资规则，并采取新的应对策略。

2025年，贝莱德将继续偏好风险资产。由于预计人工智能受益范围将扩大到科技以外的行业，贝莱德将提升对美股的超配，相信美股能够继续跑赢全球其他市场。此外，贝莱德也表示，他们将密切关注长债收益率大幅提升、贸易保护主义升温等信号，以便随时调整观点。

富达则认为，股票方面，美国再通胀将促进企业盈利增长，缓解对企业估值上升的担忧。支持企业和创新的政府政策将发挥积极作用，而较低的利率则利好资本密集型行业，并助力周期性行业跑赢大盘。富达的多元资产团队对一些热门股票进行了深入分析后表示，建议投资者从之前的热门股转向在人工智能和科技热潮中被低估的板块。

人工智能的崛起近年来已成为全球股市的主要主题之一。摩根资产管理认为，与以往的科技繁荣周期不同，本轮人工智能浪潮是由利润丰厚的科技企业推动的。资本支出热潮正在扩大人工智能受益者的范围，为投资者提供多样化的人工智能投资机会。在美国，预计支出将使数据中心房地产、工程和建筑、核能和可再生能源、能源传输、燃气发电、冷却技术以及连接这些系统的电气元件等市场领域受益。

施罗德则在认可科技行业主导市场的同时，对科技股的投入产出比有不同看法。施罗德认为，2024年上半年，美国股市的总回报有一半以上来自人工智能主题密切相关的“Mega-Tech”科技巨头企业股票。整体而言，“Mega-Tech”科技巨头以及整个科技行业的前景依然乐观且具备强大的竞争优势，在各自的细分行业中占据龙头地位，从而保持着卓越的增长盈利能力和回报水平。然而，这些企业目前面临一个愈发明显的“危机”，即对AI科技的巨额投资已日趋膨胀，可能成为企业发展的掣肘。

施罗德进一步分析，人工智能基础建设的主要供应商正在为AI的“军备竞赛”投入巨额资金，且投资力度不减。虽然这些企业拥有稳健的资产负债表和强劲的现金流，财务上完全有能力承担这些投资，但未来两年内，这些巨额投入所带来的收入可能相当有限。AI的“军备竞赛”中的巨额支出与回报之间的不匹配，似乎为科技股的前景蒙上一层阴影。未来，施罗德认为，投资者将更加关注这些投入是否真正能带来长期价值。

A股当前整体估值仍具有吸引力

2024年9月，在政策的支持下，市场有明显的进展。施罗德预计，财政政策到2025年贸易周期将放缓，一线城市的房地产市场将显示逐步企稳的迹象。目前中国经济和市场有较强的政策支持来带动投资市场，布局中国市场仍然相对有利。

联博对明年A股的看法也偏向正面。在他们看来，首先，企业盈利有望复苏。在政策刺激的引导下，国内经济有望走出低谷、逐步回稳，带动上市企业的盈利复苏。数据显示，目前市场共识预估，A股上市公司的盈利有望在2025年增长13.6%，在全球主要股市当中仅次于美国。在企业盈利增长的带动下，A股有望迎来好的表现。

其次，联博认为A股估值合理。目前A股的市盈率在全球主要股市当中依然较低，约为12.9倍，暗示A股当前的估值在全球范围来看依然合理。从市净率来看，目前A股约为1.4倍左右。如果在A股市净率1.3到1.5倍的时候投资，并且持有满两年，大概率有望获得正收益。

最后，联博指出，中国的政策施展空间依然充裕。此外，刺激消费也有着力空间。中国的消费占GDP比重低于多数发达市场及新兴市场，刺激消费的政策有施展潜力。若相关政策持续出台，有望为经济增长托底，并增强股市投资信心。

摩根资产管理表示，前期政策相关措施在落地后已初见成效，近期的经济数据已显示出早期的改善迹象。不过，政策发力向基本面传导仍需一定时间，预计明年二季度往后企业盈利层面可能会出现更为明显的改善。

摩根资产管理进一步指出，A股当前整体估值仍具有吸引力。从行业层面来看，他们相对更青睐与科技相关的行业，尤其是人工智能和可再生能源，具有结构性增长潜力。摩根资产管理也继续看好那些受益于从低端商品制造业向绿色低碳转型，以及在软硬件方面实现自主研发等长期主题转型的行业。

随着国内外不确定性因素日益增多，摩根资产管理认为消费复苏、技术创新与数字化，以及受益于居民存款结构调整等领域存在投资机会。

来源：券商中国

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芝商所

经济

央行

外汇

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

美联储如预期降息但释放鹰派信号美元受提振再度走高

上周，美联储如预期降息25个基点，在会后发言中发布鹰派表态，强调在未来降息方面保持谨慎，2025年的降息概率从此前的4次降低为2次，美元因此受到提振。不过，美国商务部最新公布数据显示，11月PCE物价指数温和上涨，呈现通胀放缓迹象，令美元上涨势头有所减弱。美元当前处于强势多头趋势，预计汇价中长期将持续受提振，除非后续经济数据表现出现严重违背预期情况。

特朗普称欧盟需加大能源进口以避免关税欧盟委员发言人积极回应

周五，特朗普表示欧盟须大规模购买美国的石油、天然气，来弥补对美国的巨大赤字，否则将面临关税。美国占欧盟出口总量的近五分之一，两者间的贸易逆差主要出现在机械和汽车领域，2023年逆差总额为1020亿欧元。在能源和服务领域，则有可观的贸易顺差。对此欧盟委员会发言人后续回应表示，将与当选总统特朗普讨论如何进一步加强已牢固的关系，包括讨论在能源领域的共同利益，欧盟致力于逐步停止从俄罗斯进口能源，并使供应来源多样化。

英国央行如预期维持利率不变但3票降息支持票令英镑短线承压

12月19日，英国央行如预期维持基准利率4.75%不变，但有三位委员投票支持降息0.25个百分点超出市场预期。因此决议宣布后，英镑出现了短线的快速下跌，之后有所反弹但最终依旧震荡走低。展望未来，尽管2025年大概率继续降息，但也将决定于英国经济及英国央行货币政策演进。降息节奏和幅度预计呈现渐进式，依赖于经济数据，尤其是薪资增长和通胀数据的持续表现。

外汇期货与期权走势分析

重要外汇期货合约走势（图）

期货市场头寸分析

据美国商品期货委员会公布的2024-12-17期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化3106手，澳元净多头变化1562手，英镑净空头变化92手，日元净多头变化1603手，加元净空头变化1260手，纽元净多头变化176手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：澳元，日元。

重点货币展望

美元/日元：

与美联储上周鹰派表态形成对比的是，日本央行选择维持利率在0.25%不变，与市场普遍预期存在差异，日元也因此承压，美元兑日元周线大幅走高1.77%。日本央行对12月加息之所以犹豫不决，可能因为日本首相石破茂领导的少数派政府正在与反对党进行谈判导致，而反对党警告不要过早提高利率，以确保对下一年度预算的支持。

尽管并未决议加息，但最近经济指标显示，日本的通胀与日本央行的预测保持一致，公开发言中央行官员也并未对加息逻辑进行任何解释修正，因此，目前市场普遍认为，日本央行只是正在寻找第三次加息的合适时机。美国和日本之间的政策差异预期会令日元空头力量持续发酵，美元兑日元汇率预计将继续走高，逼近甚至突破年中的高点。

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Michelle

经济

外汇

周二（12月24日），在澳洲联储（RBA）公布上次会议纪要后，澳元/美元基本持平。

澳洲联储维持利率不变，延续了一年来一直持续的趋势。会议纪要显示，一些官员考虑在12月的会议上降息，但仍对通胀感到担忧。

经济学家现在预计，澳大利亚央行将在2025年第一季度开始降息。最有可能的情况是，由于经济放缓，央行在2月份的会议上大幅降息。

在美国发布疲软的消费者信心报告后，澳元/美元汇率变化不大。根据世界大型企业联合会的数据，消费者信心指数从11月的112.8降至12月的104.7，低于112.9的预估中值。

下一个重要的澳元/美元催化剂将是即将发布的美国新屋销售数据。经济学家预计，这些数据将显示11月份的销量从61万辆上升至66.6万辆。

美国还将公布耐用品订单数据。路透汇编的数据预计，11月耐用品订单将从10月的0.2%降至- 0.3%。核心耐用品订单预计将从0.1%上升至0.3%。

这些都是重要的领先经济指标，但由于圣诞节假期，它们对澳元/美元汇率的影响有限。此外，这些数字对美联储的影响有限。

澳元/美元技术分析

在过去三天里，随着美联储会议之后的下跌行情停滞，澳元 / 美元汇率一直在波动。它已经跌至伍迪枢轴点（Woodie pivot point）的第二支撑位以及50日移动平均线下方。

该货币对已跌破关键支撑位0.6350，这是今年8月以来的最低波动点位。它还形成了看跌旗形形态，这是一种常见的趋势延续信号。因此，该货币对很可能会继续下跌，下一个参考点位在 0.6150，即伍迪枢轴点的第三支撑位。

来源: 汇通网

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Devin

大宗商品

长期以来，中国黄金行业顶着全球生产、消费、进口和加工“四个第一”的名号，这是实力的象征。但近几年来，随着印度经济的高速发展，这个有深厚黄金传统的国家展现出强大的实力和潜力，在一些时候会撼动中国黄金产业的“四大王座”。

比如从进口量看，在2021年印度就一度成为全球最大的黄金进口国，当时的进口量比中国高了上百吨。不过2023年中国净进口黄金1420吨，2022年进口量则为1343吨，又再次把印度甩在身后，印度的进口量保持在780吨到1000吨之间。

今年下半年以来，印度的黄金进口量又再次“凶猛”。尤其是7月印度政府在预算中将黄金进口关税从15％下调至6％后，黄金进口量持续上升。其8月进口了创纪录的131吨黄金，9月和10月进口量也在90吨以上，11月的进口量更是逼近190吨。光是这4个月的进口量加起来就有大约500吨，达到历史同期最高。

不过近期有消息称，印度进口量其实没那么多，尤其是11月的黄金进口存在重复计算的问题。由于印度海关清关系统正在调整，受此影响印度当月的黄金进口数据可能被高估多达50吨。即使这种情况真的存在，减去重复的部分，8月到11月间的进口量也有450吨左右，这依旧是一个很大的数字。

12月还是印度黄金消费的旺季，进口量也不会少。黄金在印度文化中被视作财富与地位的象征，佩戴和赠送黄金意味着吉祥和美好祝愿。通常在每年的10月至次年1月，杜莎拉节、排灯节等节日，以及婚礼繁忙季，印度民众对黄金的消费需求会有所增加。按照之前的数据计算，印度今年前11月进口黄金的数量已经赶上甚至超过了2023年全年的总和。近来金价的下行增加了印度金饰市场的购买量，按照当前趋势，再加上12月的数据，进口量有望接近2021年的水平。

值得注意的是，今年印度黄金进口量的增加，并不是依靠传统的金饰市场单轮驱动。印度已成为全球第二大金条和金币市场，今年以来，印度的黄金ETF持仓量也超过14吨，增幅超过三分之一。而且除了民间投资需求外，印度央行也位居全球增持黄金的央行阵营之中。今年印度央行的黄金储备增加了42吨，是2023年全年购买量的两倍多。

当然，印度黄金进口量接近2021年已经是了不起的成就，但中国的进口量却远比当时要高。即使印度达成当年的成就，今年的进口数据也只是接近中国，而不大可能再次出现反超中国进口量的情况。而照这个趋势，印度的商务部门又该为庞大的进口赤字发愁了。

来源：中国黄金网

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中金公司

经济

行业及企业发展趋势展望

宏观环境潜在边际提振或为购物中心经营改善提供良好基础

2024年购物中心零售额及租金趋势呈现逐步走弱、4Q略翘尾的态势，背后原因主要是受到宏观经济形势、尤其是社会零售整体增长变化情况影响（图表1）。在这一形势下，2024年9月召开的政治局会议和国常会议推出并研究部署了一揽子增量政策，12月中央政治局会议和中央经济工作会议提出“大力提振消费”并将其摆在明年重点任务的首要位置。我们认为伴随相关政策的实施落地，2025年社会消费意愿和能力有望得到支撑，从而为购物中心经营提供良好基础。

2024年购物中心零售额和租金同比增长大致呈现前高后低、四季度略翘尾的趋势，并在城市能级布局不同、市场定位不同的运营商之间呈现一定分化。上半年，更多针对大众市场（而非高端奢侈品市场）、城市能级更下沉的运营商同店零售额表现更佳（图表3）。进入三季度以来，高端与大众市场分化趋势依旧延续，但以新城为代表的中低能级城市运营商的经营情况向中高能级城市运营商收敛（图表1），对比一线、二线与三四线城市社零增速差异走势（图表2），我们认为这一现象或更多与商业地产商自身经营发展趋势、而非城市能级间消费分化情况有关。

事实上，除讨论城市能级间分化外，购物中心在所辐射区域的市场地位和自身运营能力对判断其经营表现或亦具备重要影响意义。购物中心具备一定双边平台属性，商户与客户两端的黏性彼此促进。在区域内新项目供给冲击可控的情况下，存量购物中心展现出马太效应，如我们在图表4中梳理的案例所示，在所在城市消费增速较弱的情况下，一些具备领先市场地位且运营能力强的大众定位购物中心仍有较好经营表现；观察长周期数据亦可发现，自我迭代更新能力强的区域头部商场能够持续展现良好业绩。

回看2024年，零售额增长主要由客流驱动，客单价呈现大致持平或略下降趋势；向前展望，我们认为这一趋势是否延续或主要与整体经济环境尤其是居民收入预期等情况挂钩。观察典型商业地产公司2024年上半年及商圈节假日运营数据，同店或可比口径客流仍能维持双位数同比增长、体现企业不断深入运营的成果，而零售额增长则持平或弱于客流增长、体现客单价维度或略呈现下行压力（图表5）。

重奢购物中心运营或仍面临一定压力，但压力程度有望边际趋缓

2024年奢侈品国内销售同比下滑，重奢购物中心亦处于承压状态、零售额增速明显跑输大众定位商场。展望2025年，我们判断这一结构性分化仍有望延续，但考虑到股票及住房等资产价格的潜在企稳复苏、以及出境分流速度或边际趋缓，我们认为重奢购物中心零售额压力有望边际缓解。

宏观环境压力和出境分流趋势下，重奢购物中心年内表现不佳。根据腾讯营销洞察（TMI）和波士顿咨询（BCG）联合研究数据，虽然2024年中国内地消费者奢侈品消费金额整体有望实现4%同比增长，但出境消费比例由2023年的18%提升至1H24的40%，若这一趋势在年内延续，则2024年全年中国内地消费者境内奢侈品消费总额将同比下滑24%（与中金国际组预测情形相若）。与之相应的，境内重奢购物中心零售额普遍承压。

出境曲线变化最陡峭区间或已过去，国内奢侈品消费亦有一定韧性。根据TMI&BCG数据，中国内地消费者奢侈品消费境外占比已经由2020-22年疫情期间的不足10%迅速上升至1H24的40%、向疫情前2019年57%的水平快速弥合。观察环球蓝联的中国内地消费者境外同店免税购物相较于2019年基数的变化比例数据，其增长趋势亦在2024年年中趋于平缓。

线下整体份额稳定，购物中心新增供给趋降、优质头部企业份额提升

近年来，社会商品零售在线上与线下渠道之间的分配趋于稳定。拆解线下渠道，购物中心作为一站式生活体验中心不断吸引客流、获取消费份额，其中头部购物中心运营企业通过持续深化运营存量项目同时轻重并举扩张规模、实现显著超额增长。

线下零售额占社会商品零售总额比例维持相对稳定，购物中心已成为重要线下渠道。根据国家统计局数据，10M24线上实物商品零售额占社会商品零售总额比例为25.9%，与过去两年同期水平大致持平。具体观察线下购物中心渠道，根据中国连锁经营协会统计，2021年购物中心零售额占全国社零总额为10.7%，我们估算占线下零售额比例为14.2%。

购物中心赛道集中度不高，部分头部企业近年来增长势头强劲。由于前期购物中心发展以重资产投入为主，市场整体较为分散，我们估计2023年Top5购物中心零售额占购物中心总零售额的比例在10-15%之间、Top10的市占率约15-20%。观察头部购物中心运营企业，其近年来通过不断深化运营存量项目同时轻重并举扩张规模，实现相对社零及同行竞争者（尤其是传统百货）的超额增长、带动市场份额提升。

购物中心总量仍持续增长，但行业整体新开业节奏逐步放缓。根据赢商网统计，截至2023年底全国3万方以上集中式商业数量为5,827个，2016-21年为项目密集开业期、每年平均开业数量超过500个，自2022年起市场整体供给节奏放缓，至2023年全年新开业数量下降至384个、1H24继续环比下降17%。

具备优秀商业模型或扎实财务实力、以及突出运营能力的龙头公司市场份额料持续提升。我们预计在整体增量放缓的背景下，具备财务实力和运营能力的头部运营商料继续推进轻重并举的发展战略、持续获取存量与增量份额。以华润万象为例，我们估计2023年底按在营项目数量其存量市占率为1.7%（按零售额则约为2.7%），2024年新开业项目增量市占率则超过5%、推动项目数量端的存量市占率提升。虽然购物中心总量增加对存量项目同店增长和新项目经营爬坡均带来挑战，但考虑到头部企业与长尾竞争者之间的运营能力差异，我们对于龙头公司零售额层面的持续增长亦保持一定信心。

对比美国规模领先的商业资产管理商西蒙地产，其在行业整体在供给侧由增量向存量过渡的过程中，持续保持不弱于行业整体零售额增速的内生同店增长；若再将外延增长考虑在内，则其经营业绩更优。进入1990年代，美国购物中心渠道占全国零售额比例开始稳定在50%附近，1990-2010年期间购物中心建设趋缓、但仍维持一定增量供给。观察西蒙地产的经营表现，2001年至2020年疫情前，其年均同店NOI增速录得3.5%左右，略好于美国零售REITs平均水平2.6%及美国零售商销售总额增速3.2%；若将外延增长纳入考量，则西蒙地产的成长动能更强（2006-2019年，外延增长年化NOI增速贡献为2.4%）。

企业战略主旋律仍为深化全面运营、提振经营绩效

购物中心运营商近年来持续沿“客流-销售额-租金-利润”的逻辑链条全面提升经营绩效，我们认为这一思路在2025年将继续延续。深化运营层面，企业一方面在新项目阶段通过高质量选址和经营创新，保证新开项目质量（图表19）；另一方面，在存量项目阶段通过有针对性的持续调改来优化租户组合，从而吸引并留存更多优质客流、使其更有效地转化为租户零售额（图表20），同时本着与商户共生的原则，维持合适租售比、获取可持续的租金回报（图表21）。对于部分新开项目质量高、同店收入不断提升、管理规模持续扩张的购物中心运营商，经营杠杆带来的盈利能力提升亦有望持续贡献业绩增量。

投资建议

成长属性：区分资产组合特征并结合商业模式判断可持续收入利润的稳健性与成长性。我们认为企业购物中心业务整体经营情况或受到在管项目基础质量、市场定位、城市能级分布、新老项目占比等因素影响而产生一定分化。

以重奢项目对资产组合的经营情况影响为例具体分析：单体商场基础质量层面，重奢场虽然单体零售额和租金体量突出，但整体市场空间相对有限，项目主要布局集中在直辖市、省会城市及个别经济高度发达城市，我们建议关注具体省内及城市维度供给压力差异来判断相关项目运营情况走势；运营商项目组合层面，整体组合尤其是重点项目的奢侈品渗透程度亦将影响其对奢侈品境内销售走势的敏感程度。

价值属性：基于资产质量、结合战略思路评估资产负债表和现金流量表韧性，判断派息潜力及稳定性。区分来看，轻资产模式天然具备较好的现金流安全性。而对于重资产公司，经营性现金利润需在债权人和股东间分配，利息刚性的情况下，若杠杆率较高，则实际派息能力的波动性较轻资产模式企业更大。 2025年展望 | 商业运营管理：关注强韧性或高股息投资机会_13

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Kevin Du

债券

美国财政部12月20日公布的国际资本流动报告（TIC）显示（报告会有两个月延迟），10 月，美债海外持仓总额结束了连续5个月的升势，直接下降772亿美元，最终降至8.6万亿美元。前十大美债海外债权人大部分减持了美债，其中，日本、中国、英国、开曼群岛、加拿大、比利时、瑞士累计抛售了高达600亿美元的美国国债。另外，印度、巴西、挪威、沙特也分别抛售了数量不等的美债。

在前三大美债海外债权人中，日本减持美债206亿美元，持仓规模降至1.1万亿美元。中国减持119亿美元，持仓规模降至7601亿美元，创15年来新低。英国减持184亿美元，持仓规模降至7460亿美元。

为何集体抛售美债？高级投资分析师林大辉在接受国际商报记者采访时表示，去年年中，美债就在违约边缘，当时拜登政府提高了美债上限，才打消了风险。“但这并不意味着美债危机结束，只不过是短暂的延迟而已。加之今年风波又起，美债不断增加，抛售是平衡投资组合的不错选择。”

值得注意的是，日本的情况较为特殊。该国10月所持美国国债大幅下降206亿美元至1.1027万亿美元，这是7个月内的第六次减少。分析认为，日本货币当局自4月起开始抛售美债换取美元流动性、买入日元，干预措施一直持续到10月，且这种举措仍将继续。

自2022年4月以来，中国的美债持有量一直保持在1万亿美元以下。数据显示，中国在2024年共累计抛售了近565亿美元，而在截至今年10月的16个月内，中国有13个月保持了抛售美债的状态。

美债风险不得不防。仅3个月的时间，美债就狂飙1万亿，推高至36万亿美元（2024年11月数据）。美债规模持续扩大，利息支出越来越多。2022年至2024年，利息支出增速分别高达35%、38%、36%。2024年，该国仅利息支出就接近9000亿美元。“对于我国而言，一是多元化配置海外资产，降低美债风险。二是持续提升人民币的国际化水平，减少对美元的依赖。”林大辉分析称。

来源：国际商报

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Glendon

经济

大宗商品

周二（12月24日），由于美联储对货币政策前景保持鹰派态度，且美国国债收益率创六个月以来新高，白银市场的压力依然较大。美元指数持续坚挺，维持在108.00上方的区间内，这使得无息资产如白银面临较大的机会成本压力。

美联储鹰派立场施压白银价格

美联储的货币政策立场成为白银价格下行的主要因素之一。近期，美联储在其“点阵图”中暗示，2025年可能仅会有两次降息，并指出劳动市场状况并不像之前预期的那样糟糕。美联储的这一表态显现出对通胀的警惕，尤其是在即将上任的特朗普政府可能推出的移民、关税和税收政策可能带来通胀压力的背景下。因此，美联储的鹰派立场使得市场对降息的预期进一步下调，进而推动了美国国债收益率的上升。

美国10年期国债收益率在近日上涨至超过6个月以来的最高水平，约为4.6%，这对以无息回报为主的贵金属如白银造成了不小的压力。收益率的上升使得投资者更倾向于选择债券等有息资产，进而抑制了对白银等非收益性资产的需求。白银价格因而难以突破之前的上行趋势线，并持续受到美元强势的制约。

技术面分析

从技术面来看，白银价格在突破30美元后未能有效维持上涨趋势，且近期价格已经跌破了自2月29日以来的上升趋势线，这表明白银市场的上涨势头已遭遇疲软。当前白银价格维持在200日指数移动平均线（EMA）附近波动，显示出市场在短期内缺乏明确的方向。

14日相对强弱指数（RSI）目前反弹至接近40水平，这意味着若价格未能突破此水平，则可能形成新的空头动能。下行方面，9月低点27.75美元/盎司将是一个关键支撑位，而上行压力则集中在50日EMA附近，约为30.90美元/盎司。白银价格如果未能突破该区域，可能会面临进一步的下行风险。

市场展望

在未来的几周内，白银价格的走势可能将继续受到美联储货币政策预期、美元强势以及全球经济不确定性的共同影响。随着年底临近，市场流动性较低，交易量也受到假期影响，可能会导致价格波动更加剧烈。然而，若美联储继续保持其相对鹰派的货币政策立场，且美国国债收益率继续上升，则白银的上行空间可能将受到压制。

尽管如此，白银作为贵金属依然具备一定的避险属性，特别是在地缘政治风险持续升温的背景下，如俄乌局势的进一步恶化、以色列和哈马斯的冲突等问题，可能会在一定程度上为白银提供支撑。不过，当前的宏观经济环境和美联储的货币政策仍然是决定白银价格走向的主要因素。

因此，白银价格在短期内可能继续面临美元强势与美联储加息预期的双重压力，短期内的价格波动仍可能较大。投资者需要关注美联储政策会议、美国经济数据及其他全球经济动态，来进一步评估白银市场的走势。

目前，现货白银价格回落至接近29.50美元/盎司，日内下跌约0.60%。

来源: 汇通网

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明年美联储降息节奏或放缓，对全球权益市场影响几何？

通胀压力阻碍宽松周期开启

明年人工智能行情值得关注

A股当前整体估值仍具有吸引力

来源：券商中国

美元指数创两年新高，本周关注澳加央行决议

全球外汇焦点回顾与基本面摘要

外汇期货与期权走势分析

重要外汇期货合约走势（图）

期货市场头寸分析

重点货币展望

澳元/美元技术分析：看跌指标指向暴跌至0.6150

澳元/美元技术分析

来源: 汇通网

印度黄金进口量会超过中国吗？

来源：中国黄金网

2025年展望 | 商业运营管理：关注强韧性或高股息投资机会

行业及企业发展趋势展望

投资建议

中日英等10国集体抛售美债！

来源：国际商报

白银市场分析：美国加息预期与强势美元施压，白银面临下行风险

美联储鹰派立场施压白银价格

技术面分析

市场展望

来源: 汇通网

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