英国1月份通胀率跃升至3%

Owen Li

经济

摘要:

今年一月份，通货膨胀率超出预期，达到 3%，为 10 个月以来的最高水平，这对消费者和财政大臣来说是一次新的挫折。英国国家统计局（ONS）周三表示，今年价格年增长率高于 12 月份的 2.5%，也高于路透社调查的经济学家预测的 2.8%。

今年一月份，通货膨胀率超出预期，达到 3%，为 10 个月以来的最高水平，这对消费者和财政大臣来说是一次新的挫折。

英国国家统计局（ONS）周三表示，今年价格年增长率高于 12 月份的 2.5%，也高于路透社调查的经济学家预测的 2.8%。

英国国家统计局首席经济学家格兰特·菲茨纳表示：“机票价格上涨的原因在于，今年这个时候机票价格没有像往年这个时候那样大幅下降，部分原因是圣诞节和新年期间航班时刻表的影响。”

“这是 2020 年以来 1 月份跌幅最小的一次。继去年同期下跌之后，食品和非酒精饮料的价格有所上涨，尤其是肉类、面包和谷物。

“私立学校的费用是另一个因素，因为新的增值税规则意味着本月价格上涨了近 13%。”

通货膨胀是指某物的价格随时间推移而上涨。如果一瓶牛奶的价格为 1 英镑，但一年后价格为 1.05 英镑，则牛奶年通胀率为 5%。

自 2022 年 10 月达到 11.1%（创 40 年来最高水平）以来，通货膨胀率已大幅下降。然而，这并不意味着价格正在下跌——只是上涨速度放缓。

财政大臣雷切尔·里夫斯表示：“让人们口袋里有更多钱是我的首要任务。自大选以来，我们看到扣除通货膨胀因素后的工资逐年以最快的速度增长——平均每年多出 1,000 英镑——但我知道数百万家庭仍在努力维持收支平衡。

“这就是为什么我们要更进一步、更快地实现经济增长。通过消除阻碍，让英国重新建设，投资重建我们的公路、铁路和能源基础设施，并废除不必要的监管，我们将启动经济增长，确保高薪工作，并赚取更多的钱。”

英国央行本月表示，价格压力“前景不明朗”，预测今年年中通胀率将升至 3.7%。

来源：雅虎财经

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Thomas

政治

短短两天的时间，随着美俄关系急速升温，俄乌战争似乎即将迎来重大转折。在美国总统特朗普暗示这场战争是乌克兰的错之后，又发表了令人震惊的讲话：“乌克兰是时候举行选举了”。

先来梳理下这两天究竟发生了什么：首先在没有乌克兰官员参与的情况下，美国和俄罗斯官员本周二在沙特阿拉伯举行了一场高级别会谈，讨论修复俄美关系以及结束俄乌战争。当天早些时候，乌克兰总统泽连斯基对“被排除在外”一事表达了不满。

然后，特朗普就发表了惊人言论称，乌克兰就不该让俄乌战争开始，并称乌克兰本可以达成一项协议来避免冲突。这似乎是在将这场战争归咎于乌克兰，也标志着美俄关系的重大转变。

特朗普在他的海湖庄园对记者表示：“你（乌克兰）就不应该让它（战争）开始。乌克兰原本可以达成一项协议，让他们获得几乎所有的土地……而且不会有人被杀害。但是，他们选择不这么做。”

紧接着，据最新消息，特朗普再度语出惊人称，乌克兰是时候举行选举了。这与俄罗斯总统普京的观点一致，显然有点排挤泽连斯基的意思了。

特朗普对记者说：“我们的情况是，乌克兰没有举行选举，而且实行戒严。”自2022年2月俄乌冲突爆发以来，乌克兰一直实行戒严法，禁止举行选举。泽连斯基的任期本应在去年5月结束。泽伦斯基当时表示，战时选民不可能去投票。

特朗普进一步指出，泽连斯基的支持率“只有4%”，“他们的国家已经被炸得粉碎”。他警告称，考虑到乌克兰人的命运，现在应该举行选举。

“你知道，他们想要在谈判桌上占有一席之地，那乌克兰人民难道不应该有发言权吗，就像我们举行选举以来的很多次一样？”他补充说。

诚然，在战乱地区进行可靠的民意调查一直很困难，成千上万的乌克兰人在国内流离失所或逃离该国。虽然最近的调查显示，泽连斯基的支持率从战争开始时的几乎普遍认可大幅下降，但还不至于像特朗普所说的那么低。

此外，特朗普还生怕外界认为他在“复述”俄罗斯的想法，特别强调称：“这不是俄罗斯的想法。这是我自己的想法。”

特朗普最新的言论表明，新政府改变了美国在俄乌战争中的一贯立场，与俄罗斯的关系急速升温。而且其言论与美国国务卿鲁比奥（Marco Rubio）在会见俄罗斯代表团后做出的保证直接矛盾，鲁比奥表示，任何最终的和平协议都将对所有各方公平。

此外，特朗普最新言论也在欧洲引发了新的担忧。由于与乌克兰一样被排除在和谈之外，欧洲各国本来对上述会谈就颇为不满。欧盟以及法国、德国、意大利等国外长上周发表声明，宣称 “解决乌克兰问题绝不能绕过基辅和欧洲”。

来源: 财联社

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芝商所

能源

从天然气供需动态到OPEC+决策，2025年市场波动可能加剧。

由于不确定性持续存在，越来越多的交易者正在转向短期能源期权产品。

在全球冲突频发、美国政权更替、能源转型或遭遇停滞、关税贸易政策以及供应端诸多限制因素纷繁交织的背景下，2025年能源市场可能会迎来动荡喧嚣的一年。

尽管新一届美国政府对能源行业的影响可能需要数月才能清晰显现，但在某些方面（如削减对电动汽车的支持）造成的冲击已一目了然。这些因素可能会重塑能源市场格局，并加剧天然气、原油和成品油市场波动。

看涨动能抬高天然气价格

2025年，天然气供需平衡预计将更为紧张，这一转变可能会对亨利港期货价格带来上行压力并加剧波动。今冬伊始气温高于正常水平，但气温走低的天气预报扭转了价格上涨趋势，同时引发居民和商业部门天然气预测消耗量攀升。与此同时，来自美国液化天然气(LNG)出口终端的原料气需求预计将持续旺盛，这是因为与欧洲和亚洲市场相比，美国LNG的净回值利润率（或利润）更具竞争力。随着供热能源从煤炭向天然气转型，天然气发电需求预计将继续增长。

供需平衡趋紧和天然气价格上涨，可能会促使生产商解除2024年初为应对价格走低而实施的天然气减产措施。虽然2025年天然气产量有望复苏，但预计新增供应将主要来自二叠纪盆地的伴生气。

由于新一届美国政府预计将解除暂停发放新的LNG出口许可证的禁令，天然气和LNG产业有望成为新一届美国政府的主要受益领域。该禁令于2024年1月颁布，导致LNG终端新建和扩建项目审批放缓。预计随着禁令解除，2025年天然气和LNG行业投资增长将全面加速。

市场对OPEC+拭目以待

在油价接近数年低点以及预期石油供应过剩的背景下，对石油输出国组织(OPEC)而言，2025年可能是面临严峻挑战的一年。OPEC+（包括俄罗斯等OPEC盟国在内）自2024年6月以来多次试图将250万桶的石油减产量重新投放市场，12月份第三次推迟作出这一决定。标普全球大宗商品市场洞察认为，2025年OPEC+产量如果出现任何实质性增加，势必将给油价带来下行压力，该机构预计，在此情况下WTI期货价格最低可能会跌至每桶30美元。

如果美国调整对伊朗和委内瑞拉的政策，供需平衡将变得更加复杂。自2020年以来，这两个国家的石油产量增长了近200万桶，如果美国加强制裁可能会消除这部分石油供应。这些潜在的限制性措施可能会为OPEC期待已久的供应量回升打开大门，而此类行动产生的不确定性可能会让交易者在2025年保持警惕。

产品需求结构转变

国际能源署(IEA)预测2025年新增需求为每天100万桶，与2024年的水平接近。然而，2025年预计这一新增需求中将有超过50%来自丙烷和丁烷等天然气凝液(NGL)产品，天然气凝液主要用作石化原料，是天然气生产的副产品。

以2019年为基准年，标普全球大宗商品市场洞察预计，2025年市场对汽油和柴油等传统石油燃料的新增需求仅为每天30万桶。随着汽车电气化和LNG卡车车队投资达到临界点，中国市场对传统石油燃料的需求早已见顶。

产品结构转变对中国以及全球其他地区的炼油厂带来了严峻挑战，其利润空间日益受到压缩，多家工厂宣告关停。随着尼日利亚丹格特(Dangote)炼油厂扩大成品油产量，以及墨西哥的奥尔梅卡(Olmeca)新建炼油厂在今年晚些时候投产，2025年现有炼油厂将面临更大压力。那些因进口原油、出口产品、能源成本高昂或受以上因素共同影响而面临高额运营成本的炼油厂，可能会成为2025年产能进一步合理化调整的重灾区。交易者应密切关注相关公告，为新一年的价格预测提供指引。

生物燃料与能源转型

2025年，生物燃料市场预计将迎来若干变化，市场将更加关注可进一步削减温室气体减排的原料，从而实现更宏伟的减排目标。由于各国政府纷纷调整政策，以期到2050年达成净零排放的目标，废弃油脂等非传统原料有望成为市场上的一大亮点。

随着政府审查各种产品的温室气体减排量并批准合格的原料用于生物燃料生产，生物燃料原料的种类预计将会大大增加。例如欧盟已通过《再生能源指令》批准了广泛的生物燃料原料，而其他国家也纷纷效仿开始实施类似举措。

废料原料（如废弃油脂和动物脂肪）交易预计将在整个生物燃料供应中占到更大比例。鉴于可再生柴油等先进生物燃料的需求日益旺盛，买家数量持续增加，某些关键原料供应链面临的压力将有增无减，甚至会出现产品供不应求的局面。欧盟、美国等国已针对可持续航空燃料等产品颁布了首批生物柴油强制掺混比例，未来数年这将持续给供应链带来压力。

不确定性是否会刺激短期期权交易增长？

受近期政策变化不确定性、地缘政治冲突频发以及主要经济体增长放缓等多重因素叠加影响，能源市场价格很容易出现大涨大跌。价格风险加剧推动短期期权的使用迅速增长，以芝商所WTI原油每周期权为例，由于该产品每周到期，因此为交易者提供了更加精准、成本更低的头寸管理工具。2024年，WTI每周期权的日均交易量突破20,000份合约，相当于2,000万桶原油，与2022年相比增长了将近四倍。

鉴于价格风险持续存在，短期能源期权工具的吸引力可能会与日俱增，使之成为2025年值得关注的重点领域。

在多重因素相交作用下，2025年将成为能源市场的关键之年，而供需格局可能面临着诸多外部事件的影响。考虑到交易者寻求针对2025年可能发生的诸多不确定性事件提供保护，能源市场的风险管理工具可能会持续快速发展。

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Thomas

经济

• 1月新房价格环比再次持平同比跌幅收窄

• 一线城市新房价格环比连续两个月上涨、二手房连续四个月涨

• 二线城市新房环比逾一年半来首次上涨、二手房仍降

• 悲观情绪有所缓解，但市场仍可能有波动性

去年9月中国政府出台大幅度宽松楼市政策的效果在部分城市中有所显现。1月一线城市新房价格环比自去年11月持平来，已经连续两个月上涨，二手房环比去年10月转涨以来，连续四个月上涨。此外，1月二线城市新房环比出现逾一年半来首次转涨。而多数三四线城市则因库存压力大，房价继续调整中。

尽管对中国房地产可持续性复苏存疑，但部分机构已经对该行业的悲观情绪有所缓解，分析人士认为，当前处于政策井喷后的空窗期，市场有波动可能，亟需更多支持性政策稳定市场。

“我们认为政策正朝着正确的方向推进，但可能需要时间才能转化为实际成果。”花旗银行的地产分析师Griffin Chan在报告中称。

他并指出，从2月起，该行对行业的悲观情绪有所缓解，原因在于：对全国人大会议的政策预期、销售从2024年第四季度及2025年1月/2月开始趋于稳定；昔日龙头房企--万科的案例显示政府有明确支持的积极迹象；最近重庆和深圳政府在讲话中更积极的态度（从稳定转向增长）。

“房地产市场的可持续复苏仍不确定。”评级机构--穆迪称。

该机构指出，其追踪的关键指标尚未显示中国房地产市场已触底（触底指以合同销售金额达到低谷为衡量标准）。仍预计2025年合同销售金额将继续下降，尽管下降速度会有所放缓。

路透根据中国国家统计局周三公布数据测算，1月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比跌幅连续第三个月缩窄至5%；环比则再次持平，上月一年半来首次“负转平”。

从城市上涨个数来看，1月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有24个，比上月增加一个；二手住宅环比上涨城市有七个，比上月减少二个。

中国首席经济学家论坛研究院院长、前央行官员盛松成认为，从过去几年发展看，2025年中国房地产市场降幅将进一步收窄，2026年回稳的可能性较大，但是能否实现还需看政策力度、居民预期、经济环境等多重因素，市场出现波动也是有可能的。

他并表示，要促进房地产市场“止跌回稳”，上海、深圳、北京限制性政策仍然有放松空间。“相信在一两年内基本上大部分城市都可以实现止跌回稳，三四线城市则需要较长时间。”

“政策井喷后的空窗期，市场有波动的可能性，也代表了当下市场需要更多的政策稳定。”中原地产首席分析师张大伟分析认为，整体看，房地产市场最近需要出台更多的有力度的政策，市场在3月有望出现小阳春。

二线城市新房环比逾一年半来首次涨

“1月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。”国家统计局城市司统计师王中华解读称。

一线城市中，1月新房和二手房环比均上涨0.1%，涨幅均有回落。北京新房环比降0.4%，二手房涨0.1%；上海新房涨0.6%，二手房涨0.4%；深圳新房涨0.2%，二手房涨0.4%；广州新房持平，二手房降0.2%。

二线城市新建商品住宅销售价格环比1月由持平转为上涨0.1%，为2023年6月以来首次上涨；二手住宅环比下降0.3%，降幅与上月相同。

从1月销售数据来看，房地产研究机构--中指院此前报告称，由于春节假期因素，1月TOP100房企销售总额为2,350.3亿元，同比下降16.5%。

1月房地产销售边际走弱可能也是居民中长期贷款主要拖累。稍早央行数据显示，1月份，居民信贷需求整体表现仍疲软，居民贷款同比少增5,363亿元人民币。其中，短期贷款减少497亿元，中长期贷款增加4,935亿元，分别同比少增4,025亿元和1,337亿元。

不过，2月节后楼市已逐渐走出假期影响而回归常态。根据另一家机构克而瑞报告，新房（成交）已经恢复至节前水平，而二手房虽不及节前，但已超去年同期。具体看，重点44城2025年2月5-16日（春节后12日）新房较春节前日均微增1%，与2024年同期相比回落27%；二手房较2025年春节前日均下降34%，较2024年同期增长6%。

预判后市，克而瑞认为，当前市场仍处于“止跌企稳”阶段，2月一二手房成交同比预期保持正增长，一线市场韧性犹存，市场热度主要取决于推盘规模和楼盘素质，杭州等城市二手房成交修复显著好于新房，短期内还将吸引刚需入市。

来源：路透

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加拿大统计局

数据解读

当地时间2月18日，加拿大统计局公布了1月CPI报告：

1月未季调CPI同比上涨1.9%（前值1.8%），环比上涨0.1%（前值-0.4%）；

1月央行核心CPI同比上涨2.1%（前值1.8%），环比上涨0.4%（前值-0.3%）；

1月季调后核心CPI同比上涨0.3%（前值0.3%），环比上涨2.2%（前值2%）。

据报告显示，整体CPI已连续六个月处于或低于加拿大央行2%的目标，但1.9%的CPI年率显示出加拿大经济从疫情后的恢复中逐步回暖。同时1月CPI环比上涨0.1%，潜在通胀动能持续减弱。1月CPI年率虽然高于2023年12月份的1.8%，但距离过去几年的高点仍有差距。

分项来看，通胀率小幅回升主要是受汽油和天然气涨价影响，而销售税假期导致部分商品价格下降对通胀的抑制作用被抵消。加拿大的能源价格继12月份上涨1%之后，1月份猛涨5.3%。其中油价同比上涨8.6%。天然气价格在12月下跌5.5%之后，1月份同比上涨了 4.8%，BC省涨幅最大，为12.8%。政府实施的销售税假期对食品、饮料、餐饮、儿童服装等产品价格产生下行压力，食品价格同比下跌0.6%，为2017年5月以来首次年度下降。

购房成本和租金成本的增长正在放缓。1月份房贷利息成本同比上涨10.2%，低于12月份的11.7%；租金同比上涨6.3%，低于12月的7.1%，这是自2022年8月以来的首次环比下降，而且市场数据表明未来可能会进一步走低，但住房仍然是整体通胀的最大驱动因素。

从数据来看，通胀呈现"冰火两重天"特征，能源价格反弹与政策驱动的消费端价格下行形成对冲，核心通胀粘性仍存但趋势性走弱。加央行需在外部贸易环境不确定性（美关税威胁）与内部价格稳定目标间谨慎权衡，二季度可能开启渐进式宽松。

加拿大1月CPI

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芝商所

大宗商品

近一个月以来，CBOT大豆价格重心从1000美分/蒲式耳上移至1050美分/蒲式耳一线反复震荡。近一周美豆上涨驱动不足，CBOT大豆价格重心再度下移至1000～1050美分/蒲式耳区间。CBOT大豆价格主要反映的是美国大豆的供需情况，而在国际化贸易背景下，全球大豆的供需情况也会在很大程度上对CBOT大豆价格产生影响。

多空交织，CBOT大豆预计宽幅震荡

1月中旬，CBOT大豆成功突破1000美分/蒲式耳的关键位置。主要上涨驱动在于1月USDA供需报告将美豆单产下调1蒲式耳/英亩，至50.7蒲式耳/英亩；并且将大豆收获面积预期下调20万英亩，至8610万英亩；美豆产量下调至1.1884亿吨，美豆供需平衡表有所收紧。但1月USDA供需报告是对已经收割的美豆进行的预估，对于国际大豆价格的影响已经进入尾声，并且1月USDA供需报告的下调幅度也没有完全改变美豆供需宽松的格局。

目前处于南美大豆的关键生长季，并且南美洲正在由北向南收割大豆，市场关注点逐步从北美转向南美。受拉尼娜影响，1月份以来，巴西中北部降水较多影响了大豆的收割进度。与此同时，阿根廷大豆主产区则降水偏少，使得其土壤湿度持续下降，影响大豆播种进度及其单产。南美大豆生长环境转差，则会在一定程度上支撑CBOT大豆期货价格。而2月中上旬以来，南美大豆产区天气有所好转，巴西收割进度加快，阿根廷大豆主产区也迎来了降水预报，南美大豆产量前景逐步乐观。全球大豆供应预期依旧较为宽松，因而，CBOT大豆涨势乏力，价格重心再度下移。

2月至4月是南美大豆的季节性供应旺季，因而，国际大豆在这个阶段面临较大的压力。CBOT大豆主力合约上方压力位预计在1080～1100美分/蒲式耳区间。受成本端支撑以及巴西良好的压榨利润驱动，CBOT大豆价格底部也有较强支撑，支撑位预计在1000～1020美分/蒲式耳之间

低估值低驱动，国产豆价有望“稳住”

2022年以来，国产大豆价格趋势性下跌。黑龙江国产大豆价格从2022年的6000元/吨一路下跌至2025年初的3800元/吨左右，跌幅超过35%。国产大豆价格下跌的主要原因在于产量稳步增长的同时，下游消费并未有效跟进，供需宽松的格局延续，阶段性反弹在一定程度上依赖于收储手段。

2000年以后，我国大豆进口依赖度超过50%，并逐年增加至近年的80%。近两年，海外市场大豆价格波动剧烈，也使得我国大豆产业链面临着较大的输入性挑战。我国采取了包括大豆玉米差异化补贴、扩增套种增加大豆播种面积等在内的多种举措，以提振大豆产量。国产大豆产量从2021年的1640万吨增至2024年2084万吨。我国油籽自给率稳步提升，而由于国产大豆需求并未有效跟进，国产豆价下跌也在一定程度上抑制了基层种豆积极性，2024/2025年度国产大豆产量预估在2065万吨左右。

从需求角度来看，我国每年有近1亿吨的进口大豆进行压榨，但国产大豆有近90%的消费用于豆制品等食品加工，仅10%左右用于压榨油脂。主要原因在于进口大豆压榨的豆油，在餐饮行业中更具备比价优势，因此，国产大豆的压榨消费占比依旧不大。

我国豆制品消费有一定的季节性，节假日前后及天气转冷是大豆消费旺季。但由于我国人口及消费习惯的稳定性等缘故，我国食品用大豆消费量基本稳定在1850万～1900万吨。由于近年来我国肉蛋禽价格整体处于下行趋势，同样作为食品蛋白补充来源的豆制品消费受到抑制。这使得国产大豆供需出现阶段性宽松的局面，国产新豆上市后价格也呈现出连续下跌的情况。

笔者认为，稳定国产豆价的关键点在于需求端的增加。目前我国豆制品加工主要是东北产业区、东南沿海产业区和川湘产业区等三大区域。2024年中央一号文件也重点提及了“支持东北地区发展大豆等农产品全产业链加工，打造食品和饲料产业集群。支持粮食和重要农产品主产区建设加工产业园。”这意味着我国油籽供应增长的同时，下游需求产业链也将稳步提升，有效避免因供应增长而需求跟不上、油籽阶段性供应宽松造成国产油籽价格下跌的情况，有助于进一步稳定我国国产大豆的价格。