如何看待赛点2.0后续行情分化

经济

摘要:

成交额大幅放量，行业结构上的增量资金市特征明显，A股“高弹性”和“高资金效率”难以兼得，市场会选择符合当下主要矛盾的“阻力最小方向”。

10/8、10/9的大盘阴线主要矛盾在于增量资金行情中，大盘快速拉升引起的多头止盈，财政政策预期与现实的波动是次要矛盾。成交额大幅放量，行业结构上的增量资金市特征明显，A股“高弹性”和“高资金效率”难以兼得，市场会选择符合当下主要矛盾的“阻力最小方向”：计算机、电子等科创类板块又有适合风偏资金的高弹性特征，但是相对“消耗资金”，适合增量市场；而在“存量或减量资金市”中，市场往往选择银行、保险和各类大盘价值类板块，可以用较少的资金拉动指数。如何看待赛点2.0后续行情分化_1

财政政策对行业结构有重要指引：

我们认为，如类似2008年的“四万亿”一样侧重于基建类投资拉动，那么上游周期类、尤其是国内定价的资源板块可能会相对走强，重视垄断类红利；如果财政落地的导向明显偏向于消费民生，消费和各大行业龙头仍或走强，重视恒生互联网和消费。如果以上两类均不突出，那么还有可能偏向产业政策类去发力，行业结构会类似2019-20年贸易制裁下的半导体超额行情，重视信创板块。财政政策的发布有自身的节奏；赛点2.0从第一阶段交易过热，降温进入第二阶段高位剧烈震荡拉锯，反而为投资者提供了充分换手和行业切换的时间窗口。

后续可用股指期货作为另类视角：

股指期货大幅升水引起的无风险套利资金入场机制在10/8、10/9日暂时受阻，原因除了市场情绪波动外，还因为10/8日有较多股票涨停，这一套利+输送增量资金的微观机制在现货端存在“买不到”的情况，也可能引起了后续的负反馈。如后续股指期货不能延续此前升水状态，那么这一套利机制带来的增量资金会消失，行情的贝塔斜率可能放缓，行业选择更为重要。

居民端：超额储蓄和理财产品是潜在储备

居民端来看，居民超额储蓄2020年后增加较多，较2020年前的趋势线多增约50万亿；另外，23年下半年以来，固定收益类理财增长较多，当前距离23/8低点高出3.3万亿元，固收类理财产品后期也可能是一类潜在的增量资金来源。这两类居民端的潜在资金体量虽大，但能转化多少成为股市的增量资金难以确定，可能需要更持续的居民资产负债表修复。

产业资本、私募和两融后续增量资金或有空间

产业资本方面，其对行情相对“冷静”，整体更偏“高抛低吸”，但股票回购增持再贷款的后续影响可能超预期。产业资本在2014-2015、2020-2023减持较多，2015最大月度减持约1500亿元，20-21年交易日均减持20-30亿元左右，产业资本的减持行为可能是后续资金面较为重要的流出项，但9/24日央行宣布创设的股票回购增持再贷款可能会较大程度对冲产业资本的减持行为：对于产业资本而言，股票回购增持再贷款不仅是有意回购自身股票企业的可选工具，更是任何具有有息负债且债务成本高于回购贷款利率企业的理性选择。私募和两融资金则是后续可能相对潜在的增量。当前私募多头仓位位于历史相对低位，两融交易24年以来占A股成交额在8%-9%，距离2020年10%以上的高位仍有差距。如何看待赛点2.0后续行情分化_3

风险提示：

过去历史经验仅供参考；

测算涉及的财务指标无法穷尽，只能作部分视角；

政策出台和落地具备不确定性。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Kevin Du

外汇

经济

在以货币买卖权利为交易对象的（货币期权）外汇期权市场，着眼于11月美国总统选举结果、防备市场行情大幅波动的动向正在扩大。预计美元会升值的投资者的动向尤为明显。背后反映出来的观点是，由于避险姿态增强和美国利率上升，美国总统选举后买入美元的动向将在外汇市场上扩大。

10月9日，在东京外汇市场，日元兑美元汇率徘徊在1美元兑148日元以上。虽然较7日的1美元兑149.0～149.4日元略有升值，但仍处于低位。反映美元对主要货币强弱的“美元指数”也徘徊在两个月来的高位。自9月底开始，在不到两周时间里，美元对多种货币的升值态势加剧。

美国总统选后美元要走强？_1

着眼于美国总统选举后的行情，在外汇期权市场上，以特定汇率购买美元的权利“看涨期权（call option）”需求高涨。根据期权价格等计算的预期波动率（对美元，1个月合约）的上升态势也十分明显。当交易需求增加导致期权价格上涨时，预期波动率也会上升。

日元兑美元方面，7日预期波动率一度上升至14％附近，达到8月以来的高位。这是以年率来换算市场预测的未来1个月波动所得出的数值，反映出来的判断是，有70％的概率上下波动14％。按月换算，有70％的概率上下波动4％。欧元兑美元预期波动率一度升至8％附近，创下6月以来的高位，英镑兑美元波动率也一度达到9％以上，创下2023年4月以来的高位。

除主要国家的货币外，10月以来其他国家的货币也普遍呈现出升值态势，韩元达到11.5％～11.9％，创下2023年4月以来的高位，人民币达到8.5％，创下2022年12月以来的高位。新台币上升至10％附近，达到2015年9月以来的高位。

预期波动率的急剧上升，被认为主要受到了预期美元会升值的交易的影响。

从反映各货币对美元买权需求和卖权需求哪个更大的“风险逆转（Risk Reversal，1个月合约）”来看，日元和英镑出现了购买美元的需求增强至7月以来高位的局面。一家日资银行的期权交易员表示：“行使价格设定在1美元兑151日元、152日元左右的1个月美元看涨期权被大量买入”。

人民币和韩元也出现了买入美元占优势的情况，达到6个月以来的高位。进入10月以来，在预期波动率升高的同时，买入美元的需求也急剧扩大。

其中一个契机是10月4日发布的9月美国就业统计数据。非农业部门的就业人数比上月增加了25.4万人，远超市场预期，这使得美国大幅降息的预期迅速减弱。在中东局势紧张的背景下，投资者认为作为基准货币的美元需求将扩大，期权市场上纷纷寻求购买美元的权利。

恰好在此时，美国总统选举的影响也开始叠加。距离投计票日11月5日还有不到一个月的时间，选举带来的市场波动反映在一个月期的价格变动上。SBI Liquidity Markets的铃木亮专务指出：“在总统选举临近之际，投资者的避险倾向愈加明显，预计美元将被进一步买入”。

根据美国智库“负责任联邦预算委员会”7日发布的分析显示，如果哈里斯当选总统，美国财政赤字在未来十年可能增加3.5万亿美元。而如果特朗普当选，这一数字可能达到7.5万亿美元。不论谁胜出，都会对美国利率造成上行压力，推动美元走强。

日本瑞穗研究与技术公司(Mizuho Research & Technologies)的首席经济学家松浦大将指出：“选战势均力敌。如果特朗普获胜，提高关税等政策可能会引发通胀复燃，从而加速美元走强”。

“新兴市场国家的货币和股票可能会面临逆风”，日本第一生命经济研究所的首席经济学家西浜彻如此评论近期美元走强所带来的影响。

美国总统选后美元要走强？_2

由于美元走强会扩大新兴市场国家的美元债务，通常成为新兴市场国家货币贬值的因素。货币贬值又将加速进口通胀，增加降息的难度。中东局势紧张导致油价飙升，也可能提高新兴市场国家通胀复燃的风险。

西浜指出：“今年夏季以后，油价下跌和美元贬值增加了新兴市场国家的降息机会。如果这一条件不成立，市场关于降息推动股票等风险资产上涨的预期也将不得不修正”。

由美国指数计算公司MSCI（明晟）计算的新兴市场国家代表性股票指数在10月上旬达到峰值后略有下滑，但仍然处于2022年2月以来的高位，目前并未出现显著的资金流出。需要关注伴随今后的美元汇率走势，全球资金的流向如何变化。

来源: 日经中文网

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东海证券

经济

政策组合拳密集出台，大幅提振市场信心

9月24日国新办新闻发布会宣布政策组合拳出台，超预期的9月26日政治局会议重磅政策定调强化逆周期调节。结合政治局会议提出，“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，以及“努力完成全年经济社会发展目标任务”来看，后续政策具备持续性的概率较大。降准降息落地后，实体融资成本下降叠加信心的回升，能提振有效需求；央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款有望带来增量中长期资金的流入，A股估值以及盈利可能迎来双升，三季度或是名义GDP增速底部。拐点已至，权益占优_1

全球流动性拐点已至

美联储已于9月FOMC会议开启本轮降息周期，首次降息幅度50bps超市场预期。9月会议点阵图预期11月以及12月可能还有各25bps的降息，9月30日美联储主席鲍威尔的表态再度强化了小步伐降息的概率。美国大选以及通胀反弹是风险因素，但可能仅限于影响短期的节奏。除日本央行加息外，其他全球主要央行均开启降息周期，全球流动性拐点到来有利于减轻汇率约束。拐点已至，权益占优_3

关注四季度利润增速是否可能回升

8月工业企业利润增速明显走弱，除了利润率的高基数影响之外，供需两端也都影响营收增速回落。上市公司利润增速与工业企业利润增速相关性较强，三季报利润增速可能是低点。往后看，逆周期基调强化，后续财政政策上若能加码，利润增速有望在四季度见底回升。

财政是债市下一阶段的变量

对于国内债市来说，短期已有大幅调整，后续收益率是否继续上行可能由供需决定，财政政策加力的力度是关键。

黑色有色金属分化可能收敛，黄金原油偏震荡

对于商品来说，整体走强往往要等到降息周期的后半程，不过短期受益于国内预期的改善，黑色有色的分化可能会相对收敛；油价受政治局势的影响，供需博弈下仍以区间震荡为主；黄金可能继续受益于避险、金融等属性，但由于前期涨幅较大，短期可能高位偏震荡运行。

配置主线。对于权益来说，海内外有利因素有望形成共振

不管是政策的力度，还是政策落地的速度，均超市场预期，且逆周期基调的强化，奠定了政策具备持续性，后续看点在于财政政策的加码。虽然三季报业绩增速有下滑的可能，但长远来看A股具备估值业绩双升的动力。主线可关注：1.直接受益于互换便利的质押标的，看好沪深300。2.情绪提振下弹性相对更大的创业板指。3.行业上，关注市场活跃度提升直接受益的券商，以及预期提升下带来的需求恢复，如消费、医药等板块。

建议关注：

消费：立华股份、青岛啤酒。周期：中国石油、卫星化学、巨化股份、赛轮轮胎。

电新：宁德时代、阳光电源。TMT：卓胜微、兆易创新、乐鑫科技。

医药生物：特宝生物、国际医学。

高端制造：盾安环境、汇川技术、拓普集团。金融：宁波银行、常熟银行。

风险提示：

国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。

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东吴证券

经济

通胀和就业高频数据同日公布并不常见，两者在本月传递出来的信号不尽相同的情况下，这次市场选择相信哪一个？一方面，从通胀的角度出发，无论是整体还是核心都略超预期，核心通胀维持在3%的上方；另一方面，初请失业金人数超预期上涨至25.8万人，预期23万人，意味着失业人数变多，就业转弱。虽然这可能受到飓风的影响，但这种跃升达到一年多来的最高水平，因此很难被忽视。大选前的最后一份通胀“悬念”_1

两项数据结合来看，下意识的结论是负面的（糟糕的工作+高价=滞胀），不过考虑到最近的非农就业报告强劲，市场的波动无意识的凸显了天平其实更倾向于单一的申请失业救济人数。从债市上看，申请失业救济人数的上涨抵消了超预期的通胀，10年期美国国债收益率下跌1个bp至4.06%，2年期美国国债收益率下跌约6bp至3.96%，美元现货指数下跌约0.2%。

从通胀数据本身来看，可能已经达到了“实质性”改变。通胀改善的进展还在持续（只是小幅超预期），因此不太可能实质性地改变美联储的政策前景。在今年剩余的2次会议上，将维持每次25bp的降息节奏。

只是民主党的担子有点重。临近大选还有不到一个月的时间，截至10月9日，根据RCP显示哈里斯民调支持率领先特朗普2%。对于特朗普而言，今天是难得的政治收获的机会：一是，单从9月数据来看，考虑到就业火+通胀反弹这一经典滞涨组合，可能再次成为特朗普反击的政治议题。二是，物价仍是当前美国居民最关心的问题，考虑到本月食品通胀的上涨，这可能会再次成为特朗普反击的对象。

那么具体来看，美国9月通胀表现如何：

从整体来看，美国9月通胀略超预期：整体和核心CPI均比当月预测高出0.1个百分点。整体通胀环比上涨0.2%，尽管汽油和能源成本更广泛地下降，但总体数据仍然火热，食品价格帮助推动了整体数据。核心通胀环比上涨0.3%，更关键的是，核心通胀是一年半来首次加速，同比从8月的3.2%升至9月的3.3%。核心通胀方面，主要还是服务所推动的。9月，住房+食品贡献了超过75%的通胀涨幅。

核心服务方面，住房成本仍是主要贡献项，但放缓趋势在往积极的道路上发展。9月美国住房通胀最主要贡献核心通胀的分项。但是同比、环比均有所回落：9月美国住房通胀环比上涨0.2%，同比上涨4.8%。住房是通胀项目中，粘性最足的一类，本月的回落给通胀继续放缓提供了积极的信号。其他核心服务方面，医疗保健、运输服务大幅上涨，环比分别回升至0.7%、1.4%，而休闲服务、教育和通讯服务分别环比下降0.5pct至-0.5%、0.1pct至0.1%

商品通胀“下降旋律”还在继续，但降幅有所收窄。9月核心商品延续负增长，推动整体通胀继续放缓，但同比降幅收窄至-1.2%。环比来看，较上期回升0.4pct至0.2%。其中，9月二手车、新车环比分别回升1.3pct、0.2pct至0.3%、0.2%。服装成为核心商品中涨幅最大的分项，9月环比上涨至1.1%，与新车及二手车共同贡献核心商品放缓增速的收窄。

而其他核心商品通胀方面，降速还在继续：医疗护理商品（环比-0.7%）、休闲娱乐商品（环比-0.3%）、教育通讯商品（环比-0.7%）降速均较前值加快。自供应链压力缓解以来，商品“去通胀”便一直是降温主旋律，往后看，核心商品回落趋势暂时没有发生改变。

风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。

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中金公司

经济

美国9月总体CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比回落至2.4%（前值2.5%）；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.3%），同比反弹至3.3%（前值3.2%），均高于市场预期。我们认为，通胀环比涨幅没有进一步回落，叠加此前强劲的非农数据，或使美联储放缓降息步伐。我们预测美联储会在11月降息25个基点，对未来的降息指引会更加谨慎。我们对美国经济的基准判断仍是软着陆，但通往软着陆的道路不会平坦，像这样的通胀数据反复也可能再次出现。最近美债收益率大幅反弹就是很好的提醒，它也表明美元利率在较长时间内保持高位的格局没有变（high for longer）。

美国9月份总体CPI放缓，但核心CPI同比反弹，二者环比增速都未进一步回落，显示通胀下行仍面临阻力。从分项来看，9月美联储最关注的非房租核心服务通胀（supercore）环比增幅由上月0.3%扩大至0.4%，自6月以来持续加速。其中，机动车维修（+2.8%）、汽车保险（+1.2%）、医疗服务（+0.7%）价格加快上涨。机票价格（+3.2%）涨幅较大，运动赛事门票（+10.9%）价格明显跳升。

核心商品价格环比增幅升至0.2%（前值-0.2%），主要受新车二手车价格反弹推动。其中，二手车价格环比从-1.0%反弹至+0.3%，新车价格从环比0增长反弹至+0.2%。正如我们上月通胀点评《通胀粘性不支持美联储大幅宽松》中所讲，在经历了6月份汽车销售软件故障后，二手车和新车库存有所紧张，这可能导致未来几个月价格小幅回暖，而这在Manheim二手车指数等领先指标中有所体现。9月服装价格（环比+1.1%）也出现较大上涨，但其他商品如家具家电（0%）、医疗商品（-0.7%）、娱乐商品（-0.3%）、教育通信商品（-0.7%）价格仍在下跌。这表明商品的供给仍然充足，短期价格大幅反弹的可能性较低。

9月食品价格环比增幅升至0.4%，主要由居家食品价格从零增长反弹至0.4%带动。其中，鸡蛋价格在过去三个月持续增长，7、8、9月的环比增速分别为5.5%、4.8%、8.4%，新鲜果蔬环比增速也反弹至了0.9%。随着大选临近，保障基本民生的食品价格反弹或对哈里斯不利。好消息是，伴随着油价下跌，能源价格9月明显回落，这对于压降居民生活成本将起到正向作用。

9月房租环比增幅回落至0.3%（前值0.5%）。其中，酒店价格增速从上月的上涨2.0%大幅转跌为-2.3%。主要居所租金季调环比增速回落至0.3%（前值0.4%），业主等价租金环比回落至0.3%（前值0.4%）。房租通胀的放缓是一个好的方向，但未来可能继续存在粘性。一个原因是伴随着移民流入，其居住需求或持续释放，对房租通胀起到支撑作用。

通胀反复，叠加此前强劲的非农数据，或使美联储放缓降息步伐。我们认为美联储会在11月降息25个基点，对未来的降息指引也会更加谨慎。鲍威尔在此前Jackson Hole会议上曾称劳动力已不再是通胀风险的来源[1]，但9月反弹的就业与通胀数据或让这一观点被削弱。我们预计美联储会继续降息，但步伐会放缓。继续降息是因为美联储不想落后于曲线，步伐放缓是因为担心通胀死灰复燃。综合考虑，美联储在下一次会议降息25个基点是比较合适的选择。

对于美国经济而言，我们的基准情形仍然是有望实现软着陆，但通往软着陆的道路不会平坦，像今天这样的通胀数据反复可能再次出现。这也很好地提醒我们，对于美国经济数据不宜过度线性外推。最近美债收益率大幅反弹，也表明之前市场对于美联储降息的定价过于激进。我们认为美国经济的韧性依旧存在，美元利率在较长时间内保持高位的格局没有变（high for longer）。

最后，我们提示未来几个月的就业与通胀数据可能会受到新一轮罢工与飓风的干扰。周四公布的初次申领失业金人数超预期上升，可以已经部分反映了这方面的影响。在这种情况下，美联储会更加小心谨慎，决策者会更加注重整体的数据（totality of data），而不会仅仅因为某一个数据点（data point）而采取行动。通胀反复，美联储或谨慎降息_1

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Damon

大宗商品

外汇

中国国务院总理李强9月出访沙特阿拉伯，并主持“中沙高级别联合委员会”第四次会议。香港《南华早报》报道，沙国工业及矿产资源大臣胡拉耶夫受访表示，沙国愿意尝试新事务，对包括在跨境原油交易结算中使用人民币的新想法“持开放态度”。

1970年代，美国与当时世界上最大产油国沙特阿拉伯达成协议，确定以美元作为石油交易之计价货币，并得到石油输出国组织（OPEC）其他成员国的同意。美元与石油紧密挂勾，使得国际市场上进行石油交易的经济体都必须要有美元，美元也因此成为全球交易货币及外汇储备货币，此即所谓“石油美元”。“石油美元”的出现与存在，成为支撑美元全球大循环及美元霸权的重要基础。

然而，传闻指出，沙国与美国长达50年的石油美元协议于2024年6月9日到期后，沙国不再续签。沙国现在可灵活地以多种货币出售石油，包括人民币、欧元和日元。是否存在沙国与美国之间长达50年的石油美元协议，以及该协议是否已经到期，及到期后双方是否不再续签，均未得到任何官方说明与证实，但这已不太重要，因为现实上已出现非美元的石油交易，甚至非美元的其他国际贸易的交易，且与此同时，以人民币作为国际贸易交易倾向的现象也早已出现，方兴未艾。无疑，这样的形势与趋势，对已雄踞近一个世纪的美元霸权而言，绝非好兆头。

注：沙国或可灵活地以多种货币出售石油，包括人民币、欧元和日元。

形势之所以出现如此巨大的变化，直白了说，一跟美沙关系的变化有关，二跟中沙关系的强化有关。

首先，自上世纪二战后直到本世纪初，美国作为全球最强大国，一直是国际尤其是中东石油的大买家，但美、沙这种大买家与大卖家之间的双赢格局，进入新世纪未久，即因美国页岩油科技突破从一个石油大输入国旋即成为大输出国而出现了变化，美、沙从石油合作关系变成了石油竞争关系。

其次，以往美、沙关系还建立在美、沙联合一起对付伊朗的背景之上，然而2023年3月中国成功促成了两个伊斯兰百年世仇的伊朗跟沙国的和解与建交，从根本上改变了中东地缘政治格局，沙对美的政治依赖自然大幅下降。与此同时，中国与沙国的关系也自然更为密切。

再其次，中东油国特别是沙国从来就有石油资源总有一天枯竭的焦虑，加速转型，减轻及摆脱对石油资源的依赖是唯一的选择。转型对沙国等中东油国而言，钱不是问题，问题在必须把整个国家，从下到上，从里到外，从软（件）到硬（件）等，都进行全面及根本的改革与建设，寻求与中国这个全球最大基建大国、最大制造业大国的合作成了最佳的选择。

在美、沙关系及中、沙关系同时出现如此巨大变化的背景下，沙国不再坚持已经长达50年的“石油美元”约定，对“石油人民币”的新想法、新事物“持开放态度”，也就不让人感到意外了。更何况，长期以来，建立在“石油美元”基础上的“美元霸权”，通过各种金融操作，时不时对几乎所有国家薅羊毛、割韭菜，甚至动不动对特定国家的美元资产加以冻结，这让一众坐拥大量美元资产的中东国家无不胆颤心惊，“去美元化”因此成了一股新兴且似乎不可逆转的新形势。“去美元化”是一种需求，但如何“去”，就涉及到有没有一种作为替代美元的“国际性货币”，当下形势，勉强可以作为备选的，不外欧元、日元、英镑及人民币四种，其中又以人民币潜在条件最优，虽然目前它在国际贸易中作为交易货币的比重及在各国外汇储备中的比例都还不高。

人民币的优势，一在于中国是全球最大贸易国，是全球约50个国家的最大贸易对象国，以人民币作为国际贸易结算货币对贸易双方均方便且有好处；二在于中国还是全球最大制造业大国，制造业总产值占全球总产值35%，在美元被“去”或“弃”之下，以人民币进行交易自然成了最佳选择。

上个世纪，“石油美元”所以被各国接受，是因为各国都需要石油，不得不接受卖方的要求，换言之，美元之所以成为硬通货，是因为与美元挂勾的石油是真正的硬通货。因此，“石油人民币”只是逐步取代“石油美元”的新趋势或第一步，当中国作为全球最大制造品供应国之后，“中国货”就成了“硬通货”，届时，各国以人民币向中国购买中国货的形势就水到渠成，一如上个世纪各国以美元购买石油一样。

来源：东方财经杂志

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中国银河

经济

央行

央行创设互换便利工具：

9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上宣布，央行将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，提振投资者信心。其中，第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。10月10日，中国人民银行发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”，首期操作规模5000亿元。SFISF可支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

值得注意的是，互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。首期5000亿元互换便利对市场影响如何？_1

对大盘的影响：

证券、基金、保险公司互换便利工具的创设，首先，对股市整体利好，有利于增量资金涌入股市，稳定资本市场。互换融资被限定于投资股票市场，首期操作预计将为股市带来5000亿元增量资金，带动大盘指数上涨。其次，互换便利工具的创设有利于提振投资者的信心。央行行长潘功胜表示，互换便利操作规模第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，托底态度较为坚定，促进投资者情绪更加乐观。最后，互换便利工具有利于提高市场流动性、交投活跃度。

证券、基金和保险公司持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产的流动性相对低于国债、央行票据等高流动性资产，互换便利工具使机构拥有国债、央行票据等高流动性资产，再在二级市场上抛售或质押后，将所得资金投资于股市，带动股市交易活跃度提升，提高市场活力。首期5000亿元互换便利对市场影响如何？_2

对行业的影响：

首先，该工具的创设直接利好非银金融机构。互换便利能够提高非银金融机构的融资能力和加杠杆能力，有利于提高非银机构的业务量，并增强其盈利能力，从而提高非银金融行业的投资价值。其次，互换便利工具有助于带动短期超跌板块反弹回升。一方面，互换便利带来的增量资金流入超跌板块可较大程度稳定资本市场；另一方面，超跌板块相较于其他板块投资价值较高，长期来看，投资收益率较高。

截至2024年10月9日，一级行业中年初至今收盘价跌幅大于5%且PE(TTM)历史分位数低于40%的行业主要有：轻工制造、纺织服饰、社会服务、医药生物、食品饮料、传媒、基础化工等行业。上述行业未来反弹空间较大。此外，结合机构的投资偏好，随着互换便利开展，一方面，成长板块有望获得机构的持续加仓。在9月24日国新办新闻发布会上，证监会主席吴清在大力发展权益类公募基金中提到，更好服务国家战略和新质生产力发展。同时，保险资金也有望更好地发挥耐心资本的作用，为新质生产力板块注入更多流动性。另一方面，作为机构持股市值排名靠前的板块，金融板块也有望继续受到机构资金的青睐。

风险提示：

国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；全球选举结果不确定风险：市场情绪不稳定风险

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通胀反复，美联储或谨慎降息

石油美元的下一步是什么

注：沙国或可灵活地以多种货币出售石油，包括人民币、欧元和日元。

来源：东方财经杂志

首期5000亿元互换便利对市场影响如何？

央行创设互换便利工具：

对大盘的影响：

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拐点已至，权益占优