10/8、10/9的大盘阴线主要矛盾在于增量资金行情中，大盘快速拉升引起的多头止盈，财政政策预期与现实的波动是次要矛盾。成交额大幅放量，行业结构上的增量资金市特征明显，A股“高弹性”和“高资金效率”难以兼得，市场会选择符合当下主要矛盾的“阻力最小方向”：计算机、电子等科创类板块又有适合风偏资金的高弹性特征，但是相对“消耗资金”，适合增量市场；而在“存量或减量资金市”中，市场往往选择银行、保险和各类大盘价值类板块，可以用较少的资金拉动指数。

财政政策对行业结构有重要指引：

后续可用股指期货作为另类视角：

居民端：超额储蓄和理财产品是潜在储备

产业资本、私募和两融后续增量资金或有空间

产业资本方面，其对行情相对“冷静”，整体更偏“高抛低吸”，但股票回购增持再贷款的后续影响可能超预期。产业资本在2014-2015、2020-2023减持较多，2015最大月度减持约1500亿元，20-21年交易日均减持20-30亿元左右，产业资本的减持行为可能是后续资金面较为重要的流出项，但9/24日央行宣布创设的股票回购增持再贷款可能会较大程度对冲产业资本的减持行为：对于产业资本而言，股票回购增持再贷款不仅是有意回购自身股票企业的可选工具，更是任何具有有息负债且债务成本高于回购贷款利率企业的理性选择。私募和两融资金则是后续可能相对潜在的增量。当前私募多头仓位位于历史相对低位，两融交易24年以来占A股成交额在8%-9%，距离2020年10%以上的高位仍有差距。

风险提示：

在以货币买卖权利为交易对象的（货币期权）外汇期权市场，着眼于11月美国总统选举结果、防备市场行情大幅波动的动向正在扩大。预计美元会升值的投资者的动向尤为明显。背后反映出来的观点是，由于避险姿态增强和美国利率上升，美国总统选举后买入美元的动向将在外汇市场上扩大。

10月9日，在东京外汇市场，日元兑美元汇率徘徊在1美元兑148日元以上。虽然较7日的1美元兑149.0～149.4日元略有升值，但仍处于低位。反映美元对主要货币强弱的“美元指数”也徘徊在两个月来的高位。自9月底开始，在不到两周时间里，美元对多种货币的升值态势加剧。

由于美元走强会扩大新兴市场国家的美元债务，通常成为新兴市场国家货币贬值的因素。货币贬值又将加速进口通胀，增加降息的难度。中东局势紧张导致油价飙升，也可能提高新兴市场国家通胀复燃的风险。

西浜指出 ：“今年夏季以后，油价下跌和美元贬值增加了新兴市场国家的降息机会。如果这一条件不成立，市场关于降息推动股票等风险资产上涨的预期也将不得不修正”。

由美国指数计算公司MSCI（明晟）计算的新兴市场国家代表性股票指数在10月上旬达到峰值后略有下滑，但仍然处于2022年2月以来的高位，目前并未出现显著的资金流出。需要关注伴随今后的美元汇率走势，全球资金的流向如何变化。

来源: 日经中文网

政策组合拳密集出台，大幅提振市场信心

9月24日国新办新闻发布会宣布政策组合拳出台，超预期的9月26日政治局会议重磅政策定调强化逆周期调节。结合政治局会议提出，“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，以及“努力完成全年经济社会发展目标任务”来看，后续政策具备持续性的概率较大。降准降息落地后，实体融资成本下降叠加信心的回升，能提振有效需求；央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款有望带来增量中长期资金的流入，A股估值以及盈利可能迎来双升，三季度或是名义GDP增速底部。

全球流动性拐点已至

美联储已于9月FOMC会议开启本轮降息周期，首次降息幅度50bps超市场预期。9月会议点阵图预期11月以及12月可能还有各25bps的降息，9月30日美联储主席鲍威尔的表态再度强化了小步伐降息的概率。美国大选以及通胀反弹是风险因素，但可能仅限于影响短期的节奏。除日本央行加息外，其他全球主要央行均开启降息周期，全球流动性拐点到来有利于减轻汇率约束。

关注四季度利润增速是否可能回升

财政是债市下一阶段的变量

黑色有色金属分化可能收敛，黄金原油偏震荡

配置主线。对于权益来说，海内外有利因素有望形成共振

建议关注：

风险提示：

注：沙国或可灵活地以多种货币出售石油，包括人民币、欧元和日元。

来源：东方财经杂志